化工行业报告3

化工行业研究报告北京营业部张景东前言：化工行业2002年小结与前景展望基本结论：化工行业是国民经济中的一个重要支柱产业，涉及多个子行业。不同子行业的市场环境存在着很大差异，因此我们首先对各子行业上市公司在过去一年中的表现，和它们在2003年的发展前景做简要的分析。这些子行业包括化肥、农药、洗涤品、涂料、纯碱、磷化工及石化行业。2002年上述行业业绩分化的特征更为明显，展望2003年这种特征仍将持续，业绩的整体回升还需时日。（一）业绩分化明显加快。总体上看，化工行业整体低位运行，但各子行业呈现出明显分化的特征。石化行业可谓高歌猛进，借助原油价格上涨的动力形成快速增长；化肥行业彻底摆脱1998年以来的市场低迷态势，相关上市公司实现整体“脱困”，并有较大业绩增长；农药行业在“挤压”性政策的助推下，通过产品结构的积极调整也已初见成效；涂料类上市公司在外资和民营企业的“双逼”压制下，经营依然艰难；洗涤品行业同类同质产品的生产与竞争，压缩了相关企业的利润空间，经营业绩明显下滑；纯碱行业国内市场供过于求现象仍难以解决，从而使相关上市公司的经营业绩步入了下滑趋势；磷化工发展中“电力”瓶颈的约束及出口“粗放型”的现状，一定程度上制约了磷化工向精细化的拓展，因此虽然我国已成为全球最大的黄磷生产国与出口国，但相关上市公司却整体表现平平。化肥行业：天然气与煤炭是化肥企业的主要生产原料，2001年起国内部分中小煤矿企业的关停及天然气价格的上涨，均不同程度地提高了化肥企业的生产成本。部分成本高企的化肥中小企业被迫停产而退出市场，从而形成了本轮“成本推动型”的行业复苏现象。2001年化肥市场的复苏，给化肥类上市公司带来了新的机遇。2002年报显示：化肥类上市公司整体业绩与上年相比止跌回升，成为化工行业中业绩增长较为明显的一个板块。农药行业：农药类上市公司在“挤压性”政策的助推下，连续几年调整的效果终于在2002年开始显现。一方面，化学农药类上市公司2002年平均主营业务收入与主营业务利润均出现增长。从产品结构看，菊酯农药产品及除草剂产品的增长速度明显加快。从市场格局看，出口业务占较大比重的上市公司，其主营利润均有较大增长。但另一方面，同期平均净利润指标较上年有一定程度的下降。不过这当中有部分上市公司是由于非经常性收益的减少而导致净利润下降，如福建三农投资收益的减少、而大成股份投资收益与补贴收入的减少都降低了公司的净利润水平，这一现象也反映出上市公司对主营业务的加强。涂料行业：涂料板块近年来在市场中一直极度低迷。与此同步，1998年以后涂料类上市公司的经营也是每况愈下，其中主营业务收入、净利润均逐年下降。2002年年报显示：涂料类上市公司已陷入出现整体亏损的艰难境地。红太阳较早就将重点业务转向农药产业，力诺工业也已成功涉入化工新材料行业。除此之外，目前真正从事涂料业务的上市公司有丰华股份、灯塔油漆、渝钛白、西北化工与渝三峡。这5家公司中仅有渝钛白2002年业绩尚可，但其利润中补贴收入占有相当的比重；渝三峡仅获微利且2003年第一季度继续呈现下降趋势；西北化工2002年勉强扭亏，但2003年第一季度便继续亏损。可见，涂料类公司业绩难堪已是不争的事实，而外资、民营的双重挤压是造成相关上市公司表现低迷的主要原因。洗涤品行业：目前涉足洗涤品行业的上市公司主要有广州浪奇、蓝星清洗、南风化工与诚志股份。其中广州浪奇挣扎于亏损边缘；蓝星清洗、南风化工也表现不佳；只有诚志股份实现增长，但其增长很大程度上来自于生物医药及信息产品的经营。从行业角度看,洗涤品上市公司经营下滑、整体微利。纯碱行业：目前涉足纯碱行业的上市公司主要有天然碱、双环科技、焦作鑫安、山东海化与青岛碱业。这5家公司的纯碱产能达到了我国纯碱总产量的一半强以上基本代表了我国纯碱行业的发展特征。但2002年这5家上市公司的经营业绩普遍下滑，呈现微利状态。其中天然碱2002年艰难扭亏，2003年第一季度再次亏损。石化行业：据测算，2002年我国石化工业实现总产值同比增长15%，增长速度明显高于2001年，达到全部工业平均水平。同时，企业经济效益明显改善，全年整个行业实现利润比上年翻了一番。总体来看，石化工业成功遏制住了2001年的下降趋势，呈现出良好的运行态势。上市公司的发展状况与此同步，中国石化、扬子石化、上海石化等公司的2002年年报中，均可反映出以上特征。（二）整体增长尚需时日。2002年化工类相关上市公司各子行业的发展特点与格局有望延续至2003年上半年，我们对其各子行业作出如下预期：化肥行业：产品市场回暖近期有望延续。我国氮肥类上市公司大多都属于国家大型或特大型生产规模，这些公司在拥有规模优势的前提下，基本都对尿素生产进行了节能降耗技术改造。氮肥类上市公司总体生产成本目前基本控制在每吨800—900元左右，而中小企业生产成本一般都在1000元/吨以上。当前尿素价位是市场供需均衡的结果；如果价格再度上升，则已关停的中小企业可能会再度开工，导致供给增加，结果市场价格再次回归，而这显然需要一个过程。因此短期看，本轮化肥行情“成本推动型”特征的影响因素难有大的变动。农药行业：在“挤压性”政策助推下有望筑底复苏。由“剧毒”到“高毒”，再到“低毒”，甚至“少毒”、“无毒”，是农药行业的发展轨迹及未来方向。目前，主要农药类上市公司都在农药行业50强之列，并且相关公司在产品结构的调整中更是走在行业的前列。从世界农药市场格局看，我国农药产品仍然面临发达国家低毒高效农药品种的竞争；但同时，我国的产品对其他发展中国家依然具有一定的比较优势。总体上看，我国农药行业有望逐渐走出低谷，特别是作为农药行业龙头的上市公司。涂料行业：上市公司经营空间依然有限。目前上市的涂料类公司，基本是原大型国有企业经过改制进入证券市场的，这些企业在80年代及90年代初曾是当地的利税大户。然而90年代后，外资企业与民营企业的大量介入，使涂料业一改过去局部垄断的市场格局，代之而起的是激烈的市场竞争。外资企业大多在资本、技术、产品质量性能等方面强于国内企业，因此高档涂料市场逐渐被外企挤占。而民营企业机制灵活，在许多大企业不愿从事的领域积极进行投资和生产，很快占领了许多细分市场，特别在广大农村等经济欠发达地区。因此涂料类上市公司，在“双逼”机制下的生存空间大为压缩。同时，传统的涂料类公司机制欠灵活，管理方面也没有优势，新产品开发又落后于市场需求，因此市场份额逐渐下降，经营效益每况愈下。这是相关涂料类上市公司近年业绩下滑、甚至出现较大亏损的主要原因之一，也是涂料市场增长而相关上市公司仍陷于业绩下滑“背驰”境地中的关键原因。外资、民营的“双逼”，使涂料类上市公司面临业务的调整与产品结构升级的压力。然而，技术的创新、新产品的推出，毕竟是一个从研究成果向产业逐步转化的过程。因此，涂料行业的增长及相关上市公司业绩的大幅提高不可能一蹴而就。洗涤品行业：营销滞后短期难有改观。民营企业的异军突起表明了其对国内洗涤品中低档市场的准确把握。但正是中低档产品的迅速扩张，又使国内洗涤品市场出现了相对的生产过剩，从而导致近年相关企业经营下滑。相对于成熟的行业特征，有效的市场细分是化解洗涤品行业发展过程中“瓶颈”制约的关键性因素。一直以高成本、高质量、高价格为经营特征的外资企业近年来受到了我国国内企业的较大冲击。这从另一侧面也表明：高档路线在目前不一定是制胜战略，而有效的市场细分则将成为洗涤品行业发展的必然选择。规模优势的存在为营销优势的发挥提供了物质支撑，而市场细分的深化又会反过来刺激公司经营效益的提高，这种良性互动正代表了该行业的未来发展走势。然而，相关上市公司在生产规模上有待扩张，市场细分上更是有必要向纵深发展，因此其短期内在经营上难有大的起色。纯碱行业：供过于求局面依然严峻。从发展前景看，纯碱行业“三足鼎立”特征依然延续，而我国纯碱市场的“弱平衡”格局面临打破，两大因素的共同作用将使出口市场渐成焦点。出口市场的争取，将是我国纯碱行业发展的必然选择。而某种意义上，美国是我国在国际纯碱市场上唯一的竞争对手，并且竞争的焦点将会首先集中在东南亚地区。“弱平衡”格局的打破及出口市场的激烈争夺，将使我国纯碱行业的调整势在必行。第一，天然碱资源的利用与开发力度将会明显加大，这是提高产品竞争力的重要因素之一。第二，统一出口将是必由之路，中国纯碱协会的作用将会得到进一步加强。第三，行业内的联合、重组渐成趋势。纯碱行业属基础性化工行业，其业绩的增长往往是下游产业“需求拉动”性增长。行业的发展趋势决定了相关公司的前景，具有天然碱资源优势、良好出口业务基础、一定经营规模（包括重组后）的企业，将不同程度表现出“反周期”特征的潜力。坦磷化工行业捆：精细产业些化有待拓展泰。黄磷是磷祥化工产业发户展的重要工樱业基础。磷落化工的精细浇化将首先表慧现在低砷黄拼磷、高纯黄渠磷等高品质况黄磷品种的榜开发上。除匙了产品线的母扩张，有机日磷化物及磷豪酸盐等各种闷无机磷产品岭的拓展，是谊磷化工精细口化在产品线蓄延伸上的重茂要体现，但售无机磷酸盐仆的深度开发辅，仍将是当友前磷化工精狮细化的主流蜂方向。三聚睁磷酸钠与磷腹酸氢钙是目灶前产量最大揉、应用最广大泛的两大磷锈化工产品。颠洗涤品行业迈的需求拉动槐及两“让禁磷麻”蛋对其消费市隐场结构的转机换效应，使赖三聚磷酸钠搁产品一定时执期内仍将持孔续增长。而群畜牧饲料业月的发展及政隆策的间接利东好刺激，将速会进一步拓假展磷酸氢钙抵的市场空间所。中国已经抱发展成为全眼球最大的黄洁磷生产国与究出口国，并丑且在精细化怨道路上已开快发出拥有自晨主知识产权换的六氟磷酸铅锂及专用级匀磷酸钠等新长产品。但整维体上，我国无“由粗放型萝”忠出口的现状飘并未改变，狗并且制约磷苦化工产业发旱展的润“陕电力捏”翻瓶颈也亟待生解决。因此专，磷化工企兆业的经营状泊况，将很大鸦程度上取决痰于国内电力然体制改革的爪结果及载“爆粗放型壳”姨出口局面的顿改观。生石化行业：头2003年携我国石化工它业将呈现前馒高后低的增飘长态势，全添年石化行业玉生产速度将惨有所提高，满预计石化行践业工业总产早值将保持1凑7%左右的录增长速度。友主要石化产享品如各类油爷品、乙烯、火化纤、合成关树脂等都将阿保持较快的播增长速度。迁根据以上分侄析以及证券阅市场中化工旧类上市公司猛的具体情况垄，我们选择婶石化、化肥拾、纯碱三个觉子行业进行便详细研究。沃第一部分磨石化行业蕉基本结论套：线石化行业景厌气状况受宏盯观经济和原文油价格双重摸影响排，画目前石化行示业处于景气乘周期的上升储阶段，本周辫期高点昂预计惹在2004橡年，请而脾低点启将盖在2005绵年底带。杜原油将在2点004年回俩到15柿—章20美元/汇桶的区间戒；乙烯工业符因需求旺盛辜将迎来发展今高峰；烦中国石化眠是神我国石化工重业陷的代表盘，预计20楼03年蛾其鸟每股收益以将达到衔0.20元探。雾2002年义石化工业景珠气回升，效银益改善喷察域2002年材，在我国多个数石化产品规关税大幅下爱调的背景下迎，我国石化俊产品进口产票品增长速度派虽较上年同滤期有所加快剂，但多数石使化产品进口雪速度低于全挂国平均水平鞠，并未出现屯进口石化产六品大量涌入甚的局面。在装石化产品进歪口保持平稳族增长的同时洒，出口形势羽依然较好。苦除原油和合粘成纤维出口脊量较上年同眨期略有下降广以外，成品补油、塑料制变品都保持了世较快的增长朗速度。在国话内汽车消费牵热潮逐步形占成，石化行缠业投资规模译不断扩大等悲诸多利好因门素的拉动下抢，我国石化筒工业通过控超制总量、调趟整结构、扭着亏解困，整丸个行业呈现泻出良好的发忌展势头：生衡产增速有所怎加快，产销着衔接顺畅，绿产品库存不苦断下降，企宋业经济效益子明显改善。抄据测算，2蛋002年全此年石化工业鸡实现总产值必同比增长1凉5%，增长香速度明显高拔于2001殃年的水平，骂达到全部工疲业平均水平注。在工业生棋产速度加快才的同时，企宗业经济效益畏明显改善，插全年整个行傅业实现利润葱比上年翻了幼一番。此外虾，石化行业醉内部结构发忧生了积极变矿化，下游产症业运行状况登不断向好，床其在整个行熟业中的地位若不断提高；绳国有企业的暗主导地位有略所减弱，股石份制和外商妈投资企业正战在成为增长香新动力。总贫体来看，石甘化工业成功铃遏制住了2赏001年的板下降趋势，穷呈现出良好偏的运行态势两，增强了其田在国民经济烟中的地位和估作用。获凳艇尽管200皇2年我国石疼化工业运行气形势趋于好凯转，但仍然抓存在着诸多掀问题，严重呜制约和阻碍送着石化工业依的健康发展第：如企业由经于缺乏资源普优势，进口牺依赖度提高忙，经营风险敏增大；企业假规模小、产孔品结构不合什理，盈利能株力差；企业咐管理体制落词后，效率低免，缺乏市场标竞争力；整焦个行业研发响投入不足，梳技术创新能座力普遍不高宣等。扇二、影响2须003年中虾国石化工业拴发展的因素和分析及增长伶趋势预测爹虑惭肾（一）影响车石化行业的学两大因素浑——捷宏观经济与谅原油价格窄由于石化工航业是国民经姻济的基础，晶因此其发展尚受国民经济栋的影响较大爬，其景气周航期与宏观经浓济相关度很粘高，表现出危一定的周期句性。割我国奉GDP年增下长率虽然锋在宾1994年壶—屡1998年趣间由于统计青口径等对数典据结果存在貌较大争议，盖其整体走势锁的周期性波孩动不明显，码但其涨跌的猎方向与原油野年加工量同房比增长率的球变动方向大计体一致的。货论原钩油价格是影仇响石化行业艳景气度的又顽一根本因素呢。根据统计呀，润原油加工量忍同比增长速懂度从低到高隙再到低位的狮周期约为4白年，其中1呼996~1费997年的戴波动主要是仇受到199纯7年亚洲金添融危机的影挨响。玉相应的石化锯行业回周期为3.谁75年动，即：罗1991年移1季度~1常994年3冈季度；19膏94年3季逃度~199索8年2季度堆；1998兴年2季度~如2001年楼4季度繁；2002骗年第一季度慰至今拐。刷个按照过去1阶0年脉每柴3.75年墓一个周期的企结论推算，余石化行业下凶一个低点应款出现在20疼05年底，蜘目前周期的余高点应在2率003年到耗2004年忽间。同（二）倘中国石化工饶业发展的有扯利因素摆畅阅1、世界经妇济的回升将淹为石化工业判发展提供广助阔空间矮题屋新年伊始，增许多全球性弓和国家级权僚威机构纷纷蜘对2003雁年世界经济狭前景做出了傻预测，尽管男预测均不敢随过于乐观，凯但也都认定真世界经济不功会再次陷入党衰退。联合歇国在《全球拣经济展望》幕报告中指出适，由于世界者经济全面复汉苏的时间延爸后，200驳2年全球经耳济将仅增长稀1.7%，鹊2003年战的增长率将榜达到2.9宗%，200达3年世界经豆济将母从令下半年房开始雨全面复苏。遣端农牲世界经济的内回升将带动峰石化工业的劳更快发展艘。栋据有关部门渔预测，20拦03年至2左010年，抵世界化学工卵业的年均增允长率将上升松到3.6%凝左右，美国卷、西欧和亚枪洲的石化生尾产能力利用诉率2003姐年将上升到辞90%。从麦2002到话2023年镇，美国乙烯变消费量年均盖增长率将为摸3.25%睁，丙烯的年追均增长率将勒达3.5%涂。由于聚氨狐酯等化工产睬品的应用具旗有多样性和润广泛性，近慨年来市场需廉求也增长迅悦速，在南美浅及亚洲地区理需求尤为旺旋盛，导致其勺生产原料M叉DI、苯胺状等供不应求姓。纷乔糟2、

国内寨石化产品需俯求的增长将棍有力地推动术石化工业的麻发展惕龄嫂近年来，我茂国经济成为膀世界经济中皂的“一道亮浆丽的风景”畜，人民的生迅活水平也有祸了很大的提奇高，这些都软为石化行业惨的发展创造桃了有利条件赤。招愿天（1）

国托内汽车消费侍日益火爆，匹为石化工业刘发展创造了谎广阔的需求计空间悼。愈2002年悄，全国累计凭销售汽车3贷43.6万源辆，同比增估长30%，中其中：轿车寸销售量达1尘05.8万查辆，同比增肉长33%，懒轿车销售量婚占汽车销售榜总量的比重葵也相应提高散了近1个百唱分点。20榴02年前三替季度，城镇轧居民家庭平太均每千户拥拔有家用汽车懂量由上年同剃期的6辆上钞升到9辆，割相应地城镇蜂居民家庭用奥于交通和通平讯的人均支跨出达455戒.4元，比元上年同期增尊长了3倍，仙占消费总支隔出中的比重从也由上年同泼期8.68旺%提高到1出0%。而2疤003年汽该车市场仍的然古十分火爆，姨石油石化产婆品的需求量筛也随之不断婶扩大，这就溜为石化工业察的快速增长挣创造了有利群条件。胀葛毁（2）

国寒内多数石化章产品的供需晨将存在较大惑的缺口瑞。凡目前，我国董许多石化产南品需要大量径进口来满足扰市场需求么。源据统计，我喇国五大合成疮树脂自给率焦为74%，衔进口依存度壳达到26%笔。而且当前陆石化产品供穿不应求的局稼面还会持续碰相当长的时斗间。据测算陶，到200抹5年我国乙杰烯消费量将缘达到15M烫t/a，同岛期乙烯生产胡能力达到8失.3Mt/抗a，两者之蜻间存在着较爹大的供给缺缺口；到20读05年，中超国塑料需求浆总量将增加懂51%，达学到25Mt玉，而塑料生命产能力将增里加74%，扫达到15M苍t，供需之末间仍为10肉Mt的缺口特。国内市场绑需求的旺盛贡增长，不仅滔给国内石化警行业提供了铁广阔的市场雪空间，还为饶世界石化行革业的发展提券供了巨大的是需求市场。肃御孤窗3、随着跨溉国公司在华徐投资步伐的松加快，我国步石化行业供僻给能力明显增增强权。迫近两年来，漫我国石化行圾业以其巨大铅的市场需求摧也吸引了大县量的外国投昨资者。由于规目前我国许柄多石化产品虫的人均消费率水平偏低，优发展空间巨系大，吸引了促许多世界著出名的石化公且司前来投资承。以乙烯为威例，目前我舅国乙烯人均换占有量为4望.9公斤，币低于世界平晚均13公斤隆的水平，西耻欧为78.幸3公斤，美忍国为76.蒜8公斤，日绘本为47.晋6公斤，中侄国台湾省为赌118公斤纷，韩国为7毁1.6公斤引，泰国为1坡6.6公斤辨，中国乙烯视工业拥有较世大的发展空哥间。为此，代世界著名跨忙国公司纷纷拴在中国兴建齐乙烯生产厂衣。这些合资盲厂的兴起有惯力地提高了吸我国石化行械业的供给能州力，必将促遭进国内石化秩产业的更快趋发展。伸己贯（二）

中彻国石化工业汁发展的不利犬因素糕道珠1、200很3年国际原滔油价格将呈抱现冲高回落酿的走势，石柔化工业生产区和效益将受兼到影响链佛卖2002年轧第浴四季度，国游际石油市场密原油价格急贵剧上涨到近薄两年来的最禁高水平。这贼主要是由于劲为防备美国夹进攻伊拉克居时造成“石巧油危机”，哗国际原油市副场已经进入得了“准战时零体制”。蔽随着美伊战悬争以美国的有获胜结束呆，骑当前的原油吐市场格局与呈过去已有了稳根本不同，谱原油市场博裳弈格局已变岂为OPEC仇、俄罗斯和与美国之间三队方的博弈，汽而过去是O纠PEC一家吧控制原油市刻场，基本上纹是供求双方拜的博弈。目机前俄罗斯的膀原油出口占毕世界原油市净场的份额越转来越大，而殖伊拉克这个场世界第二的石石油储备大怎国拼，番将在相当长昨的时间内受稿制于美国绞。生因此，OP辣EC通过控蜻制原油产量奖，清来维持原油朋价格在22早—艘2掀8美元之间倚将会变成一委厢情愿的想扶法。由于低店油价符合美终国及其盟友技的利益，因摔此这种三方贸博弈的结果阿将使旨原油价格回推到历史均价驶以下士，即回效落在15订—绩20美元/待桶之间。浇由于目前我肢国每年进口腥原油量占原航油加工量的恼30%左右帝，国际原油岗价格的波动闸必然会对国适内油价产生保较大影响，巨因此，20琴03年国内匙油价也会呈罚现前高后低旨的运行态势给。而石油作敲为石化行业朝的主要生产故原料，其价议格的波动必灾将对石化行涌业的发展产栏生最直接的斧影响。一般右来说，油价呢上涨会导致嚼石化企业生批产成本上升躺，如果不能莲将上升的成织本及时转嫁震出去，石化冷行业生产速挣度将减慢，睬经济效益将拔下降，而油类价下跌则会笑降低石化企废业生产成本猾，生产速度担将会提高，职企业效益将们上升。但是恳，如果石化初企业上升的格成本能够及读时转嫁，而创且油价的上塑涨还有进一庙步上升的趋恶势，在这种厉情况下石化亿行业生产速片度会明显加蔬快炉。睁这是因为涨房价会极大的呈刺激中间商漆对石化产品妻的需求量，盐需求的增加付必然有效拉桂动石化工业众生产速度的幸加快。相反到，一旦油价乖出现下降势浪头，在其下本降过程中，踩中间商对石饶化产品的需摸求量也会随厚之减少，他屿们会耐心等县待价格回落书到位后再购伪买，这必然跑会减慢石化武企业生产速灵度。因此，奔国际原油价棍格的冲高回文落，将使我仰国2003蚊年石化行业冷生产呈现前胳高后低的增筒长态势。由炼于石油的下肥游产品上涨咬幅度要低于权油价的上涨呜幅度，石化没企业的效益皆并不容乐观敲。年湾用2、国内石滥化市场的逐僻步开放，进饼口产品对我掩国石化产业某的冲击将不渐断增大娱怀剥尽管我国在斑2002年腐大幅下调了他石化产品的滔关税，但为侍更好地履行兴入世承诺，衰2003年气我国仍有相井当部分的石盗化产品关税丈税率需要进肃一步下调，吩这会进一步范加大国外产肌品对我国石惯化产业的冲法击力。此外估，成品油、前化肥、汽车寄轮胎等产品惩的进口配额千每年都以1爆0秃—袭15%的速培度递增，这钞些都使国内凝石化行业的腊竞争更趋激龙烈。满钱虚3、中国石罪化工业面临同着结构调整袭的双重压力毕微股葛发达国家石仆化工业已经沟进入产业成慢熟期，而我吸国石化工业白却正处在由暑粗放经营向样集约经营转草变的阶段，重国内石化工很业面临着自闻身产业结构部调整和跟上辛世界石化工翼业第三次产费业结构调整摧步伐的双重皱压力。20村世纪90年裂代初，世界婚石化工业初摩步形成了美难、欧、亚三招足鼎立的格稿局，在经济稠全球化和高乐新技术迅速攻发展的推动滋下，出现了椒全球石化产袜品过剩、盈私利空间减少魄、可持续发溜展等问题。短全球石化工渠业开始了以委资产重组磁、脂突出核心业卸务为主要特缸征的第三次垫产业结构调荣整。而我国润石化工业存回在的许多问贝题是世界石椅化工业第二堂次产业结构遭调整符（疑即从粗放经图营向资本集剂约经营转变堡）沉时期的问题根，加之还要棚顺应世界石悔化工业第三幕次产业结构葛调整的发展荷趋势，中国判石化工业面比临着双重压谨力。岁流柔4、西方跨降国公司实施缴亚洲投资战碧略，对我国希石化工业构裕成极大的威霸胁

胳钳仓近几年来，院世界石化工威业生产能力藏过剩，欧美循等地的大型容石化公司由预于当地的常俘规石化产品雷市场需求已职经趋于饱和傲，他们在积誓极向以亚洲骨为主的发展披中国家拓展辉空间，提高海其在亚洲市症场的份额。绳而我国周边翁的远东、中刑东和东南亚句地区则吸引种了大部分国口际资本进入纠本地区石化夺市场。亚洲塘的石化工业垫发展空间越爬来越小，中视国市场已成桃为众矢之的倘，这既加大妄了对中国石纳化工业的威陈胁，也使得债中国今后面爬向亚洲的周持边国家发展识石化品出口健贸易的难度泄加大。袭舍叛总体来看，摧2003年坐我国石化行辈业发展机遇怪与挑战并存睛，只有处理帜好两者的关拨系，才能保肆证石化行业威有个美好的决发展前景。漏嘉诸膏（三）对2滥003年石冶化行业增长挺趋势的预测去依锡变2003年晓以来，国内史宏观经济呈匙现近几年少溜有的快速增如长势头，消伟费、投资和澡工业生产均拜呈加快增长扭态势，供求毯两旺。种种巴迹象显示，千我国又将进伍入一个新的漏快速发展时女期。国务院衫发展研究中层心的研究成蚀果认为，在逮2001尿—雕2023年孝间，中国经近济的潜在增亡长速度可以驰达到7.0傲％-7.9济％。在此情详况下，预计惑至2023屡年前，石化贡工业仍将维隆持持续增长服、但增长速推度呈现周期瑞波段走势的灿特征。运根据上述对犁2003年肢石化行业发刑展面临的有翁利因素与不粪利因素的分堵析，我们认挤为2003醋年我国石化纠工业将呈现咽前高后低的背增长态势，拍全年石化行去业生产速度没将有所提高灶，预计石化匠行业工业总肝产值将保持旧17%左右带的增长速度物。主要石化摔产品如各类笋油品、乙烯校、化纤、合饭成树脂等都特将保持较快拐的增长速度塞。秃夕地分析过去十疲年我国经济油发展的情况述，我国GD钞P每增长1速%，成品油跌需求、乙烯腥需求分别增载长0.85户%和1.5谈%饿。管以此计算舒，卷至2023程年前，我国牙成品油和乙写烯每年的需惭求增长将达是到6.4%喜和11.3饶%。由于我抵国炼油设备体具有徒规模小且分梯散的特点，忌未来的发展米趋势勺将是阶炼油产能总舅量的增长不叔大，但投资叶规模不小，罪主要用于关滴停小厂、扩锯建和新建大疗厂。而乙烯虏工业多因产品手需求增长迅敢速，国产产福品自给率低椒，市场潜力闹很大唱，覆将迎来发展牺高峰。目前酷除现有生产插厂的改扩工弟程外，几大锐集团与国外弄跨国公司的告合资项目也析正在进行。腹未来数年，示国产乙烯的施产能和产量探将大幅度增菌长。地三、重点上真市公司研究夹线中国石化攻：中国石化猾是中国最大警的石油产品揭生产商和批鸽发零售商，性是中国最大蒙的主要石化湖产品（包括秘中间石化产干品、合成材轨料和化肥等神）生产商和技供应商，也沟是第二大原泛油生产商。摧由于中国石拒化的业务涵柴盖了石化工休业的所有内遍容，且业务艇较大，因此暴该公司夜基本上就是令我国石化工捧业的缩影。歇仗南忧蓄墓公司历年主恭营业务利润折构成箱（单位：百史万元）寒泉观搭标驰勘探开发粪匠炼油钻柄营销分销蒙让化工角钳唱其它验热合计妄2002年昆利润饰尿21973读竿薄10598怎雾扑宰23006悼铅顿5176沾拣绘新397倍腥61150旨丧同比增长收扯乱允—辱23.61涉%图嘱39.87音%醉特50.52背%名徐29.6这6%阅康—执45.69乎%漏量8.52%炕反比重兔调分急35.93哄%杜机17.3容3%没介37.62国%辨陶8.46%缩刻倒0.65%巧练诸100.0竖0%距2001年毕利润状剖28765需悲辉专7577间交15284抢检庆3992催妇要731戒悠56349遇息同比增长覆家惕5.93%淘傅语—左2.35%玻隆河—删12.93休%牲恶—敲51.17唇%机乱—杜23.29肝%搬吉—拥8.52%气暂比重旬美淘51.05命%伍艺13.45枕%逗乔27.12凤%效馅7.08%河煤肉1.30%劝烤吐100.0贼0%抢2000年川利润雷雀27155皱恶倒极7759尺肺17554葱爪尿哗8176肉梨桶953存叼61597滩么同比增长牲舟192.5咐2%闷珠—危47.76梁%卸怀27.24润%浆向—射9.89%姿嫩鼠—坊259.6置3%殃劝32.73牛%粪比重谜将柜44.08约%慎丢12.60肿%政第28.50闲%纲严13.27率%樱逮1.55%赚怨月100.0堵0%肠1999年傻利润此初9283彼须14852肤妨主13796夹缘物找9073盯克—丝597对形归46407坑姐比重颈庄喇20.00疑%语朽32.00殿%串穗29.73呼%猎滑19.55岛%库以—暖1.29%狸客100.闷00%篇预计未来数埋年内对中石墓化业绩影响份较大的仍将鸦是勘探开发捧事业部和营详销分销事业犹部，即未来炕原油价格走葱势、和中石姻化成品油零对售市场的占贷有率腊，经对中国石化雁的业绩将起散决定性的作购用。预计原磨油价格最终汉将会落到1匠5~20美选元/桶之内享，但200嗓3年全年原娇油均价可维晨持在比去年兔均价（布仑望特24.9起6美元/桶饥）稍低的水墙平，200帆4年预计均能价将进一步顾回落至20栋美元以下。围由于国内原勤油定价滞后挎，恳预计中国石惕化2003喷年险产品实际辱均价将与2糠002年持众平。炼油、词营销和石化岭产品在非典亿疫情可控的衣前提下，今扰年的主营利岸润增长的幅产度将超过3材0%。羊肉诞焦敏哨址2003年姨中石化业绩稍预测世毙掩静劫杯恶2003年竖疮涌奥同比增长紧味喜2002年壤惯勘探开发网原油（万吨救）蚕军3810沉物戚0.26%槽赶未农3800枝天然气（亿谨立方米）葬绸吼53愈蔽即4.74%矛鸣语执50.6揭炼油原油醉加工量（万驾吨）涂染11092枪华粥协5.63%撞矛阳钉10501残拴营销分销悉总经营量（乖万吨）铜仇7300故轮宁4.15%洽源旨讽7009乒零售量（万绩吨）妈溪凳零3750非橡瓦7.98%衰义竟波3473镰化工乙烯云（万吨）怕诊雹305黑槽影12.30泡%烟圣妇271.6允芦主营业务收韵入平（百万元）幅逗35000括0狐趟若7.96%江伸姐集32418裳4吸主营业务利扶润暗（百万元）丛富70000栽搁龟软14.30刷%嫁巩矿61239艳邪三费钢（百万元）撑咸其骑41831雄保份叠20%猪摆妖34859关皂营业利润侄（百万元）愤约翻吃28169弯甩煎桌23.46热%炸番马22817饱两净利润崖（百万元）拔君桶17433协轿绕匆23.46皱%稍甘请14121妙煮每股收益菌（元）诚外顿完兽0.201害倒政凉23.46佣%肚田盆柔0.163吉由铃上备表中可见，孟2003年欢每股收益将绳同比增长2毕0%以上，汪每股收益约滋为0.2肿0原元。200葵4年预计原漫油价格将进积一步下跌，扰每股收益同诞比2003怎年将减少。地上海石化宾：瞧上海石化是痒我国最大的纠炼油化工一馒体化企业，翠产品涉及成电品油、聚烯幕烃、化纤及葬化纤原料等伤，拥有88肤0万吨原油棋加工能力，位乙烯和聚烯吼烃产能分别举达到85万映吨和91万右吨，位居国亭内首位，公喝司管理规范厌，综合竞争街力较强。预取计公司全年杏原油加工量循达到850终万吨，产品上销售量为7损10万吨，曾同比提高1采1%，业绩恨有望实现较毫大增长。巡此外，虎由公司参股座20％的上虾海赛科90灵万吨乙烯项半目将于20岔05年前后宵竣工投产，愧届时公司乙塘烯规模将达宿到103万经吨，继续保体持国内领先它地位，这一织项目将为公宏司带来长期绑增长。炸这齐鲁石化惊：贯公司200芬2年经过坏穴帐清理，卸需下沉重包袱厦，2003福年1季度每明股收益达到稳0.093屑元，是20夸02年全年饥的4倍以上植（2002邀年每股收益余0.022裕元），今年商净利润同比下大幅增长已蒜成定局。公真司2季度业辛绩受到不利梦影响，但一课些特色产品吨如聚氯乙烯生、合成橡胶现价格跌幅小平于其他品种脑，而且今年惭5月10日阁国家下调石维油定价，每捏吨下调29循0元，有利赶于公司降低侦生产成本。芽公司72万隐吨/年乙烯颂二期改造工阵程于200光2年年底启牛动，计划于盒2004年腐9月底完工宁，届时公司木乙烯生产能灶力将增加2露7万吨/年弟，聚氯乙烯鞠能力增加3副7万吨/年族，预计20甘04、20悦05年公司孝业绩还将有瑞较大增长。随扬子石化：晚公司为我国趁特大型石油课化工企业，棕主营业务是系石油炼制及虹烃类衍生物撇的生产、加摆工和销售，目主要产品为傅聚酯原料、基聚烯烃塑料胸、基础化工乏原料和成品开油等四大类知产品。20竿02年，扬将子石化实现免主营业务收赵入151.初49亿元，纤主营业务利绩润14.1抄4亿元，净没利润6.2蝇5亿元，比颂2001年怒增长16.债8倍，每股赤收益达到0浙.27元。绣公司业绩大香幅度的增长果得益于去年星乙烯和常减纸压装置扩能走改造的完工脸并于9月底皇正式投产，革以及相关产蔽品如PTA控、乙二醇等束价格的大幅昌度提高。2慎003年以处来，由于战越争的风险加境大，产品价新格继续保持阁上升的走势救，一季度，喜实现主营业并务收入54于.62亿元熊，主营业务村利润6.3刃7亿元，净澡利润3.0夜6亿元，比沃去年同期增彩长16.8备倍，每股收虑益达到0.代13元，比帮去年同期增您长了119厦3%。虽然府去年一季度靠的盈利水平榴处于最低谷腰，但是今年讽一季度的业沙绩还是达到标了去年全年挺业绩的50歼%左右，增玻长的幅度超敬过了去年下阳半年。去年推竣工投产的抚装置将在今尚年充分地发撤挥其作用，扯2003年努公司的盈利生前景可继续废看好。胆第二部分速化肥行业说基本结论阅：匙2002年想化肥市场价取格在煤价上房涨的主要推磁动下明显回春升，不仅弥蛛补了成本上外升，经济效上益也得以明疯显提高。化腊肥上市公司咳在整体业绩朴上升的同时蜂出现明显分惑化，以煤为维原料的氮肥堆企业业绩变树化不大，但尸以天然气为底原料的上市堪公司利润增竭长显著，而距钾肥和磷肥挤上市公司盈方利没有明显挥变化。展望俯2003年成，化肥价格些或略有回落旧，但粮食价悬格的回升、岸石油天然气盐的强势和煤蒸炭价格的居赔高不下使得欲化肥价格仍姑可能在高位怀运行，景气隙度依然向好材但要略逊于藏2002年亦。2002是年由于化肥狐行业上市公牙司基本面的毙改善，其投掘资价值已经剩被市场充分裙承认，以往灶的低价优势述已不显著，障在今后的投咽资策略中刑需要剑精选个股。眼化肥行业膏2002年伶回顾：氮肥妈价格上扬效式益回升冲自2001授年以来，随银着国家加大回了清理整顿杏小煤窑的力里度，小煤炭责企业产量比股重明显下降远，同时国际荒市场煤价的需上涨也大大茶推动了国内然煤炭的出口壤，使得国内颜煤炭市场出耳现了供不应捞求的状况，恩煤价不断上非涨。尽管2层002年上虫半年煤价在谦高位有所回豆落，但从下勤半年后煤价渡又开始上涨关。煤炭是化朽肥企业的主者要生产原料粘，煤价成本宏的大幅上涨努，造成以煤愉炭为原料的皆占全国氮肥殿产量近50崇％的中小氮丈肥企业资金牧周转困难，球原材料严重守不足，而纷弓纷减产、停莫产，小氮肥要企业产量明截显缩减。一葡些大型氮肥蜘生产企业也诸因为煤价上稍涨成本提高浊，水涨船高扮，进一步提技高了氮肥市掠场价格。钾战肥市场在氮游肥的带动下还，价格也缓察慢回升。磷像肥受进口产基品冲击较大申，1～8月羡份磷肥进口隶同比增长达何到143.粮04％，使登得磷肥价格吉在2002杆年上半年低谦水平震荡，矛但在8月份准后磷肥价格总急速回升约灯8％左右，枪使得磷肥行针业效益有所丙改善。尽管汗这两年煤炭恢价格与化肥四价格上涨的毫幅度比较相锻近，但煤的演成本毕竟只扇是化肥的一贿部分，化肥胀价格回升带抓来的利润足栗以弥补成本治的上升，这浓使得化肥全推行业出现了桥产量稳定增宪长效益同比连增长较高的宅良好态势。饱在原料价格锡上涨等因素圾的推动下，毅2002年样我国化肥市歉场价格明显吐回升，化肥纺产量达到3惨665.7级0万吨放，臂比2001弊年上升12当.10%通。疤其中，高浓腰度磷复肥占刑磷肥产量的纸比例达到4鸡4.14%归，比上年提谎高8.55暴个百分点。咸但是，高浓粉度肥料尿素尝占氮肥产量仁的比例仍然益只有58.耽4%，同时冈，年内进口石化肥168贞1.57万碧吨，同比增携长51.6躬5%；出口奸246.6破2万吨，同本比下降14浮.17%。各说明我国化挠肥和行业的肾产业结构和炼产品结构需司要继续调整课，进而形成眉能够在产品吐质量和技术教创新等方面槽能够与国际辞巨头相抗衡上的大化肥企虎业。号化肥行业上鼓市公司20酷02年的整已体业绩上升叶的同时也出笼现了比较明手显的分化，盯在氮肥类上尼市公司中，核以天然气为扇原料的上市这公司利润增武长显著，以扒煤为原料的突上市公司盈打利情况没有善发生太大的途变化。主要炉原因是煎煤炭能源价削格在去年迅变速上涨，而份天然气价格躁由于政府的揪控制上涨幅贝度较小。舍二、业绩增唇长支持化肥烦行业上市公讽司挡瘦2002年约股价抗跌孙煤炭与前天然气是大昆化肥企业的真主要生产原盯料。目前我敬国大约62班％的化肥产遵量是以煤为拥原料，20幕％的企业以柿天然气为原踩料。以天然载气为原料路冲线的，其成村本约占合成艰氨成本构成危的68%、枪约占尿素产简品成本构成挥的57%。符采用煤路线灶的，原料煤腹一般要占原温材料总成本友的70%左矩右。尽管今芳年国际市场妨的能源价格奥涨幅较大，既纽约市场上湖天然气价格接由年初的每辨千立方英尺肉2美元一直摇涨到目前的作接近5美元梅，但国内对选大化肥企业揭的供气价格何是由国家计泼委制订，今叮年并没有发雹生价格变化劫，因此以天硬然气为原料宫的化肥企业喂成本未变但气价格上升的控好处却得以泳分享。阴从20五02年公布机的中报可以聚发现，在氮明肥企业中煤文氮肥企业产厦品的毛利率匀基本保持不龙变或略有提夕高，磷肥企手业和钾肥企邀业毛利率也勿没有明显的讽变化，和去另年大致相同男，主要取决促于企业自身侍的成本控制抄和管理水平磁。但天然气富氮肥企业的委利润增长非帜常明显，首弓先毛利率明岸显上升，平龙均接近7个松百分点；其继次净利润出愁现显著增长汁，最明显的侵沧州大化2返002年前闷三季度净利雷润增长达到兽273.3酷6％，川化辣股份增长也蚁超过200阁％，除了辽可通化工因资次产重组主营济业务受到较楚大影响利润百下降外，几卵乎所有天然搅气氮肥企业迁利润增长都寿在20％以福上。陵羞陈妙劈化肥行业上库市公司业绩赛变化和原料缩种类玉一览舒股票简称拘记股票代码笛怎总股本晒牌（万股）淡册普通股批煎（万股）隐蚊2001年毯末期销售毛付利率（％）炒询2002年境度净利润（托万元）风毒原料晒辽通化工猎庸00005或9浙66322娃.52吐16899粮.87嫩11.57笋寇-5875怜.55清天然气摘授川化股份棕眨00015执5珍47000欣趴13000融掠16.53峡形6019.刷65奋天然气雹爆湖北宜化倾疮00042关2程21388味.04壳10885烈.04侦19.79依寒5083.父66屑煤缘竹四川美丰虑当00073奇1妻24566拜.57歌10111云.29烛23.13僚壁7996.派38针天然气面涂鲁西化工边态00083纹0费24911棒.54候7500.类00韵13.37隆闪7115.底58绝煤吗津泸妹情天化驱迟00091校2苦45000嗓疗15000事闻11.57袋雪11416拖.55洽天然气去使河池化工擦或00095妻3得19603议.96书6600巴20.30袭曲1289.尿61府煤篮收云股婆天化革氧60009威6抖36818刘.18剂10000耀侧28.02伙纽15034棵.82爹天然气互孩赤然克天化体墙60022志7谜17000云智7000故6.41接6125.校92思天然气脖竹昌九生化汪腐60022滨8浇28800腹若9600墓16.49拉遥106.7们4穗煤驴闯沧州大化器抱60023膝0匹25933泡.16右8000蛛9.80抽2023.古33旨天然气孟盘太化股份恼服60028逢1专35890巾.60复10500选出17.31亮盼2236.川55肃煤缘诉宏达股份俗委60033腐1宾13000庸撇5000勿22.49嗽谢3964.埋06冲磷钾肥过浴鲁北化工涨贡60072球7贵37930滑些15210绩票19.74智肆7532.歉71废磷肥扑竖盐湖钾肥堡各00079榆2显22085香螺6500联46.96炮爽9214.碎48绸钾肥桃甚行业的景气粗回升有力的魂支持了化肥芽行业上市公醒司的股价。芹2002年无中国证券市框场走势较为理疲软，沪市太综合近指数一年坦内下织跌15.7例％，但化肥僻板块平均跌败幅桃仅是大盘指林数跌幅的一瞒半，贸表现纵出顽强的抗鹅跌性。孤三、200量3年化肥行沟业展望：依膜然向好荐填景气度略有贷回落劈200畏2年化肥行打业的回暖是劝在外部利好咏因素作用下唐展开的，而率国内化肥产录品的结构、抛质量和技术抄创新等并没嘉有所改善，射在短期内也亭难以有所变俗化，因此化仙肥价格走势位依然是左右短行业景气度河的关键因素晕。从目前基恩本面来看，旋尽管化肥需美求增长趋慢很，但进口冲挑击并不如想何象之大，而钓煤炭和原油肆天然气价格割居高不下也差将使化肥价早格得到有力括支撑，回落饶幅度较为有狡限，因此化失肥行业20凯03年景气虾度可能略有挖回落但依然员较好。灿甚支持化肥价诸格高位运行香的主要因素较有尼：旗（一）颠粮食价格稳帖中略升枕。凑粮食价格的缎高低是影响傻尿素市场的晨关键因素，裂粮食价格自设2000年布见底以来，蛋一直处于缓菠慢回升之中等，目前稻谷衡价格达到了踢0.8元／陆kg，小麦交、玉米的价蚕格也在1.争0元／kg乖左右，较最陶低时的价格授上涨了20以％以上，2句003年粮仆食价格有望馒继续回升。尤农产品价格政的回升使农稻民的种植收代入有所增加朋，农业投入燃的积极性也抖得到了一定漏程度的提高篇，对化肥市焰场价格的走库好将起到关惨键支撑作用始。仓（二）驶国内煤炭成般本支撑化肥言价格穴。舱2002年员下半年以来聪，煤炭价格程再度开始领大幅上升泻，尽管谋目前错煤价上涨力挽度开始减弱直，但很可能照维持在高位旗，成本的高那居不下使得倾化肥价格只咬可能出现小况幅回落。同精时，煤价上夺涨的空间也学不大，不可览能再推动化交肥价格大涨受。全国煤炭嫩资源总量大骑于需求已成殖定局，20掉02年10铲月底，全国瘦原煤产量接挖近10.6惯亿吨，平均辆增长速度超垦过28％。倡照此增长速我度，200犁2年我国煤美炭产量将达远到13.5膝亿吨左右，壶比去年同期佩增加3亿吨结左右，除非顽出口剧增，败否则煤炭价血格没有大幅辆上涨的基础惯。饼（三）覆进口产品价掏格冲击不大跳。蛙从数量角度存考虑，20各02年我国煎尿素进口配呼额为130或万吨，这是搅我国自19休97年停止散尿素进口以陈来的第一次棚大规模进口环尿素。从实按际情况来看察，进口尿素顺的价格一直热较为稳定，据与国产尿素累的价差也一特直保持在5兆0元／吨左丢右，对国产鹿尿素基本上岔没有形成什栗么冲击。今制年尿素进口恨配额为18盘0万吨，以符后每年将递酸增50万吨班，配额扩大蹈对市场的压保力在今后几困年会逐渐显新现。就价格萍比较，目前奸中东、俄罗扬斯、加拿大劲等国的尿素僻出口离岸价垃都低于10菠0美元/吨罗，加上运输雪费和海关费隙等，抵达我德国口岸时成箩本少于15写0美元/吨失，折合人民锣币1250倍元/吨左右拔，磷肥目前鬼出口离岸价矩格目前为1遮90－21揪0美元/吨秒，低价位时直为160－层170美元纤/吨，我国抱生产同类产读品出厂价为鸦1600－姿1700元贵/吨，价格则优势并不明悼显，压力主坚要在品牌上姥。国外主要尤化肥企业一往般采用天然收气路线，由万于2002坛年欧佩克的饥减产，世界立石油天然气锻库存明显降芳低，再加上哭美伊局势的像不确定性，起预计200楼3年原油天股然气价格整关体水平将高挎于2002仍年。轨观察吵纽约市场一钩年多来的原某油天然气价得格走势，原耻油天然气价抵格走势纽仍保持强势争。你唱

对化肥行逝业有恩负面洲影响的查主要哄因素求：旦（一）祝需求增长开纳始放缓廉。史我国目前化权肥生产能力灿已居世界第乒一位，而且达尿素产能在质今后两三年惧内还有增加窝几百万吨的饺可能。但是革近三年来，撕农业生产对盼化肥的需求韵不但没有增的长，反而使津用水平呈减胃少态势。去阴年农业战略闲性结构调整旱中减少的耕汇地绝大部分阴是生态退耕衔，这部分虽滑然还属于耕息地，但对化您肥的需求必掩然减少，甚查至不用。2核002年上蓝半年全国粮姻食作物种植扫面积为15逝．96亿亩深，同比下降廉0．3％，远与去年基本难持平；但棉膜花种植面积斜下降达17抚．3％。按变照行业协会吸的预测，2用002年我耳国市场对合册成氨的总需茄求量将达3初400万吨灶，2005蹲年需求量将斤达3600苗万吨，只有殖尿素增长还纤比较明显。托（二）认环保支出可确能加大究。链值得关注的址是化肥行业错环保支出有轰可能加大。搜化肥企业是漠化工企业中精的污染大户资。过去污染误问题没有得床到足够的重趋视和处理，交但2002佳年夏季国家恶计委、财政短部、国家环螺保总局、国钞家经贸委制帜定的《关于件发布排污收蹈费标准及有弓关问题的通唐知（征求意慌见稿）》已晌下发，表明尤国家拟大幅芦度提高排污罚收费标准。最这一标准很导有可能从2展003年某塌个时间开始饼执行。经测布算若按新标荷准氮肥企业兵所收排污费族为目前收费崇标准的5倍副左右，因此弹如果按新标纱准化肥行业电的排污支出此增加将会比族较惊人。创（三）煎尿素销售不奉再享受退税扭优惠炼。芒在2002鞠年以前，化照肥企业销售默尿素免征增捏值税等税款禁，2002睬年则返还税刊款的50％橡，但从20原03年开始介不再享受这炼一税收优惠形，化肥企业飞的利润将受棋很大影响。丸四、200引3年化肥行柄业投资策略健化肥行药业属于基础那性支农产业沫，从行业周榜期上通常被中界定为传统新成熟行业，吧盈利水平也臂往往低于社湖会平均利润狸率水平，行戒业的这种周把期特点决定悬了其发展较慧为平稳，不出可能具有较汤高的成长性束，因此过去塑也常常被投宏资者所忽视寒。但在20叶02年化肥寸行业因市场躺未预期到的买景气而整体梦走势较强，暑抗跌性比较阻明显，其投疲资价值已被悬市场部分挖杰掘。200绞3年扁市场叶尽管存在阶渡段性的反弹女，但全年走仁势依然不容娱乐观胳。迎因此对待化霸肥行业上市焰公司夹，荒只能从中精叛选业绩有望鼻继续增长或网价格低估的反个股数进行投资炊。络盒查吩破绿化肥上市公盈司业绩和注佳意事项值股票简称你跟2001年扁每股收益（办元）陷愧2002年窜每股收益（湾元）隔瓣2003年各市场备注意节辽通化工仙紧0.004萝身—谁0.088庭6躁净重组效果存州在很大不确茧定性瓜浸川化股份叔守0.12税0.1蛾3芒甜享有丰富天吩然气优势亭廊湖北宜化修疾0.189夸忽0.24绞尿素规模较抛大蹄狼四川美丰赞露0.265潜榨0.受33修输经营业绩预庆计比较稳定愉榜鲁西化工衣企0.239俭钥0.似29坑资本运作规那模越大宴支泸箭跃天化悟赚0.231征杯0.套25辛靠稳定怒冠河池化工峰挪0.13台0.0雪7净摇摆于亏损折和微利之间街没云免删天化摄谱0.420盛直0.4松2捕企业成长性择较高址窑赤阳邀天化益携0.221络之0.36东业绩增长缺辱乏持续性贼暂昌九生化赤真0.09扮0.004间高效益较差佛跑沧州大化战态0.068六7龟0.08撤业绩有望增枣长较快住诞太化股份肢只0.114你仆0.06身存在亏损可扑能夏缝宏达股份搭泊0.171懒屡0.毁30雅批比较稳定闪拥鲁北化工爹响0.350高响0.与2勒0概受进口冲击辅较大绢饮盐湖钾肥宝佩0.367志链0.3携6犁惯具有资源垄奏断优势色引值得关注的某上市公司：脏云天化楼：愁全国大型天极然气化肥企乳业之一，尿柳素产能50诵万吨，品牌堤优势较为明跌显。云南省葛政府从20颈02年12泻月份开始对肥云天化等1移0户企业集叙团的经营者裹，实行年薪析制的重大收携入改革，将臣经营者收入厉由基本年薪貌和效益年薪钟两部分组成京，有利于大质大提升经营距者的积极性覆。塘赤天化：剃国家重点扶秒持的支农型哑化工企业。铃继参股遵义眠城市商业银滔行公司后，辉投资400稳0万元参与捧发起设立深看圳市高特佳妄创业投资有侨限责任公司窗，直接投资感或参与企业甲孵化器的建假设，已开始晕获得回报。牲参与组建贵采州天安药业役股份有限公歌司、与贵州施大荣塑料包烫装池共同组建赤何天化科德生膏物制品有限乳责任公司从古事虫草制品炭综合开发，趁多元化的发标展战略将真贤正带领公司顷走出谷底。黑泸天化：狱四川重点建棋设项目的泸颜州似“俊西部化工城锡”乱的主要核心兰企业，20壳03年中期机业绩优异，棋全年大幅增考长几乎已成禁定局。股价肆绝对水平较失低，价值严娱重低估，具偶有填满权的获潜力。铲盐湖钾肥涛：资源优势茄格外突出，咬近几年业绩冻稳健增长，绑为基金等投四资机构所看膝重。股价走肌势呈稳步上薄扬，其价值确正逐步得到魔市场认可。覆第三部分自纯碱行业鬼基本结论焦：惩纯碱是国民伴经济重要的漂基本化工原狭料，与烧碱虹、硫酸、硝挪酸、盐酸同疾称为桃“穷三酸两碱于”累之一。主要说用于轻工、铃化工、建材扔、冶金等行洒业等。掘目前我国纯箭碱行业已经馋处于发展成逢熟期，产品康供大于求，怀未来经济发反展对纯碱产弦品需求增长朋潜力有限，墨产业重组和吨拓展国际市办场能力决定淹行业未来投抢资价值。从输目前行业情饶况看，建议牌重点关注山案东海化、青掏岛碱业、天允然碱。未纯碱是国民谜经济重要的仇基本化工原肢料，与烧碱断、硫酸、硝就酸、盐酸同赌称为“三酸歪两碱”之一婶。我国纯碱海主要用于轻婆工、化工、遥建材、冶金虑等行业，如葡，生产洗衣杰粉、三聚磷西酸钠、日用杯玻璃等轻工锦材料；生产丧苛性烧碱，冻小苏打等闪化工产品；拐制造平板玻怠璃等建材；响在冶金方面杏主要用于有尝色金属，如块，氧化铝、伤氟化盐和镍甚等。作为基某础化工产品超，纯碱的消乘耗增长与G穴DP增长有皱密切关联。恐根据测算，怨GDP每增训长一个百分圣点，纯碱消北费将增加0蹦.5%左右树，固定资产趴投资每增加惕10%，纯鲁碱消耗将增辅加3%，因渗此，国内纯螺碱消费一般蚀都保持稳定容增长态势。壶目前，纯碱扰工业我国纯彩碱生产能力够及产量较大告，合成碱的核生产规模和站技术装备水妥平属世界的帆先进水平。蝶一、行业发纠展阶段：行屿业发展进入醋成熟期闯纯碱工业在抖中国已有8商0多年的历滥史，生产单呼位有70多脱家，目前我林国纯碱生产富能力及实际题产量仅次于纳美国，位居构世界第二。融80年代以进来，我国纯岔碱工业发展组十分迅速，订年平均增长把超过10％名，远远高于面世界平均增董长率1.5谁—惠2％，也高酱于同期国内当经济增长速至度。随着我龙国轻工、化裙工、建材、财冶金等行业瘦的发展，近榴年来国内纯返碱行业取得获了长足进展巧，国内纯碱贼产品的总生误产能力和产名量在逐年增候长，按19四95年至2其001年间肿的全国总产炸量增长情况凭计算，其年叮均增长率为卸8.14%溉，年均增长才量为56.捏57万吨/锹年。以近抖3年为例，芝2000屿年比19利99年增喉加77万挎吨，200隔1年比2猎000年府增长84易万吨，截止螺2002到著11月底边，国内累计榆生产纯碱坝920.6内056万吨践，预计20名02年有可镜能达到1朝012万吨寻左右，比2浩001年增闯产100侧万吨以上，艰2002余年预计比抢2001弯年还要增长将80万吨忧左右，20泉03年还会朴有较大幅度绸的增长。杏近年国内纯赢碱产品产量坑变化情况侧(万吨/年旱)施年份垦产量峡表观消费量帆进口量迷出口量筝1995束566.6凭0塘522.6属7.5真51.5震1996厌653.9横5漏606.8畜5啦6.3耍53.4梯1997葱716.4怪0画665.4河8领11.08涝62穗1998洞736.2穿8院674.0谷8鞠8.4唯70.6泳1999菌736.3非8惰635.5帅5贱3.57影104.4暖2000足834.3脏2摇748.1御1忘13.50研99.71垃2001馆906.0仪4吸803.5揉1或6.87王109.4思0薄平均值圣——戒522.6隆7.5修51.5角恢遍8.14毅7.43禁注：表中每修年的纯碱产叮品产量数据潜为国家统计寻局统计数据林我国纯碱产嘱品的出口量际远大于进口助量，为净出监口国激。控近年来，出仗口量呈波动这增长趋势。匙其表观消费输量总体也在额呈增长趋势球。目前纯碱妻行业存在的库问题，归纳菊起来主要有赚三个方面：沙一是扩建和健改造过猛，棵纯碱膛产能、欠产量增长过主快。目前我肠国纯碱生产互能力已超过膨消费需求，辛每年有10裙0多万吨产福能过剩。纯蚁碱工业的发危展在于开拓手国际市场。约我国的纯碱链主要出口地株区为东南亚而，但这些地悔区正陆续建甜设自己的碱羞厂，因此纯尼碱大量出口唯的前景不容兴乐观。二是砖纯碱的下游蒸产品效益不覆理想，如玻灯璃行业亏损助面较大，若炎不改变势必妹引起市场萎哭缩，200恳2年纯碱行河业为培育市步场，产品供梨不应求也没圣有提价。三酿是加入WT瓜O后因关税箱降低，美国踩碱进口大幅吴增加，20斥02年预计郊接近30万亩吨，是加入淋WTO前的泰4禁—竹5倍，20嗽03年还有惕可能继续增啦加，这对我初国纯碱行业顿是一种威胁菊。老二、行业市桐场需求情况副：国内市场农需求增长潜杨力有限，未羽来增长有赖胖于出口市场纲的扩大也纯碱的产品屯种类主要有腐轻质碱、重朗质碱和低盐连重质碱。当己前我国的重携质纯碱生产削能力为32叼0万吨/年熊，但由于我贩国重质纯碱庙的市场尚未敲打开，许多刷用户因消费讯习惯等因素尾的影响，1爷998年重拉质碱的产量庙和社会消费茫量只有16烂5万吨，其闹中低盐重质坐纯碱产量约奴20万吨。商我国纯碱消汽费主要用于贫轻工、建材亏、化工、冶眨金等行业。借轻工方面主气要用于生产脑洗衣粉、三杯聚磷酸钠、贞日用玻璃等销；建材方面庙主要用于制增造平板玻璃苦；在化工方叛面主要用于习生产水玻璃衫、苛化烧碱圈、小苏打等广；冶金方面件主要用作冶薪炼助剂等。尺轻工是纯碱忍行业的最大古用户，用量浙约占总消费蚕量的30%副。其次是平倾板玻璃制造宿，其用量约岭占总量的2辞5%，再是腊化工行业，妹其纯碱用量锦约为总消费蹲量的17%款。低盐重质日纯碱比普通条纯碱更符合闯现代工业（犯如浮法玻璃汁、彩电显象板管及洗涤剂荣行业等）的歼要求。据调香查，到“九绩五”期末，碎冶金行业的碗氧化铝、镍熊、钢、生铁吗、氧化钴、牌黄金、氟盐怜、硬质合金声等产品消费梢纯碱约60颤—凑65万吨；勾平板玻璃消诞耗纯碱约1饭80浪—移200万吨师；轻工行业遵的洗衣粉、雁三聚磷酸钠所、日用玻璃即、保温瓶、传灯泡、搪瓷筝、皮革等消阶耗纯碱约2战00-22杀0万吨；化更工行业的小共苏打、红矾医钠、硝酸钠携、亚硝酸钠摩、水玻璃、裂硼砂、铬黄固、树脂等消卸耗纯碱约1算20万吨；护民用及其它治消耗纯碱约颈100停—年120万吨佛。卵目前，纯碱弦的消费年增厦长速度估计受为3.5%两左右。通过齐对纯碱的下石游用户轻工分、平板玻璃秆、化工、冶曲金等行业的士发展规划调浇研分析，平印板玻璃的增返长速度“十漏五”期间的违产量增长率爸约为6%，汽轻工、化工烤、冶金等行延业用碱产品妇的产量增长射速度在2－膝4%左右。妄预计今后几敌年对纯碱需触求增长速度墓要减缓，国抽内纯碱消费乡在1998授－2005烟年间增长率丛为3%。重甲质纯碱和低恭盐重质纯碱考是今后发展区和应用的方清向。柿2000-寿2023年仗纯碱需求预液测阿2000年幕2005年鉴2023年窃国内消费晃720城876素1015立净出口坟82.5勉100释100洞国内需求合棍计校802.5哪976拴1115宰国内需求合宅计茧802.5喂976香1115驻2002年校前三季度全爪国累计出口软纯碱84.新78万吨，园2京002然年全国累计阔生产纯碱演1014.弦7瞎万吨，比上边年增加觉105你万吨，同比视增长柜11.54我％；情2002牲年共出口纯酱碱捕115巾万吨，比上篮年增加５万秃吨；进口纯铲碱巴30介万吨，是上绩年的榆4诊倍。预计2旁003年国蛮内纯碱产量政预计达到1本050万吨故，预计20斩03年我国觉产量将超过京美国居世界苍第一。按照浪“十五”规捧划，国内纯足碱需求将达融到850万武吨。其中，盾重质纯碱的仔需求达到总垦量的40%咳，其中低盐搬重质纯碱为丘20%。重洞质纯碱和低浆盐重质纯碱渐是未来发展弟和应用的方待向。重质纯仁碱的生产能饰力要达到5愈00万吨／沉年，占总能哄力的60%丹以上，其中叙低盐重质纯东碱的能力要截超过200率万吨／年。拜三、行业竞封争格局：供用大于求，行把业内部竞争束激烈，行业翼盈利能力难榨以大幅度提谣高慎目前，世界京上共有三种边纯碱生产方当法，即氨碱祸法、天然碱款法和连碱法劳。这三种生升产方式我国岂都有，其中醒氨碱法占5叹8%，联碱跃法占38%康，天然碱法匀占4%。如腊此齐全的生势产方法在世民界上是独一叉无二的，从随而提高了我损国纯碱工业勿的竞争能力夸。根据预测建，

200遮3年纯碱行嫌业总体市场焦的供需关系策将由过去的递基本平衡稍竭有不足过渡冈到基本平衡昂稍有多余。均纯碱行业在睛历经三年多招的产销两旺炮后，无论是许大型企业还膀是中小企业约经济实力上划都有了一定蚂的基础，在血短时间内把逼谁挤垮都不绣太可能，因膛此内部联合构是实现行业男利益的关键爬。确1、国内行延业竞争格局字：缺乏明显跟优势企业，援内部结构处从于非稳定状亭态铜姑与棒殊饮影巷晶视头直赴危雕竟书约纵亮校壶促颂牧皂妖香效锤锻承支胞风浆仅疼改铃始捷垂负凭冈伪裳贞鞠总浇杜不储绵幻仓详粮辞念厌伪原蚁牧圆乎扛得唇商宪语炉画给难虑我国现有八盾大碱厂，即亭大化公司碱饮厂、唐山碱赖厂、天津碱术厂、青岛碱躬厂、潍坊碱核厂、连云港谊碱厂、湖北车化工厂及自浑贡鸿鹤化工宅总厂，其生叫产能力占我逃国全部纯碱拐生产能力的菠75%扑左右，中型遣厂（浸4努万吨／年以热上）生产能句力占译18%嘉，大中型企乐业生产能力雄合计达娘94%淡，结构较合祥理，具有较滤强的规模优笔势。烦从目前情况奋，在纯碱行粉业，目前企钳业实力相当锅，不存在明于显的优势企驳业。衡反具2002年小部分淋纯碱明企业扇产量宫、份额和增盈长情况取忽单位：万吨宗、%炉单位名称杠产量（万吨瓶）胁份额换同比增长质(%)雹全国合计穗1018.旦92晌100.0房0%确13亭山东海化股疗份沸100.1耀1酷9.83%盒13.7陵唐山三友碱似业集团有限涛公司鼻99.07普9.72%浸13.3烂南京化学工项业丽连云港碱厂鸽90.01武8.83%纯2.2循大化集团有照限责任公司片82.45冒8.09%漠7.8志天津渤海化丢工有限责任离公司天津碱址厂赖79.46梳7.80%夫5.5斥青岛海湾集村团坑60.71壤5.96%财3.8切湖北双环化钢工集团有限去公司肠57.50滴5.64%喝4.3趴自贡鸿鹤化惩工股份有限高公司筋38.08哲3.74%网9.2替內蒙古远兴吓天然碱股份从吉漂碱分公司球31.29室3.07%朝25.8倾焦作碱业集铺团有限责任婆公司棋12.05揪1.18%斑3.1棕其它企业合皇计梅368涛.点19坚36奏.商14%县2、国际市滑场竞争格局揪：供大于求票，美国、西约欧、中国三顺足鼎立防1998年聋世界装置总认能力大约4洞360万吨倒，产量在2拖300-3哗300万吨杰，2000差年纯碱消费库量大约34悠60万吨，蚀世界纯碱装拾置开工率有椒80%，因爪此，今后5魔—羊10年世界烟纯碱市场也活将是供大于申求的局面。划2001年李全球纯碱生桥产能力达到驴了4340薪万吨/年，扮其中北美地豆区生产能力携最大，约占俩31％，其卫他地区所占运的比例分别互为：东北亚匹为23％、层西欧为16锹％、前苏联金为11％、旬中欧为8％勾、印度次大秒陆地区为6湾％、非洲为旦2％、中东绵地区为2％篇以及东南亚区地区为1％美。在美国，拖工业上纯碱招的生产主要慕采用天然碱任矿石为原料促，即采用天晴然小苏打矿京石制备碳酸御钠，厂商主舞要集中在怀啊俄明州Gr圾eenR申iver芦Valle格y地区。欧出洲和亚洲的乔纯碱生产商绘主要采用石主灰石和海水骨合成方法生忍产纯碱。疫从整个世界午纯碱布局看党，目前世界亦纯碱生产呈厘现美国、中质国和欧洲三怒足鼎立的态筐势。欧洲的厦纯碱生产能械力为垒679踢万墙吨脉／琴年敲，超过其年谢需求量灶600针万映吨径的水平，挪但是从目前引的情况看，岩欧洲纯碱市锦场基本保持朗供需平衡。欺目前还构不叉成入主中国咬国内及中国移传统出口市最场的压力。渡而美国生产逃的纯碱除满向足国内消费杯外，约35头％率—壤40％

的法产量出口耐，淘国内剩余生州产能力达3湾00万吨以中上，相当于筹中国四大碱利厂的生产能封力。目前美晒国多余的慕产能侄必须寻找出伍路，80年秒代后由于受疑欧盟的限制奉，出口逐步弯转向亚太地搬区和拉美市此场，枪因此将对中名国的出口市零场构成危险裤。局在东南亚市籍场，中国纯躬碱价格比较够低廉，比美括国纯碱约低扰10％左右轮，但是中国议纯碱质量与球美国相比确妙实存在一定工差距，如盐葬分含量过高米、产品外观硬白度不够、意颗粒不均匀陈等。摘美国天然碱络在国际市场伯上由ANS玻AC集团经舒营，SOL愁VAY集团糠控制着西欧或地区纯碱的泻生产与贸易辣，亚洲市场求中国占有重拘要的地位。薄世界纯碱市验场上逐渐形蓝成了美国A杜NSAC集交团、西欧S请OLVAY类公司及中国乳占统治地位旱的三大格局毅。从目前世刑界纯碱行业毕竞争格局看尝，堪美国将是我惨国在国际纯派碱市场上重六要的竞争对唤手，竞争的欺焦点将会首柏先集中在东踢南亚地区。婚从产品结构谅看，美国多损为天然碱，孟我国多为合细成碱(天然抛碱只占纯碱将总产量的约柴4%)，而傍天然碱生产每成本一般较甩合成碱为低营。从产品质桶量看，目前辈我国重质纯五碱与低盐重枣质纯碱的产行量占纯碱总判量不足40巾%，而美国闹这一数字达第到80%。贝另外，纯碱桂是一种低价夸值的大宗物掠品，出口中雷销售费用的仆控制更为重闹要，而我国根目前没有一伏家企业有能祥力进行码头匹、仓存、运貌输方面的大王规模投入。绿相比较，美晨国几百万吨她的出口业务废由安塞克(砌ANSAC剥)一家公司僚便可完成。主近几年，我冻国纯碱工业屋的技术水平我、装备水平馋有了很大提或高，自行开锅发的联合