宏观经济学现代观点讲义第18章汇率

巴罗《宏观经济学：现代观点》主讲教师：伏虎国内外经典教材名师讲堂第18章汇率

经济体存在不同货币使用，商品和服务以其为计价单位。

引入外汇市场：具有两种不同货币形式

名义汇率：定义为每1美元换取的英镑

数，名义汇率要注意不同基准值。

汇率主要有两种标价方法：

直接标价法

间接标价法汇率

汇率主要有两种标价方法。一种是直接标价法，它是以一单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示的汇率。用这种标价法，一单位外币折算成的本国货币量减少，即汇率下降，表示外国货币贬值或本国货币升值。反之，若一单位外币折算的本国货币量增加，即汇率上升，则表示外国货币升值或本国货币贬值。汇率

另一种汇率标价法是间接标价法，它是用一单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币来表示的汇率。用这种标价法，一单位本国货币折算的外国货币量增加，表示本国货币升值或外国货币贬值。反之，如果一单位本国货币折算的外国货币量减少，表示本国货币贬值或外国货币升值。

汇率

人民币对外汇率走势

汇率对外报道的名义汇率:

汇率汇率随时间走势而变动，可相互换算。汇率欧洲货币完成了统一进程，由分散化货币变为欧元。汇率有的国家容许名义汇率自由变动以应对市场力量的变化，称为浮动汇率制。

也有国家与美元为主的某种货币保持不变的名义汇率，称为固定汇率。

问题：一国采用浮动汇率还是名义汇率，取决于什么要素？

验证：考察美元和英镑之间的名义汇率以及美国与英国的物价水平购买力平价

浮动汇率制又分为自由浮动与管理浮动两种。前者指中央银行对外汇市场不采取任何干预措施，汇率完全由外汇市场的供求力量自发地决定。后者指实行浮动汇率制的国家，对外汇市场进行各种形式的干预活动，主要是根据外汇市场的供求情况售出或购入外汇，以通过对外汇供求的作用来影晌汇率。购买力平价二战后，西方各国在20世纪70年代之前实行的是固定汇率制，即按照以美元为中心的国际金融体系（又称"布雷顿森林体系"）所实施固定汇率制。此后，由于美元危机，布雷顿森林体系崩溃，西方各国相继放弃了固定汇率制而采用了浮动汇率制。购买力平价

汇率既然是两种货币之间的兑换比率，当然就是货币市场上买、卖双方交易的市场价格。这一价格正好使货币市场上对某种货币的需求和供给达到均衡。

关于汇率的决定及其变动，西方学者提出了大量的解释，其中一种较为著名的解释就是购买力平价理论。购买力平价

平价（Parity）是指一国金融当局为其货币规定的价值，常以某一个国家的货币来表示。实行固定汇率国家的货币都有一个平价。前面所说的布雷顿森林体系是一种典型的平价制度，美元的平价以黄金表示，其他国家货币的平价以美元表示。购买力平价

购买力平价的出发点是，每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力，根据一价定律（Lawofoneprice），即同一种商品在两个国家的货币购买力应相同，所以，不同货币购买力的比率就构成了相互间汇率的基础。

尽管货币的购买力难以衡量，但由于货币购买力与价格水平成反向关系。因此，汇率就由两个国家的价格水平决定，价格水平的变化就会导致汇率的变动。购买力平价

购买力平价理论建立的基础是经济中的变化必须来自货币方面；而且假定经济中不存在交易费用、关税等。由于这些条件在现实中难以完全满足，因此，很多学者认为，购买力平价理论不能很好地解释短期汇率的波动。

但这一理论给出了货币间兑换的实质，即购买力的比较。因此，购买力平价理论更多的是作为解释汇率长期变化趋势的一种理论。汇率

前面所提到的汇率是没有考虑两国价格因素的名义汇率。宏观经济学更注重考虑到价格因素的实际汇率。实际汇率可以很自然地从上面的购买力平价理论中引出。

实际汇率是用同一种货币来度量的国外与国内价格水平的比率。它是对一国商品和劳务价格相对于另一国商品和劳务价格的一个概括性度量。实际汇率被定义为：

。式中，e为实际汇率；P和Pf分别为国内与国外的价格水平；E为名义汇率。汇率

由于Pf代表国外价格水平，例如是用美元衡量的价格水平，如果名义汇率是用美元兑换多少人民币元来衡量，则上式中的分子表示的是用人民币衡量的国外价格水平,分母是用人民币元衡量的国内价格水平。所以，实际汇率反映了国外价格水平与国内价格水平的相对比值。

汇率1/P=ε·（1/Pf）什么时候PPPCondition不一定成立？

各国产品不一样。

（想一想，上海的麦当劳和波恩的麦当劳产品真的是一样的吗？）

非贸易商品的存在。

（例如，住房）汇率

影响净出口的因素有很多，汇率和国内收入水平被认为是两个最重要的因素。

当实际汇率提高时，则本国货币实际贬值，会使外国商品相对国内商品变得相对昂贵，从而使本国商品出口变得相对容易。一般来说，出口正向地受实际汇率影响。汇率对于进口，若实际汇率提高，则国外的货物相应地变得相对昂贵，使进口变得相对困难，因此，进口反向地取决于实际汇率。由于净出口为出口与进口之差，故一般地，净出口正向地取决于实际汇率。汇率各国换算后的实际汇率，能够用于横向比较和换算。汇率

除了汇率以外，进口还取决于一国的实际收入。当收入提高时，消费者用于购买本国产品和进口产品的支出都会增加。一般认为，出口不会直接受到一国实际收入的影响。因此，净出口反向地取决于一国的实际收入。基于以上考虑，可将净出口简化地表示为：

边际进口倾向，即，净出口变动与引起这种变动的收入变动的比率。

相对购买力平价条件考虑通货膨胀后的名义汇率与实际汇率相对购买力平价条件

汇率

从净出口函数表达式中可以知道，实际汇率上升或本国货币贬值会增加净出口。但这究竟能在多大程度上增加出口减少进口，从而改变国际收支状况，则取决于该国出口商品在世界市场上的需求弹性和该国国内市场对进口商品的需求弹性。从出口来看，只有出口商品的需求弹性大，本国货币贬值所引起的商品出口增加的幅度才会大于本币贬值所造成的换汇损失的幅度，从而使外汇相对购买力平价条件收入增加。如果出口商品的需求弹性小，本国货币贬值（从而使出口商品便宜）所引起的出口增加幅度会小于本国货币贬值所造成的换汇损失的幅度，就只会使得外汇收入减少。相对购买力平价条件

再看进口：本国货币贬值使进口减少，但如果国内市场对进口商品的需求弹性很小，则货币贬值（从而使进口商品价格上升）所引起的进口的减少幅度很小，这时外汇支出不仅不会减少，反而还会增加。相对购买力平价条件因此，本国货币贬值能否改善一国贸易收支状况，取决于出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性。如果两者之和绝对值大于1，则本国货币贬值可以改善一国贸易收支状况。这一结论首先由马歇尔提出，后来，又经过勒纳发挥，因此称为“马歇尔一勒纳条件”。相对购买力平价条件

选择1:持有美国债券

在t+1年拿到的美元=1+i

选择2:利用外汇市场并持有英国债券

在t+1年拿到的美元=

持有美国债券的收益率

=利用外汇市场并持有英国债券的收益率

利率平价简化后得到：

名义汇率的增长率为：

替代并化简：

最终有：

利率差异=名义汇率增长率利率平价利率平价的关键方程：

利率差异=名义汇率的预期增长率

实际汇率=

预期实际汇率=相对购买力平价条件

从二战到上世纪70年代的布雷顿森林体系：采用固定汇率制度盯住美元

古典金本位制

固定名义汇率制

名义汇率等于两国物价水平比例

移项后有：

在固定汇率制度下，ε固定

固定汇率

若一国固定汇率制盯住美元，则长期内将保持与美国相似的通胀率

if

−i=∆εt/εt

在固定汇率制下有：

if

=i

由于两国名义利率相当，因此货币量等于名义需求量的条件为：

绝对PPP条件成立时，有

方程代入并化简得：

固定汇率简化的中央银行资产负债表固定汇率

外国中央银行以美国短期国债形式持有美元，这些资产与黄金一起构成一国的外汇储备，随时可用于对外支付。

只要中央银行固定名义汇率，将缺少对名义货币量的控制。

固定汇率固定汇率制下货币扩张的不利影响：

1．国际储备流失造成货币贬值；

2．为避免上述情况，政府可能干预自由贸易。

增加国际储备将面临提高本国货币估值的压力，此时称为升值。

贬值与通胀的双向因果关系：

扩张性货币政策将带来贬值压力

外生性贬值固定汇率

布雷顿森林体系瓦解后采用浮动汇率制度，此时名义汇率不再是固定不变的数额，而是通过名义汇率调整使绝对PPP条件成立。

给定名义汇率调整，可选择独立于美国的货币政策。浮动汇率

以前的许多学者依据有限影响因素得出的汇率制度的研究结论可能是合理的，但是从动态的观点来看，多因素的差异性与变动性决定了他们的研究结论常常是存在问题的。

影响汇率制度的因素复杂多样，而这些因素又随着政治、经济和金融等因素的发展变化而不断地变化，因而作为这些因素综合作用的结果——汇率制度也应该不断地变迁。名义汇率与浮动汇率的比较

从中期和短期来看，一个国家的汇率制度应该取决于一个国家的具体情况，它不仅取决于传统的最优货币区因素（如经济结构特征），而且取决于政治经济因素（如政治不稳定和通货膨胀诱因）和恐惧浮动因素（如本币定制债务）等。此外，像其他经济政策一样，一国汇率的变迁和选择还可能反映着政策决策者和公众的偏好。名义汇率与浮动汇率的比较

从长期来看，由于影响汇率制度的因素是不断变化的，所以国家对于自身汇率制度的抉择并非是一劳永逸的，没有单一的汇率制度适合同一时期的所有国家或者同一国家的所有时期，各国都会自愿或非自愿的依据不同时期的不同情况对自己国家的汇率制度做出调整。

特定的汇率制度可能只适合特定国家在特定时期，特定社会历史条件下的需要。

名义汇率与浮动汇率的比较我国选择固定汇率制的原因：

（1）贸易依存度

（2）以GDP衡量的国家经济规模

（3）贸易伙伴的集中程度

（4）市场化程度

（5）宏观经济稳定性

（6）微观主体的成熟程度

（7）金融市场的发展状况名义汇率与浮动汇率的比较

尽管我国国民生产总值较大，贸易依存度也不算太高，但是因为我国进出口产品的价格弹性不对称、贸易伙伴较为集中、市场化程度也有待提高。同时，宏观经济预期具有一定程度的不稳定性，微观主体的成熟程度不够，以及金融市场的发展状况不够理想。所以，我国目前实行的实际上是盯住美元的固定汇率制度是一种客观要求，是一种稳定性大于效率性的客观要求。名义汇率与浮动汇率的比较