哈药集团投资价值分析报告

哈药集团投资价值分析报告哈药集团投资价值分析报告#/27公司主要产品：青霉素钾盐、头孢唑林钠、头孢噻肟钠、青霉素、凯塞欣、阿莫西林、严迪片、护彤、高钙片、钙加锌口服液、双黄连粉针、丹参粉针、注射用双黄连、布洛芬颗粒、逍遥丸、丹佛胃尔康、牛黄降压片、六味地黄丸及纯中纯无菌纯净水等。3．4上市情况哈药集团股份有限公司（以下简称公司或本公司）是1991年12月28日经哈尔滨市经济体制改革委员会哈体改发[1991]39号文批准，由原“哈尔滨医药集团股份有限公司”分立而成的股份有限公司，1993年6月在上海证券交易所上市。截至2008年12月31日止，本公司注册资本为1,242,005,473.00元，其中：国有法人股431,705,866.00元，社会公众股810,299,607.00元。2008年9月4日公司股权分置改革实施完毕，非流通股股东获得其持有的非流通股431,705,866股在A股市场的流通权（有限售条件股份）。目前公司股本124200万股、总资产86.31亿元、净资产38.54亿元，分别是上市初的4.91倍、5.9倍、8.55倍，实现了快速跨越式发展。四、哈药股份财务分析

4.11资产规模变动分析资产规模变动表1单位：元会200200200200201变动额变动率计6年7年8年9年0年202020200200科070809201720089201目年年年0年年年年0年5,35,96,26,58,0533426流95,34,82,51,40,9,7,9,1,4动74090046062054016561688,资,00,00,00,00,000,0,0,920产0.00.00.00.00.0000000,00合000000.0.0.0.00.10.00.00.2计000000006433,42,62,42,42,4-7-1固24,29,79,66,56,9549-1定390000920390110,3,03,资,00,00,00,00,00908053-10产0.00.00.00.00.0,0,00,,28合000000000000,0计.0.00.00.-0.-0.-0.0.00000002306010

无形资产合计224,058,000.00143,814,000.00135,992,000.00130,218,000.00178,175,000.00-80,244,000.00-7,822,000.00-5,774,000.0047,957,000.00-0.36-0.05-0.040.379,59,49,610,11,-9233241,49,83,0077622,3,4,1,7资980810100,20,6017291055,产,00,00,000,00,00,0,0,400总0.00.00.000.00.000000,00计00000000.0.0.0.0-0.0.00.00.10000000012382006-2010年资产变化趋势图12,000,000,000.0012,000,000,000.0010,000,000,000.008,000,000,000.00金额6,000,000,000.004,000,000,000.002,000,000,000.000.00从表1中我们可以得出本公司从2006年-2007年的总资产呈下降趋势。但2006年-2007年下降额度为92,170,000.00元，下降幅度为0.01。从2007年-2010年成上升趋势，上升额度为2,312,790,000.00元，幅度为0.24。其中流动资产在2006年-2007成较大幅上升趋势，上升额为539,160,000.00元，上升幅度0.10，在2007年-2010年继续增长，增长幅度分别为0.06，0.04和0.23；固定资产在2006年-2010年下降额为968,280,000.00元，下降幅度为0.28；无形资产在2006年-2009年下降额为93,840,000.00元，而在2009年-2010年有小幅度的上升，上升幅度为0.37。总之，从2006年-2007年总的资产规模有小幅缩减，但在2007年之后总的资产规模还在不断的扩大，虽然幅度较小，说明公司发展前景还是良好的。4.12负债及所有者权益规模变动分析负债所有者权益规模变动表2单位：元会计科目2006年2007年2008年2009年2010年变动额变动率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年流4,024,13,63,834,8149-471421,0动5,1775,95,7,4282,,869,9,3445,0.04-0.10.00.2负0,000300800,008300,050,0,0410147债0.00,00,000.00,0000.00000.,00

合计0.000.000.0000.00000.00长220199334-18-21-13148期406,,64,24185,,325,5,39,75,83负228,2,03,0486,0,086,9,07,04,0-0.4-0.1-0.0.8债000.00.00.000.00.00000.00.00.607合0000000000.00000000计4,33,85,2-35-501281,14,4395,94,4,0217,,721,3,5994,负1,396703202,911500,050,0,0240-0.0-0.10.00.3债0,00,00,000,00,0000.00000.,00113合0.000.00.00.000.000.00000.0计0000所5,05,76,5有5,1154,88,5,9845,-56734195561者0,591407704,26470,45,63,49,21-0.00.00.0权0,00,00,000,00,000,00,00,00,010.1539益0.000.00.00.000.000.00.00.00.合00000000000计负9,549,49,610,011,-922333241,7-0.00.020.00.1

金额年份金额2006-2010年所有者权益变化趋势图7,000,000,000.006,000,000,000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.00口所有者权益合计6金额年份金额2006-2010年所有者权益变化趋势图7,000,000,000.006,000,000,000.005,000,000,000.004,000,000,000.003,000,000,000.002,000,000,000.001,000,000,000.000.00口所有者权益合计6OO207O208O209O22010年份债1,9849,83,07,2762,17,29,1055,138及0,0081010000,0,600,00,00,0400所0.00,00,0000.00,000.00.00.,00有0.00.0000.0000000.0者00000权益总计从表2中我们可以得出本公司在2006-2007年度总的负债及所有者权益也呈下降趋势，负债和所有者权益的变化方向相同，跟2006年相比，其中负责成下降0.01，所有者权益也下降0.01。其中负债在2006-2007年度的变动额为-35,720,000.00元，所有者权益的变动额为-56,450,000.00元；在2007-2010年度的总的负债及所有者权益呈不断增长趋势，其中2009年增幅最大，为0.03。跟前一年相比较，总的负债变动幅度为-0.11，0.03和0.3；总的所有者权益变动幅度为0.15，0.03和0.09.4.2利润表分析利润变动表会计科目2006年2007年2008年2009年2010年变动额变动率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年9,198,299,6910,612,51,47,580,265,0677,335,4-9004,982营业3,769,908,0900,500,07,3798,231,85收入1.661.032.4880.600.013,,192,48,09608601.488.9,41-0.0.10.1.635189.3410700.176,025,576,597,268,79-451,06691,53营业4,592,732,301,596,281,819,,284,68-0.0.10.1成本1,755,215,934,130,0056,5708,15,8608800.21

8.246.309.047.330.00541,7298.2.67.942.7294营:61,244,658,269,374,0-1613,11,业税88,324,785,981,883,8,66661095金及26.177.804.487.600.03,5,12,984,70附加3913048.6.53.21,91-0.0.30.124222.3727190.07销11,441,091,091,081,24-35-10售费5,444,214,213,953,971,2,26160,用0,002,412,410,570,0027,1,8019,0.00447.540.005860.036.422.-0.0.0-0..0004646240010.15管r99111,2416,114142理费46,763,2,077,2201,64457,71,2221,4用97,154,1,968,1910,00,024,32,748,737.162.0,463,2630.004.801.99.36.80.00.10.196.39.177337832230.02财f3514-22,19,-32-14-27,务费2,081,748,89,427932,663,85,46359,用5,448,471,51,453400.,036,94,0853.0.6-0.-0.-6.11.015.479.92.97004.455.65.97163778

65595717,616,973,1,081,29-10356110974,570,263,3,650,881,4,69,38207,营业664.555.144.2,040,0004,2,58,8227,利润2420392.090.0010989.97.957.-0.0.50.1.0419709114810.19670,624,1,081,081,31—46460810,132,5,036,844,18,67,891,8227,利润965.961.0,417,940,008,07,417,332,总额28083.442.760.0004.52.529057.-0.0.70.02036.322407400.21575,592,863,933,1,1317,27169,161,253,653,592,2,71092,39939199,净利693.949.367.461.0,00,259,4,09117,润647125810.006.017.4.5538.0.00.40.07546193680.21从图表中我们可以看出本公司在2006-2010年度净利润总体上呈不断增长趋势。导致连续增长的原因在于：（1）营业收入在2006-2007年度有小幅度的下降，下降额为907,313,860.63元，下降幅度为1%，在2007-2008年度增长额为1,404,798,191.45元，增长率为17%，其增长幅度明显大于2006-2007年度的下降幅度。较前一年相比，2009年和2010年增长额为982,232,488.18和1,858,099,419.34，增长幅度分别为10%和17%；（2）营业利润在2006-2007年度有所下降，下降额为101,404,109.04元，幅度为14%。说明企业的营业成本增长幅度过快，从而导致营业利润2006-2007年度有所下降，但始终下降幅度小于净利润的增长幅度。（3）营业利润和利润总额2006-2007年度有小幅的减少，然而2007-2008年度却有大幅的增加。说明企业的期间费用较小，管理成本较低，符合企业的发展趋势。另外，从利润表中我们得出的净利润在2006-2008年度呈增长趋势，但2006-2007年有小幅的减少，这完全符合国家经济发展的趋势。原因在于：（1）2006-2007上半年国家发改委对医药行业整顿，进行了一次大规模的统一降价，药品“大降价时代”对哈药集团的销售有了一定的影响。（2）2007年五月后国家发改委停止了此次大规模的统一降价。（3）哈药集团所在的东北是我国重要的制药原料产地，原料丰富。2007-2010年，哈药集团的营业利润和利润总额呈不断上升趋势，说明集团发展态势良好。4.3现金流量表分析会计科目2006年2007年2008年2009年2010年变动额变动率2007年2008年2009年2010年2007年2008年2009年2010年经营活动产生的现金流量

8,47,48,310,12,2,368,90,63,697169-978872,34,1,47-11现金流910210100,60,70,700890,5002,1011.27.13..56入小计,00,00,000,00,0,000000.,000,0065%91%76%%0.00.00.000.00..00000.00.00000000007,76,87,78,811,1,030,40,84,45,017-890944,61,2,17-11现金流830050510970,00,780460,4601,0313.13.24..52出小计,00,00,00,000,0,000000.,000,0081%64%54%%0.00.00.00.000..00000.00.0000000001,81,11,2经营活73865057851,52,-87,-71,73,-698动产生,08,16,58-11-11220-37590670921,576,003,920的现金4,03,07,0.91.01.02.75,00,00000.000.,00,000流量净00.00.00.%%%%0.00.000000.0.00额000000000投资活动产生的现金流量

现金流36,216,2032,688,0030,448,90449,874,01,326,470-3,528,2-2,239,1419,425,1876,596,-9.-6.1377.4194.85入小计0.00.00.000.,0000.000.000.000.74%85%7%%0.00000000000001,343041148728478,-18,76,2-201,09,04,63,90,173,7-41385现金流4,02,09,02,0580412,77,037,4,40-4.18..76.12出小计00.00.00.00.,00000.00.00008,0028%53%%%0.00000.00000000000.00投资活-39-37-45165-5214,8-78,623-217动所产3,88,97,4,70,1083,0516,,16,805-3.20.-13-13生的现27,44,60,2,03,600.0000.2,0,60078%72%6.21.4金流量00000000000.00.00000..002%4%净额.00.00.00000000筹资活动产生的现金流量现金流1,51,31,114,14,-193-264-1,0.00-12-19-980.0

入小计78,84,20,000000,520,790106.26.12.750%310790000,00,00,000,000,00%%%,00,00,000.00.0.00.000,00.00.00.00000.000001,61,71,6892606-17-1,098,87,15,-805894,,70,501,809,1-47100-62现金流070520700,364814,-9.6,01,020,99,0.43.24.46出小计,00,00,00,000000.61%00.00.00000.0%%%0.00.00.0.00000000.000000-1,筹资活-11492-66-59-1,1-93601611,1,00动产生9,7,087,52,559,64,1-51-23139-63,70849,9,19的现金63,6,016,01,02,084,0.85.6.95.010,0000.9,00流量净00000.00000000.00008%5%%%00.000.00额.0000.00.000.0000从图表分析可以看出，哈药股份的经营活动产生的现金流量净额是呈增加趋势的。从投资活动产生的现金流量来看，自2006年—2008年，哈药股份投资活动产生的现金流出额和流入额增长平稳，几乎呈现水平增长趋势，而且流出额远远超出流入额。而2009年，投资活动产生的现金流量小于零，到2010年，才以较大幅度的流入流出额实现了投资活动现金流的趋零。2009年的特殊现象，及金融危机的影响是分不开得。金融危机，使得整个市场都持谨慎投资态度，因此在2009年，哈药首次在今年中投资流入量大于流出量。因此，撇开金融危机，哈药的整体投资活动还是良性的。企业资金能够充分利用于创造利润，实现增值。但同时应注意，投资活动产生现金流量的能力。从筹资活动产生的现金流量来看，哈药的筹资活动现金净流仅2007年是大于零，其他年份均小于零。意味着企业在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面收到的现金之和小于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。通过数据分析，哈药出现这种情况主要还是因为其在经营活动和投资活动的现金流量运转良好，有能力完成各项支付。及同行业的比较表3-4现金流量行业比较表 单位：亿报告期2010-1231行业排名2009-1231行业排名2008-1231行业排名经营活动产生的现金流11.53418.5225.7913

投资活动产生的现金流-0.52781.6610-4.57260筹资活动产生的现金流-5.93158-16.02294-6.68263现金及现金等价物净增5.08254.1637-5.46270从哈药股份的现金流在行业中的排名可以看出，经营活动产生的现金流在行业中排名较前，可以看出哈药股份在我国普药行业中的龙头地位。相对经营活动产生的现金流而言，投资活动产生的现金流和筹资活动产生的现金流在行业中的优势较弱，但是从总体来看，哈药股份现金及现金等价物净增加额在行业中的排名还是比较前的。哈药股份应该充分发挥自身的优势，不断提高在行业中的地位。五、财务指标分析14,000,000,000.0012,000,000,000.0014,000,000,000.0012,000,000,000.0010,000,000,000.008,000,000,000.00金6,000,000,000.004,000,000,000.002,000,000,000.000.00-2,000,000,000.00营业收入一■^营业成本营业税金及附加一^销售费用「^管理费用财务费用一^营业利润利润总额净利润财务比率表项目20062007200820092010总资产报酬率(%)4.916.278.929.339.63净资产收益率(%)57.6953.3154.4456.5357.84资产负债率(%)47.1646.5240.2240.2044.35利息保障倍数2190.701306.095843.4824647.92(5630.68)营业收入增长率(%)8.29(10.55)16.9510.1317.40资本保值增值率(%)0.991.151.031.09总资产周转率(次)1.02050.8731.01341.08451.1516应收账款周转率(次)7.72396.62677.67337.47557.7196(1)可以从资产负债率和利息保障倍数两个指标可以对企业清偿能力进行分析。哈药在资产负债率这一指标上保持的比较平稳；但在利息保障倍数却起伏比较大。从2006-2009年保持了比较大的增长幅度，通常认为，这个指标越大越好，表明企业还息能力越强，只要保持该比率大于1，企业即可继续举债。但是，2010年，哈药股份这一指标却大大小于零，这说明企业的财务成果不足以回报债权人。(2)可以从总资产报酬率和净资产收益率两个指标来分析企业盈利能力。从企业管理层角度看这两个指标有着实际意义。通过总资产报酬率，可以分析管理层利用公司现有资源创造价值的能力；而通过