租赁资产证券化融资政策与发展趋势

2/2租赁资产证券化融资政策与发展趋势租赁资产证券化融资政策与进展趋势

租赁资产证券化业务是一种获得融资并最大化提高资产流淌性的结构性融资手段，下面是我搜集整理的租赁资产证券化融资政策与进展趋势，欢迎阅读了解。

租赁资产证券化业务概述

租赁资产证券化业务是指租赁公司作为原始权益人，将缺乏流淌性，但具有可猜测现金流的租金债权(基础资产)出售给特定的机构或载体(SPV)，以该基础资产产生的现金流为支持发行证券(资产支持证券)，以获得融资并最大化提高资产流淌性的一种结构性融资手段。其中，基础资产是指原始权益人依据租赁合同对承租人享有的租金债权和其他权利及其附属担保权益。

商务部批准设立的外商投资融资租赁公司及内资试点融资租赁公司均可作为融资主体，金融租赁公司可以通过债权转让或转租赁方式实行融资。

对于租赁公司来说，通过租赁资产证券化业务可以盘活存量资产，使没有流淌性的资产流淌起来，关心租赁公司将将来收入现值化。2022年有52家次租赁公司开展租赁资产证券化业务，融资金额约占上交所发行总额的35%。

租赁资产证券化参加主体与交易结构

依据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定管理规定》第6、7、8条，租赁资产证券化业务参加主体可以分为以下七类。

一是资产支持专项方案/特别目的载体(SPV)作为证券化产品的发行人，以实现资产真实出售和破产隔离目的而设立。二是企业、机构等主体可以是基础资产的原始权益人，也可以是受让基础资产后再次出售的人。三是资产支持证券持有人作为投资者或资金供应方，购买资产支持证券，获得固定收益。四是证券公司、证券公司资产管理公司、基金子公司等作为方案管理人代表行使权利和义务;结构设计、资产选择、现金流分析、定价、起草发行文件、产品销售、申报。五是律师、会计师/资产评估机构、评级机构作为中介机构，律师起草发行文件和法律协议、帮助解决法律、结构问题、帮助申报，会计师/评估机构供应基础资产的财务信息、现金流分析，评级机构出具信用评级报告。六是担保机构和流淌性支持机构作为增信机构，担保机构通过担保、保险等手段供应信用增级，流淌性支持机构通过流淌性贷款、供应流淌性支持等手段供应信用增级。七是商业银行等机构作为托管人，供应基础资产、专项方案的账户托管服务。

案例分析

以某融资租赁公司一期资产支持专项方案为例，原始权益人为该融资租赁有限公司依据租赁合同对承租人享有的租金恳求权和其他权利及其附属担保权益发行资产支持证券。发行规模达4.05亿元，其中优先级3.61亿元占89%，次级0.44亿元占11%。通过实行增信措施，使得优先级资产支持证券信用评级达到AAA。详细交易结构如图2所示：

该例中采纳的增信措施包括四类：一是初始超额抵押，资产支持证券发行金额比资产池剩余本金余额少14.49%，这部分差额将优先汲取资产池的损失。二是超额利差支持，本期产品分为优先级和次级，次级产品为优先级产品供应9.26%的信用支持，次级产品将全部由该租赁公司认购，从而有效防范原始权益人道德险。三是优先/次级分层，资产池现行加权平均利率与优先级产品估计加权平均票面利率之间存在4.92%的利差，超额利差为优先级产品供应了进一步支持。四是差额支付承诺，租赁公司向方案管理人承诺供应无条件不行撤销的对专项方案资金不足以支付优先级资产支持证券的各期预期收益和全部未偿本金的差额部分补足的义务。

通过对该例分析发觉租赁公司通过租赁资产证券化业务融资可以达到以下作用。

一是拓宽融资渠道。例如某租赁公司负债结构从之前银行端占比70%，调整到银行渠道与非银渠道各占50%，有效防范各融资渠道由于受相关政策的影响而对公司租赁融资业务带来负面的影响。

二是降低融资成本。某租赁公司通过资产证券化增信结构设计获得了比主体更高的产品评级，产品票面利率均在6%左右，显著低于信托、同业融资，降低平均成本，增加资产业务在收益空间上的选择。

三是优化财务状况。某租赁公司在保留资产超额利差的状况下，通过资产证券化实现资产出表，在不增加资产负债率状况下实现融资。

四是转变商业模式。通过资产证券化成为交易型金融机构，在资产投放时就考虑后期证券化的需求。

五是资金用途敏捷。在符合法律法规及国家产业政策要求的状况下，可由租赁公司自主支配募集资金的使用。

资产证券化最新政策解读

目前资产证券化业务监管是依据证监会2022年12月发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，该规定标志着证监会系统项下的资产证券化业务从审批制到备案制的转变，实现几个突破：将资产证券化业务开展主体范围由证券公司扩展至基金管理公司子公司;简化了行政审批：改事前审批为事后备案，并实行负面清单管理制度;强化了信息披露：发布信息披露指引和尽职调查指引，强化发行环节及持续信息披露要求;拓宽了基础资产范围：基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。

依据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》监管职能分为：交易所事前审查与协会事后备案相连接，其中，事前审查由交易所审查，审查内容以信息披露为核心，重点关注基础资产、交易结构的合法合规性及投资者适当性;事后备案在基金业协会备案，备案重点关注备案材料的形式完备性，避开重复审查。

租赁资产证券化业务开展状况

资产证券化项目发行及储备状况。自2022年12月实行备案制至2022年3月底，上交所已受理资产证券化项目近250个，受理金额近2300亿元。已经对近210个资产证券化项目出具拟同意挂牌转让的无异议函，拟发行总金额近2000亿元。并且开拓了多项大类基础资产，包括租金债权、基础设施收费权、应收账款、商业物业租金、小额贷款债权、证券公司金融债权等。并制造了多项第一，其中，包括首单交易所挂牌的公积金贷款资产支持证券、证券公司两融资产债权、国内首单物业服务合同债权、港口收费收益权、保理应收账款、票据收益权、学费收费资产证券化产品等。

创新基础资产类型推动状况。除了常规基础资产类型之外，本所正在与市场机构就保障房建设项目资产证券化、政府和社会资本合作项目融资、信托受益权等创新基础资产类型进行论证，力争尽快推向市场。

业务关注要点及展望

租赁债权项目操作参考标准

1.基础资产筛选标准。基础资产在筛选时需要满意以下标准：原始权益人分类体系中的正常类资产;基础资产上未设定抵押权、质权或其他担保物权;基础资产所对应的任一份租赁合同均无违约状况;相关租赁物件均已根据租赁合同的`商定交付给承租人并已起租。

2.交易结构选择。在选择交易结构时可选择出表或者不出表的交易结构，可采纳循环购买方式延长融资期限，承租人可利用售后回租方式嫁接资本市场。

3.项目关注要点。包括基础资产界定的完整性，即租金、手续费、尾付款在内的租金恳求权、包括保证金、保险受益权等在内的附属担保权益等;相关权利完善大事及措施的支配，即租赁物件的转移、保证金的转让、通知承租人等相关方的支配;单一债权要求基础资产真实存在、单一债权要求至少支付一期租赁且有完善增新措施;现金流猜测，即对于基础资产包的现金流静态测算、假定逾期率、违约率和早偿率的压力测试。

完善风险隔离缓释措施

严格的资产选择标准。方案管理人为资产池制定了严格的资产选择标准，在专项方案期限内，若方案管理人或者资产服务机构发觉不合格基础资产，方案管理人将根据《资产买卖协议》的规定通知原始权益人对不合格基础资产予以赎回。

资金流转各环节平安保障措施完善。原始权益人和方案管理人托付监管银行负责基础资产现金流归集转付，并进行监管，转付频率将依据资产服务机构主体信用级别下调的详细状况进行不同程度的加速。方案管理人在托管银行开立专项方案账户用于专项方案的一切货币收支活动，对专项方案资产独立核算、分账管理。

保证金转付机制。当评级机构赐予租赁公司的主体长期信用等级低于平安等级时，租赁公司应将其届时持有的承租人或第三方交付的全部保证金转付至专项方案账户，并由托管银行记入保证金科目，为优先级产品供应增信。

回收款转付机制。依据评级机构赐予资产服务机构的长期主体信用评级，来确定基础资产回收款的转付频率和转付路径。

权利完善措施。当评级机构赐予资产服务机构(或原始权益人)的长期主体信用评级低于平安等级时，将触发权利完善大事，此时将实行向承租人、保证人、保险人等相关方发送通知，并向方案管理人转移租赁物件全部权等权利完善措施，将有效降低不利因素发生时优先级产品患病损失的风险。

总体来说，资产证券化具有融资成本低，融资效率高;拓宽融资渠道，优化负债结构;资产可出表，加速存量资产周转;基础资产界定清楚、类型成熟;可以提升租赁公司的市场知名度等优势，同时又有增值税开票问题不明确;资产证券化融资成本抵扣所得税政策不明晰等劣势。

长期来看，租赁行业快速进展需要长期融资支持;租赁公司需要通过资产出表降低杠杆;利率下行有利于产品成本下降。也面临对租赁公司信息系统要求高;部分资产质量难以满意入池标准;资产的浮动利率与产品固定利率不匹配等挑战。特殊是目前，实务中基础资产不特定，风险隔离不足，使得资产证券化业务存在法律风险;人民银行征信中心建设的动产融资统一登记公示系统可以供应应收账款转让登记服务，可为租赁债权证券化当中基础资产风险隔离和权属明晰发挥乐观作用。盼望将来立法可以明确，将将来收益权、应收账款等资产证券化业务当中的基础资产，可以通过登记公示或者是特定账户的形式，使其特定化、确定化、类型化，保证其具有可转让性，成为一种确定的财产形式。

审查全程公开透亮     

租赁公司可以在电子化审核系统上完成审核，详细流程包括：申请材料在线报送，在线反馈即时到达，受理项目每周公告，审查流程公开透亮     ，审查进度自主查询。此外，上交所会通过资产支持证券项目信息平台(24/bridge/home)和微信公