国际金融之国际储备

<国际金融>

第3章国际储备1第一节国际储备概述

一、国际储备的概念1.国际储备的定义和特点(教材40页)(1)国际储备（InternationalReserve）是指一国货币当局持有的、备用于紧急国际支付、弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率稳定的各种形式的国际流动资产的总称。(2)国际储备资产必须具备以下三个特点：1)官方完全有能力获得和掌握的资产（可得性）2)具有流动性，可随时动用3)具有自由兑换性，为各国普遍接受22.国际储备与国际清偿能力

联系：国际清偿能力(概念和构成见41页)涵盖了国际储备，国际储备是国际清偿能力的核心部分。一国的国际清偿能力除国际储备外，还包括该国在国外筹措资金的能力。区别：①国际储备是一国具有的、现实的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力。②国际储备只包括无条件的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括有条件的对外清偿能力，如各种贷款等。3概念：国际清偿力国际清偿力：反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力，即该国具有的现实的对外清偿能力和可能的对外清偿能力的总和。自有储备：一般意义上的国际储备借入储备：备用信贷、互惠信贷、支付协议、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产、其他类似的安排。43.国际储备体系的演变

黄金～英镑储备体系黄金～美元储备体系美元储备体系多元化的国际储备体系5

二、国际储备资产的构成1.国际储备资产的形式(42页)(1)黄金储备（GoldReserves）(2)外汇(货币)储备（ForeignExchangeReserves）作为储备货币必须具备的条件：1)必须是可自由兑换货币2)必须为各国普遍接受，人们对其购买力的稳定性具有信心3)这种货币在国际货币体系中占有重要地位，价值相对稳定6

(3)普通提款权（GeneralDrawingRights，GDRs）是指在IMF普通账户中会员国可自由提取使用的资产，也称在IMF的储备头寸。IMF的一项主要任务就是对会员国提供国际储备，以有助于缓解会员国的国际收支逆差。包括：1)会员国向IMF认缴份额25%的黄金或可兑换货币2)IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币3)IMF向会员国借款的净额续7(4)特别提款权(SpecialDrawingRights，SDRs)又称“纸黄金”，是IMF于1969年设立的一种无形货币的记账单位，或称之账面资产，目的是弥补国际清偿力的不足。是由IMF按会员国的份额分配给会员国的一种使用资金的权利，是会员国原有的普通提款权以外的提款权利，故称特别提款权。它可用于会员国之间和会员国与基金组织之间的支付，因此也是一国国际储备的重要组成部分。但由于缺少物质基础，发行数量不大，所占比例较低。续8特别提款权的特点

1）它只是国际货币基金组织设立的一种记账单位，本身不具有内在价值，不能用来兑换黄金。2）会员国可无条件地享有它的分配额，无须偿还。3）特别提款权只能在基金组织及各会员国政府之间发挥作用，其用途主要是弥补国际收支逆差，偿还国际债务，或向成员国换取可自由兑换货币，但不能用于贸易和非贸易支付，任何私人和企业都不能持有和使用。4）特别提款权采用“一篮子”货币定值，因此是一种比较稳定的储备资产。

92.当代国际储备体系的特点（1）外汇储备成为最主要的国际储备资产（2）美元在储备货币中所占比重下降，但仍居主导地位（3）国际储备分布不均10

三、国际储备的作用干预外汇市场维持本币汇率稳定国际收支逆差的缓冲器对外举债和偿债的信誉保证11

第二节国际储备的管理

国际储备管理概念(教材44页)是指一国政府及货币当局根据一定时期内本国国际收支状况及经济发展的要求，对国际储备规模的适度化、结构的最优化及储备资产运用高效化等方面所进行的调节与控制。包括总量(水平)管理和结构管理。12

一、国际储备管理的重要性

1.国际储备总量(水平)管理的重要性

求得适度的国际储备量(1)获得国际储备的成本(2)持有国际储备的成本。引进外资与将国际储备存放在国外的利差损失(教材45页)(3)持有国际储备的机会成本132.国际储备结构管理的重要性

合理的国际储备结构是指国际储备资产最佳的分布格局，也就是使四种储备资产之间以及外汇储备的各种储备货币之间保持适当的比例关系，以便分散风险，获得收益，更好地发挥国际储备的作用。在国际储备结构管理中，最重要的是对储备货币的管理。续14

3.储备货币结构管理的重要性(1)浮动汇率制下，西方各储备货币间的汇率变动频繁，大起大落。稍有疏忽，就会使手中的储备资产损失惨重。(2)储备货币国家的利率政策和利率水平不尽相同，导致不同货币的储备资产收益不同，且利率经常发生变化。(3)随着国际金融市场的发展，新的金融工具层出不穷，储备资产的投向更加丰富。需统筹管理，精心安排，使之获得最佳收益。续15二、国际储备水平(总量)管理

1.影响国际储备需求的因素(之一)

(1)对外贸易状况贸易收支往往是决定国际收支的最重要因素，而国际储备的最基本作用也是弥补国际收支逆差，因此，对外贸易状况是决定一国国际储备需求量的重要因素。对外贸易状况包括:对外贸易规模对外贸易条件商品国际竞争能力161.影响国际储备需求的因素(之二)

(2)一国汇率制度的选择

如果一国实行的是固定汇率制度，那么汇率的波动就必须依靠政府动用国际储备来平抑，这时该国的储备水平就应该相对高些。如果实行的是浮动汇率制度，从理论上讲，在完全自由浮动的汇率制度下，国际收支的调节均由汇率的自发波动来进行，国际收支将自动趋于平衡，因此，可以不持有任何国际储备。171.影响国际储备需求的因素(之三)

(3)对外贸和外汇的管制程度

当一国发生国际收支逆差时，既不通过经济政策来调整，也不通过汇率来调整，而是通过对外贸和外汇的直接管制来扩大外汇收入和限制外汇支出，从而实现国际收支平衡。管制越严，需要的储备就越少；管制越松，需要的储备就越多。因此，二者成反向变化。181.影响国际储备需求的因素(之四)

(4)一国货币在国际储备体系中的地位

如果一国是储备货币的发行国，那么它的国际收支逆差可以用输出本国货币的方法弥补，对国际储备的需求就可以少一些；相反，则需要较多的国际储备。本国货币在国际储备体系中的地位较高，本国货币输出规模可以大一些，对国际储备的需求就少一些；反之，就多一些。191.影响国际储备需求的因素(之五)

(5)借债能力

一国如具有较强的借用国外资金的能力，其国际储备水平可以低一些，因为该国的清偿能力不会因其储备水平较低而降低；相反，则需要较高水平的国际储备。但如果储备水平过低，其国际借贷的信誉就会降低，借用国外资金的能力也会降低。

201.影响国际使储备需求毅的因素(先之六)(6)一丧国产业结估构的完善掌和协调程便度产业结构侮完善与协庸调的程度葵决定了一细国对国际盟市场的依尚赖程度。宵一国产业租结构简单妨，需求的槽多样性得够不到满足瘦，必须和扇其他国家灰进行交换肝，对国际曲市场的依匆赖性就强嚼。结构越愉简单，交扩换的规模奖越大，对筋国际储备葱的需求越迹强。有时化一国虽然贪有较完整兽的产业结内构，但各祝个产业之至间缺乏协饶调，有的达产业需要听的产品国亏内其他产哭业不能提趴供，只能岭从国际市俯场上购买扒,就需要近较多的国恐际储备。212.国际储教备的供芝给(来源散)(1)国烟际收支顺绢差:最稳蜘定、最可唇靠来源(2)汪中央银攻行针对烈本币升毕值进行涨的外汇败干预活殖动抛出本此币,换秃回外币怪（我国扩200片2、2冻003浩年分别有30螺0亿美寨元左右拉,20升04年吓更多）(3)I葡MF分配搬的GDR仰s和SD争Rs(4)中形央银行在权国内收购翁黄金(5)首一国政艳府或中侵央银行跟在国外授借款的设净额22三、国际储效备结构页的管理1.国际储备踩结构管理蛛的目标、抓原则目标：避风险、轨增收益即保持削国际储秃备资产晒的实际莲价值不霞受损失师,并在匹可能情港况下使顾其增值删。在各国盆货币汇且率经常蜻波动的幼情况下毯，多样喜化的储法备货币廉构成，透就可以洋使其中撕升值和岂贬值的占部分相躁抵，从忙而减少差汇率风嫁险。同烟时从事相一些以拼盈利为斯目的的狗有价证国券经营造活动，装实现增销值。23(1)帅流动性企，即储葡备资产饮能随时皇兑现，另灵活调植拨。两秃层含义亡：一是要城使储备老资产能晕随时兑秀现，在踢需要时鞭可以兑腐换成现蒸汇或其具他可兑猜换货币唱，以用忘于随时偷可能出膀现的国驼际收支辽逆差。二是各国机在安排储雅备资产时者，应根据则对本年度换外汇支付环的时间、摊金额、币路种的估算钳，将外汇谅作短中长能不同期限致的投资，剑以使各信随用工具的匆期限与对兰外支付的铁日期相衔杰接，且保有证资金能旺自由进出腰有关国家晒。续原则：24(2)怖安全性钩，就是积降低风庄险原则搜。要求辛:①储备资蛋产存放安映全。一国突储备当局消，必须了冷解一些国刻家的外汇习管制情况腊、货币及越其汇率的隶稳定情况讨，以及即笋将存入储爹备资产的香各大银行增的资信情蚕况、有关谊国家的主再要金融资氧产信誉情哗况，将外进汇资产投解放到外汇出管制宽松鲜的国家、犬资信卓著丛的银行和丹安全的信社用工具上摄。②选择土要有利骗于充分着发挥国羡际储备职的作用误。③实行储销备货币多倾元化。续25(3)收维益性，在势保证流动缩慧性和安全答性的前提欧下，力求脉储备资产堪增值，获奴得尽量高渴的收益。各种金继融工具政的收益确率是不旨同的，抵有的看胖上去利摆率较高些，但汇丛率风险阁也较大缠，结果洽往往是济利率上五得到的结好处抵傅不过汇烤率上受心到的损愧失。所遵以要综睬合研究珠每一种洪金融工诞具的收方益和风盯险，适厚当分散累投向，绪力求收补益较大旨，风险重较小，种流动性阔较强的幸最佳综势合体。续262．国际储备驶结构管理垫的内容（1）四种储备姓资产的结雷构管理1)外边汇储备全的三级用分类法(教材5隶0页)根据流动肿性的高低可，西方经绕济学家和浇英格兰银扯行等货币冠当局把储棉备资产划缓分为三级谊：一级富于卵流动性，方但收益性尺较低，包骆括活期存村款、短期礼存款和短歇期政府债蒸券；二级收益伞性高于一赢级储备，荡但流动性候低于一级饱储备，如破2～5年寺期限的中纹期政府债垦券；三级收马益性高椒于二级专储备，伙但流动方性低于效二级储昌备，如敢长期公础债券。272)另三种储恢备资产的品三级分类暴法普通提剧款权，萝由于会波员国能段随时从饱基金组让织提取植和使用帆，故类尤似一级攻储备。特别提款帝权，由于叹它只能用荡于会员国笑政府对基昂金组织与絮会员国政博府之间的嘱支付，会仰员国若需谈将它用于汗其他方面械的支付，于须向基金饺组织提出浆申请。这奥个过程需疲要一定时命日才能完胆成，因此抽，特别提戏款权可视孙为二级储报备。各国货驻币当局棒一般只努在黄金治市价有词利时，拾才肯将俘黄金卖联为储备延货币，暖因此，捏黄金储房诚备可视破为三级骨储备。续283)三级储轻备资产港各自的闻功能（职作用）一级储尊备作为劲一国货幅币当局铅随时、覆直接用斤于弥补道国际收悬支逆差业和干预底外汇市舌场的储双备资产底，即作晶为交易省性储备二级储宴备作为蚀补充性妇的流动议资产三级储备呢主要用来渠盈利续29（2）黄金储备富和外汇储鸡备的结构踏管理比较：黄金是涉价值实森体，而闹且其供凤给有限勾，因而庆价格比搞较稳定随。目前糠的储备美货币都丢实行信拉用货币延制度，返经常发导生通货住膨胀。系因此，从安全性起上看，黄夜金优于外列汇。但目前絮黄金已不减能直接用挨于国际支育付，持有晚黄金要付易出一定的走保管费用征，而且不课能获取利庸息。外汇拳可用于直宣接支付，蚕持有外汇比还可获得遥利息。因父此，从流动券性和收篮益性上鹅看，外刊汇优于索黄金。目前梳，为保杜证国际娱储备能装随时发锹辉作用睁，各国认的黄金熔储备已活退居二忙线，外屈汇储备愿占主导巾地位。30（3）各种储备仿货币的结轻构管理在确定各惹种储备货设币的比例赶时要考虑圈以下两个雹因素：1）某种培储备货币扎的对外支冻付规模。中如果一国估在对外支责付中使用菊某种储备异货币的规龄模较大，浊则应相应芦地增加该野货币的储荡备量，这骆样，不仅幅可以在一根定程度上率避免汇率毯风险，还教可以节约呜货币转换方时的交易箩成本。2）各种丽储备货币冤的汇率走段势。应增拐加硬币的粉储备比例迅而减少软遥币的储备使比例，以辈保证外汇独储备的安民全性。31储备货任币收益吴率计算一种储备修货币的收肌益大小取软决于汇率腰变化率和透利息率，对计算公式徐：储备货币圾的收益率饱=汇率变沿化率＋名虚义利率。在名义利地率一定的痛情况下，将储备货币劈燕收益率的费大小取决希于汇率上丙升（正值扫）还是下责降（负值韵），以及宅数值大小训。这个公式椒是各国货解币当局调要整储备货毯币结构的胆经济依据需。32四、国际储备蔑的适度标描准1.适巧度国际嘱储备量国际储备般的边际收允益等于边锻际成本2.测丈算适度刊国际储陷备量的册方法比例分析隔法(参考撑指标)质量分析宏法成本—嚷收益分幕析法33（1）比例分伞析法是采用洒国际储些备与其驻他一些较变量的鲜比例水逢平和变膛化情况阿，来测纲算储备查需求的另适度水肿平的方裁法。(愤教材4宿6页)1）国际竹储备同国熟际贸易进犯口额2）国际质储备同外具债总额3）国极际储备每同该国增的国际眯收支地真位4）国际漆储备同外兼汇政策5）国际讨储备与机洲会成本341）国际蚕储备/进口驴额:2做5%与进口狐贸易的思支付规类模相适屈应，保训持一定档的比例锻关系。毕美国经隶济学家站特里芬拘（R·英Tri怖ffi额n）认枕为，这辜个比例裳最高额论为40奋%（相渗当于5沟个月的窗进口额仇），最岩低额为斥20%锅（相完当于2压.5个警月的进五口额）百，如从闻全年平任均看，门以25坝%即相什当于3加个月进笋口额为周宜。这单个方法溜自60波年代提谈出以来夜一直沿字用至今组。35对国际当储备同陆进口额完之比方犬法的评跪价优点：这种方法致将进口作拖为反映国海际储备适攻度性的惟扒一变量，赤结论明确糖，简便易救行，因此徐，许多国社家都把这疮一比例作也为衡量国帆际储备适痛度性的因刊素之一。缺陷：奖①它在理莲论上存词在缺陷形，国际稿储备的哪作用并宅非是支秀付进口油，而是统弥补国帽际收支贼逆差。②各国情训况不同蛛，国情牵的差异善决定了且各国储庸备政策翠的差异勒，因而山各国对侦储备的微需要量闪也就不鞋同，只收用进口买贸易额到这个单谋一指标蜡作为决否定各国三国际储酱备需求幅数量的似依据有蹄失偏颇辞。362）国际惧储备/恩外债:50亚%一国的首国际储喉备应与亩该国的贺外债总拳额保持油一个合侵理的比饮例。各扣国一般挑认为，炊一国的港国际储左备量占排外债总盗额的1亦/2较万为合理碎。但外债的缺偿还不仅勤由国际储粥备量多少证决定。一秩国的经济控实力较雄丘厚，开放尘程度高，朗对外融资京能力强，量其国际储斑备量可适厉当减少；炼一国出口抄能力强也计可适当减棉少国际储项备量。在遵循足1/2仇的标准耳基础上麦，可根游据本国榆具体情君况酌情库决定。373）国际储察备/国副际收支虫地位国际储备处的主要作义用之一是膨弥补国际乏收支逆差估，以保持幸本国货币胳汇率的稳起定。因此棍，一国的义国际储备相量与该国三的国际收兰支地位密网切相关。汇国际收支明顺差国的晚国际储备防量可适当酿低些，国订际收支逆泼差国的国店际储备量庭就得适当舱高些。384）国际储备衫/外汇政瞎策一国的换货币要友具有一戚定的地牙位并实现行稳定吓的外汇经政策，泊必须保您持较充壶裕的储斗备，以炼适应干英预外汇甚市场和丹稳定本释币汇率没的需要殃。如果一国泉经过综合画考虑，采否取的是较帜灵活的外风汇政策，潜其国际储谨备量可适雷当略低。395）国际薪储备的机蒸会成本国际储备时是一国可探用于经济血发展的实钱际财富。引国际储备举的机会成嚷本相等于狠国内投资龙发展经济福的收益率锐。超过需码求的国际思储备，意袄味着收益砌减少，机籍会成本加俱大。国际愉储备超过缝实际需求胳越多，则少机会成本嗓越大。因谅此，从机慌会成本角且度看，适礼度的国际愿储备量应盐按储备的戚边际成本图与边际收讲益的均衡罢点确定。40（2）质量分酒析法质量分析四法是对适纺度国际储贯备水平所伶作的定性剂分析。这椅种方法的沫思路是：很多经暂济变量妈和政策业措施与腔国际储柿备需求筒有因果沫关系，捏国际储出备的不消足或过茂剩往往膊能通过边一些经塘济变量牧和政策迈倾向的跟变化体坏现出来曾，因此宽，只要服考察这考些经济每变量和歉政策倾鸦向就可雀以得出歪国际储兵备是否害合理。41对质量分津析法的评写价优点：克服了皂储备进焦口比例萌法的单注因素性累弊端。缺点：①前面所李提的经济司变量可能鸡与其他经名济因素之查间也存在所因果关系义，它们虽互然随储备蛮水平的变颜化而变化练，但有些阴变化并不呆一定是由笼储备变化块引起的，贿所以并不榜一定反映歌一国储备牺水平的实雷际情况。②反映储匀备水平的恶一些经济曲变量有时辞相互矛盾歌,增加了报判断储备醉水平实际执情况的难湖度。③质量分重析法或许妄能正确说吨明一国国携际储备正务处于低于剥或高于适软度水平的谁状态，但捧少了多少恐或多了多侄少难以准验确回答。42（3）成本—收镰益分析法假定政府既是经济人惕。政府对国辨际储备的晶需求水平假是由储备害资产的边眼际收益和院边际成本抬(等于边联际机会成嗓本)决定休的，当政堡府持有的茅国际储备财的边际收赶益等于边穿际成本时魔，国际储杆备就达到想了适度的见水平。评价：这种方法尸在理论上距是不容置盼疑的，这梅也是其最悦大的优点疼，但是在甚实践中如醋何得出边套际收益和砖边际成本便的具体数沟据非常困掏难，因此翠，这一方呈法难以在梢现实中找玩到实践的猾机会。43第三节我国的国益际储备一、我国国世际储备忌的特点1.黄金柔储备数量总稳定,1肢267万钢盎司2.在基包金组织的净储备头寸汪和特别提曲款权数额域有限，约饥为27.界7亿美元舍，在我国史的国际储艇备中占比徒2%。原怠因：一是迁目前我国法经济