贵金属专题报告：解析快速加息背景下的欧美银行危机

报告大宗商品研究所报告202023年3月19日贵金属专题报告解析快速加息背景下的欧美银行危机凶:wangyingying_qh1@chinastock机概述及时间线梳理事件概述美国硅谷银行SiliconValleyBank遭遇挤兑而被宣布关闭和接管的场关注的焦点。硅谷银行是美国史上继华盛顿互惠银行后的倒谷银行事件加剧了人们对美联储加息阻碍银行筹集资金的担忧，带动整个银行板块和大盘一起下挫。无独有偶，3月8日加密货币银行SignatureBank一共和银行暂停资金电汇业务。产生了担忧，投资者和市场都处于紧绷状态的侧，一直被丑闻困扰的瑞士信贷CreditSuisse因财务报告存在事件中，当地央行和政府一再向市场传达银行体系具有韧性、并表示随时准备向符合条件的机构提供流动性，但从3月17日的市场表现来989美元/盎司高点，直冲2000整数关口。2.时间线梳理(当地时间)报告大宗商品研究所报告图1:时间线梳理(当地时间)资料来源:金十数据同花顺iFinD银河期货硅谷银行宣布已经出售了210亿美元的可销售证券(AFS)，久期在3.6年左右，收益率为1.79%，出售这些证券将使SVB面临18亿美元的税后亏损。为弥补亏损，SVBGeneralAtlantic同意购入5亿美元普通股，合计融资总额达22.5亿美元。公告发出恐慌性抛售，母公司硅谷金融集团股价当日下跌60%，带动美股金融板块显著承压。股价暴跌后SVB遭遇挤兑。另外，加密货币银行SilvergateCapital宣nk取超过80亿美元的存款。•3月10日美国加州金融保护和创新部(DFPI)宣布关闭硅谷银行，并任命美国联邦存款保险公司(FDIC)为破产管理人。同日，签字银行也遭遇了数十亿美DIC立了由财政部提供资金的新贷款计划(BTFP)，该计划将提供长达一年的紧急贷款以能力满足其所有存款人的需求。同日，美国财政部在一份声明中表构于当地时间周日关闭了侧重加密货币业务的Signature•3月14日瑞士信贷发布其被推迟发布的2022年年报(本应于3月8日发布)，在年报中瑞士信贷揭示其2021年和2022年财年内部控制存在重大缺陷报告大宗商品研究所报告 (materialweaknesses)。而瑞士信贷最大的股东沙特国家银行表示“绝对不会向瑞•3月16日瑞士国家银行(SwissNationalBank，即瑞士央行)向该瑞信提供表示考虑到监管机构准备堵住漏洞，对瑞士信贷的恐慌bps供流动持。这是2008年以来的最高利率水平，此前许多投资者押注欧洲央行周四可模较小的25bps。•3月16日花旗、摩根大通等11家银行向第一共和银行存款300亿美元。•3月17日市场避险情绪仍高企，黄金大涨接近1989高点，直冲2000心理•截至当前(北京时间3月19日)，市场关注瑞士监管机构正抓紧在周一市场拿出瑞信的解决方案，瑞银收购瑞信的讨论升温；同时重点博弈3月22日分析银行特色硅谷银行(SVB)成立于1983年，是一家深耕创投圈的特色银集的现金提供存款服务。4/14报告大宗商品研究所报告图2:硅谷银行用户排队取款图3:硅谷银行向PE/VC和高科技企业提供资金服务资料来源:互联网银河期货对经济衰退推出无限量QE，基准利率降至0附近，PE/VC市场发展迅猛。得益于元同比增长85.5%至21年末的1892亿美元，且流入的存款期限几乎均在1年以整体较短。MBS性差，久期长，负债端久期短、流动性需求较高”的期限和风险错配。SVB证券投资规模由2020年的493亿美元上涨至2021年的1280亿美元，在总资产中占比达到61%，远超美国商业银行证券投资平均占比。证券投资中，期限相对较长的美债和MBS分别增加114亿美元和652亿美元。由于利率偏低，这一时期SVB投资MBS和国债实现浮盈且未抛售。21年末SVB持有美债和MBS规模在总资产中占比达47%。5%至4.75%。由于SVB将持有的证券投资大部分归在HTM和AFS账户中，加息损失起初尚未对其利润造成显著负面影响。但随高利率环境催生流动技公司IPO数量骤减，初创公司融资困难，导致SVB存款账户抽水，与资产报告大宗商品研究所报告S导致了SVB在23Q1蒙受18亿美元实际亏损。图4:负债端存款多为1年内的同业存放款项图5:资产端现金少，债务证券资产占比过半(万美元)资料来源:同花顺iFinD银河期货2.瑞士信贷瑞信的背景全称为瑞士信贷集团股份有限公司(CreditSuisseGroupAG)，成范围覆盖财富管理、投行、瑞士银行和资产管理等四大领域。它也是2008年次的几个银行之一，但它随后便开始削减投资业务、裁员并压缩美元的罚GreensillCapital宣告破产、美元持续下跌至2022年9月的3.92美元，信用违约互换指数在22年9月底也飙升，达到了2008年雷曼危机的水平，令财务状况雪上加霜。虽然瑞信高层一再辟报告大宗商品研究所报告被推迟发布的2022年年报(本应于3月8日发布)，在年报中瑞信揭示其2021年和2022年财年内部控制存在重大缺陷(materialweaknesses)，这些缺陷主要与风73亿瑞士法郎，且四季度有大量存款和净资产流出(significantdepositandnet务状况产生重大不利影响(materialadverseeffect)。为此，瑞信的审计机构普华永市场高度关注。同日，瑞信贷最大的股东沙特国家银行(SaudiNationalBank，持股比例为9.88%、持有股份数量为3.955亿股)董事长表示“绝对不会向瑞信提供更多援升温。导致本就已经下跌的瑞信股价进一步下探，盘中跌幅一度达30%，5年期CDS点位接近1000，高于2016年初的德意志银行Coco债风波时波振。波再起，全球金融风险呈现出“滚动暴露”形态。硅谷银行冲击普境将进一步加大瑞信“回血”的难度，瑞信4报告大宗商品研究所报告图6:瑞信股价资料来源:同花顺iFinD银河期货在此次银行危机中，美国的银门银行(SilvergateBank)、签字银行(SignatureBank)、第一共和银行(FirstRepublicBank)也遭遇了和硅谷银行类似的危机，资产和力仍是主要原因。SilvergateBank营权而闻名。其SilvergateExchangeNetworkSEN许商业客Silvergate券市场，在美联储加息背景下Silvergate存在系统内，带来达123亿美元。在美联储持续加息背景下，Silvergate原本持有浮亏资产直至清盘。22年11月Silvergate的超级大客户FTX宣告破产，导致/14报告大宗商品研究所报告SilvergateSignatureBank类似风险。美东时间3ureSignet国首家由联邦存款保险公司担保的可开展区块链数字支付业务的Q美元)图8:2021年起配大量AFS，2022年起配置债券，20224Q砍仓资料来源:同花顺iFinD银河期货出的期限错配情况。年在加息压力下无息存款净流出83亿美元。截至2022年，第一共和银行共有近一年来，第一共和银行负债端压力增大，付息负债成本率由21年的0.12%提升14报告大宗商品研究所报告同，第一共和在资产端投向以贷款为为均匀，持相对平稳。但该行存款端以短期的支票账户、货币市场支票和储IC表1:第一共和银行期限错配资料来源:同花顺iFinD银河期货整体更加脆弱负债端，由于美国中小银行准备端，中小银行在前期超低利率环境下快速扩张资产。若配收紧，报告大宗商品研究所报告截至2022Q4，美国资产规模在100亿美元以下的中小银行有4548家，资产规模占14.5%，中小银行的流动性问题也是未来需持续关注的风险因素。截至23年1位水平。美国中小银行(尤其是非上市银行)面临更大的流动性压力。据FDIC，截至22年末，资产规模10亿-100亿的中小型银行商业地产贷款在总资产中占比达潜在地产风险敞口较大，需高度关注地产领域边际变化，避免快。中小型银行资产扩张表现较为分化，部分规模较小的银行较为激表2:美国部分银行资产规模和存款规模一览(亿美元)，过去3年中部分中小银行资产和存款规模激增资料来源:同花顺iFinD银河期货报告大宗商品研究所报告vs兄弟硅谷银行的暴雷不免令人将其与2008年次贷危机中倒闭的雷曼兄弟联系起者倒闭的导火索都是由于资产贬值、客户挤兑取款导致资金链断裂，也场恐慌性抛售，并都引发了监管机构的审查，但实际上，两次事件存在深层次的不同。 创业公司，位列全美第16，本次事件中，美债银行存款，并未出现大量的抵押借款。 间。 ”MBS的信用出现问题，而MBS又作为抵押品被广泛用于货币市场的回购交易。其次，雷曼兄弟偿付，其发行的银行存单亦出现违约。由于雷曼兄弟规模较大，其银行存单贷v.s.雷曼兄弟系将成为雷曼2.0。虽然危机来源不同，但在政府行动的效果和后续的影 报告大宗商品研究所报告或少参与了美国的次贷投染性极强。而瑞信遭遇危机的原因主要是自身一直以来接连的管的标准之内。 500亿瑞郎的流动性救援报，2022年全年瑞士央行亏损达到1325亿瑞郎(2021年盈利263亿瑞郎)，这一望完全寄托在瑞士央行上难以从长期解决问题，另外如果在更 (3)影响程度。根据雷曼兄弟倒闭后制定的国际银行规则，瑞信是全球30家大型银行之一，这些银行的倒闭将对全球金融体系造成严重影响。瑞信资产约为5300亿瑞士法郎(5730亿美元)，远超硅谷银行的体量，更大，市场恐慌情绪具有传染性。目前还无法确切判断瑞信以及更大配、风险敞口等方面的风险，很多风险只有在暴露之后才能被非线性的，瑞士持可能可以解燃眉之急，但难以根本上扭转瑞信对手方的谨慎将已不再是原来的问题本身。部和美联储在3月12日推出全额保护当前出问题银行储户、美联储提供定期融资BTFP后市场情绪较快地稳定了下来。但欧洲银行和瑞报告大宗商品研究所报告短期情况再度复杂化，尽管瑞士央行出手相助，欧洲央行也一再向市从3月17日的市场表现来看，恐慌情绪暂时并未得到控制，瑞信的脆弱一环。美联储来说，虽然美联储的法定目标是就业和价格稳定，但是2008年全金融部门在强监管下整体杠杆处于较低水平，且资本充足率也相ps聚焦于美联储3月22日的加息会议，当前市场对本次会议加息25bp的预期为程度理博弈，即如果美联储对银行系统的韧性存在信心，那么应当也息的决定，在一定程度上也将暗示美联储对当前美国金融系统风图9:3月19日市场对美联储的加息预期图10:当前市场对美联储加息路径的预期资料来源:CME同花顺iFinD银河期货报告大宗商品研究所报告者承诺有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐免责声明本报告由银河期货有限公司(以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个告所载的全