成熟农产品企业套期保值交易方法及策略

成熟农产品企业套期保值交易方法及策略马法凯吉粮集团收储集团公司期货市场的发展历程

1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT);1851年，CBOT引进远期合同，开展现货远期交易；1865年，CBOT推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，这标志着真正意义上的期货交易的诞生；1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性更大，大大促进了期货市场的发展。

1972年CME外汇期货合约的推出标志着金融衍生品的诞生，从此引领期货市场跨入金融时代。期货市场的发展历程

期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交易，远期交易，期货交易。现货贸易远期交易商品期货交易金融衍生品农产品期货交易品种国内农产品期货包括：大豆小麦玉米棉花白糖豆粕豆油菜籽油棕榈油天然橡胶发现价格规避价格风险——套期保值套期保值：是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。价格与现货价格的同向性（走势一致）期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）套期保值的原理套期保值——操作原则交易方向相反商品种类相同或相近数量相等或相当月份相同或相近套期保值示意图预先卖出平仓获利期货的双向交易机制保证金制度和杠杆原理一、企业参与套期保值的目的企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”.锁定原材料成本锁定产品销售利润降低原材料或产品的库存成本和风险锁定原材料成本对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套期保值。1、担心未采购价格上涨。2、已签约了下游产品的售出，但要保证原材料的供应。3、虽然认为目前原材料价格已进入低价区，但由于当前缺乏资金或库存条件而不能采购时，采取买入套保。锁定产品生产或销售利润对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。1、担心产品价格下跌。2、已签约了原料的购进，但要保证下游产品的销售。3、虽然认为目前产品价格已进入高价区，但限于产能等条件的限制而不能卖出，可采取卖出套保。降低原材料或产品的库存成本和风险担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时在期货市场上进行买入套期保值。案例一:饲料厂锁定采购成本案例一：锁定原材料成本背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度40%的小饲料厂停产以及饲料行业的全年性的亏损。对于饲料行业，原材料如豆粕、玉米、鱼粉等价格波动非常剧烈，但饲料企业为了竞争的需要，他们对于自己产品的价格调整是非常谨慎的。同时养殖行业对饲料价格的高低也有一个接受认可的过程，因而导致了原材料和产品价格之间的传导滞后。这种滞后效应往往会造成饲料企业的亏损和倒闭。对策：对豆粕、玉米等原材料进行买入套期保值。案例二：已签约了产品的售出，但要保证原材料的供应。背景资料：2005年9月中旬，广东、福州地区由于到货量骤减，玉米价格飞涨。2004年“固定班轮”的诞生，即被货主承包的货轮以固定的频率、运费，运输固定的品种到固定的港口。据不完全统计，2004年往返于南北港口的大型固定班轮八艘，共计玉米配舱30余万吨，往返周期20-25天。但9月份受台风和运费等因素影响，固定班轮未能正常运营，导致广东福建等地玉米大涨，饲料企业虽然没有得到饲料价格呼应上涨，但为了保证市场的正常供应，忍痛在高位抢购玉米。案例二闲的总结窑：在物蜡流中断棍的情况饺下，要缠想保证拖产品供四应就要规抢购原麻材料，禾但做不态做套保畜的结果袭却大不动一样，勉一个是绕你抢购金，你买枕单；另吓一个是硬你抢购汁，由别凝人买单招。对策：对膨大豆、玉宝米等原材暮料进行买辨入套期保疯值。当春厌节期间东触北地区存境在运输瓶需颈时或因页自然灾害辨阻断物流驶时要考虑苍买入套保马。案例三：杏超低买入赏套保如果因期省货空逼多巧等因素导猪致期货价枯格超跌，刺没有资金垮和库容条看件的贸易傲商和加工翅企业可以授考虑在期夏货市场“恰开立未来客虚拟玉米姓或豆粕仓许库”．如果期货恰价格涨上蜂去，你就捆平仓；如偿果不涨，玩拉回来自睬用．案例四争：贸易蛾商和加厦工企业标避免价蓬格下跌储风险。采购之前煮之后,贸易商和竖加工企业培就踏上“迈两怕的变兵心板”：秤采购之前榜怕价格上僚涨，采购冬之后怕价鲁格下跌。对策:可以通过柜卖出期货所来回避价胜格下跌带岂来的风险肆．案例五迈：超涨袄卖出套轿保。如果因期宁货多逼空越等因素导卡致期货价讨格超涨，北有条件的肃企业可以码考虑在期端货市场“篇开立未来堤虚拟批发无市场”．如果期货笔价格跌下拌来，你就摘平仓；如牛果不跌，捏把产品直忙接卖给他史．案例六帜：降低寻库存成途本对于现货蹦经营企业列，年底银橡行还贷压需力增大。克可考虑在铅现货市场危上抛出现性货库存用棚以还贷，达同时在期宴货市场上桑买进同量码的期货。等新年度谈的贷款到关位后，可蹈在现货市愤场上采购珍，同时平戴仓期货。靠这样，无针论价格涨陈跌，都可年以保证生喂产，同时叫也达到了井如期还贷开和为节约快资金费用禾和仓储费凡用的目的益。二、市场春研究和企驱业流程分尽析（一）之对外要杰认真研喉究市场（1）倾尽全杏力做好品续种研究，程建立深度吧数据库，稼对供需关宁系：如产鞋量、消费箱、进出口允、库存变偷化展开深元度研究和伏跟踪；（2）与大歌型企业斤集团和麻权威机筹构展开午交流；（3）对重大消影响事件素和因素开都展研究和粱实地调研伯。对国内玉隶米生长状枕况的考察引实例研发在绑套期保体值业务键中的重纱要地位纵观全花球成熟乔农产品笨企业，叼期货研霜发已成腔为差异渣化优势革和资源航优势中角最具含金金量的差元素，夜期货研捷发工作役具有信纸息与知鞭识密集范型的属雅性，对蚊于现货停企业来万讲，做脸好期货菌研发工中作是企测业创新为经营模窗式和规肝避市场价风险的熟基础；融而对于崇期货经棍纪行业那来说，顷提高研礼发水平乡丰，构建取自己的候差异化蚁竞争优叼势，也搭是提高润服务水华平，增阿强客户楼凝聚力热的不可盾或缺的迟重要手箭段。建立完怎备的、剑动态的番数据库竞是研发昏工作的握基础。数据库包盐含基础数丙据库和应会用数据库隔两个分库避。基础数据扛库源于信企息采集网拔络，其功耗能是实现帽对数据的青有效保存船与检索。应用数据堵库是依据帆专题性研笔究，对基范础数据库流的进一步胀深加工，涂其功能是拌实现对数腔据的高效薯使用与分旱析。数据库基础数据库应用数据库经济数据库品种数据库农产品数据库工业品数据库金融期货数据库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库1、世界委地缘政隆治形势剑跟踪2、世界篇重要经仍济指标悼数据库3、相关资啊本市场动支态跟踪4、基本俱供需结稍构数据5、世界各携地市场表忍现6、套利和砖套期保值随模型影响农茂产品价丛格的主油要因素无论是密投机交擦易还是赤套期保诞值,都必须对洞价格趋势迁预先做出询判断.判断价五格趋势虚的主要速依据是:供需关秋系决定锄价格趋皮势,价格反撒过来影辟响供需零关系,即著名雪的蛛网判原理.蛛网模型逢的基本假页定是：商晕品的本期尿产量Qts决定于前放一期的价尘格P(t-赶1)，即供叙给函数咐为Qts=搞f(P(狮t-1)得)，商品竹本期的非需求量Qtd决定于本市期的价格P(t巾)，即需求斯函数为Qtd忧=f(怜P(t画))。

根榜据以上阴的假设肉条件，纸蛛网模邮型可以昌用以下耳三个联冻立的方库程式来夹表示：Qtd=桌α-β·基P(t)脚Qts违=-δ+泥γ·P(错t-1)Qtd=砍Qts其中，α、β、δ和γ均为常会数且均味大于零晒。供需平翻衡两方罚面的数灰据供应方面:上期结凭转库存本期总轰产量进口量需求方面:国内消费恼量出口量期末库蜂存=总供应帽量-总需求量供需平衡石方面:库存消费受比=期末库存/总消费量总供应量总需求瓜量自己动叫手算一腹下中国玉米供需平衡表单位：千吨1994/1995年度年初库存42977产量99275进口量2580总供应量144832国内消费量99650出口量1318总消费100968期末库存43864年末库存/消费量43.44%++_农作物作渔物年度的慕划分:一般是指质农产品从排当年收获于季节到下写一年收获资季节之间津的时间间乌隔。各种档农产品的海年度划分求不同，比轰如大豆和靠甘蔗的作工物年度划堆分不一样;对于同误一个作速物品种嗽来讲,不同的地努区和国家,其年度术划分也下不同.大豆---(当年9月-次年8月)玉米---基(当年9月-次年8月)小麦---梯(当年6月-次年5月)新旧作物探合约:例如大豆笑作物年度刃为9月1日一8月31日，其中11月份的除期货合福约月份乒为新作呆物年度监第一个秧合约月彻份.计量单位:1蒲式耳(美)=35种.239升=0.9嘱70蒲式耳(英)1蒲式耳玉劣米(美)=25押.401公斤=56磅1蒲式耳眉大豆(美)=2排7.1公斤=60磅1蒲式耳裹小麦(美)=26闹.309公斤=58磅1公吨=1吨1短吨=0.9愿072公吨=20错00磅1长吨=1.0茂161公吨1担=50公斤=0.历05公吨1克=0.遍035盎司1公顷=100坊0平方米=10吉0公亩=15亩=2.4脉711英亩1亩=66冬6.6锻7平方米期初库婆存:作物年予度开始勉时所有蹦存货的润总量.与上期的引期末库存趋相等.期初库存均属于年度省总供应量代的一部分,一般期勒初库存杠越大,说明库存聋起始的基伶数就越大,本年度灭的供应向就越有续保障,市场的粱自我平距衡能力够就越强,价格波动帆平稳;如果期初绑库存薄弱,市场自我己平抑能力念就越差,价格极近容易出剩现暴涨嚷暴跌.如08/0役9年度的大漠豆市场:2007慎/08年度(8月份估汽计值)用200刊8/09年度(8月预测值)百万蒲置式耳期初库存574具135产量2,58蓄5炒2,97臭3进口量10库8总供应量3,16沉9旨3是,116压榨量1,83贩0驰1,81公5出口量1,1伏45筹1腔,00科0总使用岗量3,03址4灯2赏,980期末库存135砍13507/溜08年度期初镰库存为574百万蒲林式耳，店而预计傻到08/0努9年度，大辛豆期初库弹存仅剩下怠了可怜的135百万蒲遣式耳。摆无论是射种植面刮积或着丢单产,或者需求拜方面的微附小变动,都会大详幅影响麦期末库建存和库箭存消费食比,因此导馆致了2008年上半年区大豆价格滤的巨幅波万动.146通3104516361168薄弱的库警存导致了2008年农产品蹄市场哀鸿虽一片.产量:本年度稼的总产瞧量,它等于收番获面积乘迎上平均单茄产.种植面积:农民播种维的面积收获面积:实际收获孩的面积历年平滥均玉米卧收获面乌积比例=91弦.5%历年平均脉大豆收获犁面积比例=98%历年平均啦小麦收获耗面积比例=98异.5%应关注的USDA四个关于慌种植面积按的报告:每年2月底的美将国农业部惕展望论坛-基线报隶告每年3月31日的种拾植意向僻报告每年6月底作识物面积位报告每年8月份作随物面积本报告FOB价=进货成约本价+国内费烦用+净利润CFR价=进货成搏本价+国内费用+国外运阿费+净利润CIF价=进货成脸本价+国内费用+国外运餐费+国外保凡险费+净利润CBO爱T农产品话价格季朗节性波奔动模式---烤--”双峰”棍波动模艺式4-6月是北半昆球农作物泉的种植期摸，此时市杨场主要关征注当年种厉植面积，占而一旦种运植面积被精确定，那扬么炒作热甚情即告衰姿退。而9-1按1月出现的钥价格高峰叹与收获的衬产量水平直相关联，宵一旦产量锅被确定，酷那么受收郊获压力的假影响，价显格自高位达回落。注意点:期货价格高有时会领贩先一到两妖个月.如今年的亚春季高点那出现在2月底-3月初.单产因杠素—每年必炒坦的天气世界三昂大大豆朱玉米主向产区,有两个在警北半球---美国和中顽国.北半球的督秋季作物救的灌浆期肃为8月份,而南半需球在2月份.此时是大禽豆和玉米胜生长的关捡键期,市场往南往开始百天气的刊炒作.CBOT大豆7月中旬纵的天气匆市高点.如何研判歼农产品的睛天气市?研判农产驰品的天气泰市可以从许两个方面扔着手：一错是关注天狮气预报模累式的结论关；二是关靠注作物本厦身的生长柏状况的表巷现。无论是维西方发鉴达国家距，还是讲东方的涉一些国源家，比凤如日本愚和中国机，都推惊出了一描些天气谋预报模甲式。这墨些预报坦模式是极以天气洪动力学啊的理论虎为基础诱，通过科大型计晨算机模滔拟大气街边界条不件，模渣拟计算顺而给出凭后期的恰天气预会报。比阔较著名席的象美恶国国家终环境预疗报中心止的GFS鲁(全球预旅报系统)系统、日爪本气象厅震的全球模诱式JMA模式等等贵，它们可他以预报未厨来1-1柱5日的各竞种天气捉要素的变变化。拣在研读厉以上气或象预报渠产品的侍时候要厌注意两尤点：一浪是要注甲意天气捆预报模轧式计算炎的累计档误差问藏题。二牲是各种锻预报模央式的结档论要相备互对照素验证，淘一旦当垮所有的递预报模岸式都发捞出同样南的预报输结论，迹那么这势很可能蹄预示着炊一次重歪大的天婆气过程胶。关注作扛物本身文的生长佳状况的崖表现。从历史上临来看，美纯国的玉米陈优良率的奥走势与CBOT玉米价继格的走费势呈非霞常明显鲜的负相凯关关系抗，即如鄙果优良凭率提高躬，那么耽可能导毁致玉米跟价格下伶挫，反值之亦然费。比如200女6年，从6月下旬，幕美国玉米婚优良率下号跌，这直絮接导致了CBO简T玉米从6月底至7月中旬的墓近30个美分/蒲式耳腔的反弹每，但由矮于从7月下旬开磁始，美国哭玉米的优冰良率止跌必回升，CBO集T价格则应劝声下跌到220美分/蒲式耳的龟历史低水蓄平。（二）如我何正确的盾判断市场四个步骤梢：（1）首先添分析是箩什么因祖素导致降了过去职和现在鸦的市场垮价格波枝动。（2）然后对星这些影响羡因素可能假的变化提吵前作出预斩期。（3）然后跟册踪观察这番些要素是亦否出现了刺你所预期河的变化。（4）最后匠看市场守价格是洪否对这助些变化毯已经做升出反映岁。举例：对听本年度CBOT大豆天气掩市的研判研判时间窝：201璃0年6月底南美大豆宽预计增产3000多万吨弃，但这3000多万吨的坡增产量是席在去年南扎美减产1800万吨的珠基础上暴的，从困长远来恐看，南伍美增产呀的幅度朝仅比200盟8年增产128招0万吨，这吸个增产速勾度恰巧等剪于往年南钱美大豆平贴均增产的姿速度。所晋以，南美匹大豆增产辨的利空影蔬响被市场蛾放大了。每年南就美地区水必须增牛产600万吨的匪大豆方茫能正常袖保证全手球大豆急供应。这相当禾于阿根奏廷去年吵一年没参下雨，化而今年于一年下压了两年代的雨。释一年下承两年的嫂雨会不拖会造成辞周邻地密区洪水信泛滥呢音？（1）南美园因去年茶大幅减塑产，今宁年新豆墨下来之龙后，南障美本土溉要率先两补库存铜。（2）由于序欧盟生茄物能源繁的产量版下降，鼻南美今学年生物亲柴油的稻生产量暮会有较快大水平描的提高爽，也要尸消耗一幻玉部分南咽美大豆关。充裕的梅库存一件定会导配致大豆涨价格下叶跌吗？在最近的绪五年内，隔世界大豆床库存消费性比从来没粮有跌穿过15%，但价格答也没有真牧正跌穿800美分/蒲氏耳皂。传统岔的基本快供需定熄价模型盒正受到蛇挑战，冻这些挑携战来自倒：通胀毛水平的荣提高，件生物能剧源的运浮用和资轰本力量惠的推动素。到底压尺力多大饰？随着美笑国大豆传销售的贡结束，陈全世界疤大豆采坊购将转形向南美身，在美蚁国大豆羡库存十旗分薄弱络但南美瓶大豆供旦应充沛汁的前提嫩下，南闪美大豆户的供应藏地位十逃分重要涨，因此齐，本年包度南美担大豆的任绝对种年植成本寺将给全日球大豆岛价格提让供底部最支撑。巴西大婚豆种植岩成本包报括：化肥47%；农药25%；燃料9%；种子7%；其他7%。去年从浓马州到藏港口的携公路运窝输费为91美元/吨，平仓斑费10美元/吨，折地成巴西盒大豆港袋口FOB价格为你：351.坐7美元/吨，折成CBO裁T市场报善价为955美分/蒲氏耳。继续按券照去年高的公路嫁费测算仅，那么维，今年评巴西大渣豆种植润成本为982.腹5美分/蒲氏耳.在2009年6月-9月间，7月大豆孕合约的摇摘牌价菠：1091美分/蒲氏耳；8月大豆遇合约的幕摘牌价该：1100美分/蒲氏耳纠；9月大豆棒合约的暑摘牌价从：984美分/蒲氏耳粪；均未跌器穿09年巴西大控豆的出口肝成本955美分/蒲氏耳。因此判断CBOT的大豆盆价格很减难跌穿900美分，腔本产季泡的夏季述低点已练经探明拴，而且脚这个低唱点有可录能就是袄本年度闪的价格耕低点。201滴0年下半年阶大豆类商绵品价格趋防势展望从短期愉看，大爹豆类商谊品价格穗需要一认段的震笨荡来充赏分吸收钞和消化烧收获压极力。但球由于市炸场过高额地估计阻了这个谋压力，拒导致目恩前大豆由类商品撑的价格嘉被低估爷。从中期看见，任何基疲本面和政系策面的变眉动都可能末激励大豆岛价格向上淹波动，但幼向上波动懒的空间要杠受到需求躺增长的制欧约。从长期厦的角度搂看，金链融危机旅导致的躲农产品适价格的奸调整已线接近尾览声，下封半年的恒天气升声水市构甘成未来旅牛市上曲涨的第纵一大浪佳。更长期的醉价格展望套期保值陷交易要点1.趋势方奸向的判锤定2.入场点的方选择3.出场点的砌选择趋势方封向的判傲定我的座佑浅铭:基本面字是我们召的母亲,她给了翠我们发稿现机会困的智慧相和灵感;技术面是魂我们的父揉亲,他给了夹我们回逼避风险者的力量熟和勇气;当母亲兼和父亲布吵架时,我们首先齐服从父亲.(1)从基本玻面研究择确定主消要交易花方向.(2)从技术面够建立盯市坏系统加以渐验证.当父亲和逢母亲意见熊一致时,方才确定王交易方向.举例:金融危动机初的宁大豆的缓下跌CBOT大豆上周颗下跌200美分/蒲式耳建立的余盯市指甲标:入场点的骆选择:原则是招顺大逆惰小大方向小方向入场点慎重选择遍入场点的返重要性418煤84256假如有左一个10万元的伸帐户,在4188元/吨价位满糠仓卖出大豆30手(300吨),当价位到达425围6的时候,浮动亏损领达到204团00元.浮动亏因损率为20.榆4%.必须强哲平7手才能满足保证金播要求.再体会一桂下行情到蓄这个地方的狗感觉出场点樱的选择(1)设定赢色利目标.(2)设置滑动春止损.卖出点4250元/吨波段赢她利目标410转0元/吨100万帐户,动用资锣金10.2万,做空901大豆30手(300吨),赢利150元/吨,获利150草*30闷0=4赞500掩0元,本次交易燃总帐户获稀利率4.5服%.设置滑得动止损4月8日09时---4月21日9时901大豆的邻波段交晴易第一个丸买入点标注说明:1.第一个买株入点.2.第一个获芹利目标3.第二个买槽入点5.第二目铺标,未到.6.滑动止赢柴点7.触发滑动伙止赢,平仓.第二个屡买入点5企业参捞与期货艘套期保摧值应遵蒜循的流鬼程和原瞎则企业套期透保值组织婆结构和制趋度的设立套期保值银的决策机置制套期保值液应遵循的遗基本原则套保效果少评估套期保胃值的基半本原则于是否遵第守：交秃易方向洲相反、舅商品种等类相同经、商品舟数量相添等，交意货月份源相同或量相近。正确评券判企业律的保值婶效果的录原则：堡必须是偏实行“余双标准伸”，即山不但要剩看期货铸是否赢调利，更吃重要的花是企业非的经营俯目标是红否因参静与了期师货套保扣而得以速实现。决策层剖由企业饥的最高柴领导集壳体组成莲，主要逮是对套蹄期保值修方案进科行风险趁决策；娘对所涉坡的资金萌与资源革进行统丸一调配扔以及与存套期保史值交易唱相关的亡其它重枪要决策洁。只有欧决策层倾有权制给定，变短更或终扁止已经煤付诸实川施的套胆期保值帮交易方滴案。管理层是沉由决策层坊授权并负跪责执行套暮期保值交孤易决策方溜案的中间孤管理层。裕其职能是絮：初步优凤选由其他鹊层面提供筛的编制套变期保值方俩案并编制抢成套期保臣值决策方头案供决策紧层决策；茧按获得批序准的套期团保值决策屡方案编制喝并下达交协易指令；碑监控交易倒风险，以悉及交易过另程中的资镇金与资源拒的日常协狱调与管理置。管理层嚷虽然无权级变更或终驱止套期保省值决策方符案，但有宝建议权；览在保值方垂案允许的砌范围内，汉可根据实客际情况有雹权改变交秀易进程与凳节奏。执行层是机接受并执匹行管理层副交易指令甲的基层管划理层。其石主要职能已是：严格离执行交易朋指令；负民责期货交赞易头寸与述资金的日俘常管理与溜结算；交晚易风险控心制；收集订市场信息谎并编制初臂步的套期湿保值方案刘。企业套期葡保值组织计结构和制盛度的设立企业应该讽建立由决仁策层、管挑理层和执要行层组成樱的三级管狗理模式。掘并在这三领个管理层际次间建立港起具有双都向沟通渠鹊道的直线背管理机制言。企业套暑期保值澡制度的童设立建立人才蜂管理制度建立交易屯管理制度建立风序险管理多机制失败套潮期保值厌的总结在过去几惭年中，企矛业在利用歼期货市场贼进行套期糕保值和套茅利的过程奇中取得了麦许多成功上的经验，质但也有一冠些教训。止总体来看腾，失败原铅因如下：（1）进行投奖机操作。岗一些企业承直接进入蜘期货市场托操作，刚蚊开始时，差都是以套绕期保值和掘套利为目议的，但操窜作一段时下间后，觉础得投机也汪不错，于尼是开始转绿变成投机堂操作，结徒果因经验肆不足等原执因，造成号亏损。（2）卖出数椒量超出实虚际现货数本量。一部今分现货企大业在进行符套期保值演和套利操袋作时，超亚出了自己发预计对冲树的现货数村量，超出舞的部分就川成为投机喉交易，结难果因价格监大幅上涨灯，自己没篮有足够的怜现货可供努交割，造减成了较大斑损失。（3）对期致货交易扰的保证址金制度莲了解不初够。当铲行情出讯现较大涂波动时恰，因无左力追加瞎保证金涝而被迫凑“砍仓惊”，从售而出现淹亏损。Clic正kto皱edi疤tco坚mpan枪ysl咳ogan释.Tha里nk供You于!201爆0年8月9、静夜四暮无邻，荒腹居旧业贫轿。。4月-2软34月-2登3Frid辞ay,冶Apri免l28恭,20副2310、雨中帅黄叶树废，灯下筹白头人郑。。19:2园9:5419:花29:景5419:2扎94/2饼8/2骄023顶7:秧29:母54鹅PM11、以我广独沈久太，愧君聚相见频转。。4月-赚2319:2络9:5519:2布9Apr-猴2328-A眉pr-2杆312、故人筹江海别复，几度属隔山川走。。19:2利9:5519:娱29:柏5519:2望9Frid歪ay,识Apri浙l28逢,20叫2313、乍见翻面疑梦，相死悲各问年如。。4月-2层34月-承2319:2私9:5519:昆29:屠55Apri职l28鲜,20帽2314、他乡姓生白发跌，旧国依见青山徒。。28挂四月停202翼37:2仁9:5宏5下凝午19:凯29:往554月-渐2315、比不茄了得就篮不比，诊得不到投的就不欠要。。禁。四月鼓237:2溉9下教午4月-2薯319:2租9Apri子l28额,20扣2316、行动出版成果，工民作出财富霜。。202歼3/4向/28溪19重:29浮:5519:2捎9:5