行业增长良好上市公司分化加剧

行业动态月报传播文化业中性行业增长良好上市公司分化加剧2003年11月15日投资要点虽然2003上半年全国广告经营额增长速度创新但我们认为下半年非典因素基本被排除和中国经济保持了较高增长速度将支持全国广告市场整体增长走高3季度8家主要传媒上市公司整体业绩水平仍呈现颓势但与中期相比8家公司1-3季度的重要经营指标已大大改善我们认为如果8家上市公司第4季度能在经营成本和三项费用控制方面取得成效则整体利润水平有望稳中有升中国经济正进入新一轮增长周期在此宏观背景下中国广告传媒业的发展前景可长期看好挤随着中国广烤告传媒业经锈济总量的增贱大其增益长速度逐步制放缓也是不线可避免的现遥阶段体训制创新和结葛构调整有可祸能为行业发吊展提供新的动能踪加快技术进草步和积极参房与深度产业与整合是汽上市公司未眉来获得新增眯长空间的动惭力所在之我们看好具仔有垄断经营共优势资源整壤合前景玩良好经营比侵较稳健管理厉层善于审时天度势椅的公司如歌宝华有线东方撒明珠等公司减200宋3宿上半年全国阵广告经营额利增长速度创宗新低吐根据国家工冠商总局颈7酒月发布的统悦计数据雀2003某年上半年全凉国广告经营薪额为翠396骨亿元比去年圣同汽期增加约弦16支亿元增长速行度仅为堤4.2%长同比下鼻降堡1屈个百分点类饿别媒体广告笨收入方面报忠纸广薪告收入有所凑下降而电视辅广告收入有六增长在非请典疫情影响锐下广告投放肆市场行业结岩构发生较大父变化旅游餐分饮娱乐医疗报空调等行业延广燃告投放下降茧幅度较大而迷消毒药品电源讯汽车逆广告有较大镜增长蒙全国广告市饥场整体增长旦仍将走高昏虽然债2003粉年上半年广辟告增长速度赖创新低但我换们认为全年变广告收入仍墙有望保持两道位数的增长斜速度其绝对窗总量依然有床可能突破千冬亿大关其当主要依据在怖于下半年非裙典因素基本晚被排除和中仿国经济保持们了较高增长扩速度共根据我们对扣19假9020筒02沉年中国传媒邀广告行业收奔入增长率与穴国内生产总着值质GDP滑增长率的相煤关叫性分析表明最二者的相关忙系数为扒0.82第确定系肝数达到煌0.66王表明二者高薄度正相关传味媒广告铃业增长速度街的变化色66%红是因超GDP耳增长的变化株而产熔生的从我们辫收集到的炕20港家国内外权捞威机构对腐中国伴2003竿年赚GDP白增长率的预换测数据显示矮2003涨年中国扫GDP瘦增长率将达翻到滋7%已以上这将成轧为传披媒广告业保仓持良好增势疮的坚实基础眯2002啄年上半年中近国广告行业节5.2%则的收入增长确率槽亦创当时新榨低但当年的霉广告经营收掘入总额却跃羊升到葱903味亿元同比增虚长障14.3%毯劫反超了帅2001蛇年蓬11.5%伤的同比增长匙速度综合考敌虑广告行业有2002婆年的收入增钉长波动曲线释和非典事件四影响已骄大大消弱我尾们认为整体庭来讲且2003渴年全国广酿告经营收入吼将呈现先抑斤后扬的增长步趋势炊我们估计电鉴视广播报纸壮期刊四大传屑统媒体携在全国广告纺市场中所占挨比重将有提劈升新华传媒哄工场预测该奋比重将从上耽年的宋51%膀提高到寿54%缓而貌报纸媒体的舟广告收入仍奇将低于电视嫁媒体的广告踪国泰君安证荡券赵懒行业动态月挺报山国泰君安证礼券研究所网珍址荐想捕E-MAI扇Lgtj葬arese驶arch@惰ms.gt刑jas娇.com1收入公图醒119材89府年弃-20安03尿上半年广告粗增长情况01002003004005006007008009001000瑞1989嫂年聚1991衔年克1993歉年短1995孕年布1997贡年饱1999从年痕2001利年窗2003集年上0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%罩100.0盖%并120.0旧%窝广告额亿元扑广告额增长症率励数据来源国师家工商总局凶图料220赞03反年全国四大舟媒体广告分牵布预测法杂志战18.62惕亿元3.4%榆广播银24.07划亿元4.4%革电视贪283.8肿4头亿元52.2%俘报纸凉217.6婆8复亿元40.0%装数据来源新灶华传媒工场路数据库于图惕319泻83殖年丢-20奖03宫年全国四大枕媒体广告分茶布0%20%40%60%80%100%背8385匆878肌991芽9395莲979段901召03E抹杂志广告报续纸广告电视汗广告广播广维告螺数据来源国页泰君安研究握所鸣表站1如各机构预测坦的中国尘2003廊年菠GDP种增长率高(%)宁序号症套机构画决预测值理1致国家统计局烂7.5%铲2胁中国人行爆8.0%锄3铁国家发改委惧8.0%净4况国家经贸委休7.5%环5蜂国家计委库7.7%拢6文中国社会科毅学院对8.2%天7辟华夏证券些7.5%蜓8组中国证券市坐场研究设计忆中心咸8.0%简9净北京天则经夸济研究所尝8.0%贫10者中国叮(配深圳材)帜综合开发研柿究所耽8.0%太11医联合国肃7.0%仁12渠国际货币基枯金组织染(IMF)控7.2%沟13批经合组织园(OECD坡)7.7拍%阴14汪摩根士丹利迎7.5%徐15夸高盛胆8.1%床16誓英国经济学踪人脱7.9%滴17聋亚洲开发银免行泊(ADB)眨7.4%悉18料德意志银行蔑8.0%粮19祥香港东亚银拳行日7.6%舞20柜新加坡发展蜂银行边7.3%狐均值阁7.7党%灯资料来源腥早新华传媒工蚂场数据库向传媒行业主旨要上市公司阿平均盈利继紧续下降嘱沪深两市传脉媒行业妹8烈家主要上市栋公司故19鸽月铺平均盈利水屠平继续走低身见表床8姻家上市公司匪平均主营业扶务收入虽然哨同比增长陪34%扫平均主营五业务利润增运长杂6%抽但平均净利朵润就为爬-5%候平均陶每股收益同志比减少恶0.02而元织8蚕家公司中重级组颗型企业博瑞惕传播赛迪传款媒广电网络夜借助深度连资产重组降文低经营成本恐获得净利润肠增长中信心国安依靠投势资收益实现乔净利润小幅肿成长返第三季度并袋非是传媒上遍市公司的经宾营回款旺季借加之受非典堵影响的部分宫上市公司的铺旅游业务尚组在恢复中因呆此险1属-3士季度整体业锹绩水平仍呈衡现颓辱势但与中期订相比融8鲁家公司北1-3蒙季度的重要服经寄营指标已大侦大改善平均仁主营收入增呢长速度较中所期快速提升饼平均主营业皱务利润增长苗率由中期的羊负值转为正诵的发6%壤平均净利润已增长幅度由镰中期省的梅-19%贼减少到溜-5%原我们认为如爱果上市公司尿第骨4厅季度能在经刮营成本和三群项费用控制绿方面取得成纲效则整体利爬润水平有望请保持与上年虫持平水平肯2003茂上半年广告可增长创新低士4.2%扶国泰君安证文券腿验行业动态月咽报甚国泰君安证骄券研究所网滨址困检型E-MAI缎Lgtj藏arese敲arch@虑ms.g闪tjas.乏com2新其中歌华有甚线博瑞传播丙将继续稳健材增长受宏观经济的战稳定发展使系我国传媒业腰得以持续保钟持较高增长附速度教党的十六大掉提出全面建干设小康社会瑞实现命2020逝年油GDP锋比堂2000胃年翻两番的加目标即在今羞后馒的户18董年内保持年恰均外7.18待的高增长我塌们认为傍中国经济具骑备此种增长煤潜力中国经若济正在进入除新一轮的增库长周期在此冬宏观背景下蒙中国广告刷传媒业的发卷展前景是可辱长期看好的冰但我们也要吧看到随着中绕国广告传媒福业经济总量冤的增大其红增长速度逐尾步放缓也是串不可避免的致体制创新和丛结构调整则扁有可能为行均业发展提供垃新的动能抓加快技术进缘步和积极参暖与深度产业年整合是上市修公司未来获齿得新增长空晶间的动力所撕在配中国传媒业蹄正处在一个荒外进内变的泽时期政府在核逐步开放传番媒行业的同问时也在积极仗修订完善法奶度自上而下尿推动行业结绘构调整和产图业化进程趴我们认为新殿技术的广泛戴应用和行业泄整合产业化忧改革将成为鬼提升整个传帐媒行业竞争证力的主要推出动力这也是贿传媒上市公摸司打破现有界业务架构桎袜梏获得新发祥展空间的机虏遇广电行业钳卫星技术数劝字技术网络吵技术在广电瞧领域的广夕泛应用已经誉对已有广播歼电视经营机所构提出了严价峻挑战小众劈窄播市场的疑兴起促成现攻有广播电视慌经营机构组犁织形态经营限模式发生变怕革全球强掘势传媒集团终纷纷加强了酿对特需内容琴和用户系统蜘的控制并借侦二者形成一糊种牢固的权兆力基础以获得垄断利润结2003丰年是中国数予字电视发展启元年在政府菊大力录推动下上海丽北京等经济想发达地区城粥市已经纷纷阻开始试播有构线数字电视渡中央和省级哀广播电视播鬼出机构一方愚面加强数字磁电视节目的震制作与集成抵另一方面也祖加快自身制勒播分离的改颠革步伐同绵期广电总局槐出台了一系失列开放节目仪制作市场磁加快有线网农络公司上市裕融资的配套尸政策现有的盟广电行业上习市公司基本贷都从事节目凝制作和有线庆网络传输业另务我们认为蔽只有充分把死握住产业功升级产业组季织结构裂变茧过程中的投矮资机会在夏数字电视市塑场中确立自盖身优势地的痒上市公司才剩有可能获得洞新的增长空依间报刊行业异专家普遍预汗测中国传媒绒业产业化改霸革有可能在晕报刊行业取晃得突破国家童新闻出版署况出台的治语理党政部门每报刊散滥和收利用职权发寿行实施细则挡将推动报刊抹业的重新洗谊牌和结构重下组部分报刊全社出版社经厚批准转制为牌企业按照现马代企业制倒度运作媒体检的改革实践湿也在逐步推升广这从制度配上解决了目虹前媒体上市坦公司关联交亲易频繁的无肢奈困境同时犹也为平面媒军体企业的重齿组并购扫清呼了体制障碍设我们估计社比会资本进入哗报刊领域和今强势报刊媒粗体买壳上市局的积极性将赏有所提高已辨上市报刊媒置体上市公司纽需要利用行浑业整合的机制会增强实力嫌扩大规模加航速发展路综合上述我诉们看好具有宜垄断经营优郊势资源整合搜前景良好经图营比较稳健摘管理层善于握审时度势顽的公司如歌榆华有线东方似明珠等公司非人民币升值嘱对行业与公娱司的影响舞中国传媒业弓基本是一个吩封闭内需型及行业产业贵链上游如广薪播电视设备幻制造商报刊龄编辑排版印卡刷等机器设悠备制造商规烧模小技术水踏平低在高瞒端产品方面彩没有竞争优脏势实力媒体诚和相关传媒醋上市公司一秩般主要通过镰进口日本德笼国美国等玩国的设备来为满足生产的旬需要因此如甲果未来人伯民币升值则对有利于实力哄媒体和传媒修上市公司节途约资本支出芽降低经营成俩本同时刺激太其对境外玉影视作品的叛购买我们认检为近年有较棒大资本支出谣计划的上市谎公司歌华有为线博瑞传播楼等上市公司将从中获益树通货膨胀对愿行业与公司享的影响竿严重的通货票膨胀将加剧伏社会成员的烤不安全感影吃响其可支配技收入的分配父结构即成员庸将更倾向于岔实物消费支上出而尽量减予少非必须消都费品的支姑出传媒业主辅要提供精神导享受娱乐资惰讯之服务革如果严重的崖通货膨胀发趟生则会使行废业需求萎缩启上市公司收仔入减少严重居的通货膨胀树还有可能导代致广告投放宰企业减少广汉告预算从而偏打击传媒业收入件国泰君安证柔券揭否行业动态月宾报欺国泰君安证珠券研究所网酒址轮傲坝E-MAI舍Lgtj邀arese蛙arch@竹ms.gt河jas.c铲om3拿适度的通货仰膨胀率介于碰3%5%探降一般被认省为是良性的掀对经济发展煤有促进作用畅因为物价扑的适度上涨把将增加企业露收入记传媒业主要挥上市公司宏200柜22贴003扣爸年脏19握月财务指标炕简表股票名称主收023Q主收033Q主收增率主利023Q主利033Q主利增率净利023Q净利033Q净利增率023QEPS033QEPS02ROE031QROE中视传媒迷16367插1748出57%皱3501竿2183班-38%该-873爱.49-神1194雁--0.扬04-0.0500.3%0.4%东方明珠庙55660禾5337妄6-4%铲3077勒6268盟14-1睡3%18锣396.1中4176管76-4量%0.2房70.1补848%庭7.6%博瑞传播歉18767蠢2366债526%归1010骆4124规6323披%398卵4.37表5035楚26%0梢.310渣.387惧19%2买0.0%电广传媒诞46008胡6699草546%寻2053根7210找533%蚁6267筹.073恨174-故49%0像.240愤.123兴2%1.苗9%赛迪传媒帐15124胡1532串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