食品饮料行业研究：如何看待白酒板块布局契机

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1周专题：复苏方向具备确定性，情绪修复会伴随估值提升，看好白酒板块配置价值P我1)从预期的层面来看，节后无论从渠道反馈、酒企交流的情况来看，春节动销普遍符合预期/超预期，背后是人流、Q期也有所起强2)从实际兑现来看，节后核心单品批价似乎未如意料般稳步步入上行通道。我们在前期也有强调，现在属于去库存Q的边际修复，关注春糖以及酒企在产品端、渠道端的布局，目前部分酒企已能看到改革、谋新的动作。性价比区域龙头，关注弹性&成长性逻辑占优的次高端板块以及预期差区域酒。观点风险提示域市场竞争风险、食品安全问题风险。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 图表14：白酒月度产量(万千升)及同比(%) 9 图表18：啤酒月度产量(万千升)及同比(%) 10图表19：啤酒进口数量(千升)与均价(美元/千升) 10 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3/2/4/6/81012/2/4/6/81012/2/4/6/2/4/6/81012/2/4/6/81012/2/4/6/81012/2专题及板块观点预期/超预期，背后是人流、客流恢复带来的消费超预期回暖，因此节后市场对复苏的预Q以及改革、谋新的动作。8060402000日)00000 00400200珍15金沙摘要敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4X得、酒鬼等)、以及预期差区域酒(老白干、伊力特)。00002016/12017/12018/12016/12017/1因此当前批价较节后首周也有所提升(整箱、散瓶批价约2980、2755元，非标也有普遍性价格提升)。茅台通过渠道体系优化(如开设直营店、完善专卖店体系等)、非标&系列酒放量(非标在春节有明显增量投放，茅台1935今年亦锚定100亿)等可以实现高质量年需求回暖的环境下上行胜率非常高，但上行高度仍待观察(即是否等稳定破千元)，更节后次高端酒的需求迎来多方面的复苏，包括日常的社交需求、宴席需求、商务需求等。端批价后续提升的胜率，宴席尚未步入集中性释放期。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5革预期，包括模式改革(BC联动、一路向C)、费用改革(渠道端控盘分利，消费端强化培育)、管理改革(双高双控)、专卖店改革(产品专销化、费用套餐化、盈利模式重构)460轮升级中受益的大单品(洋河、古井、今世缘)；2)有全国化扩张逻辑标的，省外市场今年革预期的标的，关注进度能否超预期(口子窖、金种子、今世缘)。1)动销：今年春节受益于返乡潮，地产酒动销普遍超预期，中档表现更为突出；节后宴2)淡季挺价：由于今年春节普遍出现以价换量、加快周转的现象，各大单品价格下移。1)提前在重点升级价格带上布局大单品，大单品有一定体量，疫情前增长势头较好，疫票已略超目标。，敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明61.2子板块观点更新国际影响力，助力绝味成为国际化企业。，具备显著安全边际。持续看好公司美食生态圈外延扩张、性好而估值仍具性价比的龙头公司。行情回顾指数收于3967点(-3.96%)，上证综指收于3230点(-2.95)，深证综指收于2087点(-3.02%)，创业板指收于2370点(-2.15%)。图表6：本周行情指数周度收盘价本周涨跌幅涨跌幅9%6%5%6%2%5%-2.15%从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为环保(-0.69%)、通信(-1.51%)、电力设备(-1.54%)。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7图表7：周度申万一级行业涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%建筑材料汽车非银金融家用电器美容护理轻工制造房地产食品饮料商贸零售煤炭银行钢铁基础化工综合农林牧渔纺织服饰有色金属石油石化机械设备社会服务传媒建筑装饰交通运输公用事业电子国防军工计算机医药生物电力设备通信从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为其他食品(持平)、预加工食品(-1.84%)、保健品(-2.54%)。图表8：当周食品饮料子板块涨跌幅图表9：申万食品饮料指数行情%%%%%%%%5%10%15%从个股表现来看，周度涨幅居前的为：甘源食品(+4.44%)、*ST西发(+3.08%)、千味央厨(+2.57%)、口子窖(+2.15%)、盐津铺子(+0.23%)等；跌幅居前的为：绝味食品(-11.28%)、黑芝麻(-9.07%)、香飘飘(-9.06%)、桂发祥(-8.41%)、麦趣尔(-8.15%)等。涨幅前十名涨幅(%)跌幅前十名跌幅(%)4411.2876祥153金达威155桃李面包156-1.076Wind新股上市首日涨跌幅)敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8从沪(深)港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾pctt%。图表11：食品饮料板块沪(深)港通持股金额TOP20股票名称2023/03/102023/03/03周环比(%)持股金额(亿元)台62份48775626643661桃李面包725000200001500010000500002022-032022-042022-052022-06ml2022-072022-082022-092022-102022-112022-12珍品茅台生肖-375ml*22023-012023-02敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6ZL0tZL09ZL06ZLLZZL0tZL09ZL06ZLLZZZ0tZZ09ZZ06ZZZL0tZL09ZL06ZLLZZL0tZL09ZL06ZLLZZZ0tZZ09ZZ06ZZLZZZLtZZL9ZZL6ZLLZZZZtZZZ9ZZZ6ZZLZ00000tL食品饮料行业数据更新图表LV：白酒月度产量(万千升)及同比(%)图表Lg：高端酒批价走势(元/瓶)0白酒:当月值白酒:当月值g0LgZV000t9V000t900tZ00Z800ZV00Z000L0006g06008g0800飞天茅台普五(右轴)国窖LgLt(右轴)元，累计同比-0.90%。特别声明特别声明102018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-129-022018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-129-029-049-069-089-109-120-020-040-060-080-100-121-021-041-061-081-101-122-022-042-062-082-102-1200图表16：国内主产区生鲜乳平均价(元/公斤)图表17：中国奶粉月度进口量及同比(万吨，%).5.3.118/0118/0118/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0119-0319-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-120010203040。图表18：啤酒月度产量(万千升)及同比(%)图表19：啤酒进口数量(千升)与均价(美元/千升)00500000000000000400004000040000000汇总4.1公司公告精选匹配公元调整为23.58亿元(以项目招投标及最终决算为准)，投资主体由公司调整为公司下属特别声明特别声明11完毕。入4.2行业要闻主网)I4.3近期上市公司重要事项公司事项上煌风险提示特别声明特别声明12特别声明特别声明13行业投资评级的说明：特别声明特别声明14特别声明：司”(以下简称“国金证券”)所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用