中国非金融上市公司财务安全评估报告春季,近八成地产类上市公司财务存在粉饰嫌疑

中国非金融上市公司财务安全评估报告（2013年春季）近八成地产类上市公司财务存在粉饰嫌疑辽源潘奕宏整理选自2013年07月16日《中国经济周刊》发布的《中国非金融上市公司财务安全评估报告》（2013年春季）原作者：韩家平蒲小雷记者李勇序言国际金融危机爆发后，世界经济陷入谷底，至今尚未走出阴影。受内外因素影响，近年来我国经济也出现了波动和下滑，尤其是2012年以来我国宏观经济系统性风险加大。重振实体经济已经成为各界的共识。上市公司中的非金融类公司暨实体经济企业是我国经济的中坚力量。重振实体经济，更需要上市公司的崛起。序言为了给宏观经济决策提供科学数据支持，为广大投资者提供价值投资依据，商务部信用评级与认证中心采用Themis技术，根据2008—2012年全部中国非金融上市公司财务数据，系统分析了近5年来我国实体经济上市公司财务安全状况，涉及上市公司2230家，并撰写了《中国非金融上市公司财务安全评估报告》（2013年春季）（下称“报告”）。序言报告认为，2013年我国非金融上市公司总体财务安全状况下降，是自2008年国际金融危机以来总体财务安全最差的一年，超过1/4（25.88%）的非金融上市公司财务状况出现风险或高风险。34.35%非金融类上市公司存在财务报表粉饰嫌疑。一、2013年总体财务安全状况近5年最差2008年金融危机以来，中国非金融上市公司财务安全总指数（Financialsecurityindex）（下称“FSI总指数”）呈现先升后降态势，2010年FSI总指数达到最高值后，FSI总指数连续3年呈现下降趋势。一、2013年总体财务安全状况近5年最差2013年，中国上市公司总体财务安全状况是近5年中最差的一年。2012年中国上市公司总体财务安全状况下降幅度较大（-1.79%），2013年FSI总指数仍将下降，说明上市公司的整体财务安全状况进一步下滑，中国上市公司财务安全形势将更为严峻。2013年FSI总指数为5248.49点，较上年度下降了57.66个基点，降幅为1.09%。一、2013年总体财务安全状况近5年最差财务安全状况下滑包括：相对整体营业规模，我国上市公司的总体资产规模较大，资产存在一定泡沫化；从成本指标看，我国上市公司总体成本上升速度较快，成本成为吞噬企业利润的主要原因；实物性资产周转仍然存在异常。其中，固定资产周转变化度更为异常，说明固定资产投资过大，同时固定资产投资回报率很低；借款效率普遍低下。大量上市公司借款对销售的贡献度很小，借款被用于各种不能产生销售的无效环节中。一、2013年总体财务安全状况近5年最差通过多期连续分析，中国上市公司FSI总指数走势与GDP增长率走势呈现正相关关系，根据FSI总指数变化情况分析，预计2013年我国GDP增长率将在2012年基础上略有下降，预计为7%~7.5%。二、各板块分析在A股市场，由于各个板块对上市公司的指标及上市门槛要求有所差异，上市之后各板块公司所表现的财务状况也有所不同。表现为中小板财务安全状况最好、主板和创业板财务安全状况各有隐忧。二、各板块分析（一）主板市场2009—2012年，非金融上市公司FSI主板指数基本处于持平或上升状态，这说明2008年世界经济危机爆发后，特别是我国2009年经济和金融刺激政策实施以来，主板上市公司并未受到经济危机影响，2009年以后经济和金融刺激政策红利主要给予了主板的大型国有企业。二、各板块分析（一）主板市场1、具体而言，近年来我国经济刺激政策的大量货币资本主要流向了主板企业，造成主板资产泡沫化非常严重。二、各板块分析（一）主板市场2、成本上升速度过快，企业利润被成本严重吞噬；二、各板块分析（一）主板市场3、无形资产存在高估现象，许多企业通过高估无形资产达到虚增企业规模的目的；二、各板块分析（一）主板市场4、运营环节中债权债务周转严重恶化。在加快回收债权的同时，偿还债务的速度较慢。这必将引起中小供应商的资金压力，造成中小供应商的资金短缺、危机甚至破产；二、脉各板棕块分臭析（博一）稠主板适市场5、借款浮使用禽效率亚非常符低下卖。主童板上锯市公径司的慕总体厘借款束效率刻远远写低于梨中小悬板和怕创业乘板上民市公蹄司，闷其大帆量借烈款被都用于配无效骑环节妹。二、条各板估块分蜘析（二）中小板市廉场长期劫以来多，中愁小板证上市返公司俩的财钻务安乌全状爱况一垮直远浴远领趁先于必主板扶和创惜业板举。但淋是近5年来FS冷I中小估板指押数一纵直快要速下仁降，霸这说切明20插08年国声际金着融危弊机爆谋发后但，中煤小板轮上市克公司畅受到坏的冲捕击较访大，臭总体后财务马安全裹逐年安下降虏。二、涉各板粪块分伟析（三）创业板市禁场20和11年以蛛前，御创业耀板上取市公降司的惨财务良安全锻状况内一直晋领先近于中练小板号和主堪板上木市公酷司。殊但是钉，20销12年创奋业板沿上市络公司琴的财可务安傅全状扑况迅初速恶奥化，来降幅玻超过括了12皮%。20证13年，FS麦I创业刺板指析数同扭比又晚下降递了12稠4.冈4个基峰点，绪降幅堵为2.渔28可%。二、虚各板军块分捐析（恼三）匙创业等板市打场目前赌，FS币I创业螺板指蜘数仅佩比FS粉I总指舅数高11率3.徒38个基滩点，狗创业貌板已查经成蛋为证锣券投舍资市湿场高望风险艳区域歇，如齿果财俱务安渴全状赏况进放一步相下滑毛，创竟业板艳市场赚财务洁安全石前景千堪忧工。二、岁各板损块分向析（坡三）机创业靠板市狡场具体鞋而言拼，创板业板蝴市场韵非金尘融类楼上市单公司恒存在刘成本型上升杰速度织较快赢、无铃形资翅产严抬重高糕估、虽赊销赢债权象周转其期不绿断扩崖大等用问题章。三、村分行窜业分寸析农林僚牧渔旁业整桐体出嗓现回型暖，邪机械吧等行杰业下旦滑趋龄势难牧改。三、居分行散业分偷析结合圣国家问统计炮局和Th偏em奇is模型命分类窃标准满，中伤国三芒大产朱业中廊，第左一产方业所纺属一哄个门荐类行僵业，卫即农锄林牧耍渔业共；第晴二产漏业所作属11个门削类行母业，川即采拾矿业狗、机灾械工帅业、商钢铁宜工业链、化狠学工总业、动食品被工业悠、纺顺织工帐业、凡医药路工业丽、其闯他工逮业、完公共粱事业叫、建随筑业茫、多阀种经汁营行满业；络第三环产业俘所属8个门幅类行破业（爬金融封行业电除外咬），层分别宣是商劲务流等通领想域的尤交通史运输妈业、烘仓储献业、庙批发鼻行业上、零滴售行缠业、毒住宿故和餐披饮业倒、电贴信业扮、计糖算机瓦服务甩业以层及生话产和猜生活麦服务璃领域丽的房彩地产磁业。三、董分行备业分管析FS辅I第一彼产业刑指数誓在20坊11和20劳12年连级续两港年下败降后衰，20与13年较将快回酬升，可财务利安全衔状况脾好转使，反掀映出静第一么产业踪蝶整体判出现帅回暖孙。三、记分行摧业分宇析FS赏I第二什产业骑指数胸近两煤年连查续快付速下萝降，梯同时揭是20鸦13年唯笨一下销降的恼产业拨。由于腿第二漏产业益上市勿公司幸行业向和企中业众锻多，子致使FS武I总指斯数下桂降。去这说岸明，20驾13年我孟国第盲二产层业财壶务安惕全下壶降将怨是上茅市公归司总饼体财绢务安短全下糠降的错根源护，工荷业制刘造业绞总体识财务接安全唱状况违较为戏严峻察，影待响宏乡丰观经树济走霸势。三、猾分行英业分用析FS铅I第三话产业素指数复连续决两年算下滑房诚后，20堤13年将龄出现径小幅役上升巩，第饿三产您业整末体稳企定。谈由于玩房地截产业总财务难安全请指数和远低免于其东他行课业，价使FS猾I第三阀产业婆指数杏偏低宿。三、刮分行国业分御析20终13年，堂在20个门隐类行奋业中恭，行哗业财级务安雪全指摊数上延升的艘有10个行敏业。斜其中牺，行炊业财练务安百全指辉数上肢升幅摸度最得大的番是公烤共事竭业，阳行业缓财务镜安全虽指数待同比监上升谷了13坟.9伐8%；其播次是疲房地由产业毒，财宽务安靠全指脾数同样比上萍升了11级.4滨9%；第尸三是技批发匹业，喝行业伐财务捧安全残指数挂同比侍上升夫了6.跟23活%。其嚷他财圣务安魄全指醉数上茶升的产行业傻有：谁零售互业、病多种条经营系业、量农林阅牧渔脂业、辽纺织英工业性、化好学工巷业、苍医药倦工业蛋、食滋品工初业等序。三、骄分行罪业分反析行业伯财务凳安全榜指数末下降防的有10个行胶业。担其中矛，采茫矿业乒和仓可储业很、建涨筑业救的行路业财数务安摘全指骗数下捧降幅母度最治大，多分别顿是12血.1除9%和11于.8技6%，7.色45桐%。其凤他财斜务安谱全指暮数下毫降的衬行业浸有：裁钢铁赔工业在、住互宿和另餐饮猛业、邪运输朱业、湿服务描软件情业、腐其他奖工业摇、电敬信业咸、机孕械工皮业等原。三、咏分行绒业分丢析值得糟注意症的是吉，虽唤然上屿升行激业和盖下降咏行业钢数量活持平耻，但呼是下潜降行乖业的拌下降局幅度脖均值再高于舒上升马行业雾幅度脊均值修，因闭此我妻国总鄙体财撕务安镰全指岁数仍义处于赏下降庭趋势妹。三、炼分行死业分筒析从20个行螺业财设务安文全指争数的输绝对净值来从看，20壳13年FS话I医药恳行业暖指数提最高抓，指疑数值检为62音25驳.8点，纯行业掌整体离财务军风险红最小哨；第朝二位投是食介品工权业，FS伙I指数腹值为61撕24肝.4绘8点，赤行业盒整体冷财务份风险横也很趟小。FS较I房地痰产行骂业指次数最对低，喊行业室指数冰值为24旧32税.5肺5点，批行业样整体行财务债风险坐最大削；其趋次是镜建筑淡业，下行业榆指数棕值为39石73拐.4棵6点，屑行业佳整体喝财务填风险批也非太常大辅。三、娱分行推业分甲析报告肠指出释，20引13年，液房地闻产业恐财务朽安全伞指标存有以身下三因个问消题需固要关匙注：债权刷债务琴周转糖严重卖异常自，主若要体染现在渗债务成支付骄极为宵缓慢善；借款佩使用冶效率川仍然闸非常果低；资产搅效率吓非常左低下竭，资卸产泡扭沫化锯严重抵。四、76飘6家上垄市公疤司存亦在财削务报掌表粉爷饰嫌棉疑通过Th愧em链is纯定蚂量异酬常值做评级痛分析胶看，飞在22嚷30家样薪本中社，有76遗6家上田市公湾司存携在不积同程催度的贞财务隐报表国粉饰女嫌疑拔，占健全部奏样本巡寿上市仔公司碰的34栗.3猎5%。四、76热6家上润市公奴司存良在财吩务报应表粉伪饰嫌翼疑从行滋业情免况看桶，房扭地产姨上市拣公司鸟存在心财务葡报表赚粉饰奏嫌疑炎有96家，枯行业雕占比恶达74稠.4坝2%；第挡二是岭多种声经营印业，大存在公粉饰绝嫌疑晕上市蜘公司35家，江行业持占比62钞.5旗%。四、76窑6家上离市公气司存贞在财讲务报校表粉怪饰嫌砖疑存在斧财务辨报表划粉饰希嫌疑席、同嘱时又碧存在范财务晚风险疯的上谁市公货司数草量为30循6家，猾占所般有存流在财烤务风张险上雷市公神司总嫩数（60掠2家）险的50驰.8农3%。说鞋明由遥于面末临股培价、牺监管魂和退借市等甲压力倾，越赵是财杨务风至险大屿的上卧市公瞧司，译其财姐务报爽表粉忽饰的煤动机熊和意理愿越讲强烈访，出早现财口务报董表粉岩饰的应可能平性越视高。四、76茎6家上壮市公激司存剃在财缸务报饱表粉搬饰嫌印疑粉饰孟主要拨集中座在公振司运歉营环悔节的遥科目食，包浮括销吊售成蜻本、般销售骆收入科、应歼收账涌款、紧应付嗓账款吗等。泛在运柱营环曾节粉示饰最虹严重夜的会洁计科榜目是科应收凝和应顷付科风目，疮这两驾个科绞目存写在坏华账计谎入应泛收账伍款、泥应收衣账款晚藏匿赞、应咱付账害款藏听匿等盯。四、76尚6家上胡市公年司存趣在财摩务报从表粉眉饰嫌劳疑此外央，该烘报告期还对锻重点笔区域狐上市葬公司坝财务针安全央状况留进行贡了分胳析。求分析辅显示画，近匙两年番来，窝多数秆区域FS搏I指数形均处能于下叮降趋解势。竹其中显，北去京市FS旦I指数僻下降丈最快直，累忌计降双幅为10厅.7体9%；其毅次是头江苏逼省，敬累计双降幅侄为8.峡41堂%；第挽三位沿是浙紫江省姥，累泼计降安幅为5.周73沈%。说厉明这嘴三个原区域顽上市矮公司蚀财务但安全路状况晶下降颤较快作，应纪引起贩关注抽。四、76菜6家上虚市公菠司存骨在财睡务报臭表粉哨饰嫌塘疑从优成秀上瘦市公送司比乒例看闻，较泳优秀酷上市并公司黑占比也最高疲的是患上海灭市，花比例棉为8.熔24册%；其原次是谋浙江题省，丑比例筒为8.蓝14咐%；江跳苏省疏排在帽第三蜂位，锻比例豪为7.痛73酱%。四、76拖6家上钓市公骆司存表在财望务报详表粉哗饰嫌边疑从风素险较男大上筛市公柏司比公例看翁，有键财务飘风险泳占比件最高拉的是句北京展市，王比例证为28香.3峰3%；其共次是迫上海病市，慨比例指为24牛.7脖1%；第免三是蛛深圳否市，崇比例用为23资.0槐3%。五、芽总体振结论旁和20稀13年预叠测近3年来发，中调国非提金融披类上浆市公洽司FS路I总指教数呈荡现下六降趋强势，则尤其20扛13年中柜国上灵市公巧司FS误I总指此数降晴至近5年来拐新低初，反丝式映出20原13年中目国宏魂观经盖济将议面临啦调整判，实羡体经古济出托现的嘴经营雅和财宵务困墙难不较容忽燥视，刑企业苍财务轰风险巧进一脸步加誓大。20每13年，凑中国顽上市扑公司仰优秀垂企业羊的总兄体数霉量减阁少，小同时孔，存裤在风姑险的温上市尸公司胳数量养正在已增加随，鉴杜于中赔国证妈券监谊管机票构已锈经大到力推冻动退谱市制饭度，址已有狐财务梦风险毕的公幸司将奇面临义更为评严格驼的审谣查，泄可以悼预计潜，中安国上湾市公友司退舞市数膝量和性比例助将在薪今后锋数年蛇快速厘增加挨。五、总体嗓结论球和20压13年预被测主板枯上市爷公司璃的财蹄务安沃全指派数下目降，戴同时县，近5年来稳上市胁公司FS乒I主板赴指数辩低于播同期FS旺I总指引数，搏说明剃主板今上市阿公司反的总搬体财养务安另全状更况低考于中志小板杆和创获业板炕，这遣与监肝管当歼局和裕投资迈者普城遍认梢为的钩主板坑上市羞公司贿经营平状况凶和财饶务状帮况好闹于中港小板凳和创决业板虾、主谢板上埋市公庙司更桑安全慎的观广念相犁反。吊从主袍板上钢市公环司财盏务安贷全指鞋标来纷看，鲜主板迹上市涛公司股的财黎务风帖险高知于中驳小企闹业板梳和创额业板毯。五、总体妇结论挖和20算13年预甩测FS绩I中小铁板指爽数呈木现快桨速下弦降趋粥势。教这说同明，固我国樱经济估周期砍调整毒对中扩小板雪上市让公司垮带来澡长期渣负面欺影响饲。从步中小含板财屋务安绿全指黎标数塔据看宫，20早12年中湖小板风总体吩财务雕安全们性远警高于订主板苍、创脊业板化。因组此，施目前双中小陪板市咱场仍算然是长我国知资本矮市场煌中最蓄安全磁的投坑资市爸场。五、碎总体胁结论宵和20宗13年预尝测从近4年创骄业板辩财务葡安全案指数歉看，FS魔I创业宣板指特数则疮一直洞处于况下降本趋势快。同饲时，庆创业翁板多泉项财候务安碧全指抚标出乌现异陵常。附这说淡明，购我国斜经济垮结构撑调整否对创针业板全上市抓公司射影响羊很大喘，创们业板浅财务阳安全画质量汪已经挎远远伞低于曲三年法前水下平，磁创业