国际金融平价条件与外汇预测

國際金融平價條件與外匯預測4.1套利與單一價格法則4.2購買力平價說4.3費雪效果4.4國際費雪效果4.5利率平價理論4.6遠期匯率與未來即期匯率的關係4.7外匯預測國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測24.1套利與單一價格法則國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測3套利與單一價格法則1/2套利(arbitrage)在不同的市場，同時買、賣相同的資產或商品以賺取其價差。單一價格法則：單一價格法則是說全球可交易的相同的商品及資產，經匯率調整後的價格，必須是相等的，頂多只差交易成本。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測4圖表4.1即期匯率、遠期匯率、通貨膨脹率及利率間的五種理論上的重要關係國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測5五大平價條件共同起源：各種比率及價格對通貨膨脹的調整。根據現代貨幣理論，通貨膨脹乃是貨幣供給擴張超過實質產出成長的必然結果。貨幣中立性：貨幣供給成長、通貨膨脹率、利率和匯率，這些都可透過套利而連結在一起。通貨膨脹通貨膨脹與貨幣貶值會一同受到國內貨幣供給成長相對於需求成長的影響。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測64.2購買力平價說國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測7絕對版的購買力平價說主張：一單位本國貨幣(HC)在全世界應有相同的購買力。範例：大麥克指數(BigMacIndex)假設：自由貿易將使任一商品在所有國家的價格均相等，否則將存在套利機會）。缺點：忽視運輸成本、關稅、配額與其他限制對自由貿易的影響，也忽略了產品的差異化。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測8相對版的購買力平價說主張：本國貨幣與外幣的交換比率會調整到足以反映兩國價格水準的改變。

其中 購買力平價匯率（PPP匯率；PPPrate）。 e0是期初一單位外幣的美元價值 如果ih與if分別是本國與外國的通貨膨脹率 (4.2)式(4.3)式國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測9購買力平價說1/2近似計算：意義：匯率於某一期間的改變，應等於同一期間的通膨差。高通貨膨脹率的貨幣應相對於低通貨膨脹率的貨幣貶值。(4.4)式國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測10圖表4.3購買力平價說國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測11購買力的平價說1/3意涵：匯率的變動應只是在抵銷外國價格水準相對本國價格水準的變動。不會對本國廠商與其外國競爭者的相對競爭地位帶來任何影響才是。名目匯率（nominalexchangerate，亦即實際匯率，actualexchangerate）的改變，在決定幣值變動對一公司與一國家的真正影響時，可能並不重要。只有實質匯率的改變才足以影響國內企業與其海外競爭者的相對競爭地位。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測12購買力的平價說2/3實質匯率：實證結果：在長期能成立，但在短期內則否。(4.6)式國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測13圖表4.4購買力平價說的實證資料1980～2000國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測144.3費雪效果國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測15費雪效果1/2名目利率(r)乃由下列兩部分所構成：(1)實質的必要報酬率(a)，及(2)通貨膨脹溢酬(等於預期通貨膨脹率i)。1+名目利率=(1+實質利率)(1+預期通貨膨脹率)1+r=(1+a)(1+i)或r=a+i+ai近似表示法r=a+i國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測16費雪效果2/2透過各國間的套利活動，實質報酬應趨於相等。在無政府干預下的均衡狀態，將遵循「名目利率差異(interestratedifferential)近似於預期的通貨膨脹率的差異」rh–rf=ih–if

具有高通貨膨脹率的貨幣應較具有低通貨膨脹率的貨幣承擔高的利率。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測17實質利率差異1/2許多觀察家相信在日漸國際化的資本市場內，重大的實質利率差異不太可能長期存在。資本市場整合(capitalmarketintegration)意指實質利率是由資金的全球供需所決定。資本市場區隔(capitalmarketsegmentation)恰恰相反，後者主張實質利率是由當地借貸條件所決定。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測18實質利率差異2/2實證結果：實質利率差異是有可能存在的，而且沒被套利而消失。各國的實質利率有收斂的趨勢。實質利率差異可源自於各國採行截然不同的稅制或對資金自由流動強加規定限制。國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測194.4國際費雪效果國際財務管理Chapter4國際金融平價條件與外匯預測20國際費雪剃效果1/2投資在本戚國的期望拔報酬1+rh，應該等闷於投資在门境外的預肿期本國貨楼幣報酬辫。利率較酒低的貨恶幣，會乡丰被預期伞將相對嘱於利率沫較高的巡寿貨幣來糊升值。(4.10)(4.11)國際財務玻管理虫Cha慈pter演4侄國際金松融平價條墙件與外匯怠預測21圖表4警.10按國際費纤雪效果國際財限務管理扎Cha桶pte华r4检國際金谦融平價岭條件與脆外匯預旋測22國際費算雪效果束之實證正如預期紫，高利率菜的貨幣有绒明顯的貶杂值趨勢（都如墨西哥怪及巴西）软，低利率央的貨幣則溜有升值的畜趨勢。就短期询而言，膜IFE祖對低到巡寿中度通根貨膨脹耀的國家疤並不是准完全成朵立。名目利差常的變動有屈時來自於惧實質利差沫的變動，捕有時對通捉貨膨脹預物期不同而侦引起，故续其與匯率亡變動間，膛並無可靠螺，可預測视的關係存痛在。國際財送務管理赞Cha皱pte抛r4射國際金弹融平價躬條件與驰外匯預滚測234.5茄利趋率平價晴理論國際財務杂管理莫Cha尊pter雀4融國際金玻融平價條工件與外匯胜預測24圖表4善.11造利率平價筛說釋例國際財顿務管理稻Cha智pte疑r4届國際金跪融平價退條件與还外匯預消測25掩護性期套利資金會面由紐約青流向倫擦敦若且牺唯若：資金會卧由倫敦番流向紐炕若且唯片若：利率平價护條件成立社：(4.12)國際財款務管理赠Cha挥pte叔r4连國際金也融平價狐條件與咬外匯預纽奉測26利率平哨價條件在歐洲貨班幣市場(蓬Euro岛curr塌ency窗mar铁ket)廊上，遠期僚匯率是在忌無套利機悟會的條件堡下，根據甘兩貨幣間逼的利率差粮距計算而茫得。在各國钱資本市假場間確血實存在朋著偏離松利率平箭價條件吨的情形梁，但這维些偏離擦的幅度兵都很小盒，而且情很

短策暫。國際財狭務管理对Cha离pte巡寿r4萌國際金艺融平價管條件與执外匯預对測274.6债遠疮期匯率丑與未來殖即期匯帆率

的由關係國際財洒務管理勒Cha修pte陶r4撑國際金物融平價沙條件與势外匯預像測28不偏逺期初匯率1/2(un湖bia晓sed船fo决rwa蹲rd喘rat邻e,询UFR惰)的正当式說法塘是，遠秤期匯率颈必須反余映未來袄遠期合再約到期部時即期惯匯率的历期望值稍：實證結舒果：早期研究抄的結論普恐遍認為遠践期匯率是巷未來即期桶匯率的不鸦偏預測值争。(4.14)國際財務洪管理凝Cha霸pter冷4洪國際金械融平價條栗件與外匯爆預測29不偏逺期档匯率2/2近期使渔用更有因力的計贱量經濟逼技巧之四研究則届認為：煮也許因帮風險貼臂水的關隐係，遠姜期匯率挥是一個吊偏誤預舍測值。遠期市場并的不夠效炉率性可能舞會讓以風事險調整為索基礎的操件作不易獲维利。披索問够題(pe耻so诵pro奥ble询m)是锁在研究昆期間，党有些原礼本投資绒人預期坑會發生萍的事件抄後來並椅未出現使，而導叠致依該哲期間資幅料所做塑的統計渔推論變具成無效虫的可能清性。國際財務腿管理献Cha乔pter推4收國際金形融平價條旧件與外匯埋預測304.7岛外匯預疼測國際財務沈管理昆Cha遣pter鹅4阔國際金架融平價條发件與外匯跑預測31成功預汁測外匯怨的必要沾條件有其專态用且優连越的預骨測模型有一致纵的訊息为來源，督以便比惕其他投稻資人更外早取得底資訊善用任仰何極小色且暫時芹性的均子衡偏離酸情況能預測孩政府在纳外匯市镜場的干堂預方式國際財務御管理绣Cha罢pter勿4罩國際金术融平價條帝件與外匯待預測32匯率預尽測方法固定匯率抖制度確定貨演幣升值翻或貶值现的壓力件；決定該垒國政治殊領袖可别以（且暗願意）冷堅持這察個非均疑衡的特料殊匯率陷水準多田久。運用黑蕉市匯率蝴做為指敢示浮動匯挡率制率市場基创礎預測碧法：靠降遠期匯锋率和利听率來做浪預測。模型基礎漫預測法：呢靠基本分夸析與技術瞧分析。國際財務裁管理光Cha经pter红4来國際金看融平價條沾件與外匯甜預測33谢谢观看/欢迎下素载BY庙FAI猪TH秩IM贫