实务专题证券行业分析报告

中 （2003420042004032003年，蓝筹股行情贯穿着全年行情的始终。年初行情的止跌企稳由中信证券的强势来完成，沪指探明1311点的阶段性低点而展开反弹行情。随后长安汽车、汽车联袂，推动反弹行情的强势展开，相应也奠定了蓝筹股行情的主导地位。2003年4月中旬，招商银行、中国完成最后一击，沪指摸高1649点，大盘阶段性反弹画上句号。7月中旬，长安汽车披露优良的中期业绩，股价不涨反跌，该股的破位下跌导致大盘的同步破位。11月中旬，蓝筹股行情出现了大面积震荡，蓝筹股行情的补跌完成做空能量的最后释放。11月18日近期长江电力、中国、中国等蓝筹股推动大盘的冲关夺隘，沪指突破年线随着股价结构性调整的深化,投资者的投资理念也在调整,QFII合资基金管理公司、合资公司的建立表明市场开放的步伐进一步加快,率绩优成长股对QFII和国内机构投资者都有较强的,其投资价值得到了 2003年4季度中国市场发展的总体回 一、2003年4季度市场指数情 所指数变 所指数变 二、2003年4季度市场金额和笔 三、国债情 四、上市公司地区和行业分 五、上市公司股本结构及其变动情 六、中国市场投资者数突破7000万 七、网上情 2003年4季度中国市场热点分 一、价值投资受到市场青 二、庄家出逃导致庄股跳 三、B场融资重新启 四《投资基金法》问 五、公司公司治理受到高度重 六、市场的又一个“寒冬 七、公司在“寒冬”中加速重 八、被准入的合格机构投资者数量不断增 2004年中国市场发展展 一、资本市场新政是2004年市场发展的长期利 二、市场将得到进一步加 加强上市公司信息披 市场全面实施保荐制 三、市场面情 四、上市公司行业板块的发展前 水务行 电力和电力设备制造 港口和水运 数字电视行 有色金属行 五、2004年第一季度市场行情的演 六、2004年选股策 要注意蓝筹股的低价成长股将成热点之 价值投资应继续坚 1证交所指数统计 2证交所指数统计 3所金额和笔数统 4国情况统计 图表 上市公司按地区、行业分类统计 图表 股本结构情况统计 图表 股本变动情况统计 一、2003年4季度市场指数情1．所指数变图表 证交所指数统计月上证综上证180AB股指指数(收盘振指数(收振指数(收盘振指数(收盘振2．所指数变图表 证交所指数统计月振振振振振振月振振振振振振二、2003年4季度市场金额和笔图表 所金额和笔数统单位：亿元月金日均金数日均数笔日均笔天金同金同数同数同笔同笔同金同三、国债情图表 国债情况统计单位月国债现 金日均现 金国债回 金日均回 金金同金同金同金同------------------年合--四、上市公司地区和行图表 上市公司按地区、行业分类统计地农渔交仓信批贸服及合10112010010031333823720福10110002206广001021101203010000001001海2207河011000001001地农渔交仓贸服合0220101000001021121001031041027000湖220031吉401002江000029604204江100辽11423内0000000100000青00800001000009山2310山40陕1011637532082043034011202301008501200411000云101浙00222801012重000－合计五、上市公司股本结构及其变动图表 股本结构情况统计单位：亿股月总尚未流合已流合月总尚未流 合已流 合图表 股本变动情况统计单位：亿股期初送转配变小期末一、尚未流发起人0000其中0000境内法000000000000其0000000定向募0000--内部职0000--转配0000000下柜公司未流通股000000000基金配售0000000战略投资者配0000000其它未0000000尚未流通合000-二、已境内上0境内上股0000000上市0000000其它已000000000已流通0总00六、中国市场投资者数突破7000万到7025．41万户；中国境内上市公司为1287家（含A、B股在内；市场市价总值42457．71亿元，流通市值13178．52亿元，总股本6428．46亿股。2003年全年中国市场筹资1357．75亿元，比上年增长41．17%；其中A股首发筹资564．17亿元，B股筹资0．43亿，H股筹资64．57亿。统计资料还表明，额与印花税的增加和行情成明显的正相关关系。2003年4月份上证综指见年内新高1649．6点后，行情一路下行直至1307．4点见年内底点 额和印花税也相应急剧下降。随着2003年11月份股指触底反弹， 额和印花税也迅速增加，其中筹额也在11月份、12月份达到年内新高。而且随着行情好转，投资者参与的热情有所增加。七、网上情统计显示，2003年11月份，公司网上委托量约为946.66亿元，占沪、深所11月份（A、B股、基金总量5645.88亿元（双边计网上委托的客户数达526.88万户，占沪、深所总数一半3504.21万15.04200310月增加了1.1Ⅱ2003年4季度中国市场热点分一、价值投资受到市场青受QFII投资理念的影响，2003年价值投资理念开始大行其道，以钢铁、为代表的大盘蓝筹股走出了一波令人惊叹的上升行情。随着GDP的高速发展，钢材、水泥、煤炭、电力等出现了涨价和供不应求的状况，受国际市场影响，石油、有色金属等也现了大幅涨价的局面，这些行业正是大盘蓝筹股的“藏龙卧虎”之地。由于投资理念的，大盘蓝筹股在2003年9月底就结束了调整，开始踏上反转走势，并没有随大盘于11月13日创出1307.40点的新低时同步走低。年第3季度基金重仓的前20只平均涨幅高达50%以上。进入第4季度以来，长江电力(600900)、宝钢(600019)、(000866)、中国(600050)、电力(600021)等大盘蓝筹股纷纷创出历史新高；此外，中海发展(600026(600688)、马钢(600808)和鞍钢新轧(000898)等也近前期高点。钢铁行业正处在10年来最好的发展时期，全球钢铁行业产能利用率上升，价格水平提高，对国内钢铁市场形成有力支撑。由于钢铁行业上市公司第4季度市盈大多在15倍以下，还不到沪深两市平均市盈率水平的一半，因此投资价值潜力较大271.5万千瓦的葛洲坝电厂、装机1820万千瓦的三峡电厂和其它电力资产的大型独立发电企业，从而最大的水电上市公司，其前景相当乐观，因此在该公司一上市就受到机构投资者的争相追捧，有许多投资机构必然长期持有该公司的，其高速成长的成果，持有这类公司，增值空间较大。二、庄家出逃导致庄股跳水2003年中国市场在震荡下行，创出4年来新低的过程中，最让投资者心惊胆战的便是庄股纷纷跳水。据统计，在2003年上半年累积跌幅高达30%以上的熊股有8只，世纪中天以70%的跌幅名列第一，徐工科技、锦华(000810)、正虹科技和百科药业等均榜上有名。世纪中天(000540)更是连续12个日；正虹科技(000702)接着又开始了连续10个；徐工科技(000425)一跌又是连7个；百科药业(000627)连续8个。进入下半年以来，庄股跳水势头并没有得到扼制，只不过是换了新面孔而已。以昌九生化(600228)为例，该股从月21日到10月9日10个日共计流出2002.2万元，直到10月10日，昌九生化已经连续9个，18天56%的流通市值蒸发。12月，股价跳水又起，浙江东方(600120)连续4个。庄股跳水真正的根本原因在于庄家经过长三、B场融资重新启2003年11月5日，上工(600843900924)定向增发B股重新启动了断流了3年之久的B场再融资。上工采取的是定向特定的机构投资者增发的方式，配售不超过1亿B股。最初B场设立的初衷是为了引进和展示对外开放形象，在不能自由兑换的情况下，达到既从国外筹金，又避免给处于起步阶段的国内市场造成冲击的目的。B场融资功能恢复意义深远。整体经济向好的大背景下，恢复B股，让各种类型优秀企使很多了的功能得到恢复。如果再按国际惯例促进企业购并，B场将能真正起到优化市场资源配置的作用，提高企业经济效益。B场新股也能够缓和A场沉重的上市压力。原B股公司通过在A场配股、增发A股或纯B股公司的转发A股可在一定程度上解决其再融资问题。截止到2003年底，除了上工以外，还有京东方和B都公布了增发B股的预案。《投资基金法》问2003年10月28日15时03分，人民二楼会议厅，十届第五会开对投资金》行决《金》于来它最庄神圣时，6票赞成、1票、1票弃权”的结果闪现在蓝色电子屏幕上。中国史上又一部阳光法案——《投资基金法》，在历经4个多春秋、两届、经过3次审议后终于出世。为投资基金单独充分凸现基金业的主体地位。尽管对诸多问题没有给出最终答案，但它还是让投资者寄托了许许多多的希望在其中。毕竟在即将走完的2003年，基金的整体业绩取得了超过百亿元的凈值增长，其倡导的“价值投资”理念也正在逐渐获得市场的认同。对于这部《基金法》保护投资者的利益为主。尽管敏感于阴晴的并没有因此而欢欣鼓舞，出台第二日，沪综指一度20余点，创下了年内的低点，但以法律的形式确定市场的运作规则，使的更为有效、规范，使投资者从此远离基金，对五、公司公司治理受到高度重为进一步提高上市公司信息披露质量,适应市场的发展需要,2003年1222日中国对《公开的公司信息披露内容与格式准则第2号＜年度报告的内容与格式＞＝(2002年修订)的相关条款作了修订:要求披露公司前10名股股东之间存在关联关系的,要求加以说明。2003年12月15日,《公司治理准则(试行《公司内部控制指引《关于加强公司营业部内部控制若干措施的意见》等规章的纷纷出台,有力地推动了公司规范运作、防范和化解,为保护投资者的合法权益提供了必要的制度支持。2003年12月18日,中国又公布了《公司客户资产管理业务试行办法》,这是在公司管理资产规模不断扩大、资产管理形式也从定向资产管理业务向集合资产管理业务发展的背景下,为进一步规范公司资产管理业务而发布的。此外,越来越多的上市公司也开始公司治理的重要性。一些公司开始改变以前披露的习惯,转向主动加强与投资者的沟通,采取自愿性信息披露上,注重做好与投资者关系的工作,让投资者了解公司的业绩、战略、发展潜力,了解公司的内在价值,从而赢得投资者的信任、得到投资者的支持。六、市场的又一个“寒冬2003年11月13日，上证指数最低探至了1307.40点，创下了四年以来低。据统计显示，当时两市1200多家的平均价已经在7元以下，远低于沪深股市“519”行情发动时8.01元的平均股价，多数缩水已远远超过50%于近两年来沪市大盘成份股虚增指数的作用，加剧了指数的不对称和失真性，指数的真实水平已经跌至1000点以下。另据不完全统计，截至2003年11月10日，沪深两市70%以上的创出历史新低其中14只收盘价低于3元(含3元)，低于3.5元(含3.5元)的达到了41只，低于4元(含4元)的达到了102只，低于5元(含5元)的更是多达415只，约占两市总数的31%。仅大有“黑云压城城欲摧”之势，在另一个寒冬中接受煎熬。七、公司在“寒冬”中加速重2003年新华、富友、佳木斯等3家接连被清盘，说明在WTO大背景下和市场的情况下券商洗牌已经开始加速。2003年11月26日，佳木斯证券因“严重”被撤销，10天之后，新华同遭此运，所有这些，让正在过冬的券商又增添了几分寒意。新华以及此前被关闭的几家券商只是海、海南等。这些属于历史遗留的未规范公司还有30家左右，目前正在进行大规模重组，如果重组失败的也将是关闭运。在券商被清盘的同时，中外合资券商却加快了进军中国市场的步伐。华欧国际和长江合资。券商的加盟，对国内公司的战略性重组来说，其助推作用将是不八、被准入的合格机构投资者数量不断增自实施QFII制度以来截止到2003年11月已先后有9家机构获得批准，投资额度达到了16亿。随着看好中国经济以及市场的进一步发展规范，沪深的会进一步提高，QFII额度将进一步增加，估计QFII额度将增加到20亿，扣除债券的部分，估计2004年QFII投资于市场的资金将增加100多亿元。Ⅲ2004年中国市场发展展一、资本市场新政是2004年市场发展的长期备受人们关注的2004年 工作会议于2月12日在令人振奋的气氛中落下了帷幕。中国在其所作的中,明确提出了今后一个时期市场工作的思路,全面部署了今年的工作重点。如果说,不久前发布的《关于推进资本市场开放和稳定发展的》为人们勾勒出了一幅我国资本市场发展的宏伟蓝图的话,那么,的报告就是2003年向若干建议,经过反复修改,已经升格为《关于推进资本市场开放和稳定发展的》,成为具有法律效力的行政《意见》的出台,使笼罩在资本市场上空的阴云一扫而空,对恢复市场信心起到重要作用。据悉,其他几项关系市场持续健康稳定发展的重大措施,目前也正此次工作会议是在《意见》颁布后不久召开的,人们自然会把关注的焦点集中到部门将会出台怎样的政策措施上。在整再融资政策,培育一批治理规范、业绩优良、具有高成长潜力的上市公司,为投资者提供合理的回报；积极稳妥地解决股权分置等历史遗留问题。按照的力富资本市场产品方面,将在完善、切实防范风险的基础上,研究公司债券特别是上市公司债券的试点工作,支持其他低风险固定收益类产品的研究开发,推动玉米、棉花、油等新品种的上市准备,积极做好国债、股指期货等金融的研究开发工作；在保护投资者特别是公众投资者合法权益方面,相关的具体措施有:研究建立进一步保护流通股股东权益的相关制度,如股东大会网上投票、公开征集股东委托权、相关重大事项引入流通股股东表决等制度；加大推动对控股股东占用上市公司和上市公司担保的清理力度；在培育和壮机构投资者队伍、增加市场供应方面,也将有一系列措施:规范引导社保基金、企业年金、、有序进入资本市场,发展以基金管理公司、公司和合格机构投资者为主导的机构投资者队伍；开展基金管理公司受托投资管理的试点,扩大和完善基金销售体系；研究推出上市开放式基金、所基金等。这一系列政策和措施,贯穿着一条主线,那就是:发展发展再发展,让资本市场更好地服务于国民经济发展的需要。二、市场将得到进一步加2004年年1月6日，中国发布了《关于进一步提高上市公司财务信息披市场（1）关于各项损失准备的计提。上市公司应建立、健全有关应收款项坏账准备、短期投资跌价准备、存货跌价准备、长期投资减值准备、委托减值准备、固定资产减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备等各项资产减值准备计提和损失处理的内部控制制度，对公司各项资产的潜在损失作出适（2）关于关联方关系及关联价格的公允性。上市公司关联的价格与对象的帐面价值或其市场通行价格存在较大差异，且对公司财务状况和经营成果产生重大影响的，董事会应对定价依据等作出充分披露，并按照 所上市规则的有关规定履行必要的程序（3关于会计差错更正。为了保证经营活动的正常进行，上市公司应建立健全内部稽核制度，保证会计资料的真实、完整。对于日常会计核算中由于抄写错误、会计政策使用上的差错以及会计估计错误等原因造成会计差错，应当根据《企业会计准则-会计政策、会计估计变更和会计差错更正》的规定处理。（4）关于审计范围受到限制。上市公司不得限制会计师为确保经审计财务报告质量而依法实施必要的审计程序，不得以节省审计费用等理由限制会计师的审计范围。（5）关于重大不确定性。上市公司存在未决、仲裁、为其它单位提供担保、持续经营能力可能存在问题等重大不确定事项时，公司经理层及董事会应根据公司实际情况作出谨慎的判断，并根据有关会计准则和制度及其它的规定，进行相应会计处理并作充分披露。公司监事会应切实履行监督职能，对董事会的决议提出专门意见，并形成决议。（6）关于资产评估事项。拟上市公司和已上市公司对于因设立、变更、改制、资产重组等涉及资产评估事项时，董事会应对评估机构的选聘、评估机构的独立性、评估结论的合理性明确意见，并按照中国有关规定披露资产评估事项。根据2003年12月28日中国发布的第18号 上市保制度已于2004年2月1日起正式实施。保荐制度是3《关于推进资本市场开放和稳定发展的》的重要内容，也是行业2004年的重要工作。实施保荐制度旨在建立市场力量对 上市进行约束的机制。保荐制度的有关对上市的责任体系进行了明确界定，建立责任落实和责任机制。保荐制度的安排将有力推动公司及其从业人员树立责任自觉意识，真正做到诚实守信和勤勉尽责，进而从上提高上市公司质量。三、市场面情据申银万国估算，2003年沪深流入500亿元，流出1000亿元，到2003年12月中旬，市场的存量比2003年年初减少了500亿元，只有3000亿元左右。申银万国认为，2004年市场的供求将大体均衡。今年机构投资者的来源主要有公司、QFII、社保基金以及机构融资等。其中，理论上可以间接投入的在400亿元左右；QFII投资于的资金将增加20亿左右；社保对的供给约50亿元；机构融100中有800亿元左右可以投入到市场中。综合机构和居民的供给，估计今市场供给在1500亿元左右申银万 认为今 的需求为1400亿元 需求分为容的需求和中消耗的需求两个部分。据估算，今年扩容需要的规模为1100亿元左右，其中，全年新股融资规模有望达到500亿元左右；上市公司的再融资需求约为400亿元；另外，维持市场扩容部分的活跃也需要相应的需求，这部分需求为200亿元左右。以上三项合计，今年市场扩容需要的规模为1100亿元左右。除扩容外，今年印花税和佣金形式的市场需求约为290亿元。综合市场扩容和两方面的因素，今年市场的需求约为1400亿元。比较供给和资金需求情况，今年市场的供求总体平衡，并且供给略大于需求。但是影响今年市场状况的因素也不能忽视，主要有4个方面：（1）房地产市场的流向。如果今年房地产价格下调，部分投机房地产的必然会转投其它市场，其中的部分有望回流（2）QDII政策。总体来看，今年推出QDII的可能性相对较小，即便实施，规模也将十分有限，因而对市场影响影响市场行情间接影响市场的供应（4）直接入市的问题。四、上市公司行业板块的发展行业基本面看，2003年钢铁、电力、有色金属等行业景气程度提升较快。2004年，水务随着我国水平的不断提高，城市供水将成为供水市场的主要增长点。目前我国600，400多个城市存在供水不足问题，其中比较严重的缺水城市达110个，城市缺水总量为60亿立方米。供水问题日益引关注，水价也处于上涨的压力之中。国家发改委和水利部联合发布的《水利工程供水价格管理办法》已于2004年1月1日起实施。它明确了水利工程供水的商品属性，彻底改变了长期以来将水利工程水费作为行政性进行管理的模式，水利工程供水价格将纳入商品价格范畴进行管理，这一办法的实施将给水务带来较好的发展机遇。2003 出现了较大范围的缺电现象，预计2005年之前缺电现象不会出很大的改观。电力供应不足使得相关上市公司的发电小时数大幅增加，并带动其业绩的上升，同时使电价短期内难以下调，保证了相关公司的收益。为了解决电力供应紧张的问题，国家加大了电力投资的力度。虽然“十五”电力规划修订后三年每年需要净增2500万KW2003年上半年实现开工规模达到3300万KW左加速，使得电力建设投资急剧升温：原定2003－2005年（甚至2006年投资计划，几乎在2003年地集中爆发，各项订单（甚至尚在中的项目）已从而推动了电力设备行业高速增长。港口和水2004年，沿海主要港口严重的能力缺口和不断提高的作业效率、装卸设备、深水泊位供给仍将保证港口吞吐量的持续快速增长。2003年，全球航运运价指数预计运力增长将低于需求增长，全球航运业将持续增长，国内沿海散货运价指数在国内对大宗散货需求旺盛的促动下预计将持续好转，从而带动相关上市公司业数字电视按照广电公布《我国有线电视向数字化过渡时间表我国将在2005年开展数字业务同时开始地面数字电视实验数字有线电视用户将达到3000万户；2008年全面推广地面数字电视和晰度电视；2015年停止模拟电视的播有色金属有色金属行业也是经济复苏的受益者，2003年以来伦敦金属所铜的价格上涨了30%，而国内氧化铝的价格则上涨了80%以上。由于有色金属行业的发展与国石油开采和行目前我国已成为世界第二大原油消费国，石油战略储备问题已被多次提起，经济对产品的需求持续攀升，主要产品的价格走势也比较坚挺。根据美国化工市场及德意志银行等机构的预测，2003－2006年世界范围内主要产品的供给增加量小于需求增加量，主要产品装置的开工率将显着回升，产品销售毛利率提高，行业复苏趋势明显。五、2004年第一季度市场行情的演2004年初，大盘开始启动，并一举冲上了1600点。从上证指数的周K在本轮行情发动前，曾经出现三次重要的低点：2002年2月份的1339点11311点以200311份的1307。很显然，后一个低点与前两个低点有着本质的不同。1339荡，特别是2002年下半年在招商银行等大盘指标股的刻意，形成了1311的第二个低点。自1307点见底以来，大盘在短短的10个，上证综指上了281点，涨幅达21%，量能堆积已经达到6509亿元；深证成指上涨了546点涨幅达17%，量能堆积达到2868亿元。本轮行情在2003年11月份探明年内1307点后开始启动，10个周沪市金额达6509亿元。这轮行情与1999年比照之处。1999年的这轮波澜壮阔的大牛行情在12月27日探明1341低点后，走出了长达一年半的大牛市，创下2245点的历史最高，大涨1116点，涨幅达83%。如果按此推算，通过量能的不断积累，本轮行情仍然有十分广阔的上行空间，甚至目前的行情极有