2018年消费电子行业分析报告

图3：16年下半年a-Si面板大幅涨价(单位：美元) 7图4：16年下半年LTPS价格出现上涨(单位：美元) 7图5：OLED屏相对LCD屏价格仍然十分昂贵(单位：美元) 8 DHSoneX器、被动元件等价格上涨进一步加大了物料成本的压力。iPhoneX像头、存储成本增加较多HSng同样给成本带来了较大的压力。产能持续向专业显示转移，中小尺寸a-Si面板出现较大供给缺口，根据群智咨询数图3：16年下半年a-Si面板大幅涨价(单位：美元)数据来源：群智咨询，东吴证券研究所S数据来源：群智咨询，东吴证券研究所本增加的最主要原因之一。图5：OLED屏相对LCD屏价格仍然十分昂贵(单位：美元)HS一年内涨价幅度高达54%；DRAM方面，由于下游服务器等需求旺盛，而三星、海16年以来这轮缺货引起的涨价后，大部分零组件价格都处于高位，同时GFK所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所零组件涨价传递到终端，消费者并不会简单地为手机提价买单，即使是产品升级和创新应用引起的价格提升，消费者也是三思而后行。通常来说，围绕光学的升级、创新消费者更容易接受，而结构件升级、成本大幅提升下的屏幕升级吸引力并单位：月)数据来源：赛诺，东吴证券研究所机出货量受到影响，根数据来源：IDC，东吴证券研究所6年全球智能机出货量小幅增长，整体销售规模却有略有下滑，相比之下，数据来源：IDC，东吴证券研究所16年二季度开始，声学、结构件、光学等重要零部件供应商利润增速出现改善，并季度部分厂商甚至出现同比下滑的情况。那么，在智能机整体销售额有不错增长的数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所是手机品牌厂商么？苹果和三星是智能机市场营业利润的主要控制者，合计占都有小幅增长，但利润率都没有出现明显的改善，也就是说利润的大部分并没有落到手机品牌厂的口袋里。图13：苹果公司营业利润率维持稳定图14：三星手机业务营业利润率维持稳定数据来源：三星，东吴证券研究所而三星、海力士、美光三大存储器厂商在17年都实现了利润的暴增，营业利润数据来源：三星，东吴证券研究所数据来源：海力士，东吴证券研究所年智能机市场的利润主要被存储厂赚去，当然，屏厂也分到了一杯羹。数据来源：美光，东吴证券研究所图18：三星手机面板业务利润大幅增长数据来源：三星，东吴证券研究所年主要手机、面板、存储厂营业利润对比2.议价能力提升，消费电子进入盈利能力改善周期期17年下半年开始，我们发现行业发生了一些积极的变化：存储器、屏幕等成本占比较高的零组件价格开始松动。存储器DRAM、NAND和显示屏作为周期品，价格的变化主要由供求关系决定。从供需角度，我们认为屏和存储的价格中长期来看DRAM来供给端：大厂扩产、制程升级带动供给增长图20：17年三星、海力士、美光占DRAM市场96%以上份额HSHS首先在扩产方面，三巨头三星、海力士、美光都有相应的晶圆扩产动作，其中KHS图23：海力士主要在无锡扩产(单位：千片)HSHS图25：三星贡献主要新增晶圆产能(单位：千片)HS其次，工艺制程的提升对产能的增加也有较大帮助。目前三星、海力士、美光HS29：工艺升级带来单元间距缩小数据来源：EET电子工程，东吴证券研究所图30：工艺升级带来裸晶尺寸缩小、位元密度增加MHS需求端：服务器、手机继续带动需求成长从需求端来看，数据处理、手机和消费类应用占据了主要的DRAM需求，根据图32：17年数据处理、手机、消费类应用占据主要需求数据来源：IHS，东吴证券研究所数据中心服务器需求旺盛，也带动了DRAM的需求。特别是用于AI运算的服务器对DRAM容量要求是标准型服务器的十倍以上，根据美光数据，目前标准型服务器手机方面，王者荣耀、吃鸡等手游的兴起，对手机流畅程度提出更高的要求，M数据来源：中关村在线，东吴证券研究所HSek还需完成从4GB向6GB的升级，同时上半年挖矿对能释放速度更快，因此18年DRAM供需矛盾还不能完全缓解，不过价格涨幅有望持续开出，同时DRAM工艺制程全面进入10nm，而需求端手机内存升级动力、挖矿需求都将放缓，我们判断DRAM将在19年达到景气高点，供需矛盾缓解后有望进入跌价周期。图35：DRAM的供需矛盾将在19年缓解(单位：百万GB)HSHS2.1.2.NAND降价已经启动，未来两年持续承压供给端：图37：17年东芝/西数、三星、美光、海力士占NAND98%份额HSHS在晶圆产能的扩充上，各个大厂的动作十分明显，三星、东芝/西数是主要贡献HS图40：东芝/西数新产能由Fab2、6提供(单位：千片)HS图41：海力士新增产能将由M14提供(单位：千片)HS图42：英特尔大连厂产能持续释放(单位：千片)HSDNAND分为HS数据来源：中关村在线，东吴证券研究所数据来源：中国闪存市场，东吴证券研究所开出以及更多层数NAND制程的突破，产能增速有望达到48%。相比于DRAM，NAND的产能增速更为强劲。HS从需求端来看，手机、消费级SSD(对应Compute)、企业级SSD(对应图48：数据处理、手机、消费类应用占据主要需求数据来源：IHS，东吴证券研究所手机作为NAND最大的应用终端，在17年各品牌旗舰基本完成了从32GB向图49：各品牌旗舰机型入门款的NAND容量变化数据来源：中关村在线，东吴证券研究所HS突破，产能将保持持续快速增长，而需求的增长并不足以消耗新增的产能，供需差图52：NAND产能将供过于求(单位：百万GB)HSHS18年下滑了10%以上。我们认为，未来在产能充足、手机出货量不会有明显变化的图54：中小尺寸LCD面板价格迎来持续下滑(单位：美元)数据来源：群智咨询，东吴证券研究所的动力。SHSHSLTPS柔性OLED价格目前维持高位，很大程度上是由三星垄断地位所致，根据供应三星预计降价10%左右以获得更多订单。同时，随着国产面板厂商OLED产线的放图57：OLED屏产能有望快速释放(单位：千平米)HS振产生积极的影响：1)降价后手机品牌厂商会减小对声学、结构件、摄像头等零部件品牌成本压力减小之后进行创新的空间就更大，做出性价比更高的产品，从而带动换机潮，供应链公司有望进一步受益。数据来源：爱范儿，东吴证券研究所数据来源：爱范儿，东吴证券研究所消费者吸引力并不强；3)内存、屏幕等零部件价格下降。我们十分看好下半年新款数据来源：爱范儿，东吴证券研究所3.创新依旧是消费电子主轴，注重实用创新带来的体验改善消费电子行业依旧需要强调创新，只有创新才能带来增量。但消费者并不会为我们认为，在当前时点，光学、屏以及指纹领域的创新能最大程度改善用户体验，光学一直是消费电子行业创新最为密集的细分领域之一。一方面，拍照性能逐渐成为用户刚需，也是换机的主要驱动力。从最初的后置单摄，到前后摄像头，再到目前较为普遍的前单摄、后双摄，摄像头的数目不断增加，像素方面也从开始的XS美金以上。数据来源：iFixit，东吴证券研究所数据来源：iFixit，东吴证券研究所感光度。同时，在两颗较大的镜头之间还放置有激光发射器和接收器，用于更快的自动对焦，在闪光灯里放置了徕卡色温传感器，可以使拍出的照片颜色更有徕卡风品牌厂商在拍照方面的升级重点。PProCMOS器IT另一方面，摄像头作为信息采集的工具，在人机交互领域也将发挥更大作用，用结构光实现了3D成像，主要用于人脸识别，18年下半年有望在三款新机中悉数数据来源：爱范儿，东吴证券研究所PPOD数据来源：芯智讯，东吴证券研究所光的3D成像解决方案，并展示了在人脸支付、3D视Vision的编码结构光方案，我们判断模组由欧菲科技和舜宇光学提供。数据来源：雷科技，东吴证券研究所在光学之外，屏幕创新的幅度也很大，围绕显示效果和屏幕尺寸的升级一直受到消费者的喜爱。显示效果方面，LCD屏正逐渐向OLED屏过渡，根据产业链调研步改善视觉效果。刷新频率是指屏幕上图像每秒钟出现的次数，单位是Hz。高刷新频率的优势在于滚动浏览更加自如，响应更加灵敏，动态内容更加流畅，在视频和游戏时最能体需要消除画面撕裂提升显示品质时，自动提升刷新率时，而观看较低帧数视频、静态显示或使用非密集型应用时，刷新率自动降低以便减少耗电量。图68：高刷新频率在滚动显示上更具优势数据来源：中关村在线，东吴证券研究所在屏幕尺寸方面，主要是沿着大屏化趋势，分为两个阶段。以iPhone为例，从屏化；随着整机尺寸达到手握极限，便主要通过全面屏的设计来提升屏占比，进一数据来源：中关村在线，东吴证券研究所旗数据来源：群智咨询，东吴证券研究所图71：普通屏和三代全面屏设计比较数据来源：中关村在线，东吴证券研究所第三代全面屏是去掉Notch屏的刘海，成为真正意义上的全面屏，屏占比接近它们聚在一起开U型槽，手机显示屏的可视面积进一步增大，并且通过日后的技术图72：三星“挖孔屏”专利数据来源：群智咨询，东吴证券研究所屏柔性的优势。折叠屏的优势特点在于：设备在折叠状态时可保持常规的小尺寸智能手机的外形，便于携带，而当处于展开状态时，又能提供两倍面积的大屏优势，作用相当于平板电脑，能兼顾大屏与便携性，适用于多种应用场景。目前苹果、华为、MOTO和三星等手机品牌都拥有折叠屏专利。这些专利都只采用了一块柔性OLED屏，在展开时中间不会出现细缝，画面更加连贯。不过实现真正的折叠屏还需要解决很多问题，包括盖板玻璃需要柔性材料替代、内部电池、处理器等配件形状的重新设计、折叠屏的电池续航、软件适配、成本等纹识别潮流光学指纹识别光的全反射现象，感光元件采集照射到指纹上光线的反射光，由于指纹表面纹理对光线的反射强度不同，采集到的反射光强也不一样。传输到指纹的Valley后，会在玻璃与空气的界面发生全反射，反射光线会再穿透屏幕，并到达底部的感光元件；传输到指纹Ridge的光线不会发生全反射，而是被Ridge与玻璃的接触面吸收或漫反射到其他地方，通过将采集到的光强信息数字化即可获得相应的指纹图像。光学指纹最大的优势在于光信号可以穿透厚玻璃、显示屏，使得指纹识别能和屏幕融为一体，非常契合当下手机全面屏的ID设计。图77：光学指纹结构和具体工作原理根据vivo的屏幕指纹的专利摘要，完成指纹识别需要的组件包括玻璃盖板、发mm；显示层和感光元件之间的准直层用以将反射光线转化为准直光传导至感光元件，防止光线通过显示层和玻璃盖板时目前X21是在特定区域进行光学指纹识别，光学指纹版和后置指纹版相比售价等。其中，指纹芯片由汇顶科技和新思提供，而指纹模组由欧菲科技提供。数据来源：中关村在线，东吴证券研究所数据来源：中关村在线，东吴证券研究所量已经保持第一。我们认为指纹识别仍将是智能机常见配