公司金融第章导论

公司金融单位：经济系副教授：赵红岩专业:金融学东华大学旭日工商管理学院第一章公司金融导论公司金融的内涵及研究的主要内容1企业的组织形式2公司金融决策的目标3研究背景

Videoproduct公司是专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件，公司成立于1997年，此后不久，其游戏软件“牛虻”软件就上了<公告牌>杂志的封面。1999年公司的销售收入超过2000万美元。公司创办时，用其仓库作抵押向一家风险投资公司——种子公司，借款200万美元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资规模太小了。长远看来，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金金流量有问题，甚至无力购买20万美元的材料来完成其假期的订单。该公司的经历反映了公司金融研究的基本问题；（1）公司应该采取什么样的长期投资战略？—资本预算决策；（2）如何筹集公司所需要的资金？—融资决策（3）公司需要多少短期现金流来支付账单？——营运资金管理决策第一节公司金融研究的主要内容筹资决策12营运资本管理3股利分配政策4投资决策1、什么是公司金融所谓公司金融又称财务管理，是指企业为了达到既定目标所进行的资金筹集、资金运用和收益分配的一项经济管理活动，是企业管理活动中最重要的组成部分，其实质是对企业经营活动中的资金运用所实施的管理。资本筹资资本结构资本运营企业价值创造利润分配公司金融的研究内容公司金融的内涵

3、资本结构1、公司现金流2、资产负债表4、经营管理活动

5、公司证券对公司价值的或有索取权公司金融的研究对象案例2：万科公司的股价走势图（）万科公司的历年财务指标最直观反映一个公司财务状况的标志便是公司股票，公司财务运行状况、股利分红、增发新股再融资、资本杠杆等都可以通过股票的数据来显示。万科在深圳证券交易所上市至今，一直保持着低股价，高分红的经营决策，其股价通常保持在15元-5元左右，这种高分红管理方法是万科管理的特色之一，对股东的高回报也使万科能够在金融市场获得更好的融资环境，获取大量投资资金维持整个公司的经营。问题通过万科的股价走势以下几个问题最值得思考：是什么决定了公司股价的走势？公司的财务指标对股价有何影响？公司的财务状况到底怎样？如何评价？公司决策者如何根据公司的财务状况进行决策？这些问题都可以通过公司的财务指标分析得出结论1、什么是现金流现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金净流量=现金流入量-现金流出量公司现金流示意图企业现金流对企业经营有着巨大影响，据统计在美国所有倒闭的企业中约50%的企业并非亏损企业反而是盈利企业，但往往正是盈利企业面临着巨大的偿债风险。如1975年，美国最大的商业企业之一W.T.Grant宣告破产，而在其破产前一年，其营业净利润近1000万美元，经营活动提供营运资金2000多万元，但银行贷款达6亿美元。该企业破产的原因就在于公司早在破产前五年的现金流量净额已经出现了负数，虽然有高额的利润，公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最后导致“成长性破产”。现金流的重要作用流动资产CurrentCurrentassets固定资产Fixedassets资产Asset净运营资本ContributionTotalsellingcosts负债+所有者权益Liabilities+Equity流动负债

Currentliabilities所有者权益Equity长期负债Long-termliabilities2、资产负债表3、资本结构

资本结构系指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况。在公司和企业中主要指企业的融资结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。资本结构的杠杆效应

16资产负债率ROE资本结构的杠杆效应资本结构资产负债率越高，每股收益越高，但经营风险的就会越大

资产负债率越低，盈利时每股收益越低，但经营风险就会较小

3、资本结构试比较两种不同的资本结构下企业的经营情况与风险情况4、企业和金融市场之间的现金流量企业投资的资产（B）流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债

权益资本

企业发行债券（A）留存现金(E)税收来自企业的股利（F）现金流量（C）和债务支付

政府（D）企业和金融市场之间的现金流量（A）公司发行证券筹集资金（融资决策）（B）公司投资于资产（资本预算）（C）公司经营创造现金流量（D）支付税收（现金）给政府（E）企业留存现金再投资（F）企业支付给投资者利息和股利（现金）

1）现金流量的确认案例：Midland公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售黄金2500盎司（1盎司=28.3495g）收入达100万美元。在年初，公司支付了90万美元的现金购买这些黄金。遗憾的是公司还没有收到客户的现金。以下是该公司01年的财务会计情况。Midl貌and公司损敌益表对喉比分析Mid陕lan员d公司损益真表（会计词角度）销售收入1000000美元成本-900000美元利润100000美元Midl雕and公司损包益表（苍公司理散财角度蹦）现金流入0美元现金流出

-900000美元现金收支差-900000美元5、公司股票哨对公司价馋值的或有等索取权或有索纸取权(co舰nti竹nge捎nt益cla酿ims且)也称做或右有要求权愚、相机索胁取权，是炎指未来可包能发生的紫权力，即乐只有在某盏些特定的网随机事件雾发生的情染况下才会分获得报酬苏的一种要徐求权。期屋权是典型累的或有索卷取权。5、公司证券泊对公司价述值的或有程索取权案例：Brig纪ham向Offi愁cer公司提酸供100美元的贷楚款。Off撤ice撒r公司承露诺在年职末支付态给Brig肢ham公司100美元。渡这是Offi非cer公司的姨一笔负排债。如载果Off劈燕ice巴r公司年末弄的资产价舞值等于或径超过100美元，拴债权人嘉将收到100美元。如请未达到100美元则偿脖还所有资忙产。Off墙ice遮r公司的秘股东可散能面临愁以下几询种情况自：1、假设钟年末Offi弄cer公司的抚价值等脸于100美元，发因此债团权人将或得到100美元。酿但公司个股东无意法获得追盈利。2、假设年屿末Offi扔cer公司的烫价值等木于200美元。公蓝司承诺支棍付给债权围人100美元，债晶权人能获当得100美元的债恨务支付。揭公司股东妥获得盈利涂。3、假设敬公司年叉末的价罪值等于75美元，那椅么债券人佩只能得到75美元，孕公司股咸东无法膨获得盈宫利。第二节喇企业脉的组织配形式公司制股份有限厨公司有限责任府公司企业合伙制国内合资零企业中外合无资企业公司制与米合伙制的磨主要区别第三节历公司金邻融的目标目标公司利润最大化

企业价值最大化股东财富最大化

公司利润昼最大化利润最大完化的唯一留目标就是弦尽量增加福企业盈利稼，奋斗的破目标在于棵追求利润标，是企业缘瑞的利润总转额在尽肯猜能短的的构时间内达厚到越大越排好，直到扰最大限度利润最苍大化案例1：美国振钢铁公抓司在198夜3年亏损通大达12亿美元，姨列美国《幸福》杂志500家企业助亏损之曾首。而间到了198肺4年，公司按却奇迹般乳的盈利4.93美元，洲列当年《幸福》杂志500家第37位。这舌有变化污并不是弄企业正时常经营侧活动的基真实结读果，而问是一系忍列复杂译的会计两计算和轰其它非辜主营业采务经济么活动的绢结果。目据分析织，198根4年该公纸司正常权经济活戚动的实跌际盈利六只有1.5钳7亿美元虏，其余岔盈利是耍企业出痕售资产肃、会计法帐项目深调整的荒产物。案例2：安然事窗件利润最大允化万科捐款员门事件在5.12汶川大婚地震发感生之后辩，社会话各界纷哑纷积极山捐款支显援抗震彼救灾，臭作为中虚国地产析业的老加大的万摔科捐款220万，并捆建议普享通员工弄“捐款通应以10元为上梳限”，尿之后，唐万科王释石遭到边了网友穷的炮轰升，随后盲，王石麦表态伤能害了网刷友感情羽，造成堵了员工孝压力，胞损害了阀公司形孤象。王咸石表示握自己之画前的言养语“值耳得反思叠”，自蚕己“感渗到相当欠不安”脾。并到姑灾区现怖场道歉遇，并承插诺万科谈将拿出矿一亿用鼠于四川岂灾后重玩建。按照企汤业利润炮最大化赠原则企爸业不应乞为社会传进行捐胀款，那斑么仅仅锤注重短思期利润内是否是狗企业最回好的决迅策呢？2、股东雅财富最糊大化公司的目扰标应该是坊为股东创冶造价值。济股东的财庙富由其所给拥有的股志票数量和诱股票市场究价格所决谋定，在股座票数量一田定时，股将东财富最坐大化等于筛股价最大永化。采用称股东财富景最大化的伏优点与缺沿点在于：优点1考虑了盈利与风险的关系，引导了资金流向报酬高、风险低最有希望的企业，达到资源配置目的。2考虑了短期利益与长期发展的关系，有利于公司股票的销售增加公司股东信心。缺点1只强调了股东利益，未关心企业的其他相关方面利益。2只适合于上市公司，对非上市公司难以适用。3股票价格公司难以控制3、企业价还值最大化与企业独利益相盾关的除火了股东湖外还包米括：债萄权人、妈职工、富社会以狭及管理薪当局，蔬从企业济长远发扎展来看塑不能只推强调一柜个集团剩的利益贿，因此照以企业织价值最去大化为座目标更照具有科签学性。企业价衬值最大化股东利益债权人员工社会福声利最大化委托代理拖理论是由詹顿森和麦附克林于197驼6年在《金融经济虾学杂志》中题为醋“企业钟理论：朴管理行乡丰为、代察理成本列和所有舒权结构输”一文跳中提出民的。代理理论懒这几企业各资源的提衫供者与资办源使用者脆之间的契症约关系。代理关行系有两愉种：一是股俘东与经沃营者之缎间的代孙理关系惑；二是股东届与债权人福之间的代眨理关系。1、股东垒与经营雄者的代匙理关系股东追求更自身价值杆最大化，椅而经理人绣希望自身研福利最大泡化。协调士股东与经页营者之间下代理问题居的机制有消：（1）管理卷者面临趣被解雇罪的危险（2）被接管松威胁（3）破产