财务成本管理知识点

【本章框架】

本章考情分析：本章属于重要且简单的一章。主观题考点主要集中于加权平均资本成本的计算，该考点可出计算分析题，也可与后续高频考点价值评估结合起来跨章节考查。历年考试分值6－8分左右。

对于这一章的分数，大家必须志在必得。第一节资本成本的概念和用途

一、资本成本的概念（★★）

资本成本是指投资资本的机会成本。资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

两层含义：

公司资本成本：投资人针对整个公司要求的报酬率。

投资项目资本成本：公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。（一）公司资本成本

公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。

1.资本成本是公司取得资本使用权的代价

投资人的税前必要报酬率等于公司的税前资本成本。

2.资本成本是公司投资人的必要报酬率

公司的资本成本是维持公司股价不变的报酬率。

3.不同资本来源的资本成本不同

公司有多种资本来源，如债务、优先股、普通股等。公司的资本成本是各资本要素成本的加权平均值。

4.不同公司的资本成本不同

一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：

（1）无风险利率：是指无风险投资所要求的报酬率。典型的无风险投资就是政府债券投资。

（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。

（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。（二）投资项目的资本成本

投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。

【注意】

投资项目的资本成本即项目的必要报酬率，其高低取决于资本运用于什么项目，又受筹资来源影响。

（三）两者关系

1.如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；

2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；

3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。【例题·单选题】（2019年）甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为10％，Y项目组的资本成本为14％，甲公司资本成本为12％，下列项目中，甲公司可以接受的是（）。

A.报酬率为9％的X类项目

B.报酬率为11％的X类项目

C.报酬率为12％的Y类项目

D.报酬率为13％的Y类项目

『正确答案』B

『答案解析』项目的资本成本与公司的资本成本不同是因为项目的风险与公司整体风险不同，因此不能用公司资本成本作为评价项目是否接受的标准，而应该用项目的资本成本，只有选项B的报酬率是大于该项目的资本成本的，因此选项B是答案。【例题·多选题】（2016年）下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本是投资项目的取舍率

B.资本成本是投资资本的必要报酬率

C.资本成本是投资项目的内含报酬率

D.资本成本是投资资本的机会成本

『正确答案』ABD

『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目的必要报酬率，因此选项B、D为本题答案，选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是投资项目“取舍率”，如果内含报酬率高于资本成本，则项目具有财务可行性，因此选项A是答案。

二、资本成本的用途（★）

（一）投资决策

（二）筹资决策

（三）营运资本管理

（四）企业价值评估

（五）业绩评价

三、资本成本的影响因素（★）外部因素利率①市场利率上升，公司的债务成本会上升。

②根据资本资产定价模型，也会引起普通股和优先股的成本上升市场风险溢价①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。

②根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本税率①税率是政府政策，个别公司无法控制。

②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本内部因素资本结构公司应适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。投资政策如果公司向高于现有资产风险的新项目投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升第二节债务资本成本的估计

一、债务资本成本的概念（★★）

估计债务成本就是确定债权人要求的报酬率，由于债务资本的提供者的期望报酬率低于股东，因此，债务的资本成本低于权益筹资的资本成本。

【注意】

（1）区分历史成本和未来成本

作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。

现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。

（2）区分债务的承诺收益与期望收益

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。

【提示】在实务中，往往把债务的承诺收益率作为债务成本。（3）区分长期债务和短期债务

由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。

【注意】

有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。【例题·单选题】（2016年）在进行投资决策时，需要估计的债务成本是（）。

A.现有债务的承诺收益

B.未来债务的期望收益

C.未来债务的承诺收益

D.现有债务的期望收益

『正确答案』B

『答案解析』作为投资决策评估依据的债务成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本，选项AD排除；对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项B是答案，选项C不是答案。

二、税前债务资本成本的估计（★★★）

（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计

1.到期收益率法

2.可比公司法

3.风险调整法

4.财务比率法

1.到期收益率法

根据债券估价的公式，到期收益率是下式成立的rd：

式中：

P0——债券的市价；

rd——到期收益率即税前债务成本；

n——债务的剩余期限，通常以年表示。

求解rd需要使用“逐步测试法”。

适用：公司目前有上市的长期债券【例4－1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。

『正确答案』

900＝70×（P/A，rd，22）＋1000×（P/F，rd，22）

用内插法求解，rd＝7.98%如果债券不是按年付息，而是每年付息m次，则上述公式将调整为：

式中：

P0——债券的市价；

rd——计息期折现率；

m——每年利息次数；

n——债务的剩余期限，通常以年表示。

债务税前资本成本=有效年利率=（1+rd）m-1续【例4－1】假设其他条件不变，该债券每半年付息一次。

『正确答案』

900=1000×（7%/2）×（P/A，rd，44）+1000×（P/F，rd，44）

用内插法求解，rd=3.99%

债务税前资本成本=（1+rd）2-1=8.14%2.可比公司法

（1）如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。

（2）可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【例题·多选题】（2015年）甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。

A.与甲公司在同一行业

B.与甲公司商业模式类似

C.拥有可上市交易的长期债券

D.与甲公司在同一生命周期阶段

『正确答案』ABC

『答案解析』如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。因此选项ABC是答案。3.风险调整法

税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率

其中，企业的信用风险补偿率确定步骤：

（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；

（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；

（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；

（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

（5）计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

适用：本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司。【例4－2】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找与公司债券到期日完全相同的政府债券几乎不可能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表所示。

上市公司的4种B级公司债有关数据表债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券（无风险）到期收益率公司风险甲2012－1－284.80％2012－1－43.97％0.83％乙2012－9－264.66％2012－7－43.75％0.91％丙2013－8－154.52％2014－2－153.47％1.05％丁2017－9－255.65％2018－2－154.43％1.22％风险补偿率平均值1.00％

『正确答案』

假设当前的无风险利率为3.5％，则ABC公司的税前债务成本为：

rd＝3.5％＋1％＝4.5％【例题·单选题】（2013年）甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。

A.与本公司债券期限相同的债券

B.与本公司信用级别相同的债券

C.与本公司所处行业相同的公司的债券

D.与本公司商业模式相同的公司的债券

『正确答案』B

『答案解析』信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；

（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；

（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；

（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

（5）计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。【例题·计算题】（2014年）甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：

（1）收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：公司债券政府债券票面利率差额发债公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A公司3年期2015年5月6日7.7％3年期2016年6月8日4％3.7％B公司5年期2016年1月5日8.6％5年期2017年10月10日4.3％4.3％C公司7年期2017年8月5日9.2％7年期2018年10月10日5.2％4％（2）公司债券的平均风险补偿率＝（3.7％＋4.3％＋4％）/3＝4％

（3）使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率＝4％

（4）税前债务成本＝无风险利率＋公司债券的平均风险补偿率＝4％＋4％＝8％

（5）拟发行债券的票面利率＝税后债务成本＝8％×（1－25％）＝6％

要求：

1）请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法（无需计算）。

2）如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16％，请计算拟发行债券的票面利率和每期（半年）付息额。

『正确答案』

1）使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券；小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。

计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券；小w选择的是发行期限相同的政府债券。

计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率；小w使用的是票面利率。

估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券（即5年期政府债券）的到期收益率估计；小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

确定票面利率时应使用税前债务成本；小w使用的是税后债务成本。

拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与年计息期次数相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。

每期（半年）付息额＝1000×8％/2＝40（元）4.财务比率法

（1）如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

（2）计算目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。

（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计

其中：P0是债券发行价格；F是发行费用率；N是债券期限；rd是经发行费用调整后的债务税前资本成本。【例4-3】ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10％（按年付息），所得税税率25％，平价发行，发行费用率为面值的1％。

要求：计算债券的税前资本成本。

『正确答案』将数据带入上述公式：

rd＝10.11％

如果不考虑发行费用，债券的税前资本成本为10％。【提示】调整前后的债务资本成本差别不大。实际上，除非发行成本很大，一般不进行发行费用的调整。

（1）在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。

（2）债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。总结：

1.到期收益率法（基本方法）

2.可比公司法（到期收益率法的再应用）

3.风险调整法（基本方法）

4.财务比率法（风险调整法的再应用）

三、税后债务资本成本

税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）第三节普通股资本成本的估计

一、不考虑发行费用的普通股资本成本的估计

（一）资本资产定价模型

rS＝rRF＋β×（rm－rRF）

式中：

rRF──无风险利率；

β──股票的贝塔系数；

rm──平均风险股票报酬率；

（rm－rRF）──市场风险溢价；

β×（rm－rRF）──股票的风险溢价。【例4－4】市场无风险利率为10％，平均风险股票报酬率14％，某公司普通股β值为1.2。普通股的成本为：

rs＝10％＋1.2×（14％－10％）＝14.8％

【例】市场无风险利率为10％，平均股票风险报酬率14％，某公司普通股β值为1.2。普通股的成本为：

rs＝10％＋1.2×14％＝26.8％1.无风险利率估计

政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。

（1）选择长期政府债券

最常见的做法，是选用10年期的政府债券利率作为无风险利率的代表，或者使用更长时间的政府债券利率。

原因：

①普通股是长期的有价证券。

②资本预算涉及的时间长。

③长期政府债券的利率波动较小。

（2）选择上市交易的政府长期债券的到期收益率而非票面利率

原因：

①不同时间发行的长期政府债券，其票面利率不同，有时相差较大。

②不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券，到期收益率只有很小差别。（3）选择名义无风险利率还是真实无风险利率

名义无风险利率是指包含了通货膨胀的利率。

真实无风险利率是指排除了通货膨胀的利率。

1+r名义=（1+r真实）（1+通货膨胀率）

实际现金流量是企业基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀影响的预测的未来现金流量。

名义现金流量是指包含了通货膨胀影响的现金流量。

名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n

式中：n——相对于基期的期数匹配原则：名义对名义，实际对实际

含有通胀的现金流量要使用含有通胀的折现率进行折现，实际的现金流量要使用实际的折现率进行折现。

实务中的做法：

一般情况下使用含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用含通胀的无风险利率计算资本成本。

只有在以下两种情况下，才使用实际利率计算资本成本：

①存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率；

②预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。2.股票贝塔值的估计

（1）选择有关预测期间的长度

公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度；如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

（2）选择收益计量的时间间隔

选择使用每周或每月的报酬率。

（3）如果驱动β值的经营风险和财务风险没有显著改变，就可以用历史的β值估计股权成本。

3.市场平均收益率的估计

（1）选择时间跨度。应选择较长的时间跨度，既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

（2）权益市场平均收益率选择算术平均数还是几何平均数。

多数人倾向于采用几何平均法。几何平均法得出的预期风险溢价，一般情况下比算术平均法要低一些。【例4－5】某证券市场最近两年的有关数据见表4－3。

表4－3证券市场数据时间（年末）价格指数市场收益率0250014000（4000－2500）/2500＝60％23000（3000－4000）/4000＝－25％算术平均收益率＝[60％＋（－25％）]/2＝17.5％

几何平均收益率

【例题·单选题】（2010年）下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是（）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

『正确答案』C

『答案解析』估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。（二）股利增长模型

rs=D1/P0+g

式中：rS——普通股成本；

D1——预期下年现金股利额；

P0——普通股当前市价；

g——股利年增长率。

【提示】D1＝D0（1＋g）

长期平均增长率估计方法：

1.历史增长率

根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。【例4－6】ABC公司20X1年－20X5年的股利支付情况见表4－4。

表4－4年份20X120X220X320X420X5股利0.160.190.200.220.25按几何平均数计算，股利的平均增长率为：

其中：

PV是最早支付的股利，FV是最近支付的股利。N是股息增长期的期间数。

ABC公司的股利（几何）增长率为：

ABC公司的股利（算术）增长率为：

g＝[（0.19－0.16）/0.16＋（0.20－0.19）/0.19＋（0.22－0.20）/0.20＋（0.25－0.22）/0.22]×100％/4＝11.91％

【结论】

几何增长率：适合投资者在整个期间长期持有股票的情况；

算术平均数：适合在某一段时间有股票的情况；

几何增长率更符合逻辑：由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率。2.可持续增长率

假设未来不增发股票（或股票回购），并且保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

股利的增长率＝可持续增长率＝期初权益预期净利率×预计利润留存率【例4－7】某公司预计未来不增发股票或回购股票，保持经营效率、财务政策不变，预计的股利支付率为20％，期初权益预期净利率为6％，则股利的增长率为：

g＝6％×（1－20％）＝4.8％3.采用证券分析师的预测

处理方法：

（1）将不稳定的增长率平均化；

转换的方法是计算未来足够长期间的年度增长率的几何平均数。

（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。【例4－8】A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5％。

（1）计算几何平均增长率。

预计未来30年的股利，如表4－5所示。

表4－5对A公司的股利预测01234530增长率9％8％7％6％5％5％股利（元/股）22.18002.35442.51922.67042.80399.4950设平均增长率为g：

2×（1＋g）30＝9.4950

g＝5.3293％

rs＝2×（1＋5.3293％）/23＋5.3293％＝14.49％（2）根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

根据固定增长股利估价模型，设权益成本为rs，则第4年末的股价为：P4＝2.8039/（rs－5％）

当前的股价等于前4年的股利现值与第4年年末股价现值之和：

最后，求解上述方程式：rs＝14.91％【例题·多选题】（2017年）甲公司是一家稳定发展的制造业企业，经营效率和财务政策过去十年保持稳定且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，公司现拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列各项中，可作为股利增长率的有（）。

A.甲公司可持续增长率

B.甲公司历史股价增长率

C.甲公司内含增长率

D.甲公司历史股利增长率

『正确答案』AD

『答案解析』股利增长模型下，股利增长率的估计方法有历史增长率、可持续增长率与采用证券分析师的预测。甲公司经营效率和财务政策预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，因此可以采用可持续增长率估计股利增长率；经营效率和财务政策过去十年保持稳定，且预计未来继续保持不变，未来不打算增发或回购股票，所以，未来的可持续增长率＝历史的可持续增长率＝历史的股利增长率，因此可以采用历史股利增长率估计股利增长率。（三）债券收益率风险调整模型

rS＝rdt＋RPc

式中：rdt——税后债务成本；

RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

【提示】风险溢价是凭借经验估计的，大约在3％～5％之间。对风险较高的股票用5％，风险较低的股票用3％。

二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计

式中：F——普通股筹资费用率。

【提示】留存收益成本与普通股成本的差异：留存收益成本不考虑筹资费用。【例4－9】ABC公司现有资产10000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15％，每年净收益1500万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股1000万股，每股收益1.5元（1500万元/1000万股）。股票的价格为每股10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股1000万股，发行费用率为10％。该增资方案是否可行？

『正确答案』该公司未经发行费用调整的普通股资本成本：

该公司经发行费用调整的普通股资本成本：

由于资产报酬率只有15％，因此该增资方案不可行。第四节混合筹资资本成本的估计

混合筹资：债权与股权双重属性

包括优先股、永续债、可转换债券、附认股权证债券筹资。

一、优先股资本成本

优先股股利在税后支付，其资本成本会高于债务。

资本成本＝股利/[发行价格（1－发行费率）]【例4-10】某公司拟发行一批优先股，每股发行价格105元，每股发行费用5元，预计每股年股息10元，其资本成是多少？

『正确答案』资本成本＝10/（105-5）＝10％。

二、永续债资本成本

利息是一种永续年金。

资本成本＝利息/[发行价格（1－筹资费率）]第五节加权平均资本成本的计算

一、计算公式

加权平均资本成本

长期资本个别资本成本j×长期资本的比重j

二、权重类别

1.账面价值权重（反映过去）

含义：根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。

优点：计算方便。

缺点：

a.账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；

b.账面价值与市场价值有极大的差异，会歪曲资本成本。

2.实际市场价值权重（反映现在）

含义：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。

特点：由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

3.目标资本结构权重（反映未来）

含义：根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。

优点：这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构。【例4－11】ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结构是：40％的长期债务、10％的优先股、50％的普通股。长期债务的税后成本是3.90％，优先股的成本是8.16％，普通股的成本是11.80％。

『正确答案』该公司的加权平均成本是：

WACC＝40％×3.9％＋10％×8.16％＋50％×11.8％

＝1.56％＋0.816％＋5.9％

＝8.276％【例题·计算题】（2017年）甲公司是一家上市公司，主营保健品