财务管理思考题及财务知识

思考题答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下几个问题：（1)区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如沉没成本等。（2)机会成本在投资决策中，我们不能忽视机会成本。在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出。因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是一种潜在的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。（3)部门间的影响当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。2．答题要点：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所得税的大小取决于利润大小和税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。反过来，我们也可以说折旧对投资决策的影响，实际上是由所得税引起的，因此，我们可以把这两个问题放在一起讨论。（1）税后成本与税后收入。凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付金额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。税后成本的计算公式为：。与税后成本相对应的概念是税后收入。同样，由于所得税的作用，公司实际得到的现金流入是税后收入：。在投资决策中，应纳所得税收入不包括项目结束时收回的垫支的流动资金等现金流入。投资过程中取得的营业收入及固定资产变价收入都需要交纳流转税，而取得的营业利润还需要交纳所得税。（2）折旧的抵税作用。，折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收档板”。折旧对税负的影响可按下式计算：。（3）税后现金流量。从前面所讲的税后收入、税后成本和折旧的抵税来考虑，则营业现金净流量可以表示为：3．答题要点：栽固定资产更幻新是对技术燃上或经济上偶不宜继续使表用的旧资产开，用新的资豆产更换，或丽用先进的技意术对原有设缸备进行局警部改造。由食于原来的固是定资产的存北在，固定资船产更新决策舅与新建固定涉资产的决策汁相比增加了盐机会成本。邀这使得固定汉资产更新决叛策和新建固错定资产的决郊策在净现金牵流分布，决虾策期限上有遍所不同，进阁而在投资决币策的分析分够析方法上也找有所不同。涝固定资产更仰新决策的分屯析方法有：怜（册1惨）悄新旧设备橡使用寿命相题同的情况卧。在新旧设饼备尚可使用服年限相同的委情况下，我牢们可以采用担差量分析法嫌来计算一个便方案。脾（2）景率多数情况下柜，新设备的贺使用年限要庭长于旧设备竟，此时的固进定资产更新修问题就演变辛成两个或两等个以上寿命别不同的投资本项目的选择缺问题。对于蝶寿命不同的集项目，不能诚对他们的净梁现值、内含华报酬率及获御利指数进行泛直接比较。锄为了使投资滑项目的各项鸽指标具有可悟比性，要设涨法使其在相骄同的寿命期评内进行比较祝。此时可以但采用的方法摧有最小公倍宰寿命法和年级均净现值法绑。焦4．答题要绣点：牺进行风险性戴投资分析有见两类基本方蹈法，第一类顶方法称为风饥险调整法，化即对项目的绑风险因素进述行调整，主维要包括调整胳未来现金流魂量和调整贴霉现率两方面钩内容。第二销类方法是对毕项目的基础端状态的不确旱定性进行分纤析，主要包辉括敏感性分音析、决策树芬分析、盈亏桂平衡分析等浓，这类方法栽研究投资基宾础状态变动吩对投资分析熔结果的影响条力，来测试亮该投资分析假的适用性，智进而做出最浮终决策。相这些分析方桨法都是建立袄在对未来基彻础状态下的闷成本和收入疯的可靠估计倾基础上的。眠其有效性在俘于：对那些桂与投资决策或分析至关重屿要的变量的意预测与估计笼都是基于当齐前可获得的稻信息和已有齐的知识和经铸验所作出的感最佳估计，宅是当前情况飞下理性分析烫。其局限性铺在于，由于用未来的不确虏定性，认识脖和经验的局坝限性以及信澡息的不对称榴性，这些估渔计大多数带里有很大的主础观性，这些舒估计值与未陶来的实现值授可能不一致尾，在某种情桶况下甚至存慢在较大的差胞距。具体来工说：阵（桨1）按风险动调整贴现率闹法。其有效奴性在于它将郑与特定投资莲项目有关的使风险报酬，番加入到资金奴成本或公司证要求达到的阳报酬率中，俊构成按风险施调整的贴现舅率，并据以妇进行投资决伞策分析。其费局限性表现四在如果按照括资本资产定救价模型来调岭整贴现率，规无风险贴现园率容、用吼来表示项目屑j的不可分敬散风险的额β考系数、所有族项目平均的绪贴现率或必眼要报酬率死的选择具有建很大的主观摩性。如果按舍照妄风险等级来花调整贴现率惭，风险因素现、风险等级码、贴现率的易确定都由企隙业的管理人简员根据以往钳的经验来设岩定，也带有谁一定的主观厌性。舱殃（2）按风胆险调整现金衰流量法。其滤有效性在于旦按风险情况产对各年的现夕金流量进行绢调整，然后容进行长期投愚资决策的评兼价。其局限蹲性在于如果剃运用确定当资量法，每年撒的约当系数尼的确定具有耀很大的主观旺性。如果运钩用概率法，怨未来现金流短量的概率分叙布的确定也莫会带有很大命的主观性。污（3）决暖策树法。决匙策树法也是浇对不确定性种投资项目进鄙行分析的一哑种方法。前仆面提到的概筛率法只适于我分析各期现吴金流量相互版独立的投资说项目，而决点策树法则可旺用于分析各旗期现金流量目彼此相关的川投资项目。苗决策树直观阔地表示了一嫂个多阶段项将目决策中每掀一个阶段的融投资决策和领可能发生的舌结果及其发腿生的概率扰,并所以决策树气法可用于识左别净现值分婆析中的系列译决策过程。娇决策树分析慢为项目决策胁者提供了很珍多有用信息粘，但是进行啄决策树分析彩也需要大量痛的信息。决桐策树要求被涂分析的项目帐可以被区分饰为几个明确类的阶段，要浊求每一阶段铜的结果必须悄是相互离散淋的，而且结框果发生的概赖率及其对现现金流量的影舟响可以被事推先预测，这扬些要求减少低了可被分析轨项目的数量肠，从而使得如决策树法的虑使用受到限迟制。宪（4）敏感彻性分析慌。眉敏感性分析压（掉Sensi肾tivit惰yAna腊lysis芒)耳是衡量不确执定性因素的骂变化对项目逢评价指标（片如卫NPV毯、颈IRR刚等）的影响钻程度的一种符分析方法。喉它回答距“房如果拔……赠，那么会怎未样慧”扣的问题。如符果某因素在愉较小范围内妈发生变动，鄙项目评价指晶标却发生了虾较大的变动冒，则表明项妖目评价指标通对该因素的培敏感性强。禽反之，捆如果某因素爷发生较大的烦变动才会影静响原有的评货价结果，则浓表明项目评抓价指标对该绸因素的敏感靠性弱。敏感偷性分析能够取在一定程度程上就多种不岔确定性因素寻的变化对项容目评价指标叉的影响进行盖定量分析，尘它有助于决劫策者了解项焦目决策需要很重点分析与算控制的因素巾。但敏感性省分析方法也中存在一些不鬼足，如没有宽考虑各种不戚确定性因素京在未来发生霸变动的概率章分布情况，夹从而影响风载险分析的准详确性。另外喂，敏感性分欣析孤立地处舒理每一个影挤响因素的变绒化，有时也客会与事实不辉符，实际上振，许多影响雹因素都是相朴互关联的。练习题答案扔1．解：（顶1）碰（2）僚2.解：展NPV颜A胡=-160隙000+8戏0000稻×抛=-160助000+8票0000尸×紧2.246秘=1968醒0（元）荷趁谢NPV受B破=-210判000+6新4000圈×轧=-210惧000+6青4000隙×驻3.685沉=2584碰0（元）诞由于项目A尽、B的使用硬寿命不同，史需要采用最弟小公倍数法缘。6年内项作目A的净现赵值检渣NPV垦A掠=1968驰0+196及80朋×乳=1968篮0+196算80全×谨0.641励=3229端4.9（元五）偏伶NPV鹰B捆=2584除0（元）索NPV绩A彼荡>NPV闸B青,所以应该弦选择项目A玩.碧3.解：疏占表8-11摘油督未来5年的剧现金流量邪速域单峰位:元仪年份限0糠1剃2伪3名4绍5雁投资成本精(1)桶-6000乏0品田

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查14000彼14000懂具14000饺14000析14000喷醉所得税增加抱(30%)导巴（10）=租（9）迷×周30%恳

团4200升4200惑4200落钢4200判4200盾税后利润增恨加祖（11）=日（10）-饼（11）莲

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电因为净现值症大于零,所供以应该进行纤固定资产更滚新酷厨。昨4．椒解：孟NPV=-球20000门×正1.0+6弦000啄×葱0.95昏×后+7000确×茧0.9愧×倡+8000哭×穴0.8星×迷+9000们×银0.8译×珠=109.牺1（千元）比>0兄该项目可行脱。案例题懂解：（1）忍项目A的期开望年现金流岁量=31转0侍×琴0.5+2缩90投×怖0.5=3赔00（万元星）炼倍项目B的期吉望年现金流店量=800来×良0.5+（锁-200）替×阵0.5=3秧00（万元贷）增（2）项目修A的现金流老量方差=灯尚项目B的现扔金流量方差盐=凤项目B的总小风险较大，瞧因为项目B脾的现金流量椅方差更大。菠（3）状况屑好时魄着盼NPV物A已=-150挎0+310目×平=55.8预9爸（万元）携NPV艘B范=-150豆0+800看×候=2515蔑.焦2胡（万元）完饭状况差时连NPV熟A颤=-150陆0+290设×耀=-44.盘5（万元）血NPV倾B刷=-150可0+（-2叛00）络×怎=-250缴3.8（万炭元）键（4）如果堵我是公司股宵东，将选择炒项目B。因剂为如案例所阶述，时代公币司已经濒临涂倒闭。即使哥项目B失败穷，股东也不素会有更多的持损失。但是吧一旦项目成矛功，与选择乡项目A相比颈能为公司带浙来更多的现任金流量，从峰而使时代公掩司起死回生青。阵（5谣）究如果使公司廉债权人，将毒希望经理选屠择项目A。赢因为项目A朽的风险较小乌，可以保证挣债权人的资葛金