财通财经内参

财通财经内参PAGEPAGE1财通财经内参2010第72期总第501期2010年4月21日主办：营销服务中心网址：客服电话：96336目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、地方债务将成中国经济脆弱一环 1二、中央严控地方融资平台银行或需增加拨备 2三、印度月内两度加息新兴经济体“退出”提速 3四、“股票下乡”或将进入农村最低参与门槛为359元 4五、银监会保监会双箭齐发直指房地产市场 5六、国家将出台支持东西部产业转移意见 5七、环境税提上政策议程 6八、我国将制定14项家电及相关产品新标准 6九、冰岛火山灰“关闭”欧洲：小灾害如何引起大混乱 7一、地方债务将成中国经济脆弱一环在金融危机导致实体经济陷入衰退、私人部门收缩信贷与需求的过程中，公共部门所推行的反周期政策，对于缩短经济衰退的持续时间，确实尤为奏效。然而其巨大的负面性也显现出来：这相当于政府把本来分散于各个经济主体（如金融机构）的风险集中于政府一身，把分散的资产负债表风险上升为集中的政府主权资产负债风险，其直接结果是赤字水平及其融资成本的提高，公共资产负债表持续膨胀。2009年，中国国债余额大约为6.2万亿元，外债余额为3868亿美元，合计相当于2009年GDP的26%，按照国际标准，尚在安全范围之内。但是近一年来积聚膨胀的地方政府债务，却成为中国宏观经济运行中最大的风险因素之一。据调查，2008上半年，地方债务总量仅为1.7万亿，在之后的一年多时间里，地方负债总额的增长速度高达250%以上。在地方政府投资冲动和巨额债务的压力下，地方融资平台债务急速膨胀。央行调研结果显示，地方政府的3800多家投融资平台总资产近9万亿元，负债升至5.26万亿元，平均资产负债率约为60%。5.26万亿元的负债相当于去年全国GDP的15.7%，全国财政收入的76.8%，地方本级财政收入的161.35%。中金公司研究报告进一步显示，2009年净新增负债约3万亿元，预计2010年和2011年后续贷款约为2至3万亿元，2011年底达到约10万亿元。很多地方政府的负债额远远超过本级财政收入，面临巨大风险。一些地方政府依托政府融资平台等方式过度举债已接近极限，地方政府性债务率已高达94%。粗略估算：按照一般估计的目前地方政府6万亿债务总额，以及现行5年以上贷款利率5.94%，如果有关投资的建设期为20年，那么每年还款额为5206亿元，这相当于2009年地方财政收入的16.3%。如果其中一半发生违约，则按照2009年银行业的盈利总额和贷款余额，银行一年盈利减少44.6%，不良贷款率总共增加7个百分点。另需注意的是，从经济走势和通胀形势看，中国很可能在三季度步入加息周期，在房地产市场政策调控压力日趋增大的情况下，政府土地收入会减少，这都意味着，比起以上的估算，未来的实际还款难度还将增加，可能造成整体信贷、投资环境的逆转，而一旦沉重的地方政府债务不得不由中央政府承担。地方政府留给银行大量的呆坏账靠中央政府来核销，宏观经济将可能有“硬着陆”的风险。“赤字财政”作为市场失灵时政府对市场的补救，只能作为启动力量使用，以期由政府投资带动民间投资，恢复市场活力，但如果超过启动力量的定位，变成政府代替市场，则可能带来更大的风险。（博览财经）二、中央严控地方融资平台银行或需增加拨备针对地方融资平台贷款的风险，两位消息人士20日透露，中国银监会拟要求地方融资平台中没有担保和保全的项目贷款，不得计入商业银行“正常类”贷款。这预示着商业银行的减值准备可能相应增加。一位接近银行的消息人士还指出，“地方融资平台项目中没有现金流仅凭财政收入担保和还款的项目贷款，也将不能计入正常类。”业内人士指出，这意味着地方融资平台中的一些贷款项目可能进入“关注类”甚至更差的类别，这样银行的减值准备将相应增加。“很多政方的基建项目基本上都没有担本.因为不可能有资产做抵押，有的一个是资本金，一个是政府的信用担保。贷款铁道部、建设部都是没有担保的，只有隐形的财政担保。”法国巴黎银行分析师DorrisChen说。她指出，银监会一般可接受的担保包括：土地、项目未来产生的现金流、大企业。现在要搞清楚是否也可以接受这些做担保。不过银监会从银行系统安全提出这些要求，但并不代表地方政府去执行。“如果不愿意拿土地做抵押，或项目根本没有现金流，或一些地方比较穷，没有大企业来担保...所以会比较复杂。”DorrisChen说。广发证券银行业分析师认为，此要求若出台，对商业银行经营一定会有影响。“因只要进入‘关注’类别，就要提拨备。关注类贷款计提比例为2%。但具体有多大的影响，还要等各家银行排查的结果出来，看清对地方融资贷款的具体结构，才可以判断。”“我们现在对地方融资平台贷款重新在进行风险评估和排查，对还款能力和还款计划进行重新评估，补足各类贷款手续，落实还款计划。”一位国有商业银行信贷部人士说。（博览财经）三、印度月内两度加息新兴经济体“退出”提速内容摘要：继新加坡通过允许本币升值紧缩货币政策后，印度央行昨日宣布上调基准利率25个基点，并要求银行提高现金准备金率。此外，澳大利亚央行昨日也暗示会进一步升息，市场预期巴西将在本月28日议息会上宣布大幅加息。种种迹象表明，新兴经济体"退出"正在提速。印度"双率"同时上调印度央行此次紧缩力度相对较大，对利率及存款准备金率同时上调。印度央行昨日发表声明称，将回购利率和反向回购利率上调25个基点，分别提高至5.25%和3.75%，为一个月内第二次上调利率；同时该行还宣布将存款准备金率由原先的5.75%上调25个基点，至6%。印度央行表示，升息的原因是对通胀水平的担忧。分析人士指出，尽管印度内需升温，但电力、陆路交通和港口等基础建设明显不足，加上国际商品价格上涨，导致食品以外的价格通胀大幅上扬。数据显示，印度2月份消费物价较去年同期上涨14.9%，3月批发物价增幅维持在17个月高点的9.9%。印度央行预计，2010-2011财年（从今年4月1日开始）的印度国内生产总值（GDP）为8%，并称有上调的可能。印度加息的决定公布后，印度卢比及股市迅速扩大涨势，印度股市盘中涨幅一度接近1%。截至收盘，印度股市孟买敏感指数上涨0.38%，收报17466.34点，印度卢比兑美元涨0.2%。新兴经济体加紧退出近几个月来，澳大利亚、马来西亚、印度及越南等地已经陆续升息，中国也提高准备金率。目前伴随着经济复苏步伐加快，各经济体紧缩的意图和手段都更加明显，新加坡上周通过允许新币升值来收紧货币政策，印度月内二度加息，澳大利亚央行昨日暗示会进一步加息，市场预期巴西本月也将升息，种种迹象显示新兴经济体"退出"正在加速。澳大利亚央行在升息上一直领先于全球其他央行，本月该央行将基准利率上调25个基点至4.25%，为最近6次会议来第五次加息。该行在昨日公布的货币会议记录中指出，"鉴于利率依然略低于平均水平，政策委员预期未来需要进一步加息"。利率期货交易显示，预期巴西央行在本月28日的会议上至少会升息50个基点至9.25%，到明年5月将升到12.5%。目前巴西利率在8.7%的纪录低点，但仍远高于美国近于零和欧元区1%的利率水平。作为亚洲经济增速最快的经济体之一，中国同印度一样，面临通胀压力。但中国的基础建设支出是印度的两倍，因此尽管中国今年第一季度经济增长率创近三年来最高水平，但通胀压力反而下降，这让中国在升息的问题上不如印度那样迫切。不过，摩根大通等多家国际大行预计，中国在本季度将开始升息。分析人士指出，亚洲第一季度经济数据强劲，凸显亚洲各家央行在紧缩货币政策上已大幅落在趋势之后。数据显示，新加坡第一季度经济较上年同期增长13.1%，中国第一季经济较去年同期增长11.9%，而市场预期印度第一季度经济增长将超过8.5%。亚洲开发银行在上周发布的《亚洲发展展望报告》中也指出，随着亚洲经济体走出全球危机，亚洲异常宽松的货币政策不能维持太久，必须恢复至正常水平，以避免通胀加速及资产泡沫成形。（上证）四、“股票下乡”或将进入农村最低参与门槛为359元内容摘要："股票下乡"，有可能吗？骗农民钱？--这是"股票下乡"的消息传出后，多数人的第一反应。如果9亿农民在祖国大好河山各大角落都可以买卖股票，中国股市会是什么场景？要知道，投资可不是买卖家电那么简单！最低参与门槛359元昨天，有报道称，中国证监会正在展开一项关于农村地区证券投资需求及现状的调查。继"家电下乡"、"汽车下乡"之后，"股票下乡"或将成行。"股票下乡"和"农民工"这个词一样让人尴尬。股票市场很少会拒绝国人投资者，无论农民工还是亿万富翁。事实上，截至昨天收盘，股价最低的股票是ST梅雁，每股3.59元，按每手100股计算，中国股票市场目前的最低参与门槛仅为359元。再据中国社科院昨天发布的《农村经济绿皮书》，估计2010年农民人均纯收入将超过5500元。数百元的参与门槛，与"汽车下乡"比较，门槛不算高。不过，远在边疆和山区里的农村投资者，要真正参与"炒股"似乎并不现实。在股票市场，尽管政策上人人享有参与权，但在机器设备、信息分享和投资意识各方面，农村投资者们要在连移动信号都要到处搜索的山区委托交易，并不容易。投资意识也限制农村投资者参与股市财富再分配。一位进城务工的农民告诉记者，他每月在上海打工能赚1800元，每个月存下1500元寄回老家存着，但是几年下来，发现物价一直在涨，他存的钱越来越买不起东西。这位年轻人面对记者的理财建议时，困惑地问："什么是'理财'？"现在，中国证监会开始关注农村对股市的参与权，推动交易机构下乡，伴随着电脑、电话等交易方式的下乡，不管农民是否真的参与证券市场，他们终于真正拥有了参与的权利，无论他们是否真的参与。最起码，当亿万富翁们一边打着高尔夫，一边打个电话做笔买卖的时候，农村的投资者们可以坐在某个山脚下，真正成为交易的另一端，而不是身份证被某些机构收购用来分散账户"被交易"，但愿"股票下乡"不会只是一场秀。"下乡"大潮值得期待"股票下乡"消息一出，券商笑了。有人说："券商都想到农村里去找客户，城市竞争太恶劣了，现在有钱人越来越不好忽悠。"仿佛农村市场是一个裸露的金矿，谁都可以采掘。让人思考的是，如果说"家电下乡"、"汽车下乡"是一项惠农政策，通过财政补贴推动农村消费、促进中国经济增长，"股票下乡"算什么？怎么个"下乡"法？有人说："投资不能像卖家电那样。"还有人说："信息不对称，农村需谨慎。"更多人怀疑，中国股市目前本身融资功能甚于投资功能，对于"股票"本身是什么还不甚了解的农村市场，"股票下乡"如果没有配套措施，容易演变成一场农村"圈钱运动"。股票投资，常被投资者称做"博傻游戏"，虽然不是零和游戏，但是在复杂的宏观经济变化中，在上市公司理不清、剪还乱的财务报表中，在内幕交易的不断揭露中，农村投资者是否对风险有充分认识，是否具备市场风险承受力，在参与股市财富再分配的过程里，是受益者还是被分配者，都需要关注。不能不担心：股票如果真的大规模"下乡"，监管部门是否已经权衡好利弊？券商在利益冲动下如何不误导农村投资者？农村投资者是否已经做好准备，像"家电下乡"、"汽车下乡"那样成为受益者？股票不是毒药，终于能"下乡"，值得期待。但股市风险不小，一旦"下乡"大潮掀起，市场疯狂过后，但愿裸泳的不多是农村市场的投资者。（东方早报）五、银监会保监会双箭齐发直指房地产市场内容摘要:记者２０日从中国保监会了解到，一季度保险监管工作会议重申了保险业将严防资金管理风险，严禁保险资金投资房地产项目。新增保费与到期再投资资金增加较快，而趸交保费占比高也给资产配置带来较大难度，因此防范资产管理风险任务繁重。中国银监会主席刘明康２０日指出，各银行业金融机构要加强土地储备贷款管理，严控房地产开发贷款风险；实行动态、差别化管理的个人房贷政策，严格限制各种名目的炒房和投机性购房；各大中型银行要按季度开展房地产贷款压力测试工作。记者２０日从中国保监会了解到，一季度保险监管工作会议重申了保险业将严防资金管理风险，严禁保险资金投资房地产项目。刘明康在银监会２０１０年第二次经济金融形势分析通报会上强调，银行业金融机构要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制，切实转变发展方式，严防大的代偿性风险，力争在公司治理、经营机制、内部控制、风险管理等方面取得质的提高。刘明康指出，各银行业金融机构要有效控制好全年信贷增量，把握信贷投放节奏，优化信贷结构；按照"逐包打开，逐笔核对，重新评估，整改保全"的要求，扎实做好地方政府融资平台贷款风险管控工作；三季度末之前必须做到准确分类，提足拨备，年内基本完成对坏账的核销，做到账销、案存、权在，并持续关注时效，在有效期内保全和回收。保监会主席吴定富在一季度保险监管工作会议上强调了保险资金运用的"三不"原则，即不允许投资住宅类物业也就是居民住房、不允许直接投资商业房地产、不允许参与房地产开发。明确要求在保险资金投资不动产办法出台前，未经批准，保险公司不得开展相关投资业务。保监会将开展相关检查，对发现的违规问题将依法追究相关公司和责任人的责任。保监会有关负责人介绍说，今年复杂的金融市场形势，使保险资产面临错配风险和收益压力。新增保费与到期再投资资金增加较快，而趸交保费占比高也给资产配置带来较大难度，因此防范资产管理风险任务繁重。（大众日报）六、国家将出台支持东西部产业转移意见中国政府正在制定一个《支持中西部地区承接产业转移的意见》，以支持东部沿海发达地区的产业加快向中西部转移，加速西部地区的发展。国家发改委副主任杜鹰表示，为支持东西部深入开展产业合作，国家即将出台的《意见》，将在财政税收、土地利用、配套设施建设等方面采取有效措施，支持东部地区的产业加快向中西部转移。但他并未透露《意见》的具体细节，也未透露出台时间。温家宝总理主持的国务院常务会议上，明确提出要坚定不移地深入实施西部大开发战略。西部要发展特色优势产业，积极有序承接国际国内产业转移，将资源优势转化为产业优势和竞争优势，发展能源工业，改造提升资源加工产业，做大做强装备制造业，加快发展战略性新兴产业和现代服务业。杜鹰表示，西部地区总体上看“基础设施落后，生态环境脆弱，经济结构不合理，自我发展能力不强”的状态还未根本改变，与东部沿海发达地区发展水平差距扩大的趋势也没有得到根本扭转。中国东西部地区将按照“政府引导，市场导向，优势互补，互利共赢”的原则，广泛开展基础设施、生态建设、环境保护、特色农业、矿产资源开采利用、重大装备制造、现代服务业等领域的合作，政府也将积极引导东部的产业向中西部地区有序转移，在全国促进形成更加合理的产业分工格局。科技方面的合作也是中国东西部地区间合作的有效措施。杜鹰表示，政府将鼓励有条件的地方，共建国家重点实验室，工程技术研究中心，以促进科技资源优化配置，开放共享和高效利用。与此同时，政府还将引导东部地区的企业，在西部地区建立研发中心。（第一财经）七、环境税提上政策议程环保部副部长潘岳在两会期间向媒体透露，财政部、税务总局、环保部已经紧锣密鼓地将环境税问题列入议事日程，未来环境税将整合目前的大部分的污染收费和惩罚，对“两高一支”企业统一征收环境税收。现阶段是否已经到了征收环境税的最好时机？环境税对企业来说是否雪上加霜？潘岳解释，环境税出来后，会对其他各项环境税费进行减免。但随着环境税进入立法程序，它带给企业的就不再只是收费和税制上的变革，而是一个产业结构改革加速的重要信号。“两高”行业来说，环境税开征必然会带来一定影响。一些行业的环境污染问题更是到了必须要解决的时候。在绿色信贷方面，潘岳表示，“我们已经向人民银行征信系统提供了4万多条环保信息，向商业银行提供了1万多条污染企业信息供参考”。如果说环境税是对目前的环境相关收费的整合，那“绿色信贷”就是将环保调控手段通过金融杠杆来具体实现。环境税加上绿色信贷，政策收紧告诉企业和投资者，国家政策正在力推产业改革和更新换代，产业结构调整进程进入高速推进阶段。（产经新闻）八、我国将制定14项家电及相关产品新标准根据2009年标准立项工作，2010年，全国标准化委员会将完成家电及相关产品5项国家标准和9项行业标准的制定。一、5项国家标准分别为《电热油汀》、《家用和类似用途电器的安全—安装在地板覆盖物下的用于加热房间的电热地毯和电热装置的特殊要求》、《家用和类似用途电器噪声测试方法—干衣机的特殊要求》、《家用和类似用途电器噪声限值—滚筒式干衣机、滚筒式洗衣—干衣机的特殊要求》、《家用和类似用途热泵热水器用全封闭型电动机—压缩机》。二、9项行业标准分别为《家用和类似用途电器环境意识设计导则》、《微波炉再生利用要求》、《电热水器再生利用要求》、《家用电冰箱电脑程序控制器》、《全封闭制冷电动机—压缩机用热敏电阻起动继电器》、《全封闭制冷电动机—压缩机用无功耗电子式起动器》、《洗碗机洗涤泵技术要求》、《洗衣机排水泵技术要求》、《清洁生产标准房间空调器技术要求》。(消费日报)九、冰岛火山灰“关闭”欧洲：小灾害如何引起大混乱核心提示：埃亚菲亚德拉火山喷发给世界带来巨大影响。主要是因为它高达一万多米的火山灰，弥漫在欧洲大部分的天空，导致欧洲上周五就有三分之二的航班取消，伦敦、巴黎、法兰克福的机场都关闭。欧洲航空业的损失每天达2.5亿美元。（图：4月15日，因航班取消而滞留的旅客在比利时首都布鲁塞尔的国际机场大厅等候）单从自然规模上来说，冰岛的埃亚菲亚德拉火山喷发可能不算巨大，但是它却让欧洲的航空塌了半边天，引发了极大混乱，因而也成了举世瞩目的自然灾难。这说明，人们通常所说的“自然灾害”的程度，不是取决于自然本身，而是取决于它对人类的破坏，和人类的经济、政治和文化的发展密切相关——从这个角度也能看出为什么一次“小灾害”会引发出大混乱。科学界用1到8级来界定火山喷发的规模。目前埃亚菲亚德拉火山喷发属于几级还没能确定，但是科学家们认为级别不会太高。1980年，美国华盛顿州的圣海伦火山喷发时，释放出150万立方米的二氧化硫到大气中，1883年印度尼西亚的卡拉卡托阿火山喷发，则造成约4万人丧生。相比之下，埃亚菲亚德拉火山喷发，只导致800人撤离，没有人伤亡。但是埃亚菲亚德拉火山喷发仍给世界带来巨大影响。主要是因为它高达一万多米的火山灰，弥漫在欧洲大部分的天空，导致欧洲上周五就有三分之二的航班取消，伦敦、巴黎、法兰克福的机场都关闭。美洲和亚洲等其他大陆的空港也都受到波及。欧洲航空业的损失每天达2.5亿美元。而其他依赖航空运输的货物很多都堆积在诸如上海、香港和东京等地的机场。德国科隆-波恩机场官员迈克尔•加尔文斯说：“我从事航空业25年。现在的情况，把