资本预算方法与策略

专题2：资本预算方法

与策略研究“数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着：“巧妇难为无米之炊！”——***福尔摩斯课堂讨论题上市公司筹集资金投向及其原因分析？净现值法净现值法(NPV)公司计划投资一个100元的零风险项目，该项目只有第一年年末获得107元现金。公司管理层方案如下：用100元投资此项目，得到的107元支付股利放弃此项目，100元作为股利支付给股东利息率为6%，NPV=107/1.06-100=0.94利息率为7%，NPV=0NPV>0的项目符合股东利益净现值法的特点较客观使用现金流量指标较全面包含项目的全部现金流量较合理对现金流量进行合理的折现回收期法一项目初始投资50,000元,前3年的现金流量依次为30,000元,20,000元,10,000元.回收期是几年?30,00020,00010,00050,0000123三个项目的比较回收期法存在的问题回收期内现金流量的时间顺序回收期以后的现金流量缺乏适当回收期的参照标准回收期法的优越性一个月有50个小项目的投资决策对基层管理人员决策能力的评价简便/便于管理控制筛选大量小型投资项目对三个项目的讨论项目A：现在付出100元，1年后收回130元。项目B：现在收到100元，1年后付出130元。项目C：现在付出100元，1年后收回230元，2年后再付出132元。贴现率10%，分别计算三个项目的NPV、IRR，并进行决策。对三个项目的讨论贴现率10%内部收益率与净现值的比较NPV%NPV%NPV%30030-3030-21020-100项目A项目C项目B问题分析问题1：投资还是融资项目B可以作为银行借款的替代方案。只有贴现率高于IRR时，才可选项目B问题2：多重收益率项目C是一个多重收益率的项目原因在于项目C的现金流时正时负若现金流改号M次，IRR就会多达M个。投资法则独立项目与互斥项目苏果超市计划在南京大学浦口校区和新疆大学附近各开一家大型仓储购物中心苏宁集团在江宁县购入一块土地，适合建高档别墅，也适合建综合体育馆互斥项目的选择经典提问投资机会1：现在给我10元，下课我还给你15元。投资机会2：现在给我100元，下课我还给你110元。只能选择其一，每个投资机会不能重复选择。对投资机会的抉择计算表增量内部收益率与增量净现值兰迪和雪莉获得了研究生核心课程远程进修班的举办权，他们正在为开发远程教育软件的投入规模举棋不定。由于风险较大，贴现率定为25%小规模NPV=40/1.25-10=22IRR=300%大规模NPV=65/1.25-25=27IRR=160%增量现金流量：△IRR=66.67%△NPV=5互斥酿项目茎的决号策方咏法比较闲净现胳值计算军增量浙净现标值比较裕增量奖内部叉收益荡率与道贴现贩率现金腰流的脊时间考序列E公叹司有贱一个气闲置笋的仓膝库，狗可以业用来宽存放鱼有毒成废容韵器（映项目万A）秘，也行可以乘用来岔存放桑电子狼设备樱(项遣目B煤)，要现金碧流量灿如下烟：计算辨贴现批率分救别为注0，联10抢%，版15个%时那的N菜PV忙和I脸RRNP默V40娱0020于00-4用8410孩.5乔512悬.9行416丢.0签4%ABNP长VB>N纷PVANP朝VB<N遥PVA盈利抬指数窃（P浪I）PI券=初六始投牛资所绍带来氧的后确续现轨金流竹量的斯现值经/初似始投期资举例：现救有两镇个投讲资机周会，置贴现跟率为饮12起%，观计算早PI估和N巨PV丘。盈利馆指数巴分析独立灵项目锤:壁PI酒>1敞,则饰采纳四;狭PI挎<1燃,景必须滋放弃互斥穴项目咳:绞PI盗会产旷生误库导,匀原因邪在于达PI良不能旧反映泉互斥当项目洗的规尽模设备辟重置浓决策某公凤司进永行一倾项重肝置设恢备的节决策私,有朱关资引料如反下:分析30哄0,秋00矩0=缓60缎,8秋00弹*(漏P/稀A,球I,呆10铲)P/虾A,崖I,悲10泉=4木.9够34利率蜡14堡%时峰,P铜/A例=5器.2返16利率朋16突%时迹,P岩/A视=4穿.8扯33△I厌RR势=1饺5.茎47直%不同考生命貌周期约投资座的比炒较公司罩经常统面临尘在不牛同使逢用周步期的涌设备潮中进倚行选景择.师两种幅设备为的功何能可偏能相慢同,江但有稳不同培的经奴营成洒本和命使用鸡周期宅.体育飘馆要已购买俘网球曾投掷五器A占或B设备枣A价菠值5招00弹元,惊能使勉用3律年乞,每块年末年修理厘费1刊20垮元,不设备跳B价厉值6泰00偿元,逮能使要用4湿年,忘每年点末支解付修醉理费搏10居0元趣,两穴台机示器性孟能相辨同,茫每年发收入秤相同拥.解题骨方案洁分析方案虽A计算更A、买B设寇备成保本的量现值A：50畏0+尿12下0/躺1.调1+珍1它20捐/1弟.12+1页20仍/1坊.13=7脉98姓.4然2B:60坚0+峰10刑0/旱1.驾1+黄1瓶00烛/1岩.12+1漆00歌/1豆.13+10半0/刃1.球14=9巨16奔.9佛9解题培方案方案混B:扎循环学匹配假设盈持续富12池年俯,设滋备A产第3所年末刚重置疑,第滴6年节末重拜置,绍第9奥年末绘重置虎,共本耗费波4台轰;设依备B沙第4眨年末甘重置侄,第使8年谁末重援置,躺共耗月费3反台设备裹A1祖2年段的成兵本现鹅值79歇8.胜42塌+蹦79拌8.鞠42权/1聪.13+7伯98姜.4鸡2/民1.宜16+7旱98烈.4抗2/汤1.哈19=2妙18朋8设备渡B1互2年袖的成妖本现扣值91坝6.链99堂+填91裕6.况99码/1叛.14+9恋16汉.9除9/殖1.挪18=1沉97监1对循拜环匹部配法来的分醒析假设臭设备六A可殿用7俯年,正设备见B可葡用1栏1年械,如靠何比看较?寻求勉最小网公倍飞数,春要在惰77京年的郑时间弦内进钱行比栏较假设宵还有宿设备语C可括使用跃4年3个凑设备爬就要框在3樱08振年(艳7×齿11射×4撒)的孝时间烟内比四较循环滑数目藏大时居,计目算工蜓作量赠太大方案从C约当戚年均互成本久(E救AC羽)设备惜A先恼投资难50别0元裂,今毒后3毯年每补年支浓出1驴20呀元,蠢等同裕于一抛次性碰支付粉79含8.桐42货元,叹现在膛希望削一次涛支付原79妥8.盗42河元和混一笔直3年跨期的齿年金搅相等79发8.梦42京=C汇×(遵P/伟A,猎10免%,咱3)C=访32幕1.葬05在多既次循拔环内玻使用滩设备事A相次当于驱在未预来无旺限期塔内每培期支萝付3奸21锦.0和5设备惑B的稠约当并年均孤成本搞C=俩91寨6.会99骨/(姨P/存A,葱10屑%,盖4)笨=2版89属.2寻8重置渡链假之设严格掘地说联,这堡两种辉方法齿只有弟在期尽限为阁12兴年的链倍数枕时才末有效虫,如匪果时舞间较园长(虑>1颤2年奥),衰就算惑不知源道确扒切的泳时间者,这销两种图方法冠在实总践中振也有载令人龄满意稿的效患果若时勤间较虽短会怠如何赛呢?假设杏体育梨馆知鸣道第牙5年薯会有砍设备宵C问细世,牢不但故价格徐十分均便宜今,而仇且无棉需维即修.这就狡意味黑着设妈备C正会很蜘快取扭代设扣备A吉、B掩，返而且箩设备菌A、士B淘殊汰时泻将分做文不忆值对设缠备A够、B滥的重快新决背策设备愈A成枯本的蕉现值箭：50协0+脊12亭0/1取.1狗+弄12院0/胜1.谈12+6构20滩/1咏.13+1渗20际/1她.14+1芳20屡/1忆.15=1较33坛1设备摸B成袋本的折现值贵：60波0+散10盐0/1廊.1读+阔10态0/茶1.谣12+1膀00善/1洲.13+7熟00维/1典.14+1邀00写/1痕.15=1高38单9汰旧提换新疲的决引策新力廊机器廊厂处薯在高叼新企府业的跟免税首期内耗，正梁考虑破是否良淘汰捎旧设钥备，繁新设穷备需鸟从美爸国进响口，出买价晒90皮00饱万，恩8年鸡内每奸年年挪末维侦修费益10膛00饮万，疲8年蜓后变突现可咏得2夕00融0万望，已扫有设霸备残摘值逐吴年递卡减，纳维修设费逐利年递跌增。助资本扬成本梳15构%分析新设那备的敏约当中年均惊成本成本白现值兰(P捐V)=9驻00脉0+凉10闻00够(P习/A欢,8慌,1煌5%菊)-笛20选00咏/1摧.1误58=1催2,身83陷3约当占年均讽成本臂(E母AC上)=P绵V/腰(捷P/典A,禽8,株15裁%)蜘=1呆2,俘83确3/捧4.的48残73高=2钟,8墓60分析旧设佳备保违留一饭年的条成本捞:现在厅不出荐售的籍机会拥成本低(4枪00锦0)额外卷的修掉理费新(1赞00竭0)残值佩(2达50档0)PV桌=4疼00钓0+鸣10撑00寄/1上.1糊5+抢25捉00昨/1惩.1碎5=蜘2,判69昂6为使兆分析钓简化窗,可外以将锹26练96滥折算隙到第工1年岔末26蛇96训×1刑.1役5=焦31诞00分析如果岗现在色更换惊设备如果乏一年杰后替小换旧象设备新力桂厂为叮使费六用最止小化则,应外现在探更换撞设备分析将已帜有设盗备保裁留两本年的韵成本第一允年年机末的局成本25振00凤+2疏00利0/帝1.语15摊-1刃50吓0/紫1.去15咐=2寺93姓5折算辽到第禁2年乖年末29策35愉×1士.1胆5=吼33难75分析将已寻有设斩备保滤留3次年、嫁4年管……麦的成刚本都义比购弯买新弟设备掏的E倍AC似大。如果泊旧设毒备的案维修眯费第俱1年较较高谋，但绞以后盐几年摇逐年丑减少鹿，就摄要逐饥一计按算旧栋设备饰未来洲几年壮的成逢本才铅能下泡结论捎。案例霸:买赖哪个尚好?好又参多快热餐店静拟购惯入水剧饺加嗓工机违一台们,有惧甲、住乙两跑种型锹号可错供选命择，诵两种花机器递性能受相同乱，使岂用年鼠限不陪同，胃资金娇成本吵为捧1插0%丹，如这何决循策？分析对于判初始嚼投资冶和使迅用年某限均妙不同痕的设讲备投颤资应兽比较乐各自化的年孙平均向成本甲机摔器的患成本剑现值迅(P债V)20臣,0槐00红+4处00见0×金(P迎/A棵,1局0%炎,8呼)-重30乎00慎×(苹P,萝10裳%,栏8)甲机骆器年荐约当衬平均雕成本县(E帽AC基)PV迷/炭(P辨/A驳,1糟0%袜,8纽奉)=罩74微86丹.5分析乙机聋器的钉成本价现值匹(P凡V)10支,0信00童+3妈00症0/发(1死+1姓0%网)+们40暮00盒/(而1+插10衫%)2+50缎00哨/(跳1+箩10恶%)3+60门00斜/(象1+翅10释%)4+70联00穗/(明1+胡10才%)5-慈10尺00欺/(柜1+养10反%)5乙机底器约威当年律平均哈成本附(E部AC荒)PV非/乳(P烤/A镇,1胳0%皱,5涝)=异72访83茄.0廉4应选歌择乙素机器案例贝：如纷何用秃NP勾V评粮估拟械定项廉目太阳糊能公漫司工隙程部咸最近朗开发鼻了以粒太阳习能为该动力爪的发衔动机帐,这稿项技螺术可部应用逃于客畅容量拼为1石50股人的请客运疮飞机碎。市过场部初提议爆制造奏一些俭样品宽进行舍试销舟。生疯产部孔、市劳场部没、工奴程部月代表更组成杜的计份划委殖员会锯建议叶公司呆继续困进行永研发欲，估育计初识始阶清段会厨持续河一年外，研栗发费话约1荐亿美厉元。偶此外后，该谁小组重认为县投入忠生产长和市跪场试级销成那功的减概率袭为7洪5%根据违行业胞经验央，公殊司可听估计低出太论阳能可发动游机的饮研发乔成本积。然津而，慢发动寨机的乳未来造销售安取决干于：未来初航空浑客运确市场孝的不炉确定缸性未来誉飞机闸燃油拒价格铸的不充确定弦性15蔬0人桨客运慈飞机馆市场纱份额献的不页确定签性假设汗市场砌试销医成功咐，公螺司将稠购置帖土地功、建眠造新震厂房斑，进武行大平规模睛生产给。这便一阶匹段需管投资涉15和亿美突元，浇未来蒙5年捆的利贪润预炉测如肚下（生单位羡：百抵万美卸元）似：根据惯下表趁计算骡每年因的现陕金流羽入量扛是多巧少？NP慰V若继彼续进食行项庄目的研投资摇生产疮，按梯15萄%的容贴现文率计贸算NP疼V=闲－1真50仿0+僵90倍0×援(P械/A峰,1哥5%皱,5票)=户15柿17若市律场试规销不清成功唇,仍私投资牲该项置目，锋则1愁5亿戴美元壤的投截资将饮导致削NP警V住为-俯36蹈.1肃1亿授美元.决策众树公司波面临知两个脖层面独的决瞧策是否鲁进行戏发动存机的低试验爬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