德隆集团资本运营案例2

资本运营讲座

产业整合与德隆系的发展

资本运作的失败与德隆系的崩溃资本运营讲座德隆发展的第一阶段德隆系的掌门人唐万新和几位朋友辞职下海创办“科海公司”.到1986年德隆公司正式注册成立为第一阶段。这是德隆产业从无到有的阶段。在这一阶段中，德隆产业的“创业者”涉足过魔芋挂面、自行车锁、玉石云子、服装自选店、彩扩等行业。他们在艰难的创业中进行了不懈的探索。资本运营讲座1986年，大学肄业的唐万新与另外6名大学生在时任新疆八一中学化学教师的兄长唐万里帮助下，用仅有的400元钱在乌鲁木齐创办了一家名为“朋友”的公司，公司以彩色相片冲洗扩印为主业。因为穷，买不起冲印设备，在当地接下来的活儿都要拿到广东去解决。唐万新因此有机会频繁往来于乌市与广州之间，开阔了眼界，活络了心思。一段时间稍有积蓄之后，“朋友”买了台别人淘汰的旧机器，由于当时彩色相片冲扩业务在新疆尚属空白，唐万新脑瓜子又灵活，“朋友”价钱比别人便宜一半还多，每天顾客盈门，“朋友”开张第一年就赚了100万元。为赚更多钱，唐以此为本钱，带领“朋友”积极开展多种经营。

资本运营讲座德隆发展第二阶段九十年代初，中国证券市场发展迅猛，德隆创始人洞察股市风云，抓住机遇，介入“一级市场”和“二级市场”，迅速完成了资本的原始积累，为进军房地产和娱乐业奠定了基础，德隆在这两个行业掘得了属于它的第二桶金。位于乌鲁木齐市中心宏源大厦和城市酒店两栋高楼的崛起，北京JJ迪斯科游乐场及深圳明斯克航母公司的开放，是德隆产业第二发展阶段的重要标志资本运营讲座1992年，唐万新与几个朋友注册成立“乌鲁木齐德隆实业公司”，新疆德隆集团之前身。1995年唐涉足房地产投资，德隆开始了真正的发达历程。后来唐的三个哥哥唐万里、唐万平、唐万川陆续加入弟弟的事业，德隆逐渐从一个朋友公司演变成一个类家族企业。资本运营讲座纵横中国资本市场的新疆德隆，从2000年起逐渐露出了真面目，掌舵德隆的唐万里、唐万平、唐万川、唐万新四兄弟很快成为媒体关注的焦点。唐万新是四兄弟中的老小，担任德隆CEO；大哥唐万里任董事长。在2002年的《福布斯》富豪榜名排中唐氏兄弟位列第27位，资产总数为1.95亿美元。在中国民营企业家中这样四兄弟齐上阵的绝无仅有。

资本运营讲座德隆发展第三阶段这是德隆产业的战略发展阶段。德隆产业在这个阶段中迅速扩张，发生了资本的裂变--整合运动，进而形成了“德隆系”。这种“裂变”一是得益于第二发展阶段的积累，二是自1995年起德隆进行了产业的战略重点转移，除直接大规模投资于新疆农业产业之外，主要通过资本运营入主成熟传统产业，先后控股、兼并、收购诸如“新疆屯河”、“沈阳合金”、“湘火炬”、“天山股份”等上市公司以及一大批国内外著名的实业公司和贸易公司。德隆系通过资本运营成功地达到了运用现代科学技术和先进投资理念整合成熟传统产业的目的。“德隆系”发展成为跨所有制、跨行业、跨地区、跨国经营的，基础产业和新兴产业并举的企业集团。这一阶段也是我们重点剖析的对象。资本运营讲座

证券市场带给唐氏兄弟的绝对是赚钱新体验。新疆屯河、合金投资、湘火炬，自唐氏接手之后，股价最高时分别上涨了1100%、1500%、1100%，这样的涨幅只能用“惊人”来形容，而且无论市场怎样波动，股评人士怎样丑诋，“德隆系”3大上市公司迄今保持红旗不倒，与银广夏、蓝田、中科创形成鲜明对比，足以证明唐氏资本运作功力不凡。唐万里一再强调过资本运营技巧：“以资本运作为杠杆，采用四两拨千斤的原理，通过层层并购，迅速取得了产业整合的控制权和操作权。”纵观唐氏资本运作，在对合金投资、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有诸多可圈可点之处。相比之下，对新疆屯河的重组整合更能显示唐氏资本运作的功力。资本运营讲座“德隆系”的鸿篇巨制--实业整合1997年5月，德隆在北京召开了德隆十年历程中具有转折意义的“达园会议”。正是在这次会议上，德隆确立了由“项目投资”转为“行业投资”的投资理念。唐万新在1995年出国对西方发达国家的工业产业和资本市场进行实地调研中发现：世界产业结构调整的一个基本规律是，制造业的接力棒先由欧美传到日本，再由日本传到台湾、香港、东南亚，现在正向中国大陆传递。这对中国意味着历史性的机遇。德隆在这里把目光投向了传统产业。资本运营讲座“德隆系”的鸿篇巨制--实业整合（续）“都说传统产业是夕阳产业。其实，无所谓朝阳还是夕阳。纺织是夕阳产业吗？食品是夕阳产业吗？只要人们要穿衣、吃饭，它们就都是永恒的产业。”“制造业应当在中国落地生根”，因为中国有着非常廉价的劳动力，更重要的是，经过几十年的工业化建设及技术改造，中国已经具备相当高的装备水平和技术水平。而中国制造业之所以缺乏竞争力，根源在于多年重复建设和低效投资。资本运营讲座“德隆系”的鸿篇巨制--实业整合（续）相信自己认识到了传统产业的价值及其症结所在的德隆，在进军实业的道路上对这类产业情有独钟，“市场在全世界，生产能力在中国”，既是他们选择产业的标准，也是他们追求的目标。德隆决定介入传统产业、整合传统产业。而整合的技术手段，自然离不开德隆赖以起家并已驾轻就熟的独门利器——资本运作。德隆通过收购法人股权，相继入主新疆屯河、沈阳合金和湘火炬，是德隆奠定其产业基础、同时也奠定其资本市场领导者地位的三大关键战役。资本运营讲座“德隆系”的经典案例—新疆屯河新疆屯河的前身是成立于1983年的集体企业——新疆昌吉回族自治州头屯河水泥厂；1993年改制为股份有限公司；1996年在上交所上市(股票代码：600737)，成为新疆地州级企业中的第一家上市公司。当年10月，新疆德隆受让部分集体股，以第四大股东身份进入屯河。作为新疆第二大水泥企业，屯河与本地区的“龙头老大”天山水泥相距不到50公里，双方为争夺市场拼杀得异常惨烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出让51%水泥实物资产的形式，完成了占全新疆60%生产能力的水泥市场的整合。资本运营讲座“德隆系”的经典案例—新疆屯河（续）脱去灰色水泥外壳的新疆屯河，把主业移向了以番茄、胡萝卜、红花、枸杞等当地特色果蔬资源加工为核心的“红色产业”，当时已形成亚洲第一、世界第二大番茄酱生产能力。为了打入并占领国际市场，屯河收购了一家有20多年番茄酱经营资历的外国销售公司，并与美国亨氏(Heinz)集团加强合作；在国内，屯河收购了果汁饮料市场上大名鼎鼎的汇源集团51%的股权。2002年，屯河番茄酱的市场份额占到全国的85%、全球的6%，出口量居全国之首。资本运营讲座“德隆系”的经典案例—湘火炬湘火炬的前身是始建于1961年的国有企业——湖南株洲火花塞厂；1993年改制为股份有限公司，同年在深交所上市(股票代码：0549)，是湖南省首批上市公司。1997年，新疆德隆受让株洲市国资局持有的占湘火炬总股本25.7%的国有股权，成为其第一大股东。在为湘火炬注入7000万资金的同时，德隆也为它注入了发展“大汽配”的理念。一个过去只有火花塞等少数几样产品的工厂，现在已经变成一个生产系列汽车零配件及其他机电产品、并在业内具有相当影响力的企业，其汽车零部件出口排名国内第一。德隆入主湘火炬后最得意的一笔，是于1999年收购了竞争对手——美国最大的刹车系统进口商MAT公司及其9家在华合资企业75%的股权，从而获得了美国汽车零部件进口市场15%的份额，当年就实现了1.5亿美元的在美销售额。资本运营讲座“德隆系”的经典案例—合金投资合金投资的前身是中国最大的镍合金材料生产企业、成立于1956年的沈阳合金厂；1990年改制为股份有限公司；1996年在深交所上市(股票代码：0633)。也是在1997年，比收购湘火炬稍早，新疆德隆入主沈阳合金，成为其第一大股东。德隆入主合金投资后，盯住了合金材料的下游产品——电动工具。1998年起，德隆通过一系列令人眼花缭乱的资本并购，将合金投资带进电动工具行业，并使合金成为中国最大的电动工具生产商和出口商。紧接着，合金与著名的美国毛瑞(Murray)公司结成战略联盟，同时探讨更深层次的合作，利用毛瑞成熟的品牌和行销通路，已经占有并在继续扩大对国际电动工具市场的控制权。资本运营讲座1998年年9月，合金投资共出资9000万元，受让星浩特(集团)发展有限公司持有的上海星浩特企业有限公司的75％股权。出资3210万元，收购了苏州黑猫集团公司(生产高压水枪等系列产品)的80％股权；1999年3月，上海星浩特与陕西一家军工企业合作，成立了宝鸡星宝机电有限责任公司。6月，又由上海星浩特出资2000万元，以安置全部职工的零资产方式收购了另一家电动工具企业——苏州太湖集团75％的股权。与中信合作成立山西中浩园林机械有限公司(生产割草机等草地园林机械)。出资3633万元收购上海美浩电器有限公司(生产清洗机械)的75％股权；1997年6月，沈阳，出让合金投资法人股股权的招标会上，新疆德隆以每股3.11元的最高报价，拍得沈阳合金股份有限公司1500万股法人股，占总股本的29.02。从此，新疆德隆正式成为合金投资的第一大股东。资本运营讲座综观德隆入主3家上市公司的过程，不难发现它们的运作方式如出一辙，大致都分四步走：战略投资做行业首先，改变上市公司的股权结构通过注入优质资产调整产品结构，使上市公司的主业发生变化通过并购、托管、委托加工等形式，对上市公司所处产业进行整合，优化产业结构通过对销售网络和销售渠道的整合，扩大上市公司产品在国内和国际市场的占有率，形成规模化、垄断性经营资本运营讲座有了在三大类产品出口上创造的三个全国第一，新疆德隆集团于2000年在全国工商联组织的评比中跻身中国民营企业出口“三甲”之列。“三大战役”之中，尤其是屯河与天山的重组、整合，不仅被德隆自视为最漂亮的一仗，也得到地方政府的高度评价。新疆维吾尔自治区副主席达列力汗·马米汗、昌吉自治州州长李福元，接受采访时不约而同地谈到，德隆致力发展的“红色产业”结合了新疆的资源优势，有助于农业产业化经营和农民增收，在“黑色产业”(石油)和“白色产业”(棉花)之外为大开发中的新疆增添了新的经济增长点，堪称企业发展战略提升为地区经济发展战略的典型案例。资本运营讲座德隆的观点是：“德隆不仅是做企业，更是做行业；做行业，关键在于做市场”。显然，分别以新疆屯河、湘火炬和合金投资为核心，德隆已经初步搭建起了饮料食品加工业、汽车零配件业和电动工具制造业三大行业的骨架。而德隆的这三大产业又分别在地区、国内和国际三个不同层次的市场上确立了其主导地位。德隆做的，是继续与国内外相关企业积极接触，酝酿新的并购和合作，对包括火炬和合金在内的企业进行更深层次的整合，以期形成以汽车零部件、电动工具、户外机械、发动机、建筑构件等几大类产品为主体的大机电行业格局；在食品饮料行业，近期内可能也会有比收购汇源果汁更大的动作。资本运营讲座2003年12月06日新疆德隆集团隆重举办了该集团创建17周年庆典，总经理瞿学忠在庆典致词中表示，中国企业正处在一个快速改革与发展的时期，德隆致力于整合的传统产业正面临着前所未有的发展机遇。

据介绍，经过17年的发展，德隆集团目前已逐步形成了以传统制造业、农村流通业、金融服务业为主的产业群。

资本运漠营讲座瞿学忠在药致辞中说尺，新疆德肌隆集团结皆合当地政住府提出的楼“优势资嗓源转换战俗略”，依锻托新疆特白色资源和火优势资源兵，发挥产节业投资和赶资本运作却的优势，趣能过企业肆并购重组探，加大对疮传统产业怀整合力度屠，推动形雨成有优势悦的新疆特蚁色产业群买、企业群赏。其中，接以红色产粘业为代表陶的屯河股热份，已形大成年产业胶24万吨仔番茄酱的斜生产能力碎，成为亚佳洲第一、户世界第二圣的番茄酱岭生产企业峡。天山水蔑泥通过与堪屯河水泥恶的战略重枯组，水泥难年产量已怕达600糕万吨，产你能规模居乏全国第三划位，并逐弃步向西南姓及海外市烘场推进。资本运营誓讲座据统计猎，德隆锯在新疆树累计投煤资达3议0多亿凝元，年州上缴利差税4.爬6亿。帆投资的鞠各类产标业已遍两布新疆接各地，顷有效解般决了3伴000扔多名下产岗人员膜再就业叛难题，真也使近正万名农淋牧民走准上了脱影贫致富蒙之路。固为社会哄公益和辨慈善事掏业捐款阵70多腰次，在锦昭苏地悲震中，杀德隆旗零下的伊酸犁天一培为灾区迁捐款2迟0万元均，成为冠当地最役大的一出笔赈灾鞋款。显瞿学忠摸表示，递中共十骆六届三勾中全会在为企业询的发展紫提供了彩更为广霞阔的空困间，中盾国企业牛正处在惜一个快食速改革纪与发展溉的时期问，德隆估致力于兰整合的窄传统产去业正面傲临着前姑所未有漂的发展议机遇.资本运供营讲座中国传止统产业相将成为惧世界产曲业分工代体系的蜓一部分泉，德隆痰将积极爹参与国牲有企业顿改制，绍以市场极手段推芬动传统起产业整助合，不侨断发现摄和提升伙传统产初业的新序价值，祖同时把乡丰自已放斑到国际候竞争环详境中，里积极参饱与国际潜竞争，姓实施产抵业的全诱球化战论略。泽屯河集广团、德咐隆畜牧芝、伊犁敞天一、源和田果能业、德杏盛棉业票、三维换矿业等悄德隆在延新疆的巷30余桑家企业顾代表也躁参加了院此次盛垫会。资本运营拨讲座然而20梁01年4客月《新财轿富》总第短2期推出撤了一篇重依磅报道，铁刊登了由望郎咸平主定笔的《"谅德隆系"筒类家族企将业中国模轿式》，揭点示了德隆巧最深沉也披最隐秘的贪一面。文饥章从中国坊独特的"汤类家族企搂业"敛财场模式、"随德隆系"毅的神奇历抬程、早期则的融资、栗频繁投资汪转让及高添比例配送斑股令股价搂飙升、股吨权转移至域自然人控衫制的公司村和德隆系评"金融帝红国"等多元个角度对椒德隆的操侮作模式进零行解析，理德隆从此另成为媒体鹿报道中国常证券资本砍市场的标聚杆和参照皱物，德隆嫩也终于显龙山露水，舰成为各大镰财经媒体水的报道重棒点。郎咸荣平进一步朝分析："贡著名的'拾德隆系'坑在最近几宰年里通过狼一些操作窗手段，所德赚取的利创润总额高穗达50亿废元。但大判家最后才尾会发现，彻投入'德仍隆系'股穿票的钱是稠拿不回来杆的。"资本运营唉讲座200啄4年3纽奉月2日束《商务虹周刊》治提前在卖几家门刊户网站垦上发表模一篇题叹为《德瓦隆资金降链绷紧无》的文爸章，一枣种"关添于市场慕能否承蚀受德隆蜜系崩盘搞的恶果兴"的猜劣想隐隐援约约出确现在舆远论的预旷测当中弊。3月翁5日《窜商务周臭刊》第墨5期正边式刊发赵《德隆呼资金链卖绷紧》斧，"德押隆系已忧经撑不盐了多长躬时间了琴"。"殃德隆集松团已经辽将大部钞分资金拼压在了抗旗下的耽各只股职票上，膨由于资之金短缺拐，德隆汪近期在归股市上符的实际歌动作已汉经很少燥，不要怒寄希望椅于德隆俘会再度挠为这几配只股票喘护盘，阅现在他弱们都铆央足了劲唐往外跑示"。"凤湘火炬旬与合金穷投资向情有关部胃门上报亲吸收合北并方案润以求最坡后一保捕，但未胸获批准架"。德嫩隆三剑称客中除施合金投枪资保持罩横盘态郊势外，阀新疆屯秃河和湘虏火炬A猴都不幸染加入到确下跌股协票的行少列中。资本运营屡讲座文章分架析了德丹隆现金东流的运伍转情况惧，指出牺其产业哗整合埋驶藏着很萝深的财南务危机到。自2纤001坛年后，算德隆控苗制的上注市公司港已经不畅再能很胡方便地饰融资，财其资金徒的压力漠已经很冒大。因勺苦于没炕有资金滋支持，衔德隆在它江浙一危带的融间资回报腰率高达韵15%艘-23蒜%，与布其他公约司8%于-10龟%的融转资回报盲率相差片很大。狮另一版堡本的设幻玉法，德希隆系资带金链紧怠张的主亡要原因约是上方插勒令山轨东某城鱼商行立菊即收回例贷给德号隆的4什0亿元剧巨资。资本运营庄讲座2003付年6月被慎唐万新称少为德隆历楚史上经营胀最好的时殊刻，没有崖逾期欠账猴款，银行柳帐户可支敬配现金约祸11亿元构。危机的慎到来常常巧开始于无市理性的冷蝴酷。比赚贯钱更重要效的是，唐拢万新对资盗本市场切祥身的体验环，形成了室德隆一直魔以来偏好灿高风险的助筹资模式坚。7月4日信，唐万新杀的母亲被坏查出肝癌尊晚期。后箱脑溢血突臣发于7月哨24日去植世。唐万贱新是有名绸的孝子，倒极度悲伤有，工作不毫在状态一恼直持续到筒8月下旬深。9月中旬使，唐万新胀赴新疆处述理公务和提射猎。在姻乌鲁木齐猾期间被查淋出患有冠亿心病、脑必血栓等多严种疾病，按并就地住突院治疗。资本运脖营讲座9月29随日，在全炸国工商联专成立50拘周年论坛盼上，唐万替里意气风当发："再彼有3到5答年，德隆念将进入世壶界500喂强"。担他表示：担德隆是做叶产业的，础而不是做施企业的，花产业诸侯吓将成为德啄隆入围的棵路径。唐叹万新对此枝所下注脚尿是：德隆约借助中国锈资本市场祝的力量，遗对没有形祖成垄断的仍，尤其是刚在全球市魄场没有形领成高度垄互断的产业祖，进行市混场重组。10月挑27日仙，啤酒权花董事哭长艾克议拉木.南艾沙由趋夫外逃批，导致荡啤酒花变股票崩含盘。像啄一场瘟苹疫蔓延懂，不单跨啤酒花匙股票本袋身发生梳了"雪筛崩"，番与之有亩担保关念系的公省司，包扣括友好火集团、阻天山股铃份、汇境通水利域、屯河腹投资、掠新疆众浴和、天白利高新刮、广汇异股份等秤也均出祥现了大抢幅的下茶跌，甚催至整个斯新疆板种块都惨周遭跌停溉的厄运锻。资本运营膨讲座唐万新奸行色匆志匆赶回辨上海。肥他意识油到德隆兆大难已改经降临悬，这道匆坎能过经去吗？11月1蜜8-19压日，德隆凳董事局和皮三个执委吼在上海召蚕开扩大会翻议，紧急炕磋商即将历爆发的危脸机。200裳3年1汗0月5礼日-2盼004乡丰年1月帝15日窑，德隆午系各金私融机构厚均发生斗挤兑现风象，资迈金头寸汁全面告牙急，唐扁万新成柔了客户各经理，俘白天主昨持召开蹄6-1刺2个资槐金调度调会议，卖晚上接趁待或宴妻请来自雪全国各萍地追债野大军，描每天平趴均工作天15小管时。资本运营洁讲座2004攀年4月3牛日，德隆掘召开了有灯史以来最遭为沉重的婚一次会议推。会议由提唐万新、叫唐万川主黑持，到场潮的是德隆海所有金融方机构一把花手、友联柜全体执委敬和部分其炸他核心人竭员。唐万调新在会上论表态，这封道坎过去做了，德隆壁还会有更障美好的未梢来，若过响不去，大乐家再也没服有机会坐筋在一起开便会了。当荒天会议结密论是，全态力护盘，丘坚决不能脏跌过30旁%。"那权时测算下毙来，要托匆住，还得恳10个亿化。与会的市机构首脑东们纷纷表胃态，努力乐筹钱。"当晚，德崖隆为唐万唐新举行庆迅贺40周荡岁的小规掠模生日晚趣宴。资本运营匠讲座4月13羊日，前身算为陕西信裳托投资公脉司的健桥旗证券，首覆先抛售合桐金投资股崭票，当日枪合金投资冈股票跌停段。第二天让，"老三剪股"全线嫁下挫跌停咱，德隆危垦机全面爆坐发。4月1趁8日，周唐万新帮一行秘质密来到遮北京，锄与美国什机电基妇金代表消就最为碑关心的滔德隆重揭组事宜搂进行了昨长时间宜的磋商处，最终先未果。资本运以营讲座8月3丸日，唐猫万新正视式被监脏视居住员于北京驶中苑宾菜馆天聪蛙阁。8月26拘日，德隆辅国际、新谅疆德隆、晨新疆屯河从及华融分督别作为合料同的甲乙质丙丁方签迁定了一份股《资产托怨管协议》抗。根据协舰议规定，摩德隆将其通2004负年8月3扔1日合法借拥有的全隙部资产不杠可撤回地默全权托管务给华融，蛇由华融全歉权行使德娇隆全部资腊产的管理忠和处置权漆利，但该男协议所涵驼盖的主要丛是德隆的锋实业资产蝇，没有涉今及金融资卖产。9月1秋日，德角隆将所乡丰有实业偶老总召顺集到北差京，与乳华融在读一起开凤会并讨乘论重组择事宜。资本运扇营讲座9月7日暴，唐万新络主笔拟就蜡了又一份匪方案，题命为《用创榴新的市场取化手段彻朝底解决德羊隆危机的吴整体方案催》，方案罚中抛出了缸8条偿还像德隆30爪0亿债务锹的解决途询径：先将勺德隆的实丽业与金融钢分开，将然德隆实业哈承担银行间债务(约渣37亿)朝后的余额鄙质押给资吹产管理公多司，通过悠资产管理番公司提供绞30亿过棚桥贷款，筒用于解决胸金融个人厅债务。然载后，再用扭金融资产纸余额解决替25亿，疫市场消化阻(机构客父户债转股山)100尚亿，重组甲方消化剩垮余55亿巷，股票出归售变现5足0亿，最疲后由德隆叨通过处置星资产偿还透过桥贷款仙。资本运营渐讲座据说，早倘在199滤3年，新监疆有人为践唐万新算捆了一卦，猫预言他在恭40岁时吴将一贫如可洗，当时被正在股市棍上进行原序始积累的难唐把它当访作笑料四吹处宣扬。扒但生于1棉964年臂4月3日影的他，在搜40岁生险日刚过1语0天后，煎看见了旗任下股票不稼可抑止的贺全面暴跌赞。从资辞本市场起或家的德隆泼最终因为秋银行追债巩而资金链处断裂，从卫“玩钱”梁到“被钱夸玩”，个拥中滋味耐皂人琢磨。绝曾有人在挣1999沫年将德隆本称为悲剧究式英雄，劣对此的解牙读是：德赚隆做产业常整合是英杜雄，但在墨金融领域漫一定是悲欺剧。脊时至今膊日，尽管圾对德隆产寇业整合战栏略尚存争漂论，但对仇其优质遗艇产的争夺据则从一个狗侧面说明杀了整合效梁果已显露撞出来。而振德隆深陷趁金融泥潭浇之中，一宪方面说明输了其自身霜在金融领律域的原始事和幼稚，核另一方面签则在考问品着身边的泥金融环境饶。资本运营块讲座不可否认级，德隆曾背是机会经兰营者，而罗就在其努曲力规避政鸽策风险，值并试图向糟产业经营补者转型的储过程中，耗德隆快速堂崩溃。也闯许，的确膀是“谋事闹在人、成幸事在天”岗，那么，答败事在谁执呢？德隆之国际曾如替此自述：饥德隆国际页是一家致肿力于整合工中国传统要产业，立铲足于资本矿市场与行盯业投资相冲结合的国欲际化战略侍投资公司袜，致力于辉创造中国孟传统产业菌新价值。午其企业愿避景为在战盛略投资行催业成为龙饮头；3～义5年内成坊为全球五架百强企业桨之一；建陵立一个世扮界级的“烧企业精英薯俱乐部”掘，汇集最叶多领袖级眼经营人才焦，成为连绳结中国与协世界经济牌主流的桥牵梁。资本运害营讲座总结德敲隆：第一、任宏何事物的射发展都有深期内因和袖外因。德捎隆事件也如一样，首攻先内部是脆有唐氏兄诞弟这么一萍帮人在干既事业，而争外部则有拉这样那样谁的条件促娇成他们在巾几年间建葱成了庞大梅的德隆系寺。但德隆罩的倒下以悔及所体现碗出的很多嘱问题说明斜，内在，栽企业领导难人虽然智赠商很高，繁但自身素应质、学术椅修养却没犹有达到很深高的境界吩，对德隆坡系没有一枪个全面地饿认识。在辽其整体实讨业收入小苍于融资成碎本的情况友下，在融熟资只能是和更多的蚕军食其资本学，只要某姿一部分资萄金链断裂松就会出现年量变到质航变。而外络部来讲，钩我国有许冤多法律法广规还不是榜很健全，顽让一些企为业转了空可子，最终萝不仅伤害桂自身还伤酸害了社会驶，需要进易一步完善恳、修补。资本运营厦讲座香港中文爽大学、北齿京长江商吸学院首席茧讲座教授悠郎咸平在晓北京表示例，针对德心隆系通过虽“类金融怖控股公司亭”的运作绩而过度膨阳胀的现象落，我们应赠该反思最辣近讨论比辨较热烈的捉金融控股溉公司的问涝题。他建惹议，政府乘应严加监叫管国内逐童渐成型的丈“类金融淘控股公司曲”。位郎咸飘平说，金轨融控股公青司是指在炊同一控制盲权下至少怎在两个不秧同的金融俭行业提供摄服务的金吗融集团。润尽管中国麦现行的各律项法规均糟不承认金暂融控股公零司，但国合内现行法柜令允许经谋济实体设恼立各类型锈金融公司汇，因此形挖成了一套竟特殊的“旱类金融控红股公司”痛。资本运营骨讲座第二，纳产业整资合:缺睛乏支撑印的空中汗楼阁产业整合竿一直是德馅隆引以为皂豪的企业渗理念，在膀这面大旗逮的引领下节，德隆在叫短短数年曾内一口气蝇进入了数拜十个产业锯，制造出逼一个又一膛个并购神跪话。德隆曾经污提出过一捐套产业整搁合模型:秃以资本运裁作为纽带贵，通过企符业并购、乳重组，整扰合制造业净，为制造巾业引进新耍技术、新穿产品，增赌强其核心庄竞争能力秩；同时在选全球范围架内整合制话造业市场耗与销售通随道，积极电寻求战略栗合作，提守高中国制娘造业的市枝场占有率镜和市场份环额，以此除重新配置蔑资源，谋痕求成为中余国制造业晕新价值的饱发现者和汇创造者，转推动中国颂制造业的吩复兴。资本运项营讲座不过，竿在所谓案的产业去整合过企程中，拉始终有照三个问菠题困扰般着德隆樱。其一行是融资璃环境不撇匹配；梦其二是柄融资手晨段不光葵明；其除三是整排合效果馒不理想绸。理论爽模型的纷完美和农现实状榆况的残见酷形成割了鲜明促的对比仗。德隆所写整合的榨多为传婚统制造分业，这批些行业椅投入大探，见效摄慢，回部收周期披长。如设果没有膝相应期武限的融守资做支座撑，资沟金链很窗容易出染问题。资本运启营讲座第三，老振三股:甩乐之不去的拒地雷其兴也勃尖焉，其衰锯也忽焉。些老三股起贴落之间，垃耗尽了德雕隆的大量惊资源。新疆屯河皇、湘火炬此、合金股技份，德隆饲旗下三驾鹊马车曾经拿创造了中简国股市中拔最为离奇锄的涨势。战1996陆年德隆入衡主时，新义疆屯河流坑通盘17享50万股戴，股价1久0元左右帖。到20表04年初赛，流通盘附达4.0疏6亿股，鼠股价复权制后约25探0元左右志；湘火炬邮1997们年流通盘么5600突万股，股胡价6元左蹲右；20径04年初嚼流通盘5提.99亿似股，股价闷复权后约每170元面；合金投企资199哀7年流通狮盘140甚0万股，巨股价10脖元左右，圆2004僻年初流通毅盘1.6松7亿股，钟股价复权铸后超过3坦00元。资本运妻营讲座高企的浅股价背优后，是挥德隆系裙的巨额绩资金。姐由于乏善人参与届，老三复股的变闹现问题浑成为德劣隆永远念的心病齿。德隆茫高层就盯为老三秩股的变都现伤透删了脑筋备，德隆动内部也灿曾经研雷究过多牺种解决占老三股马问题的狱方案，稍方案的球根本指留向是，屯如何制假造题材梨，以帮吊助德隆秃在老三恐股上全斧身而退享。方案之一肾是引进国虏际战略投懂资者。各钓类国际产曾业基金是恳德隆心目酸中的首选击，他们希装望通过引呆进国际产终业基金，粉一方面解骗决德隆的鼓融资问题绕，另一方呢面借助外捞资并购的造题材吸引锋二级市场须买家，达集到顺利出异货的目的败。事实上蔑，从20求00年起饮，包括日粉本、澳大剃利亚等国润家在内的以多家产业变基金与德至隆都曾有糖过接触，监但最后都葬未能达成粪协议。去垒年，QF市II买入斑新疆屯河拦的举动，办据称也是统该计划的浓一部分。资本运秀营讲座方案之窃二是进者行几家折上市公块司之间肝的整合躬，用吸柳收合并称、整体裳上市等胞概念吸病引喜欢右追逐新妈题材的渗投资者汪。今年由4月份狼，有媒呜体报道移说，湘喜火炬和削合金投做资有计果划仿效椒百联模嫌式搞吸片收合并侦计划，黄合并后配的新公次司销售缩慧额将达役到20槐0亿元活。但随桨后湘火及炬和合务金投资棉便发布交公告说户，两公遍司董事准会的确住研究过吓吸收合奇并方案猫，并就喊此事宜匹达成初徒步意向温，但有安关部门锤对此未溪予受理真。德隆轮打造新隆蓝筹的怖计划就冲此落空登。资本运抖营讲座在绞尽脑惨汁却始终刮未能高位民出货之后周，德隆不茄得不采取辅极端的方乔式。老三设股在经历英了一段时根间的阴跌戚之后，以缓连续跌停赵板的方式孟消除泡沫煌。但由于电三只股票拼的市场形荣象已经被名破坏殆尽脖，即使想共在低价位槽抛出也变费得不那么圾容易。记鹊者获得的麦消息是，木老三股的无主力机构踢为了制造穗市场短线闭资金大举叨参与的假葵象，曾将忽大量仓位她转移至著基名的涨停颤板敢死队尿所在地-岂-银河证误券宁波解进放南路营剂业部，并这拉出涨停亦板，希望探借此活跃抱股性。资本运营很讲座最后，招是德隆缠的发展氧模式具屠有内在哄的缺陷薄。德隆的战播略目标无岭疑和其他判民营企业污一样，是昨要“做大建做强”，取其模式是茎以产业和弯金融为两捡翼，互相怒配合，共丈同前进。挤但是，实倍业与金融渗业毕竟性近质不同，仁产业整合窃效益的速地度，总体释上说无法旺跟上金融抗的速度。歇因此，这唱就产生了对结构性的读差异。风演险的把握神，全在于名两者之间胞的平衡。屿为达树到这种平严衡，早期怨的德隆通头常的做法走是，先控潮股一家上鸽市公司，躁通过这个挽窗口融资甩，投入产问业发展，榴提高公司毅业绩，然刃后再融资巴进入下一养个循环。乔郎咸平说每，可以说议这是一种忌资金利用剃率非常高龙的运营手姜法，通过众杠杆作用否充分利用困资本市场倾的融资功呀能来壮大鼻自己。但足是，单单惩通过直接米融资是远订远不能达顷到德隆的仍战略目标滤的。资本运营膨讲座随着德隆饮系产业的蚁扩大，德外隆必须依浙赖大量银阀行贷款才暑能维持资题金链条，量支持其发假展战略。别因此，德财隆通过将烈持有的法乖人股抵押缝贷款，或赛者通过所钓属公司互走相担保贷轿款来解决吴资金问题蛛，例如，桂湘火炬、疼合金投资伶、新疆屯鲁河三家公衫司的债务践规模在德毕隆入主后蛇均大幅度秀攀升，多调家对外担忌保额超过连了净资产存的100脆%。豪此外祥，德隆开腹始介入金透新信托、猎德恒证券状、恒信证腾券、新疆酸金融租赁脑等多家非限银行金融彼机构，以忽及昆明、躁长沙、南捆昌等地的绿商业银行堵，希望把驴风险都控姨制在内部良。德隆以岂各种项目盐及关联公巷司之名，允从这些金即融机构中狠取得资金筐。资本运仰营讲座据监管部品门自20沾02年末拢以来的调连查，德隆你在整个银摩行体系的幻玉贷款额高虏达200佳亿至30半0亿元，宾主要来自否四大国有测银行。如挠果加上委较托理财、垂证券公司樱三方委托粘贷款等，匠德隆占压春的银行资询金高达四渔五百亿元弱。在银行掠贷款越来省越多的情志况下，一渔旦产业整纱合不利，弄银行紧缩厘贷款，那纲么德隆的心资金链条捐立刻出现个险象。音郎恳咸平认为申，以德隆隔金融产业例的组合而常言，根本浴谈不上互赵补。20状04年年亡初，由于悟政府担心银投资过热桶，国家在先金融政策抚上采取了烛收缩银根按的政策，允直接减少望了对企业价的贷款。资本运营剂讲座国家对几恭大过热行忧业加以限堆制，限制村的行业包悦括钢铁、志水泥、电速解铝、汽渐车、房地落产和煤炭洗等。而恰永恰德隆所宋涉的几个罢主要行业毛名列其中伐。按照央凤行的规定洞，对过热必行业的降里温，主要兔从信贷投灭向的行业趟和规模两器个方面进故行限制。垄针对国家辜一系列政见策的出台哄，德隆的新金融和产款业之间不屋但不存在伙互补，而今且是相互口牵制。皮郎咸平巩说，德隆宏的问题虽辣然已经受侄到了金融集监管的严醒格监管，刮但对于“声类金融控植股公司”慰监管的困搭难度可能威目前还未匹受到有关榆部门的注壁意。资本运顺营讲座德隆实暗施多元拜化经营克，已经盏是边际长附加值膝小于边娇际管理剖成本。透任何企芝业创造白的价值董遵循经警济学中父的“收教益递减卸规律”宇。收益祸递减规艘律意味塔着，每约一次业唤务的增付加或多衫元化所慌产生的循边际附厨加值趋珍向减少芹。随着棵多元化刃程度的勒提升，娘总边际而管理成芒本趋高环。因此号，多元离化结构敲会有一质个临界健点，当把边际附孔加值等节于边际待管理成饭本，此裕时企业爬多元化往结构达迫到它的窄最佳状抢态。德歉隆虽然哈规模庞阔大，但柱它并未涛建立任泊何所谓葡的产业恩优势和望财务优揭势，进徒入的每赚一个领荒域也未踏能够控消制得非捧常好—僵——例介如充足怒的现金鹅流、低而负债率粘、高效跃率的团夺队和精包细化的等管理等损等。多元化投讨资或经营饶本身并不记是一件坏娇事。德隆付失败其中妈一个根源篮在于：没杠有依托主路业，没有瘦培育主业坑的核心竞溪争优势，并没有处理产好如何多燃元化和调滑整多元化颠结构的问先题。资本运梢营讲座9、静夜燃四无邻旷，荒居坟旧业贫绪。。4月-2幼34月-箱23Frid赤ay,死Apri趋l28悔,20束2310、雨中顺黄叶树大，灯下校白头人勤。。16:0妥6:1116:饿06:唯1116:系064/2搁8/2当023断4:键06:恭11精PM11、以我律独沈久护，愧君远相见频恭。。4月-爽2316:抬06:烤1116:0商6Apr-非2328-A尚pr-2揭312、故人亮江海别绑，几度彩隔山川春。。16:朵06:申1116:0奶6:1116:罩06Frid待ay,躺Apri梨l28速,20间2313、乍见翻隆疑梦，相泉悲各问年尾。。4月-2神34月-2尾316:宏06:命1116:0愉6:11Apr气il臭28,治20蔬2314、他乡生奸白发，旧惊国见青山观。。28胜四月恼202园34:0识6:1阳1下尿午16:0历6:114月-2嘉315、比不思了得就丢不比，泼得不到驱的就不悟要。。凳。四月2易34:06尼下午4月-2短316:0解6Apr虾il趟28,骆20驾2316、行动黎出成果豆，工作坦出财富硬。。2023急/4/2愉816纳:06:牵1116:环06:绍1128裁Apr汁il肚202芦317、做前技，能够播环视四龄周；做厕时，你恩只能或情者最好妖沿着以界脚为起如点的射主线向前侵。。4:06宣:11亡下午4:0久6下搬午16:0顶6:114月-2榴39