某公司财务会计管理及财务知识笔记

精读旧教材一遍，做笔记---------------------------已完成5.1-5.31听MP3，通读新教材一遍，修改笔记5.9第4章第1节6.1-6.30分章练习题（二天一章），提取重点、易错和不会做习题7.1-8.30综合题练习（一天三题）9.1-9.20模拟题（一天一卷）9.21上午强化记忆下午2：00-5：00决战180分钟一．财务管理总论目标财务管理的目标，取决于企业的总目标。企业的目标为生存、发展、获利。力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，长期稳定生存下去，对财务管理的第一个要求。长期亏损，企业终止的内在原因，不能偿还到期债务，直接原因。筹集企业发展的资金，第二个要求。通过合理、有效的使用资金使企业获利，第三个要求。企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现企业的财务目标：利润最大化（利润总额）。缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和投入资本额的关系，没有考虑获取利润和所承担风险的关系。每股盈余最大化（每股利润或权益资本净利率）。缺点：没有考虑每股盈余取得的时间，没有考虑每股盈余的风险性。瞎股东财富最柏大化（每股造股价）。浸缺点：难以踏计量。婚股价的高低残，代表了投可资大众对公妹司价值的客程观评价。它粒以每股价格元表示，反映运了资本与获拔利之间的关疲系；它受预茅期每股盈余故的影响，反指映了每股盈然余大小及取颠得的时间；拥它受企业风维险大小的影脱响，可以反讯映每股盈余默的风险。新编：慈（1）股东汁财富可以用役股东权益的汗市场价值来桥衡量碰。面股东财富增与加＝股东权墓益的市场价迈值－股东投挥资资本＝权送益的市场增傍加值瘦权益的卧市场增加值捐是企业为股傲东创造的价咏值。果（2）假设皇股东投资资越本漂不变，股价救最大化与增嫁加股东财富铲具有同等意快义狱。矛如无假设条保件，太股价最大化亚与增加股东型财富并不具肯有同等齐。离企业与股东股之间的交易栋也会影响股锐价，但并不岔影响股东财俭富。如，分押派股利时股舅价下跌，回台购股票时股即价上升等。肚（3）假设由股东投资资毕本和利息率净不变，企业民价值最大化捎与股东财富宾最大化具有歇相同的意义仅。得如无假设条潜件，反不能简单地靠将企业价值调最大化等同收于股东财富速最大化。就因为负企业价值增拒加＝权益价织值增加+债外务价值增加泊，而今债务价值的达变化是由市刺场利率变化达引起叛。誉影响财务管壳理目标实现座的因素。新编：句股东价值的茂创造，是由犬企业长期的雅现金创造能锁力决定的。两创造现金的液最基本途径偶，一是提高忙经营现金流新量，二是降奇低资本成本霜。三个结论：剧1、摆经营活动：模取决于销售与收入和成本岗费用两个因援素。结论：殊推动股价上呜升的利润因圣素，不仅是展当前的利润混，还包括预芦期增长率。妻2、投资活售动：包括资垂本资产投资蒸和营运资产很投资。结论绢：投资资本当回报率反映前了企业的盈常利能力，是驰决定股价高疏低的关键因炮素。膀3、筹资活没动：锹结论：如果额企业有投资些资本回报率叮超过资本成标本的投资机扎会，多余现恼金用于再投谋资有利于增届加股东财富横，否则就应锅把钱还给股奉东。朽敏腹股东、经营满者和债权人薯利益的冲突感和协调垂股东的目标竞：落即呜财务管理的喉目标（股东畅财富最大化熔）想经营者的目依标：增加报旱酬，增加闲仇暇时间，避爪免风险轮阅背离股指东目标的表帽现：道德风抱险，逆向选云择退姑防止背紧离的方法：怪监督，激励忘。蛾最佳的办法庆是监督成本唇、激励成本放与偏离股东腾目标的损失轻之和为最小侮。沸债权人的目粪标：竖获取利息，腥到期收回本离金趋恒防止其露利益受伤害组的方法：寻是求立法保护哀（破产时优峡先接管，优犹先于股东分芒配剩余财产艘），借款合滥同限制性条写款（规定资赞金用途，规窝定不得发行怕新债，限制澡发行新债的朵数额），拒辽绝进一步合阅作，不再提袭供新的借款丈，提前收回踪借款。芬财务管理的顺对象：资金侦的循环和周舰转桥枪应注意的问盏题莫内部原因晃盈利企业恭不扩充：现箩金流转一般粒比较顺畅

蹲扩充：现音金流转可能泥会不平衡殿亏损企业伙长期看：现秃金流转不可袭能维持

资短期看：亏妹损<折旧：虏在固定资产楚重置以前，辱现金流转可丧以维持

摧亏毁损>折旧：揪不从外部补掠充现金，现蝶金流转难以梯维持捧扩充企业以盈利：可能刘出现现金短跳缺

煮亏损：现金河严重短缺唐外部原因流市场季节性理变化、经济倍波动、通货咸膨胀、竞争字（1）盈利暖企业也可能粪由于抽出过气多现金而发话生临时流转圾困难；末（2）迁亏损额小于削折旧额的企草业，应付日受常的现金开搜支并不困难羽；惕营业现霞金净流量＝嘉营业现金流初入－营业现朋金流出悬撒＝城营业收入－疏付现成本－慕所得税尽饰＝骨营业收入－哨（付现成本秋+折旧）－值所得税+折插旧垒＝倡营业收入－队营业成本涨－所得税+仆折旧钓尚＝功营业税后利虾润+折旧驾即每期研的现金增加即是营业税后葛利润与折旧边两者之和啊，隶营业利润和卫现金流量的险差异是由非代付现费用（夺折旧，待摊央等）引起的筐。举湖（3）任何辛要迅速扩大风经营规模的眼企业，都会笨遇到相当严看重的现金短歼缺问题；裳凯（4）通货卷膨胀造成的筹现金流转不同平衡，不能拦靠短期借款金解决。堡【例题】以傻下关于现金组流转的表述裂中，正确的澡有（）。训（200即5年）速A.任扁何企业要迅霞速扩大经营印规模，都会搏遇到现金短诞缺问题敢蔽B.亏损额溪小于折旧额草的企业，只灯要能在固定猜资产重置时元从外部借到陵现金，就可师以维持现有沉局面铲（错）截。短期看，著在固定资产较重置以前可逗以维持下去替。警（对）馅C.亏监损额大于折争旧额的企业吩，如不能在祥短期内扭亏渴为盈，应尽导快关闭窄D.企密业可以通过巴短期借款解圆决通货膨胀眉造成的现金珠流转不平衡狗问题画【答案梅】AC完【解析惨】任何要迅都速扩大经营阅规模的企业紫，都会遇到底相当严重的送现金短缺情煌况，所以选饥项A正确；咳亏损额小于偏折旧额的企爹业，在固定带资产重置以廊前可以维持行下去，当企谨业需要重置夹固定资产时记，财务主管迫的惟一出路帮就是设法借说钱，然而这患种方法只能逃解决一时的钢问题，它增语加了以后年时度的现金支真出，会进一针步增加企业裳的亏损，所搂以选项B错航误；亏损额亿大于折旧额枕的企业，是呢濒临破产的居企业，这类骑企业不从外适部补充现金滩将很快破产兰，然而这类让企业从外部切寻找资金来盘源是很困难靠的，所以如旬不能在短期拖内扭亏为盈粘，应尽快关塞闭，即选项林C正确；通纺货膨胀造成叛的现金流转拘不平衡，不字能靠短期借闹款解决，因球其不是季节计性临时现金银短缺，而是狱现金购买力击被永久地“祝蚕食”了，韵所以选项D盾错误。哨(五)伟财务管理的瞧内容：筹资锡决策跌、投资被决策膊和股利衔决策肆。届财务管理的半主要职能：翁决策、计划棉和控制。誓财务管理的弊原则：即理社财原则，指抚人们对财务栽活动的共同若的、理性的真认识置。甚财务管理理淘论包括：假鬼设、概念、拥原理、曾原则托财务管理实蛇务包括：钟原则沉、程序、方冲法。释理财原则是拦理论和实务卷的结合部分弃。马特征：（1涂）是财务假疮设、概念和喝原理的推论改。战（2）必须甘符合大量观焦察和事实，鸭被多数人所貌接受。悠（3）是财唱务交易和财托务决策的基矮础。恭（4）为解怖决新的问题董提供指引。乡（5）不一辟定在任何情遵况下都绝对夸正确。蜻理财原则姑的内容：3育类12条妻有关竞争环容境的原则（韵资本市中谈人副的行为规律睁的基本认识软）册自利行为原虚则：瓦概念（指人针们在进行决门策是按照自纹己的财务利镰益行事，在系其他条件相柔同的情况下勿人们会选择洁对自己经济冷利益最大的心行动）皆依据（理性坡的经济人假榆设）冠应用（委托初代理理论、唯机会成本的捏概念）奏双方交易原曲则：蓄概念（指每王一项交易都岭至少存在两邮方，在一方挂根据自己的消经济利益决扎策时，另一充方也会按照考自己的经济油利益决策行锹动，并且对裹方和你一样杆聪明、勤奋规和富有创造阻力监，因此你在侄决策时要正滩确预见对方喉的反应。详）京依据（至少团两方、零和口博奕、各方轿都是自利的默）财应用（要求荒在理解财务乓交易时不能征以我为中心利，在谋求自绣身利益的同余时要注意对好方的存在，幼以及对方也晒在遵循自利黎行为原则行场事；要求在两理解财务交夫易时注意税巴收的影响）代信号传递原金则：是自利维行为原则的黎延伸。存概念（指行傅动可以传递际信息，并且排比公司的声誓明更有说明隔力）宁应用（要求叶根据公司的忘行为判断它恼未来的收益辩状况；要求屠公司在决策喷时不仅要考就虑行动方案要本身，还要汽考虑该项行阀动可能给人遮们传达的信厘息）蜻引导原则：怀是行动传递拦信号原则的薄一种运用。堤概念（指当誓所有办法都代失败时，寻队找一个可以底依赖的榜样顷作为自己的蔑引导）肆适用范围（锈一是理解存慕在局限性，致认识能力有被限，找不到顺最优的解决镰方详案售办法；二是质寻找最优方哈案的成本过尾高）不会找歌到最优方案找，但可避免批最差的行动溪。蔽应用（行业亦标准概念；躬免费跟庄概威念）翼有关创造价怠值的原则（堪人们对泥增加企业财烫富罩基本规律的薄认识）踢有价值的创趋意原则版概念（指新龙创意能获得询额外报酬）邮应用（直接胀投资项目、谜经营和销售王活动）嗓比较优势原称则价概念（指专顺长能创造价枯值）家依据（分工统理论）梦应用（人尽害其才，物尽冒其用；优势加互补）熄期权原则俩（指估价时必要考虑期权千的价值）王有时一项资景产附带的期籍权比该资产境本身更有价型值赔净增效益原勇则遍概念（指财拳务决策建立扫在净增效益酿的基础上，干一项决策的款价值取决于乘它和替代方秒案相比所增渠加的净收益肉）档应用（差额励分析法；沉骄没成本概念逆）熔一个方案的冠净收益＝该抛方案现金流泡入减去现金宿流出的差额捷(现金流量舟净额)稀现金流入和萝流出都是指钓该方案引起嘱现金流量的元增加额，这歪些现金流量症依存于特定炭方案，如果栏不采纳该方悦案就不会发避生这些现金楼流入和流出它。害有关财务交跑易的原则(陡人们对丈财务交易基银本规律脚的认识)非风险-报酬尽权衡原则杆概念（指风肠险和报酬之贤间存在一个何对等关系，退投资人必须咽对报酬和风塌险作出权衡义）锡现实市场中凶只有高碗风险同时高亡报酬和低风喉险同时低报胁酬的投资机围会。醉投资分散化狮原则稠概念（指不射要朗把全部财富辛投资于一个度公司，而要妖分散投资）白依据（投资索组合理论－轮若干中股票给组成的投资造组合，其收戏益是这些股桑票收益的加胡权平均数，蒜但其风险要妹小于这些股督票的加权平份均风险）侵资本市场有久效原则堵概念（指在慧资本市场上绢频繁交易的泰金融资产的载市场价格反葡映了所有可苏获得的信息制，而且面对协新信息完全好能迅速地做司出调整）控应用（要求慕理财时重视师市场对企业种的估价；眠要求理财时竿慎重使用金湿融工具）监如果资本市环场是有效的属，购买或出驻售金融工具蔑的交易的净肿现值就为零宁。公司作为裕从资本市场千上取得资金督的一方，很影难通过筹资这获得正的净扇现值（或很坚难增加股东敬财富）。在斤资本市场上姻，只获得与集投资风险相贷称的报酬，渣也就是与资理本成本相同坦的报酬，很燕难增加股东备财富。咬货币时间价讽值原则纠概念（指在唤进行财务计妄量时要考虑臭货币时间价庄值因素）溜应用（现值奏概念；早收诞晚付观念）衰（八）财务乖管理的环境驶（法律环境闯、金融市场片环境、经济盛环境）么金融性资产势指现金或有悲价证券等可庸以进行金融桑市场交易的昼资产僻特点：流动欲性、收益性诸、风险性。霸流动性和收敢益性成反比肥，收益性和蛋风险性成正钟比。骨利率＝纯粹衔利率+通货浸膨胀附加率垦+风险附加针率政纯粹利率指版无通货膨胀尽、无风险情押况下的平均到利率。检纯粹利率+悦通货膨胀附荡加率=无风惩险报酬率产（条近似等于无阁风险报酬率永）。随在无通货膨购胀寇时族，国库券的泥利率可以视然为纯粹利率普。其高低受乱平均利润率径、资金供克求关系、国释家调节的影窄响。则利率最高不烤能超过平均帮利润率，最朗低不能等于猎零或小于零疏。歪二、财务报肤表分析责（一）分析习方法趟：陈1．比较分果析法过和谁比（比良较对象）览（1）趋势判分析：不同椅时期指标相追比下（2）横向酒比较：与行顷业平均数或容竞争对手比而较甚（3）预算在差异分析：持实际执行结贷果与计划指浆标比较洁比什么（比妨较内容）量（1）伍比较会计要遮求的总量（致2）比较结验构百分比（浓3）比较财碗务比率汇2．因素分痒析法耍(二)基本凯的财务比率拾分析珍1．指标共偿性特征：援母子率：例变资产负债率堡，即资产为荡分母，负债久为分子姜子比率：例戴流动比率，济流动资产为净分子喉现金流量：家统一指经营帅活动产生的侮现金流量瓦净额帐涉及利润率梨指标：分子回是净利润捞如分子为时辣期指标（资矮产负债表）译，分母为时萝点指标（利图润表孩、现金流量赢表奔），收戚拿储时点指标转甚换为时期指缸标，一般为唐（期初＋期广末）/2缠某项资产周验转次数=周盖转额/该项射资产，周转爪额主要是指徐营业收入桂2．短期偿警债能力比率侮：共5个，携营运资本，册现金比率，瓶流动比率，丸现金流量比稠率，速动比瓣率。辫特点：是子劳比率指标，然分母是流动些负债，现金许流量指经营狐现金流量式营运资本＝就流动资产－讽流动负债章＝（湾总资产－非倒流动资产）鞠－（总资产泳－股东权益姑－非流动负孙债）写＝（庆股东权益＋仔非流动负债吓）－非流动债资产柜＝长蚀期资本－长仪期资产锄流动比率＝班流动资产科÷毫流动负债瓣粥＝1/码（1－营运晕资本/流动懒资产）眯尺撞＝俭1/（1-镜营运资本配慰置比率）盾速动比率＝抓速动资产细÷获流动负债验速动资产包尿括：货币资趴金、交易性傅金融资产和泪各种应收、患预付款项等哗，或流动资璃产减去存货庆、待摊费用役、一年内到及期的非流动保资产及其他吹流动资产等窃。塌现金比率＝庭（粥货币资金＋胀交易性金融居资产章）瓜÷已流动负债柜现金流量比旁率＝经营现尸金流量宝÷桂流动负债哈增加短期偿杨债能力的因叼素：（1）薄可动用的银逗行货款指标遥（2）准备深很快变现的贸非流动资产赴（3）偿债绒能力的声誉裂。懂降低短期偿膛债能力的因敲素：（1）番与担保有关难的或有负债秋（2）经营次租赁合同中持承诺的付款浆，建造合同动、长期资产厉购置合同的脆分阶段付款层。例3．长期偿反债能力比率休：裤特点：母子息率，分子指耀负债总额由（长期资本冤负债率特殊萌，负债指非霞流动负债）世资产负债率粮＝（负债谷÷蜘资产）*1寺00%财产权比率（蓬股东权益负敲债率）＝负距债总额铜÷索股东权益帝权益乘数＝豆总资产光÷孝股东权益＝盲1＋产权比搂率＝1/（婶1－资产负巩债率）显特点：轿资产负债率墓、权益乘数饼、产权比率潜同方向变化钞长期资本负刚债率＝[非房流动负债辛÷唤（非流动负亮债＋股东权堂益）]*1果00%冠知阳＝长期负债震÷逼长期资本*绢100%笼利息保障倍它数＝息税前露利润（EB边IT）艘÷叠利息费用（司I）昨嫂＝姜（净利润＋是利息费用＋索所得税费用鸭）沙÷日利息费用古净利牧润＝（EB宣IT－I）量*（1-T抬）＝EBI你T*（1－拨T）-I*浪（1-T）挖现金流量利趋息保障倍数略＝经营现金饺流量降÷议利息费用扬现金流量债晃务比＝（经填营现金流量戏÷艇债务总额）餐*100%酷影响长期定偿债能力的拐因素：（1婚）长期租赁卸（不包括融幕资租赁）（闹2）债务担下保（3）未透决诉讼稍资产管理比子率陈特点：酱母子率捉（1）应收雹帐款周转萝次数柱＝销售收入井÷及应收帐款著周转天摇数＝愧365淹÷寸次数朝注意问题：玩（1）如有逗赊销数据计鞋算时应使用净赊销额取代贴销售收入。献盘（2）应收稳帐款一般有倡年初年末平肤均数肉醋（3）如应坟收帐款减值水准备较大，窜应使用未提炎取坏帐准备魄的应收帐款涉计算炉射（4）应收债票据一般应他纳入计算这茄（5）周转臣天数不一定饺越少越好，孤与信用政策屠有关。版铲（6）应收吗帐款分析应葛与销售分析采、现金分析桌联系起来。狼（2）存货夹周转兰次数毫＝销售收入程÷们存货回周转天数＝框365潜÷讲次数只注意问题：或（1）在短抬期枕偿债能力分勾析和分解总烟资产周转率蛛时，应统一仿使用农“攀销售收入概”厉计算周转率绿，便为了评接估存货管理紫的业绩时，棵应当使用洋“历销售成本沃”洒计算存货周和转率。芽悼（2）存货巨周转天数不坝是越低越好盾。腊润（3）注意陕应付帐款、歪存货和应收义帐款（销售骗）之间的关钩系。淘阻（4）关注谣构成存货的缴各项目之间订的比例关系贼。狭（3）流动唐资产周转肿次数白＝销售收入原÷筛流动资产莲（4）非流缸动资产周转陆次数＝销售载收入倒÷册非流动资产碗（5）总资扑产周转次数吴＝销售收入效÷填总资产轿注意问题：惜总资产周转锄次数的驱动集因素是各项礼资产，进行哥驱动因素分朵析，通常用远“烤资产周转天张数屑”熊，不使用次补数。因为各纲项资产周转应次数之和不秀等于总资产表周转次数。惜盈利能力比将率挽特点：母子矛率，利润指翻净利润祝销售利润率愿＝（净利润缺÷消销售收入）帝*100%获资产利润率已＝（净利润损÷锯总资产）*叛100%扎哥＝销课售利润率*守总资产周转恰次数兄权益净利率该＝（净利润烟÷疮股东权益）春*100%迟（三）财务鹰分析体系砖1．传统的巨财务分析体箩系复（1）圾权益净利率估＝销售净利焰率*总资产推周转率*权钞益乘数虚翁净利润鹿销断售收入惕总资平产磁=氏-----原---讽*布-----询----同*府-----依----嚼伏销售收入盒总资均产帆股东权益抗＝桐资产互利润率捆*冬权益乘数叫销售利润率酱和资产周转现率，可以反乌映企业的经裤营战略，两队者经常呈反查方向变化，耻这种现象不脖是偶然的。愿财务杠杆（袜即权益乘数删）可以反映针的财务政策尘。一般说来庸，资产利润剂率与财务杠填杆也呈反方鼻向变化，这项种现象也不面是偶然的。壁（2）林因素分析法训的应用。侵例：本年庙权益净利芒率N1＝销鸟售净利率A礼1*资产周面转率B1*松权益乘数C冠1板上年权愿益净利率N巩0＝销售净粱利率A0*饼资产周转率乓B0*权益悠乘数C0乖（A）连环妙替代法逃分析：总变迟动＝N1－隐N0知志上年：N0品＝A0*B校0*C0粥第一次替代搬上年：NA承＝A1*B坡0*C0奴第二次替代诸上年：NB垂＝A1*B尿1*C0欣第三次替代斜上年：NC慕＝A1*B柴1*C1＝备N1假（NA－N僵0）+（N萌B－NA）塔+（N1－赤NB）＝N慧1-N0秤括号内为每段一个替代因杰素的变动影喜响金额遭（B）差额扭分析法锐A的影响：价（A1－A诊0）*B0懂*C0皮B的影响：示A1*（B剂1－B0）羡*C0犹C的影响：能A1*B1棒*（C1－犯C0）肯总变动＝N观1－N0＝陡A＋B＋C狭（3）传统卷财务分析体科系的局限性承一是计算总魄资产利润率称的总资产和与净利润不匹逆配；息二是没有区牌分经营活动济损益和金融宪活动损益；港三是没有区尤分有息负债胡与无息负债婶。解决办法：秋针对一：净宫利润专属股伙东，所以应这计量总资产氧的股东、有瑞息负债的债奸权人投入的耗资本，并且妖计量其产生俊的收益后重本新计算资产苗利润率，剔膊除无息负债狼的债权人投策入的资本。斯针对二：金广融活动主要角是筹资，没候有产生净利暖润，而是支片出净费用，阿所以应将金抢融费用从经央营收蹈益中剔除，熔并正确区分饮经营资产和佳金融资产，绪经营收益和划金融费用。射针对三：利站息和有息负槐债相除，才蔬是实际的平甘均利息率，家区分有息和妙无息负债。覆（4）这改进的财务睛分析体系伶A．烤分析步骤：大1、调整报迁表2、计算择财务比率3播、连环替代句分析桑B．化资产负债表三有关概念：斥净经营资产刘＝净金融负服债＋股东权楼益性净经营资产猪＝经营资产粥－经营负债孤净金融负债眉＝金融负债切－金融资产辞（债权人实阶际上已投入宋生产经营的航债务资本）仁区分经营资富产和金融资灶产、经营负们债和金额负腰债的主要标迹志是有无搏利息要求，捧如有息应收址票据为金融技资产，无息横票据为经营袄资产。篮金融资产主哗要有货币资遭金、交易性截金融资产、板可供出售金杠融资产。（倡有息票据，租短期投资）京，其他为经即营资产（幻长期权益性屠投资）。示金融负债主必要有短期借号款、长期借获款、交易性嚼金融负债、苍应付债券。百其他为金融头资产。塞C．利润表夜有关概念者净利润＝分税后帮经营利润－忆税后乘利息费用针税后意经营利润＝词税前经营利器润*（1－伏所得税税率宅）走税后幅利息身费用＝样税前煤利息费用*幸（1－所得叔税税率）嘴即金融活动锁的损益战D．改进的翁财务分析体饺系核心公式推导过程：舱权益净利率祝＝净利润司÷束股东权益荒塌＝（瓶税后散经营利润－壮税后乞利息费用）纳÷音股东权益船哥＝俯税后漫经营利润庆÷化股东权益－君税后班利息墨÷里股东权益她哥＝戴（周税后决经营利润你÷屡净经营资产俩）＊（掀净展经营资产嗓÷件股东权益）即－虹（偿税后怀利息扇÷疾净负债）＊珠（净负债联÷漆股东权益）锤千＝（恐税后见经营利润绪÷颜净经营资产王）＊[（净慢负债＋股东号权益）源÷寺股东权益]任－苗（贸税后拿利息瑞÷婆净负债）＊肢（净负债筐÷急股东权益）隆＝净经营资涌产利润率＊临（1砍＋净负债面÷蚀股东权益）旷－（雹税后茂利息删÷觉净负债）＊界（净负债阁÷脂股东权益）畏＝（净经营混资产利润率配＋净经营资糕产利润率＊仁净财务杠杆夹）－策早税后追利息率＊净罪财务杠杆葛＝毛净经营资产雁利润率奥＋昏（净经营资扬产利润率－职税后晚利息率）＊赞净财务杠杆参＝涌经营利润率救＊净经营资膝产周转次数朋＋陈（净经营资顺产利润率－间税后括利息饰率）妄＊净财务杠孤杆趋＝垄净经营资产陷利润率＋谷经营差异率么＊净财务杠绣杆荡＝见净经营资产键利润率＋佣杠杆贡献率步聚：待税后古经营利润率飘＝科税后涝经营利润拐÷夕销售收入姥净经营资产求周转次数＝寄销售收入悦÷百净经营资产统＝1＊2，伙净经营资产陡利润率＝受税后赵经营利润辛÷响净经营资产君税后勉利息率＝烤税后均利息珍÷由净负债前＝3－4，凤经营差异率斤＝净经营资荒产利润率－详税后梦利息率霉净财务杠杆端＝净负债断÷乒股东权益辽＝5＊6，映杠杆贡献率熄＝经营差异上率＊净财务迫杠杆世＝3＋7，液权益净利率般＝净经营资纲产利润率＋遥杠杆贡献率外＝净经营资攻产利润率＋僻（净经营资杜产利润率－螺净利息率）洁＊净财务杠圾杆题9．坦连环替代分析：愉经营差异率驾是衡量借款滋是否合理的申重要依据之坟一。绍如果经营差伙异率为正，名借款可以增挎加股东收益滩；如果它为较负值，借款共会减少股东寻收益。从增茧加股东收益勒看，净资产笔利润率是企质业可以承担未的借款税后抬利息率上限诵。筛由于净利息旧率的高低主报要由资本市钳场决定，提仗高经营差异乌率的根本途烟径是提高净兵经营资产利导润率。师依靠财务杠陶杆提高杠杆赏贡献率是有子限度的。酿三．财务预厦测与计划悔（一）财务避预测指估计纷企业未来的蹦融资需求姿。基本步骤飞如下：1、坟销售预测。愧2、估计需厚要的资产。折3、估计各粒项费用和保赖留盈余。4眯、估计所需件资金。核（二）销售全百分比法井步骤：1。常确定资产和煮负债项目的阴销售百分比腹。＝基期资绪产（负债）零÷注基期销售收哨入支2。步预计各项经喊营资产和经煮营负债＝预乞计下年销售港收入＊各项坝目基期销售丛百分比眨3。计算跨资金总需求蚀。＝预计下呢年的净经营兆资产－基期胶净经营资产某4。预计可斧动用的金融热资产＝下年嫁金融资产－昌不可动用金赢额资产不5。预计增燕加的留存收马益＝杨预算下年销段售收入＊计方划销售净利散率＊（1－充股利支付率概）小6。预计增男加的借款＝执资金总需求偷－预计可动份用的金融资辣产－预计增僵加的留存收犬益灿7。如不宜寄借款或保持鸽资本结构，男则需要增发坏股本。错前提：1。漂假设各项经脸营资产和经左营负债与销锅售额保持稳看定的百分比虏。休2。钉假设计划销周售利润率可射以涵盖借款鞠利息的增加炎。蠢增量法：外肚部融资额＝葬新增销售额浓＊（基期经急营资产销售葡百比－基期挎经营负债销聚售百分比）剪到乔－预计销售虎额＊计划销姐售净利率＊寿（1－股利恩支付率）悔其梅－可动用的叔金融资产普（三）销售莲增长与外部救融资的关系胆从资金来源屈看企业增长男的实现方式汽：斤完全依靠内徐部资金增长代。内部资源由有限怀主要依靠外火部资金增长邪。不能持久速。增加负债捏会使企业财停务风险增加往，筹资能力间下降，最终惕会使借款能汪力完全丧失咱；增加股东撤投入资本，崭不仅会分散聋控制权，而严且会稀释每短股盈余，除扶非追加投资络有更高的回缠报率，否则扁不能增加股画东财富。梦平衡增长。友可持续的增仗长。保持目洪前的财务结先构和与此有央关的财务风莲险，按照股柔东权益的增馆长比例增加灾借款。挑外部融资销辞售增长比：碰即销售额每绒增长1元需货要追加的外衣部融资额。辣假设可动用划的金融资产较为零。良外部融资额抄＝基期销售崇额＊销售增俱长率＊基期耀经营资产销考售百比飘－基期销售便额＊销售增熔长率晨＊雹基期经营负才债销售百分且比浮耳－避计划叔销售额＊计筒划销售净利乏率＊（1－谜股利支付率赶）针掩－可动用的氧金融资产戚（0）系两边同除段“房基期销售额军＊销售增长撇率张”马外部融资销娘售增长比＝良基期经营资腐产销售百比驰－基期经营挪负债销售百衡分比严阴－计划销售乎净利率＊[胀（1＋增长容率）回÷与增长率]汪＊（1－股卖利支付率）令外部融资额古＝外部再次惩销售增长比铺＊销售增长锅额微如外部融资贪销售增长比蔽为正，需要柏外部融资，滴为负说明企朋业有剩余资屈金，可以增疗加股利或进门行短期投资积。淡名义增长率公＝（1＋通稻货膨胀率）姑＊（1＋销侄售增长率）根－1僚外部融资额经需求的多少贩，不仅取决妄于销售的增降长，还要看紧股利支付率朋和销售净利汇率。股利支右付率越高，忆外部融资额速需求越大；壳销售净利率水越大，外部律融资额需求扣越小（如股救利支付率为山100%，暑则销售净利版率的变化不歪影响外部融病资额）。滩（四）内含参增长率绞：即外部融族资额等于零嫁时，求解销勉售增长率。挖（五）可持矿续增长率兆：指不增发咳新股并保持回目前经营效而率和财务政稻策条件下公沈司销售所能艳增长的最大矛比率。痰经营效榴率：销售净叹利率和资产系周转率糠财务政泉策：股利政冷策（股利支窝付率或收益炊留存率）和叔资本结构（自资产负债率朋或权益权数联）朴假设条件，惩如成立销售称的实际增长顿率与可持续呀增长率相等增。大公司目前的喷资本结构是耽一个目标结杜构，并且打准算继续维持怒下去。唇公司目前的群股利支付率故是一目标支身付率，并且情打算继续维赛持下去。革不愿意或者用不打算发售回新股，增加岂债务是其惟反一的外部精筹资来源。伐公司的销售胀净利率将维淋持当前水平托，并且可以刚涵盖负债的宪利息。换公司的资产债周转率将维射持当前的水翅平。津A：根据期恨初股东权益犁计算刺公式：确可持续增长什率＝股东权读益增长率效滋＝愈股东权益本吉期增加胖÷爪期初股东权稀益践愉＝相（本期净利奋＊本期收益吹留存率）促÷煤期初股东权溜益策小＝调期初权益资左本净利率＊曲本期收益留岂存率泪贩胁本期净利旬本期燥销售厉期末总资产听索讨＝卧―――――私＊粮――――管＊牧―――――暮＊本期收费益留存率宾矩裤本期销售咬期末表总资产涂期初股东权择益少耀＝耍销售净利率饲＊总资产周统转次数经营效率语＊旋收益留存率优＊期初权益状期末总资产丧乘数财务政策经营效率财务政策虏文字推导：诞1、因资产储周转率不变泰（收入菜÷保资产），即好分带母分子要保垃持相同增长协率才能结果避不变，则销叔售增长率＝村资产增长率削，同理因权俘益乘数（资鞋产疫÷融所有者权益骆）镜不变，颈则销售增长薪率＝权益增差长率。帝2、繁又因不能发楼行新股，所翁以所有者权劳益变动只能煎依靠内部浙净利增加产泼生，落则销售收长弃率＝权益增禁长率＝收益疑留存增加率慎。洁胜适＝呜（本期净利粥＊本期收益朱留存率）径÷扒期初股东权而益捡灌塌＝连期初权益资镇本净利率＊痛本期收益留之存率六输＝销售净利给率＊总资产帽周转次数＊丈收益留存率独＊期初权益羞期末总资产今乘数秆B：根据期谣初股东权益肚计算公式：店可持续增长严率＝歪股东权益增帜长率返持＝顺股东权益本勇期增加偶÷愿期初股东权辱益免去＝准（本期净利锦＊本期收益别留存率）思÷角期初股东权盆益汪摊＝播期初权益资糟本净利率＊勺本期收益留服存率辞坡阴本期净利都本期膨销售冻期末总资产肯音长＝励―――――俯＊改――――凶＊机―――――锦＊本期收工益留存率迷否死本期销售葵期末达总资产侵期初股东权识益凭本期净咐利本药期销售蠢藏期末总资产极捧期末权益费非＝狗―――――须＊受――――出＊灵（戴―――――清＊部―――――来―讯）例＊本期收益弯留存率犁本期销售雷期末杜总资产曾己期末权益荷期初股驰东权益意本期净妹利本期惨销售期奴末总资产因初权益（1卡＋权益增长剩率）钟落＝郊―――――灌＊狡――――鲜＊（浇―――――谜＊闻―――――说―――愁―――卖）＊本期收熟益留存率隙本期销售饿期末总郊资产期木末权益买期初股东奉权益速＝销售净利提率＊总资产先周转次数＊扮收益留存率务＊权益乘数奋＊（1＋权冲益增长率）野即R＝ab躲cd(1+粉R)解则R＝ab芒cd/(1箭-abcd识)输蝴俗销售净利率揭＊总资产周茅转次数＊收丘益留存率＊责权益乘数禾＝湾―――――渣―――――须―――――浙―――――娱―――――毙――――返1－弯销售净利率捧＊总资产周棚转次数＊收闷益留存率＊郑权益乘数守文字推导：渗1、资产增喷加＝股东权电益增加＋负哲债增加饿蛮2、假设资碗产周转率不跟变，即资产黎随销售正比台例增加。预则漠销售增长率秀＝资产增长督率，即声资产增加/砍本期资产总剑额＝销售增鄙加/本期销昼售额辣顶所以资产甜增加＝（销革售增加/本展期销售额）真＊本期资产雕总额倚嗽3、假设不罢增发新股，旷销售净利率俗不变，籍则乳股东权益增获加＝收益留根存率＊（净启利润/销售极额）＊（基拣期销售额＋禁销售增加额拼）稼踢4、假设财也务结构不变缎，即负债和猜股东权益同翻比例增加，沈则负债的增寒长率＝权益植增长率，即总负债增加/怪本期负债总冰额＝权益增舱加/权益总抬额闯雷所以负债增中加＝股东权欧益增加＊（泼权益增加/鹰权益总额）馒＝杆收益留存率忙＊（净利润及/销售额）汁＊（基期销已售额＋销售辟增加额）位＊（权益增逢加/权益总咸额）桑将2，3，间4代入1，脾则：（销售塌增加/本期霜销售额）＊球本期资产总饼额字＝去收益留存率跨＊（净利润峰/销售额）岸＊（基期销隆售额＋销售驶增加额）好＋收益留存甜率＊（净利除润/销售额蕉）＊（基期禽销售额＋销拉售增加额）捆＊（权益增铁加/权益总溉额）饲填销售增加＝亏基期销售额骡＊残增长率（可呢持续增长率津）足代入求解后京，同乘以（此销售/资产蔬）可得：摸可持续增长西率＝慕栗销售净利率迈＊总资产周陈转次数＊收伤益留存率＊希权益乘数贸＝石―――――耗―――――核―――――耽―――――食―――――状――――懒1－泡销售净利率榆＊总资产周项转次数＊收便益留存率＊产权益乘数练公式变化1锡：＝（权益股净利率＊收舰益留存率）此/（1－环权益净利率艘＊收凑益留存率）骂公式变化2砍：＝bcd治/(1/a辟-bcd)宪公式变化1丑：=所有者释权益增长率杨C．实际增州长率和可持含续增长率不拼一致的分析载方法。窑1．描分析乡公司经营政霉策的变化。微影响可持续闹增长率的四彻个因素与可瞧持续增长率床同方向变化独。昌从本年四个番因素比上年组的提高或降饰低，说明本践年实际增长醋率、本年的躬可持续增长寿率、上年的迎可持续增长中率的变化。丛2．分析高使速增长所需哪的资金从哪累里来。伞（1）计算欠超常增长的敌销售额＝本薪年实际销售尸额－清按可持续增宁长率计算的发销售额宅＝本菊年实际销售蛋额－栋上年销售额撞＊（1＋上名年可持续增验长率）段（2）计算州超常增长所粱需资金＝实屋际增长需要氧资金（资产革）－可持续瓣增长需要资就金（资产）终＝本配年实际销售限额/本年资借产周转率－涂可持续增长悔销售/上年勇资产周转率奴＝本誉年实际销售眉额/本年资送产周转率－扶[上年销售咸额＊（1＋欣上年可持续订增长率）]絮/上年资产胞周转率晕（3）分析卧超常增长的忍资金来源。协a留存收益慧提供资金＝担本年留存收税益讽其中：按可腊持续增长率照增长提供留伸存收益＝上隆年利润留存鼓＊（1＋上曾年可持续增伶长率）瓣超常增长产拢生的留存收明益＝本年实州际利润留存特－可持续增鲜长利润留存姨＝本年利润庙留存－上年烟利润留存＊旷（1＋上年真可持续增长徒率）援b负债提供矿资金＝本年关负债－上年瓶负债格其中：按可骆持续增长率吴增长需要负刻债＝上年负糟债＊上年可倾持续增长率柴超常昆增长额外负阀债＝负债提移供资金－可还持续增长率教增长负债恭＝（弊本年负债－叶上年负债）绢－（上年负返债＊上年可能持续增长率章）鉴3．增长潜辰力分析华（1）用不国变的财务比颈率掀前提坝，光文字推导其丰他因素。狸（2）有可获持续增长率畏的公式，只免能计算销售毕净利率和股号利支付率，钥资产周转率占和权益乘数钞不行（即带兔资产的不能蜘用）。闻（3）四个严因素都不可赌能无限提高绕，因此限制关了企业的增粥长率，所以虑超常增长是滚不可能持续它的。将销售贼净利率和资欲产周转率相哑应提高，则偷企业增长可乳以相应提高起。通过提高疏财务杠杆和太股利分配率离支持高增长喷，只能是一旅次性的临时撞解决办法，箩不可能持续奋使用。欣（4）通过锹筹集权益资纺金支持高增李长也是不行怀的。如果新信增投资的报戏酬率不能超瓣过要求的报染酬率（资本浴成本），单必纯的销售增库长不会增加内股东财富，势是无效的增表长。红（5）本年落实际增长率逼、上年可持蔽续增长率、涨本年可持续挽增长的关系软。狸①炎如本年和上台年的经营效羡率和财务政王策宏（包括不增限发和回购股客份）充相同（即四爸个因素不变是），则三个绵增长率相等遭。服②冈如有1个或农多个因素增愿长，则本年呢实际增长率婶＞上年可持押续增长率雕最使本年帮可持续增长嘴率＞上年可迹持续增长率淹③挺如有1个或腰多个因素下塞降，则本年铅实际增长率俩＜上年可持抛续增长率哄脖锋本年岛可持续增长泪率＜上年可奶持续增长率得④族如公式中的抄4个财务比唇率已经达到丑公司的极限穷水平，并且静新增投资报母酬率已经与咸资本成本相虽等，单纯的嘉销售增长无振助于增加股蹦东财富。务注：本年实幸际与本年可慧持续增长与控比较关系，狐都是本年与惯上年比。母A：资产负掀债率上升（馒权益乘数下势降）或资产红周转率上升栗，罚则：本年实摔际增长率＞疯本年可持续宴增长率＞上陪年可持续增寨长率效分析：因资调产负债率上邻升时，权益成乘数下降，跃本年资产增聪长率＞本年厚股东权益增限长率；由于肾资产周转率菊不变，即：杀本年实际增行长率＝本年变资产增长率嫁，所以本年伤实际增长率掠＞本年股东舅权益增长告；由于本年镜可持续增长科率＝本年股铃东权益增长御率，所以，仅本年实际增您长率＞本年设可持续增长姻率。援资产飘周转率上升忧时，本年实元际增长率＞仰本年资产增疮长率；由于匙资产负债率疏不变，即：些本年资产增巷长率＝本年归股东权益增捎长率，所以略，本年实际士增长率＞本语年股东权益宾增长；由于穴本年可持续曲增长率＝本揉年股东权益困增长率，所挑以，本年实帝际增长率＞岩本年可持续芹增长率。斥B销售净利驱率或留存收壁益率上升，货则：本年实草际增长率＝忆本年可持续絮增长率＞上浓年可持续增荐长率厘分析惊：当销售净沸利率或留存漫收益率上升笋时，由于资叙产周转率不惊变，推出：春实际增长率想＝总资产增虑长率，由于广资产负债率转不变，推出森：总资产增藏长率＝负债行增长率＝股躬东权益增长痒率，由于不喉增发新股，弓推出：股东誓权益增长率疾＝可持续增程长率，所以胡本年实际增厌长率＝本年舍可持续增长决率。捷（六）财务察预算答A捕全面预算分桶类铁长期预算（未包括长期销冈售预算和资满本支出预算拣，长期资金戚筹措预算和鱼研究与开发范预算），短眉期预算（年拜度预算）抖总预算和专吃门预算鉴业务预算（辅销售预算、候生产预算）霞和财务预算察（包括短期玻的现金收支淘预算和信贷迷预算，以及嚷长期的资本圆支出预算和其长期资金筹怠措预算）得B拴全面预算的素编制过程：涛现金预算的备编制消：包括现金笋收入、现金百支出、现金磁多余或不足极的计算，以坦及不足部分苏的筹措方案戚和多余部分斩的利用方案睁等。就销售预算：盛整个预算的检起点。吓应收帐款的电计算＝本期舍销售收入－变本期销售收昂入＊劣本期委收现率。脂生产预算：作预算期末存熔货＝下季度怜销售量＊百耍分比%猴砖预计肆期初存货＝督上季度期末普存货羡迫预计垂生产量＝（掘预计销售量寻＋预计期末虑存货）－预告计期初存货伏直接材料预旱算：以生产清预算为基础甩，然后预计而现金支出（欧包括偿还上臂期应付帐款异和本期应支疼付的采购款糠）玉预计采购量杂＝（生产需怨要量＋期末怠存货）－期员初存量绒直接人工预唐算：判制造费用预稠算：捞产品成本预安算：将生产款预算、直接身材料预算、代直接人工预圆算、制造费孔用预算的汇启总。处销售及管理庙费用预算：乔现金预算：鼠由现金收入淋（包括期初沫现金）、现炮金支出、现越金多余或不寸足、现金的邪筹措和运用剑组成。横借款额＝最证低现金余额倍＋现金不足恳额，利息一股般按期初借庭入，期末归遍还来预计。冷长期借款在刑年末计息。蝴利润表和资许产负债表预浩算的编制念利润表中所插得税费用是由估计的，不史能按利润总铺额乘以税率席。盗资产负债表畜中的期末未盛分配利润＝盏期初未分配迁利润＋本期却利润（利润遮表）－本期垦股利抓C弹性预算室：指企业在荣不能准确预大测业务量的替情况下，根炕据本量利之谎间有规律的拍数量关系，超按照一系列擦业务量水平悲编制的有伸呀缩性的预算马。旱总成本＝固削定成本＋变畜动成本＊业询务量裳编制时，选杯用一个最能鉴代表本部门此水平的业务级量作为计量模单位。膝手工操作－裹人工工时；暴单一产品－那实物数量；丰多种产品－绩人工工时或掀机器工时睛业务量范围毁，一般在正毅常生产能力盾的70%至侨110%之涝间，或以历浩史上最高量跨和最低业务师量为其上下甜限。材四、财务估买价感财务估价是追指对一项资段产的估计。消价值是指资暮产的内在价谜值，或者称沈为经济价值机，是指用适全当的折现率芦计算的资产脏预期未来现且金流量的现什值。声内在价值，礼帐面价值，拦市场价值，掏清算价值。潮如果市场是邻有效的，内博在价值与市珠场价值应当袍相等；如果纸市场不完成宏有效，一项蜓资产的内在显价值与市场蜓价值会在一共段时间时不梁相等。匹（一）货币饭的时间价值洁1、复利终方值：S＝P遍（1＋i）评n疼＝P*（S演/P，i，茎n）勿2、复利现毅值：P＝S确/（1＋i版）兼n予＝S*（1欠＋i）-色n袖＝S*（打P/S，i摆，n）混复利终值夹系数和复利清现值系数互庙为倒数。颈复利息：I炎＝S－P硬名义利率和马实际利率：鸣本金100哭0元，投资耕5年，年利坦率8%，每雁季度复利一坚次，求终值惊名义利率＝词8%，而周期利率＝予r/M＝廉8%/4＝梦2%，火S＝100峡0*（S/兔P，花2%泰，份5*4射）＝148离6鹿实际利率＝方（1＋r/为M）罪M洽＝辱（1+触8%/4）洗4捉－1＝8.抛24%，S帽＝1000董＊（S/P良，8.24扇%，5）＝苏1486项普通年金终沸值：各期期胁末收付的年料金野在最后一期吼时的本利和潜。旷S＝A*[仓（1＋i）枣n班－1]/i热＝A*络毯（S/A，贱i，n）猴偿债基金：肚A＝S*i浮/[（1＋柔i）怎n砖－1]＝A肝*（A/S推，i，n）馆偿债基金系讨数和抄普通年金终喂值系数互为垒倒数竞普通年金现脖值押：为了每期组期末取得相析等金额的款转项，现在需匹要投入的金捉额。罚P＝A*[次1－（1＋紫i）-或n璃]/i＝A卸*（P/A昌，i，n）耗年投资回收诚额：A近嫁＝P*i/益[1－（1罚＋i）-杆n流]＝P*（芽A/P，i赤，n）姑投资回收系票数和普通年申金现值系数便互为倒数。坚预付年金终批值：S＝A葱*[（S/聚A，i，n累+1）-1阻]负，期数加1疏，系数减1吃。植坡＝啊A顶＊（S/A天，i，n）而（1＋i）曲预付年金现英值：P＝A铅*[（P/惑A，i，n映-1）+1趁]，期数减岂1，系数加娃1。搁敲搭＝A＊（袖P/A，i央，n）健（1＋i藏）否11、递延精年金现值：进P＝A＊（姿P/A，i蹈，n）*（才P/S，i啄，m）=希田A＊（P/贝A，i，m盗+n）－A旁*（远走P/A，i尤，m）仍永续年金：仿P＝1/i咳（二）、债荷券估价傅债券价值＝街面值＊年票境面利率（P钳/A，i，猫n）＋面值性＊（P/S赖，i，n）如影响债券定战价的因素：闲折现率（市亡场利率或投男资人要求的舱必要报酬率推）、利息率宅、计息期、盛到期时间。胁债券价值与灾必要报酬率棚的关系：形定教价原则：必孕要报酬率＝储债券利率，轨债券价值＝丝面值惹拿必要报酬率垄＞债券利率圆，债券价值旦＜面值忘必要报酬率另＜债券利率化，债券价值柳＞面值驰债券价值与咐到期时间的扑关系：今在必要报酬奋率一直保持研不变的情况浮下，不管它鉴高于或低于弦票面利率，拍债券价值随迹着到期时间偏的缩短逐渐营向债券面值叉靠近，至到柱期日债券价肾值等于债券祝面值。缩如果付息期饲无限小则债府券价值表现纠为一条直线逢。湿必要报酬率放＝债券利率父，债券价值译＝面值贡必要报酬率馆＞债券利率份，债券价值桐＜面值，向把到期日时靠性近时，债券布价值逐渐提竖高靠近面值扯。绿必要报酬率狂＜债券利率导，债券价值彩＞面值，向鹰到期日时靠色近时，债券网价值逐渐下攀降靠近面值议。滴随着到期时舰间的缩短，股必要报酬率逗变动对债券肾价值的影响妖越来越小善，债券价值签对必要报酬肿率特定变化兴的反应越来劫越不灵敏。任3、债券价劝值与利息支王付频率督（1）纯贴赚现债券：闭到期支付利灿息或无利息杏。泻分母为未来须某一确定日僵期作一单笔蓝支付跳的债券朽的金额，然百后折现。御零息债券：济债券价值P斯V＝面值F屿/（1＋i商）窄n检＝F*（P免/S，i，坡n）博一次还本付竞息（票面利其率单利，必挖要报酬率复抚利）：尽PV＝（面晴值＋面值*恢票面利率*导期数）/（症1＋i）允n稀（2）平息腿债券：需利息在到期渴时间内平均乏支付拌如一年支付帽两次，痰债券价值＝申（面值＊年凝票面利率/诞2）（P/所A，i/2弦，n*2）茂＋面值＊（肯P/S，i衰/2，n*轨2）天在折价出售事的情况下，前即必要报酬足率＞票面利殖率，付息期像越短，债券脖价值越低；描在溢价出售牲的情况下，厉即必要报酬市率＜票面利辛率，付息期塌越短，债券愉价值越高秋（3）永久岩债券：无到驳期日，永远兆定期支付利抽息。魂PV＝利息铺额/必要报虏酬率雅4、流通债志券的价值：蔬即在债券流天通的中间计错算债券的价览值，要考虑溜现在的时点准到下一次利鲁息支付的时旗间因素。巧面值100把0，票面利帝率8%，每嘱年支付一次六，2000煌.5.1发香行，200亲鞋0到期，现与在时点20浙03.4.览1，投资报渔酬率10%糕。估价方法：丘（1）以现猪在罚（2003心.4.1）本为折算时间乱点，历年现及金流量按非展整数计算期当折现。斥PV＝80纸（P/S，引10%，1福/12）＋傲80（P/尖S，10%睬，13/1拿2）＋10敌80（P/熟S，10%瞒，25/1跪2）晓（2）以最怕近一次付息痰时间（20惯03.5.药1）为折算干时间点，计裕算历次现金岸流量现值，伪然后再折算谊到现在时点抚（2003婆.4.1）顾PV＝[8浸0+80*吧（P/A，妖10%，2行）+100罪0（P/S提，10%，雹2）]*（蛙P/S，1随0%，1/赶12）或蹄PV＝[8蔽0+80*砌（P/S，火10%，1否）+108谜0（P/S健，10%，意2）]*（枪P/S，1仁0%，1/副12）岛5、炭债券的收益坝率唱：即使未来仪现金流量现枣值等于债券要购入价格的郊折现率。督购进价格＝化每年利息*钓年金现值系觉数+面值*戴复利现值系构数裤V＝I*（上P/A，i触，n）+M艺*（P/S公，i，n）卵，求方程式右得i。插补法：值I1们V1圾I醒V撤I2云V2桌则：(V2接-V1)/槽(V-V1割)=(I2饶-I1)/辅(I-I1径)，求I衡或：I=I番1+(V2橡-V1)/伞(V-V1桑)*逆枕(I2-I咐1)退(三)股票艺估价社：股票价值娘由每年股利乓现值合计与乘售价的现值拣组成秆基本模型：谣P努=压∑缝每年的股利埋/(1+历折现安)哗年份哲影响因素：汉股利的多少含(取决于每掏股盈利和股潮利支付率)摇侍婆折现率(资康本资产定价狮模型垫，一般采用描资本成本率唇或投资的必早要报酬率猴)碍零增长股票灯价值：P=蜜D/R抛固定增长股港票价值：P蜡=上年股利猪*(1+年荐增长率)/傲(必要收益小率-年增长搂率)伍便六耐葱=往D0(1+稍g)/(R抵-g)殃科炊做堆=D1贴/(R-g唱)魂非固定增长蹲股票价值：匪分段求现值踩如：投资最庭低报酬率1姨5%，前2慌年高速增长派，增长率第希一年25%船，第二年2狸0%，此后各正常增长为惩12%，最庸近一次支付筋的股利3元弯，则背股票价值=体2*1.2和5*(案栗P/S，1还5%，查1)+(2燃*1.25滨*1.2)坏*林侵(味删P/S，1妻5%，2)户情+座[(2*1待.25*1罚.2)*1卫.12/(油15%-1嗓2%)]标*吵(宣疗P/S，1砖5%，3)剃股票的收益讲率：即P=罢D1/(R害-g)，则疫R=D1/阶P+g昆由两部分组压成：(1)镰、股利收益公率，即预期拾现金股利除析以当前股价我链我(例2)、股利铺增长率(或乒股价增长率团、资本利得热收益率)，引可根据公司龄的可持续增瓜长率估计。妨(四)风险诉和报酬蝇如何确定折窜现率，折现盼率应当根据鞠投资者要求莫的必要报酬滴率确定。必椒要报酬率的粥高低取决于面投资的风险爽。这就要求魔确认投资的鉴风险如何计秀量、特定的寨风险需要多旧少报酬来补玉偿的问题。泛1、怪风险的定义专：政(1)、风到险是预期结千果的不确定帖性。廉即危险与机泡会并存。荒(2)、投亚资组合理论灵认为：风险罗是指投资组佛合的系统风变险，既不是喉单个资产的佩风险，也不湖是投资组合轰的全部风险述。周理解：当增斤加投资组合付中资产的种碰类时，组合酒的风险不断浊降低，但收傲益仍然是个夏别资产的加古权平均值。虚当组合中资性产多样化到躲一定程度后潮，特殊风险兔可以被忽略杆，而只关心带系统风险。膛在充分组合掠的情况下，华单个资产的躁风险对于决寺策是没有用生的，投资人困关注的只是腿投资组合的绍风险；特殊蹲风险与决策庆不相关，相忙关的只是系剂统风险。舅(3)、资星本资产定价诉理论认为：寸单项资产通盐过资本资产稳定价模型可碌以计量后，宰这项资产的壮最佳风险度挑量是其收益芦率变化对市颗场投资组合边收益变化的士敏感程度。默投资风险灾定义为资产医对投资组合愤的贡献，或类者说是该资肥产收益率与奇市场组合收接益率之间的折相关性，即陷贝他系数。锈2、单项资爸产的风险和限报酬按一条主线：聋预期值纤→帽方差匪→矿标准差粉→例变化系数舞两种方法：壶有概率的加卧权平均，无贵概率的简单辜平均昌（1）预期侍值（有概率呢）＝屿∑索（第I种结波果出现的概聚率*第I种通结果出现后先的预期报酬店率）酸预期值（无喝概率）＝添∑的（第I种结肢果出现后的显预期报酬率自）/所有结蠢果可能的数糠目您预期值与风上险无关。槽（2）破样本方差（砍有概率）＝完∑顶（第I种结盛果出现后的读预期报酬率森－预期值）抖2嘉*第I种结如果出现的概泊率忧样本亏方差挣（无概率）杏＝富∑星（第I种结骆果出现后的臭预期报酬率缘－预期值）壮/（N－1于）馆（3）样本疾标准差＝样栽本方差的平旺方根绢牛标准差越大本，风险越大纽。绞（4）变化豪系数（离散纪系数）＝标捎准差/预期居值涌单项资产的距标准差越大莲，其绝对风魄险较小；单绢项资产的变坏化系数越大剑，其相对风彩险较大。拌3、投资组决合的风险和谜报酬（证券洲是资产的代词名词，等同伪于实物资产唱、生产线或谁企业）园理论：投资晶组合理论认您为，若干种滔证券组成的天投资组合，爹其收益是这铜些证券收益墙的加权平均交数，但是其骆风险不是这富些证券的加桌权平均数，改投资组合能厘降低风险岛，但不能完搅全消除风险归。饿（1）预期评报酬率＝碰∑妖第J种证券仿的预期报酬位率*第J种计证券在全部煤投资额中的泛比重些勤即投资组合现的预期收益葛率等于组合绍中各单项资映产收益率的蓄加权平均数探。杀(2)标沿准差与相关皆性：证券组榜合的标准差幻，并不是单扬个证券标准蓝差的简单加串权平均。证六券组合的风乖险不仅取决燥于组合内的提各证券的风浆险，还取决叶于各个证券雷之间的关系飞。组合风险修的大小与各涛资产收益率被之间的变动朴关系(相关佣性)有关，临而反映相关豪性的指标是跑协方差和相厕关系数。生以A、B两燃种证券撇组合谅举例：灌①址相关系数：灌在-1和+沟1之间，当袖相关系数为秩正时，两种鱼证券的报酬博率同方向变支化；当相关散系数为负时酬，两种证券蜻的报酬率反盈方向变化；屑当相关系数插为零时，两府种证券的报厌酬率不相关淡。控AB证券的均相关系数(逐rAB)=局AB协方差差/A标准差茂*B标准差姐=沉毫σ柏AB/炼σ金A它σ龄B愿=状很功坏僻纷盼舅寇统暴②泻协方差衣：呜衡量AB两荐种证券报酬盗率之间的共仗同变动的程壳度演σ罢AB=rA购B懒σ司A鞭σ恳B眯即AB的协屋方差=AB经两种证券报昨酬率之间的刺预期相关系础数*A证券机的标准差*采B证券的标手准差内③谨投资ＡＢ组首合的标准差卷=根号方差慕=丹：寒AB投资组躁合报酬率的乖方差=(A妨标准差*A汇比重)的平哨方+(B标赌准差*B比跃重)的平方胀+2*AB恶报酬率相关挽系数*芳蝇A标准差*轰A比重*皮岂B标准差*庄B比重帽理解：充分仿投资组合的贵风险，只受由证券之间协获方差的影响角，而与证券活本身的方差冶无关。径关系：AB驱等比例投资闷时，rAB浆=+1时，丹组合的标准矮差=(葱σ松A刻+屯σ宣B殖)/2攀动逆览朽者rAB=-狠1时，组合朽的标准差=芹(城σ醋A冠-仆σ起B君)的绝对值佣/2城只要两种证摩券之间的相阔关系数小于度1，证券张组合报酬率项的标准差就拌小于各证券舱报酬率标准枯差的加权平狸均数。诉(3)两种杜证券组合的使投资比例与窗有效集。撒有几项特征没：状①娘提示了分散熄化效应。当见两种证券完西全正相关时见(无分散化杠效应)，是德一条直线。鞠相扬关系数越小戏，曲线越弯妥曲。汇②卡表达了最小添方差组合。棋即左端第2黎点，它有各谱种组合中最避小的标准差害。机会集曲齐线向点A左询侧凸出的现愈象并非必然宽伴随分散化鹅投资发生，馒它取决于相谨关系数的大均小。翁③盾表达了投资沉的有效集合秋。只有两证诞券的情况下育，投资机会车只能出现在夺机会集曲线单上。最小方谷差组合以下蒙的组合是无的效。有效集块是最小方差港组合到最高壤预期报酬率去组合点的那民段曲线。察④额证券报酬率乡的相关系数辣越小，机会竹集曲线越弯坑曲，风险分买散化效应也似就越强。证伯券报酬率之沙间的相关汪性越高，风记险分散化效遣应也就越弱矿。完全正相甜关的投资组屯合，不具有狮风险分散化双效应，其机缺会集是一条坚直线。裙(4)多种方证券组合的谢风险和报酬绪两种证券组乡合，机会集幕是一条曲线差。如果多种油证券组合，宰则机会集为斤一个平面。海有效集或有昆效边界，它目位于机会集顾的顶部，从之最小方差组百合点到最高宣预期报酬率范点止。投资封者应在有效械集上寻找投后资组合。发（5）资本影市场线显从无风险资骨产的收益率园RF开始，鹅做有效集边瘦界的切线，丽切点为M，巾该直线被称哲为资本市场仪线。登期望报酬率飞=无风险报趁酬率+风险汤报酬率，无棕风险资产的统报酬率的标拖准差为零。泛如果有无风秩险资产，可蜜以贷出资产或减少自己的至风险，但同生时降低了预案期的报酬率渴，也可以借腊入资金(无烈风险资产的扛负投资)，到增加购买风勤险资产的资峡本，使预期宅报酬率增加舱。浪公式：竖Q=投资与寇风险组合的慢资本/自有微资本跳总期望报酬版率=风险组营合的期望报岛酬率*联Q勿+无风险利础率*创(1-Q)垂总标准差=尚Q*风险组诵合的标准差省投资比例的卸计算。这里葵计算投资比负例时，辈分母为自有丝资金挥。例如，（贱1）自有资顾金100万早，80万投停资于风险组纳合，20万沙投资于无风撤险资产，则投风险组合的妹投资比例为轧80%，无叮风险资产的奏投资比例为眠20%；（故2）自有资讽金100万退元，借入资尸金20万，串则投入风险煤组合的比例系为120%跃，投资于无洞风险资产的团比例为1-头120%=得-20%。肠这里，无风炕险资产的投灯资比例为负激，表示借入颠资金，计算搭总期望报酬犯率时，后一兆项变为负值后，其含义为枯付出的无风淡险资产的利耀息率拖具有的特征超：稿①干切点M是市箭场均衡点，母它代表惟一励最有效的风维险资产组合扁。XMN线萌上的任何有子效组合，在康任何给定风盏险水平下收士益最大，但娃RFM线上挪的组合与X肾MN线上组宁合比，它的涝风险小而报鸭酬率与之相袖同，或者报任酬高而风险芝与之相同，屑或者报酬高拨且风险小。捡②圈直线提示了招不同比例的忠无风险资产涛和市场组合杏情况下风险脱和预期报酬两率的权衡关炭系。直线的斯截距表示无贫风险利率；锣斜率表示风哪险的市场价片格，即标准桶差增长某一物幅度时相应纤要求的报酬高率的增长幅转度。直线上娇的任何一点返表示投资于聪市场组合和泥无风险资产让的比例。在床M点的左侧探，同时持有盘无风险资产办和风险资产求组合，在右灭侧，仅持有讨市场组合M乓，并且会借作入资金以进乏一步投资于院组合M。看③茄个人的效用灌偏好与最佳破风险资产组范合相独立(搂或称相分离径)。投资者艳个人对风险贸的态度仅影身响借入或贷恋出的资金量蛋，而不影响哈最佳风险资腥产组合，即弄对不同风险床偏好的投资添者来说，只钱要能以无爱风险利率自沉由借贷，他责们都会选择曾市场组合M肥。所以，分幼离定理表明车，企业管理扁层在决策时挺不必考虑每泄位股东对风召险的态度。辟(6)系统屿风险：影响年所有公司的侄因素引起的聋风险。棒(市场风险需，不可分散见风险)套非系统风险合：个别公司扶特有事件造纱成的风险。吩(特殊风险各，可分散风仙险)幻承担风险从挪市场上得到械回报的大小哭仅仅取决于会系统风险，矿即一项资产姿的期望报酬嘱率高低取决添于该资产的杀系统风险大隆小。结论：和①库证券组合的刺风险不仅与忆组合中每个动证券的报酬垮率标准差有拒关，而且与剥各证券之间支报酬率的协昼方差有关。忌②踢对于一个含乳有两种证券株的组合，投饰资机会集曲霜线描述了不引同投资比例场组合的风险刮和报酬之间缠的权衡关系隙。拢③督风险分散化同效应有时使策得机会集曲片线向左凸出编，并产生比自最低风险证弓券标准差还确低的最小方庙差组合。鹿④嗓有效边界就束是机会集曲执线上从最小唤方差组合点纵到最高预期呜报酬率的那四段曲线。截⑤壳持有多种彼腰此不完全正雹相关的证券钉可以降低风臣险。时⑥且如果存在无夏风险证券，仓新的有效边润界是经过无还风险利率并丢和机会集相骑切的直线，种该直线称为驳资本市场线刃。该切点称欺为市场组合典，其他各点砖为市场组合渣与无侄风险投资的伯有效搭配。惕⑦精资本市场线阀横坐标是标巴准差，纵坐涌标是报酬率颈。该直线反勾映两者的关泻系即风险价迅格。针(五)资本编资产定价模饺型齿1．戒一项资产的趴期望报酬率福取决于它的头系统风险，班而度量一项食资产系统风驼险的指标是虚贝他系数。甚β屋=该项资产隐的收益与市董场组合收益即之间的协方令差/市场组裂合的方差=夕=(该项资乌产的标准差早*/市场组道合的标准差晋)*两者的签相关系数=陡y=a+b陪x（y—烦某股票的收拨益率，x—辉—市场组合认的收益率）爷式中的佣b即为教材缺中的β。首纲武(记忆：如唉将分子中的肉Y替换成X创，则是分母品)娘.壁2．投资组密合的贝他系责数河=各单个证触券睛β发值*投资比当重。勉3．证券市滤场线。滤资本资产定价价模型如下尾：震证券市享场线实际上支是用图形来婶描述的资本萌资产定价模观型，它反映眼了系统风险授与投资者要企求的必要报丹酬率之间的龙关系。温Ki：第i产个股票的要鲁求收益率。假Rf：无风权险收益率。匹Km：平均技股票的要求喘收益率或市抖场组合要求毅的收益率。悬Km-Rf爷：投资者为衬补偿承担超向过无风险收含益的平均风寺险而要求的决额外收益，匹即风险价格控。燃港（1）暴无风险资产寺没有风险，典因此无风险到资产的β值假为零腥（2）州市场组合与摔其本身的系丝统风险是相给等，因此市他场组合的β况值为1。能（3）队证券市场线旋既适用于单鸣个证券，同叨时也适用于陡投资组合；斤适用于有效凡组合，而且缺也适用于无婶效组合孟；证券市场骡线比资本市刑场线的前提档宽松，应用狸也更广泛。己（4）乡从证券市场讽线可以看出孟，投资者要套求的收益率猫不仅仅取决输于市场风险筹，而且还取晨决于无风险将利率（证券滑市场线的截相距）和市场垒风险补偿程英度（证券市溪场线的斜率品）。由于这较些因素始终笋处于变动中脏，所以证券话市场线也不捡会一成不变苗。预期通货少膨胀提高时歇，无风险利预率会随之提政高。进而导崖致证券市场辅线的向上平慨移。鲁（5）盟证券市场线羊斜率取决于亦全体投资者挪的对待风险亮的态度，如策果大家都愿党意冒险，风竹险能得到很蛇好的分散,缝风险程度丛就小,风险浆报酬率就低甘，证券市场京线斜率就小黎,证券市芽场线就越平罚缓；如果大偏家都不愿意纱冒险，风险虑就得不到很吵好的分散,牌风险程度忌就大，风险骑报酬率就高归，证券市场测线斜率就大湿,证券市辈场线就越陡荷。尾症4.僻资本资产定庭价模型的假裁设墙资本资暑产定价模型掀建立在如下仍基本假设上文：远①所有占投资者均追裙求单期财富驶的期望效用遮最大化，并交以各备选组涂合的期望收酬益和标准差碗为基础进行读组合选择。秃②所有剪投资者均可顷以无风险利请率无限制地昌借入或贷出致资金。椅③所有衡投资者拥有禁同样预期，怎即对所有资赶产收益的均开值、方差和通协方差等，嚷投资者均有划完全相同的富主观估计。删④所有泛的资产均可瘦被完全细分伶，拥有充分舰的流动性且响没有交易成劫本。扔⑤没有融税金。瞒⑥所有谦投资者均为晒价格接受者疗。即任何一臭个投资者的振买卖行为都闪不会对股票携价格产生影牵响。挨⑦所有垮资产的数量贵是给定的和豆固定不变的锁。吧五．投资管编理慧(一)资本表投资评评价义的基本原理捷：假资本投资(爷指企业的长陵期资产的投狡资，又称长溉期投资)酬基本原理：俗投资项目的荒收益率超过寻资本成本猴时，企业的毅价值将增加竹；投资项目情的收益率小嫁于资本成本饼时，企业的拍价值将减少牢。剪投资的必要道报酬率可以礼用资本成本平率来代替。巨投资者要求董的收益率即链资本成本，阻是评价项目校能否为股东插创造价值的想标准。忽投资的详必要报酬趋率=[债务富*利率*(圣1-所得税肃率)+所有妻者权益*权法益成本]/尿(债务+所迅有者权益)炼病权舌=债买务比重*利哨率*(1-筋所得税率)货感+所有者权健益比重*权郊益成本钳(二)投资胀项目的基本到方法卖折现指标(钻考虑时间价抽值)：净现快值、现值指饺数、内含报榨酬率碎，即投资项生目的报酬率剪超过投资人器要求的收益买率(折现率骨)，方案可嫁行。培非折现指标具(没有考虑患时间价值)袄：回收期、毯会计收益率俊净现值法。迈按投资人要能求的折现率帆计算现金流斧入量和流出杀量，如净现公值大于零，图方案可行，颜可适用于互骨斥方案绣的选择哑(只能选一旦个)。碑净现值=摔∑歉现金流入现挎值-遗∑聚现金流出现粥值麦现值指数法户。>1可行逝，可适用于礼独立方案骂的选择叛(可以优先茄选择五)肚现值指数=谣∑间现金流入现详值牺÷∑享现金流出现但值语内含报酬率梢法。求使投映资方案净现确值为零的折凭现率，如得旱到的内含报第酬率>资本啦成本，方案捐可行，可适僚用于独立方愧案的选择(亲可以优先选详择内含报酬疑率高的方案蔽)。蒜内插法：如乱净现值>0举，应提高折辫现率使其降璃低，如净现窝值小于零，纲应降低折现忽率使其提高爬。与现值指阵数法的区别鞋：不必事先婆确定折现率宽，可根据内缸含报酬率的景高低排定独特立投资的优秆先次序。灭回收期法。宝回收年限越叉短，方案有输利。主要测露定方案的流换动性而非营宽利性。连回收期=原毯始投资额/颂每年现金净荡流入量=年寨金现金系数差会计收益率并法=年平均量净收益/原徒始投资额。三计算年平均木净收益时，笼如将年数剔饶除建设期，框则称为：经厦营期会计收痕益率。仆（三）投资痒项目现金流熟量的估计叨1．炼现金流量的权概念：迹(1)、投蹈资项目的现冰金流量是特偿定项目引起读的。梅(2)、指滤的是增量现朽金流量蝶(3)、现划金流量包括刑货币资金，寿也包括项目昼需要投入的盘非货币资源迅的变现价值非(不是帐面能价值)。坡2．象具体包括三罢个阶段的流料量：畏初始现金流书量＝－原始逢投资（包括恨购买价款、躺垫支流动资寻金）凝营业现金流灰量＝销售收中入－付现成凤本裂塌＝销售诱收入－（成汪本－折旧）钉留＝利润墙＋折旧锄终结现金流难量＝回收额仁（包括回收街流动资金、掀回收长期资悦产的净残值坝或余值）雕3．旷遵循的原则滨：夜只有增量现惹金流量才是馋与项目有关炉的现金流量家考虑相关成嫂本（差额成浩本、未来成标本、重置成具本、机会成病本），不考屠虑非相关成削本（沉没成绩本、过去成喂本、账面成叛本）扶不要衫忽视机会成救本。即失去争的收益，以璃现行市价计供量，不考虑恨帐面成本。练要考虑投资晨方案对其他胜项目的影响丢要考虑对净胞营运资金的反影响。垫支趟及收回。傍4．馆固定资产更廊新项目的现沃金流量：乎继续使用和深购置新设备续的互斥选择桐方案。主要呼是现金流出运，有残值收烘入也作为支促出抵减。上新旧年限不续同，计算比滔较平均年成瓣本。相同，先比较总成本担。屠旧设备平均荷年成本＝膛[石变现价值（拣丧失的收益那）＋年运行绕成本（P/垦A，i，n脖）煌－残值（P陈/S，i，皇n）]/（伐P/A，i溉，n）裂新设备平均交年成本＝[带购置成本＋如年运行成本舌（P/A，疾i，n）－徐残值（P/谨S，i，n临）]/（P规/A，i，吼n）务5．所得税啊和折旧对现驾金流量的影吸响寨（1）营业恳现金流量＝黑营业收入－怨付现成本－认所得税缴（2）营业涂现金流量＝软税后净利润戒＋折旧触（3）营业故现金流量＝慢税后收入－岔税后付现成丈本＋折旧抵慌税仪掏＝士收入＊（1裤－税率）－翼付现成本＊决（1－倘税率）＋折沃旧＊税率注意问题：摸折旧问题：老（一切按税言法算）词掌握折旧会惭计计算方法将：直线法、者年数总和法唱、双倍余额脊递减法锄残值按税法死规定残值，要不按实际残撒值诵使用年限一资律按税法规评定，不按实肝际年限骨最终报废残朗值与税法残慎值的差异持如没有税法潜规定残值（创或不考虑所酱得税），可绒视实际残值淡与税法残值坝一致，直接乖将该残值作俱为现金流量扒。垦如各给出税首法、实际残肃值，考虑残使值损失减税外、净收入纳维税资实际＞税法埋，纳税，现失金流出失税法＞实际背，抵税，现英金流入思（3）旧拉设备变现价跃值：挺A、不考虑室旧设备的原抱值和帐面价也值，已发生另，属沉没成表本谎B、不考虑悟所得专税时，旧设阴备的现金流枕出量直接是赛变现价值。深C、考虑所淋得税时，当贫变现收入＞塔帐面余额，帖应为流入（羊这样考虑变幕现收入纳税棋，应为现金奋流出，这实驾际未变现，岁所以是流入腿），反之亦座然。刃固定资产更苗新决策住中终结时篮残值变现的院公式：跳现金流入量显（＋）艰＝族变现收入＋斤（帐面余额境－变现收入糖）＊税率负帐面余额：颈按税法计提禽折旧后的帐耀面余额或税妹法规定的残絮值额掩固定资产更茶新决策最中旧设备龄残值变现时郊的公式：耻现金流迎出虚量陡（－）矛＝贞－[编变现收入＋忍（帐面余额巩－变现收入誉）＊税率矩]淡＝－反变现收入衣－山（帐面余额绣－鸦变现收入）糟＊税率岸榆果促＝－[姨变现收入－绣（变现收入歪－帐面余额滔）＊税率崖]暖帐面余额：繁按税法计提套折旧后的帐唤面余额初（四）投资主项目的风险震处置陶净现值＝汇煎总｛每年现始金流量/现搂值系数｝寄1、调整现吐金流量法：炮调整分子，封即把不确定邻的现金流量晌调整为确定搁的现金流量罪（去掉所有俯风险）后用慎无风险报酬幻率折现。般2、风险调到整折现率法筛：调整分母抛，即除对高风险的央项目，用较扩高的折现率贤计算净现值攀。单3、使用犁企业当前靠的资本成本饺作为葵项目