2019年油气装备市场分析报告

2019年油气装备市场分析报告

正文目录一、前言3二、从国外到国内，油气装备市场高速发展4222222.1全球油气装备市场迅速发展4.2油服设备的护城河在于市场6.2.1油服设备：产业链之顶端，食物链之底端6.2.2五大油服设备市场面面观6.3国内主要受益于技术进步，经济性显著提升10.4“政策引导12三、不患寡而患不均：油气装备结构性紧缺1433.1油气装备行业周期性明显14.2行业内部失衡现象严重14四、演绎龙头成长，寻找优质公司“基因”17444.1基因一：低谷中的顺周期转换与逆周期整合17.2基因二：降低成本，永远的主旋律19.3基因三：拥有高附加值产品及技术溢价21五、鸿泥雪爪：压裂需求的二次爆发24555.1压裂车需求旺盛：面向50亿增量市场24.2压裂车行业放量，电驱动产品提上日程28.3国内压裂赛道确定，甄选杰瑞股份36Page2一、前言首先明确油气开采行业的三个特点：其一，油气上游勘探开发公司（油公司、油服公司、油气装备公司）之所以同涨同跌，成本行业景气，低于开采成本则行业萎靡。但存在着区域差异：维艰。（6大油种基础上成立3有明显的先后次序。17年以来国内这波复苏有的快有的慢，即是锚定主市场不同所致，17/18年大放量在于页岩油气，因而以北美为主市场的公司复苏快、幅度大，以中东、俄语区为主市场的则慢一些、幅度小，但19年幅度有望加大。而18年9月开始总书记座谈会要求“三桶油”加大勘探开发支出，确立能源安全大战19/20年国内市场将和油价相关性减弱，国外市场则仍受油价主导，业绩弹性较大。“司具有一定参考意义。Page3本文第二章将站在全球视角，目光锁定国内油服设备市场（政策支持页岩气技术不断的行业优质公司基因，甄选杰瑞股份。二、从国外到国内，油气装备市场高速发展2.1全球油气装备市场迅速发展整体以上，是油气产业链至关重要的一环。图：油气产业链一览图图：国际油公司勘探开发资本支出最大（十亿美元）112000008642000000000741745541710379631539286329652863264899296103106245810123566281514861281671729143642010201120122013201420152016中游化学品油田服务与设备下游勘探与生产资料来源：XXXX部门整理资料来源：InternationalAdministration、UNComtrade井服务及设备收入占比最高，分别占全球油服设备收入的、，勘探环节的地球物理服务设备及采油环节的人工举升等分别占比5%左右。全球油气装备市场经过15/16年的低谷后迎来复苏，以年复合增长率的速度迅速增长。Page4图：陆上油服设备各环节规模图：全球油气市场规模逐年上升54321000000000000000000000221150005000全球年收入（百万美元）全球油气设备市场（十亿美元）500水力压裂固井完井设备和服务钻头人工举升地球物理设备和服务地面设备电缆测井钻井设备井下钻井工具资料来源：Spears&AssociatesOilfieldMarketReport资料来源：InternationalAdministration、UNComtrade、XXXX部门表：传统石油技术服务市场构成板块服务及设备物探服务板块地震数据采集、供给与装备制造陆上钻井承包服务海上钻井承包服务修井服务定向钻井服务连续管服务完井装备与服务钻井液与完井液服务套管和油管服务套管附件与固井产品管材检测与表层防护服务设备租赁与打捞服务固相控制与废弃物管理服务钻机钻完井服务钻完井服务板块钻头钻完井装备井下钻具石油管材（OCTG）特种装备测井服务（电缆测井、随钻测量）录井服务测录试服务板块生产测试服务人工举升服务气体压缩承包服务浮动生产服务（FPSO）高压注入服务油田生产服务板块油田特种化学品服务海上工程建设服务海上生产设备操作与维护油田直升机服务供给船服务油田工程建设服务板块海底装置地表装置资料来源：XXXX部门整理Page52.2油服设备的护城河在于市场2.2.1油服设备：产业链之顶端，食物链之底端所以当油价波动时，可以将大部分成本转嫁下游。化和英国石油公司为例，2008-2018H1期间，中国石化的勘探及开采收入增速在各项业务中波动最大，2008年增速一度高达35%年和2015年油价低迷期跌破-37%和-39%，2017年又回升至36%，反观下游的炼化、营销业务，收入增速波BP业务收入中体现得更为明显。图：2008-2018H1中国石化各项业务收入增速图：2008-2018H1BP各业务收入增速勘探及开采收入增速化工收入增速炼油收入增速BP勘探及开采收入增速（%）BP炼油与销售收入增速（%）营销及分销增速26420000020082009201020112012201320142015201620172018H1204060资料来源：中石化、XXXX部门资料来源：BP、XXXX部门油公司将承受的大部分风险转移到油服设备公司。2014年油价崩盘，随即是长达2年A区域所有油公司停工，BB降低钻完井服务的日费率进而提升自身盈利能力，并将大部分风险转移给油服公司。2017年油价回升，油公司已经大笔赚钱，资本回报率达到低谷后的最高点，油服设备得更多的项目，以保证自己免于破产。2.2.2五大油服设备市场面面观Page6为对抗周期最强有力的工具。区探明储量超过2000亿桶，仅落后于中东7500亿桶，随后是中亚和俄罗斯市场，分别为1500800家。钻机、压裂、连续油管设备及服务是填补我国与欧美差距的重要突破口。表：各区域油服设备市场对比俄罗斯市场80000困难，开采成本中国市场25620北美市场204709中东市场752500中亚市场开采难度150000-200000中等，开采成本美国约美元/桶，加拿大约41美元桶容易，开采成本10元桶左右采成本约美元桶约美元桶约美元桶油气设备中的固压设备和测油气设备和油服发展都很好，高油气设备和油服水平世界一流依赖于外国油服依赖于外国油服及及设备的输入设备的输入油气设备和技术井工具较缺乏，端技术领域与北油服技术一般美尚有差距大型油气国企“三桶油”垄断，世界最大油服公进入标准高，竞中国以前帮忙修建争激烈，高端设管道。非自由竞争市场，对体制内公司角逐之地，充分竞争市场。小规模且不具备技术优势的油服公司很难分一杯羹。备市场被大型油内的公司有内部保护政策。高端技术公司和低价公司最终存活。司有内部保护政策。服公司垄断。家通过引入外国资财政收入以出口本推动油气产业发油气为主的国家展。极度依赖外国油服公司。大型油服公司有一定市场份额，但需有人脉和本土化，与“三桶油服设备市场机会需与当地国企油价低迷期具有低成本优势的油服公司将更有机会。建立长期关系。油”合作项目为主。资料来源：XXXX部门整理内和中亚的公司复苏幅度18年相对较小，但未来几年投资机会较大。Page7表：各大油服公司复苏情况公司名称复苏业务钻井受益复苏区域安东油田服务华油能源国内，伊拉克等钻完井国内，哈萨克斯坦与土库曼斯坦国内，科威特石化油服工程建设，物探，钻井钻井平台作业，船舶服务钻完井设备中海油服国内，中东，亚太杰瑞股份国内，俄罗斯，中亚石化机械国内，境外市场（俄罗斯，中东，非洲等）通源石油射孔业务钻井国内，北美国内，乌克兰，俄罗斯，伊拉克乌克兰，四川，新疆中东中曼石油贝肯能源钻井工程，产品销售陆地钻机宏华集团斯伦贝谢钻井，人工举升完井，钻井，压力泵钻井北美，拉美贝克休斯中东，北美哈里伯顿东半球，拉美威德福钻井与评估资料来源：XXXX部门整理（）2014年最先复苏的俄罗斯市场：低价打市场2014年的钻井量同比2014年增加3油服市场分一杯羹非常不易，只有服务价格最低的公司能存活，很难大幅盈利。图：2014年以来俄罗斯钻井数显著上升（百万口）图：俄罗斯水平井占比逐渐上升40%36%34%035%30%25%20%15%30%150%%21%-2013201420152016资料来源：AdministrationoftheFuelandEnergyComplex、招商证资料来源：AdministrationoftheFuelandEnergyComplex、券XXXX部门（）2016年后势不可挡的北美市场：压裂市场将迎来爆发北美市场是最大的油服市场之一，贡献了全球的原油产量和的天然气产量。2018年钻井数达到过去2年的峰值，各大油气区块的钻机数量自2016年下半年开始Permain区块的钻机数从年最低137台增加到年7月488Haynesville区块从年8月最低的16台增加到了2018年的60台，上游钻井业务景气度回升显著，随后钻井业务将带动完井业务，即固井设备、压裂设备方面的投资增长。Page8图：北美是最大油服设备市场图：2007-2018年7月美国各大油区钻机数量（台）-资料来源：MordorIntelligence、XXXX部门资料来源：EIA、XXXX部门DUC年下半年北美卡车司机招募60002015井中约是水平井，水平井逐渐取代了直井。在这十几年间，水平井的长度从英尺增加到了7000英尺，带来更大的产量的同时也提高了成本，对水力压裂的需求越来越大。从16年中开始，北美钻井数显著回升，但是二叠纪盆地管道有限无法运输，导致产生大量DUC井作为储备，DUC井随时可以压裂完井然后投产。年中二叠纪管道将陆续完工投产，将使运载压力大大减少，美国8000多扣DUC井随时喷涌而发，由此带来可观压裂服务及设备市场。图：2008-2017年北美40家公司压裂水马力图：2013-2018年美国DUC井存量大幅提升9872500）DUCDrilledCompleted22211600050001500100043000725000100000资料来源：BakerHughes、IHSMarkits、XXXX部门资料来源：BEA、Wind、XXXX部门3）2010年后钻井需求始终旺盛的中东市场：强者的天堂在每桶10美元左右，当然毫无顾忌的加大投资，而中东没有大型本土油服设备公司，力，通过先进的技术服务和高端设备进军中东市场。Page9图：各地预算平衡油价图：2010年后沙特钻井需求始终旺盛俄罗斯科威特40485461687478伊拉克哈萨克斯坦伊朗2018年中油价安哥拉沙特阿拉伯阿尔及利亚尼日利亚利比亚88106124133223委内瑞拉050100150200250资料来源：IMF、RoyalBankofCanada、MinistryofEnergyofthe资料来源：S&PGlobalPlatts、XXXX部门RussianFederation、XXXX部门（）潜力极大的中亚市场：下一个中东391.8%，天然气探明储量1.5万亿立方米，占全球探明储量的；土库曼斯坦石油探明储量1亿吨，天然气探明储量17.5万亿立方米，占全球探明储量的10.1%。乌兹别克斯坦石油探明储量1亿吨，天然气探明储量1.1万亿立方米，占全球探明储量的0.6%。中2017亿美元，累计生产原油超过3亿吨，天然气超过800亿吨，未来是解决我国能源安全的重要推动力，蕴含着广阔的油服设备市场。图：中亚国家资源丰富资料来源：世界能源统计年鉴2018、XXXX部门2.3国内主要受益于技术进步，经济性显著提升Page战略，受外因及内因共同驱动：（）外因角度：中美贸易摩擦让国内能源安全面临新挑战：贸易摩擦的发生使原本紧12017年全年石油净进口量达到了3.96亿吨，对外依存度升至67.4%，贸易摩擦使石油等能源进口受到较大影响，敲响能源安全的警钟；2）战略石油储备远远不足。美日两国的战略石油储备都能满足9034天的需求；3喉”要道马六甲海峡难以绕过：我国从中东、非洲进口的石油（占进口50%以上）都要经过这个咽喉，美军长期驻守这里，当今波谲云诡的形势下是必须要考虑的问题。（2017年冬季北方地区供给缺口达到了62亿立方米，大面积的“气荒”带来极大不便，进一步暴露能源供需结构等各方面的问题：1）供需不平衡：供给量一直落后于天然气需求量。在“煤改气”等措施的共同作用下，年我国天然气消费量达到历年之最2426亿立方米，而自产量仅为亿立方米，远低于国内需求量；）天然气基础设施落后，国储气库25（17库工作气量仅为消费量的，远低于国际平均水平12%-15%；3）价格体制不完善，产利润低波动大，积极性不高，在采暖季节供应远远跟不上需求。气尤其是非常规天然气为重点：我国天然气可采资源量约为50规天然气的可开采储量达到34.5万亿立方米，占我国剩下可开采天然气储量常规油气资源的开发也早已写入了国家规划中，如页岩气发展十三五规划指出，年力争实现页岩气产量亿立方米，在我国天然气消费中占比达到8.1%。图：2015-2017年页岩气产量保持高速增长26005004003002001000非常规天然气致密气页岩气煤层气资料来源：国家统计局、XXXX部门热成熟度（R）和含气量是衡量页岩气藏产能（商业开采价值）的关键参数。高0和适当的R（1.5-3.5%0限为2.0m^3/tPage烃源性及含气性角度看，涪陵、威远页岩气田的商业开采价值优于美国的MarcellusBarnett和Haynesville自产气比管道气成本要低，主要因为进口气历史合同签价较高，而还有7-10年不等的0借助规模效应和经验积累，之后的从“”到“无穷”就容易突破。表：中国美国主要页岩气区重要指标对比国家区块埋深/m厚度/m脆度/%TOC/%中国威远页岩气田美国Marcellus1200-24004530-602-121.2-3.51.7-2.8平原涪陵页岩气田288555.4-89.140-600.29-6.792.22-2.890.35-9.63山地、丘陵Barnett1980-260090-20040-79.73-120.5-2.14.2-9.9平原Haynesville3200-4100801500-400026-10030-852.5-7.41.5-31.7-4.5山地、丘陵储集性烃源性35-650.5-41.2-32.8-9.3平原퐑/%ퟎ含气量地貌特征含气性地表条件PolishGeologicalInstitute、XXXX部门幕已经拉开。18年3月中石化涪陵页岩气田如期建成100亿方年产能，12月中石油川南页岩气日产量超过万方，创历史新高，页岩气大规模开发生产，不仅体现在当国内页岩气埋深3500米全面实现工业化生产，埋深4000米左右更深层页岩气勘探也气田开发创造了100多项纪录。国内页岩气规模化钻井刚刚开始，开采成本一直在下降，技术进步带来的经济性提升，70-80美元桶，现在也降到了30-40美元桶，大部分50美元以下。国内页岩油气开采也一样在降低成本，分段压裂平均20段，个别达到30段，得益于压裂技术、水平井技术不断成熟，前几年涪陵打一口井需要1亿，而如今只需要4000多万的成本。2019-20年仍有0.2元2.4“政策引导但在资本开支上始终有所保留，尤其在14年反腐后更加保守，油价上升时开支上升滞后，下跌时开支立刻腰斩，没有在勘探开发方面完全发挥应有的作用，18年9月以来动机的原因。Page图：三桶油CAPEX和油价正相关642布伦特原油中石油中石化0%-20%-40%-60%资料来源：Wind、XXXX部门有一定季节限制。例如在新疆、长庆、青海等油田10月底钻井队就陆续撤下来，进行冬休。但18年9月中国石油工程技术分公司下发《关于全面开展钻井压裂冬季施工的18米及以上内部钻机施工。三是各钻探企业需要结合区域气温条件顺利开展压裂作业，确保均衡生产。18年冬季施工涉及油田板块和工程技术板块，16家油田和7家油服企业。跟油公司结账）回款最慢（200天至13个月内。流程一般是3个月内完成：巴基斯坦30天、伊拉克天，马基努项目60-90天，海外中资公司100多天左右。年内甚至3个月，鼓励资金压力大的民营企业积极入场。民企补充部分技术105Mpa求高于页岩油，页岩气要求全部是型，这种水马力的压裂车国企只有很少（比如国内市场火爆，油田技术服务价格已大范围提价。18年底开始油服价格逐步提升，常规服务幅度5%-10%，国内比如塔里木油田，4000米的新井装备，日费从2.8W提到4.3W40%%-10%5-6W5人民币一天。压裂车一个泵车一层压裂一天费用1万到1万2。费率和18年初比涨了10%以上。Page三、不患寡而患不均：油气装备结构性紧缺3.1油气装备行业周期性明显较长，大多数钻采设备使用寿命为10年以上，如钻机是20-25年，抽油机10-20年，达到设计寿命后仍可继续使用，我国塔里木盆地现在还可以看到进口美国的二手钻机，况。图：一台钻机带来个工作岗位图：全球钻机数对油价非常敏感每个额外钻机带来的累积职位数量增长1111117194864200000807665492412801345612长期资料来源：Author’scakulations、XXXX部门资料来源：EnergyInformationAdministrationandBakerHughes、XXXX部门3.2行业内部失衡现象严重备行业的发展模式可分为3种：（1）市场主导型：该模式以四川广汉的四川宏华石油设备有限公司为代表，是以市场设计、制造、总装成套的大型设备制造企业，并带动周边一些配套企业的发展。（2）产业依托型：以宝鸡石油机械有限责任公司、江汉油田的中国南方石油装备制造司投资建设的石油钻采装备研发制造企业，为中石油公司提供装备，经过70多年的发Page缩机、钢管等特色产品。（3）资源推动型：以大庆、东营、盘锦等城市石油装备发展为代表，以油气资源为依中国有名的“油城，由石油公司建设装备制造企业，并依托大油田的勘探开发和石化工程建设，发展形成了具有一定规模的石油石化装备制造产业。与美国著名油城”休斯敦市石油装备产业发展过程类似。3定位高端，与产业依托型设备公司差异化竞争，也逐渐开辟了自己独特发展道路。分工不明晰的机会强势崛起，才有枝繁叶茂的今天。弱的国内抽油机市场，收割渗透率红利后飘然离场。钻机存量过剩：目前全球陆地钻机5000多台，国内钻机2000台左右，其中中石化钻机有不到台，中石油900多台，钻机比重全球，但产量只占10%。2017年中石化钻机设备利用率仅67%-73%，仍有一定提升空间。钻机产能过剩：年我国钻机已经接近2700台，中石油850台，中石化540台，延长油田及其他民营小型钻机1300100企业超过20100600150500来具备200710006具备3000台年产能，假设10年更新一次，中国可以用4年更新一遍。Page图：从宏华钻机收入看，钻机上一轮高点在年（亿元）60402002012201320142015201620172018H1资料来源：XXXX部门固井）占资本支出40%，完井占到53%。完井成本中压裂设备占比最大，达到，压裂液为，即与压裂相关的成本接近完井成本资本支出将向于必需的压裂设备倾斜而非过剩的钻机。图：美国非常规油气开发成本结构图图：各环节收入情况5432100000000000000000000020112012201320142015资料来源：EIA、XXXX部门资料来源：美国经济分析局、XXXX部门国内压裂车存量2000是2005/2008/2012年，其中2005年主要是进口800型压裂车，受油价上涨驱动，用于老井增产，大部分到目前都在使用中，2008年主要是进口1800型压裂车，受益于油价暴涨及产品升级驱动，2012年则是国内压裂车元年，目前市场上存量的300多台2500型都是2012年购置。2012年国内水平井数量增长了30%左右，中石油新开水平井数量分别为1700/1000口，比年分别增长了25%/30%。带动了整个瑞股份2012年压裂设备销售同比增长了207%，达到10.8亿元，2012年压裂固井设备销售约35-40亿元。Page图：压裂车、钻机车销量图：我国压裂车存量结构086011型型资料来源：汽车统计年鉴、XXXX部门资料来源：汽车统计年鉴、XXXX部门裂车应用常规和非常规油气大概是加拿大存量水马力2100目前5001800以上才可以用于非常300叠加行业回暖。我国压裂车市场景气度较高。2012年以前国内的压裂装备在1003800到200012~15三年时间增长了200万水马力。16~17年油价是低谷，压裂需求减少。年底至今，2期在开发，果未来页岩油开始开发后，装备需求会有更大增长。目前市场规模预计在30~40万水马力左右，远没有达到、14年的水平（75~80四、演绎龙头成长，寻找优质公司“基因”龙头公司都经历了周期的洗礼，身上有适应油服设备行业的优质基因，总结斯伦贝谢、贝克休斯、哈里伯顿三大油服设备公司，可以总结出行业内优质公司的三个优质基因：4.1基因一：低谷中的顺周期转换与逆周期整合2012/2013年高Page油价时期，油服设备价格也水涨船高，尽管毛利率极高，但价值创造率仍为负，2015年油价腰斩仅是使行业情况更加恶化而已。2015年油服设备行业全面崩溃，短期资产减少叠加长期资产减记，行业投资资本（股权债务总和）缩水近。2015年油服设备行业总体收入下降了25%，息税前利润占收入比例几乎减半，严重削弱企业的现金流，击垮了营运资金最后的防线。员成群结队，根据休斯顿咨询公司数据，2016-2017年全球石油和天然气裁员总数为44万人。表：油气行业全球裁员情况（2016-2017年）人数百分比44.3810.1821.0820.552.86服务195,89944,91993,04190,70912,3694,164钻井供应勘探与生产下游中游0.94合计441,371100资料来源：XXXX部门整理2015年油服设备行业产生的资本投资中流动资金占据15/1615/16年从行业低谷中节省的营降到200伦贝谢收购Cameron16年比15年不会像15年“由盛转衰”中释放大量营运资金，是公司从营运资本减少中释放现金流更加困难，意味着油服设备行业现金流将在年进一步下降。现金余额减少叠加偿付能力恶化，使许多油服设备行业企业难以应对16年及17年到期债务（总额超过4001美元须增加位数水平的比率高出约％。在行业低谷中，正是由于营运资金管理的优势，龙头公司将主动逆周期整合，逆油服设备行业对于未来收益的现有投资。依靠行业地位积累的资金不断收购，补齐短板就成了重要的法宝，低谷中不断“抄底”务经营的深度和广度，扩大经营规模、Page产业链布局，并在相应领域具有较强的竞争优势。图：斯伦贝谢并购之路图：哈里伯顿与贝克休斯并购之路图表：哈里伯顿与贝克休斯均通过并购完善产业链测井业务钻完井业务物探业务油田生产业务油田设备业务资料来源：XXXX部门整理资料来源：XXXX部门整理发展成为高度垄断的行业，全球油服设备公司超过14000家，而其中94%的公司雇员低于100人，前五大油服设备公司垄断了1/3市场。咨询公司CapIQ分析全球千家油周期低谷。图：前五大油服设备公司垄断市场图：小型企业越来越难度过周期低谷654320%0%0%0%0%在同类企业中的占比在表现最佳的同类企业中的占比55%138%38%27%24%18%10%0%小型企业中型企业大型企业资料来源：Spears&Associates、XXXX部门资料来源：CaplQ、Spears&Associates、XXXX部门4.2基因二：降低成本，永远的主旋律Page体化服务，一体化服务的精髓是内部协同降低成本和售卖高附加值服务或产品。图：降低成本三部曲降低成本三部曲资料来源：Bain&Company、XXXX部门1926年成立SocieteDeProspectionElectrique覆盖法国、原苏联、委内瑞拉和美国市场，1956年收购美国Johnston公司继续加强美国业务，1987年吸收意大利BoscoCort公司和德国Allmess公司，2004年公司与挪威国家石油公司建立业内首个长期油藏项目，年收购俄罗斯最大陆上油服公司EurasiaDrilling45.65%85成立于1919年的哈里伯顿初创于美国德克萨斯，1926年开始国际化步伐，开始将所生产的设备向英国公司出售，50年代先后在意大利、德国、阿根廷和英国开展业务或1957年已经在世界20多个国家建立了201个办公室，1991年公司在苏联解体后立即在莫斯科设立分公司，2007年哈里伯顿将总部迁至迪拜，目的是为了100多个国家石油公司提供多种服务的国际化油服公司。图：斯伦贝谢营收区域结构常年均衡图：三大油服公司全球经营113862120）））资料来源：Bloomberg、XXXX部门资料来源：Bloomberg、XXXX部门Page存活。增长完成产业链整合和高附加值产品的开发，年收购公司50%钻井领域，年成立Dowell公司，进入固井、压裂领域，1970年推出首个计算机油藏软件，年收购Merlin公司和GECO公司股份加强地震业务，这两者加强的都是物探业务，1996年提出实时油藏管理理念，为油田生产提供高附加值的信息技术方案，最近的著名并购案为年收购油田设备提供商卡梅隆国际，公司的一体化服务战略卓有成效。图：斯伦贝谢一体化油田服务结构合作与商业联盟资料来源：XXXX部门整理用基础设施和运输的最新进展，斯伦贝谢可以更好地控制其庞大的运营规模。对于市值为1300亿美元的资本密集型公司而言，运营保持灵活和灵活是非常重要。另一方持油企上游勘探开采业务。其作用就是在油气产业链的上游中“勘探开采服务总包商”限制项目服务商的数量，从而提高效率，帮助油企企业压缩成本。4.3基因三：拥有高附加值产品及技术溢价Page念，达到本土某领域的最高水平就算具备提供高端服务的能力。图：油服市场几乎被四大油服垄断）0%0%%0229%5%20%02111%00211114%12资料来源：Bain&Company、XXXX部门高端服务及产品的提供能力源于几十年经验积累及持续不断的高研发投入。超过年的勘探开飞领域技术积累全球超过30个研发中心，斯伦贝谢始终将大量时间和资金务、地球物理、钻头、钻井液、完井服务领域处于行业第一，在压裂服务、人工举升、推动的内增式发展和兼并收购带领的外延式生长稳居油服行业龙头。Page图：三大油服公司持续高研发支出11140020000054433221100864202009201020112012哈里伯顿哈里伯顿研发占比20132014201520162017斯伦贝谢贝克休斯斯伦贝谢研发占比贝克休斯研发占比资料来源：Bloomberg、XXXX部门弱，甚至放眼全球中国是很有竞争优势，但在高端服务设备领域仍有巨大的鸿沟。国内公司常规服务项目成本低于国际油服：项目成本构成主要有三大成本，原材料占40%，总体经营成本控制合理质量上国内公司也优于海外巨头。逐步铸造进攻的矛，才是长久发展之计。表：斯伦贝谢波特五力分析分析项格局应对措施石油和天然气设备和服务的新进入者通过创新新产品和服务。新产品不仅为新客户带来了折扣，也让老客户有理由购买斯伦贝谢有限公司的产品。事方式并对斯伦贝谢有限公司施加压新进入者的威胁建设能力并在研发上花钱。新进入者不太可能进入充满活力的行业，斯伦贝谢有限公司等老牌企竞争优势。业会定期定义标准。它显着降低了新公司的非凡利润窗口，从而阻碍了该行业的新参与者。Page分析项格局应对措施石油和天然气设备和服务行业的大多数公司都从众多供应商那里购买原材通过与多个供应商建立有效的供应链。通过使用不同材料试验产品设计，这样如果价格上涨一个原材料，那么公司可以转移到另一个原伦贝谢有限公司在市场上可以获得的材料。培养专业的供应商，其业务取决于公司。斯伦贝其谈判能力从石油和天然气设备和服谢有限公司可以向沃尔玛和耐克学习的其中一个经验是，这些公司是如何开发第三方制造商的，供应商的议价能力的供应商议价能力的总体影响是它降低了石油和天然气设备和服务的整体盈利能力。这些制造商的业务完全取决于他们，从而创造了这样一种情况，即与沃尔玛和耐克相比，这些第三方制造商的讨价还价能力要低得多。通过建立庞大的客户群。这将有两种方式。它将降低买家的议价能力，并为公司提供简化销售和最低价格购买最好的产品。从长远来生产流程的机会。通过快速创新新产品。客户经常在既定产品上寻求折扣和产品，因此如果斯伦贝谢有限公司继续推出新产品，那么它可能会限制买家的讨价还价能力。买方的议价能力就越高。新产品还将减少斯伦贝谢有限公司现有客户对其竞争对手的背叛。当新产品或服务以不同方式满足类似客户需求时，行业盈利能力受到影响。例如，Dropbox和GoogleDrive等服品或服务提供的价值主张与行业目前就很大。通过面向服务而不仅仅是面向产品。通过了解客户的核心需求而不是客户购买的内容。替代产品或服务的威胁通过增加客户的转换成本。如果一个行业的现有参与者之间的竞通过建立可持续的差异化现有竞争对手之间的竞争通过建立规模，以便它可以更好地竞争在一个极具竞争力的石油和天然气设与竞争对手合作以增加市场规模而不仅仅是争夺小市场。组织的整体长期盈利能力造成影响。资料来源：XXXX部门整理五、鸿泥雪爪：压裂需求的二次爆发5.1压裂车需求旺盛：面向50亿增量市场受益技术进步，水平井遍地开花，性价比较高已逐渐成为主流。2000年前我国开采的一口直井造价300万年长庆所有直井斜度井均改为水应用，新打的井已经没有直井。水平井必须的工序为压裂，压裂技术主要用于非常规油气开采，也用于常规油气增产。Page充填于页岩裂隙、微细孔隙及层面内的天然气，其储层的渗透率一般只有几个纳达西，100MPa于0.1mD，单井一般无自然产能或自然产能低于工业气流下限，需要进行直井多层压需40-60MPa，以直井压裂方式为主。图：北美水平井直井对比图：中国水平井直井对比田特定压裂功能。通常1套压裂车组包括压裂泵车多台（1-211前压裂车单价在1400-1600万，混砂车800-900万，管汇车1300-1500万，仪表车300-4004-5件3亿左右。表：压裂车组组成部分与功能压裂车组组成泵车作用（）使液体升压。混砂车（）为泵车提供充足的液体。管汇车（）用于压裂酸化现场作业前的试压。（）实时记录及监测分析施工参数。仪表车资料来源：XXXX部门国压裂车主流型号为在井下能够提供的液体做功功率：水马力=泵压降*液体排量/转换系数。由于大马力的1400型及以下）成为主流。国内的页岩气田的地表条件都是山地-丘陵，比较恶劣，如在山合考量单体水马力及稳定性两方面，尽管2000型也可用于非常规气压裂，但处于占比型为主流（北美以2000Page表：压裂车不同型号参数型号800型70MPa2000型105MPa2.3m3/min1490kW2000HP2500型140MPam3/min1860kW最高工作压力最大排除流量额定输出功率水马力1.39m3/min670kW800HP2500HP资料来源：四机厂、杰瑞股份、XXXX部门整理表：不同类型油藏对压裂车需求不同油气聚集典型代表连续型准连续型致密油气不连续型常规油气页岩油气储层条件好，渗透率通常储层条件储层致密超致密，渗透率一般为几个纳达西于或等于0.1mD大于1mD直井压裂，段数1-3段40-60MPa压裂技术要求裂，段数段以上70MPa水平井压裂分段压裂，段数段以上100MPa以上压力等级压裂车马力要求以2500HP为主2000HP以上1800HP以下压裂服务之火爆带动压裂车结构性需求旺盛。6月份中石油集团2018年计划开钻330口页岩气井，未来3年计划再开700口，而截止于2017年底中石油集团累计投产约210口井，光18年一年的钻井数就是已有存量的1.5倍。值得注意的是，该项计划制定于918-20们统计了2018年1月至月底，有关压裂车租赁与压裂服务等招标已有42宗，而2016、2017年每年相关招标仅6-7宗，压裂之火爆可见一斑。图：2017-2018年两桶油页岩气井情况2资料来源：公开资料整理、XXXX部门21818陇东区块增加300求（一口水平井的工作时长相当于常规井的5Page一些民营油服企业为求现金流周转，廉价出售压裂车等设备。以上三点导致我国年年初以来油气装备紧缺，并且这三点短期内无法改善，装备仍将保持紧缺。2019-2020年页岩气压裂车组缺口达1641-46亿元。压裂车组的需要取决于新增井次的压裂工作量，而新增井次取决于产量目标。若2020年页岩气产量要达到亿立方米，则2019-2020年两年复合增速需要达到。表：2018-2020年预计两桶油产能2017年产2017已投2018年2018年2019年预计2020预量（亿立预计产预计已投产井产量（亿立方计产量方米）米）（亿立方米）180方米）60数（口）340390中石化中石油合计6030902602104701008256120730182300资料来源：XXXX部门井的井底压力下降以及该井关井压力恢复后最大恢复井口压力岁累积产量的增加逐渐通常达到50-70%70-80%要考虑页岩气井的首年日产量和后续的产量递减规律。图：典型井归一化拟产量递减率与物质平衡时间关系图：涪陵焦石坝区块页岩气井产量典型递减曲线我们统计了涪陵区块焦石坝23口页岩气井和威远区块68口页岩气井首年日产量情况，两个区块的平均单井首年日产分别为6万、6以首年平均日产量6万立方米测算较为合理。表：涪陵区页岩气井开采情况井区平均首年日产（万立方米天）焦石坝（口井）威远全区（口井）资料来源：产业调研、中国石油勘探开发研究院、XXXX部门67.72Page12020年页岩气产量达到或接近亿立方米；（6万立方米（5年日产量分别是首年35.92%、27.08%、21.92%、18.25%、15.41%。表：页岩气单井衰减规律拟合公式对应物质平衡时间下剩余初始归一化产量比例1年后2年后43.24%23.26%14.75%3年后38.21%17.74%9.80%4年后34.64%13.82%6.29%5年后31.87%10.79%3.57%y=-0.124lnx+1.226y=-0.136lnx+1.103y=-0.122lnx+0.92851.85%32.69%23.22%资料来源：中石化重庆涪陵页岩气勘探开发有限公司、XXXX部门页岩气开采所需2500型压裂车面向40亿市场。2018/19/20年需开新井数分别为或18+1300台2500型压裂车估计约16组，每组压裂车满负荷（人换车不停）工作，算上路上运输时间，每年约可压裂2018年250019/20年供需缺口逐年扩大，2020年缺口达12-14组，19-20年刚性需求近260台2500型压裂车，新增需求402000/2500车，整体市场空间超过亿。表：2018-2020年压裂设备需求测算2017902018E2019E1822020E300产量（亿立方米）2016年前存量井日产量2.166.001.622.166.00-26.8589.151.321.622.166.0038.17143.833401.101.321.622.1657.20242.80573222017日）018日）019日）当年老井产量（亿方）当年需开新井产量（亿方）所需新井数资料来源：XXXX部门整理5.2压裂车行业放量，电驱动产品提上日程压裂泵增压后由高压排出管排出，注入井下实施压裂作业。Page图：压裂车各部分成本占比发动机底盘车传动箱其他资料来源：XXXX部门整理由于压裂车重量一般达到40吨以上，作业的区域环境恶劣，多山坡和丘陵，需要压裂403000hp/1900rpm，传动箱需要输入功率达到3000hp12880Nm2100r/min制造商部分压裂泵自产，而底盘、发动机和传动箱均需进口。表：国内压裂车底盘、发动机、传动箱、压裂泵主要进口厂商部件主要进口厂商奔驰、曼恩、肯沃斯MTU、康明斯、卡特彼勒艾里逊、DISCFMC、OFM底盘发动机传动箱压裂泵资料来源：公开资料整理、XXXX部门2012年之前，国内压裂车的压裂泵等关键部件全部依赖进口，当时国际市场上拥有高功率压裂泵制造能力的企业仅有哈利伯顿、斯伦贝谢、公司、GardnerDneverYhomas公司、FMC技术公司和公司，其中哈利伯顿和斯伦贝谢的压裂泵全部升，并借着低成本和本土售后优势，夺回压裂车份额。面，后来承担国家项目的支持下，做出2500/3000型压裂车，市占率50%以上。第二200在，主要是大型车（2000产品、工业性试验。Page表：国内三大压裂车公司介绍四机厂宝石机杰瑞技术来源优劣势与美国赛瓦合资四机赛瓦，与斯伦贝谢合作，2013年之与哈里伯顿合作，早期为能自产压裂泵，其他三大件四大件都需要进口。背靠中能自产压裂泵，其他三大件石油，优先获得订单。先获得订单。需要进口，整车毛利率最高。资料来源：XXXX部门整理18年随着油价上涨和能源安全政策的出台，三桶油加大了油气勘探开采投资，压裂车结构性需求爆发，首先表现在压裂服务和压裂车租赁需求火爆，其次是采购数量大增、中石油2500型压裂车采购就达84300型压裂车价格已经提高到160019年中石油招标数量在130-160表：加征关税后发动机和变速箱的成本变动商品加征关税5%成本增加≈12万元≈24万元功率≥132.39kw其他用柴油发动机其他未列名机动车辆用变速箱及其零件资料来源：国务院关税税则委员会、XXXX部门25%（通常是先下达订单，从进口采购配件、制造生产到交货需要6时间大大延长，18年下达的订单可能要19年下半年才能交付，国六标准最快19年下半年出台，主机厂的预投对国五标准的进口底盘有所顾虑。四大件采购周期长，压裂泵或成掣肘宝石机压裂车产量的最大因素。年宝石机对25004月份时每个配件各招标24次是7月份的各12）除了传动箱第一次招标即能中标外，其他三大件都需要1-322-底盘发动机-采购没有中标结果，第二次采购的台需要经过1次重招才得以成功，底盘则每次采购都需要1择较多，传动箱招标比较轻松，且出现TWINDISC和Allison两家供应商竞标的情况；（32018年压裂车最大产量只有12隐患，压裂泵都是3000HP，其他配件和2500HP的合作协助等。Page表：2018宝石机招标中标情况配件招标时间购24台2500型压裂车底盘招标内容中标时间无2018/6/8无2018/8/292018/6/72018/8/29中标人无康威（亚洲）有限公司，制造商：德22018/4/20重招底盘2018/7/19购12台2500型压裂车底盘无康威（亚洲）有限公司，制造商：德2018/8/8重招购24台2500型压裂车传动香港双环贸易有限公司，制造商：京楚国际技贸有限公司，制造商：传动箱2018/7/19购12台2500型压裂车传动箱Allison无2购24台2500型压裂车发动无2018/6/142018/9/19无柴油发动机2018/5/24重招德美机电有限公司，制造商：MTU2018/7/19购12台2500型压裂车发动购24台2500型压裂车压裂无无222018/4/20018/6/12018/7/19018/8/8重招无无压裂泵重招购12台3000HP压裂泵重招无无无2018/8/292阿奥艾斯海洋工程上海)有限公司资料来源：中国招标网、中国国际招标网、导航网、XXXX部门注：统计时间截止于2018年月500水马力要求的进口大泵主要有FMC和214-16年原油20般承重40支出及未来的经营计划等指标间接推理现阶段及未来的产能情况。（）变速箱国内主要有TWINDISC和Allison两种选择：TWINDISC是一家从事传动箱制造和销售的美国公司，是国内压裂车生产商的重要传动箱供应商之一。2014年营业收入为2.64亿美元，随着年下半年油价走熊，北美和亚洲的需求减弱，年收入增速不到，管理层启动紧缩战略，通过裁员、缩减开支等方式降低成本费用，资本支出逐年下降，营业收入也随之降低，2016年仅为1.662018产能，2018年的资本支出回到60020172019年投资支出达到万美元。表：TWINDISC2014-2018年财务情况20149702015921920167424.2116620176723.1316820186966.33241员工人数资本支出（百万美元）营业收入（百万美元）资料来源：Bloomberg、XXXX部门7.25264266TWINDISC始终执行顺周期战略，因而业绩在行业周期上行时反应会略微迟滞，存在企业。按地区拆分TWINDISC的营收，中国地区的收入降速最快，2017年同比2014Page年下降了76.5%，当年营收仅800万美元。TWINDISC计划、2019年进行产能的扩建，2019、2020年供应亚洲市场情况将持续改善。表：TWINDISC2014-2017年营业收入按地区分类（百万美元）营业收入按地区分类2014108122342015131202016201783美国77809其他778中国资料来源：Bloomberg、XXXX部门Allison同样也是一家从事传动箱的制造和销售的美国公司，但产品应用范围较广，不TWINDISC年Allison的营业收入为21.27亿美元，2015年油价腰斩，Allison年管理层进行了成本控制，但并未进行裁员，后来2016-2017两年连续逆势扩张，投资扩建产能，资本支出不减反升。年随着油价反弹和经济好转，营业收入顺势而上，创4年来新高，2018年Q3营收同比增长。表：Allison2014-2018Q3财务情况20142015270058201626007220172700942018Q3270052员工人数270064资本支出（百万美元）营业收入（百万美元）21271986184022622066资料来源：Bloomberg、XXXX部门Allison的逆势扩张在一定意义上可以保证变速箱供应不应存在问题。按地区拆分Allison的营业收入，过去几年收入增长的贡献来自于中国以外的地区，而中国市场收入在2015-2017年期间没有增长的迹象，客户在美国等其他地区集中，中国过去几年20182019年将明显好转。表：Allison2014-2017营业收入按地区分类（百万美元）营业收入按地区分类美国20141578201514592016127720171614其他420129463645135058662中国资料来源：Bloomberg、XXXX部门（）发动机国内主要有CUMMINS和两种选择CUMMINS是一家致力于设计、制造和销售发动机的美国公司，客户遍布全球多个国家。2017年营业收入达到204.28CUMMINS在2014-2017在上游供应商里比较少见。Page表：CUMMINS2014-2018Q3财务情况20142015552007442016554005312017586005062018Q3员工人数54600743资本支出（百万美元）营业收入（百万美元）固定资产净值（百万美元）资料来源：Bloomberg、XXXX部门5851764538701922136863745175093800204283927CUMMINS是中国压裂车发动机稳定保障。中国是第二大市场，近三年CUMMINS一重从2014年的12.8%提升至13.8%年7.5%提升到2017年的10.5%，CUMMINS相当看好中国市场。2018年CUMMINS预计投资7.3-7.6亿美元用于建设新的生产线，这笔金额为过去5年资本支出之最，为后续发动机持续供货背书。图：2015-2016年CUMMINS中美市场毛利和长期资产投资占比70%60%50%40%30%20%10%2015201620170%美国毛利占比中国毛利占比美国长期资产投资占比中国长期资本投资占比资料来源：Bloomberg、XXXX部门发动机的业务占收入比重大概30%。能源与运输业务（包含发动机业务）的营业收入在2012触顶后一路下滑，从217.27亿美元降到年的159.64亿美元，虽然对比20162017年对比2014年减少亚太地区的市场对并没有对CUMMINS收缩时收入增速下滑得也很快。并没有增加资本支出的计划。表：201