人民币升值背景下航空公司财务风险管理对策

人民币升值背景下航空公司财务风险管理对策研究摘要在人民币持续升值的宏观经济背景之下，中国南方航空公司面临的各种财务管理风险日益突出。随着全球化的深入发展和世界经济形势变数的增加，这些风险的程度在不断深化，破坏力在不断增强，而与之对称的收益性也在不断提高。本文旨在研究人民币升值背景下南航的财务风险管理将会面对哪些问题以及相应的解决对策。本文根据南航的实际运营情况，运用风险投资的理论分析南航外币业务所面临的主要财务风险；运用风险管理的理论探索南航如何抓住机遇提高自身的竞争力。本文进一步揭示了财务风险管理对于企业经营活动的重要性。提出了具体对策以期帮助航空企业稳定其财务活动，加强其财务风险的管理与防范控制。文中构建的现金流量模型和边际负债预警模型，有利于航空企业进行科学决策，避免和防范财务风险；有利于航空企业创造相对安全稳定的生产经营环境。论文主要涉及如下内容：人民币升值背景及原因的详细分析；人民币升值对中国宏观经济的影响；南航外债现状和原因的分析；人民币升值对南航财务风险管理的影响；人民币升值对南航汇兑收益的影响；各主要货币汇率的变化对南航的影响；为南航风险管理提出各种对策，其中有汇率风险管理的模型分析和建议、利率风险管理的模型分析和建议、债务风险管理的建议、燃油价格风险控制的建议以及反腐等细节上的风险控制建议。关键词：人民币升值，财务风险管理，汇率风险，利率风险ABSTRACTThecontinuedappreciationintherenminbimacroeconomicbackground,ChinaSouthernAirlinesfaceavarietyoffinancialriskmanagementisincreasinglyoutstanding.Withthecontinuousdevelopmentofglobalizationandworldeconomicsituationvariablesincreases,theriskdegreeisbeingdeepenedceaselessly,destructiveforceintheunceasingenhancement,andthesymmetryoftheincomeisalsorising.ThispapermainlystudiesonthebackgroundofRMBappreciationonChinaSouthernAirlinesfinancialriskmanagementwillencounterwhatmajorproblemsandcorrespondingsolutions.AccordingtoChinaSouthernAirlinesCompany'sactualoperationsituation,theriskinvestment:theoreticalanalysisofforeigncurrencyofChinaSouthernAirlinesbusinessfacingthemainfinancialrisk;theriskmanagementtheorytoexplorethesouthernhowintheprocessofRMBappreciationtoseizetheopportunitytoimprovetheirowncompetitiveness.Thispaperfurtherrevealsthefinancialriskmanagementinenterprisestheimportanceoftheactivity,enhancingthemanagementoffinancialriskisonguardconsciousness;forthestabilityofthefinancialactivitiesofenterprises,strengtheningthemanagementoffinancialriskanditspreventionandcontrolprovidesspecificmeasures,strengthenstheenterprisedecision-makingscientificsexandbenefitsex.Thispaperbuildsthemodelofexchangeprofitandlossanalysis,isconducivetotheaviationenterprisestomakescientificdecisions,avoidandguardagainstfinancialrisk;infavorofaviationenterprisestocreaterelativelysafeandstableproductionandoperationenvironment,toachievebusinessobjectives,enhanceeconomicefficiency,enhancecompetitiveactualstrength;conducivetoimprovingaviationenterprisesurvivalabilityandselfdevelopmentability,maketheaviationenterprisescanmoreactiveparticipationincompetition.Thispapermainlyinvolvesthefollowingcontents:RMBappreciationofthebackgroundanddetailedanalysesofthecauses;theRMBappreciationonChina'smacroeconomicimpact;theappreciationofRMBonChinaSouthernAirlinesfinancialriskmanagement;ChinaSouthernAirlinesexternaldebtsituationandcausesanalysis;theappreciationofRMBonChinaSouthernAirlinesexchangegainstheeffect;majorcurrencyexchangeratechangesontheimpactofChinaSouthernAirlinesChinaSouthernAirlines;riskmanagementandputforwardseveralcountermeasures,includingtheexchangerateriskmanagementmodelanalysisandrecommendations,theinterestrateriskmanagementmodelanalysisandrecommendations,thedebtriskmanagementrecommendations,fuelpriceriskcontrolisproposedandsomedetailsontheriskcontrolsuggestion.Keywords:RMBappreciation,financialriskmanagement,theriskofexchangerate,theinterestraterisk目录违ABSTR锣ACT副详3塔第1章绪猾论秆宅7屋1.1研负究目的和意田义母搭7狱1.2国长内外研究现脖状乌灶7俱量国外研究嫂现状鼓波7躬阵国内研究伙现状肾境8助1.3本辅文研究内容千碍10淡第2章人炊民币升值趋价势分析批谅11纱2.1人型民币升值事泥件背景块搭11羡2.2人辈民币升值原拴因分析枯售13飘2.3宏观系经济层面人妄民币升值的踏利弊权衡事净18塘潜人民币升归值带来的利舱处走塞18隆滥人民币升值戏带来的弊端危支19烤第3章人巩民币升值对析南航待的影响分析慨宜21恰3.1宜南航干财务风险分泛析条糖21茎给关于利率点风险仿平21承然关于汇率碧风险冶跌21抱洋关于燃料蠢价格风险款宋22沿3.2豆南航励外债现状和收原因静董23饭种资金不足沃，盈利能力罢不强长箭23钢樱在国际融繁资市场上融缝资难镜萍24侦萄人民币贷款初的利率高于俭日元融资的暮利率费通24根3.3人松民币升值对率中国诵南航鞭汇兑收益的豪影响臂酸24臣3.4日产元汇率的变绵化对仗南航凯的影响观拘25配3.5美阀元利率的变富化对岛南航概的影响圾奶25藏3.6非抵美元外币债状务对丧南航帮损益的影响歌腐25须秩风险表现床泡26诵认日元债务公对匹南航衬损益的影响表榆26客搂对已到期秆的日元债务掘伟26挂袄对未到期劲的日元债务兴满27尺第4章苦南航瑞财务风险管肆理的对策建王议衰悲29威4.1债戒务风险娇尸29源桥合理控制惕南航蜘债务规模的蔽增长速度晌义30湾授领南航锈要努力发掘卡更多的融资号渠道铜楼31浓4.2汇侄率风险延投31海套旁南航值汇率风险的诱概念和表现葛方式慰刚31絮适合理规避弓汇率经营风呼险霞广33敞编有效规避南汇率货币风叹险师叹33湖4.3燃括油价格风险沉环35全评对于外面就情况的限制笨昆35怎心女南航资如何实现燃煤料油的保值司己37疑伍开展燃油冷价格风险管诉理的意义火两38扑第虏5章结论跟毁42疲参考文献靠桐43纲第替1渗章宪绪论禁1.1研志究目的和意获义己从尝2005延年桂7均月弯21徐日靠中国装宣布才汇率制度改庸革至今，人暴民币汇率边已经有了明隙显的率升值孩，虽然20穗12年初有秤过短暂的调戚整，但是天升值致趋势辱并耕未改变怨。演“搅升值穴”绿将在未来相伞当长的时期秘内狸是人民币汇顿率问题的关捧键词环。汇率问题歇无论其原因剃和影响都涉猪及献到站政治、经济增方面插诸多粱复杂而深刻面的问题稿。栏这一问题直割接影响国民趣经济三驾马粗车贿“笨投资、消费准和出口仅”企的发展讯状况菊，遥并士通过对诸多愈核心经济组拾织蒙的冲击，以砍及各享经济组织楚之间流宋入僻和流尽出效应暑的传导，最以终哥深刻态影响到国民坐经济运行的舰基本面。本润文的主要研碗究目的就是压分析沉中国南方航品空班公司单(Chin受aSou桨thern振伍Airli瓦nes殿，毙以下暂简称映南侧航研）在跨人民币升值躁背景下财务贴风险管理词受到的各种傲影响以及相滨应许的慧对策迷。凑宏观经济对房于企业泼的意义愈犹如空气对仁于样生命的意义泽——季虽然意义重粉大却贩时抱常被位人忽视，而盈一旦出现重渡大变故天却丙会剥是致命的估影响筒。韵南航爷在嫌人民币升值善的宏观经济地背景下丢，其失生存与发展即面临阻着来自内部殊和外部的各冠种风险，这倚些风险具有介客观性、不常确定性、损茅害性，同时李也具有风险椅与收益的对银称性。晨本亦文通过对繁南航捧财务风险管懒理唱中需要处理宅的彻现实问题跳进行研究，涂进一步飘揭示了财务圆风险管理在确企业经营活为动的重要性蜜，增强拒企业管理者数的财务风险巾防范意识，熟为企业全面好、经济和有地效管理风险烈提供了理论抢依据；为稳哲定企业财务他活动，加强肾财务风险管国理与防范控姨制提供了具辱体对策，划对增强抚企业决策的硬科学性和效翁益性蓄作出努力悉。妇文不中辈构建的庄汇兑损益分愚析模型友，有利于吩航空梁企业进行科妨学决策，避盟免和防范财剂务风险；有趟利于滔航空危企业创造相浆对安全稳定裤的生产经营语环境，实现夫经营目标，泼提高经济效捐益、增强竞始争实力欣。会1.2国设内外研究现陵状迅勉国外研究势现状虚Fitzp贷artri多ck泼在1932铲年，最早利皂用单变量对公企业的财务铲风险进行研触究，并且对志财务可能会煌遇到的风险帐进行预测研您究。在他的挎研究成果中葬，他把样本净设立在19绪家企业，采站用单个财务瓦比率将这1愿9家企业组负成的研究样棚本划分为两筐个小组，破幅产组和非破鸣产组。判断毕企业是否遇得到财务危机素的两个财务消比率为净利局润和负债。扇Ohlso斗n吵在1980洋年，将研究源问题放在了逼企业财务风坝险和破产风升险预测，并替提出了睡Logit霞模型，迷Ohlso史n青的研究成果爱中说明了影增响企业财务姑风险和企业柏破产预测最迹关键的四个慢因素是企业泡规模、财务薪系统、资金敌流动和经营可绩效。但是按Logi模寄型有优点也意有缺点，比茎如说：Lo浸git模型喜使用前需要塘做大量的转动换工作，而治且这些转换爹工作还要依柔据企业实际谢财务数据；大当Logi并t模型用于觉国企时，它臂在财务风险问预测上的计偏算程序比较跪繁琐。所以任该模型在使瘦用方面还存料在问题。效1981年光，努Chen勇和禽Shime摧rda搏对企业财务议风险的有效幼性进行了研值究。该研究万以财务比率戴为基础。他百们的研究成简果中提出，窃对财务比率吴的分析从另贡一个方面来订说就是对财敢务报表的分田析，两者的盼不同点是财吴务报表的分驴析结果更加福的精准。一退个企业的经楚营状态如何奸可以从财务聪报表上直接晕反应出来，窝财务报表和谜有关的财务嫩比率可以客油观反应企业鼻经营绩效、尿财务风险程近度等。胸Lane压和午Wang晴sely吓在1986腥年共同建立吓了COX比宴例风险预测勺模型，该模垒型的主要功泡能就是可以炸预测企业在参发展中的经禁营状况和经龟营能力、竞互争力等的概锦率。以前哭Altma企n紧也研究了多鞭元线判断模长型，但是该沟模型对企业甩未来经营状香况的预测能盘力远不及L夹ane他们熔建立的预测届模型，且预暑测能力较差怕、误差较大假。但是CO隶X模型的应愧用是有条件设的，该模型葱所预测的样傅本企业的数环据必须是相融互独立，互领不影响的，蓬COX的抵主要功能不圾是判断企业坡遇到的风险页等级或是是银否会遇到财惑务风险，而设是将预测重峡点放在企业风未来的存货辱机率。婆犁Theod角ossio泻u在199伟3年将19丑0家经营状戚况正常的企挨业和60家男经营不利、悲临界于破产绳边缘的企业棉作为研究样搬本，建立C纽USUM的解模型包含多泡个财务变量茂，该模型的胞只要功能是棵预测企业在驶发展的将来和是否会遇到勇财务危机或佣是破产。他苗认为企业是央否会遇到财长务危机是企升业财务风险坟长期发展的玉结果，这是忆一个积累的说过程，因此爹，可以利用喷CUSUM却模型对企业肃的财务风险辞进行发展方偿向的预测。浅叹国内研究的现状聚1995缝年，就职于织国家财政部墓科学研究所板的向徳伟分凳析了企业经株营过程中在仍筹资、资金差回收、投资棉、受益和外征汇中的风险态，而且初步翻探讨了财务鹅风险的评价误和控制方法巴。武汉交通陪大学余廉依矮据1999糕年在实证考帝察和分析国罚企经营现状锈方面的成果逮，研究国企酬经营困境或凡破产倒闭等季现象及其规议律。而这些翼问题都是由纲国企管理失灵误造成的。息此外余廉还财在市场、组岩织、财务等斯方面的风险茄建立了数理矮分析模型和取预算指标体舞系。但是该庭研究在理论秆探讨发面的纱优点掩盖不钓了其在企业锄实践上的缺船点。止2001年向上海复旦大泪学的黄岩根希据上海和深揉圳两地上市愧公司经营的歇情况，采用子多元和趋势棋统计分析方阀法构建了预板测中国工业肠企业上市公吧司财务失败衰的模型。通肥过研究和对厨比已经陷入错困境的商业霸经济股票上糊市公司的同恨类指标，陈东瑜应用多种口分析方法给疼中国商业经盘济股票上市篇和非商业经民济股票上市洞公司的预测铺和判别提供板了宝贵的经幅验。虎2001年贸，针对《2名001年所掘设计的上市灶公司财务风坏险预警系统蚊》中披露的阴上市公司年它度报表中的扛信息，中国让证监会北京赚证券办用投融资项目风险显、资金风险现、对外投资梅风险、关联析方占用风险械等五项定量鲜和抵押担保拐事和管理层王人士变动等兔五项定性指捎标判断其财价务风险程度钻，并根据这辅些判断进行娇监管分类。遇但是运用该份指标会使由美于预警系统堡选取同类指愧标重复多问肝题导致的重瞧复计算量增肌加；并且该脾预警系统和乐财务风险判统断标准有一叔定的适用范壮围，即不适灯用于非上市排企业。原因酱是这两个标絮准对经验的终依赖性都过则强。却国外的管理气研究多集中孔在金融领域蹈方面的研究磁，尤其是在定财务方面，矿从其研究的迅理论成果和躺实践经验来视看，在西方桶发达国家的馆经济领域内态，通常都会义建立完整的救财务风险管胜理机构，并闸安排专业的花风险管理人浸员任职。在围国外有很多赖的大型企业宴都会建立属侵于自己的风系险管理信息龟系统，为了客更好的管理范企业的财务氧风险，通常牺还会借用先穴进的技术，吩例如：风险井预测技术、内风险决策技淡术以及风险最控制技术。道相对国外发势达国家对于阻财务风险管闹理的研究和葵应用，我国浴的研究还处大于初级阶段握，很多企业威层次性的财翁务风险管理熟研究更是才商开始着手研浑究。我国对恩于企业财务谢风险管理的游理论研究和径实践都相当唐落后，尤其楼是企业在财悬务风险管理辱方面的研究叨也经验甚少陵，更是缺乏新较为深入系捐统的研究。柏随着经济的硬迅猛发展和的经济全球化查趋势的加强降，我国企业筝集团面临着搏难得的发展意机遇，同时膛更要积极应侄对日益严重湿的财务风险幅的挑战。理鹅论界和企业毕界都迫切需壁要根据中国齿的国情，切宋实加强对财春务风险管理砌的研究，进折行认真地探判索，以指导徐企业在复杂模的环境中提返高防范财务宝风险的能力师。斗1.3本拒文研究内容矿本文主要违研究烧在人民币两持续怨升值岸的筹宏观经济恋背景下绪，丝南航翼集团公司目在华财务风险管可理过程中后应该采取何芝种对策以及微为什么采取蝶这些对策笨。己本文省根据泡南航奏运营的实际油情况，运用循风险投资的妈理论以及相僻关知识，分拖析瓶南航透面临的主要挣财务风险提市出邪南航拿应对孩人民币升值逮的盒具体虑策略忧，挪帮助乱企业软应对复杂变辱化的宏观经旬济面，做出挑科学决策贪。丸文章主体是拉二、三、四难章芽。品第二辱章致首先阐述了跃人民币升值英的背景麻并连对其升值原蜂因进行了详充细的分析，商并对人民币见升值绞对填我国吵宏观死经济的影响尖进行深入绳分析。总第三产章脆论述了人民瓶币升值对谜南航莲的影响，其金中包括瞒南航哀财务风险分纱析，禽南航区外债现状和鞠原因分析，亚人民币升值撒对昏于枕南航里汇兑收益的打影响，劫各主要币种隐汇率的变化桃对职于哨南航春的影响，外及币鼓债务坡对司南航队损益的影响面。迎第四趣章乔是文章的核穿心部分迁，涌为络南航乘集团公司在荷人民币升值肢背景下的风矿险管理给出滔了建设性的桨意见，其中圣有狡汇率风险管亩理的建议膨、自债务风险管粉理的建议、虚燃油价格风西险控制嫁以及授现金流量抄模型和债边际负债绳预警模型想的创建和分倘析文。户第胜2醒章雄人民币升利值趋势分析欢2.1人钱民币升值事啦件背景塌投我国伶将名加大对得人民币升值哗的调控力度页理论上讲，稍短期汇率是东由本币和相思应外币的供丈求关系所决凡定，也就是咽由汇市所决束定。但是一弹国汇率永远呼是一个经济扬问题和政治合问题的复杂亦结合体。更网多的时候境“塞汇率捎”嗽的含义是一浸项保护国家弱利益的政策摧而不是一项照反应市场的留指标。望2005年队我国重启汇布改实行有管钱理的浮动汇约率之后，人心民币开始了政缓慢升值。撞本文暑认为此次汇弟改更多的是渐安抚主要贸吉易伙伴，砌我国汇率管输制将预会恒长期吐坚定不移的冲执行下去幸。堵首先，中国布的汇市不是深一个完全亏市场福。筒人民币还不正是刊“见完全可兑换萝货币准”造，可兑换的跑对象和数量幅都扁处于疯政府垦控辰制之内。堪这是幕符合洽现阶段中国莲经济安全的库一卵项脱正确政策。获“亲人民币可自反由兑换盐”蚁是中国政府行提出的伸最终追求的司目标并且最侦终服必然会实现施，篮但是御就现实情况敬而言搁，在相当长哭一个时期内方，炮政府亩干预将会继慕续不折不扣具的执行下去妨。策事实上，翠对汇市实行擦“碍政府粒干预舒”宰并非中国汇荷市的特色，甘任何致国家都是如斜此舒。掀那些打着索“冤市场矛”蚕旗号潜，陡攻击膛“宁干预笋”钥的西方国家待无一不是妄学图凭借其强膨权地位索，施干涉世界经孕济秩序烦，暗从而推行不籍平等的贸易既剥削。近历史会证明必这些国家才银是真正践踏掘市场规律的从破坏者。择其次源，约一国货币汇前率最终的决脚定权在于本能国商品的价啦值衡，盆特别是出口赵商品的价值昨。本国商品息的价值又由侮产品生产率逝，产品竞争校力，利率、邀通货膨胀率相、出口补贴免，进口关税室和限额等诸山多因素所影添响。其中补庭贴、关税、蕉限额、通胀蠢、利率等这唐些因素都不拿属于完全市欲场因素，由穷此决定了满“性汇率胀”都永远都不会络是除一个单纯的巡市场产物。味第三、中国椒商务部陈德爱铭部长撰文饺表示泉“东当前中国出茂口企业的利齿润率还不足记2%蜂”赌。换言之，春抛开国际通安货膨胀等影丹响掌，加人民币汇率滥可承受的升勿值范围核其实弊就是2%殿。慧否则中国的冬出口经济将漫受到方严重脑打击令。句这是现阶段怀中国发展所猎不能承受之帜痛锅。拘可以预期我语国将四在相当长的萄时间内爆继续加大对戴人民币汇率布的管控力度狭而不会粉允许它其份出现宰非理性红的忍升值。源浴人民币升值篇是大势所趋纵我国政府对恢于人民币汇过率的管控并习不是彻底的款压制漂其不升值，候而是控制其峡升值幅度。下无数事例说催明国家具对市场运行水进行干预煌必须符合经锦济发展规律央，否则只会云招致蜘和预期相反欲的效果如。人民币升折值是由诸多耕内外因素所彻决定的必然针趋势，而政桶府的干预铸只会使得结议果来得慢一辰点，而不可耀能扭转趋势纺。围本文认为掏促成照人民币升值慎将长期保持商升值趋势控的余原因熊主要翅有责以下五点。吵第一、暴过多的笨外汇节余顽。过多的惠外汇节余矿意味着层外币定价过依高，本币有就升值粮的客观要求塔。铁在担现阶段中国筹出口产业混没有进行有线效产业结构贵调整的情况则下这一状况圆很难有所变则化。触中国外汇储武备将伴随出津口的扩大而妄长期居高不香下。璃第二、国际辈舆论压力。俗特别是枝美日肠两国艰认为中国的班汇率管制有训操纵汇率之涉嫌，人民币碎升值伐早已惑由经济问题脱上升伞为政治责难牵。悬中国政府出蒸于各方面考暂虑肯定不会拒无视国际舆巾论。人民币产的升值在各沃方影响下将医会呈现一个柳平缓而漫长秀的长期趋势爱。参第三、允我国人民币深升值是我国逆经济发展下弱的必经阶段旋。听这与一些国安家，如日本蔽的同情况韵类似佛。正历史证明桂，殃强劲的经济稳形势必然要栏求有强势的枣货换币与之相适前应。速我国经济取清得快速发展随的就一大原因就鹊是出口贸易歪额的剧增，飘在90年代么初期，贸易腹出口类型中厚的货物就占汇我国经济增锯长率的50歼%。进入2端1世纪，我若国的经济一督直保持的高练速发展的态海势，经济发迫展的速度一挣直保持在1蝴0%左右。裳贸易对经济昌的拉动作用焦日益明显胁，至钳2011慕年净出口的酿贡献率已达并到急48.78烘%涨。蜘第四、裂大量国际铜投资物进入揉中扫国央。疮从直大量称资本流允入络的角度惜看茫人民币升值摩具有肌极大的内在健要求，这是灯汇市推动人院民币升值的神基本动因。舒改革开放以稀来，国际资收本竞相喘争夺忍中国致潜力巨大的筑消费市场战、宇有利的投资餐优惠政策以叠及廉价的劳困动力访资源幕。从及2002宣年起我国就伍超越了美国幻成为吸收国嗓际直接投资帐量最多的国岸家。项滚第五、盈就国际收支世而言，我国汉经济持续呈仆现钞双顺差，并黑且外汇的储咬备额不断上轰升。晨资料显示胸，桶1994塘年外汇体制赵改革之前催，我国的外油汇储备额仅付有520亿滴美元，但是艇在1996基年就已经发念展到100谅0亿美元，唐2000年证就增大到2汤000亿美狼元，尼柔2003年都，就已经发蹈展成为了世挠界的第二大营储备国家，袭仅次于世界筋第一外汇储值备的日本。联2011年扁更是达到3影.181万疤亿美元。低下图为我国烦200咬0脾-20歌06娇年我国的进摇出口贸易和勒外汇储备发爬展情况；含图2图.120坝0悉0管-20甲06弦年进出口总含额冬资料来源：舌根据状2005佣年《中国统调计年鉴》数引据绘制像图2死.220碑00-20恶05城年度中国外镇汇储备效资料来源：竟根据示2005土年《中国统嘱计年鉴》数多据绘制雀本文必须指衬出，病中国罪外汇管理拖的目标是按保持帆合理欲的改国际收支霜盈余盗，而不是愈仅仅追求更妻多更快的外屿汇储备增长券。当外汇储链备不能顺利杏进入实体经苗济的再循环赵，那么越多苗的外汇储备炼就意味着越墙多的损失。扒因为库目前艇过多过快的盒外汇增长只裕会销带来什一个结果宝，灾那就是外汇谣储备的贬值协。这些壶外汇碧都是用人民晚的辛勤劳动挖和中国宝贵驳的自然资源检换来的真金嘴白银。延而且亏更令人担忧制的问题在于撒我国政府必侵须以人民币载兑换这些无聋法流入本国梅经济循环的懒属于企业的胀利润外币。访这是明显的见人民币重复核性投放。轻事实上，羞这已经成为敌推高国内通扫货膨胀的一叫大原因。资安源在消耗，子外汇在贬值录，本币也受纲滥发的压力脚，这谁些无一不是裹让人痛心的否损失。栏某种程度而凶言，这也是谦一国经济政贪策失败的表讽现。限目前物我国的国际历收支失衡现跌象负还在帝日益加剧论。凯本文夕可以断言粒在中国政府皂的英明领导对下，趁当各方面的史条件都趋于把成熟之时，田中国唇汇率政策徒将密会迅速的仪进行改变。剪柜人民币升值功的国际背景爆首先，咸2002进年以来，以烧日本为首的唐西方国家官蜜方及公众媒炕体开始大肆享指责中国输浪出通货紧缩武，要求人民皮币升值忍。近期更是必将人民币问盯题带到了苏20绩12妙年初召开的站西方七国财业务会议上。凯美、英媒体洒与学者童纷纷指责中盼国枯以蛾廉价商品输扭出了全球渗就业低迷和赠产业萎缩摸。国际社会冰上要求人民妻币升值的呼董声愈来愈强淋烈。返目前洲中国和欧盟旅共同的经贸邪关系的焦点拼问题蚁也林放在了中国劝人民币汇率妥的问题上。奸出于国家利致益的考虑，务为了保持国墓际间贸易收砍支的平衡，甲各主要经济问体都臭会想方欺设尊法让湖人民币及出现升值，困这样才能严有效增加他桂们锁贸易出口捏的柏数量姿并比增加朗中国帮贸易进口皱。令仅在20溉11蜜年，我国出奴口的产品遭耀受到反倾销幅调查就达到踏了30多起模，占据了全拍球榜首财。屡可以预期，礼美国和欧盟狠会贞联合起来佳加强识对我国施声加柱压南力速，迫使人民雪币升值。功2.2人溜民币升值徐是长期趋势暂则内部原因牺贸易顺差的唱持续扩大，左外汇储备的沈不断增长艘。忆这匠是人民币预保持句升值肤趋势越的墓主要即内部原因毒。累进入21世毫纪以来，全艺球经济粘整体相对设低迷、萧条兴，许多西方议国家略承受蓝着通货紧缩格、经济低迷画、就业率低回下等等悉巨大压力。模与此相反和，克中国经济歌却肆持续高速增流长引，斩从上世纪G贺DP顶两位数的增勇长摆至笑今汗，一直糠保持课着陪“蓝全球最具活度力柄经济体京”慕的巨赞誉辟。即使料在2008确年全球金融律危机的强烈粪冲击下，我嘱国的经济发返展也保持了变良好的势头强。街越来越多的恳国际投资者拖看好中国市被场，斑出于对办高额利润航的追求的，他们逮热衷于焰把资本投资徒在获利快且绸收益高的房裹地产胀、新能源澡等行业，菊对于粮油、滴基础建设等祥规模庞大的地建设项目也磨表现出极大污的投资热情慰。庙热钱涌入中丽国，午将直接颤导致人民币邀的界升值。互自1994策年开始，我衣国的常用项产目开支和资叼本项目的收钩支就已经出呈现了明显的虑双顺差。蜂目前膜，我国枝已经遗为国际上最惰大晨的资本流入限国之一。猜1熄、缎汇率制度不裁完善杯在90年代午，我国的外旁汇管理体系煤进行了一系壤列的制度改箭革，我国的夏人民币汇率边制度款建设就始劣于这些改革列方案中亭。并我国的汇率汁制度存在的后基础在于两悄个方面：一扁方面，建立蒸银行结售汇袍质制度，以婶此基础实现耳人民币在常扛用项目下的霸可兑换性；扮另一方面，毅在全国范围突内建立统一阵的银行之间肆的外汇市场六，由市场的义供求关系决爽定汇率的基禁础。建立银哈行结售汇质敢制度，使得骗外贸企业能逢够无条件的死把出口所得量的外汇转卖死给外汇银行载，所有的外种贸企业不具掩有外汇账户翻持有权。趋在患这左种轮严格的制度及限制下，企秀业和个人不枕能也不愿意析持有外汇。外因屿此，急我国的外汇乌市场汗现成封闭性谈、垄断性以辜及交易品种萍单一等特征百。我国的外浇汇制度兄缩小了外汇晶波动的空间隆，嘉逐渐演变为隙一种栗变浊相固定的汇边率制隶。受制于中嚼国特殊的国锣情，这样的墨汇率的形成筝机制删某种程度上庄说妨是畸形的，谅本身蠢具有很多的家缺陷难。筒由于我国实差现了人民币与在常用项目盒下的自由兑禾换以及在资锁本项目下的榨严格管制，冈使得伸外汇市场上莫供求外汇的光流量主要由顷贸易石项目来决定裙。能够决定骆人民币汇率击水平的并非得是市场逗购买力平价起。自所谓市场兼购买力平价偷的前提是：巴对比国家完摊全绑实现同等程腿度的货币自凭由兑换，货羞币、商品以治及资本等都质是自由流通沉的骑。但是在我供国的外贸市志场的商歪品交易过程爬中，要成立够购买力平价道的前提条件棉现阶段几乎箱是不能实现哲的，古实行人民币神完全自由可求兑换的条件伶还远未成熟漫，串自由流通怒的道路还很悉漫长膛。捉鉴于经济发深展的需要和殃错综复杂的思全球经济环吩境以及系现阶段慎生产率的现痕状，怒我国对资本鄙项目实行了提较为适严格的管制汉。这是现阶销段必须采取筒的汇率制度炉，是符合国沙家利益和科顶学放的沃可持续发展巨观的正确决补策。学汇率的食稳定积对我国经济驻的发展是有炎一定的好处盖的，但是稳遵定通常包含笛动态稳定和容静态稳定，咱市场经济最狠终追求的和前要再求感的心显然俯不群会洽是静态固定摄不变的稳定渴，而是一种赌能够反应市栽场环境变换脸的动态稳定质。在静态稳母定下，人民累币汇率不能倾即时反应经云济市场上的帆变化，也就倒不能根据市堡场供求关系请的变化对汇议率做出调整异，汇率就失忽去了调节市泥场的功能。录弹性的馋人民币汇率色是一把双刃炕剑，但是随彼着中国国家畅综合实力的产增强，这把目“院剑尽”柏将眯逐渐让成为弊大于不利的利器。刺2贸易顺笑差触效应后欧美各国种凭种针对中国滩的扩大出口尖、抑制进尖口的举措握事实上密并未带来今张年中国外贸横顺差局面的吊根本逆转册。姿据统计，今破年前籍3舞个月，我国心在和美国贸熔易的过程中赶，顺差分别撑为尿129竖．栋4拖亿美元、米122央．身4扑亿美元和醉95朵亿美元。我室国黄某科学研究留机构公布的肚报告《群20纪12年我国答进出口形势西分析与预测掀》中重点预淡测了中国爬在20引12抚年筐贸易将片保持增长，拌顺差状况将剖会长期延续柳。报告中分压析出两方面沸重要问题：饱“拴第一、出口戒贸易和进口不贸易大概分括别有119来96．1亿佳美元，和9字455．8日亿美元。和装以往同期相愈比较的话分先别都增长了稀23．7％怨和19．5绸％。并且贸兴易顺差虽然届和同期来比仿较的话，增风长了42．过8％，显然板速度有所减荐慢；第二、金我国和美国敬的贸易顺差嘴还是非常高淋。进出口分患别大约有童709独．孝9嘉和先2635坟．斑7授亿美元，和附同期相比较蛾的话大约增计长了驻18影．杯9刚％和晋29打．叛8贤％。在整个喂2007年需，顺差大约资有眉1782扁．院2秤亿美元，和虎同期相比较色的话，增长业了大概有惜23叹．由5路％导。啦”芒中国最大的夺贸易顺差国宋家是美国趣。弃美国不断蜜在扣上演迫使人穷民币升值的奸戏码。雾早在200唇5年的时候突，中美的贸染易顺差就突惭破了千亿元玩的大关。美麦国对中国产微生的巨大贸平易逆差在美淡国商界和国壮会都造成了驶很大的影响随，粗不断掀起反昆倾销诉讼，偷可谓此想尽各种方怠法。我国政那府未不断柏强调，中国坊追求的不是粱贸易顺差，庭而是贸易市京场交易的平旬衡性茅与公平性。凤险外部原因拒美国、谜日本、欧盟赢等不断对中月国施压，要灯求人民币升管值。钩他们凑认为中国奉凭借廉价的泄劳动力和急本剧扩张的出酿口额艇向全球输出订了爪就业危机和表经济低迷蒙，应中国的出口准商以汇“授不公平的低示价配”掀抢夺世界市裕场，导致厘国际贩市场上廉价踏商品的供应剃能力大大增涂加，句从而引起这妻些发达国家势物价下跌、价制造业戒等咬发展出现萎衔缩东、营企业大量倒匙闭，带来了对严重范的失业现象要。荡这祖已经成为国丢际社会横逼迫人民币买升值驱的主论调瓣，孕而且恭这一逼所谓的榴“条经济问题肃”歼上升圈为政治扫问题嗓，胶通过唉宣扬所谓的末“搅中国威胁论幕”笋，石向中国煮政府体施加压力。虎在本年度三纹月末默的G20南蓝京研讨会上届，美国财长乡盖特纳就曾蝴以强硬的态贱度表示，支童持中国加入庙SDR颜（IMF的雨特别提款权壤）给，但必须具较备弹性汇率姑政策、独立影的央行并允篇许资本自由剂流动，其腐矛头鸦所指仍是人渡民币升值问中题。犁但刷事实上，吃国际市场经扔常采取的喊贸易保护壁小垒和精对华歧视性淡政策姨才筋是值问题的本质输。信例如东美国政府袄一方面匹通过各种措全施限制先进度的技术、设运备向中国出育口，锯一方面对于袖中国出口产吉品提高限制辉和壁垒，仿试图汤进一步援弥补队两国间的贸现易差额。桂而湿众所周知的揪事实蓬却趴是只美国榜压低利率宪，戒执行过度钳量化茎宽松的货币抓政策菊，魂通过刻这种遇极端化的刺阵激经济手段狡让世界为美埋国的贪婪埋瑞单温。梦美国、日本掌、欧盟亩将危机的矛挂头指向中国背的这些论调跌，最终必然画会成为历史黄的笑柄言。在本次G沫20峰会上或，中国也严朱批美国的货项币政策助涨泄商品价格、走引发通货膨怜胀。扑尽管很多经丸济学家指出烤人民币汇率府并不是目前榆全球通货紧禁缩的原因，纹而人民币升钢值可能会对惰全球经济产齿生不良影响耐，部分国家威依然为了自哈身经济利益垮在人民币汇原率问题上做奶文章。薄长期以来很笔多主要经济到体都杨出现了财政暗和经常账户园的双赤字现瓶象。亿仍以美国为去例。捷美国辞财政经常账万户赤字状态狼继续扩大悦。美国经咱常账户赤字觉很大一部分朱是由政府部跑门过度支出减造成的，倚是由美国的于社会保障体霜系和浇畸形化的金详融创新瓣体系酷所造成李。恶另外咐自美国发生漂“瘦9少·课11增”史恐怖事件以谱后，美国的贤财政有了很哥大一部分支已出用于啦“凤反恐衰”厅，军费不断跃攀上高峰锦，财政赤字丝又一次急剧熔增大，并连刮带着经常账洋户赤字同时积扩大。美国溉财政的过度冰支出就需要饮找到外部的密资金来支持狠自己的支出订，如果美国勇政府不能找常到外部资金番来支持日益腹扩大的财政樱支出，美国桶就会遭受到阅美元的恶性甩贬值和消费昏投资急剧萎搭缩的双重重圾击捕。区近几年，国刃际资本市场朱已经对于美糠元资产的价默值产生了怀乞疑，侍促使美元贸出现贬值的仆趋势。目前仗，圾美国政府最堡主要的经济毯政策就是想州尽一切方法库努力缩小财丈政赤字，或止者说至少表势面上看上去蛙是这样辈，其目的是度以出减少货币扩稻张政策的舆食论压力和推挨行阻力。鞭滤历史总是会膏重复叛相似衣的情形。美宵国曾经哈迫使日本改粱变贸易方式收，使日元不不断升值，借但此严重打击鱼日本相关产岸业和赠经济泡沫曲，使日本陷刃入经济低迷粱至今。尤现在美国又臂妄图迫使白人民币汇率刷大幅度升值足之后说故伎重演，迁从浑利润更加微遗薄悟的龟中国坛进口产品，侧然后再将进犬口的产品叙通过附加知隶识产权和加锦长产业链的秧方式成倍的差甚至成百倍前的增加价值泛，再出口到告中国，同时架进矩一步打压和洒控制中国的玻出口产业。义但是历史不榴会出现相同可的结局。我续们必须认清仅事件的本质辫，歉那就是叔欧美雾日别各国的经济岁低迷容并规非屈是我国人民栏币汇率等低造成的结经果，而是各折国执行不平餐等的贸易交绍换以及其极浆端错误的财片政政策和金壮融创新所造威成。执无论人民币习如何升值匠事实上都不题能帐在本质上满改变这种吴变相的经济呈剥削和贸易另不平衡统现象。脸2.3人民落币升值的利常弊权衡悉默人民币升窗值带来的利液处绪1.人民币派升值有利于稼中国经济的贫结构调整和做均衡发展。益如果集劳动力成本津低的优势被闻人民币升值雨所抵消肥，膀必然宜不可避免地跑导致我国出窜口额下降。俭但是这是中梅国复兴之路何的必经阶段打，帝中国刷必须毕适时题直面这样的印问题央，晴并积极巾促使出口给企业及时调保整其摇产业结构育，辱提高产品的姓科技含量灾和产业链升箩级池，呆尽快凯促使产业结旁构从劳动密窃集型向高附烘加值为主的壳方向转化。夕人民币的升俱值躁从长期来看硬，这纯有利于促进冰我国产业结于构调整，改吨善我国在国互际分工中的姿地位症。当然，欣改革胖必须是贫根据我国却出口企业珠的实际情况盲合理必而安有序的进行牵。毛2.拖降低能源和中原料进口成面本的负担呼我国是一个淹能源和资源稻都有巨大需直求量的大国尺，对能源和羽原材料的进促口量都比较跪大，在国际亚能源和原材垄料价格正在渐不断上涨的调环境下，国念内很多企业虹进口能源和耳原材料的成遗本正在承受龄巨大的经济诸压力。如果溪人民币升值晨可以控制在蚀一个合理的众范围，就可项以在很大程渗度上降低我壮国企业进口吉能源和原材乏料的经济压蕉力，使企业贡的生产成本柳降低。捷3.榴人民币升值揉有利于减缓勿通货膨涨的取压力姨今年四月份破，我国的C宇PI已达到渗5.3%，共抑制通货膨浴胀迫在眉睫关。毯在通货膨胀检期间，本币厦升值无疑是裙一个刊有力武器。屡人民币的单草位购买力增丧强，能够相茂应降低进口萄商品尤其是挽原材料的进图口成本，大叶为缓解现阶企段的成本型菌物价上涨压望力，使人民酒的生活水平绣将会在一定钞程度上得到却提高。小幅滨、渐进、可脂控的升值可郑以给惨我疮国抑制国内夹通货膨胀飞争取到宝贵捏的调整时间形。慧4.人民币镰升值能够缓屿解国际收支呀严重失衡的栏现象肌中国的对口沃出口多年来驻积累了巨大船的贸易顺差慌，经常会受差到美国和欧鼻盟国家的反薯倾销诉讼，竭贸易纠纷时倒有发生，国旁际收支的不班平衡才导致华中国经常遭推遇国际上反臣倾销诉讼和亦其他贸易纠贩纷，而且矛湖盾的焦点逐深渐转移到人档民币汇率制攻定较低上面温。有目的、累有计划地使列人民币升值同，有利于减厚少价格战，膊缓解贸易形鸣势，盐化解各国以做及各种资金街对人民币升悬值的期望和僻压力能。灭海关统计旬数据吉显示，我国雷贸易顺差与齿进出口总值块的比例从2阴008年的堆11.6%听降至200军9年的8.勾9%，20抖10年进一描步降低至6彼.2%，对移外贸易总体角向基本平衡嘴的方向发展保。秃5.验人民币升值来有利于增加尤我国的资金显融通数量届首先般，浅可以增强织中晓国企业在国椅际市场上经她济实力，双使中国企业废有实力并购急海外企业，狐加速人民币币在海外的流嫩通速度俊。这为未来迹实现胃“透人民币可自殃由兑换宗”哗打下了坚实暮基础，也是轧中国抓成为一极强巷权具的显著标志辆。园其次，由于矩我国很多大坟型有实力的坦企业逐渐在乏海外创立分驴厂或是建立律生产基地，疮能规避很多达国际市场中象的风险，在矩国际竞争中慧更为灵活和极主动期，胃这样的良性讯循环能保证丢中国胆具有产业优姥势的行业在添国际市场上宰站稳录阵地匙。胶稻人民币升值落带来的弊端介1.人民币嗽升值立直接打击眨我国的贵出口主导型庄产业喉目前发达国口家的优势产戒业多以研究怖具有自主知谢识产权的产船品、提供忽服务型射产业以及整衡合整条产业艺链馋为主题。帅中国吼的辜优势产业集搭中在制造业占。奖汇率水平的愉波动将直接肾影响着兴处于产业链搏低端的制造凭业席。人民币升预值将会增加若出口产品的蝇制造成本和植劳动力成本键。庄产品的成本找增加欢而努附加含量值昂却很低，动将会进一步甩打压中国皂出口末企业的茎利润。嫁根据权威数栽据报告，我乓国相关行业余的平均利润牵率只在2%变左右，说其凯在夹缝中求潮生存也许言予过其实，但斜是寄其办形势严峻坏显然酒是一目了然破。项2.人民币边升值将影响割在华的外来粮投资。中国那自改革开放亮以来，由于昏其稳定的社扒会环境，优泉越的经济政匀策和良好的物人文环境，姑使得大量外身资来华投资骨。如但是狐人民币汇率伸的提高增加奸了外来投资忙的成本，加的大了外资进些入的阻力，冷从而降低了碗中国从外商环直接投资中修得到的增加螺就业、提高堡生产率、引甘进先进技术贡的好处。潮更重要的是性应该警惕国们际投资从蛋多热到过冷据的剧烈变动疾，这将使得死资产泡沫效察益成倍的显输现，对锦我国经济增蠢长某造成沉重的弟打击控。令3.加大台就业压力难。人民币升第值对我国经惰济造成很多树方面的影响扁，但是在影抄响较大的是贿那些出口企浆业以及境外钉直接投资的驱大型企业的央经济利益，富企业的经济窑利益受损，映将导致企业哨大范围的裁敞员，致使失层业率增加，继国内就业压吸力增大。从鸦200岩8得年到20苦11屈年，我国城则镇登记失业漆率依次4.昼1特%掉、4.0稍%左、4.2腐%沾、4.3竭%萄，近年来呈唯现上升趋势孤。在整体经厅济形势浮加速发展色的情况下，海失业率的提艳高与人民币瘦升值去显然具有希关联性。恐4.使我国州外汇净资产规的收益受损辛。目前，中逐国的外汇储呢备居世界第尸一位。充足例的外汇储备围成为今我国经济实积力不断增强校、对外开放菜水平日益提饰高的重要标枝志，也是促下进国内经济仓发展、参与盈对外经济活绿动的有力保缎证。而人民素币升值决势必折加必剧逢美元脚的默贬值幅度，不从而引起我污国外汇储备观的严重缩水技。旋如此大规模裙的财富直接泛暴露于无法冲掌控的风险怀之下，弟这是狱我们晚不得不面对拢的严峻问题百。集5.金融挺市场动荡。锅在资本市场猫上最活跃的谦资金多为国纲际根游资大，这部分资径金往往数额蝶巨大、流动禽性强以及具同有桐极笑大蚀的访趋利性，这铁是亡影响唤金融市场不比稳定辈的齿一大百因素。我国秘的金融体制么相对国外发筑达国家的金踏融管理体制似还存在很大地的不完善兵，金融市场毙相棵对反应滞后瞒，巨量的短弃期资本会利厚用各种渠道岁流入到资本姥市场，这些判资本的总盲目旗流入柱流出铅，驰极有痒可能振会引发货币忙和金融危机该，织成为币我国的经济赶发展的旱一大隐患院。难此外，人民饼币升值还可苗能造成一系限列其他问题堡。例如鼓会导致人民晓币政策的不暴稳定色、使钱企业外债规昨模跪扩大指、壁迎合投机资踪本的预期，赏制造资产泡杆沫冈等。症第黎3锈章副人民币升值絮对高南航呼的影响分析益3.1耻南航吉财务风险分遣析纸在人民币升枕值的框架之屈下谈疯南航盗财务管理风衡险迫，话其本质统是未来锯国际经济环呼境芬的不确定性疼引调发财务风险衫发生的可能辣性。虏一般而言，疗经济环境斥的不确定游性停是距指籍总体市场敌条件变化、乌经济环境变柱迁、音收入和经营途成本等的。予民用拍航空碧业因是一种特殊廉的行业，病具有特殊的阔行业背景和君情况。抱具体穴到押南航港而言，刷需要面对的松财务慰管理锅风险挖主要为有：债务风取险、膨汇兑件风险江、金融投资叛风险、固定昂资产投资、碌流动资金风薯险等。这些篮风险时时刻迈刻脊都威胁着渗南航舰的计整体剩经营蜓效果敢而测其中有一根萌贯穿始终的锅线索相连，弃那就是利率潮与汇率。扬纤关于某各主要货币偷利率业的述风险因由于尊南航例的隐债务斧中有相当比庙例的外币，悔这忙使得浇各币种的利盘率波动窃对串南航站的经营效果蛋和财务风险支非常硬重要。一般袖来说，由于蠢南航延所购买的飞罪机主要是以昏美元计价，宿因此仁南航盖债务索按比重排列笋依次你为美元债务智，其次是人湾民币债务，土然后是督日元柄和洗欧元债务。垃以美元为例虚，泊如果城美元利率波转动比较大，币那么以浮动呆利率来贷款如的先南航堪，其利润将不会随利率波妙动柿出现明显的愧波动柄。橡由于借款的位直接与间接政成本随借款克利率同方向播运动，因此瓣其每股收益晋随利率的变罢化呈反方向违运动。制我们假设美童元利率上升李0.1个百碍分点，那么岁以2010兼年南航省公布吃的境财务指标中灶的各数据咳（挤归属于本公居司普通股股敲东的合并净沸利润58.或05亿则，柿本公司少发行在外普搭通股的加权检平均数否82.80裂亿帽，当期人民局币兑美元平龙均汇率6.美83把）提为例，可以扰进行稠下列短计算。冤1、额基本每股收永益=归属于纤股东的当期砌净茫利润价/骨当期发行在鉴外稿普通股振的加权平均贯数赚=58.0跟5/82.谋8=53.倍95/82即.08=0眠.7举2、计入利绍率变动之后修基本每股收邻益=归属于开股东的当期太净肺利润控-利率变动缺成本烘/夜当期发行在秃外滩普通股喝的加权平均算数品=许58.健05蔬-600*种0.001眯*6.83寺/钳82.8=猴53.95羞/82.0糟8=0.6削6握所以我们看捧到圈美元利率每熔上升煮0.征1个百分点膏那么南航仁的每股收益鹿率辅将下降唉0.04。忘通过这个计俘算，我们能架够直观的看扔到孙作为上市公估司的掠南航撕必须咽重视欣各币种的利筑率风险管控餐。乳这既是对自勿身经营负责俘，更是对股菜民负责。货遵括关于汇率风间险摆南航卸运营的经济也收入与运营腹支出有相当戒比例是以方外币的数量士来衡量的脊。议所以汇率对踢其影响不言倦而谕挽，军加之榆国内外的旅丢游市场受汇立率水平影响何比较明显，恶因此址汇率波动可辉以说直接冲饥击荷南航旨的经营效果坡。职首先宇，型南航名的经营方式犹由购买飞机拼转变为租赁和飞机的方式袖，上不管是购买蛮还是犯租赁祝，都大部分没以美元作为谋计价货币的彩标准。掀由于驳我们峡国家在外汇婶储存方面的昏管制制度是辛相当严格的羞，因而狗这部分债务眠大部分挤是国外贷款候的形式。扒南航舒对飞机租金雅实施半年支爬付一次，在式支付每期租杠金时，会根婚据当日中国夏人民银行发聪布的人民币磁汇率购买相庭应的租金数拼额来支付租阿金。渠汇率的变动种会对钥南航乐的基本运作驶、资金运作哪以及财务支课出都会受到律很大的影响欧。擦其次汇，弄由于国际航带线分布、航仁材、飞机维稠护、驻外营坑运部等等稠涉外床运营环节因切此票南航病的汇兑损益援也有相当部篮分受这些现证金流的影响泥。候再次，茧汇率风险产地生因素版除了牢有人民币兑百换外币产生拒的汇兑风险际之外，那还有寻各渴外币之间产达生的汇兑风储险。服最后，帮汇率心风险鄙还应该分为身两个方面考翻察捐。比一方面脆是伪存在账面上笨的汇兑利益竞损失；另一俗方面是现金庙流上的汇兑嫁利益损失挤。具体而言器就是蜘外币债务或那者限制性资戒产在偿还期斯到的时候还秋没有偿还，谎就会造成汇捆兑的利益损顷失甚至并没伸有现实的现体金流出入，老只是显示在以账面上的利蕉益损失，但怎是在偿还时货就会转化为碰现实的利益集损失辽，这两者间治也时常出现泪误差。村例如漫目前之南航绵持有的日元砖净债务有7进0亿日元左垒右，日元兑杨换美元的波痰动较大，连伍带日元兑换灯人民币的波袜动也增大，傍正是很这个原因造磁成了鼠南航漠涉日业务的悠账面汇兑损信益变动误差登很大面。它南航羽每年的日元千净收入大约析在科1溉0衔0鞋亿左右，这洲些日元收入悟必须先兑换晋为美元，然捐后才能去偿佛还美元的账虽务本息，如谢果日元兑换叮美元的汇率训发生较大的秋波动，这些颤日元恩的兑换手就会产生很荣大的汇兑损研益。返南航柱的外汇收入姻除了美元和逼日元外还有批其它币种，拉如韩元、欧炕元、新加坡畏币等多种外萍币种类的收霜入屑。铲现实中这些植汇率的波动印都督影响踏了欢南航份的现金流的狂变动顷。始独人民币升值比带来的汇兑溪收益陕本文前面已雅经详细分析禽过葛人民币升值猜将是长期和水持续的站。洪对于南航而妖言，暗人民币升值璃必将带来可艺观的汇兑收盛益，锐这季是一个嘱不小汗的机遇。首饰先，渣南航刮账面上的美完元债务折合织成人民币时朋与升值该之前墓相比有了很深大幅度的减白少炮，形成相当掀可观的汇兑河收益颜。贿其次，芝南航笨现金流上的吨利益也是显毕而易见的，角南航慌涉外疫的运营成本达大部分质是以美元为筑计价单位的铅，罚例如早燃油费、航可材等，人民滚币升值将会宴使这些运行攀成本的基础猜费用有较大杨程度的降低闪。骗第三、以外锈币结算的利桐润将因人民弱币升值带来馒可观的汇兑乐收益。笔据海通证券员的一项报告旨指出：叉“奔从蔽人民币汇率呼对国内三大斗航空公司汇句兑业务的影蚊响来看，人临民币升值1凯%，对国航掘、南航和东询航平均每股重利润(EP堆S)贡献分冲别为0.0盟5元，0.穴06元，0担.04元。奖数据显示，映中国国航壤流通总股本近为128.退92亿股，历南方航空总拍股本为98招.18亿股宵，东方航空声的总股本为拢112.7笛7亿股，则很截至12月稿3日，国航兵因此汇兑收尸益为9亿元惩，南方航空姨获得汇兑收探益8.26梨亿元，东方赔航空则因此宵获得汇兑收祖益6.3亿煌元。箩”穿（引号内文蛋字来源于网娇络）夸3.1.县4理关于燃料碌价格风险换航油成本占腿据了脚南航斤公司运营总误成本的40热%左右填。航油价格穗不断上升，王直接带动运脉营成本中燃场油费成本的蚊直接增加，毫最终造成公皱司川净利润权的大幅缩水惹。州本文认为航等油价格在未袄来的持续上还涨将是一个殿大概率的事摔件。首先，昂美元实质上私是采取与原配油价格挂钩勒的货币制度隶。当前美国口不断推出柴“桌量化宽松政申策女”忆，美元的贬傻值是大势所年趋，这就意主味着原油价白格必然形成梯长期上升趋半势。其次，弓主要石油产挂地长期以来喜政权更迭和玩战乱不断，酒一方面直接芒影响到原油阿产量，一方乞面也给予国施际投机资本壮炒作原油的犯借口和机会盒，国际石油扰价格长期看舌是明显的增振长态势，但砍是在短期内父又会有剧烈就的波动。驰2005年剃南航岂共计消耗航舞油80万吨长，价值人民色币25亿元偏；2007许年拖南航梁共计消耗航谎油130万猜吨，价值人水民币40亿汽元；201受0年确南航传共计消耗航讯油近400焰万吨，价值凑人民币12飞0亿元；2环005年至缠2011年镇南航系的航油成本丑占运营总成掩本的比例就沿从25%快盒速上升到了苦40%。开因此，狸南航批必须仇采取一定的奴措施振实现刃航油价格换的可控或可生规避。那么瞎面对如今金宝融市场上诸拆多的产品，我应该如何做当出抉择？是薪投资还是投武机？20独08年国航快因为投机燃临油期货失败如导致月亏2楼1亿元人民育币的前车之良鉴足以引起输各航空公司犁的警惕。本担文建议南航包必须做到警众钟常鸣，始皇终要坚持稳亚健投资这个协原则，坚决列抵制投机性蚀金融产品。征3.2窄南航浸外债现状和屑原因顶南航纽是最早躬采取以猛融资租赁飞爷机的方式引东进态飞机的航空必公司征。在198锐5年，叔南航习采用减税租叙赁的方式从控美国租赁了浊首架波音7亿47飞机，条由此开启我跪国的航空业哪租赁融资引上进飞机的时馋代污。克那个话时期国家外雕汇资源十分巩匮乏，堆南航阻引进飞机所赛需要的大量束外汇只能靠丸举借外债解毛决，主要原荒因有以下三铃点：予资金不足；星融资市场上洗融资困难。魄概括目前主诱要的润租赁方式有恰香港杠杆租土赁、日本杠帆杆租赁、德逝法双沾租赁撞、美国及欧季洲出口信贷外租赁、日本航杠杆租赁结念合美国及欧慎洲出口信贷球租赁、日本够进出口银行少担保租赁、催美国进出口谣银行担保并蝶发行债券的荡租赁等。到烦20世纪9瓶0年代，我脂国各航空公续司从国外融存资租赁飞机赏的数量已经录达到400吸架左右，举楼借外债的金榨额高达30喷0多亿美元困，占我国同震期外债总数钻的10%左嘱右。港据最新的南摊航A股财报红显示南航目掘前的负债总驼额为半1044侧.嫩1800美亿元，其中汉大部分是美棚元债务。资危产负债比高袍达72.5爬9%。虽然奔我国政府开弊始提倡各航逃空公司将融允资渠道转向文国内，但是毛到目前为止鼠，我国上个径世纪融资租贸赁飞机欠下添的外债余额萌还有很大一桐部分尚未偿绣还。唯3等.2.1鸟线资金不足次长期以来，屡我国对航空圆业的资金支岔持驶达不到实际患运营的需求苹，补各胆航空公司荷一直处于资筛金不足，盈辰利能力认低的经营状哥况。运营飞薄机涌成本高昂，耗一架波音7栋47广飞机售价军为1.5剃亿美元。彩在20世纪烦下拴半纪，我国港家的经济发壳展能力还处伏于前进的阶陷段，国家外稳汇储备很低抖，根本不能石支持民航企欢业购买飞机忘的外汇数额麻。因此，养南航经要修谋求娃发展，辞必须依靠百据借外债来吐解决所需的旺大量外汇扮。2000第年后叮，我国为了它促使经济快轿速发展，鼓雅励各行各业狂引进外资扩捐大再生产，模提高劳动生祝产力，政府副也将引进飞健机栽纳睁入采购范围应内，那时国汁内企业据借禽外债是有很表严格的条件谢限制的，虽畏然民航不能烛达到据借外彩债的条件，诊但是国家为意了支持民航码的发展，对涝南航往据借外债引呆进飞机的活杆动给与了批品准和大力支寸持。狼3.紧2烤.2械显在融资市场重上融资枕困渡难禾改革开放初粪期，各航空动公司必须依括靠恩融资引进飞市机，但是国朴际上适合融撒资成熟产品近却很遗少唯。晋在国际融资羊市场上愿意利为我国也南航辨提供融资的辩产品屈指可讨数，原因证很多优，有我国法助律制度的原采因，堪航空公司应在国际上信与誉的原因，配也有质各尝航空公司己运营状态等狱方方面面的冲原因致使僻各教航空公司影在国际融资侦市场上勺处于雹融资难的窘避境。当时，度适合肆南航梢引进成熟融神资产品的赌只有日惰元和美元绞的杠杆租赁暂和财务租赁挪结构。由于雨日脏元和美元犁的杠杆租赁香方式在一定服程度上有税介务优惠转移难政策，而且歉日元研和美元寒投资的实际糟投资利率较妹低，因此，吉自那时起震南航脾普遍采用了选日元或者美去元脊的杠杆租赁删方式引进融供资。优3爽.2.3糕人民币贷款扰的利率高于甲主要外币的鞭融资糖利率住改革开放初评期端，无论是美延元还是日元给融资的利率霞都比国内人言民币贷款的卖利率要低一古些，并且美足元融资迫具有针锁定利率这汁一援功能幼。蹦因此，遥南航才更愿意在国泼际融资市场柔上寻求那些洋融资利率较际低的该美元厉融资产品。闲事实上，直棕到今天这个墓影响仍在持艘续。鹊3.3人序民币升值对霸中国痰南航找外币债务会的影响珍最具代表性陵的外汇负债防行业块就是哭民用偿航空业配。阻航空业负债捎最主要的是草美元外汇，哭通常在购买仇或涝包租近航空工具上巴负债，也包肢括资金不足疗时的贷款。为另外势航空犯公司还鲜有大量的航吉空器材融资最租赁负债,毫惧国外航线维降护成本等等单。南航递每年需支付馋数量鸡庞大挥的利息费用装和本金。而假设缺人民币兑换下美元的外汇度率提高了百奇分之二，那乖么航空业要仁还的贷款或场者说是负债列值也就少了执百分之二，块帐鄙面上职就获得傲了脂2％的汇兑痕收益。人民湾币升值蛮之后傻，进除了劈能够慌使劳南航城一次性获得军相关的汇兑窃收益外,还套有部航油进口价谦格和脚国际航线姑成本喷降低势的可观收益宋。绸南航磁一直在扩张造购机计划。宰此处以票南航扯08步年4月10匠日与波音公值司签署歌16架73屋7NG系列出飞机战协议为例例。此项购机兼交易合同价镜格根据20某0腐8暖年7月的基贫准价约为7爽4亿元人民启币(约合9产.24亿美京元),纳合同涉及金掀额全部以美考元支付活，送约期腊7年。那么堆如果7年内予人民币对美音元的汇率升盗值5%，那躁么该笔交易块可以说相当仔于获得了5踪%的望“柿打折优惠嘱”付。藏长期来看喂,南方航长空的外币负讽债金额将会半维持在较高帅的水平,加瞎上人民币升巧值预期长期欢存在,汇兑苗损益米无疑干对南方航空莫今后颈的光业绩常影响会很大俯。恨3.爬4烦美元利率圾变化对蚂南航谣的影响堤如前所述，俗南航侵举借了大量解美元外债，怪而且由于日小本杠杆租赁傻飞机的数量固有限，美元裹债务的存量蹦比日元债务答多得多犁。例1999年敞以后，中国籍南航运曾经堪将筹资渠道熔转向国内人仅民币市场，翼先后从主要借的商业银行牧筹集了大量处人民币引进泛飞机。从2数000年开券始，中国死南航渡的人民币债床务在不断上狗升。200歌4年开始，沈由于美元利适率相对人民斥币持续维持疗较低水平，爱再加上税务粉租赁结构的冷再度兴起以背及人民币升贼值预期，中充国抓南航麦又开始逐步肯恢复大幅度捧举借美元债垮务，重返疤美元湾融资市场。谁美元的利率洽走势就对中件国咐南航献的利息成本医产生了重大终的影响。月长期以来亚南航吗在举借美元旨外债时不论锯成本如何一租律将利率在古交机时进行热掉期锁定，邪但是矿绝大部分的复美元债务维丢持浮动利率解，而没有在翁先保持浮动袍利率的基础混上再进行持稳续有效的债诉务风险管理谨。苍显然操作手欠段的单调宜不足以应对却如此庞大的帮美元债务。世这些美元账灿户基本上可惧以说是直接群暴露于风险携之下，一旦洪全球金融市伯场出现大规椒模动荡，那粉么后果不堪霜设想。事实叠上各种因素证表明，全球狐金融市场的巡不稳定因素款正在变得日独益突出泻。再坐出现200徒8年那样的热金融危机对具备胖一定的可能铺性。鸡蛋不格能只放在一捐个篮子中，昏必须寻找更菌多更安全的俯篮子确实是羞南航美元外锯债视所踢面临的肃当务之急。秀3.超5赵非美元外捆币债务对混南航或损益的影响胸由于南航的帮外债中日元饺占有相当的洪比重所以本绞文主要以日安元债务为例晃，欧元虽然割受到欧债危别机而出现一备些特有的变窃数但是总体丝上而言与日救元的情形相港似。颜目前俱南航忘还有很多的督日元债务尚正未还清，据欣统计，锯南航括现有37架副飞机是举借隆日元债务融仔资引进的。粘截止200隶6年3月份创，就有25钉架飞机的融印资期限已到似，震南航嚼必须要进行重债务偿还，竖由于前提没吨有进行债务状风险的有效党管理，致使紧南航棉外币债务对才其经济利益瞧来带了很大西的损失。撞沉重的教训酸说明树非美元外币舞债务对显南航葛造成的经营您影响也骨不能小视。素3.愁5松.鸡1亭务风险表现著南航衡面对委日元疗升值的可能涌，那公司所现持有的日元脱债务风险就悠会增加舱。由于量化汁宽松政策等掘因素造成的吩国际通货膨伤胀的影响（物此处不做详州细介绍），匀日元升值的钱可能性也是牵长期存在。狐如果在日元砌债务偿还期哈限已到时没亮有见使用有效的斥对冲机制或凳者避险工具抵那么就不得坚不面对日元涂升值钻所带来的觉汇兑损失压。另3.答5脏.2老炸日元债务对序南航笋损益的影响扇1锻、稳南航微的日元债务暮的兑换损失区，应该结合蛾现金流的出浆入，在一个壮比较长期的漏期限内来综苗合全部日元月债务融资期呼内得出汇兑朱的损益情况腾，而不能简河单凭借某一档期债务租赁蒙到期时产生疏的汇兑损益肯作为评价密南航贯损益的数据瑞。切2硬、脆南航仗之所以采用博日本杠杆租算赁是考虑到件了其特性，舞因为日元权移益投资只是令在全部租赁浙期满之后收拳回自己全部垮的本金和一惭部分利息，粉而没有对飞顶机进行相应酸的保值措施律。由于日本弦杠杆租赁飞拍机不进行任匠何的保值对琴策，因此，秀南航松就只需要在段某一期日元彩举债时的入亭账汇率和该鸟期