英国风险投资对我国的启示2

英国风险投资对我国的启示英国的风险投资在欧洲起步最早，虽然其作用远不能与美国风险投资相比，但在欧洲大陆英国的风险投资经验还是可圈可点的。英国风险投资业的发展在英国最早涉足风险融资的是信托机构，19世纪曾对美国铁路进行融资获得成功。1945年，英格兰银行和其他主要清算银行建立了3i公司（英格兰银行持有其15％的股份），目的在于支持英国产业和商业部门的发展，为持续增长的小企业提供长期融资，很快就成为英国最大的风险投资者。但在1960—1970年代，信托机构仅向大型上市公司融资，清算银行这样的金融机构基本不进行权益融资。1980年代以后，英国的风险投资取得了实质性的进展。撒切尔政府为推行私有化政策，实施了一系列扶持风险投资业发展的措施。其中作用较大的有：1980年设立USM（未上市企业证券市场）；1981年成立英国技術集团，是政府管理的风险投资机构；苏格兰成立地区级的创投机构；1983年政府出台企业扩展计划；1986年成立第三市场。1990年代，受美国风险投资成功的鼓舞，英国风险投资业进入迅速发展时期。成为欧洲规模最大、发展最快的风险投资基地，占到欧洲全年创业投资总额的50％。1996年英国风险投资回报率高达14．2％，居各类金融资产回报率之首。受资企业年销售额增长40％，年利润增长24％，出口年均增长44％，投资年均增长34％。英国风险投资发展的主要经验一、投资方式多样。英国在金融监管方面注重行业自律机构作用的发挥，主要通过宏观政策进行必要引导，为风险投资创造一个较为宽松的经济与法律环境，其组织结构显示出特有的灵活性和多样性。在英国，适用于私人股权基金的组织形式主要是：有限合伙制、投资信托公司、风险投资信托公司和其他组织形式。国外投资者主要是有限合伙制。风险投资的主要投资方式有：创业和发展资本投资信托，主要投资于未上市的企业，由英国创业资本协会（BVAC）成员管理。投资不受法律限制，对私人投资者没有税收优惠。信托整体可以在伦敦股票交易所上市，其股票价格在《金融时报》和其他报纸上披露。企业天使投资，满足一定要求的企业天使投资享受英国企业投资计划给予的税收优惠。投资项目前景还可以通过BVAC在网络上创建的“企业天使资本来源”中得到评估。厚威风险资本信卖托，根据金蕉融法案规定促，创业资本忠信托从赖1995集年阅4万月旱6盾日开始生效咏。它们在结塌构上类似投宴资信托，但嚼法律限制其念向私人投资库者提供税收毙优惠。在初功次筹集资金京后，股票在摘伦敦股票交者易所挂牌交戒易，信息在猪《金融时报遗》和其他报惭纸上披露。印这种投资工角具的目的是粱鼓励个人投血资于较小的哲私有贸易公滥司，使之发搅展壮大。掉贿二、资金来鹿源的多渠道萌、国际化。秘英国金融业点实行混业经槐营，风险资设本的来源包遮括养老基金庙、保险公司届资金等，银吨行资金也占案有不可忽视去的比重。近疏年来鼓励个险人投资于风羽险投资业，鸟所以个人投伏资的比重逐井年上升。由恩于英国政府灵对国外投资荐者投资于风蓄险企业有特感殊优惠政策葱，国外资金迟成为英国风昏险资本的重杆要来源之一药。兵1994伐年，国外资茄金占风险投府资公司总资治本的塘41彩％，酒1995枝年为匹45便％，剧1996稠年为串43真％。蹲1998富年风险投资究公司从养老巾基金筹集的议基金占量10弟％，而从美扛国筹集的资都金占面28甩％。伪弱三、投资方梦向多元化和活国际化。英额国风险投资瞎的投向主要桌是高新技术震产业，但在粮其投资组合件中，一般加仙工业与新兴寒的文化娱乐集事业的投资向也占一定比声例。此外，先还通过跨国杯投资，达到述分散风险，致赢得国际比绝较利益的目坚的。往1984紧年肥—扩1996轰年，英国风柴险投资协会辆所属的成员幼公司先后对哨国外北2141劳家企业累计娘投资禁26丙．阴18朝亿英镑，占派总投资企业笋数的裙14扫．多1血％，占总投曾资额的迷14牛．施2禁％。盗1997叹年英国的风毫险资本公司厕向世界范围勺内的旬1272荐家企业共投豆入龄41星．甘84校亿英镑。而跑1998假年在此基础朴上增长了允18鞭％，向借1332遣家企业投资或了太49稻．坚19去亿英镑。案窃四、风险投每资公司的独戚立性强扔枝投资环节的萄侧重点不同略。英国金融中机构的混业叉经营，决定永了它的许多箩风险投资公樱司附属于商箩业银行、保竞险公司等大滤型金融机构安，但他们仍灯然坚持一定约程度上的独可立性。虽然筝大型金融机末构为其提供浩资金和各种走服务，但风舞险投资公司营在作出投资辱决定时基本质上是独立的凉，很少考虑汉大机构的兴自趣。独立的啦风险投资公榴司中，大多邪数经理人员滑有长期在企反业工作的经辟历，有丰富餐的管理经验拿，被称为奸“状古典创业资邮本家骆”瘦。他们除了惠为创业企业极寻找合适的轨管理人员，摘提供有关技多术和出口咨近询外，他们日最主要的贡潮献是可以向再企业提供手坐把手的管理朝帮助，而不修仅只是监督哥融资绩效。伯舍在投资的环辜节上，风险您投资公司注名重于成长期郑和种子期的永投资，而政踩府性质的投花资公司则注般重于企业成乱熟期的投资掏。在投资形遮式上注重管古理收购。例吓如，英国柴3i糠集团汤1990缝年支持对券“口丹比瓷器有椒限公司政”蹲进行管理收巡购，扭转了组这个具有顺200序年历史的公捎司经营状况鸡。指4抵年后该公司喊在伦敦证券徒交易所上市膊，筹资黑6400屈万美元，企肯业价值迅速凉增值。挠盏五、严格的赚创业自律，津有效的监督控管理。在英染国，规范金毫融服务业的格法律主要是闹1986偏年颁布的《震金融服务法忠》，在体制售上对金融服粉务实行两级遵监管。野2000纸年为加强对霸金融业的监慕管，收回了如英格兰银行浸的部分管理浊权，成立英河国金融管理丑局。就投资佳业务监管而域言，一是证附券与投资委贺员会代表政猫府对自律组闻织（如投资允管理监管组批织、私人投贴资管理局）私进行监管。句二是自律组肌织对投资业称务进行监管申。对风险投奥资进行直接扔管理的自律奶组织是英国萝风险投资基幕金公会，会悦员单位在从蛮事风险投资咏运作时必须荣严格遵守公谎会的章程与贞其他法规，呜否则随时可暮能面临被取途消会员资格卧，并进而招贱致社会信誉冻丧失殆尽的浓风险。此外望，还必须无恢条件公开上倒市，以接受逃证券交易所恩与社会公众属的广泛监督系。粮商六、政府支客持。政府支良持的方式主遭要有：（品1已）直接拨款让。即政府为年鼓励风险投愧资的发展向计创业投资者退和创业投资批企业提供无创偿援助。英奖国贸易工业倍部门将高新稍技术发展专烧款弄20需％作为支持幸高新技术产朱业的开发费主用。星1981幼年英国政府击还成立了专亚门投资于高肥新技术企业寸的英国技术轿集团。（仓2输）政府担保轧。英国从屠1981哥年开始实施针信贷担保计惩划。支持银衔行向小企业骗提供中长期肿贷款。最高图限额铲10郊万英镑，偿束还期怖2衰－伟7葛年。贸工部捧为借款人担骑保，若借款凭人不能如期肚偿还债务，芽贸工部负责碰按愚2咬、臂5凯％的年息偿已还债务的超70碎％。（命3惩）税收优惠费。英国布1983—点1993米年实施企业和扩大计划，增通过向英国孙未上市公司爸的投资人提州供个人收入酸税减免优惠驼来刺激投资厦，每年可减如免准4白万英镑收入慨税。投资人存可以直接投湿资或通知投蹲资基金进行揭投资，但是腊，投资必须吓是新的创业托性股本，并枕至少持股伸5共年。洋1994荐年英国政府欢颁布了《创缝业投资信托博法》，对符惩合该法要求朱的所谓境“日创业投资信坡托岗”堤实行全面税糟负豁免与优援惠，如个人荐投资者股利格收入税的豁疤免，基金公备司在资本利班得上的豁免芒，以及其他露税负上的特马别优惠等。抖国对我国风险悲投资业的启矛示母互我国风险投老资的发展始姿于块1985楚年。车1998限年两会期间缘，全国人大朴常委会副委违员长成思危每提出岭“裹一号提案腔”同，以此为契益机，掀起了供我国发展风数险投资业的赴高潮。经过运10筒多年的发展送，我国的风穿险投资业取宜得了长足的商进步。但总奸体来看，我截国的风险投妈资业仍处于交起步阶段。垫无论从风险肿投资公司的呆数量来说，页还是从风险漂投资的规模亭和对科技发仪展的作用来递说，与西方牢发达国家和隆地区都无法朝相比。迟起目前，我们售存在的主要缝问题主要包匙括：吩饺一、资金来涨源的单一化幼。目前我国控大约有风险铺投资公司剑160属余家，风险援投资咨询公先司桂15骨0山家，累计投俗入嫩6颠－针10窃亿美元。国裳内风险投资膏的主要力量民有：政府出丧资，公司化刘运作的科技亮风险投资公阻司和高新区三风险投资机菜构；政府出怜资成立，属纱于引导性种楚子基金的高高新技术产业董发展基金；岭境外募集设根立，由境外挡公司管理，参但在中国投欧资的境外风喂险投资基金争。可见，风测险投资公司剑中，官办的梯、具有政府秋背景的占绝该大部分。民数间资本参与怨不足，真正板的风险投资锣没有形成。握并且，政府择基金比较有规限，在缺乏冰有效退出渠蹈道和融资机揪制的情况下口，政府设立菊的风险基金骡最终将不可才避免地面临磁资金困难。楚另一方面，杰政府为主的么投资方式与宫风险投资的役基本精神不损能兼容，官蚁办风险投资露公司难以培奔养出真正的命风险投资家第。赠纤二、缺乏高眨素质的风险赶投资家。风翼险投资家是晒风险投资公叠司的灵魂。狼特别是在风塞险投资业发详展的初期，情风险投资家胸更是具有举源足轻重的作公用。标准的痰风险投资家击应该是集管壶理才能、专迹业技能及金天融知识于一无身的多面手际。不仅要把茧握最新科技怒动态的脉搏岭，从众多不孔断涌现的新亡技术中评估烂、筛选出具寒有市场潜力劲的项目进行太投资，而且间要对新技术赶市场的难易忆程度以及消讽费者对技术膏的需求作出但较为准确的值判断，否则截风险投资公纤司不会获得况高回报。在恳我国由于风纵险投资业起框步较晚，风醋险投资公司遗又大多数以土政府为背景铜，管理人员叛多为行政机菜关的付“朗下海蓄”污人员，或是奉仅有专业技舅能而无管理缝才能和金融砌知识的科技仙型投资家。咱他们在操作导中频繁出现路“恭角色嫩”钞错位，排外侄性等问题，说难以真正体狼现风险投资秤家的职业化捐特点。因此格，风险管理舌人才的相对盯缺乏成了制征约我国风险戒投资业发展板的又一因素宅。从发达国呼家的经验看马，培养出训故练有素的风宣险投资家还戒需要时间的沾推移及实践诞的积累。着瓜三、缺乏合湖理的退出机拘制。风险投含资的目的不饱是控股，无混论成功与否缎，退出是风矮险投资的必放然选择，否浴则无法进入从新一轮投资语，而资金失南去流动性就绢意味着失去未了生命。退酸出方式包括讨首次上市（饶IPO移）、收购和暑清算。渣IPO闹被公认为最仙理想的退出愧方式。风险需投资的成功两模式应该是妙“码科技＋风险伸投资＋创业徐板搂”专市场。从现纽实情况看，培我国尚无为妇风险企业设勾立创业板市仇场，主板市间场对上市公赛司要求较严赛格，风险投河资企业想通斑过主板市场铅退出非常困趴难；选择海齿外资本退出腥，成本过大钩。由于缺乏开成本较低的馒退出方式，敲造成通“执风险资本楚→艇风险企业孟→灾增值（或亏筹损）图→除风险资本退茅出培→乱再投资烤”千的循环链的协运行不畅，剂阻碍了风险春投资的飞速凳发展，这也聋是我国第一爆家风险投资魂公司棒——准中国新技术恐创业投资公笑司倒闭的主体要原因之一营。神格四、风险投竟资中介服务泽体系不完备奉。英国风险结投资业的经路验表明，中片介服务体系每的存在大大屈降低创业投少资的风险和骗交易成本，指为风险投资访的高效、安历全运作提供绘优质服务。狮这种中介服暗务体系包括托常规的投资位中介服务体到系，如律师拦、会计资产慌评估、投融滥资咨询等事朴务所及项目籍评估公司、担信用评级公注司和投资银伟行等；专为瓜风险投资业初提供服务的然中介机构，苏如对风险企蓄业、项目的粘技术先进性胞进行鉴别的起机构；对创屡业企业的科她技成果、无白形资产所占膛股权比例的疮知识产权评医估机构，等飘等。在向市军场经济体制妥的转轨过程洞中，我国也哲相继建立了观一些中介组稿织，如各种贵事务所和行男业协会，但忆是有关风险伪投资的一些跳中介机构还沙没有建立。乎在已经建立鸡的中介服务每机构中有不饺少属于典型涝的政府主导裤型，其组织绕行为基本上科体现主管部依门对市场的报政府管制功式能的延伸，衡而且由于这超种延伸实际杆上保留了政施府对市场的螺一部分不当老管制，本质冰上与中介服妹务机构的一劫般功能相距秤甚远。这就馒导致了风险形投资者和风肺险投资公司怨之间以及风慰险投资公司岗与风险企业笛之间的沟通哥产生障碍，剧增加了交易乌成本，从而到成为风险投愧资业发展的胞障碍之一。欧纱五、缺乏成淋熟的创业者唯。风险投资撇的方式是委漆托经营。受束资企业创业谜者的素质成共为风险企业蝇能否成功的解重要因素。取一流的人才茎加二流的技葱术胜过二流别人才加一流仿的技术，这笛已经成为风教险投资家选隐择受资企业浇的标准。我孕国市场经济游发展的短期睛性、不成熟紫性，必然带径来高素质创宝业人才的短神缺，低素质虽的创业者无个法将创业合枝理整合为商拌业计划，缺额乏财务、营雀销、管理等众方面知识，嘉只能依靠其发强硬的背景完或欺诈等手迈段，向风险派投资公司秃“敞圈钱铺”乳，这是导致橡风险投资企严业成功率低腐的一个重要己原因。桶兆六、组织形易式单一化。县我国各省市拜设立的风险绝投资机构采月取的组织形谈式基本上都很是以国有资铅本为主的股呆份钉或有限责任戒公司，其运单作过程难免北带有计划经例济的痕迹，渡与经典的风西险投资模式楚相去甚远。亚其主要原因刷在于我国缺编乏有限合伙贷制的法律制伯度，风险投黄资机构成立说只能依据现叶有的玻“娃公司法鸭”露进行规范。穴但是，实践脖证明风险投占资这种特殊螺的资本运作辱形式不适合名采用公司制鉴的形式。对终七、缺乏应受有的法规和拴政策保障，合风险投资的肝运行缺乏完兴善的制度平胳台。风险投结资主要是在俯发达市场经柴济国家产生闪和发展起来些的。这些国笨家的一个共菌同特点是：棍通过市场经网济的漫长发择展过程，让滩各类市场形挤式、机制、引制度工具依度序肥—矮一出道，逐印步形成完善兔的市场体系蒙及规范市场哄体系运作的雷一整套法律桃、法规。我急国是一个发喘展中国家，贝不可能在短址短挤20笑年时间内完汽成发达国家允200挎年时间完成蹄的事情。反打映我国风险耻投资事业的裤发展有关风枯险投资的法联律制度的不痒完善已成为落阻碍风险投同资事业发展帮的瓶颈之一疲。流怒对我国发展形风险投资的饭几点建议箭驾一、建立有够利于风险投亡资业发展的仁制度安排和陶制度环境。轰要加强立法还和制度建设森，加紧制定券一系列规范瞎风险投资主俘体和风险投涝资运行的法护律、法规，唇同时修改有灿关法律法规否中不利于发木展风险投资解业的条款，纪成立全国性腐的风险投资想业组织，以猛规范风险投赚资的运作，鬼促进和保护缝公平；制定出扶持风险投丙资业发展的倘优惠政策，疤如税收优惠拉、财政补贴功政策等；创触造鼓励创新症、包容失败胁的文化环境沙，培养适宜篇风险投资业揪成长的土壤奶。裁雹二、完善政亏府主导型牵陆引机制，构箱造多元化的炕风险投资者社结构。风险隶投资虽然是缎一种市场行铺为