安研衍选（第13期）：沪深300“折价定增”增强结构-20210525-安信证券-25正式版

安研衍选（第13期）沪深300“折价定增”增强结构（2021年5月25日）本报告内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免报告内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业机构投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人收到、阅读本报告内容而视为本公司的当然客户。本方案中所涉及的报价、收益等内容，仅供参考，不构成实质要约或要约邀请内容，具体交易要素以双方签订的相关法律文件为准一、最新观点：短期仍无忧，在成长主线中把握扩散CONTENTS二、交易结构——沪深300“折价定增”增强三、一周热点回顾、常规结构报价及全球大类资产、主要指数跟踪一 最新观点：短期仍无忧，在成长主线中把握扩散最新观点：下半年预计出现一波比较明显的、与流动性预期相关的回撤“短期A股对通胀担忧有限，经济预期开始逐步下行，但风险偏好处于偏高位置，流动性环境仍将支持A股市场震荡偏向上，依然存在一定的结构性行情操作时间窗口，未来主要的风险来自于美国通胀担忧及流动性预期变化，但短期对A股市场尚不构成系统性风险。因此我们认为当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司，重点关注非核心资产中的正在孕育中的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。”最新的观点认为，“二季度市场仍存在震荡风险，无论是从流动性预期还是风险偏好角度来说，其对估值的容忍度较高；但往后看，倾向于下半年还会出现一波比较明显的、与流动性预期相关的回撤。”——《安信策略：短期仍无忧，在成长主线中把握扩散》、安信策略首席分析师陈果最新采访观点来源：安信证券研究中心，安信证券金融衍生品部整理4二交易结构推荐——沪深300“折价定增”增强1、当下如何投资沪深300？——“折价定增”，还有额外增强1期间任意一天曾触及“定增”线“折价定增” 23“定增”观察线：期初价格x90%从未触及该“定增”线 1现金管理2注：“涨跌幅”指挂钩标的期末价格/期初价格-1

损益跟踪沪深300涨跌幅立即获得10%绝对增强收益额外获得40%的涨幅本金保障获得涨幅部分40%的收益62、当下如何投资沪深300？——折价“定增”，还有额外增强结构要素挂钩标的沪深300指数(000300.SH)结构期限365天收益情景收益率（绝对）期间价格较期初未跌超10%收益率1=40%*max（期末价格/期初价格-1，0）收益情景期间价格较期初跌超10%，收益率2=100%*(期末价期末价格低于期初价格格/期初价格-1)+10%期间价格较期初跌超10%，收益率3=140%*(期末价期末价格高于期初价格格/期初价格-1)+10%费前结算金额名义本金×【1+收益率1或收益率2或收益率3】赎回安排全封闭，不可赎回*本页结构要素及报价仅供参考，有交易意向请咨询相关销售人员确认最终价格及可交易规模。数据来源：截至5月21日收盘，Wind，安信证券金融衍生品部整理

结构示意图到期收益率 到期收益率参与率：40%参与率：140%10%8%参与率：100%90%120%期末收盘价/期90%期末收盘价/期初收盘价初收盘价期间下跌未超过10%期间下跌超过10%沪深300近两年走势当前水平*90%（4620.74）60005500500045004000350030002500200072016/012017/012018/012019/012020/012021/013、结构亮点：海外市场流动性风险或导致沪深300回撤，触发“定增”机会【触发“定增机会”】沪深300指数目前估值仍需进一步消化，下半年海外市场流动性风险或导致A股市场出现回撤，即触发“定增机会”，获得可观的额外增强。图1:4月美国CPI大幅上升至4.2%,表1：主要指数当前PE(TTM)情况指数沪深300万得全A创业板指上证50中证500当前值13.7519.4055.4611.7024.57十年分位点79.10%66.60%65.04%87.50%12.50%最大值18.7831.79135.1314.9383.24平均值12.1117.4151.9810.0032.90中位数12.0517.2450.999.9229.74最小值8.0311.5527.926.9716.248数据来源：Wind，安信证券研究中心，安信证券金融衍生品部整理3、结构亮点:沪深300核心资产具有长期投资价值✓在A股机构化的趋势下，机构配置方向对市场风格有着较大影响✓公募基金净资产连续九个季度环比增长，大型主动管理型基金仍主要投向沪深300指数成分股，特别是消费、可选消费、医药卫生、信息技术等行业，坚持核心资产。✓沪深300成分股相对其估值的盈利水平，相比于其他指数仍具有吸引力表2：公募基金50大重仓股均为沪深300成分股（截至2021Q1） 图2：一季报看沪深300指数投资性价比仍较高数据来源：Wind，公募基金一季度报，安信证券金融衍生品部整理3、结构亮点:历史回测触发“定增”条件后上涨概率在90%以上触发“定增”条件后，相对于“定增线”上涨的回测概率达到95%。触发“定增”后近5年近10年全历史相对“定增”价上涨概率97.00%95.82%95.84%策略最大实现收益75.71%83.06%309.33%策略平均实现收益7.68%2.83%5.31%策略最小实现收益1-31.16%-31.16%-60.37%注1：近5年、10年及全历史最小实现收益出现时点为：2015年5月26日、2015年5月26日、2007年10月30日未触发“定增”条件，本金保障且全历史回测平均收益达22.26%。未触发“定增”近5年近10年全历史策略平均收益7.03%10.44%22.26%数据截至2021.5.25,历史表现不能预测未来，仅供参考数据来源：Wind，安信证券研究中心，安信证券金融衍生品部整理三一周热点回顾、常规结构报价及全球大类资产、主要指数跟踪一周热点回顾海外市场热点回顾美联储4月会议纪要讨论缩减QE，中长期美债遭抛售北京时间周四凌晨，美联储公布4月货币政策会议纪要：纪要认为，美国经济还需要一段时间才能取得实质性进展，经济离美联储的目标还很远。但是几位联储官员表示如果经济继续朝着联邦公开市场委员会的目标迅速取得进展，在接下来几次会议的某个时候开始讨论调整资产购买速度的计划，可能是适宜之举。市场再度对美联储未来几个月和几个季度在缩减资产购买计划方面可能采取的行动产生担忧，美国三大股指全线下跌，道指跌0.48%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.03%。多位官员认为，如果经济继续快速增长，在即将召开的会议上“某个时候”开始讨论缩减购债规模是合适的。与会者认为，经济发展的道路将在很大程度上取决于疫情的发展，包括新冠疫苗接种方面的进展。经济活动和就业指标有所加强，但受大流行病影响最严重的经济部门仍然疲弱，尽管这些指标有所改善。虽然前景仍存在风险，但疫苗接种、宽松货币和财政政策的持续进展极有可能巩固经济活动和就业的进一步增长，并限制风险出现。来源：wind，安信证券金融衍生品部整理12一周热点回顾（续）海外市场热点回顾加密货币全线崩盘，中国三大监管机构联手“封杀”比特币5月19日，虚拟货币全线崩盘，比特币一度跌破32000美元/枚，跌幅达25%；以太坊跌破2000美元大关，一度跌46%；狗狗币失守0.3美元/枚，日内跌幅一度扩大至20%。据比特币家园爆料，过去24小时有223004人，120亿资金爆仓。比特币、其它虚拟货币及交易平台股价的突然不景气，一方面是因为监管因素，另一方面是市场因素。5月18日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》。公告强调，金融机构、支付机构等会员单位不得用虚拟货币为产品和服务定价，不得直接或间接开展与虚拟货币相关的业务。来源：wind，安信证券金融衍生品部整理13一周热点回顾（续）国内市场热点回顾4月经济数据点评：消费不及预期，出口独木难支4月数据显示，经济复苏分化仍然比较明显，外需和房地产仍然延续去年中期以来的韧性，而消费和制造业复苏仍然相对偏弱。分行业来看，上游涨价挤压下游的利润。近期PPI加速上升，一定程度上反映了供给端的冲击，因此货币政策仍然强调稳字当头。（1）4月官方制造业PMI为51.1，较3月回落0.8个百分点，显示经济景气度有所回落。（2）但工业部门保持较高活力，4月全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，环比增长0.5%，两年平均增长6.8%，比3月加快0.6个百分点。（3）进出口强劲，贸易顺差扩大。4月美元计价出口金额同比增长32.3%，两年平均增长16.8%。（4）消费偏弱。4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，环比增长0.3%，两年平均增长4.3%，比3月回落2.0个百分点；（5）CPI和PPI均回升，4月CPI同比增长0.9%，较3月回升0.5个百分点，4月PPI同比增速6.8%，较3月回升2.4个百分点。来源：wind，安信证券金融衍生品部整理14一周热点回顾（续）国内市场热点回顾国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。全国碳市场启动临近，多个碳排放权管理重磅文件出台生态环境部发布碳排放权登记、交易及结算管理规则。碳排放配额交易以“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量最小变动计量为1吨二氧化碳当量，申报价格最小变动计量为0.01元人民币。交易机构应建立风险管理制度，并报生态环境部备案；实行涨跌幅限制及最大持仓量限制制度。来源：wind，安信证券金融衍生品部整理15附录1：全球大类资产表现全球主要股指Wind代码最新周涨跌年初至今涨跌标普500SPX.GI4,197.050.81%11.74%纳斯达克指数IXIC.GI13,661.172.11%6.00%罗素2000指数RTY.GI2,227.340.01%12.78%欧元区STOXX50SX5E.GI4,035.580.72%13.59%英国富时100FTSE.GI7,051.590.27%9.15%德国DAXGDAXI.GI15,437.510.27%12.53%日经225N225.GI28,553.981.94%3.35%恒生指数HSI.HI28,412.260.77%4.34%韩国综合股价200KOSPI200.GI424.350.55%8.04%商品指数及主力合约Wind代码最新周涨跌年初至今涨跌贵金属NH0600.NHF720.140.55%-0.41%SHFE黄金AU.SHF389.821.13%-0.84%SHFE白银AG.SHF5,688.00-0.63%2.17%有色金属NH0700.NHF1,286.26-4.43%13.59%SHFE锌ZN.SHF22,145.00-1.01%7.16%SHFE锡SN.SHF196,950.00-2.27%27.62%SHFE铅PB.SHF15,260.000.92%4.96%SHFE铜CU.SHF72,230.00-4.16%24.05%SHFE铝AL.SHF18,370.00-8.10%17.11%SHFE镍NI.SHF125,220.00-5.21%0.32%黑色商品NH0800.NHF2,539.96-10.89%8.27%SHFE螺纹钢RB.SHF4,919.00-11.12%13.35%DCE铁矿石I.DCE1,058.00-11.15%6.83%DCE焦煤JM.DCE1,758.00-12.40%5.77%DCE焦炭J.DCE2,371.50-9.59%-15.73%

A股主要股指Wind代码最新周涨跌年初至今涨跌上证50000016.SH3,641.29-1.19%-3.92%沪深300000300.SH5,318.48-0.57%-1.07%中证500000905.SH6,619.67-0.52%2.78%创业板指399006.SZ3,227.360.87%5.85%重要汇率Wind代码最新周涨跌年初至今涨跌美元指数USDX.FX89.84-0.42%-0.14%欧元兑美元EURUSD.FX1.220.53%0.01%美元兑日元USDJPY.FX108.77-0.42%5.29%美元兑人民币USDCNY.IB6.43-0.19%-1.69%商品指数及主力合约Wind代码最新周涨跌年初至今涨跌油脂类农产品CI020005.WI1,733.36-4.63%8.61%DCE豆一A.DCE5,852.00-5.51%1.56%DCE豆油Y.DCE8,576.00-4.57%7.50%DCE豆粕M.DCE3,538.00-2.16%1.41%CZCE棉花CF.CZC15,740.000.22%4.28%CZCE白糖SR.CZC5,623.00-0.69%7.33%能源化工CI020004.WI695.58-2.37%12.09%INE原油SC.INE425.00-3.07%37.22%SHFE橡胶RU.SHF13,735.002.51%-1.47%DCE塑料L.DCE7,830.00-3.40%1.10%DECPVCV.DCE8,690.00-5.27%21.11%CZCEPTATA.CZC4,728.00-0.60%21.41%CZCE甲醇MA.CZC2,586.00-3.81%7.47%数据来源：Wind，安信证券金融衍生品部整理数据截止至2021年5月24日16附录2：国内指数表现一览PE历史分位数涨跌幅历史波动率指数代码最新最新PE3年全历史1周1年年初至今1月3月6月收盘点位（TTM）中证500000905.SH6,544.1224.8742%13%-0.52%+23.09%+2.78%9.716.116.9沪深300000300.SH5,155.5914.1474%56%-0.57%+34.63%-1.07%15.721.820.8上证50000016.SH3,497.7512.0082%53%-1.19%+25.38%-3.92%17.221.320.2新能源车930997.CSI2,797.50103.0272%78%+4.35%+118.04%+4.23%34.041.442.1军工龙头931066.CSI3,485.4442.6174%74%-14.63%28.131.736.8+2.63%+46.61%5G通信931079.CSI904.8731.622%2%+2.62%-2.27%-12.54%20.625.124.9CS计算机930651.CSI8,862.3255.0531%40%+2.57%+7.19%-2.06%20.421.523.1证券公司399975.SZ810.6420.5216%24%+1.47%+19.05%-11.74%34.224.427.4SGE黄金9999Au9999.SGE390.80---+1.36%-0.14%+0.21%9.012.313.9恒生中国企业指数HSCEI.HI10,641.4012.3785%69%+1.31%+12.42%-0.90%16.423.021.1创业板指399006.SZ3,139.6959.9771%72%+0.87%+52.98%+5.85%26.131.830.4恒生指数HSI.HI28,412.2613.3177%59%+0.77%+23.79%+4.34%16.120.719.2国证芯片980017.CNI8,832.0066.972%2%+0.43%+13.37%-1.86%27.631.831.5科创50000688.SH1,330.8771.0226%26%+0.15%+9.80%-4.46%20.324.123.2中证医疗399989.SZ18,122.4147.6936%16%-0.12%+10.78%27.634.733.4+52.78%消费80000069.SH8,182.9641.6875%93%-0.49%-0.11%21.928.527.8+57.46%有色金属000819.SH5,706.1240.0543%24%-1.42%+10.70%38.839.641.9+71.42%中证银行399986.SZ7,128.156.4743%55%-1.93%+22.02%+9.06%15.821.320.6细分医药000814.SH15,831.8346.4375%89%-4.67%+34.52%+4.52%30.630.228.9CS生医930726.CSI5,132.1658.6255%50%-4.77%+26.40%+6.80%30.827.127.5数据来源：Wind，安信证券金融衍生品部整理数据截止至2021年5月24日17附录3：可交易标的历史波动率观察1个月历史波动率3个月历史波动率6个月历史波动率12个月历史波动率标的代码现值年变化历史现值年变化历史现值年变化历史现值年变化历史分位分位分位分位上证50ETF510050.SH15.90+2.8731%21.26-3.2053%18.84-0.3130%21.44+1.1648%沪深300ETF510300.SH16.15+3.6238%22.34-4.2558%19.67-0.9036%22.30+0.9761%中证500ETF510500.SH10.56-6.322%15.87-13.9819%16.56-7.0913%22.01-2.9436%黄金ETF518880.SH9.84-4.6738%13.49-8.8252%13.46-5.0250%16.95+1.3182%计算机ETF512720.SH20.67-8.1115%23.56-22.1513%22.99-15.583%31.42--军工龙头ETF512710.SH25.26+5.4631%36.25+0.1756%34.60+5.4937%35.85--券商ETF512000.SH27.60+9.0661%25.92-11.1746%26.10-4.4538%33.75-1.5059%5GETF515050.SH20.26-14.1216%24.90-24.1124%24.33-15.801%34.04--H股ETF510900.SH13.37-7.3015%21.18-4.7864%17.41-3.1127%20.41+2.4865%恒生ETF513660.SH12.72-8.2628%22.45-1.1184%18.03-1.2050%19.37+2.1177%生物医药ETF512290.SH25.42-1.4144%28.93-2.5057%28.09+1.6443%30.18+4.88100%消费ETF510150.SH20.37+4.6740%29.34-2.8679%25.38+0.5467%26.73+2.6563%医药50ETF512120.SH26.88+6.3753%30.20+1.9372%27.35+4.2150%27.78+3.4967%新能车ETF515700.SH37.50+9.3550%41.80-7.9667%39.94-61%41.16--银行ETF512800.SH14.93+2.5634%21.32-1.7364%19.18+0.3241%21.23+2.4498%科创50ETF588000.SH18.75-19%23.01-17%57.53-----有色金属ETF512400.SH36.00+12.3273%43.48+6.5294%38.74+9.3495%37.23+7.42100%芯片ETF159995.SZ22.77-26.043%31.93-25.0716%31.69-2%41.69--数据来源：Wind，安信证券金融衍生品部整理数据截止至2021年5月24日18附录4：指数相对价值观察：创业板指数相对表现仍强势中证500/中证500/中证500/沪深300/沪深300/上证50/沪深300 上证50 创业板指 上证50 创业板指创业板指点位比率1.271.872.081.471.641.11周变化+0.1%+0.7%-+0.6%-1.4%1.4%-2.0%3年分位数16.00%56.40%3.40%99.70%0.00%0.00%5年分位数9.60%33.90%2.00%88.50%11.50%11.20%10年分位数4.80%19.30%1.00%72.40%21.20%21.10%市盈率比率（TTM）1.762.070.40周变化+0.4%+0.9%-1.7%+0.4%-2.1%-2.5%3年分位数20.00%26.70%4.00%26.40%44.60%54.60%5年分位数12.00%16.00%2.40%16.00%32.40%38.90%10年分位数6.00%8.00%1.20%36.30%46.30%49.50%数据来源：Wind，安信证券金融衍生品部整理数据截止至2021年5月24日19附录5：常规结构报价挂钩股指二元结构报价挂钩标的方向行权价格（%）最高收益结构成本（90天）结构成本（180天）000300.SH看涨1005.70%2.75%2.70%000905.SH看涨1006.40%2.60%2.35%518880.SH看涨1004.55%2.50%2.50%挂钩股指牛市价差结构报价挂钩标的方向行权价格（%）参与率结构成本（90天）结构成本（180天）000300.SH看涨100-108100%2.85%3.10%000905.SH看涨100-108100%2.15%2.20%518880.SH看涨100-108100%2.95%3.50%挂钩股指保本雪球结构报价挂钩标的方向敲出价格最低收益敲出收益结构成本（180天）000905.SH看涨100%0.1%5.65%2.80%看涨103%0.1%6.35%2.50%*本页结构要素及报价仅供参考，有交易意向请咨询相关销售人员确认最终价格及可交易规模。20附录5：常规结构报价（续）挂钩标的期限000905.SH1年1年挂钩标的期限2年000905.SH1年2年000300.SH1年

挂钩股指保护固增结构报价封闭期下跌保护幅度增强收益结构摊销成本3个月15%6.5%2.0%3个月20%4.5%4.0%挂钩股指非保本雪球结构报价封闭期敲入水平敲出水平票息水平80%100%16.5%6个月75%100%11.0%70%100%7.0%80%100%14.5%3个月75%100%9.5%70%100%6.0%80%100%8.5%3个月75%100%4.5%70%100%3.0%80%100%16.0%6个月75%100%11.0%70%100%7.5%80%100%11.0%3个月75%100%6.4%70%100%4.0%*本页结构要素及报价仅供参考，有交易意向请咨询相关销售人员确认最终价格及可交易规模。21附录5：常规结构报价（续）挂钩股指非保本降落伞雪球结构报价挂钩标的期限封闭期敲入水平敲出水平最后敲出水平票息水平1年3个月75%100%80%4.50%80%100%80%6.20%000905.SH3个月75%100%80%8.50%2年80%100%80%9.50%6个月75%100%80%9.80%80%100%80%11.00%挂钩股指部分保本雪球结构报价（部分保证金模式，保证金缴纳比例为：（1-敲入水平）*100%）挂钩标的期限封闭期敲入水平敲出水平票息水平1年3个月75%100%4.0%000300.SH80%100%7.5%2年6个月75%100%6.5%80%100%7.0%1年3个月75%100%3.5%000905.SH80%100%6.5%2年6个月75%100%7.0%80%100%8.5%*本页结构要素及报价仅供参考，有交易意向请咨询相关销售人员确认最终价格及可交易规模。22一般性声明此材料并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此材料而使安信证券股份有限公司及其附属机构（以下统称“安信证券”）违反当地的法律或法规或可致使安信证券受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有规定，本材料中的所有材料版权均属安信证券。未经安信证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本材料及其所包含的材料、内容。所有于此材料中使用的商标、服务标识及标记均为安信证券的商标、服务标识及标记。本材料是机密的，只有收件人才能使用。本材料所载的信息、数据或分析工具只提供给阁下作参考之