《基于生命周期理论的企业融资策略研究-以华谊兄弟为例（论文）》8200字

华谊兄弟不同生命周期阶段的融资策略案例分析目录TOC\o"1-2"\h\u290861绪论 1264521.1研究背景 1276801.2研究意义 1142391.3研究思路 1257062企业生命周期和企业融资概述 264962.1企业生命周期理论 2196912.2企业融资基本理论 2280832.3企业生命周期与融资方式间的关系 32712.4企业各生命周期融资方式的选择 3117923对华谊兄弟公司在不同生命周期下融资策略的分析 5228493.1格力公司简介 5191304.1初创期融资方式 6164114.2发展期融资方式 6229814.3成熟期融资方式 6229985总结 88135.1对华谊兄弟公司融资策略的建议 862625.2华谊兄弟公司融资方式的选择带来的启示 915068结论 1010841参考文献 111绪论1.1研究背景企业发展会经历初创期、发展期、成熟期和衰退期，在生命周期的不同阶段其销售规模、投资机会、经营风险等方面均表现出不同的特征，企业需要结合生命周期阶段的特征制定融资战略。不同发展阶段的融资策略研究对企业的健康可持续发展具有重要意义。1.2研究意义本文要求通过案例分析法,对华谊兄弟公司初创期、发展期和成熟期的融资策略进行具体分析,采用定量和定性的方法,对华谊兄弟公司融资策略中的融资及时性、融资规模、融资成本、融资风险进行深入剖析，在分析华谊兄弟公司的融资现状及存在问题的基础上,提出融资策略的优化目标和策略。所以，本课题的研究对于华谊兄弟公司的管理与实践具有重要的现实意义。1.3研究思路首先，通过文献和资料研究，充分了解企业在不同生命周期融资方式的背景和意义，弄清相关的企业生命周期理论和企业融资基本理论，为后面的分析做好理论基础。其次，采用定量定性方法，说明企业生命周期与融资方式间的关系，并分析企业在各生命周期融资方式的选择；第三，针对华谊兄弟公司在不同生命周期融资方式的选择，提出一些对融资策略的建议；第四，以华谊兄弟公司作为案例分析，分析华谊兄弟公司在企业不同的生命周期对融资方式的选择，并分析华谊兄弟公司融资方式的选择带来的启示。2企业生命周期和企业融资概述2.1企业生命周期理论企业生命周期指的是一个企业从出生、长大、衰老直至死亡的整个过程。企业生命周期可以划分为四个阶段：初创期、发展期、成熟期和衰退期。在初创期,企业一般为创立者所有。这一阶段的企业人员较少，技术也成熟，且产品质量不够稳定，公司治理不够完善，企业会不断提高市场占有率。同时企业的资本实力比较弱，生产规模比较小，盈利水平也相对较低。在发展期，企业逐渐有了自己的主打产品，技术也日渐成熟，同时质量有所提高。这一阶段的企业的生产规模扩大了一些，销量有所上涨，企业开始产生盈利。虽然在此期间，盈利不多但增长较快,企业开始树立自身的企业形象。在成熟期，生产规模进一步扩大，盈利水平较高但增速已减慢。此时，企业产品的市场份额趋于饱和，业务还在不断增长,但增长率大幅下降，企业实力比较强，资信较高，财务状况良好。在衰退期，企业的产品已缺乏竞争力，生产工艺也日趋落后，设备老化，企业生产开始萎缩，销量大幅下降，利润开始减少，企业的负债越来越重，开始出现财务危机。这时，企业面临要么逐渐退出市场，要么进入新的生命周期。2.2企业融资基本理论企业融资指的是企业通过一定的途径,为企业的发展筹措资金,并用筹措来的资金用于企业发展的过程。企业融资按渠道划分可以分为两达类,内源融资和外源融资。内源融资,是企业通过内部资金融通而获取的资金,是企业经营过程中不可缺少的部分,他对企业最初的资本形成具有抗风险、低成本和自主性等特点。企业采取内源融资时无需对外支付任何的利息以及股息，并且融资时不会发生任何融资费用。因此，内源融资的成本远低于外源融资。内源融资是首选的融资方式。外源融资则是指融资企业吸收其他机构的资金，并将之转化为企业自身的投资和经营发展资金的过程。外源融资还分为直接外源融资及间接外源融资。直接外源融资指的是融资单位不经过任何金融中介，直接与资金提供单位进行协商。例如发行企业债券、发行股票等。直接外源融资的资金流动迅速，交易成本比较低，并且受国家法律政策的限制较少，但是对融资双方的投资和筹资技能要求比较高。间接外源融资指的是指融资企业通过特定的金融中介机构进行的融资活动。例如银行信贷、委托贷款、非银行金融机构的信贷等各种融资方式。间接外源融资由于有中介机构作为融资的媒介，可以把规模经济充分发挥，进而能够降低融资成本，并目分散融资风险，从而实能够现企的多元化负债。企业的融资方式还可以分为债权融资及股权融资。债权融资它指的是需融资企业有偿使用外部来源的资金的融资方式。主要包括银行的短期融资，企业通过债权融资必须要承担利息，借款到期后还要偿还本金。债权融资用来解决企业资金短缺的问题。股权融资是指股东让出企业的部分所有权，引进新股东从而获得资金注入。股权融资所获得的资金，不用还本付息。2.3企业生命周期与融资方式间的关系2.3.1生命周期阶段是企业确定融资策略的根本出发点企业都想做大做强，实现企业的长久发展，而融资方式的选择是企业成长过程中的关键决策之一，将会引导企业的战略方向和建设速度。总结当今大型企业的成功经验，不难发现他们取得的成就和其正确的融资策略密切相关。企业需要准确判断处于生命周期中哪个阶段，然后以此为基础确定该阶段的战略目标，再选择与其发展阶段相符合的融资方式。2.3.2生命周期阶段决定企业融资策略的可行性不同企业的行业竞争对手、战略发展规划、自身财务状况等因素共同决定了企业处于不同的生命周期阶段，同时也决定了企业能够接受的融资成本、融资数量、融资方式，这些共同影响了融资策略的可行性。因此，不同生命周期阶段的融资策略要符合企业自身的发展阶段，并以此为基础确定融资方式。2.4企业各生命周期融资方式的选择2.4.1初创期融资方式企业刚刚进入市场时，对未来成长预期高，极富冒险精神。但该阶段企业刚刚起步，开发楼盘不成规模、管理水平低效、抵御风险能力较差，仍属于摸索阶段。如果企业的内外部环境发生变化，企业不能有效采取措施，将会有较大经营风险，甚至会面临破产，所以该阶段的核心，是力求提升销售额，打开知名度，迅速回笼资金。因此企业在该阶段是否能够筹集到充足资金上马新项目、占领更多市场是首先需要解决的问题。投资者在进行投资时总是倾向于选择未来预期良好且能够带来较高收益的企业，但是该阶段的企业价值还未达到较高水平、尚未形成一定影响力，融资最为困难。初创期企业的经营风险高，尚未形成良好的银企合作关系，金融机构还不了解企业的信用和资质状况，获得信贷融资较为困难。该阶段企业选择负债融资主要是为了获得财务杠杆带来的正收益，但企业在初创期还没有持续的获利能力，盈利很少甚至为负，仍然存在项目开发不顺利而导致破产的可能性，不能达到利用负债进行避税的目的。另外该时期企业的信息披露不充分，评估难度较大，难以满足上市条件，所以采用股票筹资并不切实可行。因此，企业在初创期应该选择内源融资为主，风险投资为辅的融资方式。首先，内源融资不像负债融资那样需要到期归还本金和偿付利息，可以自由决定现金流的使用，融资成本较低。第三，该种方式易获得，不需要通过严格的审批。最后，负债融资容易带来财务风险问题，而内源融资有效地规避了这一隐患。2.4.2发展期融资方式进入发展期后，企业开发的楼盘逐步获得消费者喜爱，楼盘销售量增加，销售收入日渐增长，企业在市场上发展迅速，品牌开始逐步建立。此时企业的生存问题已得到了解决，扭转了现金流为负的局面。该阶段企业开始不断扩大生产，开发有发展前景的项目，所以该阶段资金需求量大。尽管企业的盈利水平较初期有了明显改善，但其产生的利润、资本积累仍不充分，所需的资金量仍然短缺。另外，一旦投资项目成功了，风险投资者获得高额利润回报后，就会撤出对该项目的投资，所以企业有必要及时思考该选择何种资本取代风险资本，从而为未来的经营储蓄资本。企业销售楼盘数量的增加直接导致企业盈利水平的逐步提高，部分企业已经满足上市要求，所以在该阶段应该尽量争取上市融资，提升企业价值和品牌形象。该阶段的企业应选择以股权融资为主，因为该种方式具有独特优势：（1）到期无需归还本金和偿付利息（2）企业能够自主地选择如何分配股利，受经营波动的影响较少；（3）融资成本较高但是融资规模大，能带来较高的预期收益，弥补通货膨胀带来的损失；（4）能够帮助企业扩大影响力，提高盈利能力。同时该阶段企业的资信水平大大改善，可以借助信贷融资，另一方面该时期企业经营成果日益改善，信贷记录也逐渐完善，可以利用商业信用和银行信贷等来筹集短期资金作为辅助。因此，发展期的企业应该选择以股权融资为主，债务融资为辅的融资方式。2.4.3成熟期融资方式进入成熟期后，市场逐步完善，行业间竞争加剧，想要占领更多市场，会遭到竞争对手的顽强抵抗甚至引发价格竞争。企业增长速度放慢，可能会出现局部生产力过剩。企业开发项目水平逐步得到提高，有些企业构建了自己的品牌，同时企业意识到只有为消费者开展人性化的服务才能有效提高企业的附加值。该阶段企业销售额比较稳定，企业实力得到提升，价值得到提高，融资渠道彻底打开。成熟期的企业拥有了成熟的土地储备能力以及娴熟的项目运作经验，该时期的目标是实现规模化、集团化。同时该阶段企业的资信水平与信用评级都达到最高点，融资渠道彻底打开，极易从银行获得贷款。企业适当的负债融资可以帮助企业改善资本结构，提升企业价值。我国企业在成熟期应避免资金受到限制，减少对银行贷款的依赖，加大融资力度，采用配股和增发新股等方式扩大融资规模；抓住发展机遇进行境外融资运作，扩大企业的影响力；深化和世界信托、基金等金融机构的沟通与合作，支持企业的集团化和多元化发展。2.4.4衰退期融资方式企业在成熟阶段产生了巨额现金流，但是这种情况不可能永远持续，消费者的需求逐渐变化，之前产生的需求也会渐渐消失。该阶段企业的盈利能力和资本积累都在慢慢衰退，极易产生债务危机，所以该阶段企业应该寻求新的增长点，利用再投资战略来支持企业的持续发展，所有企业都在尽力避免迈入衰退期，但这是无法改变的趋势。一旦企业不能快速对外界变化采取应对措施，销售收入就会减少，市场份额降低，企业就会迈入衰退期，严重的话可能会走向死亡。所以企业处于衰退期时应该做好转型和调整，重视融资方式的选择。把运营重点集中在未来发展前景广阔的产业，抓住发展机遇努力运作积累所需资金。此阶段企业能选择的融资方式有限，主要借助银行短期信贷来改善困境。3对华谊兄弟公司在不同生命周期下融资策略的分析3.1格力公司简介华谊兄弟企业成立于1984年，在这几十年的发展过程中，华谊兄弟企业一直是稳步、稳定的向前迈进的，且现在已经进军国际市场，成为了在在国内外均获得广泛关注和好评的大型国际化企业。在这么多年的发展过程中，华谊兄弟企业凭借着自身过硬的品牌技术，曾在国际上获得不少美誉。如在2002年全球最受尊敬企业排行榜，华谊兄弟以骄人成绩赫然居于中国最受尊敬100企业的位置。经过华谊兄弟企业的不断发展，经过票选华谊兄弟成为世界最具影响力的100个品牌之一。4.1初创期融资方式华谊兄弟初创期时的组织架构虽不完善但活力较强，管理层的凝聚力强且富有闯劲，但是资本实力弱，产品种类少、生产规模小、盈利水平也低。同时，刚刚成立时的华谊兄弟公司所生产的产品市场认可度低，品牌效应无力，公司盈利收入需要支付员工薪酬、购买原材料和扩大生产线，导致企业流动资金少、现金流紧张，存在较大财务风险，亟需通过筹集资金来稳定自身发展。在此情况下，借贷市场一般会低估华谊兄弟的市场价值而且出于稳健性投资原则往往不会轻易借贷，企业投资人也会出于对华谊兄弟发展前景不明朗的考虑而不愿追加投资，种种因素致使华谊兄弟公司融资较为困难。事实上，在初创期，不仅仅是华谊兄弟，一般性企业都是不愿意通过债务融资，尤其是借款来筹资资金，一方面是因为企业需要大量资金且必须是长期和稳定性的，另一方面是债务融资需要定期支付利息，进一步加大了企业财务压力。基于此，初创期的华谊兄弟选择了以权益融资为主，通过调整股权结构来筹集所需资金的方式进行融资，不仅符合其需要长期稳定资金的需求，而且能够减轻财务压力，为企业的快速发展提供强大的资金支持。4.2发展期融资方式当华谊兄弟顺利渡过初创期而进入发展期后，企业规模逐渐变大，财务实力、技术能力、经营管理能力不断增强，组织架构也不断完善，企业步入快速发展通道。这一阶段，华谊兄弟极为注重产品质量，并强化市场推广力度，千方百计提高品牌效应和产品知名度，使得产品销售量快速增长，利润额也随之增加，现金流量较初创期要好，财务风险有所下降。由于在初创期华谊兄弟主要是通过企业内部管理层和员工融资来筹集资金，而且发展期所获得的有限利润也都投入再生产，所以华谊兄弟在发展期的融资主要是依靠外部力量，即实施外源融资战略来筹集所需资金，比如长期借款、商业信用以及短期贷款等。权益融资是华谊兄弟在发展期的主要融资方式，由于发展期的华谊兄弟已初具规模，各方面的条件都显著由于初创期，风险也相对较小，更容易吸引投资者。当然，华谊兄弟在进行权益融资时会受到初始投资人的制约，因为这种融资方式会分散控制权和降低每股净收益，这就需要华谊兄弟公司进行统筹安排和协调。4.3成熟期融资方式4.3.1银行贷款目前我国的企业仍然由银行主导，华谊兄弟公司一直与我国四大国有商业银行等机构保持着良好的合作，国内各大银行为华谊兄弟公司提供了充足的资金，一方面减轻了华谊兄弟公司的资金压力，提高了资金周转率，同时使华谊兄弟公司的资金运作免除后顾之忧。但是近年来为了减少银行的信贷风险，促使价格理性回归，我国出台了一系列宏观调整政策调整，加大了对企业信贷监管力度，严格控制企业的资金流，这些都增加了华谊兄弟公司获得信贷的难度。表4-1华谊兄弟公司2009-2019年的银行贷款情况（单位：亿元）20092010201120122013201420152016201720182019短期89.5156271.547198.84218.65237.38250.98301.25320.186360.89401.25432.89长期13.1525.6836.5441.2742.3044.5256.8837.10088.6378.69100.59总计102.656297.227235.38259.92279.68295.5358.13357.286449.52479.94533.48回顾总结华谊兄弟公司2009-2019年的贷款情况，可以发现这十年间华谊兄弟公司的发展离不开银行贷款的支持。根据表4-1，2009年短期借款为271，547万元，比2009年增长201.72%，主要是该阶段公司规模扩大，短期借款有所增加。此后随着国家一系列的紧缩政策，短期贷款虽然有所上升，但比重不断下降，截至2019年底，银行贷款总额为357,286万元。根据表4-1可以看出，华谊兄弟公司仍以短期借款为主，这和公司负债运营的特点密切相关。4.3.2合作模式合作经营模式不仅能够减轻企业的负债负担，有利于缓解企业的融资压力，而且也是企业占领三四线城市的重要途径。表4-2华谊兄弟公司2009年到2019年的收购投资情况20092010201120122013201420152016201720182019金额25.1232.8028.7029.8716.003.475.643.572.143.562.12收购数1527242924291333514239新增项目2111132547557889100120在查阅了华谊兄弟公司在2008—2018年的年报后，不难发现，2015年华谊兄弟公司新增加的开发项目突然有了质的飞跃，高达78个，其中有46个属于合作项目，通过合作经营的项目占比60%，虽然比2017年的73%减少了13个百分点，但这不影响华谊兄弟公司将会以坚持合作经营模式为其发展的长期战略。合作经营模式能够帮助公司开展更多项目，吸引更多消费者，同时能够降低个别市场变化的不确定性，有效地分散风险；另外有利于企业集中生产，提高公司在销售环节的议价能力，体现规模效应；另外与华谊兄弟公司合作的很多企业使用华谊兄弟公司品牌，提升了华谊兄弟公司股东的资产回报率。合作经营模式帮助企业利用最小的杠杆撬动更多的资源，但是这种模式也存在隐患，一方面市场鱼龙混杂，无法保证合作伙伴的资质，也加大了华谊兄弟公司的投资风险。5总结5.1对华谊兄弟公司融资策略的建议5.1.1充分利用直接股权融资作为中国资本市场上的上市公司，华谊兄弟公司充分把握了这个平台。华谊兄弟公司在资本市场上动作频频。公司通过上市融资一方面向公众传递公司运营情况良好的信息，提升了公司的品牌和影响力，同时也在短时间内取得了大量的资本积累，实现了跨越式发展。5.1.2形成多元化融资模式在金融化的大趋势下，企业必须建立起多元化的融资体系。企业从前期扩大生产、增加销售渠道、销售回款等一系列过程都需要大量的资金支持，这就决定了它离不开金融业的支持。但是近年来银行贷款收紧，企业的发展资金受到限制，制约了众多企业的发展。对于企业而言，如果融资方式单一，不仅会增加企业的财务风险，而且会增加银行系统的金融风险，不利于企业的健康持续发展。华谊兄弟公司对国家出台的各种政策保持高度敏感，随着公司规模的扩大，资金需求量也不断增长，为了摆脱资金限制，华谊兄弟公司逐步形成多元化的融资体系。自上市以来，华谊兄弟公司把握住了资本市场上所有可能的机遇，几乎用遍了上市公司所有可以使用的融资方式。融资方式的多样性有利于保障企业有充足的资金支持，同时有利于企业规避风险。5.1.3处于生命周期不同阶段的企业选择适合的融资模式企业处于发展的不同阶段，其具体情况都不尽相同。处于初创期的企业尚未形成规模，资本积累能力小，但对未来发展前景充满渴望，因此应该以内源融资为主，同时辅助以风险投资；发展期的企业业务增长速度快，资金需求量大，但是还没有形成稳定的经营流和现金流，融资成本高。因此仍应该以传统的融资方式为主；成熟期的企业业务趋于稳定，融资方式彻底打开，而且极易获得低成本的融资，但是此阶段业务增长速度已经放缓，企业要注意调整融资模式，否则会使企业承担较重财务压力，加大企业风险。5.2华谊兄弟公司融资方式的选择带来的启示5.2.1创新多元化融资产品REITs(RealEstateInvestmentTrusts)，它是美国运用最早同时也是发展比较成熟的投资信托基金。该融资模式在我国尚处于探索阶段，但是随着我国金融市场的逐步开发完善，以及与之相关的法律法规的逐步建立，该融资方式会逐步完善并助推企业发展。发展REITS可以促进企业消化不良资产，分散金融风险，提高我国金融系统的安全性。同时，REITS的引入可以帮助企业加速存量资产的运转。我国很多国有控股企业和事业单位掌握大量物业资产，但是这些资产缺乏畅通的流通渠道，REITS可以帮助企业盘活资产，改善资产负债表，提高经营业绩和运营效率。5.2.2完善相关法律法规健全的金融法律体系不仅可以帮助企业实现多元化融资，同时有利于监督整个行业的融资过程。我国已出台了金融管理等相关的法律法规，支持了企业的健康有序发展。但我国很少有涉及企业信贷、企业金融条款的法律法规，这样就会导致一些销售商和消费者利用虚假资信及资料骗取信贷资金。另外商业银行也容易产生各种问题，如降低企业资质等级鉴定要求、简化审查过程等。所以，有关部门应该加速出台产业基金法、企业贷款管理法，加强对违反企业信贷管理办法的处罚力度，同时应该确定企业信贷的法律地位，约束经营管理者的融资行为，为我国金融市场的健康有序发展提供法律保障。5.2.3加大企业信贷监管力度首先，金融机构在贷款前要对企业生产及销售等因素进行调研，严格贷款审批手续；同时要科学计算贷款额度，加大违约还款的惩罚力度，以避免有关投资者为了盲目扩大生产而申请贷款，从而将风险转移到银行系统。其次，要深化对贷款的内部监督管理，强化监督机制，对企业贷款的使用进行全方位监控。一方面密切关注企业销（预）售资金的使用，确保专项资金由专户管理，专项贷款用于指定用途；另一方面，要重视进行开放管理的企业开发贷款，增强对贷款抵押物的关注，及时检测和评估抵押物价值的变化，如果企业的抵押手续不完备，或是抵押物不足额，相关部门要及时追加有关担保。5.2.4完善风险控制体系要增强对企业资金风险的排查，重点关注企业是否根据贷款用途合理安排银行贷款，对那些未按规定使用贷款的骗贷行为要加大惩罚力度，要构建企业信贷系统，对那些拖欠贷款的企业应降低信用等级；三是银行等金融机构要逐步改善风险评估方法，四是建立起加强企业信贷风险管理的长效机制，制定有针对性的方案加强对企业经营业绩的实时追踪，建立健全信息披露制度，有效采取应对措施。结论已经有越来越多的企业认识到了企业与生俱来的金融属性，资金一直都决定了企业是否能顺利发展，因此，企业的经营离不开金融业。而传统的企业又把大部分的希望都放在了银行信贷上，这样的融资结构并不科学。企业应结合自身所处阶段的特点，采取不同融资工具组合以适应企业的更好地发展，每一阶段所采取的融资组合，将直接决定了企业的生存发展状态。本文以华谊兄弟公司为例，分析了企业生命周期各阶段采用的融资工具组合，为其他企业提供参考和借鉴。到底应该采用何种融资组合应综合选择，应结合实际的发展战略灵活选取最恰当的组合，并每隔一段时间作出相应的调整，使得企业能够稳健发展。

参考文献[1]中国人民银行