金融工程2015年股市场之1期权推出的影响与产品间策略

推出不会改变市场既 市场长期前景可观，但是初期会比较谨慎，试点期从开始，会有投资者适当性制度，以及限仓等相关措施 推出后，对冲 等策略增加。 与分级 注 情况下的市场风险1一 ：标的、合约 风控影响：不改变市 产品 ：对冲策略将更加丰富四其他：风控与细2标的选择：综合考虑 风控 主要条31. 性强+流动性好+波动性适 开始，暂不包括个 能力 能力标的选择标 ETF标的选择标 波动幅度适中，最近6最近6

最近64000资料来源：资料来源： 4 表表 合约条

股；（仿 最小单

：10000份（仿 同最 1注：根据注：根据 试 整5表表 涨跌幅及保证金计合约涨价合约前结算价格±最大涨跌幅最大涨跌认购期权最大涨幅=max｛约标的前收05min（约标的前收盘价+（合约标的前收盘权价格））约标的前收盘10｝认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10认沽期权最大涨幅=max｛权05min（权价（权价约标的前收盘价））标的前收盘10｝认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10（一）义务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（21%×标的前收盘价-期权虚值，10%×标前收盘价）]×合约单位。个股开仓（二）认沽义务仓开仓保证金＝Min{合约前结算价+Max[19%×标的前收盘价-认沽虚值，10%×行证金权价}×合约单位。前款中的认购虚值＝Max（行权价-标的前收盘价，0）；认沽期权虚值＝Max（标的前收盘价-行权价0）（一）义务仓维持保证金＝[合约结算价+Max（21%×标的收盘价-虚值，10%×标的收个股维持证金价）约单位（二）认沽义务仓维持保证金＝Min{合约结算价+Max[19%×标的收盘价-认沽虚值，10%×行权权价}×合约单位。前款中的认 虚值＝Max（行权价-标的收盘价，0）；认 虚值＝Max（标的收盘价-行权价，0）（一）义务仓开仓保证金＝[合约前结算价+Max（12%×标的前收盘价-期权虚值，7%×标的收盘价）约单位。ETF开仓证金（二）认沽义务仓开仓保证金＝Min{合约前结算价+Max[12%×标的前收盘价-认沽虚值，7%×行权权价}×合约单位。前款中的认购虚值＝Max（行权价-标的前收盘价，0）； 认沽虚值＝Max（标的前收盘价-行0）（一）义务仓维持保证金＝[合约结算价+Max（12%×标的收盘价-虚值，7%×标的收价）约单位ETF维持（二）认沽义务仓维持保证金＝Min{合约结算价+Max[12%×标的收盘价-认沽虚值，7%×行证金权价}×合约单位。前款中的认购虚值＝Max（行权价-标的收盘价，0）； 认沽虚值＝Max（标的收盘价-行权价，0。资料来源：Wind，中671.11.1图1：标普500指数走势（前后三个月 图2：标普500指数走势（前后一年） 2004-01-2004-01-2004-02-2004-03-2004-04-2004-05-2004-06-2004-07-2004-08-2004-09-2004-10-2004-11-2004-12-2005-01-2005-02-2005-03-2005-04-2005-05-2005-06-2005-07-2005-08-2005-09-2005-10-2005-11-2005-12-2006-01-

图4：德国DAX指数走势（前后一年图3：图4：德国DAX指数走势（前后一年

2004-10-2004-11-2004-12-2005-01-2005-02- 2005-03- 81.11.1图5：恒生指数走势（前后三个月图5：恒生指数走势（前后三个月图6：恒生指数走势（前后一年

1999-12- 2000-01- 2000-02- 2000-03- 2000-04- 05-图7：日经225指数走势（前后三个月

图8图8：日经225指数走势（前后一年

9 1.2对ETF流动性：海外 百图9:SPDRS&P500ETF百图9:SPDRS&P500ETF02004-10-2004-11-112004-12-112005-01-图11：德国DAXEX54433221100百百量(前后三个月图10:SPDRS&P500ETF量（前后三个月图12：德国DAXEX0002004-02-2004-03-2004-04-2004-05-2004-06-2004-07-2004-08-2004-09-2004-10-2004-11-2004-12-量（前后量（前后一年2005-02-2005-03-2005-04-量(前量(前后一年2005-06-2005-07-2005-08-2005-09-2005-10-2005-11-）2005-12-）2006-01-01.2标的ETF图13：盈富交量（前后三个月 图14：盈富基 交量（前图13：盈富 50 2000/2/28 图15：日经225ETF 量（前后三个月 图16：日经225ETF日 量（前后一年 323210百百10 图17：图17：SPDRS&P500ETF波动 433221100图19：盈富基金波动 60日60日波动30日波动10日波动30日波30日波动10日波动1.3波动率：有1.3波动率：有降低也有提高、不改变市场规 100

5543210图18图18：德国DAXEX波动 图20：日经225ETF波动 期期60日波60日波30日波10日波60日60日波率30日波率10日波率 标的ETF规模的变化 工具的改 图21：2013年不同标的资产市场份 图22：2013图21：2013年不同标的资产利率利率资资料来源：WFE，中 资料来源：WFE，中 与股 ：完善线LOF 与及通 组合锁 品 资料来源：中 与股 与股 上证50指数与沪深300指数之间的偏差会增资料来源：中风险图-风险图-----年以来上指数与沪指数的收益偏11月以来，以金融、地产为代表的低估值蓝筹股飙涨，杠杆作用使部分应用 图24：ETF策略收收 上证B A/B份额溢价时“申购——分拆——卖出在股 品种过少的情况下，用 可以对冲部分风险图图 空图 空头对冲B份额现上证50ETF认沽期 资料来源：中 3.持有ETF时，卖出ETF的看 ， 图图27：备兑开仓与策略盈资资料来源：中 准确计量收益：注意追 1.图28：12月5日上图28：12月5日上证50ETF分时表3：12月5日上证50 2.准确计量收益：注意追2.准确计量收益：注意追 资料来源：Wind，中图年以来上指个图年以来上指个中 ：：：邮件：编号日分析 ：（i） 来均不会直接或间接地 说投资建议 标

说买 相对同期相 市场代表性指数涨幅20%以上增 相对同期相 市场代表性指数涨幅介于5%～20%之持 相对同期相 市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之 强于大 相对同期相 市场代表性指数涨幅10%以上 其 法律主 应与CLSASingapore的新加坡金融 针对不同司法管辖区 新加坡 规则要求 涉及的实际、潜在或预期的利 进行必要的披露 com/disclosures/。该等披露内容仅涵盖CLSAgroup,CLSAAmericas及 的情况，不反映中 或需要过往日期的披露信息