财务管理第3章2(6)课件

§3.3杠杆原理一、杠杆原理1、杠杆效应：指的是由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。

2、成本习性、边际贡献与息税前利润（1）成本习性及分类成本习性：指的是成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本分类：按照成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。A．固定成本：指成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量影响保持固定不变的成本。包括约束性固定成本（如厂房设备）和酌量性固定成本（如广告费、职工培训费）。

B．变动成本：成本总额随业务量增减变动而成正比例变动的成本。直接材料和直接人工属于变动成本。C．混合成本：指的是有些成本虽然也随业务量变化而变化，但不是同比例的变动，不能简单地归入变动成本或固定成本，这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量的关系，可以分为半变动成本和半固定成本。

（2）边际贡献：指的是销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为：M=px–bx=(p-b)x=mx式中：M—边际贡献；p—销售单价；b—单位变动成本；m—单位边际贡献；x—产销量。（3）息税前利润：指支付利息和交纳所得税之前的利润。成本按习性分类后，息税前利润可以按下式计算：EBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M–a式中：EBIT为息税前利润，a—固定成本。2、经营杠杆和经营风险由于市场需求和成本等因素的不确定性，当产销量增加或减少时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加或减少。因此，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。这种现象称为经营风险。

因

DOL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以DOL=M/（M-a）。上式表明，DOL将随a的变化呈同方向变化，即在其它因素一定的情况下，固定成本越高，DOL就越大，从而，企业经营风险就越大。当固定成本为零时，DOL等于1。当企业的息税前利润为零时，DOL为无穷大。

即：DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）式中，DFL—财务杠杆系数，△EPS—普通股每股利的变动额，EPS—基期普通股每股利润，△EBIT--息税前利润变动额，EBIT--基期息税前利润。而

式中，D—优先股股利，

T--所得税率，I--利息，N—股数，财务杠杆系数的计算公式还可进一步简化为（就未发行优先股的企业而言）:DFL=EBIT/（EBIT-I）例3—12P502、财务杠杆和财务风险从简化公式可知，如果没有负债，企业DFL恒等于1，企业也就得不到财务杠杆利益，当然也没有财务风险。在资金总额、EBIT相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，EPS变动幅度越大，企业的财务风险就越大。

§3.4资本结构一、相关理论资金结构指企业各种资金的构成及其比例关系。是企业筹资的核心问题。

代表理论有：净利理论营业净利理论传统理论权衡理论二、最佳资金结构的确定资金结构指企业各种资金的构成及其比例关系，它是企业筹资的核心问题。最优资金结构是指的是在一定条件下使企业加权平均成本最低，企业价值最大的资金结构。从理论上讲，最优资金结构是存在的，但由于企业内部和外部环境和条件的变化，寻找最优资金结构是很困难的。1、息税前利润—每股利润分析（EBIT—EPS分析法，这种方法要确定每股利润的无差异点，所以又叫每股利润无差异点法）

其中，EBIT表示息税前利润，I为年利息，T为所得税税率，D为优先股股利，N为流通在外的普通股股数。这时，结论：若息税前利润高于平衡点，普通股融资实现的每股收益将低于债券融资实现的每股收益，应采用负债筹资；反之，则高于债券融资实现的每股收益，应采用发行股票筹资。例3—14P55