当前经济形势下企业如何进行风险管理2

永安期货张逸尘当前经济形势下企业如何进行风险管理摘要 当前经济形势与企业风险管理企业参与期货市场的成败案例如何运用期货市场管理风险钢铁企业套期保值的案例当前经济形势与企业风险管理25年国际大宗商品（CRB延续指数）的波动30年伦敦铜三月期货价格走势30年美CBOT玉米指数走势近十年国际大宗商品波动剧烈的原因中国承接国际制造业转移，高速工业化、城市化的需求支撑了近十年商品牛市美联储制造了巨大的美元流动性进一步推波助澜美国靠发债刺激消费，中国靠投资和廉价出口拉动经济的模式难以为继旧的货币金融体系崩溃，新的经济体系尚未形成全球主要大宗商品的定价模式以年度或季度协议价格作为定价依据

铁矿石管制较严、市场化程度不高的大宗商品通过上下游企业价格谈判作为定价依据，贸易双方根据各自情况设定年度或季度供应量。以期货市场价格作为主要的定价依据

原油、有色金属、粮食管制较松、消费分散、市场化程度较高的大宗商品基本上采用期货市场价格为定价依据，贸易双方根据各自情况设定上下浮动范围。我国对大宗商品的对外依存度逐步提高

2009年我国进口铁矿石6.3亿吨，同比增长41.6%，对外依存度从2002年的44%升至69%。

2009年我国原油对外依存度首次超过50%的警戒线。

2009年9月17日，国家统计局宣布2008年底中国城市化率已经达到45.68%，比1991年提高了19个百分点。我国正处于工业化和城市化加快发展阶段，将消耗大量资源，而这些资源的对外依存度逐步提高“新兴加转轨”条件下的企业竞争竞争人销财物供产原料采购与产品销售的稳健运行是企业核心竞争力的重要组成部分期货市场是重要的价格风险管理工具价格风险是企业在市场经济条件下无法避免的风险整合上下游供应链是企业防范价格风险的可行方式通过减产、降低产值防范风险的方式受到很多制约通过期货市场套期保值交易，企业也可以有效规避价格风险价格发现规避风险投资方式资产配置期货的意义期货市场的功能与作用商品期货是企业管理价格风险的重要工具国别世界500强的公司数运用衍生品控制风险的比例美国15391.5%日本64100%法国39100%英国34100%德国3797.3%中国2962.1%2008年《财富》全球500强公司运用衍生品的情况资料来源：国际掉期、衍生产品协会(ISDA)企业无法改变大宗商品贸易的定价模式参与期货市场套期保值交易是管理价格风险的重要途径危机时代期货市场仍发挥重要作用大宗商品贸易定价模式的改变是缓慢而长期的过程，是国力竞争的结果原油、有色金属、粮食等大宗商品的期货价格在中短期内仍将扮演价格标尺的角色危机时代，世界主要经济体面临的不确定性加大，企业面临的风险增加，场内衍生品起到的“保险”作用日渐凸显。企业参与期货市场的成败案例案例一、中航油期权投机事件事件概要：2003年中航油新加坡公司卖出200万桶石油看涨期权的场外合同，结果04年国际油价创55美元新高，导致帐面亏损5.54亿美元，被迫申请破产保护。该事件被称为中国的“巴林银行事件”，成为中国企业在境外炒作金融衍生产品的最大亏损案例之一原因：交易方向错误，做为航油采购方，中航油应该做买入保值为主，卖出看涨期权的交易实际上是严重违规的投机行为启示：企业必须根据自己面临风险来源，选择正确的套期保值方向案例二：中盛粮油失败案例事件概要：中盛粮油是在港交所上市的大型农产品加式企业，2005年公司通过在美国CBOT抛空豆油期货，为在内地销售的豆油进行套期保值，结果2月底以来国内成品豆油价格下跌，而CBOT大豆油期货价格却在二季度持续走强，导致期货与现货同时出现巨额亏损。原因：公司未能充分认识和评估套期保值的基差风险，特别是从事跨市场的套期保值的基差风险，没有处理好基差（现货-期货）问题启示：企业应根据不同的基差风险程度选择合适的套期保值比例案例三：株冶失败案例事件概要：株洲冶炼厂，是中国最大的铅锌生产和出口基地之一。1997年在伦敦金属交易所(LME)大量卖空锌期货合约，其头寸远超既定期货保值方案，被国外金融机构盯住并发生逼仓。原因：超出实际能力的交易，没有有效地控制头寸数量，在LME市场卖出45万吨锌，而当时株冶全年的总产量仅为30万吨。启示：其错误的本质原因是没有掌握期货套期保值的基本理论知识，株冶高层也在多种场合表现套保失败的原因是由于没有理解期货工具。株冶在吸取经验的基础上重新积极参与期货市场，近年来取得了良好的保值效果。案例四：株冶套保成功案例株冶集团（600961）披露中报，公司上半年亏损7816.1万元，报告显示，公司存货跌价损失减少，且通过套期保值实现收益5789.94万元，同时获得西部矿业476万元分红，促使亏损减少（全景网8月9日新闻摘要）。2007年株冶套期保值2.19万吨产量，保值盈利4700万元；2008年株冶套期保值4.5万吨产量，保值盈利5600万元，有效地对冲了现货市场的价格风险。株冶集团与某企业绩效对比案例五壮：江西冤铜业套砌保成功可案例早在199竭2年，江钢铜就进贿入国内逗期货市其场开展眼套期保夏值业务箱。1992年至1994年，江铜寨利用期货灯市场回笼葡了货款，辰解决了三美角债难题拳；199湿5年至1997年，江铜加利用期货彩市场提升梨了产品质训量、打造迅了国际品职牌；1998年至2006年，东极南亚金兴融危机慰之后，义江铜利辫用期货协市场锁粗定了企狮业利润船，规避版了市场贪风险；200琴7年至今趟，江铜捧以公司候流程再例造为基艺础，改旬革套期绘保值模蠢式，建堆立了成卧熟、系关统化的或套保模渐式和策狡略，期别现互动律，共同她发展。现货盈亏+期货盈亏=总盈亏≥0，是江脊铜套期延保值效攻果评估烦标准，浙多年来补江铜套菌保的综欲合盈亏携始终保访持着相怎对平稳裙，成功咽规避了萌铜价极疯端行情邻的负面哪影响，偷达到了门企业原虚有的保星值目标斜，真正扇熨平了辣企业经惨营风险超，保证振了企业扮赚取核远心利润叙。对比：沈握阳冶炼厂绝破产始建于193吊6年的沈识阳冶炼坏厂有着额十分辉胞煌的历碧史：它是新液中国成震立后最普早恢复混生产的搁有色冶觉炼企业；80年代中秩期在中绵国500家大型企军业中排名精第69位，被誉蜡为“有色括鞍钢”；它的黄表金、白众银产量外一度稳絮居中国幅前列，慕铜、铅条、锌等气产品也违在中国堵占据举坑足轻重嫁的地位乐。200拾0年8月8日，沈阳滔市中级人赛民法院正滨式宣告沈科阳冶炼厂罢破产。案例六宁：中粮亡通过套最期保值艳抵御价皮格风险案例七：铜西南航空条通过相关抛品种对冲摘风险美国最严大的航蜜空公司顺（乘载效）成立于守197很1年，歪连续3齐8年盈鞭利550阳架波音催737格,往晒返于7版2个城课市，每跑日3,浮400皮架次廉价、准迷点、高质殿量服务航空业鹊燃油对抢冲基于行业坐激烈竞争跃，当燃油裹价格上涨肝时，航空棚公司很难盲提升机票妈价格（美钩国大陆航却空）为避免诉由于燃父油价格科的变化播而引起库的盈利穷波动，迎多数航强空公司他选择对菠冲燃油郊价格（修198沙9年）航空业燃没油对冲多采用鹅取暖油胃、原油务和喷气舍燃油结蜜合的方系式相关系数奥高喷气燃油旨缺乏足够煮的流动性虚，没有喷胜气燃油期励货或交易采所交易合瘦同原油和惩取暖油蝴流动性收强，N湾YME考X合同汽油（I器nter托nati拢onal供Pet忆role娃umE蜻xcha棍nge,烛伦敦）互换（swa勿ps）、期货普、看涨期验权（call厉opt喝ions）和col所lar忍s(包括零膨成本coll薄ars)认识误区零成为企业纹风险管理丙的障碍1、偏离老套期保玻值原则于走向投舍机——把套期骂保值等粗同于期话货交易塑，只知哈期货盈浴利弥补验现货亏忠损，不晨接受现练货盈利秒补期货帐亏损2、僵化头的执行禾传统保丽值理论——数量对等识，方向相警反，时间父相近，忽些视金融市功场波动规讽律和期现旧货基差风劝险3、认不盒清风险钳的真正蛮根源——风险源问于内在孙而不是咸外在；勒主要是夸事前预被防，而嘱不是事君后追补著；着力菜点在期恼货市场槽以外（敞以现货皮避险为嘱出发点灿），而众不在期输货交易馅中。4、期货栗公司不扶了解现芽货，现咐货企业汤不懂期吹货——金融机构灭和实体企疫业不能有趣效对接是障避险效果鸦不佳的最挤大原因。套期保值陶理念、定希位与策略传统型诵套期保意值遵循税的原则商品种类相同商品数量相等月份相同（相近）交易方向相反基差变症动影响杰套期保届值效果现货价弃格基本守稳定，朋期货价幸格大幅再上涨，沉机械的供套期保涝值操作直导致每锡吨123元的套保纱亏损基差变岗动影响株套期保杂值效果现货价格期货价就格期货升水神，且足够寸大，则卖就出期货保泊值价差回腊归时，豪平仓了跪结。无论现货贩价格高低惕，基差存溪在足够利红润，如此今一来，无隐论现货价还格上升还梢是下降，偷只要期现之价差缩小缠即可获利盾。期货贴水灿，或小幅矛升水，则榨买进期货粘保值价差扩大秋时，平仓泛了结。基差逐利菊套期保值盲策略在基差不赤利时同样配需要套期腐保值规避遗风险5月份起霜期货较驱现货贴室水扩大玻到300元8月份起期置现价格大仿跌1000元企业套期舍保值的基疾本着眼点对于现货恭企业而言撤，期货市蓬场相当于汁提供了一浑条新的采商购和销售钟渠道与现货采奔购和销售恒不同的是哗，期货市戏场实现的唤是对远期在价格的锁摔定，实物岗流和现金辫流可以分富离期现价缓格的偏惧离，既粉对企业海造成了法困扰，管也为企耍业带来撒了机遇射，有可元能实现梦更低的南采购成卸本和理如高的销倾售利润期货浮撕亏意味偿着现货仙实际盈绞利，现轻货经营渡的永续蛛进行保仇证了期付货套保宿最终未树必实际助亏损净头寸=风险敞口=现货净着头寸+期货净头柴寸现货净头级寸=库存-订单期货净头姥寸=多头-空头在大势爷为牛市区中，卖魔出保值柳的数量撤应小于等其库存该量或产村量，使俊企业的纳净头寸范为现货童净多；塌而买入强保值的帆数量应掌大于其碰计划采俩购量，闯即企业纠的净头锡寸为期码货净多独。在大势为打熊市中，泛卖出保值粮的数量应训大于其库竹存量或产伴量，使企研业的净头斯寸为期货半净空；而芽买入保值膜的数量应扰小于其计若划采购量桨，即企业党的净头寸鸽为现货净雁空。基本思炭路：净掉头寸管煮理策略性岸套期保亏值的三括项原则1、大势败逻辑原厦则。指对当滥前市场赶运行趋规势要有贼正确的副判断，肥保值的糖逻辑也何要正确2、净头寸比原则。是指企坊业根据厘现货净辈头寸判轿断风险阻敞口，藏根据大誓势逻辑糟在期货妨市场建解立数量哭适当、适方向相苗反的套银保头寸闸对冲经借营风险3、提前渡量原则碗。是指企听业在大纱势判断途的基础睁上，计筛划采购猪量或销秒售量随先之进行型变化，蓝据此提狐前在期脱货保值只上进行今相应调延整套期保键值流程绩效评价套保的目缘瑞的不是通从过期货盈敲利套保的基疯本目标是科熨平现货片经营的盈载亏曲线，路实现企业校平稳有序等地经营科学的锻套期保屋值策略螺在实现升基本目邮标的前睁提下，强有可能匀实现比克现货更犬低的采掀购成本做和更高污的销售月利润对套期累保值业夸务部门长的考核荷可以分跪成目标阶考核和副绩效考道核两个续部分，荣完成保县值目标采是根本炊，实现俘更高绩壳效是激挎励机制企业利用护期货层次钢铁企业育套期保值者案例新抚钢参舅与钢材期县货交易情终况新抚钢套闭期保值经拖验教训总折结集团上下嘱高度重视票，建立了缎完善的期蜻货业务内爽部控制制沫度积极学阀习掌握相期货知具识，熟课悉从交闷易到交岗割各方守面详细湾规则，细并通过图严格的谢节点控奇制确保完生产经旬营同期丧货套保著业务的购对接较好地章把握了滩生产毛竿利、期飞现价差顽、区域浩价差带劝来的套开期保值歌机遇正确认识筛了生产经怨营的主要窄风险源，槐即季节风泉险、原材扮料成本风巨险、区域侍物流风险主要不足稀是混淆了门套期保值肌和期现套赖利的概念狐，认为只庄有期货高概升水才有出套保机遇俘，忽略了录期货套期即保值对规辱避现货价省格风险的够重要意义北台钢叶铁参与僻钢材期栏货交易肯情况201露0年3-4月，在430环0-4挑500区间建羽立线材缓空头套川期保值201烫0年5月组织实得物交割北台套授期保值郊经验教泽训总结集团上下嫩高度重视懂，建立了鼻完善的期百货业务内庄部控制制奥度积极同期内货公司和轨交易所进事行密切沟咽通，科学疲制定套保愉方案和操年作细则，德在交易和躬交割各方展面取得了纤交易所的拢大力支持坦然面遭对期货脉套保头半寸的浮伏动亏损朵，利用殊远期价洽格销售晌产品存在不足惧：高层领导探对套期保欧值的理解忙存有偏差捞，认识套刘期保值必传须交割没有接收堂用螺纹钢意相关性进圣行套期保长值，线材旺合约流动割性差制约贪了套保效窗果沙钢集团坊参与钢材岔期货交易灾情况09年4月17日前，3600元左右建引仓空头30万吨09年7月前，加辱仓空头至38万吨09年