现代企业理论第四章 委托代理理论

第四章委托代理理论委托代理问题代理成本代理人的激励和约束机制国有企业的委托代理问题企业家理论整理课件一委托代理问题（一）委托—代理关系含义■凡是存在分权与授权的组织，都会出现委托—代理关系。财产所有者把财产的一部分权利委托给它的使用者；拥有行政权的上级把一部分权利授予它的下级。财产的所有者和上级官员便是委托人，而财产使用者和行政下级便是代理人。而长期困绕人们的委托代理关系主要是指财产的委托代理关系。（二）委托代理问题■代理人为了自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。代理问题的根源所有权与经营权的分离。整理课件经济学意义上的代理问题■代理人为自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。◆原因：代理人的目标函数同委托人的目标函数不一致：委托人的目标是资本增值，从而使资本收益最大化；代理人的目标则是经理人自己的利益最大化，不仅包括货币收益（年薪、奖金、股票），而且包括非货币收益（权利、荣誉和各种在职享受）。▲为什么是代理人侵害委托人的利益而不是相反？主要是信息不对称和有限理性所致。整理课件■委托代理问题主要有因信息不对称和有限理性引起的四个方面的问题，即信息传递、信息甑别、隐藏知识和隐藏行动。前两项导致逆向选择；后两项导致道德风险。（三）逆向选择与道德风险■上述中的第1类、第2类问题是委托人与代理人在签约前和签约过程中可能出现的问题，由此产生的契约是有风险的。委托人为了防范这种风险，会采取逆向选择行动。1、逆向选择●代理问题中的逆向选择：委托人与代理人签约前和签约中，由于代理人和委托人的信息不对称，委托人可能不选择能使自己利益最大的交易条件或合约。比如，选择工作能力低的人，选择效率低的代理方式、确定较低的期望值等。例：旧车交易整理课件1、信息传递■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，代理人就选择有利于自己的信号传递给委托人。委托人和代理人由此产生的契约是有风险的。2、信息甑别■指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，委托人提供多个契约供代理人进行选择，代理人根据自己的优势选择一个有利于自己的契约，并根据契约选择行动。◆典型的例子：保险公司与投保人之间的关系——投保人知道自己的风险，而保险公司不知道。3、隐藏知识■签约后，代理人根据观察到的自然状态选择了行动方案，委托人只观察到了代理人的行动，不知道自然状态，于是代理人就可能选择有利于自己的行动。整理课件◆例：代理人为了个人的地位的提高而实施公司的并购行为。4、隐藏行动■指签约后，由于自然状态是变化的，代理人的行动是由自然状态及其努力水平决定的，委托人只能观察到某些结果，不知道或不能观察代理人的行动或自然状态本身，代理人就可能选择最有利于自己的结果作为信息传递给委托人。◆例如，签定经营合同后，总经理掌握了企业的经营权，股东只知道有限的信息（经营业绩），而对经营过程一般是不了解的。总经理就可能对股东隐藏对自己有利但对股东不利的行动。如虚报业绩，夸大或缩小经营（投资）风险。整理课件旧车市场上有新旧不同（质量高低不同）的汽车，在信息不对称的情况下，购买者不知道每辆汽车的真实状况，因而只愿意根据平均质量水平支付价格，结果导致较高质量的汽车退出市场，最后成交的只是低质量的汽车。购买者本想购买较好的汽车，结果往往是买到质量低劣的汽车，这种现象成为逆向选择。一般指信息不对称而导致市场失败。◆逆向选择——旧车市场的交易：整理课件2、道德风险■第3、第4类问题是委托人与代理人在签约后的履行过程中可能出现的问题，称为代理人的道德风险。◆代理人的道德风险：交易双方在交易协议签订后，代理人利用信息优势有目的损害委托人的利益行为。◆企业代理人的道德风险主要的表现：（1）损公肥私：利用职务之便，谋取私利，而且是以损害企业和股东（委托人）利益为代价的，如过度在职消费、以权谋私、索贿受贿等；（2）机会主义：根据企业经营状况及发展前景预测自然状态，在经营活动中采取有利于自己利益的行为，如虚报业绩、盲目扩大投资等；（3）偷懒：在工作中不尽心尽力，如搭便车、滥竽充数、借商务之名游山玩水等。整理课件■代理成本：利益相互冲突的委托人与代理人之间在构造、监督及保证一系列契约履行时发生的费用总和。1、委托人监督成本■委托人为了激励和控制代理人使之为自己的利益尽力的成本。如董事会、监事会的运作、聘请会计师事务所对公司进行审计；给代理人一定的剩余权和相应的职务消费等二代理成本2、担保成本■代理人用来保证其不采取损害委托人行为所付出的费用，以及如果采取那种行为将支付的赔偿。如承包经营的保证金、经理保证金等整理课件3、剩余损失■委托人因代理人代行决策而产生的一种剩余损失。包括代理人与委托人之间的目标差异、代理人的机会主义行为等原因。三代理人的激励约束机制（一）激励与约束机制的理论基础（二）激励机制的主要内容1、经营者个人收入激励◆在现代企业制度中，物质激励机制的设计应尽可能将经营者所创造的收益与其所得保持较高的正相关关系，即剩余控制权与剩余索取权的一致。◆包括契约收入和非契约收入。前者包括年薪（基薪和奖金），后者包括股权分配（剩余索取权）整理课件◆激励与约束机制的理论基础：代理人的目标函数是个人效用最大化，其效用函数为其中：xi

为代理人的个人收入、职位消费、工作成就感、社会地位、声誉等。个人效用最大化的条件是：即各项分效用的边际效用相等。■原则：激励机制的设计需要兼顾两个方面的因素：一是激励因素尽可能包括所有变量；二是要正确把握每项变量使用时的“度”，使之满足最大化的条件。整理课件2、职位消费激励■根据不同企业规模和业绩，明确职位享受相应的消费标准，这是对经营者才能和人力资本的一种肯定。比如，董事的活动经费、总经理的招待费用、舒适的办公环境、漂亮的女秘书、配备专用的轿车、住房补贴等，成为经营者在职期间的合法消费。3、精神激励◆来自于马斯洛及其它行为科学理论。当经营者个人收入和职位消费激励的边际效用下降时，物质激励的作用就基本消失，而对精神方面的需求便成为继续努力的动力。●内容包括：社会地位、个人尊重和自我成就感等。▲措施：剩余控制权的授予、提拔、舆论宣传、推荐到各级政治组织中、授予各种荣誉（劳模、优秀企业家、荣誉教授等）整理课件（三）代理人的约束机制■约束机制的设计是希望通过有效的监督，防范道德风险的产生，并迫使经营者降低机会主义和偷懒的欲望。1、契约和审计◆契约的内容：明确委托人和代理人的权利、责任和利益；规定经营者任职期间的贡献指标；规定经营者经营失败所承担的责任等。◆审计：聘请独立的会计师事务所对企业的经营活动和经营业绩进行严格的审计，以此作为对经营者履行契约情况进行评估的客观依据。整理课件

资本保全指标、资本保值指标、利润总额指标、净资产收益率指标、现金流指标；增加值指标；资本成本指标；资产负债率指标、公司现值指标等；创新性指标等等。考核代理人经营业绩的部分指标

交纳一定数量的保证金、在契约收益和剩余收益中按照一定比例扣除、罚款、辞退、收回股份等。经营者承担的责任整理课件◆公司治理结构：公司权利机构、执行机构和监督机构的建立，形成权利合理分配、互相制衡的机制；◆公司管理制度：财务制度、人事制度等。2、内部制度约束3、外部约束机制◆产品市场：通过产品价格、销售利润指标获取经营信息，可以降低委托人的信息不对称的程度；企业在产品市场上的竞争能力也反映经营者的才能和努力程度。◆资本市场：企业价值在资本市场上的涨跌反映企业经营的业绩；通过股票和债券两种工具对公司的控制权形成威胁。◆经理市场：经理市场的声誉机制制约他以自己的人力资本和声誉去冒险，一旦经营失败和有败德行为，就可能被经理市场抛弃。整理课件四国有企业委托代理关系（一）国有企业委托代理关系的框架■国有企业：按照公司法成立的企业，政府对这类企业拥有足以保证其控制权的股份。这类企业存在较为复杂的委托代理关系。■代理关系：全体公民（初始委托人）→国家（既是代理人又是次级委托人）→国有控股公司（次级代理人和三次委托人）→国有企业（最终代理人）整理课件GR1R2R3H3H2H1C1C2C3C4C5C6C7C8C9注：R为初始委托人（公民）；G为初始代理人（国家）；H为次级代理人（国有控股公司）；C为最终代理人（国有企业）国有企业委托代理链整理课件（二）公共产权的国家代理与初始委托人的弱行为能力◆国有产权实质上是一种公共产权，归全体公众所有，具有不可分性、使用权的非排他性及剩余索取权的不可转让性特征，◆如果有全体公众直接使用，就会产生公共财产过度使用，效用的外部性也会产生严重的“搭便车”的行为；而通过大量的法规限制或消除“搭便车”行为要付出很高的交易成本。◆当既不能通过公众行使退出权来克服产权拥挤、制定约束规则成本又过高时，由国家来代理共同体成员行使公共产权就成为了一种必然的选择。1、公共产权的国家代理的必然性▲国家取得代理权以后，便依法享有生产性资源的排他性权利，即没有国家的授权，任何利益集团和个人都不能分割剩余索取权或占有、处置公有产权。整理课件2、初始委托人的弱能力行为■初始委托人是全体公民，代理人是国家。（1）在公共产权制度下，初始委托人的行为具有不确定性，即在或明或暗的契约中没有规定谁来监控政府的代理行为。（2）在不对称的信息条件下，初始委托人必须为监督代理人的活动付出很高的代价（监督成本），但他们不是剩余的直接索取者，这是导致初始委托人缺乏监督动机的重要原因。（3）即使初始委托人有监督动机，但由于法律限制其转让终极所有权，因此，他们也没有可能通过用“脚”投票的方式解除与代理人之间的契约关系，惩罚代理人的机会主义行为。整理课件（5）事实上，初始委托人不能选择代理人和确定代理契约的内容，导致初始委托人成为远离公共产权的“边缘人”。（4）在我国，初始委托人首先是将权利授予了全国人民代表大会，但全国人民代表一般来说都是既得利益者，代表公众的愿望和动力不足。■结论：国家一旦取得公共产权的代理权后，由于初始委托人的弱行为能力，必然缺乏监督国家这个国有产权总代理人的动机和能力。整理课件3、国有产权的经济代理及监督行为（1）监督目标的多样性■政府的目标包括了行政目标和经济目标，前者包括国家安全、社会稳定、充分就业、公平发展等。国有企业的目标不仅仅是利润最大化，也难真正成为市场竞争的主体。（2）监督成本的巨额性◆在剩余权不可转让的条件下，委托人只能依赖直接监督代理人的行为。直接监督的有效性在很大程度上取决于对代理人努力程度信息的获得和对代理人有效的激励。由于信息具有不对称性和激励规则的约束性，需要为此付出高昂的信息成本和约束成本。整理课件国有企业承担充分就业的责任今年5月，为缓解国际金融危机带来的高校毕业生的就业压力，重庆市政府提出，今年在渝的国有企业必须大规模扩招大学毕业生。下达的指标如下：市属重点国有其偶也招收大学毕业生7000人，中央和外地在渝国企招收大学毕业生6000人。为此，重庆市国资委还专门发文，明确市属重点国企党委书记作为第一责任人，亲自抓大学生的招聘工作，并实行目标责任制，为完成任务的，相关责任人将被考核和监督。

7月，国务院国有资产监督管理委员会对外宣布，其下辖的中央企业中有99户今年计划招收应届大学毕业生20.3万人，一助政府缓解结业压力。

整理课件国有企业：一种政策工具国有企业是一种实现政府经济平稳发展、充分就业、保持国际收支平衡、物价稳定目标的政策工具。与财政政策、税收政策相比较，国有企业更快速和有效。国有企业直接掌握着经济资源，不需通过中介的传递就能直接贯彻中央的意图，通过资源的重新配置、价格的掌控和人员的招聘就能够直接发挥宏观调控作用。华说：《经济学消息报》2009-8-7整理课件产业结构调整中的政府投资行为

摘要：一国产业结构调整和升级属于国民经济转型的重大问题，政府在这一经济转型过程中的作用是十分重要的。本文分析了产业结构调整和升级的投融资特点，论述了在社会主义市场经济条件下政府不仅有提供公共产品的职能，还有担负保证国有资本保值增值和对国民经济控制力的职能，进而提指出了政府和国有资本应当成为产业结构升级的投资主体之一，并且提出了如何提高政府投资效率的多种投资方式。

颜蕾：《改革》2005（10）

整理课件（3）监督动机及机会主义行为◆根据剩余控制权与剩余索取权相匹配的原理，委托人努力监督代理人的动力来源于其拥有剩余索取权，但是政府官员拥有选择和监督代理人的权利，却不拥有剩余索取权，即他们的监督努力程度与他们的收入水平无关，并且无须承担决策风险。

●后果：（1）严重缺乏监督动机，行使“廉价投票权”选择代理人；（2）诱发代理人的寻租（行贿）活动，监督者本身的创租和抽租活动（以权谋私、索贿）。整理课件剩余控制权与剩余索取权◆剩余权力:凡是在契约中已经明确规定的权利就是特定权利，除此以外的其他资产权利就是剩余权利。包括剩余索取权和剩余控制权。■剩余索取权：契约没有明确规定的收益索取权。主要指资本的收益，取得利润的权利。■剩余控制权：指契约没有规定的财产控制权，如企业的战略决策、重大人事安排、企业并购、破产清算、利润分配等。◆剩余权利的存在是由于契约的不完全性和所有者的权益的要求所决定的。■剩余权利的一致性：剩余控制权与剩余索取权的一致性。拥有剩余控制权的主体就应该拥有剩余索取权。这是产权排他性和内在性的要求。剩余权利是所有权的体现，都应当属于企业资产的所有者。整理课件4、市场机制约束的空缺第一，对代理人的选择和行为评价融进了多元化的政府目标，以及经理市场存在行政性的进入壁垒，很难选择到优秀的代理人。第二国有企业大多数在垄断行业，产品市场因垄断很难对代理人的机会主义行为进行识别和抑制。第三，当剩余权具有不可转让性，代理人很少受到企业被其他投资者接管而失去经理位置的威胁，这就必然弱化资本市场对经理人员的约束。■结论：由于我国国有企业委托代理链较长，必然产生高昂的代理成本和低效率，从而减低了国有企业的竞争力。整理课件五企业家理论■“企业家”(entrepreneur)一词出自西方,它源于法文entreprendre，意思是“敢于承担一切风险和责任而开创并领导一项事业的人”，带有冒险家的意思。

●企业家是生产的协调指挥者企业家就是构造具体生产函数的人。企业家“是预见特定产品的需求以及生产手段，发现顾客，克服许多困难，将一切生产要素结合的经济行为者”。●企业家是创新者熊彼特《经济发展理论》

：企业家就是“经济发展的带头人”，或者能够“实现生产要素的重新组合”的创新者。他认为市场经济的“原动力”就是企业家的创新.（一）企业家的定义整理课件

“企业家的作用是通过以下途径对生产的方式进行改革或使之革命化的：利用一项发明，或者更平常一些，利用一项未经试用的技术上的可能性以生产一种新的产品，或者用新方法生产一种老商品；开辟提供设备的新来源或打开产品的新销路；重新组织工业。”认为，通过创造性地打破市场均衡，才会出现企业家获取超额利润的机会。企业家的创新性整理课件●企业家是一种特殊的生产要素。马歇尔《经济学原理》：一般商品交换过程中,由于买卖双方都不能准确预测市场的供求情况，因而造成市场发展的不均衡性，而企业家则是消除这种不均衡性的特殊力量。●企业家是决策者（哈耶克、奈特、西蒙）。

“企业家是高度不确定的环境中进行决策并承担决策后果的人”；“管理就是决策，企业家是管理者，因而也是决策者。”●企业家是风险或不确定性的承担者。●企业家是具有洞察市场获利机会的“中间商”●……整理课件（二）企业家的特征■他是利用自己或他人的资本创办企业的人；■他是掌握企业控制权并经营企业的人，能够对决策的全部风险与后果承担最终责任；■他是能够发现和利用一切可能的机会实现企业创新与发展并取得成绩的人。整理课件（三）企业家的关联者2、企业家与企业主

●企业主是企业资本的所有人或绝大部分产权的拥有者，他可能是企业家也可能不是企业家。

1、企业家与创始人●一般来说，企业家应该是创始人，但创始人可能成为企业家，也可能不能成为企业家；而非创始人可能成为企业家。整理课件●很多著名企业的创始人都是大企业家，但有的人虽然创立了企业,却并没有将其发展壮大就转手于他人；有的人创立了企业并一直经营它，但并未有任何创新和战略性举措，他们都不能称为企业家。有的人虽然不是企业的原始创立者，但在接手企业后勇于创新，一手把企业带到辉煌，他们也是企业家。例如，麦当劳是加州的麦克唐纳兄弟创建的，但直到被芝加哥饮料商克罗克买下后，才发展成为世界著名的快餐连锁店，铸造麦当劳的企业家是克罗克。企业家与创始人整理课件◆需要指出的是，许多经济学家认为，资本是成为企业家的充分和必要条件之一。“

一个企业家要使他的判断得到支持,就必须拥有个人财富。”；“有企业家才能却不能拥有资本的人是不合格的企业家。我国学者张维迎指出，无论从历史还是从现实来看，企业家资格从来都是和资本相联系的。在他的“契约企业”中，没有资本的人是无权签约的。一个与企业资产没有关联的人是不可能成为企业家的。整理课件3、企业家与经理人

■经理人(manager)一词来源于“管理”(manage)一词，它是伴随现代企业的诞生而出现，企业家与经理人之间的最大差别在于:

——前者是以创新手法来创造利润，

而后者是以管理手段，通过效率提升来创造利润；

——前者是以新思维新产品在市场中竞争,而后者还是在旧的市场中，企图以更精良的管理手段，继续维持原有产品市场的利润。

◆但企业家与经理人可以转化。整理课件（四）企业家在企业中的职务