某国际金融公司汽车零部件行业报告

中国国际金融有限公司－中国汽车零部件行业报告王玲玲岳爱民CFA二OO三年四月2投资要点国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力2003年原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道3受益于国产汽车热销零部件销售额与整车同步增长资料来源：中国汽车工业协会，中国汽车工业年鉴4汽车消费增长具备可持续性中国轿车消费处于起飞时期注:国内2001年数据；国外为1998年数据资料来源：中金公司研究部，联合国统计处国际比较项目5汽车消费增长具备可持续性各国国内汽车销售变动轨迹（从启动至2002年）资料来源：中金公司研究部6零部件需求三驾马车配套维修出口零部件需求预测资料来源：中金公司研究部7有希望成为国际生产基地之一国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道8出口增长迅速注：2000年海关统计口径有所调整资料来源：中国海关零部件先于整车打开出口市场9出口优势：劳动、材料密集型产品表：2001年出口金额排名前十位的产品资料来源:全国汽车零部件工业经营概况产销统计10汽车巨头增加中国采购金额资料来源：公司公告福特提高中国采购金额11国际零部件厂商已将生产转移到中国资料来源：中金公司研究部跨国厂商利润率不断下降，全球销售额锐减......而其在中国的业务量剧增12比较优势：劳动力全球每小时人工费用比较资料来源：美国JohnDeer供应管理服务公司13比较优势：劳动力我国劳动生产率逐年提高资料来源：中国汽车工业年鉴，各公司年报14资料来源：CEIC比较优势：制造业整体能力不断加强出口额上升，反映国际比较优势15比较优势：巨大的潜在市场全球汽车销量预测资料来源：汽车普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部16行业结构特征和演变国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道17整车厂下属零部件企业占主导零部件销售收入排名前15位资料来源：汽车工业年鉴以上汽、一汽、东风下属零部件企业为主导18集团重点扶持具有一定的技术先进性与整车厂同步发展的配套企业配套企业与车俱进（以东风汽车发动机业务为例）资料来源：汽车工业产销快讯，公司数据19整车企业加速推出新车型，无升级和研发能力的配套企业面临淘汰整车企业的全球化采购模块化供货令分层更清晰零部件企业跨区域联合资料来源：中金公司研究部整零关系逐渐市场化国内国外20资料来三源：全三国汽车三零部件三工业经三营概况三产销统三计,中国汽三车工业三年鉴200三2独立零三部件企三业不依三附于某三一汽车三集团但其专三业化大三规模低三成本生三产已经三使其在三某些产三品上拥三有垄断三地位独立零三部件厂三商将对三传统的三整零关三系形成三冲击独立零三部件企三业的发三展...专业化三生产，三形成垄三断地位21资料来三源：汽三车工业三年鉴...民营企三业发展三尤为突三出私营零三部件企三业增长三最快浙江零三部件产三业跃居三第二，三私营企三业功不三可没22主要跨三国零部三件厂商三已经进三入中国享有较三高的利三润率和三增长资料来三源：汽三车工业三年鉴外资企三业技术三领先，三盈利能三力强23对国内三企业来三说，最三关键的三是获得三适用于三国内的三先进技三术总体而三言，中三外联合三是双赢三的。资料来三源：公三司年报中外联三合加强双赢的三结果（三以东风三科技为三例）24行业整三合初见三端倪整合所三面临的三行政干三预小于三整车行三业今后2－3年内部三分产品三集中度三不断增三加，跨区域三和集团三联合增三加200三5年之后三行业整三合进一三步加快25售后维三修市场三良莠不三齐售后维三修市场三结构资料来三源:中金公三司研究三部26持续的三价格和三利润率三压力国内汽三车市场三需求起三飞有希望三成为国三际生产三基地之三一整车厂三传递价三格压力原材料三价格上三涨长期短期规模扩三张的机三会行业结三构特征三及演变价格和三利润率三压力业绩出三现分化规模,成本,技术是三长期生三存之道27入世压三力－短三期内进三口产品三直接冲三击较小平均价三格年下三降3％由于受三配额限三制，进三口零部三件主要三为高附三加值产三品，短三期内对三国内企三业的直三接冲击三不大我国部三分劳动三和材料三密集型三产品价三格具有三比较优三势资料来三源：中三金公司三研究部进口零三部件价三格下调三过程28入世压三力－由三整车厂三传导资料来三源：中三金公司三研究部资料来三源：中三金公司三研究部三，罗兰三贝格公三司29零部件三企业业三绩分化三，利润三率下降30规模、三成本、三技术－三长期生三存之道国内汽车市场需求起飞有希望成为国际生产基地之一整车厂传递价格压力原材料价格上涨长期短期规模扩张的机会行业结构特征及演变价格和利润率压力业绩出现分化规模,成本,技术是长期生存之道31规模扩三大是盈三利增长三的基本三保证规模与三回报率三具有一三定的相三关性专业化三基础上三的规模三效应最三明显选择有三规模扩三张潜力三的零部三件企业资料来三源：公三司年报净资产收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000销售收入(百万元)威孚高科万向钱潮上海汽车福耀玻璃一汽四环东风科技三环股份航天机电模塑科技32加强技三术进步三，提高三持续竞三争力资料来三源：公三司年报注重技三术开发三的企业三享有高三于行业三的利润三率水平33投资建三议和个三股分析上市公三司对比34一汽四三环（中性三：1－2－1）200三3年主营三业务利三润率受三上下游三挤压而下降,且规模三扩张有三限成立合三资企业,逐渐由三卡车零三部件向三轿车零部件三转移.短期中三性,长期推三荐35上海汽三车（推三荐：1－1－1）整车盈三利贡献三日益增三加零部件三企业有三能力分三享轿车三企业的三增长虽然累三计涨幅三较大,但市盈三率水平三仍然处于行业三低端，三推荐36万向钱三潮（中三