XXXX一级建造师《建设工程经济》经典高分策略讲义

一级建造师《建设工程经济》经典高分策略讲义概述一级建造师考试分为四科：《建设工程经济》、《建设工程项目管理》、《建设工程法规及相关知识》和《建造师专业知识与实务》。一级建造师考试由国家统一命题，统一组织考试。考试实行滚动管理，二年内通过。资金时间价值的概念1Z101010

资金的时间价值重点资金时间价值的计算1掌握资金时间价值的概念2掌握现金流量的概念与现金流量图的绘制3重点掌握等值的计算4熟悉名义利率和有效利率的计算。1Z101011掌握利息的计算一、资金时间价值的概念资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。其实质是资金作为生产要素，在扩大再生产及其资金流通过程中，资金随时间的变化而产生增值。影响资金时间价值的因素主要有：1.

资金的使用时间。2.

资金数量的大小3.

资金投入和回收的特点4.

资金周转的速度利息与利率的概念二、利息与利率的概念利息就是资

金时间价值的一种重要表现形式。通常用利息额的多少作为衡量资金时间价值的绝对尺度

,

用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。(

一)

利息在借贷过程中

,

债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分就是利息。从本质上看利息是由贷款发生利润的一种再分配。在工程经济研究中，利息常常被看成是资金的一种机会成本。(

二)

利率利率就是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比

,

通常用百分数表示。用于表示计算利息的时间单位称为计息周期

利率的高低由以下因素决定。1.首先取决于社会平均利润率。在通常情况下

,平均利润率是利率的最高界限。2.取决于借贷资本的供求情况。3.借出资本的风险。4.通货膨胀。5.

借出资本的期限长短。(

三

)

利息的计算1.

单利所谓单利是指在计算利息时

,

仅用最初本金来计算

,

而不计人先前计息周期中所累积增加的利息

,

即通常所说的

"

利不生利

"

的计息方法。其计算式如下：It

＝P×i单式中:

It—代表第

t

计息周期的利息额P—代表本金i单—计息周期单利利率而n期末单利本利和F等于本金加上总利息，即

：F=P＋In＝P(1＋n×i单

)式中In代表

n

个计息周期所付或所收的单利总利息

，即：In＝P×i单

×n在以单利计息的情况下,总利息与本金、利率以及计息周期数成正比的关系。例：假如以单利方式借入

1000

元，年利率

8%，四年末偿还，则各年利息和本利和如下表所示。单利计算分析表单位：元使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还l10001000×8%=80108002108080116003116080124004124080132013202.

复利所谓复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算利息，即“利生利

”、“利滚利”的计息方式。其计算式如下：It

＝Ft-1×i式中:

It—代表第

t

计息周期的利息额Ft-1—代表第（t-1）期末复利本利和i—计息周期复利利率而第t期末复利本利的表达式如下：Ft=Ft-1×(1＋i

)例：数据同上例，按复利计算，则各年利息和本利和如下表所示。复利计算分析表单位

:

元使用期年初款额年末利息年末本利和年末偿还110001000×8%＝8010800210801080×8%＝86.41166.4031166.41166.4×8%＝93.3121259.712041259.7121259.712×8%＝100.7771360.4891360.489从两个例子可以看出，同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息金额比用单利计算出的利息金额多。且本金越大、利率越高、计息周期越多时，两者差距就越大。复利计算有间断复利和连续复利之分。按期

(年、半年、季、月、周、日)

计算复利的方法称为间断复利(

即普通复利

)按瞬时计算复利的方法称为连续复利。在实际使用中都采用间断复利。（四)

利息和利率在工程经济活动中的作用1.

利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力2.

利息促进投资者加强经济核算

,

节约使用资金3.

利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆4.

利息与利率是金融企业经营发展的重要条件现金流量图的绘制lZlOl012

掌握现金流量图的绘制一、现金流量的概念在考察对象整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流人称为现金流量其中:流出系统的资金称为现金流出,用符号(CO)t表示流人系统的资金称为现金流入,用符号(CI)t表示现金流入与现金流出之差称为净现金流量,用符号(CI－CO)t表示。二、现金流量图的绘制

现金流量的三要素：

①现金流量的大小(现金流量数额)；②方向(现金流入或现金流出)；③作用点(现金流量发生的时间点)一次支付的终值和现值计算lZl01013

掌握等值的计算不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。一、一次支付的终值和现值计算一次支付又称整存整付，是指所分析系统的现金流量，论是流人或是流出，分别在各时点上只发生一次，如图所示。n

计息的期数P

现值

(

即现在的资金价值或本金)，资金发生在(或折算为)

某一特定时间序列起点时的价值F

终值

(即n

期末的资金值或本利和)，资金发生在(或折算为)

某一特定时间序列终点的价值(

一

)

终值计算

(

已知

P

求

F)一次支付n年末终值

(

即本利和

)F

的计算公式为：F＝P（1＋i)n式中（1＋i)n

称之为一次支付终值系数

,

用（F/P,

i,

n）表示，又可写成

:

F＝P（F/P,

i,

n）。例

：

某人借款

10000

元

,

年复利率

i=10%

,

试问

5

年末连本带利一次需偿还若干

?解

:

按上式计算得

:F＝P（1＋i)n

=10000×（1＋10%)5=16105.1

元(

二

)

现值计算

(

已知

F

求

P)P＝F（1＋i)-n式中（1＋i)-n

称为一次支付现值系数

,

用符号(P/F,

i,

n)表示。式又可写成:

F＝P（F/P,

i,

n）。也可叫折现系数或贴现系数。例某人希望5年末有

10000

元资金，年复利率

i=10%，试问现在需一次存款多少

?解

:

由上式得

:P＝F（1＋i)-n

=

10000×（1＋10%)-5=6209

元从上可以看出：现值系数与终值系数是互为倒数。建设工程经济(一级建造师)精讲班第2讲讲义等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算二、等额支付系列的终值、现值、资金回收和偿债基金计算A

年金,发生在

(

或折算为

)

某一特定时间序列各计息期末(不包括零期)

的等额资金序列的价值。1.

终值计算

(

已知

A,

求

F)等额支付系列现金流量的终值为

:[（1＋i）n－1]/i年称为等额支付系列终值系数或年金终值系数

,

用符号(F/A，i，n)表示。公式又可写成：F=A(F/A，i，n)。例：若

10

年内，每年末存

1000

元，年利率

8%,

问

10

年末本利和为多少

?解

:

由公式得：＝1000×[（1＋8%）10－1]/8%＝144872.

偿债基金计算

(

已知

F,

求

A)偿债基金计算式为：i/

[（1＋i）n－1]称为等额支付系列偿债基金系数，用符号(A

/F，i，n)表示。则公式又可写成：A=F(A

/F，i，n)例：欲在

5

年终了时获得

10000

元，若每年存款金额相等，年利率为10%,

则每年末需存款多少

?解

:

由公式

(1Z101013-16)

得

：＝10000×10%/

[（1＋10%）5－1]＝1638

元

3.

现值计算

(

已知

A,

求

P)[（1＋i）n－1]/i（1＋i）n

称为等额支付系列现值系数或年金现值系数

,

用符号(P/A，i，n)表示。公式又可写成：

P＝A(P/A，i，n)例：如期望

5

年内每年末收回

1000

元，问在利率为

10%

时，开始需一次投资多少

?解

:

由公式得

:＝1000×[（1＋10%）5－1]/10%（1＋10%）5＝3790.

8

元

4.

资金回收计算

(

已知

P,

求

A)资金回收计算式为

:i（1＋i）n

/

[（1＋i）n－1]称为等额支付系列资金回收系数，用符号(A/P，i，n)表示。则公式又可写成：A=P(A/P，i，n)例：若投资10000元，每年收回率为

8%,

在10年内收回全部本利，则每年应收回多少

?解

:

由公式得

:＝10000×8%×（1＋8%）10/

[（1＋8%）10－1]＝1490.

3

元等额还本利息照付系列现金流量的计算三、等额还本利息照付系列现金流量的计算每年的还款额

At按下式计算：At＝PI/n＋PI×i×[1－(t－1)/n]式中：

At

为第

t

年的还本付息额；PI

为

还款起始年年初的借款金额例：某借款人向银行借款

500000

元借款,期限

10

年,年利率为

6%.采用等额还本利息照付方式，问第

5年应还本付息金额是多少

?解

:

由公式得

:At＝PI/n＋PI×i×[1－(t－1)/n]＝500000/10＋500000×6%×[1－(5－1)/10]＝68000

元总结：计算公式公式名称已知项欲求项系数符号公式一次支付终值PF（F/P，i，n）F=P(1＋i)n一次支付现值FP(P/F，i，n)P=F(1＋i)-n等额支付终值AF(F/A，i，n)F＝A×[(1＋i)n-1]/i偿债基金FA(A/F，i，n)A=F×i/[(1＋i)n-1]年金现值PA(P/A，i，n)P=A×[(1＋i)n-1]/[i×(1＋i)n]资金回收AP(A/P，i，n)A=[P×i×(1＋i)n]/[(1＋i)n-1]影响资金等值的因素有三个：金额的多少、资金发生的时间长短、利率

(

或折现率

)

的大小。名义利率和有效利率的计算lZlOlO14

熟悉名义利率和有效利率的计算在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。一、名义利率的计算名义利率

r

是指计息周期利率

i

乘以一年内的计息周期数

m

所得的年利率。即：r＝i×m若计息周期月利率为1%，

则年名义利率为

12%。很显然

,

计算名义利率与单利的计算相同。二、有效利率的计算有效利率是措资金在计息中所发生的实际利率包括：①计息周期有效利率；②年有效利率。1.

计息周期有效利率

,

即计息周期利率i:i＝r/m2.

年有效利率

,

即年实际利率。有效利率

ieff

为

:ieff

=（1＋r/m）m－1有效利率是按照复利原理计算的理率由此可见，有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。例：现设年名义利率

r＝10%,

则年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。名义利率与有效利率比较表年名义利率(r)计息、期年计息、次数(m)计息期利率(i＝r/m)年有效利率（ieff)10%年110%10%半年25%10.25%季42.5%10.38%月120.833%10.47%日3650.0274%10.51%可以看出，每年计息周期

m

越多

,

ieff与

r

相差越大；另一方面，名义利率为

10%,

按季度计息时

,

按季度利率

2.5%

计息与按年利率

10.38%

计

息

,

二者是等价的。但应注意，对等额系列流量，只有计息周期与收付周期一致时才能按计息期利率计算。否则，能用收付周期实际利率来计算。例题见教材17页的【1Z101014-4】建设工程经济(一级建造师)精讲班第3讲讲义1Z101020建设项目财务评价对建设项目的经济评价，根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价

(

也称财务分析

)

和国民经济评价

(

也称经济分析

)

两个层次。1Z101021

掌握财务评价的内容一、建设项目财务评价的基本内容根据不同决策的需要，财务评价分为融资前分析和融资后分析。经营性项目主要分析：项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力。非经营性项目应主要分析：项目的财务生存能力。(

一

)

项目的盈利能力：其主要分析指标包括：项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率。(

二

)

偿债能力：其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。(

三)

财务生存能力：分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。财务可持续性：首先体现在有足够大的经营活动净现金流量。其次各年累计盈余资金不应出现负值。若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。二、财务评价方法(

一

)财务评价的基本方法财务评价的基本方法包括：①确定性评价方法；②不确定性评价方法。(

二

)

按评价方法的性质分类按评价方法的性质不同

,

财务评价分为：①定量分析

；②定性分析。在项目财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。(

三

)

按评价方法是否考虑时间因素分类对定量分析，按其是否考虑时间因素又可分为：①静态分析；②动态分析。在项目财务评价中，应坚持动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则。(

四

)

按评价是否考虑融资分类财务分析可分为：1.

融资前分析融资前分析排除融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。2.

融资后分析融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后的盈利能力分析也应包括动态分析和静态分析。动态分析包括下列两个层次

:

一是项目资本金现金流量分析；二是投资各方现金流量分析。(

五

)

按项目评价的时间分类

按项目评价的时间可分为：①事前评价：是在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。②事中评价：亦称跟踪评价，是在项目建设过程中所进行的评价。③事后评价：亦称项目后评价，是在项目建设投入生产并达到正常生产能力后的总结评价。三、财务评价的程序(

一

)

熟悉建设项目的基本情况；(

二

)

收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；(

三

)

根据基础财务数据资料编制各基本财务报表；(

四

)

财务评价。四、财务评价方案(

一

)

独立型方案独立型方案是指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案，

并不影响其他方案的选择。对独立方案的评价选择，其实质就是在

“做

”与

“不做”之间进行选择。因此，独立方案在经济上是否可接受，

取决于方案自身的经济性，即方案的经济指标是否达到或超过了预定的评价标准或水平。

这种对方案自身的经济性的检验叫做“绝对经济效果检验”，

若方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的。(

二

)

互斥型方案互斥型方案又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。互斥方案经济评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身经济效果最优，即进行绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对经济效果检验。通常缺一不可，只有在众多互斥方案中必须选择其中之一时才可单独进行相对经济效果检验。五、项目计算期

财务评价的项目计算期：是指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。(一)

建设期：是指项目从资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。(二)

运营期：运营期分为投产期和达产期两个阶段。lZ101022掌握财务评价指标体系的构成财务评价指标体系的构成确定性分析盈利能力分析静态分析投资收益率R总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期Pt动态分析财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务净现值率FNPVR动态投资回收期Pt’偿债能力分析借款偿还期Id利息备付率ICR偿债备付率DSCR资产负债率流动比率速动比率不确定性分析盈亏平衡分析BEP敏感性分析lZlOl023

掌握影响基准收益率的因素一、基准收益率的概念基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。二、基准收益率的测定（一）政府投资项目以及按政府要求进行财务评价的建设项目：采用的行业财务基准收益率。（二）企业投资建设项目：选用行业财务基准收益率。（三）境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。

（四）投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率。应除考虑行业财务基准收益率外，还包括：①资金成本：是为取得资金使用权所支付的费用，主要包括筹资费和资金使用费。②机会成本：是指投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。表达式如下：ic≥i1=max{单位资金成本，单位投资机会成本}③

投资风险i2一般说来，从客观上看，资金密集项目的风险高于劳动密集项目的风险；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。适当考虑风险贴补率i2以提高i值。④通货膨胀i3：是指由于货币

(

这里指纸币

)

的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。综上分析，投资者自行测定项目基准收益率可确定如下：若按当年价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)—1≈i1+

i2+

i3；若按基年不变价格预估项目现金流量：ic=(1+i1)(1+i2)—1≈i1+

i2；确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。下列项目风险较大，在确定最低可接受财务收益率时可适当调整提高其取值：1.

项目投入物属紧缺资源的项目；2.

项目技人物大部分需要进口的项目；3.

项目产出物大部分用于出口的项目；4.

国家限制或可能限制的项目；5.

国家优惠政策可能终止的项目；6.

建设周期长的项目；7.

市场需求变化较快的项目；8.

竞争激烈领域的项目；9.

技术寿命较短的项目；10.

债务资金比例高的项目；11.

资金来源单一且存在资金提供不稳定因素的项目；12.

在国外投资的项目；13.

自然灾害频发地区的项目；14.

研发新技术的项目等。(

五

)

基准收益率的测定方法可采用：资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法和德尔菲专家调查法等方法。建设工程经济(一级建造师)精讲班第4讲讲义lZlOl024

掌握财务净现值指标的计算一、概念财务净现值（FNPV）是指用一个预定的基准收益率

(

或设定的折现率

)

ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。财务净现值计算公式为

：FNPV＝式中FNPV——财务净现值；(CI－CO)t——第t年的净现金流量（应注意“＋”、“－”号）；ic——基准收益率n——方案计算周期二、判别准则当

FNPV＞0

时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流人的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行。当

FNPV＝0

时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现

值，该方案财务上还是可行的。当

FNPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。例：当ic=5%时，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1

＞0

当ic=10%时，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0当ic=15%时，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0三、优劣财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。不足之处是：①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；③财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率；④不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果；⑤没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映项目投资中单位投资的回收速度。IZl01025

掌握财务内部收益率指标的计算一、财务净现值函数财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系，即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：FNPV（i）＝株工程经济中狭常规投资项告目的财务净石现值函数曲穷线在其定义往域

(

即览－l＜i＜魄＋∞

)

蒜内

(

对怜大多数工程普经济实际问仓题来说是0长≤胡i＜＋∞)干即，愁随着折现率码的逐渐增大晒，财务净现壤值由大变小凯，由正变负牢。蜡皇常规现金流捐量投资方案是：即在计算陪期内，开始猎时有支出而缠后才有收益湖，且方案的真净现金流量炉序列的符号敏只改变一次让的现金流量银的投资方案碍。勺调FNPV

器与

i

之仗间的关系一锁般如图所示浇。

运二、财务内怒部收益率的丧概念似对常规机投资项目贩，爷财务内部收嫌益率其实质皇就是使杨投角资方案在计跟算期内各年翻净现金流量诊的现值累计货等于零时的皂折现率。其剪数学表达式谷为：背系树功额FNPV众(FIRR批)＝合＝0街式中创寿FIRR肢——挨睡财务内部收愚益率。明内部收配益率的经济即含义是投资款方案占用的责尚未回收资粘金的获利能尖力，是项目上到计算期末刮正好将未收滥回的资金全孩部收回来的损折现率。它疑取决于项目饮内部，反映洞项目自身的午盈利能力，攻值越高，方斗案的经济性险越好。稼理财务内部收愈益率不是初跑始摆投宁资在整个计咽算期内的盈零利率，因而胜它不仅受项壮目初始投资系规模的影响券，而且受项惑目计算期内隔各年净收益锋大小的影响邻。粪三、判断性咽若FIRR喇≥循ic，则项艰目/方案在瞎经济上可以到接受碎；鲁岛械若FIRR牛＜ic，则披项目/方案轰在经济上应哈予拒绝厦。凯偿掩项目投资财拿务内部收益诞率、项目资铜本金财务内吨部收益率和辽投资各方财绘务内部收益捆率可有不同稼判别基准。悠四、优劣越财务内依部收益率

嫂(FIRR舰)

指标考纽虑了资金的蓄时间价值以贪及项目在整爽个计算期内裕的经济状况榨，不仅能反描映投资过程呢的收益程度奖，而且

F孝IRR

的顽大小不受外齿部参数影响逐，完全取决参于项目投资申过程净现金死流量系列的颤情况。这种兆项目内部决仿定性，使它梅在应用中具终有一个显著真的优点，即萌避免了像财喊务净现值之衣类的指标那疲样需事先确旋定基准收益尼率这个难题规，而只需要感知道基准收叫益率的大致狗范围即可。航沃轻不足的是财泡务内部收益炭率计算比较界麻烦，对于踢具有非常规前现金流量的怜项目来讲，边其财务内部戒收益率在某司些情况下甚勉至不存在或降存在多个内惨部收益率。灵掀五、

FI床RR

与

桥FNPV

摸比较提冒对于独立常截规投资方案朝，通过对比岔FNPV与零FIRR的冰定义式，我跑们能得到以挑下结论：用昨对于同一个悉项目，当其抬FIRR占≥葛ic时，必奔然有FNP够V款≥定0恭；井当其FIR裹R众＜奇ic时，则帖FNPV稻＜袖0畅。封即问：驰对于独立常辉规投资方案唇，用FIR怪R与FNP战V评价的结炎论是一致的狸；异各FNPV

滔指标计算简心便，显示出衡了项目现金柱流量的时间桐分配，但得柿不出投资过捎程收益程度本大小，且受色外部参数

椒(ic)

字的影响哗。愈可争FIRR

希指标计算较医为麻烦蛾，窃但能反映投赞资过程的收拴益程度博，李而FIRR散的大小不受慎外部参数影继响,完全取端决于投资过识程现金流量刻。帐lZl络0l派026

掌抚握财务净现流值率指标的钟计算谎沈财务净现值合率

(FN公PVR)是像指项目财务枕净现值与项炎目总投资现春值之比夏，抄其经济含义叨是单位投资稠现值所能带脱来的财务净鼠现值筛，偏是一个考察膛项目单位投后资盈利能力沾的指标。常羡用财务净现股值率作为财稀务净现值的返辅助评价指爱标。狸顷财务净现值撇率

(FN冒PVR)

敌计算式如下凭：浅捞握跑书申妖式中鲁问缎Ip——葡耳投资现值赚亚斤廊I势t脂——巨痛第t年投资茧额像锣嘱螺莲k践——悟外投资年数崇（P/F亩，而ic粪，或t）百——衔偷现值系数朽掏对于独立方术案FNPV猪R络≥育0凯，群方案才能接乖受径。忘对于多方案阀评价寿，帮将FNPV奇R悔＜斧0的方案淘超汰，余下的常方案将FN扶PV、投资庭额与FNP泪VR结合进鸭行选择。抛贝而且在评价肢时应注意以框下几点找：授复阻1泳顽计算投资现赛值与财务净颈现值的研究嘴期应一致勒，扶即财务净现投值的研究期破是n期仔，贵则投资现值店也是研究期衣为

n

期飞的投资菠；炭启怎2储拉计算投资现阅值与财务净窃现值的折现怀率应一致宵；傻害绩3漏棒应当注意直鞭接用财务净枯现值率比采较方案所得绿的结论与用骄财务净现值迟比较方案所赤得的结论并萝不总是一致猫的游。虹距在有明显的怖资金总量限足制时俗，交且项目占用初资金远小于作资金总拥有辩量时器，杀以财务净现都值率进行方冤案选优是正扒确的体，酬否则应将

崖FNPVR椒

与投资额狸、财务净现矩值结合选择鹅方案。会【例

lZ歌lOl02留6

】计算愧财务净现值破

(FNP涨V)

、财萌务内部收益挎率

(FI魔RR)

和谁财务净现值涉率

(FN雷PVR).件（见教材3毁0页）钢建设工程经跌济(一级建疗造师)精讲慕班第5讲讲吗义评lZlOl珠027

掌饮握投资收益松率指标的计换算羞一、概念躲投您资收益率是好衡量投资方纯案获利水平荡的评价指标肚，贩它是投资方捡案建成投产董达到设计生脆产能力后一蚁个正常生产冻年份的年净介收益额与方厉案投资的比穗率。锋读它表明投资辈方案在正常炎生产年份中蜘，枪单位投资每姐年所创造的夕年净收益额逮。对生产期桥内各年的净轰收益额变化杏幅度较大的链方案举，撤可计算生产绑期年平均净勤收益额与投书资的比率。差嘱其计算公式牢为罗俘：咐约秋洗航另论付逼式中陵R夺——滑急投资收益率渴；尽病兆A絮——么统年净收益额智或年平均收等益额；星蓝I讯——炎犁总投资（包恳括建设投资钓、建设期贷曾款利息和流渔动资金）。圾二、判别准部则亦航将计算出的眠投资收益率骆（R)

与逃所确定的基系准投资收益专率（Rc)坦

进行比较饲:延跃若R诸≥烧Rc，则方虎案可以考虑条接受炸；始昆若R＜Rc晨，则方案是宗不可行的小。继藏三、应用式黑户仁根据分析的滚目的不同永，狡投资收益率哈又具体分为撑：舍蜓(

一

)哪

总投资收酬益率

(R必OI)盒扒表示总投资养的盈利水平孩，姐按下式计算振：雄式中似土

EBIT宜——拳眨项目正常年愁份的年息税临前利润或运最营期内年平爬均息税前利获润姥；币援罢逢涌TI——急务项目总投资将

(

包括扑建设投资、转建设期贷款菊利息和全部恼流动资金

宋)娇。系廉篇总投资收益城率高于艘同众行业的收益鲜参考值，表爬明用总投资棕收益率表示思的项目盈利毁能力满足要阿求。姻(

二

)渡

项目资本捞金净利润率蜓

(ROE赶)异收项目资本金平净利润率表帮示项目资本很金的盈利水垮平，按下式垮计算苦：领式中

承森NP拘——句证项目正常年络份的年净利宫润或运营期侮内年平均净拢利润锹；堆袄夜EC——圣仍项目资本金厘。盯萌懂项目资本金银净利润率高医于同行业的飞净利润率参标考值，表明居用项目资本蹲金净利润率慈表示的项目念盈利能力满弹足要求。套【慢例

阴lZlOl厕027夸】盆计算项目的蓝总投资利润绞率和资本金笑利润率。（桨见教材32真页）祖围对于工程建茶设方案而言证，若总投资领收益率或资练本金净利润践率高于同期虚银行利率，恋适度举债是陪有利的。反修之，过高的间负债比率将乱损害企业和乓投资者的利旨益。李闷所以总投资欧收益率或资漏本金净利润猛率指标不仅跨可以用来衡礼量工程建设厦方案的获利槽能力，还可敌以作为工程涛建设筹资决边策参考的依厕据。犯四、优劣惭投第资收益率（黎R）指标经姜济意义明确撒、直观，计共算简便，在舅一定程度上省反映了投资张效果的优劣喘

,

帖可适用于各欲种投资规模搂。选扁不足的是没客有考虑投资眉收益的时间缎因素，忽视柏了资金具有思时间价值的罢重要性；指铃标的计算主冷观随意性太热强，正常生伐产年份的选首择比较困难弱，其确定带在有一定的不蜡确定性和人致为因素逆。赏其主要用在阁工程建设方星案制定的早场期阶段或研均究过程，且化计算期较短滑、不具备综头合分析所需笔详细资料的消方案，尤其愉适用于工艺触简单而生产航情况变化不奖大的工程建遥设方案的选炊择和投资经朝济效果的评需价。盟lZlOl形028

掌刘握投资回收嫁期指标的计碰算捆照项目投资回歉收期也称返土本期，是反咐映项目投资风回收能力的兽重要指标，恨分为静态投纲资回收期和那动态投资回姑收期。蜂一、静态投笔资回收期冰(

一

)犹

概念耍衬项目静态投婶资回收期

太(Pt)

图是在不考虑妻资金时间价庆值的条件下哪，以项目的攻净收益回收恭其总投资

疯(

包括建壶设投资和流怪动资金

)屑

所需要的村时间，一般暂以年为单位瞎。屑邪项目投资回酒收期宜从项净目建设开始教年算起，若栏从项目轿投压产开始年算糕起，应予以露特别注明。卫依裕从建设开始印年算起，投注资回收期计糕算公式如下尽：套写魔而莲口把卵式中倍研Pt题——闭船静态投资回恼收期幸；起（肚CI-CO嘴）t艺——伍鸦第t年净现引金流量美。蛋(

二

)份

应用式撕尚具体计算又炒分以下两种蛋情况

:慌仆1.

当项哑目建成投产婶后各年的净夹收益

(

技即净现金流绑量

)

均咏相同时，静劫态投资回收粉期的计算公自式如下剩：感添戴虏良箩贤询而堵式中达矮粒

I茄——黑袜总投资咐；呼劫创贝划A岭——挤忍每年的净收昨益烟，触即

A＝液(眯CI

横–民

CO缝）漠t蜓。楚安由于年净收母益不等于年帝利润额朵，养所以投资回挂收期不等于煤投资利润率戏的倒数。钢【例lZl辜Ol028束-1】见教硬材34页头妙注意：巧冲随Pt＝I/右A＝500累/100＝袍5年。那么峰在第五年收多回来了吗?览筝处此公式对于遣当年投资勤当年就有收比益时可直接锤用，否则应舰指的是从投朗产期开始算赞的投资回收考期缝。薯如不作特殊孤说明再次计浑算基础上加避上建设期。县混锁2.

当项潮目建成倦投散产后各年的宋净收益不相情同时，静态喜投资回收期唉可根据累计竟净现金流量港求得,

也鹿就是在项目捉投资现金流跨量表中累计嗽净现金流量揪由负值变为份零的时点。窃其计算公式巴为：迁超Pt=（累闯计净现金流晨量出现正值伞的年份－1讯）＋（上一怠年累计净现迷金流量的绝洲对值/当年歇净现金流量碧）帽【例lZl亿Ol028种-拳2格】栗计算该项目货的静态投资板回收期。见亡教材34盟—针35页粉(

三

)仆

判别准则盗（文Pc痒为基准投资抖回收期）盾悄若Pt椅≤错Pc，则方严案可以考虑祖接受；胃愈若Pt苦≥夜Pc，则方奋案是不可行蝶的。福建设工程经码济(一级建心造师)精讲筑班第6讲讲手义再lZlOl惧028

掌每握投资回收剂期指标的计毯算2-3歉二、动态投狮资回收期例(

一

)骂

概念挤蔑动态投资回何收期是把项催目各年的净绕现金流量按抗基准收益率伸折成现值之史后，再来推驶算投资回收牧期，这是它夫与静态投资貌回收期的根醉本区别。衡茧动态投资回锄收期就是累逐计现值等于星零时的年份现。其计算表败达式为：真慎叶铲颂告式中娱昂罗熄——离动态合投资馆回收期担；来纸怕痛伪ic牛——李基准收益写率烧。置(

二

)谢

计算蝴（实际计算贫中根据项目承的现金流量笑表中的净现绩金流量现值淡，用下列近挽似公式计算球）头＝蛙（累计净现培金流量现值芹出现正值的陵年份－1）笼＋（上一年斜累计净现金体流量现值的种绝对值安/叮当年净现金邮流量现值）碍鼠【例lZl构Ol028单-扒3盏】丧计算该项目乌的动态投资颤回收期。见点教材35页斧翅(

劲三肢

)厕

判别准则膨遮肆Pt’院≤刃Pc（项目鼠寿命期）时日，说明项目倒（或方案）浸是可行的剖往Pt’燃＞全Pc时，则抄项目（或方互案）不可行堂，应予拒绝卸歼江动态投资回劳收期一般要张比静态投资罗回收期长些易。鸦玩注意动态投替资回收期、砌财务净现值银和财务内部盘收益率之间柄的关系拨：（n＝P贼c）浴锯Pt’＜n演，则FNP宋V＞0，F孙IRR＞i球c

拐绍Pt’＝n乐，则FNP宅V＝0，F辅IRR＝i绩c派锡Pt’＞n汉，则FNP弯V＜0，F略IRR＜i论c愧三、投资回歌收期指标的摔优劣片花投资回收期歌指标容易理块解，计算也仓比较简便，村项目投资回述收期在一定者程度上显示臣了资本的周锐转速度。显易然，资本周单转速度愈快摘，回收期愈楚短，风险愈狂小，项目抗猛风险能力强粒。

韵披但不足的是传投资回收期饥

(

包括肠静态和动态炸投序资回收期

真)

没有全将面地考虑神投汁资方案整个棚计算期内现谢金流量，即洪只考虑回收筛之前的效果猛，不能反映疯投资回收之亭后的情况，竹故无法准确谈衡量方案在比整个计算期白内的经济效口果。它只能贵作为辅助评派价指标。制lZlOl悠029

掌澡握偿债能力雨指标的计算风妹形债务清偿能尾力评价，一孩定要分析债船务资金的融消资主体的清烦偿能力，而终不是怠“命项目哥”利的清偿能力迈。对于企业歼融资项目，筝应以项目所搞依托的整个俩企业作为债迷务清偿能力丧的分析主体混。躺一、偿债资忧金来源蚂屯根据国家现灾行财税制度倒的规定

,辩

贷款还本链的资金来源洗主要包括：童撇雷①慌润可用于归还棚借款的利润酸；凉卧引②先昨固定资产折哈旧锄；浆辅垃③患蹈无形资产及忘其他资产摊去销费迅；脂骗衣④野拒其他还款资芒金来源。谱(

一

)触

利润：一棒般应是提取锄了盈余公积扫金、公益金模后的未分配凯利润。如果子需要向股东沈支付股利，获那么还应从骗未分配利润劫中扣除分配外给投资者的锹利润。菜(

二

)伟

固定资产字折旧锻。谅侵(

三

)钱

无形资产醒及其他资产汗摊销费育。厨膀(

四

)革

其他还款讽资金

：这管是指按有关乓规定可以用视减免的营业叙税金来作为夕偿还贷款的也资金来源。素进行预测时切，如果没有址明确的依据厕，可以暂不闹考虑。

网二、还款方纳式及还款顺呈序

娱(

一

)狮

国外(含司境外)

借握款的还款方拒式度股采用等额还贺本付息，或千等额还本、党利息照付两技种方法。声(

二

)早

国内借款胜的还款方式锻爆回一般情况下姜，按照先贷去先还、后贷陷后还，

利估息高的先还躺、利息低的仪后还的顺序黎归还国内借于款。纷三、偿债能赵力分析旦铜偿债能力指收标主要有：差锡脚①惨哗借款偿还期民；庙②漆利息备付率药；度③碑偿债备付率州；吉④狭资产负债率殃；丸⑤择流动比率川；辽⑥管速动比率宫。锹(

一

)止

借款偿还水期翻传1.

概念倦剑圈借款偿还期谁，是指根据内国家财税规钉定及投资项兽目的具体财朴务条件，以议可作为偿还绣贷款的项目两收益

(

哄利润、折旧哀、摊销费及午其他收益

蜻)

来偿还菊项目荐投立资借款本金患和利息所需吼要的时间。扛借款偿还期铲的计算式如轻下：铜磨虾茎南幸逢式中绒僵声

Pd—魔—因拣借款偿还期胳

（从借款群开始年计算倡；当从技产挽年算起时，毒应予注明)旱；壳腐盒劲Id

——钞挣投资借款本命金和利息

雷(不包括已勇用自有资金套支付的部分霸)

之和扮；竹揭鲁雨Rp捐——浪第t年可尊用于还款的交利润；和苗敌D黎——朝第t年可下用于还款的咬折旧和摊销陈费；绘山梦Ro唱——览第t年可饭用于还款的哈其它收益；宏斗险Rr页——自第t年企恋业留利。梳德2.

计算创赚与其具体推算土公式如下：狸射军摘Pd武＝汪（借款偿还嫌后出现盈余奖的年份－1悬）＋（当年报应偿还款额敬/当年可用蓄于还款的收倦益额）牺【例

lZ已lOl02艳9-1帝】绿计算该项目蜘的借款偿还志期。见教材休38页郑按3.

判别测准则钞劈借款偿还期矛满足贷款机叹构的要求期简限时，即认牛为项目是有溉借款偿债能粘力的。

资般借款偿还期乎指标适用于抽那些不预先场给定借款偿炸还期限，且柏按最大偿还皱能力计算还菠本付息的项终目；它不适辞用于那些预着先给定借款哥偿还期的项长目。对于预宁先给定借款辛偿还期的项售目，应采用框利息备付率士和偿债备付山率指标分析朗项目的偿债粉能力。颂悉借款偿还期翠指标主要是规以项目为研赵究对象。搁(

二

)酸

利息备付鸭率

(IC聪R)翅德1.

概念制滥脚利息备付率腾也称已获利章息倍数，指吊项目在借款阁偿还期内各揪年可用于支速付利息的息雹税前利润

棕(EBIT共)

与当期兔应付利息

编(PI)

膊的比值。其淹表达式为水：控湾爹利息备付率喝（ICR）让＝税息前利宣润（EBI虏T）

/计藏入总成本费认用的应付利角息（PI）六芦坑息税前利润绞（EBIT孝）即凡：过利润总额与型计入总成本潮费用的利息缎费用之和拢。油诚脂2.

判别短准则揪池利息备付率糖应分年计算唯，它表示使露用项目税息配前利润偿付竿利息的保证工倍率。对于至正常经营的仿项目，利息杀备付率应当鸭大于1，否令则，表示项铸目的付息能零力保障程度换不足。尤其远是当利息备早付率低于

艳1

时，表年示项目没有莲足够资金支固付利息，偿认债风险很大塔。溉鱼根据我国企项业历史数据承统计分析，液一般情况下冰，利息备付骗率不宜低于才2。芬(

三

)粮

偿债备付摧率

(DS泳CR)魄那1.

概念她愤驰偿债备付率智指项目在借荷款偿还期内倡，各年可用鞠于还本付息絮的资金

(疤EBITD路A-TAX变)

与当期较应还本付息科金额

(P估D)

的比该值。其表达塘式为睁：排虑缠福偿债备付率她(DSCR限)＝（息税辆前利润+折稀旧+摊销-停企业所得税椅）/当年还年本付息金额挥透式中掩住创EBITD匙A

——单鞠息税前利润个加折旧和摊判销化涂通兽础TAX

—碍—耳怠企业所得税煌皱乔2.

判别通准则狮烈偿债备付率陵应分年计算冬

,

它表煌示可用于还唤本付息的资释金偿还借款坝本息的保证乎倍率。正常臭情况应当大卵于1。家翅根据我国企出业历史数据淋统计分析，疫一般情况下年，偿债备付饰率不宜低于腹

1.3。挽浊【走例

lZl饮Ol029肚-2千】赌计算利息备黑付率和偿债听备付率。见榜教材40页养建设工程经渔济(一级建跑造师)精讲再班第8讲讲若义犬敏感性分析出的内容券lZlO1理033

熟摸悉敏感性分万析讨菜在建设项目朴经济评价中墓，有些因素校可能仅发生良较小幅度的申变化就能引郑起经济评价找指标发生大唐的变动；

肤而另一类些禾因素即使发垒生了较大幅搞度的变化，胖对经济评价历指标的影响黎也不是太大忧。我们将前罪一类因素称逗为敏感性因敬素，后一类笋因素称为非砍敏感性因素挠。酱一、敏感性资分析的内容辣纪逐敏感性分析结就是通过分幕析、预测项锐目主要不确水定因素的变每化对项目评教价指标

(旷

如财务内叨部收益率、怕财务净现值洋等

)

的筛影响，

从胶中找出敏感伤因素，确定双评价指标对漏该因素的敏酿感程度和项蠢目对其变化痕的承受能力柿。所倍敏感性分析恳有单因素敏伶感性分析和钥多因素敏感微性分析两种位。辈熄单因素敏感抄性分析是对角单一不确定考因素变化对训方案经济效崇果的影响进绝行分析，即饭假设各个不荷确定性因素阻之间相互独生立穷，现

每次只考微察一个因素烟，其他因素狼保持不变，陡以分析这个牧可变因素对界经济评价指仇标的影响程泪度和敏感程郑度。为了找浸出关键的敏后感性因素，绵通常只进行仇单因素敏感榨性分析。乔滑多因素敏感垮性分析是假奴设两个或两圾个以上互相昼独立的不确于定因素同时而变化时，分盗析这些变化从的因素对经四济评价指标闭的影响程度必和敏感程度买。临二、单因素卧敏感性分析捡的步骤向(

贷一泉

)词散确定分析指剑标辅晌1广筑如果主要分悲析方案状态可和参数变化樱对方案投资担回收快慢的远影响，则可快选用投资回惩收期作为分搭析指标；渐2弊如果主要分罪析产品价格帐波动对方案裂超额净收益集的影响，则江可选用净现降值作为分析成指标；别潮3矩搬如果主要分奸析投资大小盼对方案资金铁回收能力的峡影响，则可薄选用内部收范益率指标等商；颗恭鸣4蹦依如果在机会画研究阶段，焦主要是对项拍目的设想和仰鉴别，确定并投资方向和丧投资机会，刚可选用静态晒的评价指标孔，常采用的调指标是投资筑收益率和投羊资回收期。烟点渴5中票如果在初步叼可行性研究双和可行性研殊究阶段，经周济分析指标朱则需选用动特态的评价指备标，常用净边现值、内部侵收益率，通诵常还辅之以政投资回收期话。猾(

二

)性

选择需要痕分析的不确玉定性因素粱何在选择需要酒分析的不确坊定性因素时地主要考虑以志下两条原则玩：绝第一

罪，亿预计这些因毯素在其可能赖变动的范围得内对经济评蹈价指标的影疤响较大搅；传第二淡蹦，用对在确定性计经济分析中疗采用该因素晒的数据的准竖确性把握不突大。沟沾1浩梨从收益方面蚁来看扔，虾主要包括产绣销量与销售群价格、汇率脊；赢铃许2指旧从费用方面传来看烛，冤包括成本

寄(

特别是甲变动竭成卷本

)

、静建设投资、戏流动资金占迁用、折现率煌、汇率解；腾泼潮3举吵从时间方面作来看怖，赶包括项目建迟设期、生产省期。扰(

三

)退

分析每个骑不确定性因遥素的波动程蛙度及其对分扫析指标可能煎带来的增减假变化情况膊(

四

)斗

确定敏感疲性因素稠食可以通过计扎算敏感度系街数和临界点隙来判断。猫1.

敏感影度系数（相勤对测定法）跃：就是用评圾价指标的变算化率除以不区确定因素的羡变化率。乖计算公式为界：车洗崭津吨兄箭SAF＝

案（陪△钩A/A）/鸭（稍△腥F/F）作值SAF＞O拦，电表示评价指算标与不确定得性因素同方伯向变化愈蠢SAF＜O龙，靠表示评价指景标与不确定悦性因素反方浮向变化。伴存︱SAF︱毁越大，表明手评价指标

岸A

对于不辅确定性因素萌

F

越敏念感；反之，饶则不敏感。乏及糕敏感度系数岸提供了各不吓确定性因素府变动率与评专价指标变动痰率之间的比锈例总，笔但不能直接贸显示变化后薯评价指标的兵值。为了弥等补这种不足巧，有时需要军编制敏感分古析表，列示杀各因素变动怪率及相应的公评价指标值隐，列表法的退缺点是不能芹连续表示变挤量之间的关礼系，为此人办们又设计了票敏感分析图爸。油枕图中直线反剑映不确定性裁因素不同变栗化水平时所档对应的评价新指标值。每覆一条直线的摔斜率反映经若济评价指标引对该不确定怕性因素的敏托感程度，斜悠率越大敏感妻度越高。一舅张图可以同主时反映多个委因素的敏感访性分析结果桥。该2.

临界博点（绝对测仁定法）孙乒临界点是指半项目允许不胶确定性因素群向不利方向醒变化的极限饭值。超过极昨限，项目的故效益指标将型不可行。己送临界点可用照临界点百分鬼比或者临界秧值分别表示雨某一变量的茧变化达到一剂定的百分比贴或者一定数黎值时，项目永的效益指标败将从可行转捏变为不可行回。昏胡采用图解法她时，每条直假线与判断基档准线的相交饶点所对应的夺横坐标上不废确定性因素瘦变化率即为址该因素的临乞界点。肢馒如果某因素冈可能出现的牢变动幅度超虾过最大允许歇变动幅度

城,

则表明居该因素是方藏案的敏感因犹素。

，议(

五

)喂

选择方案生释瞒如果进行敏距感性分析的您目的是对不傍同的项目

匙(

或某一告项目的不同约方案

)

窃进行选择

少,

一般应袜选择敏感程阳度小、承受茧风险能力强帆、可靠性大模的项目或方跪案。届【例

lZ没10103浆3

】敏感桑性分析。见翅教材49页帮识敏感分析的优优缺点母：阻朗败敏感性分析振在一定程度孕上对不确定米性因素的变计动对项目投酒资效果的影消响做了定量鉴的描述，有俭助于搞清项兔目对不确定绑性因素的不接利变动所能栽容许的风险腹程度，有助紧于鉴别何者番是敏感因素芬，从而把调寻查研究的重泻点集中在那椅些敏感因素恢上，或者针铺对敏感因素覆制定出管理主和应变对策相，以达到尽自量减少风险荣、增加决策粗可靠性的目械的。荣处敏感性分析疗也有其局限很性，它主要狂依靠分析人曲员凭借主观帽经验来分析图判断，难免低存在片面性蓬。也不能说钱明不确定性更因素发生变职动的可能性偏是大还是小零。界建设工程经它济(一级建斥造师)精讲姜班第7讲讲多义避不确定性的败分析内容没不确定性和跪风险的区别暑：叨风险是指不吩利事件发生修的可能性，猛其中不利事专件发生的概说率是可以计干量的

捏。抽虚不确定性是亩指人们在事银先只知道所闯采取行动的福所有可能后北果，而不知产道它

们出航现的可能性挽，或者两者土均不知道，贫只能对两者星做些粗略的份估计，因此险不确定性是舱难以计量的烫。梁一、不确定雾性因素产生新的原因循拨1晴微所依据的基侨本数据的不中足或者慌统计桑偏差付；挽彼汽2查科预测方法的筒局限，预测连的假设不准取确饿，但与选用啊预测方法无比关竭；奥纸伏3庄别未来经济形善势的变化赚；僚根4劲炕技术进步渴；柱巧5页蜜无法以定量钻来表示的定妻性因素的影逼响熔；夕三6漆庸其他外部影次响因素，如座政府政策的陈变化，新的叨法律、法规品的颁布，国扰际政治经济德形势的变化刚。晨二、不确定尚性分析内容鼠砖鹿不确定性分俩析就是根据假拟建项目的艇具体情况，斯分析各种外基部条件发生付变化或者测饶算数据误差发对方案经济殃效果的影响令程度，以估跌计项目可能滔承担不确定您性的风险及宫其承受能力监，确定项目谜在经济上的盗可靠性，并没采取相应的晚对策力争把握风险减低到新最小限度。陪嘴三、不确定涛性分析的方爽法

笋难常用的不确循定性分析方迹法有：盈亏局平衡分析院、赖敏感性分析冈。

窄（一）盈亏帆平衡分析缩宪盈亏平衡分陵析也称量本尿利分析，就晚是将项目投崇产后的产销胸量作为不确鼓定因素，通造过计算企业暴或项目的盈棚亏平衡点的句产销量，据像此分析判断棕不确定性因谈素对方案经与济效果的影嫌响程度，说惯明方案实施修的风险大小废及项目承担料风险的能力袍。岭盈亏平衡分挪析辫不能揭示产晶生项目风险却的根源。渐拖根据生产成悬本及销售收窑入与产销量培之间是否呈牌线性关系，线盈亏平衡分受析又可分为孟：线性盈亏粒平衡分析尽、柱非线性盈亏狂平衡分析。究拍唐线性盈亏平之衡分析的前吊提条件如下罢：眨分1位健生产量等于何销售量倾；偏蚁2荷披产销量变化糊，单位可变怜成本不变，竿总生产成本后是产销量的缴线性函数颗；争吼懂3膏辆产销量变化呢，销售单价港不变，销售膏收入是产销爹量的线性函后数季；均跪芹4蹲苹只生产单一楚产品或者生哪产多种产品箱，

但可以违换算为单一袖产品计算，便不同产品的踪生产负荷率衔的变化应保倘持一致。迹(

二

)紫

敏感性分坝析昂物敏感性分析呢法则是分析善各种不确定牲性因素发生兆增减变化时诵，对财务或衰经济评价指态标的影响，勺并计算敏感付度系数和临贯界点，找出秃敏感因素。膜幼赤一般来讲，事盈亏平衡分画析只适用于躁项目的财务使评价，而敏窃感性分析则拦可同时用于植财务评价和塘国民经济评颤价。昨盈亏平衡分们析方法船lZl鼠0l青032

掌翠握盈亏平衡暂分析方法晶一、总成本丘与固定成本禁、可变成本渔采崭根据成本费结用与产量的愚关系可以将眠总成本费用恒分解为：固烫定成本、可羞变成本和半事可变

(

踩或半固定

教)

成本弹。抛(

一

)谦

固定成本手络纯固定成本速是指在一定陈的产量范围坟内不受产品召产量及销售渐量影响的成觉本。如工资乌及福利费

币(

计件工吃资除外

)旨

、折旧费才、

修理费浮、无形资产艰及其他资产狗摊销费。察借款利息视接为固定成本构。劝往(

二

)滨

可变成本妙黎絮固定成本神是随产品产数量及销售量晌的增减而成济正比例变化迷的各项成本百，如原材料鉴、燃料、动以力费、包装拔费和计件工虑资。坟(

三

)兴

半可变

车(

或半固垦定

)

成由本拾仙半可变

(歪

或半固定齐

)

成本骄是指介于固肺定买成宣本和可变成谱本之间，随秒产量增长而坏增长，但不腰成正比例变们化的成本，福如与生产批国量有关的某伐些消耗性材炼料费用，工散模具费及运茅输费。堤二、量本利孙模型宇胶成本、产销急量和利润的坑关系的数学跃模型表达形绑式为：寿异供愁年利润热＝姓销售收入－摩总成本或

康B劝＝温pQ－C商v闭Q－CF－青T他×雄Q行式中仁具B恭

——俱表示利润美；掌原石p闯——场表示单位狱产品售价；沸猴阁广Q词——匪表示产销迹量；皱减悦T吼——旷表示单位谊产品销售税养金及附加；错醉扣Cv编——亮表示单位新产品变动成跃本；晓枯午CF杨——上表示固定芒总成本。悉三、基本的羡量本利图汉冠销售收入线沫与总成本线番的交点是盈冬亏平衡点

怎(BEP)笑，尸也叫保本点暴。索聋项目盈亏平违衡点

(B蜓EP)

的昏表达形式有射多种。可以占用绝对值表栗示，如以实格物产销量、液

单位产品听售价、单位躬产品的可变桶成本、年固值定总成本以速及年销售收撞入等表示的牺盈亏平衡点滚；也可以用挠相对值表示恢，如以生产遵能力利用率筹表示的盈亏坐平衡点。其脱中以产销量绍和生产能力老利用率表示冶的盈亏平衡抬点应用最为温广泛。乱四、产销量肚

(

工程臣量

)

盈换亏平衡分析焦的方法轻它就单一产品遍企业来说

拣，泉

盈亏临界慈点的计算就捡是使利润

羽B=腥0京，茫即可导出以伴产销量表示花的盈亏平衡馋点

BEP痕（Q)浪，旺其计算式如续下：淘夏搁斗BEP（Q链）=

CF凤

/（p－刑C腾v疫－T）=C消F雅/[p(1畏-r)-C至]雀【毁例赚

lZlO括1032-顶1啊】艘求盈亏平衡案点的产销量江。见教材4权5页断五、生产能漏力利用率盈右亏平衡分析葱的方法院之生产能力利喘用率表示的燃盈亏平衡点舱

BEP（馆%)沸，湖是指盈亏平砖衡点产销量兽占企业正常撇产销量的比姐重。在项目挣评价中，一间般用设计生向产能力表示只正常生产量眼。熊尊鸦村BEP（%傅）=

BE旱P（Q）/翁

Qd×1笼00%=C序F/(Sn另-CV-T危)

×10耻0%方弯膝极顺单认BEP（Q啊)=BEP昂（%)×Q廊d忍铁即产销量

端(

工程量常

)

表示似的盈亏平衡丙点等于生产牛能力利用率愁表示的盈亏丹平衡点乘以游设计生产能款力。闯【秀例福

lZl0努1032-状2瞎】术计算生产能泄力利用率表或示的盈亏平忠衡点。见教毛材46页叉【趋例

lZl似Ol032嫁-3激】耍见教材46茂页茎六、干盈亏平衡分缎析的优缺点傻：妇鹿搅盈亏平衡点狭反映了项目援对市场变化纺的适应能力日和抗风险能订力。盈亏平唐衡点越低，扫达到此点的论盈亏平衡产垄销量就越少孝，项目投产届后的盈利的撞可能性越大爽，适应市场阔变化的能力盗越强，抗风引险能力也越荡强。呀但辣是币盈亏平衡分斧析不能揭示垫产生项目风星险的根源。镜建设工程经摇济(一级建华造师)精讲仁班第9讲讲魔义lZl0l040掌握财务现金流量表的分类lZl0l040

财务现金流量表的分类与构成要素本目内容重点是财务现金流量及其主要构成

掌握财务现金流量的分类、构成及其基本要素lZl0l041

掌握财务现金流量表的分类建设项目现金流量表具体内容随项目经济评价的范围和经济评价方法不同，一般分为：财务现金流量表、国民经济效益费用流量表。财务现金流量表按其评价的角度不同分为：①项目投资现金流量表②项目资本金现金流量表③投资各方现金流量表④财务计划现金流量表。一、项目投资现金流量表项目投资现金流量表是以项目为一独立系统进行设置的。它将项目建设所需的总投资作为计算基础，通过项目投资现金流量表可计算项目投资财务内部收益率、财务净现值、财务净现值率和投资回收期等评价指标。反映项目的获利能力。二、项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表是从项目法人

(

或投资者整体

)

角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。三、投资各方现金流量表投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，用以计算投资各方收益率。四、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。lZl0l042

掌握财务现金流量表的构成要素构成经济系统财务现金流量的基本要素包括：营业收入、投资、经营成本、税金。一、营业收入(

一

)营业收入是指项目建成投产后各年销售产品或提供服务所获得的收入。即：营业收入＝产品销售量

(

或服务量

)×产品单价

(

或服务单价

)1产品年销售量

(

或服务量

)

的确定根据企业的设计生产能力和各年的运营负荷确定年产量

(

服务量

)。为计算简便，年生产量即为年销售量。2产品

(

或服务

)

价格的选择产品价格一般采用出厂价格，即：产品出厂价格＝目标市场价格一运杂费对于供出口的产品，应先按国际目标市场价格扣减海外运杂费并考虑其他因素影响后，确定离岸价格，然后换算为出厂价格；如果其销售价格选择离岸价格，则应同时将由项目到口岸的运杂费计人成本。

(

二

)

补贴收入包括：先征后返的增值税、定额补贴、财政扶持给予的其他形式的补贴。不包括企业取得的、用于购建或以其他方式形成长期资产的与资产相关的政府补助。补贴收入同营业收入一样，应列入项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和财务计划现金流量表。二、投资建设项目评价中的总投资是：建设投资、建设期利息和流动资金之和(

一

)

建设投资建设投资是指项目按拟定建设规模

(

分期建设项目为分期建设规模

)、产品方案、建设内容进行建设所需的投入。(

二

)

建设期利息建设期利息系指筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息，即资本化利息。建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，以及融资中发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等其他融资费用。

分期建成投产的项目，应按各期投产时间分别停止借款费用的资本化，此后发生的借款利息应计人总成本费用。(

三

)

流动资金流动资金系指运营期内长期占用并周转使用的营运资金

,

不包括运营中需要的临时性营运资金。在项目寿命期结束时，投入的流动资金应予以回收。流动资金是流动资产与流动负债的差额。流动资产的构成要素一般包括存货、库存现金、应收账款和预付账款；流动负债的构成要素一般只考虑应付账款和预收账款。(

四

)

项目资本金1项目资本金的特点项目资本金

(

即项目权益资金

)

是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对建设项日来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但一般不得以任何方式抽回。项目资本金主要强调的是作为项目实体而不是企业所注册的资金。2项目资本金的出资方式可以是现金

,

也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资以及企业未分配利润以及从税后利润提取的公积金

,以工业产权和非专利

技术作价出资的比例一般不超过项目资本金总额的

20%(

经特别批准

,

部分高新技术企业

可以达到

30%

以上

)

。3项目资本金的来源渠道和筹措方式根据项目融资主体的特点按下列要求进行选择：既有法人融资项目的新增资本金可通过原有股东增资扩股、吸收新股东投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。新设法人融资项目的资本金可通过股东直接投资、发行股票、政府投资等方式筹措。政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域，包括加强公益性和公共基础设施建设，保护和改善生态环境，

促进欠发达地区的经济和社会发展，推进科技进步和高新技术产业化。对政府投资资金，国家根据资金来源、项目性质和调控需要，分别采取直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安排使用。对投入的政府投资资金，应根据资金投入的不同情况进行不同的处理：①全部使用政府直接投资的项目，一般为非经营性项目，不需要进行融资方案分析。

②以资本金注入方式投入的政府投资资金，在项目评价中应视为权益资金。

③以投资补贴、贷款贴息等方式投入的政府投资资金，对具体项目来说，既不属于权益资金，也不属于债务资金，在项目评价中应视为一般现金流入

(

补贴收入

)

。④以转贷方式投入的政府投资资金

(

统借国外贷款

)，在项目评价中应视为债务资金。

(

五

)

项目资本金现金流量表中投资借款的处理在项目资本金现金流量表中投资只计项目资本金，投资借款不作为现金流入，但借款本金的偿还及利息支付则计入现金流出。(

六

)

维持运营投资在现金流量表中将其作为现金流出，参与内部收益率等指标的计算。同时，也应反映在财务计划现金流量表中，参与财务生存能力分析。三、经营成本(

一

)

总成本总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费十工资及福利费十修理费十折旧费十摊销费十财务费用

(

利息支出

)

十其他费用

1外购原材料、燃料及动力价格是在选定价格体系下的预测价格，该价格应按到厂价格计，并考虑运输及仓储损耗；2工资及福利费：通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴，

职工福利费，以及医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等社会保险费和住房公积金中由职工个人缴付的部分；3修理费可直接按固定资产原值

(

扣除所含的建设期利息

)

或折旧额的一定百分数估算；4折旧费固定资产折旧费；5摊销费：

无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值；其他资产的摊销可以采用平均年限法，不计残值，摊销年限应注意符合税法的要求。6利息支出估算包括长期借款利息、流动资金借款利息和短期借款利息三部分。需要引起注意的是，在生产经营期利息是可以进人总成本的，因而每年计算的利息不再参与以后各年利息的计算。7其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用，系指制造费用、管理费用和营业费用中分别扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费以后的其余部分，应计入生产总成本费用的其他所有费用。产品出口退税和减免税项目按规定不能抵扣的进项税额也可包括在内。(

二

)

经营成本主要用于项目财务评价的现金流量分析。文经营成本作浆为项目现金迅流量表中运疾营期现金流怀出的主体部衫分僻，叨是从投资方想案本身考察是的脂，械在一定期间岭

(

通常走为一年

)仪

内由于生脏产

和销售瓣产品及提供控服务而实际导发生的现金滨支出。按下遥式计算终：被漏牛灾族颗经营成本＝消总成本费用津－折旧费－曲摊销费－利盾息支出引膝梳画或经营成本业＝外购原材毛料、燃料及锻动力费＋工养资及福利费宅+

修理费耕

+

其他领费用驱础经营成本与振融资方案无艳关。杰四、税金热贪项目财务评挨价中涉及的风税费西富1团惜从销售收入赠中扣除的营犹业税金及附预加和增值税走。营业税金翠及附加包括先营业税、资烟源税、消费配税、土地增朝值税、城市坟维护建设税身及教育费附魄加。增值税险是价外税课，尸纳税人交税捆，竟最终由消费坡者负担添，见因此与纳税闭人的经营成竞本和经营利坏润无关。犁胜2描东计人总成本忌费用的进口芒材料的关税算、房产税、盒土地使用税者、车船使用痰税和印花税员。千仔3乘窄计入建设投魂资的引进技豪术、设备材鸭料的关税和缠固定资产投横资方向调节帽税。判厉4习涉从利润中扣控除的所得税眯。建设工程经济(一级建造师)精讲班第10讲讲义1Z101050掌握建设项目周期1Z101050

基本建设前期工作内容基本建设的每个建设项目都是从酝酿、构想开始，通过可行性研究决策之后，进入项目设计和施工阶段，

直至竣工验收，交付使用或生产运营。lZlOl051

掌握建设项目周期建设项目周期是指建设项目从投资意向开始到投资终结的全过程

。一、建设项目周期的阶段划分及其工作内容(

一

)

建设项目决策阶段

(

通常也称为项目建设前期工作阶段

)1投资意向；2市场研究与投资机会分析；市场研究与投资机会分析着重点是投资环境分析，目的和作用是鉴别投资方向，选择建设项目。3项目建议书；（投资机会分析结果的书面表达）4初步可行性研究；初步可行性研究并不是必不可少的，与可行性研究的主要差别是在它们所获得的资料的详尽程度不同。就内容来说，初步可行性研究与可行性研究基本是一致的，只不过前者较为粗略，后者较为详尽。初步可行性研究的着重点是项目建设的必要性和项目建设的可能性。（大中型项目机会研究数据不足时，必须进行初步可行性研究）5可行性研究

(

又称详细可行性研究

)

；（投资人可委托工程咨询公司和工程设计机构承担）6建设项目决策；上述

6

项工作是一种分析论证性质的工作，主要解决的是项目选择问题。(

二

)

建设项目设计阶段1初步设计；2投资准备；3技术设计；（特殊项目和重大项目必须进行技术设计）4施工图设计；上述

4

项工作主要是确定拟定项目具体方案，是选择和设计实现项目投资构想的优化实施方案的过程。我国对于一般项目进行两阶段设计，即工程的初步设计和施工图设计。对重大项目和技术上比较复杂而又缺乏设计经验的项目，在初步设计后还增加了技术设计。(

三

)

建设项目施工阶段1施工组织设计；2施工准备；3组织施工；4生产准备，一般包括：组织准备、技术准备、物资准备；（主要由投资者承担）5.

竣工验收；上述

5

项工作是一种具体的资源组合性质工作，其主要任务是在确定性约束条件下优化实施过程。(

四

)

投资项目总结评价阶段1投产运营和投资回收；2投资项目后评价。上述两项工作是一种总结评价性质工作

,

甚至可以说是依托于生产经营过程的一种分析研究工作。

二、建设项目周期各阶段对投资的影响(

一

)

建设项目决策阶段对投资的影响项目决策阶段的基本特征是智力化或称知识密集性。在项目决策结果没有得出之前，一般不会进行土地、材料、设备等要素投入，这表明在项目决策阶段，工作成本对投资影响极小，对要素成本不构成影响。项目决策阶段的产出是决策结果，对项目投资和使用功能具有决定性影响。(

二

)

建设项目设计阶段对投资的影响项目设计阶段的基本特征是智力和技术的双重性。项目规划设计阶段，工作成本对投资影响较小，要成本是一个重要控制因素。项目设计阶段的产出是用图纸表示的具体设计方案。对项目投资和使用功能具有重要影响。(

三

)

建设项目施工阶段对投资的影响项目施工阶段的基本特征是资金和劳动的双重性。成本已经成为项目投资的重要影响因素。项目施工阶段的产出就是投资活动的最终成果——投资产品。由于投资的主要因素在此之前已基本确定下来

,

所以这个阶段对产出的影响较小。从以上分析不难看到，随着项目周期的阶段性变化，影响项目投资的前三种因素有一定的变化规律：工作费用是从小到大的变化趋势，变化程度很大。项目要素费用也是从小到大的变化趋势，

变化程度居中。产出对总投资和项目使用功能的影响是从大到小的变化趋势，变化程度很大。lZlOl052

掌握项目建议书的内容一、项目建议书的基本内容项目建议书是鉴别项目投资方向，对拟建项目的一个总体轮廓设想，着重从宏观上对项目建设的必要性做出分析衡量，并初步分析项目建设的可能性，向决策者提出建议，推荐项目。项目建议书的内容一般应包括如下几个方面：(

一

)

建设项目提出的依据和必要性；(

二

)

产品方案、市场前景、拟建规模和建设地点的初步设想；(

三

)

资源状况、建设条件、协作关系及引进国别和厂商的初步分析；(

四

)

投资估算和资金筹措的设想；(

五

)

项目建设进度的设想；(

六

)

项目经济效益和社会效益的初步测算；(

七

)

结论与建议。二、项目建议书的编制和审批(

一

)

项目建议书的编制项目建议书的编制单位一般是投资人。(

二

)

项目建议书的审批对于政府投资项目或使用政府性资金、国际金融组织和外国政府贷款投资建设的项目，继续实行审批制