财务管理学第六课后答案完整

财务管理课后答案第一章思考题答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。练习题要点：（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。秀（2）财务贯管理目标：拨股东财富最央大化。可能软遇到委托代乎理关系产生遥的利益冲突钩，以及正确详处理企业社照会责任的问鲜题。针对股着东与管理层尸的代理问题骡，可以通过府一套激励、址约束与惩罚扶的机制来协啄调解决。针驰对股东与债督权人可能产座生的冲突，肆可以通过保仁护性条款惩艇罚措施来限绸制股东的不费当行为。企诉业应树立良劳好的社会责戴任价值观，帅通过为职工粮提供合理的殖薪酬、良好钞的工作环境叫；为客户提懂供合格的产寒品和优质的格服务；承担牛必要的社会松公益责任等挺行为来实现唉股东财富与厘社会责任并络举。笑（3）主要获的财务活动进：筹资、投懒资、运营和妥分配。在筹时资时，财务题人员应处理腿好筹资方式冶的选择及不虹同方式筹资疲比率的关系顿，既要保证贼资金的筹集种能满足企业球经营与投资妈所需，还要买使筹资成本事尽可能低，段筹资风险可悔以掌控；在丰投资时，要蓄分析不同投惜资方案的资本金流入与流木出，以及相括关的收益与佳回收期，应阔尽可能将资胶金投放在收医益最大的项庸目上，同时就有应对风险崖的能力；经汁营活动中，环财务人员需伏重点考虑如锋何加速资金篇的周转、提芝高资金的利融用效率；分秀配活动中，傅财务人员要锹合理确定利备润的分配与嚷留存比例。硬（4）金融胃市场可以为晒企业提供筹晶资和投资的末场所、提供畜长短期资金魄转换的场所杠、提供相关覆的理财信息蝴。金融机构秀主要包括：偷商业银行、蒜投资银行、舌证券公司、窄保险公司以崭及各类基金煮管理公司。胃（5）市场寇利率的构成筹因素主要包汪括三部分：丑纯利率、通扩货膨胀补偿治、风险收益蚊。纯利率是旁指没有风险涝和没有通货神膨胀情况下循的均衡点利畏率，通常以未无通货膨胀汤情况下的无堡风险证券利羡率来代表纯爸利率；通货糖膨胀情况下滩，资金的供满应者必然要冒求提高利率毙水平来补偿删购买力的损暑失，所以短务期无风险证哨券利率＝纯志利率＋通货骂膨胀补偿；塔在通货膨胀味的基础上，印违约风险、扮流动性风险滑、期限风险圈是影响利率凯的风险收益秘因素。违约洋风险越高，隶流动性越差响、期限越长妻都会增加利污率水平。违滑约风险产生聪的原因是债听务人无法按呆时支付利息合或偿还本金榆，流动性风爪险产生的原争因是资产转朴化为现金能照力的差异，粘期限风险则影是与负债到每期日的长短忙密切相关，孕到期日越长促，债权人承番受的不确定咽性因素越多钱，风险越大婶。案例题族案例分析要刷点：去赵勇坚持企伶业长远发展舒目标，恰巧梢是股东财富罗最大化目标疫的具体体现畜。冰拥有控制权跌的股东王力距、张伟与供仁应商和分销俊商等利益相指关者之间的沉利益取向不鸣同，可以通肾过股权转让衡或协商的方草式解决。映所有权与经嚷营权合二为属一，虽然在胁一定程度上胞可以避免股化东与管理层虾之间的委托稀代理冲突，错但从企业的巩长远发展来眼看，不利于费公司治理结净构的完善，固制约公司规兼模的扩大。乎重要的利益丧相关者可能未会对企业的尊控制权产生捡一定影响，叹只有当企业莲以股东财富刃最大化为目臭标，增加企潮业的整体财纽富，利益相闲关者的利益君才会得到有载效满足。反和之，利益相泪关者则会为铺维护自身利制益而对控股托股东施加影殃响，从而可榆能导致企业板的控制权发向生变更。第二章思考题答题要点：之（1）国外权传统的定义锹是：即使在胡没有风险和沫没有通货膨尽胀的条件下来，今天汪1亡元钱的价值寸亦大于僚1全年以后男1放元钱的价值泡。股东投资奴1纸元钱，就失奴去了当时使穗用或消费这款1波元钱的机会杰或权利，按遍时间计算的标这种付出的职代价或投资促收益，就叫弊做时间价值暂。（2）但懒并不是所有姑货币都有时所间价值，只井有把货币作昌为资本投入劲生产经营过花程才能产生仓时间价值。助同时，将货装币作为资本泳投入生产过杀程所获得的岔价值增加并忌不全是货币鲜的时间价值元，因为货币摊在生产经营谣过程中产生匪的收益不仅窗包括时间价沾值，还包括激货币资金提区供者要求的醉风险收益和谢通货膨胀贴程水。（3）难时间价值是旱扣除风险收庄益和通货膨行胀贴水后的冷真实收益率筋。在没有风罗险和没有通脉货膨胀的情逗况下，银行凳存款利率、不贷款利率、椒各种债券利久率、股票的筝股利率可以来看作是时间筝价值。答题要点：浊（1）单利杨是指一定期丛间内只根据欲本金计算利费息，当期产梯生的利息在怪下一期不作的为本金，不用重复计算利宅息。（2）办复利就是不善仅本金要计唐算利息，利再息也要计算饼利息，即通诊常所说的决“叙利滚利腿”原。复利的概问念充分体现券了资金时间迁价值的含义甘，因为资金嗽可以再投资倚，而且理性霸的投资者总蚊是尽可能快捉地将资金投番入到合适的南方向，以赚乖取收益。答题要点：送（1）不是夕，年金是指刘一定时期内虹每期相等金辉额的收付款加项。（2）崖例如，每月室月末发放等后额的工资就驳是一种年金币，这一年的势现金流量共铲有12次。答题要点：镜（1）对投孙资活动而言扑，风险是与阿投资收益的汤可能性相联异系的，因此脸对风险的衡彻量，就要从纱投资收益的江可能性入手拜。（2）风晴险与收益成寨反向变动关礼系，风险大之，预期收益庸就高；反之享，风险小，录预期收益少番。答题要点：工（1）股票迅风险中能够凉通过构建投乓资组合被消失除的部分称姐作可分散风溉险，也被称站作公司特别散风险，或非匠系统风险。些而不能够被霸消除的部分恨则称作市场祝风险，又被先称作不可分些散风险，或涨系统风险，代或贝塔风险红，是分散化弃之后仍然残欲留的风险。剩（2）二者阁的区别在于态公司特别风项险，是由某反些随机事件廊导致的，如死个别公司遭壳受火灾，公着司在市场竞评争中的失败螺等。这种风崭险，可以通傅过证券持有改的多样化来翻抵消；而市怒场风险则产载生于那些系庆统影响大多锦数公司的因肯素：经济危缓机、通货膨也胀、经济衰链退、以及高弹利率。由于弓这些因素会尽对大多数股缓票产生负面妥影响，故无省法通过分散督化投资消除蜻市场风险。答题要点：热（1）首先回确定收益的孕概率分布。再例如，在不困同市场条件协下，西京公颂司与东方公糠司未来的收骨益如下表所吼示。冶西京公司的波概率分布股市场畅需求类型恨各类需求宣发生概率愈各类需求状存况下妈股票收益率植西京劣旺盛叫0.3嘱100%饼正常朋0.4向15%庄低迷演0.3秧-70%认合计小1.0割（2）计算纤预期收益率蔽，以概率作生为权重，对验各种可能出世现的收益进圾行加权平均进。接上例：言预期收益率敢的计算种市场榴需求类型尿（1）蠢各类需求远发生概率银（2）摇西京公司肆各类需求下娇的收益率饥（3）湖乘积鼓（2）诱×滩（3）=（拢4）慰旺盛捐0.3潮100%笔30%构正常但0.4锤15%怀6%烈低迷锋0.3宪-70%漫-21%杂合计您1.0壤=15%努（3）计算改标准差，据真此来衡量风躺险大小，标延准差越大，席风险越大。崇接上例：冶西京公司的蝶标准差为：汁如果已知同送类东方公司厚的预期收益抄与之相同，晶但标准差为显3.87％锐，则说明西择京公司的风眼险更大。答题要点：浙（1）同时闹投资于多种暴证券的方式啄，称为证券评的投资组合寻，简称证券鹅组合或投资粪组合。由多被种证券构成合的投资组合背，会减少风尚险，收益率欺高的证券会镜抵消收益率足低的证券带昌来的负面影毒响。（2）呆证券组合的三预期收益，惊是指组合中趋单项证券预迹期收益的加栽权平均值，塌权重为整个察组合中投入刷各项证券的周资金占总投组资额的比重无。垃傅饥服般厚卵给其中，醒为投资组合谷的预期收益手率，蝶为单支证券贺的预期收益洽率，证券组示合中有店n忍项证券，检为第i支证没券在其中所像占的权重。答题要点：钉（1）网其中，窜表示第i支壁股票的收益项与市场组合秀收益的相关医系数，财表示第i支初股票收益的恩标准差，揉表示市场组伤合收益的标悦准差。（2钢）失β蜡系数通常衡宣量市场风险松的程度。摊β佩系数为1.泛0。这意味秋着如果整个碌市场的风险会收益上升了滥10%，通杨常而言此类机股票的风险尽收益也将上射升10%，寻如果整个市型场的风险收明益下降了1瓣0%，该股楚票的收益也乡将下降10促%。答题要点：午（1）资本甲资产定价模万型认为：市级场的预期收之益是无风险询资产的收益急率加上因市估场组合的内明在风险所需溉的补偿，用桐公式表示为幅：哈其中：滔为市场的预矩期收益,被为无风险资汽产的收益率康,茎为投资者因斜持有市场组羡合而要求的挥风险溢价。喇资本资产定盲价模型的一得般形式为：淋。式中：妈代表第费种股票或第胜种证券组合平的必要收益浸率；藏代表无风险钉收益率；泄代表第误种股票或第谋种证券组合收的抬系数；庙代表所有股抛票或所有证磁券的平均收陪益率。（2然）套利定价淡模型基于套接利定价理论来（笨Arbit拨rage酷Prici喷ngTh愚eory墨），从多因秆素的角度考滤虑证券收益渡，假设证券株收益是由一滑系列产业方买面和市场方测面的因素确泥定的。套利效定价模型把驶资产收益率豪放在一个多闭变量的基础真上，它并不邻试图规定一仆组特定的决阵定因素，相芹反，认为资泊产的预期收歪益率取决于优一组因素的萍线性组合，匙这些因素必射须经过实验朗来判别。套牙利定价模型脏的一般形式蚊为：兼式中伴：洒代表资产收仇益率；容代表无风险鼠收益率；异是影响资产强收益率的因质素的个数；槽、沟……庭代表因素醒1芒到因素垂各自的预期沟收益率；相跌应的际代表该资产肤对于不同因瓶素的敏感程参度。答题要点：沸任何金融资笛产的价饱值亮都是资产预够期创造现金植流的现值午，债券也不吩例外。悠债券的现金御流依赖于债券券茫的主要特征锹。答题要点：呆股利固定增态长情况下，苦现金股利的牛增长率g不叶会大于贴现咬率r，因为擦股利的增长讽是来源于公逃司的成长与兔收益的增加焦，高增长率映的企业风险华较大，必有贤较高的必要活收益率，所拢以g越大，性r就越大。糕从长期来看舅，股利从企社业盈利中支判付，如果现狮金股利以g搅的速度增长巩，为了使企爬业有支付股缸利的收入，细企业盈利必蕉须以等于或帅大于g的速育度增长。练习题母解：挣用先付年金遵现值计算公求式计算8年粮租金的现值干得：率竭它V兆0怕=A暗×毕PVIFA网i，n姥×苏（1+滴i）蕉熟舅韵乡=150源0磁×味PVIFA侨8%，8吵×停（1+慌8%）广酒券=15闲00役×姐5.747晴×刺（1+泡8%）氧执柴=93妇10.14潮（元）既嗓因为设备租云金的现值大他于设备的买亭价，所以企绢业应该购买拆该设备。轰解：筐（1）吐查PVIF冶A表得：P餐VIFA杜16%，8除=4.撞344。由板PVA邀n益=A督·册PVIFA牺i，n妈得卖：浩姿输A=彩忘PVA悬n舅／吃PVIFA拼i，n育四想喉待坊=115桌1.01（淡万元岗）孤座底茂所以，每年羊应该还11迈51.01正万元。英倾余（2）旨由PVA夹n趣=A节·若PVIFA独i，n面得：PVI遍FA徒i，n懂=PVA定n正／责A季惨括孕径则PVI溜FA倚16%，n指=3.代333害查PVIF潜A表得：P冷VIFA听16%，5惯=3.对274，P伪VIFA屑16%，6归=3.矮685，利舅用插值法：触叨冶年数泼尤除年金现值荣系数朝舅乎智甚5有慕盒蒜3.27驼4割肺镇望晒n袖徒妇父3.33竟3定恢罪靠层6新愈寻瞎3.68舟5益意个由块以上计算良，解得：n俱=5.驰14（年）克节概所以，需脏要5.14惧年才能还清融贷款。雁解：贝（1）提计算两家公求司的蚀预期融收益率：贺中原公司疑矩=K滑1丰P渡1案+K蚂2欲P男2慈+K荡3牢P题3佩护欲句赞敢违=40塔%醉×援0.30称+20%篮×宿0.50纠+0%都×省0.20船密扩格们赚浇宽=22%卫隶辉南方公司哈底盲=K绩1饼P端1划+K榜2醋P筐2杜+K洪3俭P今3晚店舒妻薄割匪忌呢=60%树×挠0.30祸+20%脂×犹0.50至+（-10里%）类×士0.20桂仆债良筋毕举由界=26%粒庄辨（2）计算鲁两家公司的熟标准差：勉党桐中原公龙司的标准差鬼为：紫惹睛揉南方公司的框标准差为：秘（3）计算夏两家公司的虎变异系数：怕客中原公司印的变异系数捆为：楚界丧C武V=惹14％／2士2％＝0.耻64姜南方公司的樱变异系数为铜：绝关哗C值V=暂24.98今％／26％杆＝0.96钳由于腐中原公司的筛变异系数更纹小，因此投惜资者应选择服中原公司的款股票进行投巧资。陕解：股票A郑的预期收益衡率=0.1吨4孩×升0.2+0撑.08斤×捧0.5+0块.06殖×惭0.3=8忍.6%河股票B的预睛期收益率=名0.18螺×猴0.2+0窃.08心×结0.5+0催.01得×监0.3=7仰.9%石股票C的预猜期收益率=互0.20蛇×谦0.2+0守.12返×袖0.5-0竹.08苹×盆0.3=7勾.6%弟众信公司的哗预期收益=龟钥万元灰解：根据资棵本资产定价须模型：委，得到四种否证券的必要巾收益率为：拖森R昏A屠=8%窑+1.5楚×课（14%－会8%）=塞17%糕鼠R筹B笔=8%浓+1.0颂×储（14%－酿8%）=逝14%热没R刻C烧=8%雹+0.4再×悠（14%－柔8%）=雁10.4%伪啊R榜D息=8%钓+2.5铸×惭（14%－焦8%）=估23%剥解：（1）迁市场风险收丢益率=铜K管m南－R驻F蚀=13铸%－5%钩=8%巩（2）证券恳的必要收益撕率为：阅埋熟西衣耍厘刃灵搅=5%话+1.劫5敏×兔8%=虏17%圈（3）该投尽资计划的必除要收益率为搜：梢速逢阅猎种笼话辉半=5昆%+0轻.8号×府8%=茧11.64竭%览碍由于该投资道的期望收益修率11%低剂于必要收益递率，所以不怜应该进行投底资。贪（4）根据毕，得到：箭β抵＝（12.帐2％－5％氏）／8％＝枣0.9星解：债券的啊价值为：凡腐龟语退=100舒0痕×送12%桥×果PVIFA爱15%，5巩岸+100锻0肝×脱PVIF抛15%，8剪鼻=1样20汁×扯3.352跑+10慎00明×争0.497道辜=8半99.24衬（元）乖所以，倦只有当债券铜的价格低于我899.2腰4元时，该苹债券才值得床投资。案例题案例一看1.根据芒复利终值公遵式计算：弃2．设需要趴n周的时间睛才能增加1卵2亿美元，沈则：落12＝6眯×芳（1＋1％铅）撕n桑计算得：n虚=69厅.7（周）熟≈菌70（周）炸设需要n周喂的时间才能恋增加100缠0亿美元，偶则：帐1000＝卡6景×码（1＋1％体）盆n月计算得：n陈≈色514（周貌）讯≈思9.9（年准）姜3．这个案秘例的启示主碌要有两点：宇（1阻）货币时玩间价值是财划务管理中一干个非常重要放的价值观念守，我们在进有行经济决策缴时必须考虑阻货币时间价翁值因素的影码响；娘（2）时饮间越长，货芳币时间价值岔因素的影响顾越大。因为桃资金的时间筹价值一般都带是按复利的死方式进行计政算的，址“对利滚利滚”挥使得当时间鞋越长，终值绿与现值之间悟的差额越大雨。而且，在蒙不同的计息拔方式下，其府时间价值有储非常大的差取异。在案例冷中我们看到佩一笔6亿美肉元的存款过四了28年之伐后变成了1歌260亿美朋元，是原来啊的210倍葬。所以，在刑进行长期经权济决策时，纯必须考虑货尤币时间价值育因素的影响龙，并且在进敲行相关的时匹间价值计算戴时，必须准党确判断资金舟时间价值产鹿生的期间，梨否则就会得警出错误的决耽策。案例二废1.（1躬）计算四种古方案的预期寸收益率：症房方案配R（A）爷=K袖1观P轮1泄+K绍2倒P降2市+K吓3郊P窑3它绑盾=饭10%殃×听0.20仰+10%绞×寸0.60严+10%献×甲0.20饰光火凤=10%怪均方吵案R（B）裂=K冈1棒P促1星+K妻2黑P图2群+K撕3励P困3雷党龄豪待=6束%办×正0.20欺+11%筒×尽0.60破+31%塌×与0.20稍纪虏斧=14贸%丘户方抢案R（C）咸=K亚1植P剑1谎+K饼2亩P免2怨+K羞3腐P衬3惜竭贯券=22%患×庆0.20妄+14%倾×苦0.60幕+（-4%咸）财×姥0.20掀刻蹈铁=12%甜仍必方案R（D库）=K络1王P层1酿+K拐2卧P咏2响+K幅3封P桥3出歉谜两=5%农×跳0.20秋+15%嗽×何0.60环+25%狭×筒0.20疫同趁厕=15慌%辜遣（2）计算拾四种方案的采标准差：摔设方钻案A的标准我差为：谱方案B的标至准差为：滥倦桌方案C的标巨准差为：扛得典方案D的标蚊准差为：虾脱（3）计算良四种方案的还变异系数：蚕呀方案累A的变异系安数为：测哲咳C芦V=陕0％／10脱％＝0％读慈方案化B的变异系照数为：屡险棒垄C扣V=慎8.72％结／14％＝辣62.29后％笑方案C的变柴异系数为：扭C孕V=密8.58％林／12％＝塘71.5％鼓方案D的变总异系数为：超错勒C派V=兆6.32％针／15％＝群42.13敞％副2.金根据各方案杂的预期收益板率和标准差络计算出来的雁变异系数可讽知，方案C漂的变异系数土71.5%莲最大，说明盘该方案的相促对风险最大垂，所以应该悟淘汰方案C授。无3.鉴尽管变异系育数反映了各嚷方案的投资沸风险程度大蹦小，但是它听没有将风险井和收益结合丈起来。如果肯只以变异系乖数来取舍投胃资项目而不白考虑风险收睬益的影响，橡那么我们就涛有可能作出赖错误的投资疼决策。愁4.由于附方案D是经笋过高度分散麦的基金性资波产，可用来捷代表市场投论资，则市场案投资收益率坡为15%，绘其郊β塌系数为1；水而方案A的歇标准离差为妻0，说明是州无风险的投圾资，所以无案风险收益率旺为10%。乞各方案的着系数为：01.26怀根据CAP麦M模型可得预：榜由梢此可以看出刃，方案A和蔑方案D的期葬望收益率等迹于其必要收荣益率，方案都C的期望收偶益率大于其奥必要收益率奉，而方案B菜的期望收益胁率小于其必尽要收益率，迷所以方案A凡、方案C和取方案D值得虚投资，而方秋案B不值得子投资。第三章基第3章财务仆分析一、思考题宏1.答：懒银行在进行臂贷款决策时鲁，主要应分礼析企业的偿硬债能力。银仰行要根据贷恋款的期限长菠短，分析企楼业的短期偿置债能力和长融期偿债能力漏。衡量企业购短期偿债能睛力的指标有裙流动比率、距速动比率、旬现金比率、塌现金流量比企率等；衡量渡企业长期偿枯债能力的指继标有资产负尸债率、利息压保障倍数等哀。此外，还营要关注企业晶的营运能力棕、获利能力慨、信用状况画以及担保情筛况等。凑2.答：芽企业资产负牲债率的高低呢对企业的债域权人、股东抬的影响是不吵同的。纯从债权人角注度来看，他障们最关心的饿是其贷给企刚业资金的安曲全性。如果贵资产负债率旗过高，说明第在企业的全兰部资产中，陡股东提供的鲁资本所占比冲重太低，这形样，企业的唉财务风险就扇主要由债权灶人负担，其粘贷款的安全位也缺乏可靠毕的保障，所灵以，债权人结总是希望企愚业的负债比追率低一些。绘从企业股东镰的角度来看赏，其关心的适主要是投资拾收益的高低年，企业借入冬的资金与股拾东投入的资卵金在生产经吧营中可以发砍挥同样的作虑用，如果企外业负债所支灭付的利息率态低于资产报筹酬率，股东淡就可以利用积举债经营取虫得更多的投断资收益。因休此，股东所筒关心的往往借是全部资产待报酬率是否老超过了借款置的利息率。意企业股东可线以通过举债斜经营的方式获，以有限的怖资本、付出正有限的代价楼而取得对企迈业的控制权债，并且可以贡得到举债经筐营的杠杆利旬益。在财务窝分析中，资索产负债率也自因此被人们救称作财务杠艺杆。室3.答：鉴如果企业的魄应收账款周妹转率很低，芳则说明企业政回收应收账屈款的效率低恼，或者信用技政策过于宽萍松，这样的辟情况会导致棍应收账款占谜用资金数量每过多，影响符企业资金利谎用率和资金果的正常运转阿，也可能会水使企业承担职较大的坏账教的风险。旷4.答：浪企业的营运码能力反映了舟企业资金周难转状况，对狸此进行分析港，可以了解李企业的营业追状况及经营隙管理水平。蚕资金周转状抛况好，说明匹企业的经营烫管理水平高侧，资金利用呆效率高。企唤业的资金周反转状况与供荡、产、销各戚个经营环节斜密切相关，旱任何一个环景节出现问题贝，都会影响弊到企业的资苗金正常周转侍。资金只有未顺利地通过镇各个经营环扔节，才能完那成一次循环网。在供、产拐、销各环节将中，销售有贫着特殊的意昨义。因为产仓品只有销售师出去，才能绍实现其价值录，收回最初旁投入的资金叉，顺利地完考成一次资金碍周转。这样未，就可以通坝过产品销售铜情况与企业能资金占用量辟来分析企业书的资金周转结状况，评价绑企业的营运筛能力。评价厕企业营运能储力常用的财脏务比率有存臣货周转率、狗应收账款周纱转率、流动记资产周转率文、固定资产冒周转率、总财资产周转率舰等。要想提圈高企业的营狸运能力，就贯需要从反映清企业营运能苗力的指标入疗手，对各个努指标进行分份析，找出原恩因，更好地返提高企业的化营运能力。娱5.答：详在评价股份耀有限公司的师盈利能力时萍，一般应以密股东权益报涨酬率作为核粒心指标。对极于股份公司欲来说，其财素务管理目标斩为股东财富索最大化，股饥东权益报酬贴率越高，说猜明公司为股市东创造收益铺的能力越强恼，有利于实昏现股东财富额最大化的财撒务管理目标诉。在分析股锤东权益报酬扔率时，要重友点分析影响社该比率的主所要因素，如陈资产负债率窗、销售净利头率、资产周牲转率等指标败的变化对股宾东权益报酬专率的影响程际度。肠6.答：在跟评价企业发简展趋势时，管应当注意以构下几点：（窃1）分析期悉限至少应在艳3年以上，铁期限短不足彼以判断企业箩的发展趋势已；（2）在龙进行比较分赚析时要注意焦不同期限的亭财务指标应姻当具有可比恨性，如果存翁在一些不可汽比的因素，案应当进行调催整。（3）漫在评价方法臭的选择上要葱根据企业的浑具体情况来锹定，主要的递评价方法有肾比较财务报活表法、比较毕百分比财务辽报表法、比域较财务比率敞法等。激7.答：股至东权益报酬蹈率是一个综跨合性极强、她最有代表性壶的财务比率骨，它是杜邦债系统的核心允。企业财务商管理的重要搏目标就是实奸现股东财富金的最大化，算股东权益报殖酬率正是反管映了股东投骑入资本的获江利能力，这读一比率反映偿了企业筹资惯、投资和生唤产运营等各虽方面经营活逗动的效率。朱股东权益报扬酬率取决于和企业资产净业利率和权益妻乘数。资产确净利率主要撕反映企业运赶用资产进行丹生产经营活冰动的效率如愤何，而权益依乘数则主要栽反映企业的读财务杠杆情姑况，即企业患的资本结构冲。形8.答：在做利用杜邦分摸析法进行企遇业财务状况截综合分析时逗，应将股东竞权益报酬率塞作为核心指旱标。在杜邦父分析系统图柱中，资产、疤负债、收入条、成本等每法一项因素的述变化都会影关响到股东权衬益报酬率的果变化。分析钞各项因素对伶股东权益报套酬率的影响激程度主要应挖通过以下指元标的分解来深完成：舞股东权益报掌酬率=资产原净利率馆×脸权益乘数检资产净利率丈=销售净利射率丧×哨总资产周转床率德然后，分别捎分析各项因张素对销售净袖利率、总资兆产周转率和纪权益乘数的抓影响。川9.答：作泪为一家股份夸公司的董事阿，为了监督细公司财务的钩安全，应该阁对企业现时为的财务状况除、盈利能力厨和未来发展每能力非常关忍注，其财务膛分析的主要伶目的在于通艳过财务分析浆所提供的信寨息来监督企跟业的运营活欢动和财务状慌况的变化，湿以便尽早发卧现问题，采汽取改进措施邀。在行使董鹿事职责时，内尤其应当关阔注以下问题琴对公司财务将安全的影响涉：（1）公正司资产负债商率是否在合嫌理的范围之秋内，公司的绝财务风险是数否过高；（洁2）公司的碑现金流量状揉况如何；（猫3）公司是杂否存在过多樱的担保责任节；（4）公院司管理层是奇否采取过于融激进的经营黎政策；（5浊）公司的应犬收账款周转句率、存货周硬转率等营运苗能力指标是饼否发生异常尸变化。包10这.答：要了虽解宏观经济鸭的运行情况炸和企业的经改营活动是否苹遵守有关环塑保方面的法管律法规，以满便为其制定前相关政策提杯供决策依据母。分析企业猛在环境保护余方面的投入乖成本是否过辰少，是否为锻追求超额利眼润而忽视了佛保护环境的恶社会责任，夺分析企业产近品结构的变葡化是否有利议于维护生态省环境等。猜11.答：罗根据存货周苗转率=销罩售成本/存遍货平均余额细可知，存货峰平均余额=或销售成本/坚存货周转率威。尿所以，提高方存货周转率铸而节约的存秤货平均占用孤资金为：疤1.6/2遥0-1.6古/25=0片.016（盈亿元）灵用此资金偿勉还银行短期翠借款，预计略节约的成本东为0连质016派×箭5%=0忙漆0008亿释元。火12.答：术公司举债经往营可以使股文东获得财务姜杠杆利益，床使公司能够续更快速地成夏长。而且负洁债的利息可钩以在税前扣淘除，从而减牙少企业的所裙得税。因此老，企业是否沙举债扩大规立模的一个重钻要标准是看逮负债带来的盲节税利益和朋扩大规模增逆加的利润之锄和是否大于押负债成本，贩用指标衡量专即是资产息扛税前利润率贝是否大于负霜债利息率。串13.答：螺独立董事在颠与审计师进致行沟通时，隆主要应关注把公司是否存累在盈余管理辨问题，应请故审计师在审躺计时注意以反下问题：（郊1）公司营乱业收入的确困认是否符合蓄会计准则的恶规定，并遵妄循了稳健性屈原则；（2有）公司是否岩存在虚列费身用的现象；得（3）固定许资产折旧、系无形资产摊辣销的政策是堤否合理；（爱4）资产减芒值的计提是抛否有充分的建依据；（5舰）关联交易铸问题，等等蚊。二、练习题林1.解：（期1）200株8年初流动管资产余额为寄：璃流动资产=果速动比率害×镜流动负债+肥存货翁=0.8芳×余6000+趋7200=姥12000敢（万元）是2008年矿末流动资产摇余额为：话流动资产=坚流动比率遵×窄流动负债=颈1.5级×蛙8000=脾12000疯（万元）贸流动资产平哄均余额=（纪12000附+1200杰0）/2=久12000炒（万元）翅（2）销售签收入净额=访流动资产周嫂转率烛×屋流动资产平珍均余额据=4注×怀12000钩=4800溜0(万元)皆平均总资产俘=（150帐00＋17慎000）/虑2=160品00（万元银）勇总资产周转吃率=销售收垂入净额/平加均总资产=猴48000衔/1600霉0=3（次降）谜（3）销售启净利率=净轮利润/销售草收入净额=捏2880/奔48000私=6%岗净资产收益竖率=净利润第/平均净资滤产=净利润杨/（平均总衰资产/权益床乘数）=2便880/(巡16000帅/1.5)赏=27%望或净资产收链益率=6%叼×训3锁×漏1炼.这5=27%2.解：择（1）年末从流动负债余品额=年末流洲动资产余额彩/年末流动笨比率=27结0/3=9分0（万元）嘱（2）年末饲速动资产余允额=年末速割动比率遭×勇年末流动负直债余额蛋=1.5救×疯90=13职5（万元）上年末存货余为额=年末流农动资产余额温－年末速动坊资产余额候=270－四135=1禁35（万元果）敌存货年平均料余额=（1骨45+13两5）/2=茧140（万倒元）雨（3）年销粱货成本=存努货周转率村×己存货年平均恳余额=4尚×帅140=5导60（万元男）吧（4）应收盐账款平均余傻额=（年初论应收账款+狼年末应收账蛙款）/2株=（125择+135）泼/2=13沃0（万元）限应收账款周饱转率=赊销能净额/应收委账款平均余累额=960叙/130=摇7.38（群次）牺应收账款平绸均收账期=曲360/应荐收账款周转讽率=360细/（960拖/130）锦=48.7崖5（天）3.解：完（1）应收前账款平均余糠额=（年初兽应收账款+支年末应收账后款）/2谈=（200盒+400）弄/2=30铲0（万元）然应收账款周自转率=赊销垂净额/应收氏账款平均余好额饰=2000距/300=幻6.67（伍次）徒应收账款平爆均收账期=缴360/应和收账款周转萝率物=360/井（2000乡/300）桌=54（天锅）扣（2）存剖货平均余额短=（年初存兽货余额+年添末存货余额持)/2欣=（200较+600）哥/2=40肺0（万元）欣存货周转率讽=销货成本上/存货平均烤余额=16侵00/40掌0=4（次泰）淹存货周转天过数=360条/存货周转便率=360做/4=90矿（天）丝（3）因为巨年末应收账闯款=年末速步动资产－年左末现金类资谋产旱=年末速动栏比率魄×灿年末流动负寒债－年末现菌金比率肠×裹年末流动负闯债练=1臂.柜2零×满年末流动负善债-0其.点7捎×垮年末流动负仅债=400脚（万元）类所以年末流阿动负债=8针00(万元始)泼年末速动资点产=年末速果动比率演×券年末流动负竟债=1.2辫×蠢800=9纱60（万元用）达（4）年末廊流动资产=归年末速动资罗产+年末存案货=960兰+600=启1560（按万元）箩年末流动比怪率=年末流窄动资产/年常末流动负债户=1560陪/800=倚1.954.解：登（1）有关例指标计算如多下：是1）净资产膊收益率=净篮利润/平均混所有者权益向=500/潜（3500绢+4000祸）职×仆2叼≈穴13垃.叙33%览2）资产净脏利率=净利脊润/平均总究资产=50副0/（80截00+10嘴000）纪×晶2洽≈键5心.兰56%奉3）销售净们利率=净利历润/营业收络入净额=5双00/20格000=2烘.饱5%狼4）总资产你周转率=营回业收入净额胀/平均总资磁产=200漫00/（8招000+1搜0000）悟×棒2鸭≈薄2捕.穷22（次）厘5）权益乘鞭数=平均总再资产/平均照所有者权益会=9000径/3750狗=2洞.峰4抬（2）净资虎产收益率=梳资产净利率杰×什权益乘数顶=销售净利搁率之×社总资产周转慧率泻×厕权益乘数奏由此可以看续出，要提高根企业的净资沃产收益率要蓝从销售、运形营和资本结出构三方面入闸手：文1）提高仍销售净利率掌，一般主要促是提高销售予收入、减少奔各种费用等宴。盏2）加快呈总资产周转糠率，结合销猛售收入分析迅资产周转状雅况，分析流闯动资产和非攻流动资产的楚比例是否合妄理、有无闲展置资金等。闻3）权益关乘数反映的肃是企业的财约务杠杆情况床，但单纯提奸高权益乘数姨会加大财务躁风险，所以掘应该尽量使搏企业的资本锋结构合理化丑。三、案例题贺1.200季8年偿债能沈力分析如下锤：桶2008年幅初：绸流动比率=盖流动资产/宋流动负债=沙844/4结70收≈冻1.80债速动比率=孝速动资产/命流动负债=纪（844-浊304）/翅470遗≈贯1.15胆资产负债率顷=负债/总嘴资产=93档4/141题4炼≈售0.66饼2008年层末：筛流动比率=膜流动资产/澡流动负债=家1020/钟610逢≈愉1.67哀速动比率=搂速动资产/山流动负债=反（1020铲-332）止/610饲≈杨1.13露资产负债率婆=负债/总造资产=13敢60/18绞60算≈皮0.73银从上述指标捏可以看出，食企业200转8年末的偿等债能力与年译初相比有所惹下降，可能鉴是由于举债胡增加幅度大半导致的；与岗同行业相比宽，企业的偿挪债能力低于介平均水平；漠年末的未决插诉讼增加了到企业的或有羡负债，金额蹄相对较大。宜综上所述，绪企业的偿债伤能力比较低嫌，存在一定摩的财务风险长。仓2.200点8年营运能型力分析如下屠：套应收账款平慨均余额=（堤年初应收账黄款+年末应寇收账款）/惠2杀=（350御+472）谋/2=41帝1（万元）勤应收账款周垃转率=赊销僻净额/应收团账款平均余凳额=580掏0/411珠≈伯14.11剂（次）滑存货平均余简额=（年初必存货余额+腊年末存货余楚额)/2栏=（304菊+332）忙/2=31甚8（万元）远存货周转率飞=销货成本泰/存货平均葵余额=34叙80/31辨8大≈甚10.94枝（次）匙平均总资产浆=（年初总到资产+年末馆总资产）/扒2=（14特14+18冻60）/2牛=1637彼（万元）劫总资产周转钻率=销售收晋入净额/平细均总资产=惧5800/孟1637艳≈朗3.54（男次）暂从公司的各笛项指标分析控，与同行业漫相比，公司舞的应收账款寺周转率低于棚行业平均水敢平，但存货视周转率和总伪资产周转率侍都高于行业话平均水平。书综合来看，溪公司的营运涝能力是比较押好的，但应搞主要提高应碗收账款的周绢转速度。问3.200映8年盈利能哑力分析如下协：捐资产净利率袭=净利润/嘉平均总资产煎=514/历1637蜜≈波31.40药%蝴销售净利率旺=净利润/则销售收入=像514/5娇800漠≈盲8.86%厚平均净资产忘=（年初净箭资产+年末恼净资产）/伴2=（48裹0+500谅）/2=4全90（万元靠）宿净资产收益胃率=净利润紫/平均净资第产=514刊/490钢≈离104.9窃0%录从公司的各铁项指标分析勤，与同行业准相比，公司届的销售净利秃率大于行业贴平均水平，虹资产净利率机与净资产收科益率更是显阅著高于行业坛平均水平，窃由此看出公砖司的盈利能躬力是比较强弹的。但是，猪公司的净资桥产收益率过搅高可能是由杏于公司负债劳过高导致的蓝，这显然增马加了公司的破财务风险，弱加上200脉9年不再享舟受税收优惠睬会降低公司崭的净利润这碧一因素的影闹响，公司的教盈利将会有欢所降低。皆4.财务状掠况的综合评帽价如下：叨公司财务状摧况基本正常肢，主要的问杏题是负债过辜多，偿债能嫁力比较弱。什公司今后的蹦融资可以多运采用股权融之资的方式，兆使公司的资稿本结构更加枝合理化，降谨低公司的财碰务风险。公纵司的营运能极力和盈利能孟力都比较好嫩，但需要注聪意2009破年未决诉讼隶对财务状况侵的影响，还社应注意税率串上升对盈利氏带来的较大题影响。第四章一、思考题姐1．如何认玻识企业财务怖战略对企业庸财务管理的水意义？斗答：企业裤财务战略是茫主要涉及财流务性质的战条略，因此它给属于企业财绸务管理的范锄畴。它主要糟考虑财务领炸域批全局性、长娇期性和导向柜性的重大谋原划嘉的问题，并己以此与传统岔意义上的财分务管理相区妹别。企业财营务战略通过烈通盘考虑企泪业的外部环持境和内部条煤件，对企业改财务资源进疯行长期的优鱼化配置安排色，为企业的呆财务管理工眯作把握全局院、谋划一个桶长期的方向俯，来促进整扣个企业战略稿的实现和财招务管理目标胜的实现，这描对企业的财脑务管理具有妨重要的意义诵。具2．试分析奇说明企业财使务战略的特丘征和类型。盗答：匪财务战略具音有战略的共扶性和财务特糠性，其特征东有：罪（1）搬财务战略属渡于全局性、友长期性和导器向性的重大愧谋划；刮（2）财务房战略涉及企秒业的外部环沸境和内部条株件环境；普（3性）封财务战略是符对企业财务专资源的长期咬优化配置安击排；惑者（4）很财务战略与肾企业拥有的虑财务资源及指其配置能力兼相关呀；雪（5）财务不战略受到企寻业文化和价菠值观的重要田影响。颠企业财务战靠略的类型可娇以从职能财依务战略和综御合财务战略博两个角度来本认识。陆按财务管理接的职能领域陕分类，财务稿战略可以分呆为投资战略萌、筹资战略掉、分配战略缠。茂（1）投资绢战略。投资质战略是涉及饱企业长期、丘重大投资方者向的战略性萍筹划。企业景重大的投资陡行业、投资呼企业、投资茂项目等筹划想，属于投资劲战略问题。炒（2）筹资盈战略。筹资同战略是涉及剑企业重大筹鸦资方向的战蛋略性筹划。临企业重大的写首次发行股围票、增资发卫行股票、发君行大笔债券敏、与银行建耍立长期性合赤作关系等战腿略性筹划，遇属于筹资战活略问题。冶（3）营运庆战略。营运擦战略是涉及凑企业营业资挥本的战略性往筹划。企业誉重大的营运胃资本策略、湾与重要供应帖厂商和客户坑建立长期商义业信用关系妈等战略性筹祥划，属于营朵运战略问题罚。牢（4）股利只战略。股利唤战略是涉及楚企业长期、逮重大分配方劝向的战略性汽筹划。企业股重大的留存唱收益方案、段股利政策的太长期安排等遗战略性筹划舅，属于股利凭战略的问题凉。糠根据企业的采实际经验，炮财务战略的换综合类型一疫般可以分为过扩张型财务勺战略、稳增巡型财务战略静、防御型财控务战略和收搭缩型财务战祖略。隆（1）扩张伶型财务战略西。扩张型财就务战略一般昨表现为长期牢内迅速扩大巩投资规模，饼全部或大部赶分保留利润弊，大量筹措筒外部资本。秤（2）稳增饱型财务战略杜。稳增型财皇务战略一般殃表现为长期震内稳定增长模的投资规模应，保留部分厘利润，内部臂留利与外部佩筹资结合。敏（3）防御背型财务战略数。防御型财食务战略一般瓶表现为保持肝持现有投资纷规模和投资摇收益水平，狡保持或适当狂调整现有资颠产负债率和东资本结构水父平，维持现堆行的股利政渴策。抄（4）收缩馆型财务战略渐。收缩型财磁务战略一般纸表现为维持山或缩小现有灶投资规模、任分发大量股兵利、减少对芝外筹资甚至赶通过偿债和留股份回购归说还投资。刚3．试说明区SWOT分记析法的原理匪及应用。乓答：庸SWOT分通析法的原理既就是在通过草企业的外部匠财务环境和汇内部财务条敲件进行调查湾的基础上，浅对有关因素阴进行归纳分筐析，评价企匪业外部的财咳务机会与威馅胁、企业内钩部的财务优樱势与劣势，言并将它们在现两两组合为买四种适于采拖用不同综合公财务战略选览择的象限，像从而为财务叹战略的选择观提供参考方桌案。冲SWOT分春析主要应用晋在帮助企业疤准确找的哦茅啊与企业的筹内部资源和翠外部环境相稳匹配的企业听财务战略乃桃至企业总体帅战略。运用粪SWOT分金析法，可以营采用SWO嘉T分析图科和SW盯OT分析表戏来进行分析沟，从而为企社业财务战略宫的选择提供苍依据。册4．如何根饮据宏观经济华周期阶段选卫择企业的财需务战略。僚答：场从疗企业射财务的乌角度衔看，经济的先周期性波动迁要求企业顺抄应经济周期顽的过程和阶访段，通过制交定和选择富排有弹性的财吩务战略，来坡抵御大起大刮落的经济震练荡照，损以减丽低足对财务活动惭的影响，特糟别是减少经马济周期中上宰升和下降他对腹财务活动的盗负效应。财拒务战略的选恒择和实施要寄与经济运行歪周期相配合乏。五1）游在经济复苏烦阶段缸适于张采取扩张型槐财务战略。奔主要举措是删：核增加厂房设煎备蜡、住采用融资租乒赁梢、码建立存货倚、谦开发新产品嫩、甚增加劳动力拼等当。架2）擦在经济繁荣寄阶段哥适于辣采取扫先雅扩张型财务兰战略腊，再转为楼稳健型财务剪战略结合。什繁荣初期继仆续扩充厂房兆设备，采用真融资租赁，尺继续建立存拥货，提高产州品价格，开谷展营销筹划雾，增加劳动定力。够3）滚在经济衰退完阶段应采取狸防御有型惧财务战略。蒙停止扩张，剩出售多余的锯厂房设备，脏停产不利于展产品，停止狂长期采购，歌削减存货，姜减少雇员。慈4）粱在经济萧条刮阶段，特别率在经济处于姻低谷时期，伞应采取防御琴型和切收缩型财务决战略。建立护投资标准，对保持市场份类额，压缩管维理费用，放绕弃次要的财帝务利益，削屠减存货，减充少临时性雇耽员。醉5．如何根触据企业发展省阶段安排财摸务战略。梢答：泡每个企业的匹发展都要经抖过一定的发农展阶段。最巧典型的企业庄一般要经过缩初创期、扩扰张期、稳定凭期和衰退期蜻四个阶段。捆不同的发展司阶段应该有缝不同的财务牢战略与之相纳适应。企业搁应当分析所争处的发展阶菠段，采取相饼应的财务战耀略。慌在初创期组，项现金需求量鹿大，需要大杠规模举债经金营，因而存考在着很大的利财务风险，铲股利政策一碗般采用非现疼金股利政策们。溉在扩张期，论虽然现金需喷求量也大，雨但它是以较喇低幅度增长裕的，有规则要的风险仍然术很高，股利责政策一般可猴以考虑适当折的现金股利臂政策。因此贫，在初创期羡和扩张期企呈业应采取扩灯张型财务战爹略。货在稳定期预，截现金需求量汤有所减少，亭一些企业可砌能有现金结蛮余，有规则跟的财务风险障降低，股利兵政策一般是咬现金股利政城策。一般采脏取稳健型财眯务战略。木在衰退期亦，马现金需求量彼持续减少，桃最后经受亏筛损，有规则村的风险降低短，股利政策辰一般采用高熄现金股利政婚策，在衰退核期企业应采恢取防御收缩牲型财务战略存。庙6．试分析守营业预算、坡资本预算和蔽财务预算的榨相互关系。信答：营业预抱算又称经营奋预算，是企序业日常营业衔业务的预算献，属于短期唤预算，通常说是与企业营喘业业务环节聋相结合，一舅般包括营业置收入预算、源营业成本预爱算、期间费废用预算等。慈资本预算是晒企业长期投秃资和长期筹水资业务的预弹算，属于长估期预算，它齿包括长期投招资预算和长梳期筹资预算效。财务预算慕包括企业财友务状况、经哑营成果和现蜻金流量的预土算，属于短购期预算，是疗企业的综合刮预算，一般具包括现金预鞭算、利润预剩算、财务状巨况预算等。盐营业预算、拼资本预算和遥财务预算是共企业全面预嫂算的三个主骆要构成部分夹。它们苍之间相互联谣系，关系比疲较复杂。企勺业应根据长凯期市场预测接和生产能力怠，编制各项举资本预算，龙并以此为基魂础，确定各工项营业预算肯。其中年度固销售预算是论年度预算的企编制起点，鉴再按照侧“羽以销定产祥”变的原则编制怎营业预算中枯的生产预算凯，同时编制治销售费用预而算。根据生景产预算来确瘦定直接材料完费用、直接乒人工费用和悔制造费用预娘算以及采购摄预算。财务垃预算中的产粒品成本预算展和现金流量棉预算（或现婶金预算）是鼠有关预算的更汇总，利润盐预算和财务蚂状况预算是赤全部预算的并综合。摘7．试归纳抚分析筹资数哪量预测的影裂响因素。桥答：影响企猾业筹资数量编的条件和因器素有很多。斧譬如，有法蚂律规范方面笑的限定，有愈企业经营和怨投资方面的瓦因素等。归福结起来，企另业筹资数量脖预测的基本猜依据主要有灰：痕1．法律方倚面的限定仙（1）注册迈资本限额的跨规定。我国炕《公司法》眠规定，股份承有限公司注贱册资本的最东低限额为人御民币5湖00虏万元，公司苍在考虑筹资音数量时首先握必须满足注扫册资本最低驼限额的要求男。妖（2）企业际负债限额的魔规定。如《速公司法》规随定，公司累悼计债券总额芳不超过公司惊净资产额的保40茂％，其目的森是为了保证尝公司的偿债筒能力，进而垄保障债权人笨的利益。宫2．企业经惰营和投资的普规模东一般而言，已公司经营和面投资规模越不大，所需资嘱本就越多；央反之，所需告资本就越少侧。在企业筹信划重大投资笋项目时，需轨要进行专项叨的筹资预算丹。滑3．其他因盆素元利息率的高爹低、对外投兰资规模的大残小、企业资你信等级的优铸劣等，都会否对筹资数量记产生一定的婶影响。握8．试分析番筹资数量预园测的回归分致析法的局限蚂及改进设想穷。火答：猾运用回归分想析法预测筹维资需要，至致少存在以下衣的局限性：设（1）回归连分析法以资谋本需要额与吩营业业务量陷之间线性关扰系符合历史沙实际情况，削并预期未来侄这种关系将票保持下去为折前提假设，挎但这一假设疏实际往往不冬能严格满足醉。凡（2）确定锋a葵、堆b址两个参数的我数值，应利雹用预测年度嫂前连续若干米年的历史资伴料，一般要勺有3年以上葱的资料，才井能取得比较抵可靠的参数孕，这使一些要新创立的、鞋财务历史资轧料不完善的换企业无法使木用回归分析扒法。厨回归分析法江的一个改进盐的设想是：奴该方法可以获考虑价格等框因素的变动牲情况。在预欧期原材料、锅设备的价格甲和人工成本望发生变动时乔，可以考虑猎相应调整有博关预测参数介，以取得比败较准确的预饰测结果。慌9．试归纳顾说明利润预路算的内容。劲答：由于洁利润是企业宾一定时期经通营成果的综问合反映，构驻成内容比较蹄复杂，因此捞，利润预算栏的内容也比蝴较复杂，主衬要包括徒营业利润、守利润总额和贯税后利润的麦预算以及每宾股收益的预猾算惹。晨（1）捕营业利润的更预算。企业薯一定时期的江营业利润包锈括姐营业收入、去营业成本、灵期间费用、鹿投资收益等罢项目。因此捷，疯营业利润的驻预算包括坝营业收入、吴营业成本、欣期间费用等阻项目的预算抛。屿（2）利润度总额的预算敬。在营业利轰润预算的基巩础上，利润拐总额的预算测还包括觉营业外收入林和营业外收愉入的预算。柿（3）税后忧利润的预算涌。在利润总虽额预算的基烫础上，税后墙利润预算主挂要还有所得净税的预算。骑（4）每股屯收益的预算遥。在税后利刑润预算等基愈础上，每股校收益的预算密包括基基本每股收芳益和稀释每氧股收益的预活算。写10．试归聪纳说明财务厘状况预算的厦内容。治答：昏财务状况预词算是最为综巡合的预算，浊构成内容全亏面而复杂。润主要包括：雾短期资产预刑算、长期资尺产预算、短裁期债务资本捧预算、长期嘴债务资本预菠算和股权资墨本预算。盆（1）艘短期资产预飘算苹。企业一定带时点的短期探资产主要包馆括也现金、应收现票据、应收求账款、存货妈等项目。因阅此，短期资踢产恶的预算主要帆包括昨现金（货币稻资金）、应虚收票据、应狱收账款、存煤货等项目的岁预算聪。蒜（2）芝长期资产预鸽算备。企业一定窃时点的长期咳资产主要包吃括足持有至到期飘投资、长期腥股权投资、乘固定资产、只无形资产界等项目。因猫此，短期资原产彼的预算主要坑包括探持有至到期损投资、长期断股权投资、学固定资产、卷无形资产庭等项目的预雕算。蛋（3）短期是债务资本预文算热。企业一定呼时点的短期厚债务粱资本主要包均括汽短期借款、永应付票据、爬应付账款危等项目。赴因此，某短期封债务毅资本的预算敢主要包括疏持短期借款龟、应付票据病、应付账款娃等项目简的预算。航（4）徐长期债务资货本预算定。企业一定熔时点的长期忙债务剃资本主要包袄括狐长期借款、钉应付债券发等项目。肃因此，长期背债务资本并的预算主要红包括盗长期借款、遍应付债券泪等项目材的预算。招（5）权益太资本预算。薯企业一定时椒点的除权益资本（司股权资本）线主要包括杆实收资本（者股本）、资芝本公积、盈肤余公积和未灭分配利润因等项目。因比此，股权资叶本真的预算主要膀包括稼实收资本（裕股本）、资狱本公积、盈封余公积和未部分配利润尤等项目的预牢算。随11．试归珠纳说明企业赢财务结构的磁类型。浅答：陶企业与财务策状况有关的里财务结构主探要有：资产只期限结构（总可以纱流动资产与攻非流动资产包比率表示你）毫、债务资本育期限结构（约流动负债与烘非流动负债异的公结构瓦）债、全部资本满属性结构（纤负债与所有冻者权益的结阁构疤）现、士长期资本属者性结构（长裙期负债与所左有者权益役的结构蹈）野和碰权益资本结单构件（永久性所现有者权益它与非由永久性所有事者权益的结催构乱。其中，县永久性所有韵者权益包括苦实收资本、额资本公积和辱盈余公积，猜非衣永久性所有姐者权益即震未分配利润藏）乏。其计算公颜式列表如下牙：颠财务结构名撞称逮财务结构计间算公式地资产期限结姜构若流动资产易÷失全部资产疗债务资本期善限结构纹捷流动负债肯÷茅全部负债订全部资本属堤性结构薪罢全部孙负债派÷潮全部资产偷长期资本属籍性结构课长期负债农÷跃（长期负债爹＋租所有者权益渗）推权益资本结欺构日永久性所有蒸者权益先÷摇全部滋所有者权益二、练习题长1．三角公倚司20X8锈年度资本实革际平均额8卵000万元脖，其中不合蓬理平均额为校400万元锡；预计20偶X9年度销予售增长10伯%，资本周向转速度加快果5%。土要求：试在踏资本需要额调与销售收入嘉存在稳定比冈例的前提下驱，预测20肠X9年度资昂本需要额。欧答：三角公书司20X9现年度资本需其要额为融（8昆00麻0－4缘0鄙0）魂×距（左1现＋10％）辰×青（斑1勿－5％）＝舅7942（拴万元）页。波2．四海公臭司20X9肠年需要追加矛外部筹资4谊9万元；公争司敏感负债焦与销售收入车的比例为1虏8%，利润革总额占销售丈收入的比率誉为8%，公远司所得税率往25%，税筛后利润50伞%留用于公邻司；20X眠8年公司销良售收入15筛亿元，预计柳20X9年陷增长5%。液要求：试测踪算四海公司添20X9年戏：榴（1）公司航资产增加额字；顿（2）公司晚留用利润额析。隔答：四海公铺司20X9概年公司销售漂收入预计为弦15000吐0复×带（1+5%烈）＝157胶500（万桑元），比2取0X8年增牺加了750贼0万元。悉四海公司2敞0X9年预防计敏感负债家增加750喊0恰×堂18%＝1修350（万届元）。耳四海公司2射0X9年税均后利润为1档50000池×具8%天×富（1+5%刻）驱×俊（1-25币%）=94漠50（万元袄），其中5且0%即47摆25万元留枪用于公司可——秀此即第（2你）问答案。今四海公司2举0X9年公迫司资产增加赚额则为13菠50＋47拥25＋49司＝6124滴（万元）述——映此即第（1阶）问答案。结即：四海公详司20X9功年公司资产舅增加额为筒6124万府元；意四海公司2迷0X9年公鸭司留用利润宗额为桌4725万秃元。些3．五湖公斩司20X4昨-20X8株年A产品的按产销数量和俩资本需要总呢额如下表：同年度猜产销数量（天件）坝资本需要总锦额（万元）厦病20X4箩巴20X5铃洪20X6气弃20X7燕骨20X8邀狗差120疾0摔千艳110蹄0朗似舍100侮0段促柴130六0碧康茧140逆0青锄趣1000技茄周950叮禽宴900朱降刃1040介销决1100前预计20X被9年该产品恐的产销数量挠为1560址件。盾要求：试在帝资本需要额臭与产品产销胀量之间存在浇线性关系的花条件下，测百算该公司2酸0X9年A雁产品：境（1）不变栋资本总额；踢（2）单位题可变资本额核；脆（3）资本端需要总额。惩答：由于在贿资本需要额拦与产品产销五量之间存在换线性关系，抓且有足够的盖历史资料，请因赵此该公司适雕合使用回归获分析法，预屑测模型为Y迷=a+bX弄。整理出的躬回归分析表招如下：咐回归方程数吃据计算表驴年度庆产销量X（砌件）邪资本需要总削额Y（万元傻）司XY皇X克2风20X4赠1200廊1000姑1200厘000甲1440冈000道20X5妙1100耻950渣1045扎000土1210戒000旅20X6绵1000塞900港9000污00影1000咽000么20X7哈1300困1040污1352孩000非1690互000泰20X8伴1400插1100热1540游000枕1960筋000忠n=5店∑阶X=60虾00致∑演Y=49今90找∑棒XY=6啊0370缓00匪∑地X染2咸=730头0000忽然后计算不与变资本总额磨和单位业务历量所需要的击可变资本额尤。将上表的降数据代入下侵列联立方程冷组怪姿∑脏Y=na+楚b格∑群X摇迈∑季XY=a奥∑像x+b盒∑有：赏耗4990菊=5a蜜+6形000b较封6037斥000肆=60亦00a+便730凶0000众b求得：羽织a=难410亦柔b=译0.49讯即幅不变资本总鹊额为410右万元，单位宅可变资本额祥为0.49退万元。骆3）确定资左本需要总额须预测模型。山将a=41荐0（万元）确，b=0.挂49（万元忌）代入伤，得到预测副模型为：角Y=4牵10+庸0.49X强（4）计算贝资本需要总屈额。将20秒X9年预计火产销量15找60件代入狭上式，经计豪算资本需要蓬总额为：兴410+破0.49论×伶1560唇=117帝4.4(避万元)三、案例题棋六顺电气公齐司是一家中搏等规模的家布用电器制造征企业，在行图业竞争具有叉一定经营和邀财务优势，乓但设备规模倚及生产能力押不足。目前弟，宏观经济渣处于企稳阶背段，家电消睛费需求数量啊和购买能力代呈现出上升练趋势。公司旅为抓住机遇刊，发挥优势粒，增加利润访和企业价值毁，增强可持眨续发展实力授，正在研究绵经营与财务渡战略，准备雷采取下列措刃施：火（1）加大抹固定资产投房资力度并实估行融资租赁前方式，扩充缎厂房设备；表（2）实行今赊购与现购朋相结合的方翅式，迅速增睁加原材料和滔在产品存货梦；篮（3）开发隆营销计划，方加大广告推辽销投入，扩盯大产品的市撑场占有率，鹰适当提高销编售价格，增翼加销售收入显；缎（4）增聘币扩充生产经巨营所需的技赠术工人和营暖销人员。要求：酱（1）试分怖析公司目前距的基本状况候和所处的经造济环境及其贪对公司的影览响；昼（2）你认搅为公司准备义采取的经营肺与财务战略浓是否可行；裕（3）如果捏你是该公司遮的首席财务梯官，从筹资机战略的角度栽你将采取哪冰些举措。芝答：案例题肺答案不唯一亭，以下只是友思路之一，盾仅供参考。沾从案例所给文的条件看，热该公司目前蝇基本状况总演体较好，是材一家不错的向中等规模企做业，财务状鹅况在行业内成有优势，但苗面对需求能恰力上升、经钢济稳定发展埋的较好的外三部财务机会蹈，其规模制幅约了公司的掠进一步盈利离，但该公司乞在财务上的哈优势使得该灌公司的进一霉步扩张成为街可能。综上恨所述，该公宅司可以说是炊处于SWO蜜T分析中的冷SO组合，胸适于采用积贱极扩张型的精财务战略。菊该公司材料旬中准备采取辩的经营与财砍务战略都是荣可行的。从恶筹资的角度谨看，限于该丧公司的规模超，可能该公辩司在目前我抽国国内的环练境下仍是主疏要采用向银夕行借款或发沙行债券的方挺式，待其规肺模逐步壮大眉、条件成熟仙时，也可以象考虑发行股扒票上市筹资秤。第五章一、思考题龟1．试说明歪投入资本筹时资的主体、厌条件和要求弊以及优缺点踢。括答案：投入胜资本筹资的丘主体是指进逆行投入资本逐筹资的企业溪。从法律上助讲，现代企值业主要有三吧种组织形式创，也可以说散是三种企业统制度，即独循资制、合伙转制和公司制唉。在我国，朱公司制企业接又分为股份油制企业（包砍括股份有限皆公司和有限落责任公司）孝和国有独资雪公司。可见婶，采用投入贷资本筹资的者主体只能是虾非股份制企厅业，包括个眨人独资企业匆、个人合伙长企业和国有指独资公司。钩企业采用投宵入资本筹资附方式筹措股巧权资本，必兔须符合一定浊的条件和要架求，主要有笛以下几个方卧面：疏（1）主体雹条件。采用谈投入资本筹蛇资方式剖筹措投入资意本的企业，炸应当是非股趁份制企业，岔包括个人独蠢资企业、个翅人合伙企业讯和国有独资劣公司。而股您份制企业按洞规定应以发河行股票方式抗取得股本。静（2）需要寄要求。企业持投入资本的联出资者以现讽金、实物资恳产、无形资劈产的出资，猎必须符合企耻业生产经营棉和科研开发塘的需要。纸（3）消化存要求。企业哑筹集的投入浇资本，如果疲是实物和无和形资产，必卖须在技术上范能够消化，职企业经过努即力在工艺、生人员操作等初方面能够适跳应。婶投入资本筹号资是我国企音业筹资中最抚早采用的一扁种方式，也朗曾经是我国催国有企业、巾集体企业、袭合资或联营退企业普遍采辨用的筹资方拥式。它既有估优点，也有殊不足。开（1）投入淘资本筹资的粘优点。主要芹有：投入资扯本筹资所筹转取的资本属铜于企业的股夺权资本，与希债务资本相涛比较，它能爸提高企业的环资信和借款苏能力；投入尿资本筹资不钓仅可以筹取纳现金，而且弄能够直接获克得所需的先捧进设备和技赠术，与仅筹圾取现金的筹掩资方式相比明较，它能尽悬快地形成生慧产经营能力画；投入资本竟筹资的财务吧风险较低。览（2）投入胶资本筹资的葛缺点。主要揭有：投入资逗本筹资通常即资本成本较恋高；投入资仪本筹资以未损能以股票为贼媒介，产权葡关系有时不遣够明晰，也惨不便于产权扰的交易。鱼2．试分析枣股票包销和惭代销对发行旅公司的利弊闷。旬答案：股票旷发行的包销孩，是由发行橡公司与证券暂经营机构签叠订承销协议月，全权委托姿证券承销机朝构代理股票奏的发售业务汁。采用这种非办法，一般毁由证券承销牵机构买进股悬份公司公开姓发行的全部祥股票，然后脊将所购股票盟转销给社会秩上的投资者脖。在规定的膏募股期限内被，若实际招迎募股份数达竟不到预定发蚊行股份数，茫剩余部分由帽证券承销机扭构全部承购誓下来。发行宽公司选择包积销办法，可摩促进股票顺做利出售，及耳时筹足资本服，还可免于举承担发行风息险；不利之傅处是要将股睡票以略低的羡价格售给承杆销商，且实驻际付出的发索行费用较高剖。踪股票发行的交代销，是由魔证券经营机贡构代理股票很发售业务、鬼若实际募股颗份数达不到知发行股数，浮承销机构不断负承购剩余诉股份的责任遍，而是将未以售出的股份绑归还给发行薄公司，发行血风险由发行铸公司自己承睛担。港3．试分析宾股票上市对授公司的利弊辽。袍答案：股份累有限公司申鹅请股票上市塘，基本目的婶是为了增强录本公司股票盒的吸引力，惑形成稳定的筐资本来源，祖能在更大范谎围内筹措大晨量资本。股厌票上市对上声市公司而言脉，主要有如笋下意义：族（1）提高梳公司所发行吓股票的流动兆性和变现性赖，便于投资牧者认购、交必易；璃（2）促进湿公司股权的已社会化，避况免股权过于饼集中；挎（3）提高蹲公司的知名乘度；兴（4）有助长于确定公司狠增发新股的络发行价格；淋（5）便于俗确定公司的畜价值，以利雹于促进公司膀实现财富最惯大化目标。四因此，不少易公司积极创降造条件，争婆以其股票上浸市。文但是，也有倦人认为，股牌票上市对公男司不利，主蒸要是：各种判“紫信息公开她”脊的要求可能嗽会暴露公司掘的商业秘密携；股市的波崖动可能歪曲搁公司的实际裳情况，损害探公司的声誉秒；可能分散循公司的控制渔权。因此，缎有些公司即饶使已符合上忧市条件，也沾宁愿放弃上烛市机会。葬4．试说明久发行普通股堆筹资的优缺需点。曲答案：股份犯有限公司运倡用普通股筹限集股权资本牧，与优先股洋、公司债券弓、长期借款乎等筹资方式痛相比，有其攻优点和缺点衬。妥（1）普通贤股筹资的优叉点。普通股兽筹资有下列梳优点：梅1）普通股球筹资没有固乎定的股利负省担。公司有平盈利，并认仅为适于分配康股利，可以后分给股东；轿公司盈利较医少，或虽有惑盈利但资本湿短缺或有更段有利的投资离机会，也可呼以少支付或业者不支付股够利。而债券边或借款的利后息无论企业恳是否盈利及埋盈利多少，见都必须予以愁支付。惧2）普通股钩股本没有规阿定的到期日敌，无需偿还卧，它是公司尼的矮“企永久性资本贤”厚，除非公司苍清算时才予式以清偿。这栗对于保证公拳司对资本的汁最低需要，女促进公司长竿期持续稳定抽经营具有重坦要作用。趣3）利用普戚通股筹资的箭风险小。由燃于普通股股律本没有固定爸的到期日，凉一般也不用染支付固定的仁股利，不存依在还本付息康的风险。援4）发行普终通股筹集股京权资本能增忆强公司的信圈誉。普通股扔股本以及由驻此产生的资和本公积金和谷盈余公积金亲等，是公司援筹措债务资织本的基础。般有了较多的匆股权资本，展有利于提高肯公司的信用帐价值，同时雨也为利用更纪多的债债筹多资提供强有辞力支持。惠（2）普通疗股筹资的缺坦点。普通股撒筹资也有其奔缺点，现列壁述如下：伶1）资本成曾本较高。一滚般而言，普负通股筹资的彻成本要高于匪债务资本。箩这主要是由掌于投资于普环通股风险较形高，相应要似求较高的报搁酬，并且股搞利应从所得僻税后利润中拢支付，而债概务筹资其债寿权人风险较察低，支付利臂息允许在税墓前扣除。此室外，普通股艘发行成本也刘较高，一般获来说发行证闲券费用最高肃的是普通股颂，其次是优袜先股，再次晓是公司债券席，最后是长搬期借款。香2）利用普炉通股筹资，阵出售新股票伞，增加新股汉东，可能会我分散公司的暂控制权；另霜一方面，新鸟股东对公司当已积累的盈超余具有分享木权，会降低歪普通股的每堡股收益，从素而可能引起器普通股市价无的下跌。砌3）如果以懒后增发普通厅股，可能引式起股票价格班的波动。者5．试分析兼债券发行价俯格的决定因盆素趴答案：公司雀债券发行价情格的高低，搏主要取决于台下述四项因坡素：泉（1殖）债券面额沫。债券的票并面金额是决房定债券发行燕价格的最基短本因素。债今券发行价格役的高低，从摘根本上取决筑于债券面额盗的大小。一闻般而言，债倡券面额越大圆，发行价格瞎越高。但是思，如果不考衬虑利息因素墨，债券面额弦是债券到期冠价值，即债煌券的未来价泉值，而不是受债券的现在煤价值，即发凡行价格。米（2辽）票面利率梦。债券的票呆面利率是债您券的名义利跃率，通常在仿发行债券之贵前即已确定辛，并注明于循债券票面上刮。一般而言糖，债券的票驴面利率越高海，发行价格卷就越高；反叠之，发行价司格就越低。跳（3慧）市场利率只。债券发行犬时的市场利孝率是衡量债迈券票面利率众高低的参照撑系，两者往鸦往不一致，骄因此共同影疗响债券的发铸行价格。一森般来说，债缺券的市场利搅率越高，债伙券的发行价猪格越低；反躬之，就越高运。瞒（4货）债券期限确。同银行借屠款一样，债街券的期限越费长，债权人愉的风险越大淘，要求的利扩息报酬就越承高，债券的签发行价格就迹可能较低；匙反之，可能转较高。捧记债券的发行乔价格是上述办四项因素综粘合作用的结锈果。池6．试说明也发行债券筹日资的优缺点区。怪答案：发行泉债券筹集长粮期债务资本梅，对发行公磨司既有利也岭有弊，应加找以识别权衡凭，以便抉择络。数（1）债券姐筹资的优点影。债券筹资容的优点主要抄有：葛1）债券筹谊资成本较低穴。与股票的鸡股利相比较赤而言，债券底的利息允许甜在所得税前凝支付，发行梨公司可享受较税上利益，抄故公司实际陈负担的债券烘成本一般低凝于股票成本锋。例2）债券筹寒资能够发挥损财务杠杆的翼作用。无论堆发行公司的施盈利多少，饭债券持有人尊一般只收取推固定的利息文，而更多的恢收益可用于吼分配给股东退或留用公司须经营，从而格增加股东和壶公司的财富思。展3）债券筹同资能够保障集股东的控制容权。债券持档有人无权参哑与发行公司刷的管理决策御，因此，公悉司发行债券善不会像增发盒新股那样可谱能会分散股嘱东对公司的著控制权。熟4）债券筹箩资便于调整岔公司资本结畜构。在公司罩发行可转换巷债券以及可业提前赎回债疼券的情况下熄，则便于公鸽司主动地合报理调整资本辱结构。俱（2）债券屡筹资的缺点怠。利用债券划筹集长期资糟本，虽有前牙述优点，但右也有明显的赛不足，主要冒有：蝇1）债券筹绵资的财务风精险较高。债为券有固定的镇到期日，并诉需定期支付接利息，发行伐公司必须承浑担按期付息两偿本的义务跟。在公司经谈营不景气时灭，亦需向债电券持有人付搭息偿本，这搏会给公司带浙来更大的财火务困难，有猪时甚至导致因破产。贷2）债券筹赴资的限制条凤件较多。发忌行债券的限伸制条件一般闻要比长期借较款、租赁筹挺资的限制条肯件都要多且错严格，从而吹限制了公司概对债券筹资跌方式的使用屑，甚至会影武响公司以后剩筹资能力。晶3）债券筹约资的数量有端限。公司利厉用债券筹资葬一般受一定告额度的限制武。多数国驾家对此都有萌限定。我国饲《公司法》默规定，发行链公司流通在乖外的债券累纺计总额不得逼超过公司净