技术经济学重难点讲解演示文稿

技术经济学重难点讲解演示文稿当前1页，总共228页。优选技术经济学重难点讲解当前2页，总共228页。第一节

项目总投资及资金筹措一、总投资的概念二、总投资构成三、资金的筹集四、资金结构与财务杠杆当前3页，总共228页。总投资的概念项目总投资是指从项目前期准备开始到项目全部建成投产为止所发生的全部投资费用当前4页，总共228页。总投资构成固定资产无形资产其他资产建设期利息流动资金建设投资当前5页，总共228页。无形资产土地使用权专门的技术知识：技术秘密和技术诀窍其他：商誉特许经营权知识产权工业产权：商标专利文化产权：著作权版权当前6页，总共228页。资本结构自有资本借入资本资本金实际出资额溢价收入接受捐赠的资本公积金短期资本的借入长期资本的借入流动资金的借入当前7页，总共228页。财务杠杆

资本结构不同，其自有资本的收益水平也不同。假定某企业总资产1000万元，有三种资本结构：1、全部自有；2、1:1的资本结构；3、1:3的资本结构A、总资产息税前的收益水平为20%，利息支付为10%，自有资本的收益水平会随负债比例的加大而增大。当前8页，总共228页。1、自有资本收益率=20%自有资本收益率=1000X20%-500X10%500

=30%2自有资本收益率=1000X20%-750X10%250

=50%3当前9页，总共228页。B、总资产息税前的收益水平为8%，利息支付为10%，自有资本的收益水平会随负债比例的加大而降低。

自有资本收益率=1000X8%-500X10%500

=6%自有资本收益率=1000X8%-750X10%250

=2%这是财务杠杆的双向调节作用当前10页，总共228页。财务杠杆理论模型权益资本报酬率ROE（RateofReturnonEquity）总资产报酬率ROA（RateofReturnonTotalAssets）息税前利润EBIT（EarningsBeforeInterestandTaxes）权益资本总额S负债资本总额B设K＝B/S为负债资本对权益资本的比率，简称负债权益比率利息额I，i为负债年利率当前11页，总共228页。财务杠杆理论模型即：ROE=ROA＋K（ROA-i）当前12页，总共228页。财务杠杆理论模型讨论

ROE=ROA＋K（ROA-i）1.若K=0，表示无负债经营下不存在财务杠杆作用2.若K>0，但ROA=i，则ROE=ROA，表示负债经营下，不能发生财务杠杆作用3.若K>0，但ROA<i，则ROE<ROA，表示企业在经营及财务状况恶化的情况下，权益资本报酬率将随负债比率的增大而下降4.若K>0，但ROA>i，则ROE>ROA，这是发挥财务杠杆作用，借以提高权益资本报酬率的必要条件。当前13页，总共228页。资金成本：假定利息率为10%指标企业A（自有资本）企业B（100万元借款）息税前利润100万元100万元利息支付010万元所得税2522.5税后利润7567.5当前14页，总共228页。资金成本=利息率（1–所得税率）1–筹资费率企业B实际资金成本=7.5%税收的挡板作用当前15页，总共228页。第二节

固定资产的投资估算一、固定资产的构成二、扩大指标估算法三、分项详细估算法当前16页，总共228页。建筑工程费工程费用设备购置费安装工程费其他费用

预备费用基本预备费用涨价预备费用当前17页，总共228页。当前18页，总共228页。当前19页，总共228页。第三节

流动资金的投资估算一、流动资金的周转过程及构成二、流动资金的估算当前20页，总共228页。流动资金的周转过程及构成货币资金或结算资金储备资金生产资金产品资金货币资金或结算资金采购生产销售定额流动资金非定额流动资金非定额流动资金存货:原材料、在产品（半成品）、产成品现金应付账款预付账款现金应收账款预收账款当前21页，总共228页。二、流动资金的估算扩大指标估算法详细估算法当前22页，总共228页。扩大指标估算法按产量资金率估算按销售收入资金率估算按经营成本资金率估算按总成本费用资金率估算按固定成本资金率估算当前23页，总共228页。分项详细估算法流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝应收帐款＋预付账款+存货＋现金流动负债＝应付帐款+预收账款流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金当前24页，总共228页。流动资产流动负债各项的计算公式周转次数=360/最低周转天数应收帐款=年经营成本/周转次数存货＝外购原材料、燃料＋在产品＋产成品外购原材料、燃料＝年外购原材料燃料/周转次数在产品＝（外购原材料、燃料动力费＋年工资福利费＋年修理费＋年其他制造费）/周转次数当前25页，总共228页。流动资产流动负债各项的计算公式当前26页，总共228页。当前27页，总共228页。当前28页，总共228页。当前29页，总共228页。注意：计算期末回收流动资金，形成项目的收益流动资金按生产负荷来安排当前30页，总共228页。第四节

总成本费用的投资估算一、总成本的分类

要素成本、项目成本固定成本、变动成本

经营成本、总成本二、固定资产折旧估算、无形资产及其他资产的摊销估算三、总成本估算当前31页，总共228页。项目成本项目成本：按成本费用的用途划分直接材料生产成本（制造成本）直接工资制造费用销售费用期间费用财务费用管理费用当前32页，总共228页。要素成本要素成本：按成本费用的性质划分原材料、燃料动力费工资及福利费折旧费摊销费利息支出等

返回当前33页，总共228页。经营成本、总成本经营成本=总成本–

折旧费–

摊销费–

利息支出当前34页，总共228页。

总成本费用估算表（生产要素法）人民币单位：万元序号项目投产期达产期合计1234…n12345678910外购原材料外购燃料动力工资及福利费修理费其他费用经营成本（1+2+3+4+5）折旧费摊销费利息支出总成本费用（6+7+8+9）其中：固定成本

变动成本当前35页，总共228页。当前36页，总共228页。当前37页，总共228页。当前38页，总共228页。第五节

销售收入的估算一、销售量的估计二、销售价格的估计三、销售税金及附加的估计当前39页，总共228页。税费的估计税费是项目企业利润的一种转化形态，是评价企业经济效益的重要指标。属于流转税的范畴。根据我国现行税法，国家向企业征收的税收主要有增值税、消费税、营业税、土地增值税、关税、资源税、企业所得税等。在建设项目的经济评价中，对一般项目而言，只是缴纳与自身有关的若干种税收。估算出项目的税费，就可以知道项目投产以后能给国家上缴多少税费，并能用于计算其它一些经济效益指标。当前40页，总共228页。1.关税关税是以进出口的应税货物为课税对象的税种。应按照有关税法与国家的税收政策估算进出口关税。2.增值税增值税是新税制下一个骨干的流转税税种，是向在中华人民共和国境内销售货物或者提供加工、修理、修配劳务以及进口货物的单位和个人所征收的一种以增值额为征收对象的价外流转税。财务分析应按照税法规定采用适宜的计税方法计算增值税。当前41页，总共228页。3.营业税及营业税附加营业税是新税制中流转税的三个税种之一，是对在我国境内从事提供劳务、转让无形资产或者销售不动产活动的单位和个人，按照其营业额或者销售收入征收的一种税种。营业税是价内税，包含在营业收入之内。交通运输、建筑、邮电通讯、服务等行业应按照税法规定计算营业税。当前42页，总共228页。营业税附加包括城市维护建设税与教育附加。城市维护建设税是国家为加强城市维护建设，扩大和稳定城市维护建设资金来源而开征的税种。纳税人为在中华人民共和国境内有生产经营收入的单位和个人。城市维护建设税是一种地方附加税，目前以流转税（包括增值税、营业税及消费税）为计税依据。税率根据项目所在地分为市区、县、镇和乡、镇以外三个不同等级。教育费附加是为了加快地方教育事业的发展，扩大地方教育经费的资金来源而开征的，教育费附加纳入预算管理，作为教育专项基金，主要用于各地改善教学设施和办学条件。教育费附加是地方收取的专项费用，计税依据也是流转税额，税率由地方确定，项目评价中应注意项目所在地的具体规定。当前43页，总共228页。4.消费税消费税是流转税种之一，新税制规定，对少数特殊消费品、奢侈品、高能耗消费品，不可再生资源消费品在征收增值税的基础上征收消费税。消费税是对特定的消费品和消费行为征收的一种价内流转税。在中华人民共和国境内生产、委托加工和进口应税消费品的单位和个人，为消费税的纳税人。项目评价中对于适用消费税的产品，应按照税法规定计算消费税。当前44页，总共228页。5.资源税资源税是国家对开采特定矿产品或者生产盐的单位与个人征收的税种。一般以纳税人开采或生产应税产品数量计征。6.土地增值税土地增值税是对以转让国有土地使用权地上建筑物及其附着物的单位和个人取得的土地增值额为课税对象，依照超额累进税率征收的一种增值税。房地产开发项目应按照规定计算土地增值税。当前45页，总共228页。7.企业所得税企业所得税是对我国境内的企业在我国境内的生产经营所得和其他所得所征收的一种税，是国家调节企业利润水平的一个税种。项目评价中应按照有关税法及相关政策正确计算应纳税所得额，并采用适宜的税率计算企业所得税。当前46页，总共228页。当前47页，总共228页。第六节

其他财务数据的估算一、借款还本付息估算二、国内资源流量表当前48页，总共228页。当前49页，总共228页。专题二

财务分析第一节

财务分析的一般程序第二节

正确识别项目的现金流入和现金流出第三节

基本财务报表的编制和财务效果的计算当前50页，总共228页。第一节

财务分析的一般程序一、财务评价二、财务分析的一般程序当前51页，总共228页。财务评价根据国家现行的财务制度和价格体系，分析计算项目直接发生的效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。当前52页，总共228页。财务分析的一般程序财务预测财务报表的编制财务分析投资成本收入利润等预测现金流量表损益表资产负债表资金来源与运用表外汇平衡表盈利能力分析清偿能力分析外汇效果分析当前53页，总共228页。现行企业财务评价指标体系清偿能力盈利能力营运能力成长性指标当前54页，总共228页。清偿能力指标流动比率速动比率现金流动负债比率资产负债率产权比率长期资产适合率已获利息倍数当前55页，总共228页。短期负债能力指标流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债（速动资产=流动资产–

存货-待摊费用、待处理流动资产损失）现金流动负债比率=年经营现金净流量/年末流动负债×100%当前56页，总共228页。长期偿债能力分析资产负债率=负债总额÷资产总额产权比率=负债总额÷所有者权益已获利息倍数=息税前利润÷利息支出长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）÷（固定资产+长期投资）×100%当前57页，总共228页。盈利能力投资利润率投资利税率资本金利润率经营成本利润率

NPVIRRNPVR投资回收期当前58页，总共228页。营运能力及成长性指标总资产周转率存货周转率应收账款周转率流动资金周转率销售收入增长利润增长等当前59页，总共228页。第二节

正确识别项目的现金流入和现金流出一、正确识别项目的现金流入和现金流出二、财务分析的价格与汇率当前60页，总共228页。一、正确识别项目的现金流入和现金流出现金流入产品销售收入计算期末回收固定资产余值计算期末回收流动资金

现金流出总投资经营成本销售税金及附加所得税当前61页，总共228页。一、正确识别项目的现金流入和现金流出现金流入产品销售收入计算期末回收固定资产余值计算期末回收流动资金折旧费、摊销费及利息支付现金流出总投资

总成本销售税金及附加所得税当前62页，总共228页。二、财务分析的价格与汇率影响价格的因素物价总水平相对价格因素

官方汇率当前63页，总共228页。第三节

基本财务报表的编制和财务效果的计算一、基本财务报表的编制二、财务效果的计算当前64页，总共228页。一、基本财务报表现金流量表损益表资金来源与资金运用表资产负债表外汇平衡表当前65页，总共228页。现金流量表（全部投资）项目系统（全部投资）现金流入现金流出销售收入回收固定资产余值回收流动资金总投资销售税金及附加经营成本所得税当前66页，总共228页。现金流量表（自有资本）项目系统（自有资本）现金流入现金流出销售收入回收固定资产余值回收流动资金总投资销售税金及附加经营成本所得税借入资本投入借款的本金偿还及利息支付当前67页，总共228页。现金流量表（自有资本）项目系统（自有资本）现金流入现金流出销售收入回收固定资产余值回收流动资金总投资销售税金及附加经营成本所得税借入资本投入借款的本金偿还及利息支付自有资本的投入当前68页，总共228页。当前69页，总共228页。当前70页，总共228页。序号项目建设期投产期达产期123456…N11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.2.6经营活动净现金流量现金流入营业收入增值税销项税额补贴收入其他收入现金流出经营成本增值税进项税额营业税金及附加增值税所得税其他流出表3

财务计划现金流量表人民币单位：万元当前71页，总共228页。序号项目建设期投产期达产期123456…N22.12.22.2.12.2.22.2.32.2.4投资活动景现金流量现金流入现金流出建设投资维持运营投资流动资金其他流出续表3财务计划现金流量表人民币单位：万元当前72页，总共228页。序号项目建设期投产期达产期123456…N33.13.1.13.1.23.1.33.1.43.1.53.1.63.23.2.13.2.23.2.33.2.445筹资活动净现金流量现金流入项目资本金投入建设投资借款流动资金借款债券短期借款其他流入现金流出各种利息支出偿还债务本金应付利润（股利分配）其他流出净现金流量（1+2+3）累计盈余资金续表3

财务计划现金流量表人民币单位：万元当前73页，总共228页。序号项目投产期达产期1234…n1234567891011121314151617181920营业收入营业税金及附加总成本费用补贴收入利润总额（1-2-3+4）弥补以前年度亏损应纳税所得额（5-6）所得税净利润（5-8）期初未分配利润可供分配的利润（9+10）提取法定盈余公积金可供投资者分配的利润（11-12）应付优先股股利提取任意盈余公积金应付普通股股利（13-14-15）各投资方利润分配未分配利润（13-14-15—16-17）息税前利润（利润总额+利息支出）息税折旧摊销前利润（息税前利润+折旧+摊销）表4

损益表单位:万元

当前74页，总共228页。当前75页，总共228页。当前76页，总共228页。当前77页，总共228页。当前78页，总共228页。二、财务效果的计算盈利能力分析清偿能力分析

当前79页，总共228页。NPV净现值NPVR净现值IRR内部报酬率T投资回收期投资利润率投资利税率资本金利润率销售利润率动态指标静态指标二、盈利能力的计算当前80页，总共228页。现金流量图P现值T时间（年）01234n当前81页，总共228页。NPV净现值当前82页，总共228页。NPV净现值例4.1一台新机器，初始投资10000元，寿命其6年，期末无残值，该机器在前3年每年净收益2500元，后3年每年为3500元。已知基准折现率10%，求净现值。当前83页，总共228页。NPV净现值例4.一个期限５年的项目，要求投资收益率1２%，方案Ａ的投资9000元，方案Ｂ的投资14500元，寿命其5年，两方案每年的现金流如下表，计算净现值，并选择方案。年份012345A-900034003400340034003400B-1450052005200520052005200当前84页，总共228页。例4.3NPV净现值100万元012820万元若行业基准收益率分别为8%、10%、12%时，该项目的净现值如何变化。当前85页，总共228页。IRR内部报酬率=0时的利率当前86页，总共228页。IRR内部报酬率当前87页，总共228页。T投资回收期当前88页，总共228页。清偿能力分析案例一项投资为1100万元，其中利用外资50万美元，合人民币500万元，人民币投资600万元，全部是贷款，外币贷款利率8％，人民币贷款10％，第一年初付款，建设期两年，第三年初投产，达到设计能力的1/3，第四年达到设计能力的2/3，第五年达到设计能力的100％，正常年份的国内销售收入为500万元，国外销售收入10万美元，合人民币100万元。当前89页，总共228页。销售税金为销售收入的6％。正常年份的经营成本为200万元，其中固定成本为150万元，变动成本50万元。成本均可用人民币支付。该项目的使用寿命为20年。采用直线折旧方式。外币贷款必须用外币偿还，人民币贷款可用人民币，也可用外币偿还。计算外币、人民币贷款的偿还期。清偿能力分析案例当前90页，总共228页。解：1、外币贷款的还款资金来源仅仅是产品的国外销售收入，每年10万美元。则外币贷款的偿还期可用下表计算。当前91页，总共228页。2、人民币贷款的偿还还款资金的来源人民币贷款还款期的计算当前92页，总共228页。人民币贷款的还款资金的来源正常年份“利润”（不包括外币）利润＝人民币的销售收入-经营成本－销售税金－折旧年折旧＝总投资/使用年限

＝（建设期投资＋建设期利息）/使用年限这里用偿还人民币贷款的折旧即包括人民币投资所形成的折旧，也包括外币投资所形成的折旧。年折旧＝[600(1+10%)2＋500(1＋8％)2]/20=65.46投产第一年的利润＝1/3×500－(150+50×1/3)－1/3×500×6％－65.46＝－75.46投产第二年的利润＝2/3×500－(150+50×2/3)－2/3×500×6％－65.46＝64.54投产第三年及以后各年的利润＝500－200－500×6％－65.46＝204.54当前93页，总共228页。人民币贷款还款期的计算当前94页，总共228页。专题三

经济效果评价方法第一节

独立方案的经济效果评价第二节

互斥方案的经济效果评价当前95页，总共228页。第二节

独立方案的经济效果评价

当前96页，总共228页。第三节

互斥项目的财务分析互斥方案是指，方案之间存在着互不相容，互相排斥关系。对互斥方案进行经济效果评价包括两部分内容：一是考察格方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验二是考察哪个方案相对最优，称相对经济效果对互斥方案进行检验主要是依据方案寿命期相等与寿命期不等两种情况来进行，采用的方法主要有净现值法、年金法和内部收益率法。当前97页，总共228页。第二节

互斥项目的财务分析一、寿命期相同的互斥项目的财务分析二、寿命期不同的互斥项目的财务分析当前98页，总共228页。一、寿命期相同的互斥项目的财务分析NPV、AE（净现值、年金）法IRR（内部报酬率）法（差额内部报酬率）法当前99页，总共228页。NPV、AE（净现值、年金）法例：某工厂欲购买一台设备。现有两台功能相近的设备可供选择。购买A设备需花费8000元，预计使用寿命8年，期末残值500元，年经营成本3800元，年收益11800元。欲购买B设备需要4800元，使用寿命8年，期末无残值，年经营成本2000元，年收益9800元。假定基本折现率为15％，试用年金法、净现值法作出购买选择。当前100页，总共228页。NPV、AE（净现值、年金）法解：01238012384800200098008000380011800500A:B:当前101页，总共228页。NPV、AE（净现值、年金）法解：NPVA=8000×(P/A,0.15,8)＋500×(P/F,0.15,8)－8000

＝NPVB=7800×(P/A，0.15，8)－4800=AEA=8000-8000(A/P,0.15,8)＋500（A/F,0.15,8）

=6253.63AEB=7800-4800(A/P,0.15,8)=6730.32比较结果选择B方案当前102页，总共228页。IRR（内部报酬率）法例：有两个互斥方案，各经济指标列入下表：指标方案一次投资均匀年收益经济寿命A4000万元639万元20年B2000万元410万元20年当前103页，总共228页。IRR（内部报酬率）法－4000+639×（P/A,IRRA,20）=0－2000+410×（P/A,IRRB,20）=0

（P/A,IRRA,20）＝6.2598

（P/A,IRRB,20）＝4.8780IRRA=15％

IRRB=20％该题也可用净现值法进行计算当前104页，总共228页。NPV法当ic＝9％时NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（万元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.09,20)=1742.68当ic＝10％时NPVA=-4000+639×(P/A,0.10,20)＝1440.45（万元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（万元）NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（万元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（万元）当前105页，总共228页。NPVAB0IRRAIRRBii1i2当前106页，总共228页。以净现值为比选标准与内部报酬率比选标准往往不一致，其原因是因为NPV与I之间非线性关系所致。对互斥项目的分析，更加看重净现值的评选标准，而把内部报酬率比选标准放在次要位置上。当前107页，总共228页。

（差额内部报酬率）法NPVAB0IRRAIRRBii1i2即NPVA=NPVB时的利率当>ic时选A(投资大的)当<ic时选B(投资小的)可见，差额内部报酬率的比选标准和NPV的比选标准是一致的。当前108页，总共228页。步骤：的计算计算方案的IRR；淘汰IRR<ic的方案，即淘汰不能通过绝对效果检验的方案；按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案；计算增量方案的费用和年效益计算；判别比选当前109页，总共228页。例：有五个互斥方案可供选择，假定ic=6%,分析期20年，试用法确定最优方案。各方案的经济指标单位：万元的计算方案ABCDE费用40002000600010009000等额年收益639410761117785当前110页，总共228页。计算方案的IRR：

IRRa=15%，IRRb=20%，IRRc=11％IRRd=10％，IRRe=6％绝对效果检验：A、B、C、D均通过了检验，E虽然也通过了检验，但IRRe=6％，暂不考虑按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案

的计算

DBAC1000200040006000117410639761

B－DA－BC－A100020002000293229122计算增量现金流计算判别比选当前111页，总共228页。的计算1000＝293（P/A,,20）2000＝229(P/A,,20）2000＝122（P/A,,20）选择B，丢弃D选择A，丢弃B选择A，丢弃C选择A我们仍然可以将A和E比较，其结果仍然是选择A。当前112页，总共228页。二、寿命期不同的互斥项目的财务分析年金法NPV法当前113页，总共228页。年金法年金法的判别标准为：净效益年金大于或等于零且净效益年金最大的方案是最优可行方案。用年金法进行寿命不等的互斥方案的比选，实际上隐含着这样一个假定：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。因为一个方案无论重复实施多少次，其净效益年金是不变的，所以年金法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施。净效益年金以“为”时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案间具有可比性。当前114页，总共228页。年金法例：某项目有两个设计方案，其基准折现率为10％，使用年金法比选方案。

两方案的投资和收支情况单位：万元方案投资额年收入年支出计算期(年）

A350019006454B5000250013838AEA=1900-645-3500×（A/P,10％，4）＝150.9（万元）AEB=2500-1383-5000×（A/P,10％，8）＝179.8（万元）故，应选B方案。当前115页，总共228页。NPV法最难处理的问题之一就是分析期。一般情况，互斥方案寿命期不等时，其各方案寿命期内的净现值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要将各方案设定一共同的分析期，达到在可比的时间基础上进行评比。分析期的设定应根据决策需要和方案的技术经济特征来决定。NPV法当前116页，总共228页。NPV法最小公倍数法最短寿命期法当前117页，总共228页。NPV法最小公倍数法某厂技术改造（产量相同，收入可省略）考虑了来年改革方案，试按基准收益率15％，用现值法确定采用哪个方案？项目方案A方案B

初期投资（万元）1000016000年经营成本（万元）34003000

残值（万元）10002000寿命期（年）69当前118页，总共228页。012……612181000010000100001000100010003400A012……9181600016000200020003000BNPV法最小公倍数法当前119页，总共228页。012……612181000010000100001000100010003400ANPVA=10000+10000（P/F,15%,6）+10000（P/F,15%,12）+3400（P/A,15%,18）-1000(P/F,15%,6)-1000(P/F,15%,12)-1000(P/F,15%,18)=36327（万元）NPV法最小公倍数法当前120页，总共228页。NPV法最小公倍数法012……9181600016000200020003000BNPVB=16000+16000（P/F,15%,9）+3000（P/A,15%,18）-2000(P/F,15%,9)-2000(P/F,15%,18)=38202（万元）当前121页，总共228页。012……612181000010000100001000100010003400A012……9181600016000200020003000BNPV法最小公倍数法NPVB=38202（万元）NPVA=36327（万元）因为AEA<AEB,，故应选择A方案。当前122页，总共228页。NPV法最短寿命期法01236A100003400100001239B1600030002000

NPVA=10000+3400（P/A,15%,6）-1000(P/F,15%,6)=22435（万元）

NPVB=[16000+3000（P/A,15%,9）-2000(P/F,15%,9)]（A/P,15%,9）×(P/A,15%,6)=23592（万元）方案A较好当前123页，总共228页。第三节

改扩建项目的财务分析一、总量法二、增量法当前124页，总共228页。实例某企业现有固定资产500万元，流动资金200万元，若进行技术改造需投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的每年收入支出如下表。假如寿命其均为8年，行业基准收益率为10％，问该企业是否应当进行技术改造？当前125页，总共228页。现金流量图问题：是否是总量分析法？01238495600250不技改01238140520650300技改NPV不技改＝676.8万元NPV技改＝693.5万元当前126页，总共228页。现金流量图（总量法）01238495600250不技改70001238140520650300技改700此图为总量分析法（不得省去任何现金流的方法）NPV技改＝-6.5万元NPV不技改＝-23.2万元当前127页，总共228页。现金流量图（增量法）01238140255050技改NPV＝16.7万元直接根据增量效果做出技改的决策是否过于草率？当前128页，总共228页。增量法的进一步讨论当前129页，总共228页。增量法的进一步讨论当前130页，总共228页。增量法的进一步讨论当前131页，总共228页。增量法的进一步讨论当前132页，总共228页。增量法的进一步讨论当前133页，总共228页。增量法的进一步讨论当前134页，总共228页。企业可能的决策：

1.进行技改

2.不进行技改

3.企业可能面临破产倒闭等情况发生NPV技改＝-6.5万元NPV不技改＝-23.2万元在一般情况下，直接根据增量分析方法进行决策是没有问题的当前135页，总共228页。正确计算增量现金流的方法是有无对比法，而不是前后对比法。涉及概念：有项目—项目技改后未来的现金流无项目—不进行技改项目未来的现金流项目前—项目技改前or目前的现金流项目后—项目技改后未来的现金流当前136页，总共228页。有无对比法和前后对比法可能存在的差异有项目（项目后）无项目净效益年份（1）项目前当前137页，总共228页。有无对比法和前后对比法可能存在的差异有项目（项目后）无项目净效益年份（2）项目前当前138页，总共228页。有无对比法和前后对比法可能存在的差异有项目（项目后）无项目净效益年份（3）项目前当前139页，总共228页。有无对比法和前后对比法可能存在的差异有项目（项目后）无项目净效益年份（4）项目前当前140页，总共228页。有无对比法和前后对比法可能存在的差异有项目（项目后）无项目净效益年份（5）项目前当前141页，总共228页。专题四

不确定性分析不确定性分析的作用不确定性分析的原因不确定性分析的内容和方法当前142页，总共228页。不确定性分析的作用明确不确定性因素对投资效益指标的影响范围，从而了解项目投资效益变动的大小确定项目评估结论的有效范围提高项目评估结论的有效性寻找在项目效益指标达到临界点时，变量因素允许变化的极限值当前143页，总共228页。不确定性分析的原因物价的变动技术方案、设备的更改生产能力的变化建设工期和资金的变化项目经济寿命的变动汇率的变更政策及规定的变化不可预测的意外事件的影响等当前144页，总共228页。不确定性分析的内容和方法第一节

盈亏平衡分析第二节

敏感性分析第三节

概率分析及风险投资决策**当前145页，总共228页。第一节

盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析

当前146页，总共228页。一、线性盈亏平衡分析（一）假设单位产品变动成本相对固定设计销售价格不变单一产品，若项目生产多种产品，影换算为单一产品。（二）分析（盈亏平衡点的计算）当前147页，总共228页。一、线性盈亏平衡分析规模收入S＝Q×（P-T）成本TC=FC＋VC×Q收入或成本BEP亏损盈利0Q*P——单位产品价格Q——销售量FC——固定成本VC——单位产品变动成本T——单位产品税金当前148页，总共228页。盈亏平衡点的表示方法以销售量表示的盈亏平衡点(BEP1)Q*×(P－T）=F＋V

BEP1=Q*=F/（P-T–V）以销售收入表示的盈亏平衡点(BEP2)BEP2=Q*×P以设计能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP3)

BEP3=Q*/QMQM—最大设计产量以产品的价格表示的盈亏平衡点(BEP4)BEP4=P*=（F＋V×QM

）/[QM(1-t)]

t—税率当前149页，总共228页。一、线性盈亏平衡分析实例设某空调机生产项目设计年产空调机50000台，每台售价4000元，销售税率15％。该项目投产后年固定费用3100万元，单位产品变动费用为1740元，设产量等于销量，试对该项目进行盈亏平衡分析。BEP1

（Q*）=31000000/(4000-1740-600)=18674台BEP2＝18674×4000＝74696000元BEP3＝18674/50000＝37.34%BEP4＝(1740×50000+31000000)/[50000×(1-15%)]

＝2776.5元当前150页，总共228页。二、非线性盈亏平衡分析收入S成本CQ规模成本收入0Q1Q2Q3利润开关点当前151页，总共228页。二、非线性盈亏平衡分析实例某项目生产某种型号的微波炉，预计每年的销售收入为S=600X-0.02X2，年固定成本F=400000元，年变动成本为V=200X+0.02X2,试进行盈亏平衡分析。解：利润方程

R＝600X-0.02X2-400000-200X-0.02X2令R＝0X1=1127台,X2=8873台若R’＝0X=5000台（盈利最大时的产量）开关点时的规模（实现的收入只能补偿变动成本时的规模）即：600X-0.02X2＝200X+0.02X2X1=0,X2=10000台当前152页，总共228页。第二节

敏感性分析一、敏感性分析的步骤二、静态分析实例三、动态分析实例四、敏感面分析当前153页，总共228页。一、敏感性分析的步骤确定敏感性分析的对象选定分析对比的不确定因素计算分析变动因素的变动影响编制敏感性分析表、绘制敏感性分析图当前154页，总共228页。确定敏感性分析的对象静态

BEP动态

NPVIRR当前155页，总共228页。选定分析对比的不确定因素静态

FC

VC

P动态投资规模销售收入经营成本

当前156页，总共228页。计算分析变动因素的变动影响确定各因素地变化范围＋10％、＋15％＋5％、＋20％计算分析变动因素的变动影响当前157页，总共228页。二、静态分析实例据测算四方扬声器厂产量盈亏平衡点BEP1＝4万只；销售收入的盈亏平衡点

BEP2＝8万元；生产能力利用率盈亏平衡点

BEP3＝40％。试就销售单价、可变成本、固定成本的变化进行敏感性分析。（F=2万元，V=1.5元/只）解：最大设计能力10万只，产品价格2元/只，设各因素的变动范围为10％当前158页，总共228页。（1）销售价格（假定F、V不变）

+10%P=2.2元/只BEP1＝2/(2.2-1.5)=2.86万只

BEP2＝2.86×2.2=6.29万元

BEP3＝2.86/10×100％=28.6%-10%P=1.8元/只BEP1＝2/(1.8-1.5)=6.67万只

BEP2＝6.67×1.8=12万元

BEP3＝6.67/10×100％=66.7%当前159页，总共228页。二、静态分析实例（2）固定成本（假定P、V不变）

+10%F=2.2万元

BEP1＝2.2/(2-1.5)=4.4万只

BEP2＝4.4×2=8.8万元

BEP3＝4.4/10×100％=44%-10%F=1.8万元

BEP1＝1.8/(2-1.5)=3.6万只

BEP2＝3.6×2=7.2万元

BEP3＝3.6/10×100％=36%

当前160页，总共228页。二、静态分析实例（2）变动成本（假定P、F不变）

+10%V=1.65元/只

BEP1＝2/(2-1.65)=5.71万只

BEP2＝5.71×2=11.42万元

BEP3＝5.71/10×100％=57.1%-10%V=1.35元/只

BEP1＝2/(2-1.35)=3.08万只

BEP2＝3.08×2=6.16万元

BEP3＝3.08/10×100％=30.8%当前161页，总共228页。当前162页，总共228页。当前163页，总共228页。当前164页，总共228页。当前165页，总共228页。当前166页，总共228页。当前167页，总共228页。当前168页，总共228页。当前169页，总共228页。敏感性分析图范围设计能力利用率（％）-10％0+10％604020变动成本固定成本销售收入当前170页，总共228页。三、动态分析实例设有一化肥厂项目，投资1.2亿元，在三年建设期内按不同的数额支出，项目寿命期为11年，ic=15%,请对该项目进行敏感性分析。当前171页，总共228页。三、动态分析实例当前172页，总共228页。三、动态分析实例当前173页，总共228页。三、动态分析实例当前174页，总共228页。三、动态分析实例当前175页，总共228页。三、动态分析实例当前176页，总共228页。三、动态分析实例当前177页，总共228页。三、动态分析实例当前178页，总共228页。三、动态分析实例解：1.设定分析的指标为NPV2.不确定因素：总投资、销售收入、经营成本3.不确定因素变化范围10％当前179页，总共228页。三、动态分析实例总投资＋10％NPV=6658.9－173.91－453.69－263＝5768.3总投资－10％NPV=6658.9＋173.91＋453.69＋263＝7549.5当前180页，总共228页。三、动态分析实例销售收入＋10％

NPV=6658.9＋1600×0.5718＋2000×0.4972＋2500×2.3722＝14498.68销售收入－10％NPV=6658.9－1600×0.5718－2000×0.4972－250×2.3722＝－1180.88当前181页，总共228页。三、动态分析实例经营成本－10％

NPV=6658.9＋1300×0.5718＋1600×0.4972＋2000×2.3722＝12941.86经营成本＋10％

NPV=6658.9－1300×0.5718－1600×0.4972－2000×2.3722＝375.94当前182页，总共228页。三、动态分析实例敏感性分析图略，其和静态分析基本相同当前183页，总共228页。四、敏感面分析又称双因素敏感性分析，它是研究两因素同时发生变化时对分析对象产生地敏感性分析。先确定研究对象（指标）；在众多的不确定因素中，选择两最关键的因素；列出敏感面分析的方程式；作出敏感性分析的平面图。当前184页，总共228页。实例设某电子仪器厂项目折算到投产年初的投资总额为2400万元，年销售收入2000万元，年经营成本1400万元，项目寿命12年，寿命结束后无残值，IC=15%.经分析，该项目不确定性最大的是投资总额和销售收入，试进行敏感面分析。解：设X—投资变化率

Y—销售收入变化率，则NPVNPV＝－2400（1＋X）+2000(1+Y)(P/A,15%,12)

－1400(P/A,15%,12)

＝852.36－2400X+10841.2Y当前185页，总共228页。当NPV≥0，FIRR=15%,则有852.36－2400X+10841.2Y≥0，即Y

≥-0.0786＋0.2214XYX－20％0＋20％＋40％7.86％20％－20％35.5％斜线上方NPV>0斜线上方NPV<0当前186页，总共228页。第三节

概率分析及风险投资决策一、概率分析二、风险投资决策当前187页，总共228页。一、概率分析步骤期望值的分析运用当前188页，总共228页。一、概率分析步骤:选定投资项目效益指标作为分析对象，并分析与这些因素有关的不确定性因素；估计出因素的变化范围及概率；计算不确定性因素变量的最大期望值；计算标准差；项目的经济效益指标的期望值以及获此效益的可能性。当前189页，总共228页。一、概率分析—期望值的分析运用（一）净现值期望值的计算（二）NPV>0的累计概率分析当前190页，总共228页。（一）净现值期望值的计算例：设某项目建设为2年，经营期12年，在不确定因素的影响下，其投资、销售收入和经营成本可能发生如下表所示的变化：当前191页，总共228页。（一）净现值期望值的计算当前192页，总共228页。（一）净现值期望值的计算当前193页，总共228页。（一）净现值期望值的计算解：1.计算各年净现金流量的期望值第1年－1000×0.6－1300×0.4＝－1120第2年－1400×0.7－1100×0.3＝－1310第3—14年1800×0.4＋2100×0.4＋1650×0.2－(1400×0.4＋1300×0.3＋1600×0.3)＝4602.计算净现值的期望值E(NPV)=－1120(P/F,15%,1)-1310(P/F,15%,2)+460(P/A,15%,12)(P/F,15%,2)=-79.22(万元)该项目风险较大，应慎重决策。当前194页，总共228页。（二）NPV>0的累计概率分析例：设某木材加工厂项目总投资2000万元，一年建成投产。据分析预测，项目在生产期内的年经营利润分三种情况，即100万元，300万元、500万元，他们出现的概率分别为0.2、0.3、0.5，项目的经营寿命期有8年、10年、13年三种可能，其发生的概率分别为0.2、0.5和0.3，IC=12%,试对项目净现值的期望值进行累计概率分析。当前195页，总共228页。NPV＝－2000×0.8929+100×4.4353

＝－1342.27加权NPV＝－1342.27×0.04＝－53.69当前196页，总共228页。当前197页，总共228页。当前198页，总共228页。当前199页，总共228页。当前200页，总共228页。当前201页，总共228页。当前202页，总共228页。当前203页，总共228页。计算净现值的累计概率加权净现值加权概率累计概率-128.1320.10.1-72.73620.060.16-53.69080.040.2-40.8540.150.35-27.31260.060.41-5.86890.090.543.1850.10.6162.27750.150.75184.150.251当前204页，总共228页。画出净现值累计概率图NPV>0累计概率＝0.5，风险较大当前205页，总共228页。习题设某项目总投资为2000万元，建设期为1年，据分析，该项目在生产期内的年净现金流量有三种情况，即200万元、300万元、400万元，他们出现的概率分别为0.3、0.3、0.4，项目的经营寿命期有8年、10年、12年三种可能，其发生的概率分别为0.2、0.5和0.3，IC=10%,试对项目净现值的期望值进行累计概率分析。当前206页，总共228页。二、风险投资决策风险调整贴现率法调整现金流法当前207页，总共228页。风险调整贴现率法从投资者风险偏好分析中，可以看出风险厌恶投资者之所以进行风险投资是因为他们想通过冒风险获得相应的风险投资报酬，也就是项目的风险越大，所要求的报酬就越高。这样风险和投资者的报酬之间就存在一种关系：高风险，高收益。风险调整折现率法正是建立在这种关系基础之上的一种方法。它是根据项目的风险程度调整贴现率，然后根据调整后的贴现率计算项目的净现值是否可行的一种决策分析方法。当前208页，总共228页。风险调整贴现率法当前209页，总共228页。风险调整贴现率法风险调整折现率法应用的主要问题是如何根据项目的风险程度来确定风险调整贴现率。通常的处理方法是：当前210页，总共228页。风险调整贴现率法例1:某公司有3个投资项目可供选择，其投资额与各年净现金流量及风险概率如下表，公司要求的最低投资报酬率为8%。根据历史资料估计，当无风险报酬率为8%，中等风险程度项目的标准离差率为0.5时，必要投资报酬率为13%。用风险调整折现率法确定最优方案。当前211页，总共228页。年份甲方案乙方案丙方案现金流量（元）概率现金流量（元）概率现金流量（元）概率0-240001-12001-120001115000900060000.250.50.252180001200090000.20.60.2313500900075000.30.40.31200015000210000.20.60.21500016500180000.10.80.1当前212页，总共228页。解：首先计算甲方案的净现值。①甲方案的各年现金流入期望值分别为第一年现金流入期望值E1=15000×0.25+9000×0.5+6000×0.25=9750第二年现金流入期望值E2=18000×0.2+12000×0.6+9000×0.2=12600第三年现金流入期望值E3=13500×0.3+9000×0.4+7500×0.3=9900②甲方案的现金流入期望值为当前213页，总共228页。③甲方案的各年现金流入的标准差当前214页，总共228页。④甲方案现金流入的综合标准差⑤风险程度(变异系数)⑥甲方案风险价值系数当前215页，总共228页。⑦使用于甲方案的风险调整贴现率⑧甲方案的净现值当前216页，总共228页。同理可计算乙方案和丙方案的现金流入期望值、风险调整贴现率、净现值，即当前217页，总共228页。风险调整贴现率法认为风险大的投资方案应采用高的折现率进行折现，风险小的投资方案应采用低的折现率进行折现，比较符合逻辑，得到广泛的认可和使用。但风险调整贴现率在理论上遭到批评，因其使用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。这种方法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大了远期现金流量的