公司理财本科班第七讲中国上市公司

Topic7

长期融资决策与实务CorporateFinance(Part4,5,7)主要内容融资决策考虑的主要问题债券融资决策融资类型发行方式改制上市融资决策考虑的主要问题

纯经济问题：收益-成本分析比较现实的可能性融资后的变化融资的成本和代价如何保护自己？债券融资决策规模期限价格特别条款企业融资的主要类别内部融资和外部融资内部融资，公司将未分配利润和折旧等转化为投资的融资方式；特点：自主性；有限性；低成本性；低风险性外部融资，公司吸收其他经济主体的资金，如股票、债券、贷款、商业信用、融资租赁；特点：高效率；高成本；高风险；股权融资和债务融资股权融资，指公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股以及股利分配中的送红股，当然，也包括首次公开发行股票（IPO）；特点：财务风险小；融资成本高；可能引起企业控制权变动；债务融资，公司以发行债券、银行借贷方式向债权人筹集资金；特点：财务风险大；融资成本低；不会引起企业控制权变动。直接融资和间接融资直接融资，企业不通过中间机构直接融资，股票、债券、国债；特点：获得长期资金来源；引导资金合理流动，推动资金的合理配置；加速资本积累的杠杆作用，使社会生产规模迅速扩大；间接融资，通过中间机构，银行性融资；特点：信息沟通成本低；交易双方获得低成本的交易服务；分散投资、减少风险；公募即在资本市场公开上市(IPO)及后期的增发；相对于私募，有严格的上市要求、审批程序及监管力度；IPO对社会公众发行的股份比例约为25%-30%；私募私募对象为战略性投资者或财务性投资者；基金是企业私募融资最主要的对象之一；基金在自身投资的同时，还可以带来联合投资者，并进一步大大提高企业向银行贷款的能力；基金不仅可以向高速发展的企业提供发展资金，并可以提供资产重组，企业改制和走向资本市场的技术支持；私募是公募的跳板：企业在公募/IPO之前向基金进行私募，可有效加速企业在资本市场公开上市的进度和成功率；私募的融资额约占企业总融资需求的1/4至1/3；企业融资的两种方式公募融资与私募融资的比较

企业收获方式1.ESOP员工持股计划

2.MBO管理层收购

3.M&A兼并、收购及战略联盟

4.完全出售

5.IPO公开上市

6.运用积累财富的工具三个问题：WHY－－为什么要改制上市WHERE－－在哪里上市HOW－－怎么上市为什么要上市1、融资效应：融资平台、融资环境2、品牌效应：企业形象、知名度3、财富效应：投资升值、资产变现4、人才效应：股权激励、吸引人才5、体制效应：百年老店、长治久安上市的成本和风险股权稀释控制权丧失严格监管维持成本信息过度披露公司改制在英文里，改制有多种表述，如制度改革（Systemreform）,机构性转换（

institutionaltransition）,机制性创新（mechanisminnovation）或制度演进（systemevolution）。我们可以将改制分为广义和狭义两个概念，广义的改制指公司制改造，机制性改革，包括按有关法规和国际惯例进行公司内部功能性建设。而狭义的改制就是按公司法要求由非公司制企业改为股份有限公司形态的公司制企业。显然后者是最基本的法定的要求，一般要求达到一定的发起人，注册资本，并建立公司所要求的董事会、监事会及公司管理层，而前者则是一个渐进的过程。规定中讲的改制是指按《公司法》要求设立股份有限公司，并在设立过程中及设立之后，通过改革公司的内部制度和运行机制，建立公司的组织机构和治理基础，实现规范运作。公司重组组建公司前进行业务、资产、人员、机构和财务的有效组合，使公司成为符合发行上市实质条件和有关要求的股份有限公司，并能够形成有效公司治理的基础。广义的重组包括公司所有要素的调整，包括业务、资产、人员、债务、所有者权益、股东及股权、组织结构、组织机制、地区分布等。在英文里有结构性重组（Restructure,reorganization）,更有效率的调整（efficiency-adjustment）,结构性整理（organizationalcleaning）等所有行为。狭义的重组，可以理解为符合发行上市的重组，一般要求两种方式，一种是完整改制重组方式。即由发起人或股东投入或变更进入拟发行上市公司的业务和资产应独立完整，人员、机构、财务等方面应与原企业分开。另一种是整体改制重组方式。即由持续经营企业整体变更形成股份有限公司，不得进行任何资产和业务的剥离。规定中讲的重组是指在设立公司过程中及设立之后对业务、资产、人员、机构和财务的合理调整和有效组合，使股份有限公司符合发行上市的规范要求及具有进一步发展的良好基础。

原企和业作盆为主求要发企起人晕以部主份经历营性景资产幸出资位并联辛合其界他发绍起人雄设立屡股份古有限坡公司原企浓业其他巷发起墨人现金部分宾经营旺性资产存续效企业(股份谦公司导控股巾股东)股份视公司股份天制改萍制方限式简征介—部分孩改制原企桌业股牲东作农为主棚要发俗起人咬以原画企业柄整体半资产筐出资歉并联献合其室他发吊起人诸设立滨股份睡有限袄公司原企榜业包温括国猎有企才业、惧有限浮公司里、非旦公司陪企业原企占业其他怠发起泰人现金原企腊业注灰销，原企在业出炉资人四（股雹东）成为称股份晶公司辟控股亏股东股份迎公司股份凉制改但制方紧式简栽介—整体怖改制乙企壤业两个者或两芽个以朱上的音企业疗作为源发起装人以搭部份翁经营败性资辽产出天资并痛联合颂其他荐发起师人共录同设拘立股取份有除限公辟司甲企腰业部分巷经营执性资产部分天经营豆性资产其他历发起庆人现金乙存棒续企损业(股份营公司孝股东)股份下公司甲存华续企跪业(股份凑公司坝股东)股份猎制改晃制方塘式简休介—合并挪（共弱同）民改制有限讨责任吊公司偷依法插整体躲变更剂为股惯份有存限公芦司有限捐责任宪公司股份变有限削公司将经旅审计墨的原体有限槽公司次净资夏产按1:书1的比器例折生合为剑股份渐公司拨股本,原有集限公柏司股柿东为至股份吊公司闯发起趣人股恭东股份滩制改或制方盐式简滨介—整体积变更新《公司低法》：折规合的弦实收仁股本彩总额尼不高虏于公图司净宇资产灯额《公司惯法》规定馒的股横份有隐限公粪司设删立方么式：离发起影设立厉、募念集设古立、见有京限责他任公员司依心法整哈体变眨更为罢股份轧有限扇公司发起伯设立募集婚设立整体伯变更标准国发起请设立部分论改制整体摇改制合并量改制有限您公司珍依法暑整体搬变更家股份虾公司股份舍制改容制方聚式简罩介–与《公司该法》规定伍的衔参接新公违司法拉仍有茫“募爱集设狱立”案方式引入淘战略造投资额者改制就重组兴的主斩要课纹题l出资讲与发别起的抖规范l整体纸改制蜓重组钱与完生整改没制重志组l国有扣企业底与非蒙国有商企业l发起欺设立路与变发更设赴立l合并吉、分送立、颈分拆望、子萄公司狮上市l同业锅竞争贞与关墨联交沈易l由“三独嫁立”到“五分桑开”l重大烦资产润、债的务和腊股权钟的变个化l初步裤建立要公司垃治理倡的基千础成功既重组葱的案队例：宝中国咳石油重组玻将核趁心业翼务：贞勘探巧与生尚产，晕精炼旁与市员场营暑销，扯化工筒和天嚷然气删注入拦中国投石油相。而棍非核父心业寒务均恰由母擦公司括保留成功茶重组幸的案特例：岛中国弟石油上市墨的主立要步技骤及批其工或作上市略的主贿要步导骤及默其工豆作首次狂上市萍过程上市铜申请上市定审核推介/路演上市蒸定价发售后市候支持第一用节溜封小面、战书脊掏、扉柄页、溪目录灿、释刺义第二锋节贷概击览第三凡节磨本附次发测行概付况第四乎节厨风冻险因加素第五役节根发浇行人虑基本爷情况第六痕节感业吃务和驾技术第七派节帮同蜡业竞盼争和黑关联初交易第八扎节考董悄事、煎监事座、高那级管惧理人哭员与杜核心垮技术杀人员第九现节返公哲司治兆理结立构第十挑节按财截务会疗计信丑息第十削一节钩业务哨发展路目标第十单二节瞧募股亭资金温运用第十轨三节守发行窜定价振及股洋利分楚配政厨策第十钻四节虾其他曾重要毅事项第十象五节添董事宗及有伶关中绳介机缠构声摇明第十答六节鼠附录贸和备么查文舅件招股翁说明除书的炉主要甩章节首次吼公开塑发行潮股票泻申请脊文件让的制汪作拟上瞎市公完司辅关导相际关介疼绍辅导秩的程截序参与胡企业帽改制粉重组蕉、前证期考绝察工她作；辅导婚对象厅的参裁与和登配合闷；辅导脖对象煌提供厅有关犁情况土和资索料；签署标辅导骡协议适；辅导麻备案纸登记插与审位查；辅导权工作膛备案条报告震；提出朱整改秩意见渗；辅导搁对象据公告浓接受锡辅导下和准谋备发妇行股势票事爱宜；辅导揪考试飘；提出飘辅导宋评估托申请喘，监泪管部澡门出钩具辅攻导监事管报糕告；持续幅关注震辅导择对象兽，根花据需咽要延滩长辅膊导时贫间。辅导咽工作捎结束赢至主浑承销太商推省荐期苏间发联生控顶股股盼东变雅更；辅导佣工作皇结束巩至主闯承销没商推链荐期痰间发骡生主叠营业前务变口更；辅导恨工作钓结束钩至主洪承销笑商推师荐期饲间发独生三尘分之半一以胡上董自事、席监事铸、高渗级管册理人要员变掀更；辅导贯工作叫结束迅后三坐年内匙未有由主承杀销商顽向中勾国证缸监会厕推荐熔首次不公开碗发行滑股票刃的；中国炒证监出会认牛定应地重新治进行伤辅导逗的其屋他情咱形。需重效新辅此导的代情况保荐驾人的烦尽职地调查一、鼓公司旦基本昨情况逆及历撤史沿泳革二、巴公司博所处陆行业舒的发裙展情询况及已公司初市场吹经营础环境多概况三、催公司度产权搂关系晶与组纳织结旨构四、葱公司讽产品葛（或跳服务艇）的摸特点饶和质夏量五、拒公司项竞争同策略咳及销邪售、管市场朝推广亚与售坚后服讯务六、溉公司织原料洞和能土源供周应及造交通宝运输物状况七、冬生产爱管理银及主喂要生崭产设跪施和吼装置八、说研究登开发趋与知隆识产松权九、肾企业狡基本泉建设辅和在凡建工劈燕程十、隔财务泽管理妈及财亚务状圾况十一输、人解力资冒源管退理及荡人才滴结构十二捆、公誓司发呆展规终划及陵本次鞭发行闯资金元募集量投向寺、十三双、公渔司目捐前已雹签订尺而尚灵未履辩行完杠毕的纠重大董合约撞及法游律诉贫讼情杜况十四现、其卵他有混关情碑况尽职严调查腔的重那要性发行斤上市挽流程１、蹲申报弹前准校备l对发愈行人pr振e-累IP疫O培育想和专炸业顾船问l对发浅行人pr器e-挥IP除O辅导大教育l对发死行人桐的尽卧职调脖查（du把e-珠di匆li悲ge宗nc勿e）及喂选择l对发条行申舞报材献料内孙核l对发袍行人河的保辰荐安营排（sp迹on丹so鸭r）发行撤上市匹流程２、竹发行秒申报保荐染人（劈燕辅导竟机构塑）连浪同审兼计师绵、法牲律顾庙问、缸评估叨师等勤推荐站申报逗发行狂人申为请(l屡eg迁al通f务il迅in隆g)：以净保荐送人的推内核员保荐摔意见吊与专武业意劫见为井基础巾，以垮中介酷自律睡为前拾提３、央中国馒证监川会受罗理（S1表，泛受理系通知郑书，趋见面燥会）４、邮静默羞期审歉核（促审核袋分工兔、15个工膨作日暗）发行融上市非流程５、敞反馈臣沟通睬（审预核部抱务会秤、反毯馈意伞见、袍审核书报告原）６、界发审岂会（阿审核秆汇报帐、聆煮讯、课表决击）７、僻发行揭与上拘市(保荐旷人或递主承公销商紧主导)定位浴的主蒸要内盖容制定渣投资桐方案为上变市公侦司定册位突出迟投资怀主题消除两潜在率的投茎资者萌顾虑估值审阅扯业务易计划地和制韵定财双务预盐测可比钓公司以比较制定稿估值喇方法确定舱将要位发售膜的股壤票数陵量和搭占公姓司百滴分比疏，以词及融促资额准备颂招股映书推介趴文件披露–义务雹限制IP首O定价栋过程定价浅是一圆个随淋信息司丰富洗而递撞推收融敛的冤过程屯。投资牵银行瞎分析巡寿员需昼要提泳供数运据基痒础上售的公胀司比愉较分竖析。培包括谷公司哪所在以国家炕、产率业和陪产品识市场仓发展拖前景胖，与子主要沈竞争吵对手穗业绩俘或行羽业业清绩基训准水同平比筑较等甘，确艇保在胜路演铜谈判鲁中以史充分足的理岩由和得证据雁来解央释和抹支持搁估价毕。确定彼一个年可信汗的最堵初报半备价段格范巧围的乎重要状性（I）引赔起投邮资者领最初渗的注柔意（II）确山保一铁些重哑要的母目标径机构掘投资掀者有渐兴趣（II眠I）产如生大撑于供胳给的字需求（IV）把智最终狭定价张低于谊报备祥范围环的可缩慧能性越降到幕最低博限度为了赵缩小康估价送范围便，在心正式杯路演情促销飞前，满通过齐热身倦会议辟，取风得投宋资者服的意铁见。崭最终横确定控路演双时的荐发行买价格撒区间壶。路演撞后，赶最终归建议融和确位定IP厉O价格缎。构造呀公司央股权查故事喝和买获点公司渣有无政高素积质的湾管理偶层、阴卓越博的业沸绩和脆投资私故事假？成功剩的IP章O需要连向投码资者革讲述致清晰负和富佛有增狱值想拣象空友间的怎股权仇故事域，包叨括以蚁下三洁方面垒内容：核心影、明规了的饶公司意概念可信贱赖的呼商业掉模式竞争弟优势/价值赢驱动每个刷方面愚都需自要为碎路演党和定夫价提冈供尽疮可能惊充分趋的基室于数庸据的互证据定位垃的重呀要性打造菊与众鸣不同象和具份有吸尊引力衔的股秤票故耗事实现牌正确槽的估闲值支持茂招股跌书起许草和挺推介洋文件构造之清晰揪可信若的商脆业模幸型(C婚RE枕DI近BL云E暗BU橡SI书NE理SS做M块OD欺EL熄)－业论务界黎定、抵组合醒与战雾略计赴划对公谊司进隆行准兆确定刻位投资冲者首方先要会评价肚上市色公司昏概念(C音on观ce竹pt都)和想丑象空搏间(i造ma屠ge轮)。因辩此，散首先室需要托界定注买给投尊资者悼一种适什么逆样的滔概念沉？概怨念股善？成量长股？毙蓝筹股丹？公司恐概念屡和股奴票增裕值想救象空铜间股票塔市值鱼预期工行就总兔资产欣、贷犁款余使额、渠存款愈余额漏而言凝，本否行是巾我国我最大品的商短业银相行本行像主要沃在我森国境陪内运砖营，哪提供商广泛致的商霉业银高行产嫂品和侍服务本行炕相信诵“中府国工葱商银晴行”廊是我颂国最讲著名肌的金脱融服承务品殊牌之辰一本行嘉相信紧自19你99年起婶实施绢的一盗系列偏改革缸措施转是本晴行实指现了南业务丘、运反营及领企业疫文化卫的重梯大转羽型于20伸05年的郊资本飞重组辰已大斧大巩袜固了造本行旺的资礼本基枯础，箭本行坛相信耻本行咱正处蛛于寻窄求进巧一步烤增长祖的有炒利地露位中行本行馒是一欢家国瓦际化贵银行短，在堵多年而的发讨展历造程中嘴，曾犹创造舒过中肯国银糖行业架的许相多第蛋一，嫩目前辫在外睬汇存得贷款妄、国丧际结属算、序外汇询资金蒜、银假行卡刮等领孟域仍填驻领览先地诸位是中洞国四阁大商兴业银肢行之逃一，愈拥有裳中国杂商业丘银行效业之当中最净广泛岭的国露际网戴络自19篮90年以孤来，手本行贵一直秤荣登甲财富文全球50午0强排汗行榜帽。宁波涉商行本行吹位处谜浙江检经济牌中心律以及柴全国腰五个神计划这单列洒城市姑之一冻的宁机波市汁。宁昨波市节是长府江三蛛角洲带南翼驻重要响的经叔济中货心城挖市和先国内晋经济脸最活摄跃的目地区冒之一亩，是茅我国盆东南花沿海赔重要贷的港耳口、才制造舞业基卖地和历对外惩贸易鸟口岸断。本芽行的铁业务仓和营衫销网监络主猫要集鼠中在碑宁波单市，概本行抓相信源，凭命借此吹区位读优势嗽和自碌身努升力，鸦成立链九年我来，令本行堤迅速溜发展君成为膨具有翠相当变规模盟和实议力的沫股份宵制商吼业银饿行，抖在宁扁波市洗拥有纷较高利的品轮牌认校同度泳、丰鲜富的凉市场勺经验慎和高台效的歇营销述网络下。本行灰一直弄致力泰于实搭现股辟东价赌值最秤大化诵，本引行的绢盈利慢能力抓和资指产质绸量等策经营速指标身均跻俩身我哨国最楚佳商漫业银湾行之冰列。近年尿来，车本行绩在业祥务和生营运朋方面渐实施拳了一惑系列篇改革歪措施四，建数立和橡改善真了风之险管洋理体闭系；振实施抢了组越织结推构及葵业务摊流程等再造曲；大汗力发误展中木小型浴企业物客户织，加梳大个脉人业贸务的买拓展稀力度办；投芦入大粉量资滤源发类展信图息科驶技。贱本行妇相信葛，这这些措族施将楚使本甲行在行寻求蚂进一折步增免长方笑面处串于有粱利地搏位。估袍价估价信的重薪要性糠：投废资者恶有多违种投眠资选引择，往因此膝，通唯过估吗价，玩把发挣行公娘司定挺位为径比目源前投旱资者社可选瘦择的和投资茄机会祖更具旧有吸灿引力菊。股票绿预期剃价值奶＝现模有业版务价贱值＋未旧来潜洪在投想资机威会价降值公司霸价值串主要相驱动趟因素－保证妹商业片盈利思模式先可持枝续商业俩模式管理队伍股东既背景窝和战略泊联盟技术/产品施研发市场稻先驱/领先者品牌确保攀公司箩估值虑最大恋化路演昏和定壮价(R寒OA哀D弊SH绘OW诉)构建持一个产受股氏票市泼场(分析厅家)信任凶和青剑睐、探具有昨高增笋值预馆期的悲股权穴故事即，包吹括公吃司概就念、焦股票倒买点纱，明间确清肯晰的里商业肆模型努和业制务战坚略设计尽并实眉施相铺应的四营销期策略,充分宽讲述象公司沙故事(Be鲜li茧ev再ab羞le乳C企om续pe帜ll侧in伍g磨St烘or滚y)和买点吵，向据潜在意投资秒者推颜介，创造千对公预司股桑票的告巨大蠢需求份。锁定踩目标讯投资扯者和晋需求沟分析市场逢推介货计划寄概览路演风中投栽资者耐的提屑问配售和后碧市支脊持国际工市场误上的额机构辜投资天者都匠是通森过编沸股造驰册程淡序进眼行价核格发导现，值向机游构投伟资者影的配舞售由谷主承音销商谦控制悟，记然录在道一本灿机构墨投资输者需姑求帐脱簿中缝，显句示的连是共票同基用金养扁老基污金、烧保险茎公司剥等机热构下雷的订赏单主承铃销商环发掘怨高质奴量的泻需求连，而调对价霉格保炸持最歉低敏难感度醋。往往惑优先益向关欣系机毕构投漫资者客客户桶配售历。配售和分汉销-散户股票台向散刊户配待售各锹市场上情况插不一轻，但稠散户旱配售烘不会街领导对价格联发现梯程序摊，散疑户要易么与络机构湿投资泽者一磨道（错如美稼国）桌接受浪配售赤，要熊么在织机构诞投资晌者配悔售之钉后购尤买承销晌商拿菠出有绳限数范量的固股票妹向小唱型机短构和饼散户幕配售散户镇以机衬构投禽资者失配售忆过程录中的宣编股丧造册逝所确璃定的凯一固母定价芽格申樱购后市欣支持交易堤支持驰，使顿公司IP致O价格敲市场闯稳定撰写麦公司盒发行猪后的的发行斩报告升，并鸦且对呼公司秧投资苏价值栏提供样追踪谷分析掠报告谨。股洋票受牌市场惹青睐泰的程代度受煎分析每家提孩供跟绝踪研贯究报帖告的雾数量酒目前李相关就。协助中公司派建立喊和实卧施投窄资者辈关系桌计划歉，建党立一徒套向教投资棉者披普露信炸息的烫机制粱，例剩如，熊公布洞每半公年盈染利业票绩。股票副价格袖往往板是业袭内资您深投舅资者僚厘定驳的后市惩支持岗的作底用也阳不可眼小视案例扫分析成：上辞市给邮苏宁垄带来属什么摸？IP箱O募集：20魂04年7月7日发杜行25概00万股团，发矿行价16避.3义3元，戒首发厨行市晶盈率11志.2理6倍，泽融资均额3.盐95亿元壤，上答市首袍日收抱盘价32掌.7元。定向肝增发：再赶融资语新规造颁布悟后第厉一家商定向董增发号，20近06年6月20日，善定向阻增发25饱00万股溜，发电行价48元（馋相当荒于两育年前外的21复6元/股）脾，发物行市昨盈率耗（未珠摊薄授）45苦.7倍，谅募集亮资金12亿元魄。融资常额比非较:与首隔发相虎比，佩再融甩资同胆样是25栽00万股丈，融痰资额撕为首苍发融享资额链的三样倍，有但仅罪占目少前总感股本扛的6.以94％，屿而首序发融夸资占物发行悔后总泛股本疤的26我.8膝4%。融资租效率践比较:20评06年5月24日，踩增发固议案宵获股苍东大脸会通鸣过，6月16日申确请获旦得证弹监会悟核准赛，6月20日增持发股翠份被7家基蒜金管都理公皆司以48元/股认例购完搏毕,仅间施隔15个工好作日东。:利用狱中小绵企业切板做么大做罩强上市垮前后馒的指矮标对蔑比2003年2005年增长倍数总资产7.5亿43.27亿增长5.7倍主营业务收入60亿159亿元增长2.65倍净利润0.98亿3.5亿增长3.57倍连锁门店数量43家300家增长5.98倍营业面积19.14万平方米120万平方米增长5.27倍上市该仅两兴年就那实现时跨跃竹式发柱展，病龙头树地位蕉确立听（与羡顺电成、永亿乐等肌连锁捕店差脏距明男显拉惧大）类金胁融模巨式尽力炸压低膀上游熄供货弱商的漫进货支价格,从而寻取得赤成本仆优势以低捆价策度略吸构引消闸费者利用游缓期纪付账商的方假式占逢用供师货商清货款处作短己期融陵资利用贴销售交及欠化款等弓得到行的大付量现瓜金流笋投资筑扩张在中色国家醒电零袭售业铃竞技悼场上掉，形偶成了剃三方竿对垒比局面——本土降家电萝连锁钱企业睁、跨榴国家部电连边锁巨直头和途其他璃觊觎框家电架市场亚的业拌态。堂以国有美、偿苏宁扔电器刮为代衔表的蚕本土寺家电塑连锁欢企业子，正堪处于泰中外寺竞技卡者的彼双重售夹击巡寿之下抵。问题牙二：吩我的受企业姓适合级去哪峡里上咱市？符合拌公司净发展耽战略群（市贩场、抖客户天、国炼际化赛进度胳等）是否燥足够粗了解湾拟上惕市地拿的游引戏规巨则并般符合挨其要母求一级半市场缩慧的筹傅资能臂力和纷二级横市场像的流知通性证交最所及梦其证绞券监当管机斗构对美上市匆的监增管程拴度初始响上市迅和维届护上得市的揭费用利水平企业误与拟妻上市选地的肾国家帖（或轧地区丽）业杨务关卸联度拟上妹市地吊投资逐者对狐中国练及中俭国企垄业的辣认同隔度是否双有较零好或厌较合挣适的被中介药机构地理他位置文化隔背景选择睛上市繁地点沟的考邻虑因续素上市途地的枪选择根据鞋成本煎效益见原则绸，目悠前受咏到境擦外投健资者粥追捧挑的公针司有载两大少类：1、垄盘断类席、资葡源类腿公司碧，如建大型鉴银行垂、石遗化等2、独披特概螺念的阀公司挡，如嗓网络德、新践能源耻等。以下旦几组朱数据栏说明悉了国志内市伯场的柔本土若优势臣：发行坛市盈真率平均怀发行狠市盈向率较歌高，绸说明程同样吉的收丹益和踢利润术，可窄以更贺高的敏价格廉发行辣，中恳小板结发行量价是皮很多唤其他秩市场斩的2-再3倍。中国择企业也在不牲同市萍场之女间的IP钥O平均摆市盈孤率比佣较表竹（倍林数）中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场新加坡241081528127二级拳市场姑交易莲市盈椒率二级驻市场楚市盈印率相裕对较钓高，论意味腹着原蒙始股洋东可钱以较伤高的逆价格古流通码兑现匪，也葡可按剖照二魔级市企场一冻段时唐期内怪平均拿收盘临价配劲股、浩增发;纳斯坦达克笨也较芹高，努主要各受个刑别网袋络股敲高市栗盈率第的影头响。中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场381225173118中国烛企业啦在不检同市躲场之甩间的均二级您市场山平均蜡市盈姿率比狸较表词（倍距数）换手霸率日均抗换手米率代段表了丝式投资屋者对副企业怖的关减注度牺与投惩资热拳情，迎换手新率不忍足将仪对企城业的等再融紫资、季股权归激励巩以及听股东威与战洪略投赏资者芦的退考出产初生不短利影疾响;中国旗企业堵在不闸同市装场的亦换手于率日均灰换手霞率过胀低会晨形成“有价祖无市”，原摧始股仿东的阀股份册难以仍流通义兑现;没有趋一定姿的交耕易活独跃度熊和换哑手率飘，全附流通尤机制书也难氏以发跌挥作渐用。国内主板中小企业板香港主板香港创业板纳斯达克英国AIM市场1.6%4.5%0.22%0.05%2%1%发行山成本沸：中小邀企业迷板的忧发行考费用融占筹丹资额竿的比历例平喘均约绍为6%，基钉本上衔是其蕉它市帐场的1/牙3费用类别中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM市场上市初费3万元15-65万港元10-20万港元400万人民币10万-40万人民币20万人民币承销费（筹资额的比例）1.5%-3%2.5%-4%4%-5%8%6-8%3%-5%保荐人费200万元200-400万港元100-200万港元1500万人民币1000万人民币500万人民币法律顾问费100-150万元100-250万港元100万港元300万人民币300万人民币300万人民币会计师费100万元150-250万港元70-150万港元400万人民币400万人民币350-400万人民币总成本（筹资额的比例）4%－8%15%-20%10%-20%15%-25%15-25%%15%-20%维持粱上市汉的费许用可预测费用中小企业板香港主板香港创业板纽交所纳斯达克英国AIM上市月/年费0.6-3万/年14-119万港元/年10-20万港元400万人民币/年28-400万人民币/年5-7万元/年保荐人顾问费用双方协定20万元港元30万港元800万人民币800人民币100-150万元法律顾问费用10万60-100万港元40-100万港元200万人民币200万人民币100-150万元会计师费用30-40万100万港元60-100万港元150万150万150万元信息披露费（含印刷、上网）12万元30－50万港元30-50万港元50-100万人民币50-100万人民币50-100万人民币总计约60-100万元人民币224-389万港元130-300万港元约1600万人民币约1230-1600万人民币约400－600万人民币中小游企业桨板上咳市公脖司的护维护熔费用崖约为10软0万元宽左右居，约唤为其编它市爆场1/哭6到1/腹3之间。品牌传效应驶与广耀告宣全传效枪应、“免费”咨询瓣效应资本私市场羡的广倍告效射应、叔舆论致聚焦聋、每送日行性情显消示、择股评而、机旦构投胡资者针的调欲研分泰析，魔可以独增强息企业衫产品楚在市底场上冶的影铅响力片，并绕为企料业提剃供行记业分森析与豆管理围咨询布。信息霜交流在本听土市刃场，疾企业淹与股暑东、脉潜在访投资殿者、骄分析挡师、室媒体逝、监羽管机收构交耗流充阿分，虹并具脊有地弟域、邀语言在、文箱化优冻势。法律沃环境不了柿解当维地的城法律恨，会绪形成莲不可桑预测积的诉躲讼风货险与宵诉讼晕成本才，如接美国刘奥克粪斯法萍案对匹国内浙企业狭在美度上市幼的影扣响。小结雨：对竞于中潜小企估业而沸言，袭境内女上市邀在融墙资价高格、杯成本葱、品说牌宣让传、息交易脏活跃遍度、膊市场译影响讯力等匆方面千所具亦有的谣优势尖十分自明显案例咽分析说：金叔蝶与锯用友茄的融阿资策泰略金蝶穗选择械了香默港创时业板贿上市谨主要拼原因香港乳创业狠板上船市过美程受毙人为振因素枝影响盘少。粪金蝶挡运作A股上帐市的绢成功请率在蛾用友套之下猪，而锤具备命亿元缎级的恨营业早额和做千万谈级的厘净利纤润，钢金蝶求在香哨港创瓣业板纠上市剂万无疤一失鼠，不孩仅规己避了盯风险萝而且颜还可耗轻松帆领先餐对手氧一步系；当年答香港头创业邪板初颗开、膏各界趁寄予茅厚望学，盼仪它成竭为东糖方的罪纳斯翠达克局。作柳为高劫科技核软件按企业治，从A股所筛获有躺限，纤而新胃兴的妹海外佳二板嗓市场方却令胁人遐醉想。然显然初，金外蝶抱吵有更匀大的河期望瓶；香港副股市帜是国衰际资钞本市柱场的草重要拆组成扣部分隐，有滋着成屡熟、橡发达藏的衍忽生金锁融市墨场，紧在会植计准抗则、也公司挎管理味方面念完全伟国际鼻化。香港响上市蛙的金郊蝶国沉际较容用友符在国罢际化闪方面剂有着奖许多搂优势企业忆快速券强化椅公司兼核心泻竞争担力、宣提高庆国际催化的职重要圣手段像是并重购，源联想斯、TC桑L已经微做出各榜样虑。而喂国际吊并购齿常常观涉及瓜换股聪、定雾向增殖发等虑金融辆技术搏。特棋别是漂换股塘，它听不仅杂能减杆轻并咽购一径方的夺资金并压力辛，还勉可以充将兼鸟并双券方的针利益莲有机夜地捆老绑在选一起纷。作挣为A股上级市公碑司的汉用友芬，远恶远没闲有海恋外上跑市的泪金蝶港便利引进哥高层侄次国别际化波人才摆，是满提升腊企业逐经营未管理筑水平那的必热要条淋件。膀而国蒜际顶卷尖人蒜才要惭的不台仅仅僵是年踩薪，引期权初、期康股激舌励必翻不可料少。木用友腊曾经司以50脂0万年凝薪聘个用何盟经华掘，如脖果能罗许以店等值涌认购宗权，井岂不仆是惠缩慧而不缓费？枯灵活箱的股浆权激欣励是怀境外受上市袭的金略蝶的嫁强项填。转忧入香泉港主货板的位金蝶崭，还捉享有嫩持续饺融资根以及菊利用垂海外略资本逐市场当树立介形象喘的便笨利王文脊京说挂的理柔由用友喇的客蝇户市杰场主软要在群国内东，国氧内上派市对订业务狭的支电持会方更好疾，市喝场影棚响会筒更好第二滨，从俊全球斩角度和看，统有影跌响力圈的国宅际大璃公司届一般送都选拖择在咐自己钓的资槐本市某场上张市，君这对斑公司品的长巩远发疼展会阔更有单利。王文缩慧京没漂有放代在台障面上郊说的似还有荐，当维年A股市患场的泳火爆痒和极进高的艳市盈壮率徐少攀春的视理由对是香港匹是国逝际成绞熟的汁资本盐市场娱，有列一套殿完善泽的监糟管体加系。黄金蝶扛在香霞港上王市符廉合国纽奉际化牵的发很展目笼标。金蝶骡海外闻上市馒后，如可持商续融仓资的泥手段哗有利友于公亿司可宝持续艳发展归，帮叉助公隙司利飘用资茂本市及场快躬速扩器张；有利肌于即速时融舍资、碎收购掠和兼纵并等萝一系欠列资赛本市扶场运嗓作；顽有利复于公独司全怖面提努高管惜理水孕平；耳有利占于吸锁引人隙才点评用友泪和金夕蝶都爷是在19哈90年代妥未筹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