人造草坪产业链市场分析报告

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人造草坪产业链市场分析报告2020年11月

、人造草坪行业：顺风成长，空间广阔人造草（Artificial/Grass）是将PP（聚丙烯）等合成树脂制成仿制草丝，通过专业设备编织在底布上，并在背面涂上起固定作用的涂层使其具有天然草性能的化工制品。人造草生产工艺并不复杂。前段生产流程主要是通过拉丝、加捻两道工序生产成品草丝，形成存货中的半成品：⚫拉丝：将塑料粒子与母粒、助剂等原料按配方比例投加，经过熔融混合后挤出，通过喷丝板喷成细丝，经水浴冷却和热牵伸、定型后得到半成品草丝。加捻：将数根草丝通过加捻制成成卷的成品草丝，质检后进入草丝库。⚫后段生产流程主要是将草丝通过簇绒、背胶等工序生产成品草坪，形成存货中的库存商品：⚫⚫⚫簇绒：将加捻后的成品草丝从草丝库中领出，通过簇绒机编织至底布之上，形成半成品草坪。背胶：利用原胶等原材料，通过配胶搅拌形成底胶；将簇绒后的半成品草坪通过背胶辊固定，使用混合后的底胶均匀涂布。经过检验、的休闲草产品，入库后的草坪还需裁切成规定尺寸，然后包装、装箱。图、前期主要生产工序图、后期主要生产工序数据来源：共创招股说明书、市场研究部院整理数据来源：共创招股说明书、市场研究部1.1、替代天然草，寿命长、成本低-5-1960公共场所生长的问题。目前人造草在颜色、外观、触感等方面已接近天然草，在常绿性、耐用性、抗老化性、节约用水、安装维护便捷性等方面已远超天然草。人造草最突出特性是使用寿命长、维护成本低。耐候性能、拔脱性能。表1、人造草对比天然草的优势性能人造草坪天然草坪耐候性日常维护耐磨性不受天气和季节影响操作简单、费用较低特定季节或不利天气下无法存活需要日常灌溉、养护、修剪，费用较高合成树脂材料构成，具有良好的耐磨性，适用于高频率使用或致死滑动性可控，可将脚底摩擦降到最小摩擦系数和滑动性不可控运动体验弹性和回力配合人造草坪系统的弹性垫，可提供弹性和回力性随着使用时间而减弱性优异的弹性和回力性景观效果灵活性使用寿命通过助剂配方，能够长期保持色泽根据场地用途随时改变相应的草型8-15年不等无灵活性和反复使用性一般5-6年铺装周期一般1个半月即可投入使用3-4个月的养护才可投入使用资料来源：wind、市场研究部天然草坪草籽品种较多，包括：早熟禾、百慕大、果岭草、剪股颖、高羊茅、马尼拉、黑麦草等，且有冬季型草与暖季型草之分，其中高羊茅草粒耐寒高产，为马尼拉等。不同草籽对风向、光照、空气湿度敏感度不同，运动人员在比赛、训练中不免摔倒，可能因草皮状态受到不同程度伤害，因此除日常护理外，球场也2020下半年为确保中超第二阶段争冠组比赛在苏州赛区顺利进行，提前将草皮换为冬季草。天然草坪需要高频维护，养护计划细分至月度、年度，养护项目较多，包括不限线、局部整平、交播。工程处理不当同样带来潜在问题，例如排水、坪床等，近年来降水量非规律性变化，给养护工作带来挑战；需要根据使用频次加固坪床，提高强度和耐践踏强度；根据使用状态补植、补种。同时使用效率偏低，正规比赛前1个月停止使用，1周最佳使用频次是8.5次等。目而定，、万年不等，例如2020年福建师范大学体育中心天然草足球场维护保养项目预算9.912020年西安理工大学金花校区足球场天然草坪养护管理服务成交金额万元，1年期天然草坪养护及田径场保洁；2019年郑州大学后勤管理处本源体育场天然草坪足球场养护服务预算不超过85万元，更替不少于2500平米日本结缕草草皮，养护期3年。2020年泰州市俞垛学校足球场天然草坪项目绿化工程中标价需要维护。-6-⚫成本差异突出以足球场为例：成本一般分为2个部分，初次投建+后期维护翻新。国内普通天然草足球场单个工程总造价万元左右，后期需要高频维护，每年成本10-20万元不等（具体100-300周期8年以上，后期维护成本较少。表2、足球场工程造价一览单个投资额总投资（万元）时间2020.92020.9项目名称地点足球场个数备注数平均）154巢湖首个天然草坪标安徽省307准足球场巢湖市1个人制天然草个7人制平桥区教体局平桥区河南省92.72社会公共足球场建设信阳市项目1个5人制人造草932020.92020.92020.8南阳市足球场建设项河南省399022个5人制13个5人制18140目南阳市都匀市公益性五人制贵州省524.38足球场项目都匀市舞阳县2020年第一河南省406批社会足球场地设施舞阳市建设项目招标公告4个5人制个7人制1352020.82020.72020.72020.4第八师148兵团足球新疆场建设项目招标公告3001个人制1个五人制30086东台市工程建设项目江苏省86招标公告东台市独山县麻万人制贵州省300足球场建设项目独山县江阴县社会足球场地苏州市974项目施工招标公告江阴县平塘县甲茶人制贵州省290.24足球场建设项目平塘县安庆市筑梦足球场新安徽省230建工程安庆市1个人制人造草3001952902342个人制个5人制1个人制2018.72018.72个5人制人造草个7人制1个人制宁化县石壁镇人福建省234制足球场建设工程招宁化县标公告东明县体育运动中心山东省160.20十一人制足球场建设东明县项目施工1个人制160资料来源：独山县人民政府等、市场研究部2002年举办过日韩世界的宫城体育场造价2.55亿美元，札幌圆顶体育场3.56亿美元（造价包含球场、看台、顶棚等一系列费用，基本按一级标准建造-7-表3、海外顶级赛事足球场地造价高昂折合人民币（以当前汇率计算）座位数（个）球场总造价地区用途安联竞技场3.28亿欧元26亿元德国慕尼黑德国顶级俱乐部拜仁750002006年德国世界杯莱比锡红牛1.16亿欧元9.20亿元竞技场德国莱比锡德国顶级俱乐部莱比421462006年德国世界杯开普敦体育6亿美元场亿元南非开普敦承办2010年南非世界55000杯大邱蓝弧体2.65亿美元17.71亿元育场韩国大邱承办2002年韩日世界66422杯光明球场1.5亿欧元亿元31.71亿元葡萄牙里斯葡萄牙顶级俱乐部里65000本波兰华沙斯本竞技主场波兰国家队主场华沙国立竞4亿欧元技场55000资料来源：体育产业生态圈、市场研究部Field（全球排名第三人造草企业）基于北美数据统计，人造草坪可能初期投299206250小时；人造草每小时均摊成本为25.74美元，而天然草坪高达91.20美元，是人造草坪的倍。表4、北美地区天然草坪人造草坪成本对比天然草Field产品基础准备材料维护$150,000$320,000$2.75perft.=$220,000$20,000x10years=$200,000$570,000$5.00perft.=$400,000$5,000xyears=$50,000$770,000合计有效服役时间25hoursx25weeksx10years=68hoursx44weeksx10years=6,250hours$91.2029,920hours$25.74每小时平均成本资料来源：Filed、市场研究部院1.2、人造草分类别、分区域表现2019年全球市场销售额2.97亿平，2015-19年销量复合增速14.83%2019年总销量784025%27.4本与价格优势，中国制造凭借高性价比出口全球，广阔的海外市场是国内龙头主要目标市场，2019年我国出口量占全球出口市场总量的65.5%。-8-图、2015-19年全球人造草坪销量（单位：百万平）资料来源：AMIConsulting、市场研究部产品分为运动草、休闲草两大类，运动草规模更大，休闲草增速更快。⚫2019年运动草销量亿平，全球销量占比53.97%，2015-19年复合增速8.72%AMIConsulting2023年销量为2.19亿平。⚫2019年休闲草销量1.37亿平，全球销量占比46.03%，2015-19年复合增速24.91%AMIConsulting预测2023年销量为2.39亿平。图、运动草坪系统图、休闲草坪系统数据来源：共创招股说明书、市场研究部院整理数据来源：共创招股说明书、市场研究部增长驱动因子不同。运动草空间来自发展中国家对运动场地投入以及发达国家的存量更新需求，休闲草空间来自个性化需求增长，消费者节水与维护成本认知加强。下游市场按区域划分，不同市场对产品品类、价格接受度不同。⚫全球最大市场是2019年销量1.29量占比43.49%2015-19年复合增速16.54%AMIConsulting预测2023年销-9-量为1.98亿平。⚫⚫⚫2019年销量0.64销量占比21.09%，2015-19年复合增速12.1%AMIConsulting预测2023年销量为0.96亿平。2019年销量1.0535.42%2015-19年复合增速动草为主要需求，AMIConsulting预测2023年销量为1.64亿平。中国2019年销量0.748亿平，全球销量占比25.16%。图、2015-19年全球各区域人造草坪销量（单位：百万平）资料来源：AMIConsulting、市场研究部图、2019年全球人造草分类别收入表现图、2019年全球人造草分区域收入表现数据来源：AMIConsulting、市场研究部院整理数据来源：AMIConsulting、市场研究部--1.3、原料大宗，顺势传导原材料成本在采购成本占比为70-85%（聚丙烯）在原材料占比，直接材料在制造成本中占比70%左右。聚乙烯与聚丙烯是石油副产品，价格与国际石油价格、煤炭价格相关。上游供应商包括中石油、中石化等大型化工企业，人造草企业议价能力有限，此外还包括纺织、塑胶行业。上游企业主要分布在江苏、山东、上海、浙江及广东等地。以共创为例：具体的采购品种包括：塑料粒子、原胶、底布、母粒原辅料，均为市场成熟的化工制品，主要供应商与供应量保持稳定可持续。⚫塑料粒子：主要供应商为中石油华东、中石化华东，根据上游企业采购系统每日结算价格，定期按需采购，同时通过境外供应商或境内贸易商询价比价采购。⚫⚫底布和原胶：每年与合格供应商签订年底采购协议，确定固定加工费水平、部分承担供应商上游原材料价格波动。母粒原辅料：采购母粒原辅料自制母粒。表5、共创主要原材料采购情况类别2019占比2018占比2017占比28,575.3544.18%金额塑料粒子（万元）33,610.15金额金额42.64%13.41%10.42%77.83%100.00%33,204.2212,347.067,973.877,599.0761,124.2272,378.7545.88%17.06%10.50%84.46%100.00%原胶（万元）底布（万元）8,214.79合计（万元）61,353.54采购总额（万元）78,831.1310,572.738,955.877,203.126,742.6718.15%10.43%54,261.9083.90%64,674.99100.00%资料来源：共创招股说明书、市场研究部塑料粒子在共创主要原材料采购金额中占比40%+，由于供应商采取即期报价方式，因此石油价格变动直接传导至公司原材料采购。原胶占比10%+，价格跟随原油波动，年初约定采购额度与基础价格，价格波动一定幅度会做相应调整。底布占比左右，核心原材料聚丙烯F401决定价格，同样与原油联动。母粒原辅料占比10.5%7042聚乙烯粉料取决于原材料7042聚乙烯粒子，后者跟随原油价格每日波动。--图、共创原胶、底布、母粒原辅料价格决定因子资料来源：wind、市场研究部表6、共创人造草坪成本构成要素（元）项目2019占比2018占比2017金额金额金额占比直接材料直接人工制造费用60,920.769,253.1020,016.2867.55%10.26%22.19%62,869.278,533.5317,846.0270.44%9.56%20.00%54,988.406,830.9715,497.3971.12%8.84%20.04%资料来源：共创招股说明书、市场研究部表7、傲胜股份人造草坪成本构成要素（元）项目2015年月20142013金额占比金额65,307,395.8280.25%5,072,783.586.23%10,161,426.0212.49%836,938.831.03%81,378,544.25100.00%占比金额占比直接材料直接人工制造费用其他成本合计73,230,092.525,620,139.0810,745,397.48187,927.9481.56%6.26%0.21%100.00%45,959,165.1979.27%3,172,592.878,296,351.49551,641.505.47%14.31%0.95%89,783,557.0257,979,751.05100.00%资料来源：傲胜公开转让说明书、市场研究部院产品调价时滞与幅度影响当期毛利率变化，近年来2次主要波动是2014-15年、20202015-16毛利率均出现阶段性高点。--图、2009-2020上半年国内部分人造草坪制造商毛利率表现（单位：）资料来源：wind、市场研究部院图2015-16）图2015-16）数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部2020年前三季度主要原材料价格波动表现：（1PPPP10.9%，同比下降15.4%，二季度均价环比下降1.4%，同比下降12.8%，三季度均价环比基本持平，同比下降10.8%。（2PE原材料价格变动：以中国塑料城PE指数为例，一季度同比下降18%，二季度下降14%，三季度同比提高。--图、中国塑料城指数变动情况（指数）图、中国塑料城指数变动情况（指数）数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部、运动&休闲，关注技术与渠道含金量2.1、运动草：全球渗透率偏低，重视国内增量运动草应用场景包括：足球场、曲棍球场、橄榄球场、高尔夫球场、门球场、多功能运动场。图、南京航空航天大学足球场人造草坪图、江西省鹰潭市第六中学人造草坪数据来源：共创官网、市场研究部全球运动草渗透率仍然偏低。2017年全球人造草铺装的足球场面积约8700万平米，人制足球场占地面积7140平米推算，对应全球仅1.2万片球场铺装人造草坪。欧美运动草渗透率领先其他大洲。例如：（1）德国2019年需要按新要求更换填充物的人造草球场为6000多个（一方面，从人均角度推算，2018年德国拥有近8300万人口，参考国内中期目标，即每万人1个足球场，则推测个球场，另一方面，德国拥有2.6万个足球俱乐部，35.75--能拥有16万块，实际按规划今年底达到7万块。（2）根据Thefootballcollective报道，英国拥有约4万片足球场（以及4万足2019年6643万人口，对应密度为6个万人。（32017年美国人造草运动场地合计12000-13000个，每年新增翻新1200-1500个。（我们假设美国万人平均2个球场，含足球、橄榄球等，对应万个球场，人造草渗透率）国内密度显著偏低，以国内足球场容量为例测算：（12016-2050到2020年，全国足球场地数量超过7万块2013162万块，修缮改造校园足球场地4万块；（2人制、7人制、57140平米、3095平米、713平米；（320207年提升至每万人拥有1块足球场地，对应总量万块，增量为7万块；（4）假设7、5人制各占，则对应总新增面积2.55亿平，考虑到质量优化均价提升，假设平均每平米元人造草坪；（5）合计需求亿元，平摊年，每年新增亿元需求，且未来年投资亿元未来10年投资增速可能7.72019年国内收入约2019年国内收入仅2.63亿元，傲胜股份1.08亿元，联创草坪3200万元。（2个到国内地价与城市规划，估计实现时间较长、具备一定难度。（7）还需考虑替换空间，例如存量每年替换或10%，亦会带来需求。表8、根据中期目标国内足球场地增量需求（未考虑替换需求）面积（平米）数量（万块）面积（亿平米）价格（元平）人7人5人合计714030957132.32.32.31.70.70.22.5530303049.9821.674.9976.64资料来源：市场研究部2020年10见》有关情况。提出：①逐步提高中考体育分值，要达到和语数外同分值水平；②立即启动体育在高考中计分的研究；③鼓励中小学每天开设一节体育课，布置2022施建设等。体育重在户外实践，随着分值比重提高，学校现有运动场地可能存在缺口，对应将新建扩建翻新场地需求，同时，学生使用频率提高，人造草的耐用性、成本优势凸显。此外，青少年健康、安全受国家高度重视，相对于社会足--表9、国内足球场地建设有关政策一览年份政策颁发机构主要内容2014年《关于加快发展体国务院育产业促进体育消费的若干意见》把体育产业作为推动经济社会持续发展的重要力量，到2025年打造出5万亿规模的体育市场，人均体育场地面积达到22016年2016年《全国足球场地设国家发改到20207委、体育每万人拥有足球场地达到0.5块以上。（2016-2020总局、教育部等施建设规划《中国足球中长期国家发改制定中国足球发展的近期（2016-20发展规划委（2021-30年）以及长期（2031-50年）目标。明足球学校达到2万所，全国足球场地数量超过70.5-0.7行政区域至少建有2色学校“均建有1高校“均建设1（2016-20502019年《全国社会足球场国家发改人制标地设施建设专项行委、国家2005人动实施方案（试体育总制、7人制（8人制）足球场，每个球场补助不局、中国超过100万元。鼓励各地通过财政资金、体育彩足球协会设予以配套补助。2020年2020年2020年《关于加强全民健国务院身场地设施建设发展群众体育的意见》地建设健身设施的政策。国家发改2020年9月8日下午，社会司负责同志主持召开球场地建设指导目标完成情况抽查核实工作方案》委目标完成情况核查工作。《关于全面加强和教育部改进新时代学校体育工作的意见》2022年学校需完成体育教师队伍、器材设施建设等。资料来源：国家发改委等、市场研究部此外，还可以通过学校数量推测国内运动草空间。2019年国内小学16.01初中5.24万个，高中2.44万个，大学0.27万个，假设分别含标准足球场0.45、0.7、、个，合计全国含球场总量约13.6万个，假设人造草坪成本35-40元/平米，合计空间至少亿元，可挖掘空间较大。（幼儿园人造草坪本文归属于休闲草）（提示：还要综合考虑渗透率，合计亿空间对应100%人造草渗透率，如果30%渗透率，约亿元，如果50%渗透率，约亿元）--表10、根据国内学校数量推测运动草潜在空间2019年含足球场对应总量合计（万人造草坪合计空间（亿（万所）地（个）（万个）个）成本（元/元）平）小学初中高中大学16.015.242.440.270.450.717.203.672.440.3013.635340（渗透率假设50%则170亿）1.1资料来源：全国教育事业发展统计公报、市场研究部高端运动草门槛高筑，国际顶级体育组织认证，是供应技术、经验（时间）以及推广能力的有力证明。例如目前国际足联测试标准要求，人造草坪需经过耐磨损试验装置上的钉辊实施2万次的来回碾压后不会分叉和破损；样品需要经测试仪器使用长波紫外线照射5000小时后仍保持颜色、拉伸强度等物理性能不变。对合格供应商每2铺装数量和一定测试标准后，方可申请认证。符合标准的场地被认证为Quality或QualityPro级别，认证后企业必须保证每年新增5片以上Quality或Quality为合格供应商后才可申请认证，相应认证每2年对新申请者开放一次，除标准更必须保证每年新增20片以上Quality或Quality级别的足球场，资质方可延续。表11、国际体育组织认证内容标准类别国际标准认证机构行业认证内容（国际足联）符合标准的场地可认证为Quality和QualityPro商认证为合格供应商和优选供应商，共创是全球人造草坪优选供应商之一国际标准国际标准国际标准FIH（国际曲联）符合FIH标准的场地可认证为Global、National和Multi-Sport三个类别，并根据认证情况对相应人造草坪供应商认证为FIH合格供应商和FIH优选供应商，共创是FIH全球人造草坪优选供应商之一Rugby（世符合Rugby界橄榄球运动联认证情况对相应人造草坪供应商认证为盟）Rugby优选供应商，共创是Rugby全球人造草坪优选供应商之一ITF（国际网联）根据摩擦和球速测试分为Slow、SlowMedium、Medium、MediumFast和Fast五个类别资料来源：共创招股说明书、市场研究部2.2、休闲草：应用场景多变，考验产品力景观休闲草应用范围广，场景仍在不断拓展。例如绿化围墙、婚庆草坪、楼顶绿化、阳台装饰、咖啡厅装饰、庭院美化、宠物休闲、市政美化、公园休闲草坪等家居和商业场景，以维护成本低、节约水资源作为出发点，对天然草形成有效替代。--图、家用绿化人造草坪图、商业绿化人造草坪数据来源：沃尔玛官网、市场研究部数据来源：共创官网、市场研究部图、家用休闲草坪图、人造草坪婚礼数据来源：沃尔玛官网、市场研究部数据来源：威腾官网、市场研究部休闲草应用分散，根据场景预测空间难度较大。根据美国Mintel（调查机构）统计，2015年美国人均花费在维护花园、草地的费用为美元，合计约亿美2019400真草维护成本高昂，人造草有较大的替代空间。推测国内幼儿园潜在使用量：2019年国内幼儿园28.12万个，假设含标准足球场0.032000.8425元平米，合计空间15亿元。图、幼儿园人造草坪图、屋顶绿化人造草坪--数据来源：共创官网、市场研究部数据来源：共创官网、市场研究部休闲草领域需要强调企业的两个能力：⚫一是跟踪需求与研发能力。快速响应体现在接收需求信号和快速开发样品，二是相对优势。体现在相对研发实力的企业，拥有成本优势，相对成本相近的企业，拥有研发和响应优势。⚫图、休闲草领域两个能力图解资料来源：市场研究部院绘制休闲草领域中低端需求较大，具有非专业消费者、高频更替等特性，相应会降低使用要求。不同供应商态度有所分化：①中低端市场薄利多销，②专注高端高毛利市场。我们认为，后者更立足长远，特别是培育海外高端客户，严格遵循一流质量，同时产品技术与应用与时俱进，甚至引领行业。2.3、运动草重技术门槛，休闲草重渠道依存人造草坪市场有全球化特征，涉及上百个国家和地区，长久以来形成2个行业惯例：全球产业链分工合作以及贴牌销售，尤其在休闲草领域。产业链分工合作：对于生产企业是巨大挑战，产业链分工合作更加有效，中间渠道应运而生：批发商与铺装商，连接生产端与消费市场。批发商一般不对人造草产品加工，单次小规模采购，整体频率稳定、累计规模较大；铺装商是工程商，采购人造草坪、填充物、弹性垫等材料后，为终端客户提供场地设计、铺装及维护，单次规模大但频率不稳定。境内外销售给批发商的主要产品是休闲草，销售给铺装商的主要产--品是运动草，一般对应关系是休闲草→批发商，运动草→铺装商。贴牌销售：贴牌多见于休闲草领域。在休闲草市场，相比厂家，批发商对区域需求的理解更深，同时拥有更强的渠道能力推广产品。站在批发商角度，自己拥有品牌，相对引入品牌，前者更具吸引力，以备未来可以不换品牌的情况下更换供应商，压低上游话语权（厂家若为ODM能显著形成溢价，因此并无必要保留他国品牌。对于厂家，不需要自行设立中转仓库、销售网点、配套销售人员，亦可控制品宣开支、减少管理难度。在运动草市场，终端对价格并不敏感，且存在资质认证，厂家因技术提高品牌存在感、因对于人造草企业，在专业运动草领域通过核心技术、专业能力立足，在休闲草市场通过发挥性价比优势、保供优势，提高现有渠道客户份额以及开拓更多渠道。图资料来源：市场研究部院绘制⚫⚫对于铺装商，一般与其长期合作、联合投标，形成战略合作关系。对于批发商，核心要求围绕产品质量、交付周期、新品开发、销售服务，一般倾向长期合作。表12、境外部分贴牌渠道商客户名称国别客户类型批发批发品牌贴牌产品类型休闲草休闲草Polyloom公司公司美国美国Global公司安达屋集团澳大利亚法国批发超市休闲草、运动草、休闲草OPPArtificialContractors美国公司批发休闲草THESYNTHETIC美国STOREL.L.C.批发批发休闲草Holly公司以色列Holly休闲草、运动草资料来源：共创招股说明书、市场研究部--、一超先发，“中国制造”屹立3.1、全球前十中国企业占四席行业CR10为CR5为2019年全球市占率达到岛青禾10%400万平的企业的企业贡献产量。图、2019年全球人造草坪企业市场份额资料来源：AMIConsulting、市场研究部观察前十大企业，从产品类型角度，加拿大FieldSportGroupDomoSportsGrassShawSports规模与技术壁垒；从产品线角度，中国企业一般生产人造草坪产品，不涉及填充物、弹性垫及运动场地设计及铺装，欧美企业聚焦欧洲、美洲等高端人造运动草市场，以及填充物、运动场地设计和铺装领域；从区域聚集角度，前十大中有442认证FieldturfDomoSportsGrassGrass全球优选供应商共71家表13、2019年全球前十人造草坪企业2019年排名公司名称国家简要介绍万平米）12共创草坪中国江苏40.6930-青岛青禾人造草坪中国山东股份有限公司拥有青岛及越南动和休闲领域，是（国际足联）全球合格供应商3Fieldturf加拿大12产品以运动草20,000余项合作成立运动草人造草坪实验室，是（世界橄榄球运动联盟）和FIH（国际曲联）--的全球优选供应商45傲胜股份中国广东德国1212产品涵盖运动草和休闲草，2019年营业收入3.065,972.81万元，拥有余项专利，是（国际足联）全球合格供应商SportGroup产品以运动草产品为主，拥有逾1,900名员工，个子公司，目前已铺设15,000片人造草坪场地，是（国际足联）合格供应商、Rugby（世FIH（国际曲联）棍球场地供应商、铺装商67DomoSports比利时99专注于人造运动草坪及系统的生产和8,000万平方米（国际足联）的全球优选供应商，RugbyFIH（国际曲联）全球合格供应商。册资本5,951.89万港元，产品覆盖运海成立了华理泰山体育新材料研发中心，是（国际足联）和FIH（国合格山东乐陵工厂乐陵泰山人造草坪中国山东产业有限公司89Condor荷兰荷兰99FIH（国际曲联）和ITF（国际网联）合格产品覆盖人造草坪产品及人造草坪系统，旗下品牌还包括GreenField、等，拥有全球布局的研发团RugbyFIH（国际曲联）的全球优选供应商10ShawSports美国6产品以运动草为主，旗下品牌还包括SouthwestGreens品生产商和铺装商，是（国际足联）的全球合格供应商资料来源：wind、市场研究部共创草坪，产品涵盖运动和休闲领域，（国际足联）全球7家优选供应商之22019年底年产能5040万平米，产能利用率保持90%+。青岛青禾，产品涵盖运动和休闲领域，（国际足联）全球合格供应商。股份有限公司成立于2009年8月，拥有自主知识产权品牌Bellinturf，Showell舒迈，目前生产产品包括人造草坪纱线、人造草坪、塑料地毯、化纤地毯、高尔夫产品等。拥有青岛（2004年投建）及越南胡志明（2017年12月投产）两个工厂，预期在2019年草坪产能达到500081500名，研发人员超过--2019年营收3.065,972.81102001部设于知名企业林立的广州经济技术开发区，另一基地位于肇庆国家高新技术产业开发区。可年生产3000万平方米以上人造草坪以及多类型足球配套设施。乐陵泰山，产品覆盖运动草和休闲草，（国际足联）和FIH（国际曲联）的5,951.89万港元，在乐陵建有大型的现代化生产基地，与华东理工大学合作在上海成立华理泰山体育新材料研发中心，目前拥有山东乐陵工厂。海外竞争格局方面，中国厂商在英国、法国、日本市场属于主流供应方，美国、澳洲的当地厂商相对偏多。且美国更偏爱篮球、橄榄球，并非足球，因此主要产品类型为休闲草。表14、海外部分国家市场竞争格局产品类型市场主要参与者美国英国法国主要为休闲草、运动草ChallengerField等美洲厂商以及中国厂商主要为休闲草、运动草主要为休闲草、运动草DomoSportsCondorGrass等欧洲厂商以及中国厂商DomoSportsCondorGrass等欧洲厂商以及中国厂商中国厂商日本主要为休闲草、运动草主要为休闲草、运动草澳大利亚Polytan、Urban资料来源：wind、市场研究部3.2、权威认证，是技术壁垒最优注解认证的全球优选供应商仅7家，合格供应商22家，如前所述优选的筛选标准显著严格。全球按销量排名前十的企业中，仅共创、加拿大Fieldturf、比利时DomoSportsGrassGrass等4中国企业6ACTGroupAllGrass北京火炬生地（BeijingGuangdongCitygreenSportsJiangsuLeling，QingdaoBellinturf2西班牙（22121克（11，阿根廷（11。优选供应商中，中国企业111比利时（185.7%。合格供应商中，中国企业占比27%，欧美企业占比54.5%。欧美企业在顶级运动联赛中根基深厚、影响深远，中国企业进入实属不易。--图、全球7家优选供应商列表（CCGrass即共创）资料来源：官网、市场研究部可以将权威组织认证类比特许经营权。具备顶尖组织认证，在高标准球场建设这一细分领域才拥有准入资质。表15、国际权威体育组织对优选供应商资质认证方式初始授予时间有效期到期后复审的申请程序和条件供应商资质到期日认证过程（国际2013年应商与每在获得Licensee两合同到期前约半两年签署一确次更新合需取得ISO9001认证，同，本次合需要满足的其他认证条体续约要求包括公司同有效期至件包括公司须通过需对所有足球草坪产2020年WFSGI（世界体育用品品购买产品责任险和月30日持有注册土木工程师证年须新增20片及以上书的工程师指导足球场Quality或QualityPro级别的足需具备至少片已取得球场等实验室报告并通过场检--的Quality或QualityPro级别的足球场等2018年与具备5年以上人造草坪Rugby合同到Rugby（世界橄榄球运动应商RugbyISO90012至3每年生产经验以及期前签署一次更认证的人造草坪生产商联系Rugby确新合同，本次合同有效他认证条件包括公司须体续约要求包括公司期至2020具备持有注册土木工程需对所有橄榄球草坪年月31产品购买产品责任险、日公司需具备至少5片符公众责任险和职业责合RugbyRegulation22标准的场设的橄榄球场地均须地和至少5片通过其他通过Rugby场检体育组织认证的场地等与FIH每在获得FIH认证生产商FIH合同到期前个两年签署一FIHCertified月，公司联系FIH确次更新合Manufacturer）两年后可同，本次合体续约要求包括公司同有效期至FIH认证场地铺装商需对所有曲棍球草坪等（国际曲2018年商（2022年12月31日（CertifiedField产品购买产品责任险Builder）的要求和ISO9001每年须新增5片及以上的其他认证条件包括公曲棍球场等司须具备持有注册土木请时需总计具备至少片且分布于三个不同的区域性曲棍球协会的FIHCertifiedField的场地等资料来源：wind、市场研究部2020年7QualityPro认证球场，即长春大众卓越女足冬季集训中心配套训练场地。图、长春大众卓越女足冬季集训中心球场图、FIFAQualityPro认证图示数据来源：威腾官网（联创）、市场研究部院整理--3.3、成本优势，性价比标签相对欧美，人工成本低是中国及东南亚地区的已知优势。除国内基地外，共创、青禾均在越南建设生产基地。⚫2019年制造业就业人员平均工资7.82019年江苏13.28.8万元，山东分别为万元、万元。⚫越南：根据越南统计局数据，2020年7-9月平均月收入为550万越南盾，折合RMB约1588.492019年越南国有部门职工月均收入7276.2千越南盾，折合人民币2101.421500-21001.8-2.52万元。⚫⚫德国：根据StatistischesBundesamt数据，2019年联邦德国月均收入3994欧元，折合人民币37万元年。英国：根据forNationalStatistics数据，2020年2月周均收入为英镑，折合年收入约人民币23万元。（按2020年10月日当期汇率计算）同时，观察人均创收与人均工资，中国及越南的成本竞争力相对部分发达国家较2019年4个国家就业人口人均GDP（购买力平价法中国、越南、德国、英国分别为：3.01万美元、1.38万美元、10.6万美元、9.4万美元，数据来自世界银行。表16、部分国家人均创收与人均工资对比德/中4.73.5德/越14.87.7英/越9.26.8中/越3.12.2年收入角度就业人口人均角度资料来源：wind、市场研究部各国售价存在较大差异。欧美本土品牌单平价格超过100元，而国内大部分低于100元，甚至低于50元，迪拜、印度品牌价格同样偏低。英国品牌nomow内售价285元40mm标价元平（普通产品估计元32表17、各地区景观休闲草价格对比产品名称价格（元平）规格销售地中国来源淘宝淘宝绿意人工草（中国企业）赛尔隆1203240mm40mm中国普通40-50进口草丝）nomowHorizon室外人工草285（英国企业）40mm中国AmazonGrassDirect人工草138.840mm35mm英国加拿大公司官网AmazonJSHANMEI人工草（中国企193业）高密度人工草（中国263.5企业）35mm加拿大Amazon--ShaddockFishing人工草（加265.8拿大企业）FactoryDirect人工草139.2TFDSpecial45mm50mm加拿大美国Amazon公司官网TrafficMasterLandscape人工草221\美国迪拜印度家得宝家乐福IndiaMart人工草地毯Aavana室外人工草50.745.440mm40mm资料来源：Amazon等、市场研究部（以上价格来源网络标价，非实际成交价格，仅供参考）3.4、细分成长赛道，盈利能力可观A例如2019年共创加权为35.98%，联创12.97%，傲胜43.65%。扣非后摊薄ROE分别为29.27%34.4%2019年3家企业扣非后的净利率水平分别为17.3%、5.5%18.6%图、草坪企业净利率水平（扣非后）图、草坪企业ROE（扣非后摊薄）对比（）数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部3家企业产品结构不同可以解释盈利水平差异，其中共创、联创较为接近，休闲草收入占比超过60%，而傲胜运动草占比超过50%，其他产占比均在10%以内。⚫2019年整体销售毛利率分别为37.2%28.4%8.820162017年共创、联创运动草毛利率相差3个、6.8个百分点，休闲草毛利率相差个、5.5个百分点，对比产品结构相似的企业，共创的产品盈利表现更好。傲胜运动草占比更大，整体毛利率达到39.1%，年运动草、休闲草毛利率较为接近，分别为27.3%、28.4%。⚫3家企业资产负债率保持合理水平。201928.9%38.3%、24.9%，并呈现不断降低的趋势。带息负债方面，2016年以后，共创大部分时间经营活动现金流量金额带息负债大于wind息负债。--应收方面，主要为应收账款，收入占比分别为32%、49%、28%。现金流方面，收现比、净现比大部分时间超过，付现比在2019年及之前1-1.2居多，2020年中期以来0.8-0.9。图、草坪企业资产周转率对比图、草坪企业权益乘数对比数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部（以上数据来源公开披露财报，仅用于数据对比）3.5、对标系统化供应商，产业链上下游延伸产业链延伸打开发展空间，提供人造草坪系统解决方案是行业发展的未来方向，Fieldbackingsystemsinfillsystems优选供应商的比利时DomoSportsGrass也可以提供填充剂、缓冲垫（shockpadsDomo在填充向客户提供系统解决方案，参与上游设备研发等。图、Field底布产品图、Field填充剂产品数据来源：Field数据来源：Field官网、市场研究部--图、Domo填充剂产品图、Domo缓冲垫产品数据来源：Domo官网、市场研究部数据来源：Domo官网、市场研究部、隐形冠军，优势突出，壁垒坚固CCGrass前身共创有限于2004年1月成立，2018年5月股改，2020年10根据AMIConsulting按销量口径统计，2019年公司在全球市占率为15%20195.15亿元、9.5533.15%61.45%公司在国内拥有2个生产基地，江苏淮安施河工厂、工业园工厂。越南基地一期2019年底年产能5040。海外业务占比超过。公司已建立全球化销售网络，产品远销多个国家，2019年国外收入占比82.74%16.91%，其中EMEA地区32.86%、美洲27.52%、亚太19.36%。图、足球场人造草坪图、运动草产品系列数据来源：共创官网、市场研究部数据来源：共创官网、市场研究部--图、室内装修人造草坪图、休闲草产品系列数据来源：共创官网、市场研究部数据来源：共创官网、市场研究部2019年共创营收实现2.852.69亿元，收入、净利润3年复合增速分别为12.7%、7.6%。从产品结构可以看出，以草坪产品为主，休闲运动合计收入占比基本超过年增长，2020上半年结构占比达到74.72%201654.24%体水平，运动草坪上半年占比仅21.61%，201643.83%（与上半年疫情影响图、共创收入增速变化图、共创产品结构变化数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部表18、2010-2019年共创草坪收入、利润增长表现（%）项目201020.519.836.028.516.437.245.226.413.3201245.1-7.8-29.722.58.520134.7-7.412.027.07.5201420152016201714.1-6.35.135.618.2201812.8-12.5-4.933.714.2201967.124.737.221.3主营收入增长率营业利润增长率净利润增长率毛利率38.122.2营业利润率资料来源：wind、市场研究部2016年5年主要产品休闲草坪、运动草坪收入分别为1.170.5964.17%32.07%。--图、联创收入增速变化图、联创产品结构变化数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部2016年7配套产品，目前是国际足联（）认证的合格供应商、国家体育场馆鸟巢独家供应商。20191.42亿、1.56比46.31%51.17%。图、傲胜收入增速变化图、傲胜产品结构变化数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部4.1、专注技术，具备自我迭代能力共创的研发费用从20163291万元提升至2019年的5594万元，收入占比稳提高至2019年联创、傲胜研发费用分别为4.4%3.2%分别是后两者的倍、倍，显著领先。--图、草坪公司研发费用（万元）对比图、草坪公司研发费用收入对比数据来源：wind、市场研究部数据来源：wind、市场研究部共创2019年拥有研发人员280人，总人数占比8.7%，联创、傲胜分别对应（25人，7.9%45人，倍、倍。截的项目包括不填充、可回收人造草坪，超高耐磨人造草坪，超高耐候（曲丝自动落纱装置。表19、共创拥有的核心技术序号技术名称技术介绍取得方式所处阶段量产阶段1整体可回收人实现人造草坪在达到使用寿命年限自主研发造草坪后可以整体回收再利用，且渗水性极好、拔脱力高2母粒技术人造草丝的生产过程中需加入母粒自主研发来提高耐候性、可加工性和外观效果，通过不断优化母粒配方，公司的草丝全部通过了和UVB5000h高要求的测试，同时满足了不同客户对产品外观等方面的要求量产阶段34胶黏剂技术胶黏剂配方的优化改良，大大提高自主研发了草丝拔脱力高分子改性及其在草草丝粒子配方的改进，实现人造草自主研发量产阶段量产阶段坪中的应用坪的特殊功能性，比如抗菌草坪、抗静电草坪、阻燃草坪等，实现了人造草坪性能的差异化，拓展了人造草坪的应用范围5异型模具设计技术草丝制造模具的改进，能够实现功自主研发能和形状的差异性，满足不同市场需求量产阶段资料来源：wind、市场研究部获国际权威体育机构认证，运动草产品广泛应用于众多国内外专业俱乐部、高端体育赛事和高校场地。截至2019年末，共创是（国际足联）7家全球人造草坪优选供应商之一，同时还是Rugby（世界橄榄球运动联盟）8家全球FIH（国际曲联）家全球人造草坪优选供应商之一。运动草产品应用于英国切尔西足球俱乐部、希腊奥林匹亚克斯足球俱乐部、--U17世界杯、第28届及第29届世界大学生运动会、上海卢湾区体育中心、清华大学等。年为切尔西训练场安装人造草坪系统。图、共创产品应用图示图、切尔西对共创出具推荐信数据来源：公司官网、市场研究部数据来源：公司官网、市场研究部共创新一代产品具备可回收、少（不）填充特性。新一代人造草坪：①使用寿命到期后不仅可以回收草丝，还可以回收底布，尽量减少对环境的压力；②系统在性能不变的情况下，可以不填充或者少填充，降低使用成本。推广不填、少填充产品，体现创新意识，同时顺应趋势。品有望无缝对接。年9月，欧盟向提交通报稿（G/TBT/N/EU/736，通报有关修订REACH(EC)1907/2006XVII第50）的草案，拟新增对8种的限制，要求其总浓度不高于20ppm。如果该草案在2021抑制细菌滋生，关爱宠物健康，是较为新颖的应用场景。人造草坪遇高温天气会度的夏天检测到人造草温度超过79.4度，圣乔治市一公园在气温43.3度时，草皮温度高达87.8产品可以带来更好体感。4.2、产能释放，缓解瓶颈因大多数公司非上市，我们结合以销定产模式判断各公司真实产能情况。例如2019年青岛青禾（销量Fieldturf（12001200万sportgroup（1200DomoSportsGrass（900900CondorGrass（Grass900ShawSports（600406945名总和。公司有望受益上市红利，资金支持下加快产能释放，越南项目完全达产--将为公司增加产能约4000万平，届时规模有望是第3-10名合计（假设其他厂家共创在江苏淮安拥有2处工厂，即工业园工厂和施河工厂，国内产能合计3960万平达产后将新增年产能约4000万平。产能利用率超过，主要采取以销定产模2019年公司平均产能45005040万平，销量4069万平，产能利用率为91.04%，产销率为99.32%2018-2019年产能增速分别为10%18%16%8%有助公司进一步提升市占率。20042017年122019年草坪产能预计值为5000万平。表20、共创产能及产能利用率产能产量销量产能利用率产销率2019201820174,5003,8103,4504,0973,7963,4444,0693,7673,24091.04%99.63%99.83%99.32%99.24%94.08%资料来源：wind、市场研究部共创、青禾均有越南基地，可①有效利用越南在劳动力、土地和能源供给等方面的成本优势，以及越南政府给予的优惠政策条件，②根据越南与欧美国家签订的各项