筹资管理练习及参考答案

----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----第三章筹资管理【例题1·单选题】某公司为一家新建的有限责任公司，其注册资本为1000万元，则该公司股东首次出资的最低金额是（ （2011年）A.100万元 万元C.300万元 万元【答案】B20%。所以，200（=1000×20%）万元。【例2·单选题】企业下列吸收直接的筹资方式中，潜在风险最大的是（ （2011年）A.吸收货币资产 吸收实物资产C.吸收专有技术 吸收土地使用权【答案】CC正确。【例3·单选题】下列各项中，不能作为无形资产出资的是（ （2010年）A.专利权 商标权C.非专利技术 特许经营权【答案】D【解析】对于无形资产出资方式的限制。【例4·多选题】上市公司引入者的主要作用有（ （2010年）A.优化股权结构 提升公司形象C.提高资本市场认同度 提高公司资源整合能力【答案】ABCD有（2（3）提（4）达到阶段性的融资目标，加快实现公司、BC、都是正确的。【例5·多选题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的( （2011年）A.筹资数额有限 不存在资本成本C.不发生筹资费用 改变控制权结构【答案】AC【解析】留存收益筹资的特点（1）不用发生筹资费用（2）维持公司的控制权分布（）A、正确。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例6判断题根据风险与收益均衡的原则信用贷款利率通常比抵押贷款利率低（ ）年）【答案】×【解析】信用贷款的风险比抵押贷款的风险高，所以信用贷款利率高于抵押贷款利率。【例7·多选题】相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有（ （2010年）A.筹资风险小 筹资速度快C.资本成本低 筹资数额大BC）2）（3）B、C是正确的。【例8·单选题】一般而言，与融资租赁筹资相比，发行债券的优点是（ （2010年）A.财务风险较小 限制条件较少C.资本成本较低 融资速度较快【答案】C【例9·判断题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券（ （200年）【答案】√（（201年）【答案】√【例11·单选题】认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ （2008年）A.60天 天C.180天 天【答案】B90天为限。单选题某公2011年预计营业收入50000万元预计销售净利率股利支付率60%。据此可以测算出该公2011年内部资金来源的金额为（ （2011年）----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----A.2000万元 万元C.5000万元 万元【答案】A【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入×预测期销售净利率×（1-股利支付率）=50000×10%×（1-60%）=2000（万元A正确。13·单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是（（2010年）A.应付账款 应付票据C.应付债券 应付销售人员薪酬【答案】CA、、都属于经营负债。应付债券并不是在经营过程中自发形成的，而是企业根据资金需要主动筹集的，即主动性负债，所以它属于非经营性负债。14。选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）（2011）A.通货膨胀加剧 风险上升C.经济持续过热 证券市场流动性增强【答案】D【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，者风险大，、BC均会导致企业资本成本增加；证券市场流动性增强，证券变现力增强，证券的风险降低，者要求的报酬率就低，筹资的资本成本就低。所以，选项D【例题15判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大（ ）（2010年）【答案】√16（）。(2009年)A.普通股 债券C.长期借款 留存收益【答案】ABC【解析】留存收益筹资是没有筹资费用的。17（）。）A.市场价值权数 目标价值权数C.账面价值权数 边际价值权数【答案】D----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例题18单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。（2007年）A.发行普通股 留存收益筹资C.长期借款筹资 发行公司债券【答案】A【例题19单选题在通常情况下适宜采用较高负债比例的企业发展阶段（ （2011年）A.初创阶段 破产清算阶段C.收缩阶段 发展成熟阶段【答案】D【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系D【例题20单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ ）。（2010年）A.降低利息费用 降低固定成本水平C.降低变动成本 提高产品销售单价【答案】A【解析】经营杠杆用来计量经营风险，影响经营杠杆的因素主要有：销售量、销售价格、单BC、D都能够降低经营风险；而利息费用属于非经营性费用，不影响经营杠杆而影响财务杠杆。【例题21单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润的计划增长率10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（）。（2007年）A.4% B.5%C.20% D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----DFL

EPS/EPS ，所以：每股收益EBIT/EBIT----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----利润增长率=2.5×10%=25%。【例题23判断题经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影。 ）（2007年）----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【答案】√1，因此，经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。【例题24单选题】假定某企业的权益资本与债务资本的比例为60：40，据此可断定该企业（（2006年）A.只存在经营风险 经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险【答案】D25多选题】下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（（2008年）A.企业资产结构 企业财务状况C.企业产品销售状况 企业技术人员学历结构【答案】ABC【解析】影响资本结构的因素主要包括（）企业经营状况的稳定性和成长率（）企业的财务状况和信用等级（）企业资产结构（）企业人和管理当局的态度（5）行业特（6）经济环境的税务政策和货币政策。26.断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资（ （200年）【答案】√27·多选题】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为（。A.股权筹资 B.债务筹资C.衍生工具筹资 基础金融工具筹资『正确答案』ABC28·单选题】我国上市公司最常见的混合融资是（。A.股票融资 债务融资C.可转换债券融资 认股权证融资『正确答案』C『答案解析』我国上市公司最常见的混合融资是可转换债券融资。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----29·单选题】下列各项中，属于外部权益筹资的是（。A.利用商业信用 吸收直接C.利用留存收益 D.发行债券『正确答案』B『答案解析』A、D选项属于负债筹资，C选项属于内部权益筹资。只有B选项属于外部权益筹资。30·多选题】下列属于直接筹资方式的有（。A.发行股票 发行债券C.吸收直接 银行借款『正确答案』ABC【例31·多选题】在下列资本金缴纳办法中，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致的有（ 。A.实收资本制 授权资本制C.折衷资本制 实际资本制『正确答案』BC『答案解析』缴纳办法实收资本制缴纳办法实收资本制含义在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。在企业成立时不一定一次筹足资本金特点企业成立时的实收资本等于注册资本。企业成立时的实收授权资本制折衷资本制总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成资本与注册资本可能不立，其余部分由董事会在企业成立后筹集。相一致。在企业成立时不一定一次筹足资本金企业成立时的实收总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资本与注册资本可能不资的数额或比例，以及最后一期缴清资本的相一致。期限。【例32·单选题】以下各项中，属于资本金管理基本原则的是（ 。A.资本确定原则 资本充实原则C.资本维持原则 资本保全原则『正确答案』D【例33·多选题】下列各项中，属于“吸收直接”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点有（ 。A.限制条件多 财务风险大----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----C.控制权分散 资本成本高『正确答案』CD『答案解析』参见教材。34·单选题】下列关于留存收益筹资的说法中，正确的是（。A.筹资途径为未分配利润 筹资费用较高C.资本成本比普通股低 导致控制权的分散『正确答案』C『答案解析』留存收益是从净利润中留存的，所以选项A不正确；留存收益是内部筹资，没有筹资费用，所以选项B不正确；留存收益不会导致控制权分散，所以选项D不正确。【例35·单选题】根据我国目前相关法规的规定，如果一家上市公司最近1个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，则该上市公司股票交易将被交易所（ 。A.暂停上市 终止上市C.特别处理 终止交易『正确答案』C1个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，则该上市公司股票交易将被交易所特别处理。【例36·多选题】在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循的特殊规则是（ 。A.股票报价日涨跌幅限制为5% 股票名称改为原股票名前加“ST”C.上市公司的中期报告必须经过审计 上市公司的年度报告必须经过审计『正确答案』ABC『答案解析』在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易遵循下列规则：1、股票报价日涨跌幅限制为5%；2、股票名称改为原股票名前加“ST”；3、上市公司的中期报告必须经过审计。37·多选题】作为者应满足的基本要求有（。A.要与公司的经营业务联系紧密 要出于长期目的而较长时期地持有股票C.要具有相当的资金实力，且持股数量较多 要有外资注入『正确答案』ABC（要与公司的经营业务联系紧密；2）要出于长期目的而较长时期地持有股票3）要有相当的资金实力，且持股数量较多。38·多选题】相对股权筹资方式而言，长期借款筹资的缺点主要有（。A.财务风险较大 资本成本较高C.筹资数额有限 筹资速度较慢『正确答案』AC『答案解析』长期借款的利息可以抵税，所以相对于股权筹资而言，资本成本较低，选项B不正确；长期借款的筹资速度快，所以选项D不正确。【例39·判断题（2008如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券（ ）『正确答案』√『答案解析』预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。40·单选题】甲公司20093530%，同时甲公司以该厂房作为抵押向70%价款。这种租赁方式是（。A.经营租赁 售后回租租赁C.杠杆租赁 直接租赁『正确答案』C『答案解析』此题的租赁业务涉及了承租人、出租人和资金出借人三方，所以是杠杆租赁。41·判断题】从承租人的角度来看，杠杆租赁与直接租赁并无区别（）『正确答案』√『答案解析』站在承租人的角度看，杠杆租赁与直接租赁是一样的。42·单选题】某公司于20091150065010%，租金每年年末支（（P/106＝0.564P/A106＝4.355】A.108.32 B.114.80C.103.32 D.106.32『正确答案』A『答案解析』每年租金＝500－50×P/10P/A10%6）108.3（万元。【题目变形】如果改为残值归承租人所有，如何计算资本成本？设租金为A，则有：A×（P/A，10%，6）＝500，解之可得。如果改为已知年租金为110万元，如何求资本成本？设资本成本为i，则有110×（P/A，i，6）+50×（P/F，10%，6）＝500----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例43·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的包括（ 。A.促使债券持有人转换股份C.有利于降低者的持券风险D.保护债券人的利益3263020118]『正确答案』AB『答案解析』本题涉及衍生工具筹资中的可转换债券的基本要素。【例44·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值1000元，转换价格为20，则该可转换债券的转换比率为（ 。A.20 B.50C.30 D.25『正确答案』B【例45·单选题】认股权证按允许购买股票的期限可分为长期认股权证和短期认股权证，其中长期认股权证期限通常超过（ 。A.60天 B.90天C.180天 D.360天『正确答案』B『答案解析』短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证的认股期限一般在90天以上。【例46·单选题】如果某种权证的持有人在到期日前，可以随时提出履约要求，买进约定数量的股票，则该权证属于（ 。A.欧式认股证 美式认股证C.中式认股证 固定认股证『正确答案』B『答案解析』美式期权的持有人可以在到期日前随时行权。【例47·多选题】以下属于资金需要量预测的方法的是（ 。A.因素分析法 比较分析法C.销售百分比法 D.资金习性预测法『正确答案』ACD【例48·单选题】甲企业上年度资产平均占用额为6200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。则预测年度资金需要量为（ ）万元。A.6174 B.6379.8C.6426 D.6640.2『正确答案』A【例49·单选题】下列各项中，属于非经营性负债的是（ 。A.应付账款 应付票据----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----C.应付债券 D.应付职工薪酬『正确答案』C【例50·单选题】按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。下列各项中，属于变动资金的是（ 。A.原材料的保险储备占用的资金 为维持营业而占用的最低数额的资金C.直接构成产品实体的原材料占用的资金 固定资产占用的资金3263030204]『正确答案』C【例51·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ 。A.发行普通股 留存收益筹资C.长期借款筹资 发行公司债券『正确答案』A『答案解析』本题涉及个别资本成本的计算与比较。【例52·多选题（2009年考题在计算下列各项资金的筹资成本时需要考虑筹资费用的有（ 。A.普通股 B.债券C.长期借款 留存收益『正确答案』ABC『答案解析』留存收益筹资是没有筹资费用的。【例53·多选题】下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有（ 。A.向银行支付的借款手续费 因发行股票而支付的发行费C.向银行等债权人支付的利息 向股东支付的股利『正确答案』CD【例54·多选题】以下事项中，会导致公司资本成本降低的有（ 。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 企业经营风险高，财务风险大C.公司股票上市交易改善了股票的市场流动性 企业一次性需要筹集的资金规模大占用资金时限长『正确答案』AC【例55·多选题】在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ 。A.银行借款 长期债券C.留存收益 普通股『正确答案』AB『答案解析』负债筹资的利息可以抵税，所以答案是选项A、B。【例56·单选题（2007年考题）在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ 。A.市场价值权数 价值权数C.账面价值权数 价值权数----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----『正确答案』D【例57·单选题】计算边际资本成本的权数为（ 。A.市场价值权数 价值权数C.账面价值权数 边际价值权数『正确答案』B『答案解析』边际资本成本的权数采用目标价值权数。【例58·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（ 。A.4% B.5%C.20% D.25%『正确答案』D『答案解析』根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝每股收益增长率/10%＝2.5，所以每股收益增长率＝25%【例59·多选题】在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期经营杠杆系数降低的是（ 。A.提高基期边际贡献 提高本期边际贡献C.提高本期的固定成本 降低基期的变动成本『正确答案』AD『答案解析』本期经营杠杆系数＝基期边际贡献/（基期边际贡献－基期固定成本）＝1/（1/基期边际贡献＝也是答案。【例60·多选题（2004年考题在边际贡献大于固定成本的情况下下列措施中有利于降低企业总风险的有（ 。A.增加产品销量 提高产品单价C.提高资产负债率 D.节约固定成本支出『正确答案』ABD＝经营杠杆系数×财务杠杆D均可以导致经营杠杆系数降低，总杠杆C----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----【例61·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益的增长率为（ 。A.4% B.25%C.20% D.60%『正确答案』D『答案解析』总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×3＝6，每股收益增长率＝6×10%＝60%。【例62·单选题】下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（ 。A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构『正确答案』C【例63·判断题（2004年考题最佳资本结构是使企业筹资能力最强财务风险最小的资本结构（ ）『正确答案』×【例64·多选题（2008年考题）根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（ 。A.企业资产结构 企业财务状况C.企业产品销售状况 企业技术人员学历结构『正确答案』ABC『答案解析』企业技术人员学历结构对资本结构没有影响。【例65·多选题（2002年考题下列各项中可用于确定企业最优资本结构的方法（ 。A.高低点法 公司价值分析法C.平均资本成本法 每股收益分析法『正确答案』BCD【例66·单选题（2005年）下列各项中，运用普通股每股收益（每股收益）无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（ 。A.息税前利润 利润C.净利润 总额『正确答案』A----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----67·B25%。2009104881001052.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日130）1130。810055.5%要求：（1）根据方案一，计算可转换债券的转换比率；『正确答案』转换比率＝100/10＝102）根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式；『正确答案』债券筹资成本＝5.5%×（1－25%）＝4.125%3）计算B公司发行可转换公司债券2010年节约的利息（与方案二相比；『正确答案』发行可转换公司债券节约的利息＝8×（5.5%－2.5%）×11/12＝0.22（亿元）（4）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？『正确答案』要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格10元，由于市盈率＝/年的每股收益至少应该达到10/20＝0.5元，净利润至少应该达到0.5×10（亿元，增长率至少应该达到－4）/4×100%25（5）如果转换期内公司股价在8～9元之间波动，说明B公司将面临何种风险？『正确答案』如果公司的股价在8～9元之间波动，由于股价小于转换价格，此时，可转换债券的持68·ABC20111120000500（由租赁公司承担，租期5年，租赁期满时预计残值1500元，归租赁公司所有。折现率为8%。租金于每年末等额支付1次。经过认定，此次融资属于融资租赁。要求：1）计算ABC公司每年支付的租金（保留整数；元）----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----（2）填写如下租金摊销计划表（保留整数。单位：元年年份金金费额额12345合计『正确答案』融资租赁的资本成本＝折现率＝8%计单位：元计份年金金费额额120500487916403239172612172614879138134981376331376348791101377899854998548797994080590555905487947244071498合243955393190021498（3）假设每年年末支付的租金为5000元，且租赁期满设备归承租人所有，计算租赁的资本成本。『正确答案』设租赁资本成本为K，则有：20500＝5000×（P/A，K，5）（P/A，K，5）＝4.1查表得：K＝7%。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----69·A2009（简表）项目及其金额如下（金额单位为亿元：资产负债与所有者权益1.现金21.应付账款82.应收账款82.长期借款123.存货63.实收资本44.非流动资产134.留存收益5合计29合计29公司营销部门预测，随着中国汽车行业的未来增长，2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%。财务部门根据分析认为，2010年公司销售净利率（净利润/营业收入总额）能够保持在10%的水平：公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产，但流动资产、流动负债将随着营业收入的增长而相应增长。公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。根80%的水平。为控制财务风险，公司拟定的资产负债率70%。假定不考虑其他有关因素。要求：A201030%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。『正确答案』所需流动资产增量＝（2＋8＋6）×30%＝4.8（亿元）销售增长引起的流动负债增量＝8×30%＝2.4亿元因当期利润留存所提供的内部资金量＝20×（1＋30%）×10%×（1－80%）＝0.52（亿元）外部净筹资额＝4.8－2.4－0.52＝1.88（亿元）（2）判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资规划是否可行，并说明理由。『正确答案』判断：公司长期借款筹资规划不可行。A2010债率提高到70%的资产负债率“红线”，所以不可行。【例70·综合题】（2007年考题）已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：现金与销售收入变化情况表单位：万元年度销售收入现金占用20011020068020021000070020031080069020041110071020051150073020061200075020061231（简表）如表所示：乙企业资产负债表（简表）15007502750250030001500120002006年121500750275025003000150012000资产负债和所有者权益现金750应付费用应付账款应收账款2250短期借款存货4500公司债券固定资产净值4500实收资本留存收益资产合计12000负债和所有者权益合计20072000010010000.05年度年度不变资金（年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（ b）（万元） （元）应收账款5700.14存货15000.25固定资产净值45000应付费用3000.1应付账款3900.03200630050020072007150001220078501：发行普通股股票1008.520060.5285010要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。『正确答案』首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，年的销售收入最低，所以高点是2006年120075，低点是2002年1000，70。①每元销售收入占用现金＝（750－700）/（12000－10000）＝0.025（元）②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450（万元）或＝750－0.025×12000＝450（万元）（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资金需求模型②测算2007年资金需求总量③测算2007年外部筹资量。『正确答案』①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）③2007年外部筹资量＝13080－（2750＋2500＋3000＋1500）－100＝3230（万元）（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资本成本。『正确答案』①2007年预计息税前利润＝15000×12%＝1800（万元）②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股）增发普通股方式下的利息＝500（万元）增发债券方式下的股数＝300（万股）增发债券方式下的利息＝500＋850×10%＝585（万元）每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即：（EBIT－500）×（1－33%）/400＝（EBIT－585）×（1－33%）/300解得：EBIT＝840（万元）200718008402（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。④增发新股的资本成本＝0.5×（1＋5%）/8.5＋5%＝11.18%71·2009100001231资产负债表（简表）资产货币资金期末余额1000负债及所有者权益应付账款期末余额15002009年资产货币资金期末余额1000负债及所有者权益应付账款期末余额1500----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----应收账款4000应付票据2500存货7000长期借款9000普通股股本（每股面值2元）1000固定资产6000资本公积5500无形资产2000留存收益500负债与所有者权益资产总计2000020000合计该公司2010年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要80万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。合计2010年销售净利率为10%，股利支付率为60%。该公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算2010年公司需增加的营运资金；『正确答案』营运资金增加＝流动资产增加－流动负债增加2009年营运资金＝（1000＋4000＋7000）－（1500＋2500）＝8000（万元）2010年需要增加的营运资金＝8000×8%＝640（万元）（2）计算2010年需要筹集的资金总量；『正确答案』2010年需要筹集的资金总量＝需增加的营运资金＋新增设备需要的资金＝640＋80＝720（万元）（3）预测2010年需要对外筹集的资金量；『正确答案』2010年需要对外筹集的资金量＝720－10000×（1＋8%）×10%×（1－60%）＝288（万元）889025520011001020张，发行费为每张20元，票面利率为6%，每年结息一次，到期还本。计算长期借款的筹资成本和债券的筹资成本（应用一般模式。『正确答案』长期借款的筹资成本＝90×5%×（1－25%）/（90－2）×100%＝3.84%债券的筹资成本＝1100×6%×（1－25%）/（1020－20）×100%＝4.95%【例72·计算分析题】公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用；（1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬10%。（2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税25%。K10%12%（P/F,K,6）0.56450.5066（P/A,K,6）K10%12%（P/F,K,6）0.56450.5066（P/A,K,6）4.35534.1114----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----要求：（1）利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。『正确答案』普通股资本成本利用非折现模式（即一般模式）计算债券资本成本。『正确答案』债券资本成本＝8%×（1－25%）＝6%利用折现模式计算融资租赁资本成本。（P/A，i，6）＝6000/1400＝4.2857因为（P/A，10%，6）＝4.3553（P/A，12%，6）＝4.111412）/12－10）＝4.1114.285/（4.111－4.355）解得：i＝10.57%（4）根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。『正确答案』由于债券资本成本最低，故A公司应选择发行债券筹资方案。73·Ay＝10000＋3x。2010A1000052011A要求：（1）计算2010年该企业的边际贡献总额；『正确答案』2010年该企业的边际贡献总额＝10000×5－10000×3＝20000（元）（2）计算2010年该企业的息税前利润；『正确答案』2010年该企业的息税前利润＝20000－10000＝10000（元）（3）计算2011年的经营杠杆系数；『正确答案』2011年的经营杠杆系数＝20000÷10000＝2（4）计算2011年的息税前利润增长率；『正确答案』2011年的息税前利润增长率＝2×10%＝20%（5）2010500020112011『正确答案』2011年的财务杠杆系数＝10000/（10000－5000）＝22011年的总杠杆系数＝2×2＝420113年负债利息最多为多少？『正确答案』财务杠杆系数=总杠杆系数/经营杠杆系数=3/2=1.510000/（10000-利息）=1.5利息=3333.33（元） 即负债的利息最多只能为3333.33元。----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----74·ABC20102000060%，负债的平均利率为1010001500251000要求：（1）计算下列指标：每股收益、息税前利润、边际贡献、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；/股）=1500/（1-25%）=2000（万元）利息=20000×60%×10%=1200（万元）息税前利润=税前利润+利息=2000+1200=3200（万元）边际贡献=息税前利润+固定成本=3200+1000=4200（万元）经营杠杆系数=4200/3200=1.3125财务杠杆系数=3200/（3200-1200）=1.6总杠杆系数=1.3125×1.6=2.1（2）预计2011年销售量增长20%，则每股收益为多少？『正确答案』每股收益增长率=2.1×20%=42%每股收益=1.5×（1+42%）=2.13（元/股）【例75·计算分析题】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元，普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，300方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；447.510%10%；60%，18025%。预计100020要求：（1）计算方案一和方案二的每股收益无差别点『正确答案』（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10得：EBIT＝120（万元）（2）计算方案一和方案三的每股收益无差别点：『正确答案』方案三的利息＝（300－4×47.5）/（1＋10%）×10%＝10（万元）（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6）＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）得：EBIT＝104（万元）（3）计算方案二和方案三的每股收益无差别点＝（EBIT－24－10）×（1－25%）/（10＋4）----宋停云与您分享--------宋停云与您分享----得：EBIT＝125（万元）（4）根据以上计算结果，确定该公司应采用哪个筹资方案。『正确答案』追加筹资后EBIT=100×1-60（180+2）=20（万元，应选择方案二。79·600200080%由普通股资金构成，股票账面价值为1600由债券400（（β无风险收平均风险股票的必权益资金元）率%系数益率要收益率成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求:（1）填写表1中用字母表示的空格；『正确答案』根据资本资产定价模型：A＝6%＋1.3×（16%－6%）＝19%20.2＝6＋1.42×B6%，＝16%21%＝C＋1.5×（16%－C），C＝6%D＝6%＋2×（16%－6%）＝26%（股票市场价公司市场债券资股票资债券资权益资平均资值（万元）总价值金比重 金比重 本成本 本成本 金成本（股票市场价公司市场债券资股票资债券资权益资平均资值（万元）总价值金比重 金比重 本成本 本成本 金成本元）400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMN0P债券市场价值（万元）债券市场价值（万元）值（万元）总价值金比重金比重金成本金成本资金成本400E＝2002.95F＝16.65%83.35%G＝H＝19% I＝16.73%2402.955.36%6001791.0923