工程经济学第四章-方案选择课件

1建设项目投资方案的选择

第四章2排他方案（排他型）的选择排他型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。独立方案的选择独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。混合方案的选择方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第一节投资方案的选择3一、互斥方案的选择1）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相比

较，判断方案可行与否；2）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。先可行，再寻优步骤：5一、互斥方案的选择互斥方案比较应具有可比性条件考察的时间段和计算期可比收益和费用的性质及计算范围可比（计算口径可比）备选方案的风险水平可比被比较方案的现金流量具有相同的时间单位评价所使用的假定合理6年份01～10A的净现金流量-20039B的净现金流量-10020单位：万元基准折现率：10%例题：A、B是两个互斥方案。1、寿命期相同的互斥方案的选择

（1）增量分析法（差额分析法）NPVIRR39.6414.4%22.8915.1%7比较投资方案A、B的实质投资大的方案相对于投资小的方案所多投入的资金（增量投资）能否带来满意的增量收益？如果增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大的方案更优，反之则投资小的方案更优。9寿命期相等的互斥方案的比选实质判断增量投资的经济合理性，即多投入的资金能否带来满意的增量收益。在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。（为什么？）寿命期相等的互斥方案比选原则10差额净现值差额内部收益率差额投资回收期（静态）（2）增量分析指标11对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）⑴概念差额净现值13⑶判别及应用

ΔNPV≥0：表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；

ΔNPV＜0：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案：

满足max{NPVj

≥0}的方案为最优方案。差额净现值（续2）14注意：多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘汰一个方案，从而可减少比较次数；差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差额净现值大于零，只说明增加的部分是合理的，并不表明全部投资是合理的，因此，首先要保证参与比较的方案都是可行的。⑴概念差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。差额内部收益率（）⑵计算公式ΔIRR:互斥方案的净现值相等时的折现率。17互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立,差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。年份01～1010（残值）A的净现金流量-50001200200B的净现金流量-600014000单位：万元基准收益率：15%例题增量净现金流量-1000200-200相对经济效果评价，NPVA>NPVBA方案优于B例题（续）年份01～1010（残值）ΔNCF-1000200-200212）计算公式差额投资回收期投资差额净收益差额年经营成本差额差额投资回收期（续1）（1）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案1、2的投资K2＞K1、经营成本C1′＞C2′、(或净收益NB2＞NB1)22或（1）两方案产量不等：即Q1≠Q2差额投资回收期（续2）单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的净收益233)评价准则Pa≤Pc（基准投资回收期），投资大的方案为优Pa＞Pc，投资小的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。差额投资回收期（续3）25（2）净现值法和净值法

净现值法，（见第三章用于多方案择优）

max{NPVi>=0}

净年值（由净现值乘以一系数）法，（见第三章用于多方案择优）

max{NAVi>=0}26某些实际的项目，无论采用哪一种方案，项目的效益都是相同的，有时是无法用货币衡量，这些情况可以不考虑方案效益这一相同因素，只比较各个方案的不同因素——方案的费用。费用现值公式判别准则：不适用与单方案，多方案比较时选取min{PCi}费用年值公式准则同上。例4（P76)（3）费用现值法和费用年值法29年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。指标：NAV、AC隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。年值法30⑴概念按某一共同的分析期将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。共同分析期N

的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。这里是取最短的寿命为N。年值折现法31⑵计算公式NPVNAV年值折现法（续1）32⑶判别准则年值折现法（续2）净现值费用现值33习题

设互斥方案A、B的寿命分别为5年和3年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为10%，请用年值折现法判断那一个方案较好。012345A-3009696969696B-10042424234最小公倍数法：将各技术方案寿命期的最小公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。⑴概念最小公倍数法——用净现值指标比选时常用方法35⑵应用举例方案投资年净收益寿命期A8003606B12004808单位：万元基准折现率：12%最小公倍数法（续1）解：共同的分析期（最小公倍数）：则A方案重复4次，B方案重复3次。243636080006121824148012000816241最小公倍数法（续2）方案投资年净收益寿命期A8003606B12004808单位：万元基准折现率：12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：37最小公倍数法（续3）3608000612182414801200081624138研究期法：（1）承认未使用价值法（2）预测未来价值法39完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择二、独立方案的选择40

完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行

方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用1、完全独立方案的选择41独立方案互斥化法效率指标排序法净现值率排序法2、有投资限额的独立方案的选择42把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案；用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。基本思路1）独立方案互斥化法基本步骤：（1）列出全部相互排斥的组合方案（N=2m-1）独立方案互斥化法（续1）项目投资现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79举例：某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。求最优的投资组合？（方案数m=3）序号ABC组合方案1100A2010B3001C4110A+B5101A+C6011B+C7111A+B+C44（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。独立方案互斥化法（续2）K100250300350400550×650×序号ABC组合方案1100A2001C3010B4101A+C5110A+B6011B+C7111A+B+C（2）在所有组合方案中除去不满足约束条件的组合，并且按投资额大小顺序排序45NPV54.3378.7989.18133.12143.51独立方案互斥化法（续3）例如，用净现值指标比选投资方案A和B，可以获得好的经济效果。K100250300350400550×650×序号ABC组合方案1100A2001C3010B4101A+C5110A+B6011B+C7111A+B+C46效率指标排序法：比选程序：（1）计算各投资方案的IRR值；（2）按IRR由大到小排序，并绘入资金－收益率直方图；（3）计算资金成本率，并由小到大绘图；（4）计算并在图中标注资金约束条件；（5）选择IRR>=且资金约束条件允许的项目组合；效率指标排序法47净现值率排序法净现值率排序法：将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是单位投资的净现值最大，在一定的投资限额内获得的净现值也最大。方案投资NPVNPVRNPVR排序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用净现值率：方案投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.5√

净现值率排序法（续1）投资限额400万49净现值率排序法（续2）但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一定能达到效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1>NPVR2>NPVR3NPV2>NPV1+NPV3因有资金限制，只能选1和3的组合方案或方案2，按NPVR排序来选择应选1和3的组合方案，但是按NPV则应选2方案。50NPVR0.130.080.010.190.21净现值率排序法（续3）优E、D、A、B、C净现值率E、B、D、A、C净现值优用净现值：用净现值率：√

例：限额400万项目投资现值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.551由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：1）各方案投资占总预算的比例很小；2）各方案投资额相差无几；3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的可靠方法是互斥方案组合。净现值率排序法（续4）52选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。三、混合方案的选择53三、混合方案的选择（续1）投资方案投资净现值净现值率互斥型

AB50010002503000.5000.300独立型

CDEF5001000