基于PTA产业逻辑的量化策略研究

一、供求模型供求模型：古经学为价由给需定通分影供和需求因来断格走势。需求响素价；代品偏；期供给响素价；本；代；期在大商的究过分供和求变进预价走供求模仍是要分依于货格价格到要动是期的供给需变。图表：供求模型曼昆《经济学原理》中信期货研究所通过给需的互用终过格调使供量于求达到均价在体践当均价一指在段间使供量与需求相的均格。二、PTA产业链与价格回溯（一）PTA产业链PTA精苯甲PeTrepthaicAci的英缩，重的大宗有原之，油末端品。原油过定工生出石叫汽从石油提出X混二苯再炼出X即对甲。以PX料，例为65.，为溶剂在化的用空气化产对二酸氧比为3到35。图表：PA产业链概

粗对二酸过制去杂结等程得PTA。郑州商品交易所中信期货研究所从PTA产链以出原油其要成端游游要酯包括涤纶纤涤长、片、膜其主下是涤。（二）PTA价格回溯供应需对格到导作，从TA业知，PTA产作供，下游聚产作需果求论效么年数的求供增速差与PTA现价的理论可拟较将相数进拟如：图表：TA年度供求与价格 图表：TA年度供求与价格线性回归PPTA供求与价格0.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.30-0.40-.502011年 2013年 2015年 2017年 2019年 2021年价格涨跌幅供求增速差0.050.50.40.30.2yR²=5-0.10-0.2-0.3-0.4-0.5PTA供求与价格1 5 2 5 来源：idCFI中信期货研究所从图中TA求走价格跌可看PA多数者势一致，回模中可看出求对格释较弱说了PA特性，在年数下供模在价分上用限。从产链析知原是PTA成端对价影响大这将伦特原与PTA价年涨幅进拟如：图表：TA价格与原油价格 图表：TA价格与原油价格线性回归PPTA价格与原油价格1.401.201.000.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.802005年 2008年 2011年 2014年 2017年 2020年原油价格涨跌幅PT价格涨跌幅-y=0.32x-R²=0.45740.60.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.4-0.55PTA价格与原油价格回归曲线1.510.50-0.1来源：idCFI中信期货研究所从图可出PTA价与原价走多年一致归果示油价格跌对TA格释程达了5.7远好供的释这也反出PTA成定特。三、PTA基本面量化上一分析中长期对PTA价解释度是本端对TA格释度高。这一分行本量策略求动短周的度酯工率和PTA开率通原合成空号以及PTA库存号最将种略曲线叠。（一）PTA供求信号通过周酯工变与PTA开率化差为下开信号如相对变于0则期单之开单货据均用力货约据，收益计采杆式。图表：PA开工率与聚酯开工率PTA开工率与聚酯开工率11010090807060502009/1/1 2011/1/1 2013/1/1 2015/1/1 2017/1/1 2019/1/1 2021/1/1 2023/1/1聚开率 PidCEI中信期货研究所构建略收率线下：图表：PA供求信号策略收益率曲线PTA供求增速差收益率曲线1.000.800.600.400.200.00-0.202009/1/5 2011/1/5 2013/1/5 2015/1/5 2017/1/5 2019/1/5 2021/1/5 2023/1/5idCEI中信期货研究所图表：PA供求信号策略收益率参数PTA总收益率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期供求信号9419idCEI中信期货研究所从回结来209至2023实了收但是撤度较，卡玛率为.0了短期对PTA价有一的释有效性不，中周供解释格度小。（二）PTA成本信号通过析道油对PTA格释度高那么过油格成成本信以交易PTA货主合具采伦特油叉多叉国内PTA期，略测果如：图表：PA成本信号收益率曲线原油信号收益率曲线2.502.001.501.000.500.00-0.502009/1/5 2011/1/5 2013/1/5 2015/1/5 2017/1/5 2019/1/5 2021/1/5 2023/1/5id中信期货研究所图表：PA成本信号收益率参数PTA总收益率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期原油信号53880id中信期货研究所以原构信交易PTA从2009年至223年化益到了7.5，卡玛率到0.，果来，本号于求差这上部年拟合一致原对TA格释力较。（三）PTA合成信号这一供差号成本号成个空号构策略结对如下：图表：TA供求与成本信号收益率曲线PTA供求与成本策略收益率曲线2.502.001.501.000500.00-0.502009/1/5 2011/1/5 2013/1/5 2015/1/5 2017/1/5 2019/1/5 2021/1/5 2023/1/5供求差信号 原油信号 曲线叠加 信号叠加idCEI中信期货研究所图表：PA各信号收益率曲线参数PTA总收益率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期供求信号9419原油信号53880曲线叠加01879信号叠加2370idCEI中信期货研究所通过比号与两信收率线权叠结接卡比率为.3最衰期接近。（四）PTA库存信号供求信与本号史数周较，一分对史据短的TA流通存号行测时间从204到23年。图表：PA流通库存PTA流通库存（万吨）4003503002502001501005002014-01-03 2015-01-03 2016-01-03 2017-01-03 2018-01-03 2019-01-03 2020-01-03 2021-01-03 2022-01-03 2023-01-03idCEI中信期货研究所这里库信构规是期库度于期时次做之则做多回结如所：图表：PA库存信号策略收益率曲线PTA流通库存策略收益率曲线0.700.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.302014/1/2 2015/1/2 2016/1/2 2017/1/2 2018/1/2 2019/1/2 2020/1/2 2021/1/2 2022/1/2 2023/1/2idCEI中信期货研究所PTAPTA总收益率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期供求信号5682库存信号2248原油信号84126曲线叠加4038供求+455idCEI中信期货研究所从回结来供号和存号权加益率线玛为0.112/16图表：PA库存信号策略收益率曲线参数PTA总收益率年化收率最大回撤卡玛比率最长衰期库存信号2248idCEI中信期货研究所从回结来库号表一卡比为0.说对PA解释有。（五）PTA合成曲线这一分供信本信存号益曲线行权加相关结果下：图表：PA基本面量化策略收益率曲线PTA量化策略收益率曲线161412108060402021//2 21//2 21//2 21//2 21//2 21//2 22//2 22//2 22//2 22//2-.2-.4-.6供求差信号 库存信号 原油信号 合成曲线idCEI中信期货研究所图表：PA基本面量化策略收益率曲线参数，优于求的0.2存信的.0，是对PA格解力，说明本对TA格整体释弱。通过将供求信号、库存信号与成本信号收益率曲线等权组合，卡玛比率为0.28低成信，是最衰为441个易日得较优。四、PTA产业特征与价格上一分析逻辑价解力有一分根据PTA的产业征构相的。（一）PTA产业特征PTA能国扩迅，具情如：图表：PA产能利用率PTA产能利用率800070006000500040003000200010000

年 年 年 年 4年 年 年 年 年 年 年 1年

PT年度产能 PT年度产量 产能利用率CEI中信期货研究所从图可看出TA在2012大扩的产利率幅落，之后数份能用低于80，个业产能剩面由致PTA供应性大从历价格可看，PA格的顶情多。图表：PA主力期货价格走势id中信期货研究所（二）PTA产业特征与价策略从PTA产特来应弹较导的顶情较那么KDJ指刚好可捕此行，关回收率线下：图表：PA产业特征与量价策略PTA量价策略收益率曲线对比400.00350.00300.00250.00200.00150.0010.050.000.00-50.002006/12/19 2008/12/19 2010/12/19 2012/12/19 2014/12/19 2016/12/19 2018/12/19 2020/12/19 2022/12/19双均线 KJ来源：id中信期研究所图表：PA量价策收益率参数PTA 期间收益率 年化收益率 最大回撤 卡玛比率 最长衰退期 交易次数 胜率 盈亏比 做多盈利 做空盈利双均线3138961340822181450215911547KDJ3141971170753146476216251527id中信期研究所这里了比入双线策，测果示KJ标略于均线，卡玛率到.85在能利率低年KJ收率过双线显示出PTA的业。五、总结报告供理出过对TA年供与格回发多年供求难解价走释程较有但是PA成端油其格释程度较。通过期TA聚开率变差建求号从209至223策略的卡比为.0较与度供价格释度