关于组建国家金融监督管理总局的点评

财联社3月7日电根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议（以下简“方案组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，强风险管理和防范处置依法查处违法违规行为。从方案的内容来看，既符合我国金融管框架优化改革的演进规律也吸取了国际金融监管框架改革实践的经验未来有望进步强化监管的统筹协调优化监管资源配置加大对金融消费者的保护深化地方金融监管改革。▍我国金融监管制度历史沿革从建国到改革开放之前我国金融业由行政主导管理体制高度集中人民银行担着金融领“大一统的全部职能工作8年2月1日中国人民银行在原华北银行、北海银行西北农民银行的基础上成立建国到改革开放之前，由于我国在经济领域实行了高度集中统一的计划经济体制与当时的经济体制相适配我国金融业几乎只有银行业银行业也仅有中国人民银行一家银行既是监管机构承担中央银行的职能，又是商业银行进行存款和贷款等业务。这段时间我国金融业由行政主导管理体制高度集中，人民银行承担着金融领域“大一统”的全部职能工作。9年到2年人民银行将商业银行职能逐步剥离独立行使央行职能同时负责金融体系的监管工作，维护我国金融系统稳定发展。从8年改革开放到2年，我国经济体制逐步由计划经济向市场经济转型期间成功建立起了工业部门的现代企业制度与新的经济体制相适应，我国在金融领域也进行了大刀阔斧的改革取得了一系列重大成果。具体来看，9年中、农、建三大行相继成立，3年，决定成立中国工商银行承办原来由人民银行办理的工商信贷和储蓄业务，其于4年1月1日正式成立。此后人民银行剥离了商业银行业务开始独立行使央行职能保障了经济秩序的稳定，为革开放的顺利发展做出了巨大的贡献，同时负责金融体系的监管工作维护我国金融系稳定发展。2年到3年，按照国务院《关于金融体制改革的决定，中国人民银行继续划转了政策性银行业务证监会保监会银监会也相继成立将相应的监管职能从人民银行剥离，分业监管逐步确立。2年，国务院决定成立国务院证券委员会和证券监督管理委员会，8年合并为证监会。3年国务院发布《关于金融体制改革的决定》后，中国人民银行按照要求进一步强化货币政策和宏观调控的职责划转了政策性业务年开始，中国国家开发银行、中国进出口银行中国农业发展银行三大政策性银行相继立。8年，保监会正式成立，将保险业务的监管职能从人民银行剥离，3年，银监会正式成立，将银行业监管职能从人民银行剥离至此，我国“一行三会”分业监管的融监管格局正式形成。3年到7年“一行三会”的分业监管格局在细节上不断完善，助力了我国金融体系的高速发展，在宏观调控、金融监管、防范系统性风险等方面发挥了重要的作用。3年9月通过了《中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会在金融监管方面分工合作的备忘录。在指导原则、职责分工、信息收集与交流和工作机制等几个方面明确了三家监管机构的金融监管协调机制人民银行也继续专注于货币政策和宏观调控8年金融危机之后也逐渐建立起了货币政策和宏观审慎的双支柱监管框架。在此期间“一行三会”共同协调，对《证券法《公司法》等多部法律行了修订，加强了对金融创新和部分跨金融领域经营的监管助力了我国金融领域的高发展，在宏观调控、金融监管、防范系统性风险等方面发挥了重要的作用。7年至3年为继续深化金融监管体制改革成立了金融委银保监会也并成立“一委一行两会”的监管格局形成。随着我国金融行业的发展，混业经营的时代来临金融创新和监管套利不断涌现，分业监管的模式下暴露出了一些较为严重的问题资金空转影子银行等发生系统性金融风险的潜在可能性有所增加因此7年7月，全国金融工作会议提出设立国务院金融稳定发展委员会作为维护国家金融安全的常设执行机构，统筹协调金融监管政策间，部门间及其与其他相关政策的配合。在8年，为深化金融监管体制改革国务院机构改革方案明确银监会和保监会不再保留合并成立银保监会作为国务院直属事业单位同时，将银监会和保监会拟订银行业保险业重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入到了中国人民银行金融委和银保监会的成立，进一步推动了行业监管的协同，避免了此前存在的一些监管重叠和监管漏洞的问题，保留证监会的相对独立也有进一步鼓励和支持直接融资市场发展的政策意图至“一委一行两会的监管格局形成，在此格局下，人民银行货币政策和宏观调控的双支柱框架也更加清晰。各地相继成立的地方金融监管局也将承担起对“74”类机构以及一些新兴金融业态的监管工作。表：我国金监管构重事表时间 事件8年 中国人银行立9年 中、建农三行成立4年 工商银成立中国民银正剥离了业银业务2年 成立国院证委员和证监管理委后于8年合并为监会）4年 三大政性银相继立8年 保监会立3年 银监会立“一三会监管局形成7年 金融委立8年 银保监合并立3年3月 关于提审议务院构改方的议案资料来：中政府，中人银行官网▍从国际经验看金融监管趋势英美俄金融监管框架实践美国在监管框架中新设了金融稳定监督委员（FC主要负责监测和应对可能出现的系统性金融风险协调各监管部门职能保障美国金融系统稳定。9年奥巴马政府公布了美国金融监管体系白皮书《金融监管改革——新基础：重建金融监管，此后政府又制定了包括《多德－弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》在内的一系列金融革法案美国的金融监管框架也相应作出了调整最终美国在监管框架中设立了FOC，旨在克服多头监管所带来的沟通协调不畅问题消除监管重叠和监管空白此外最终框架还取消了美国储蓄机构管理局对其监管权力进行分拆，从而解决了多头监管模式下监管重叠和监管竞争问题。图：美国金监管架图示 《国金监管架化路径究（王锋）英国8年金融危机后重新搭建“英格兰银行双峰的监管框架明确了英格兰银行在金融监管中的核心地位，并统筹审慎监管与行为监管。2年英国《金融服务法案出台以后标志着英格兰银（不再是仅执行货币政策“弱势监管部门而是成为了集货币政策执行、宏微观审慎监管于一体的“超级央行“双峰”一峰是指审慎监管局（RA，另一峰就是指行为监管局（FCA。前者主要负责微观审慎监管执行，尤其是对系统重要性金融机构包括银行信用社保险公司和投资机构等进行微观审慎监管；后者主要执行行为监管保障金融消费者利益不受侵害并对除RA监管范围之外的金融机构进行审慎监管主要是保险中介等金融公司。双峰监管范围的划分，既避免权力过于集中，也有助于降低监管成本。图：英国金监管架图示《国金监管架化路径究（王）俄罗斯：从多头分业监管模式走向单一监管模式。3年俄罗斯颁布《修订关于将金融市场的监督、管理职能转移至俄罗斯联邦中央银行的俄罗斯联邦法案，标志着俄罗斯金融监管框架正式从多头分业监管模式走向单一监管模式。最终框架中俄罗斯中央行（CR）将负责监管俄罗斯所有金融机构。此外，改革还赋予了CR更多金融监管则制定的权力这样单一的监管框架能够有效避免监管重叠和监管空白，有利于保持监政策的一致性，更好地服务于俄罗斯金融混业经营的趋势。图：俄罗斯融监框架资料来：《国金监管架化路径究》王立），海外金融监管经验总结通过梳理典型国家金融监管框架可以发现这些国家的改革存在着相似的规律一方面是更注重系统性金融风险的防范另一方面则是更加注重不同监管部门之间的配合协调系统重要性金融机构一旦发生风险事件，很快便会传染至其他金融机构，触发连锁反应，引发重大金融危机因此宏观审慎监管在近年来愈发受到各国重视，从而从源头上防系统性金融风险此外监管缺失是导致金融风险的重要原因，因此必须从制度设计上免监管空白与监管套利。分业监管在混业经营的趋势下已经难以适应金融发展的步伐，融产品的创新也增加了金融监管的难度无论是美国的金融稳定委员会英国“英格兰银行+双峰”的监管框架，还是俄罗斯的单一监管框架，均指向了金融监管的统筹协调，克服了多头分业监管框架下的监管矛盾。从监管的演进过程来说最初多是关注市场微观主体行为的点对点式监管再发展成注重以制度的方式从全局统摄和规范金融业态的点对面式监管最终做到点面结合彻审慎监管行为监管的双峰监管模式。这背后体现了监管层对金融体系的风险来源、监管缺位和监管漏洞等问题的认识的不断深入。此外防范和化解系统性金融风险作为强管的首要动因，更多地属于存量范畴也就是对于已有风险的消解和控制而改革监管架提升监管效能则更多地属于增量监管的范畴对于我国而言，防范化解金融风险坚战已经取得重要阶段性成果未来则要继续强化机构监管、行为监管、功能监管、穿式监管、持续监管，针对潜在的增量风险，创造充分的安全边际。▍监管改革影响及展望强化统筹协调，吸取“双峰监管”模式优势经过改革调整后中国金融监管部门将形“一行一总局一会一局（中国人民银行、国家金融监督管理总局证监会外汇管理局的架构根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，在银保监会的基础上组建金融监督管理总局作为国务院直属机构，不再保留中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构统筹推进中国人民银行分支机构改革不再保留中国人民银行县（市支行，相关职能上收至中国人民银行地（市）中心支行；国家发改委的企业债券发行审核职责划入证监会；深化地方金融监管体制改革；金融监管部门工作人员纳入国家公务员统一规范管理。总体来看本次调整强化了金融监管之间的统筹协调既可以更好地防范系统性金融风险也可以从微观对金融服务行为进行规范和干预本次金融监管体制改革的总体方是金融监管权力的统筹分配，从而保障金融监管的全覆盖和高效率在新框架下金融督管理总局统筹行使微观审慎监管和行为监管的职能与海外国“双峰监管模式有一定的相似之处面对风险事件可以及时有效地形成监管合力解决交叉监管和监管空白等问题强化综合监管，优化监管资源配置，逐步建立符合现代金融混业经营创新发展特点的监管框架守住不发生系统性金融风险的底线规范金融机构与投资者之间的交易行为加大对金融消费者的保护金融消费者权益保护职责将统一由金融监督管理总局负责保障有助于行为监管的强化统一避免分业保护模式带来的责任不清等问题融消费者的利益是金融业健康发展的基础，对维护金融稳定和促进社会和谐都具有重要意义近年来部分金融产品创新复杂程度不断提高需要投资者具备一定的专业知识而普通消费者不具备这种能力致此类金融消费相较于其他方面的消费可能面临更大的风险。根据方案内容将央行金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责证监会的投资者护职责划入国家金融监督管理总局换言之此前一行两会的消费者权益保护职责都将金融监督管理总局负责有望更好保障金融消费者权益，从事前防范、事中处置和事后障三方面入手，不断完善金融消费者保护的金融体制。深化地方金融监管体制改革地方金融主体责任进一步压实。方案在深化地方金融监管体制改革方面提出“应建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化中央金融管理门地方派出机构设置和力量配备，同时要压实地方金融监管主体责任，可以看到未来逐步和积极推进金融改革是大势所趋地方金融主体的责任被进一步压实，因此也将成为范化解系统性金融和债务风险的“前锋军。地方政府债务金融体系三者间的关系很难直接一刀切断地方债务化解不仅仅是地方政府的诉求也是协助银行为代表的金融机构来避免坏账因此与双方均有密切关联除此之外，贵州省在其3年预算报告中也提出“协调金融机构支持债务重组、展期降息，积极有序缓解债务风险，在实践上也有遵义道桥与银行类金融机构完成银行贷款重组的成功案例因此地方债务的化解更是离不开金融机构的帮助，三者间的关系也很难直接一刀切断。地方化债仍将有序推进，风险不会因此扩大。此前3年政府工作提出“防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量，帮扶地方防范和化解债务风险的核心任务不会因金融改革的推进而出现变化落实优化期限结构和降低利率负担仍是必要结果，因而改革并不会推升信用风险，而是有效防控债务问题。▍资金面市场回顾3年3月7日银存间质押式回购加权利率全面上行隔夜7天4天1天和1个月分别变动了1.5bpss1.4bps2.9bps和s至%1.8%、%2.0%和2.5%国债到期收益率全面下行1年3年5年0年分别变动-.b、-bps-bps-0s至2%5%7%%3月7日上证综指下跌1.%至3,85.深证成指下跌1%至1,60.58创业板指下跌%至.。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3年3月7日人民银行以利率招标方式开展了0亿元逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测7年开年来至今流性的“投与收。增量方面，我们根据逆回购、LF、F等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据0年2月对比6年2月累计增加100.66亿元，外汇占款累计下降81.16亿元、财政存款累计增加88.66亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图：01年3月7日至3年3月7日公开市操作到期控（亿）图：7年1月1日至3年3月7日流动性放和笼统（亿元）图：03年3月7日人民币各币种率当值相于前日变化百比.%.%.%.%.%.%.% ▍市场回顾及观点可转债市场回顾3月7日转债市场，中证转债指数收于4点，日下跌0%，可转债指数收于93点日下跌%可转债预案指数收于5点日下跌%平均转债价格63元，平均平价为7元。当日，精锻转债上市。40支上市交易可转债，除4支停牌0支上涨1支横盘5支下跌其中精锻转（7%永吉转（%）和城市转（%领涨华亚转（-%恩捷转（-%和润建转（-%）领跌。42支可转债正股，3支上涨，7支横盘，2支下跌。其中新城市（9%T蓝（%)和T花（%领涨润建股（-%中环海（%）和华正新材（-%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场跟随正股小幅上涨，成交量有所回升，涨幅靠前的板块主要有TT中字头央国企。3月5日国务院总理李克强发布政府工作报告，3年的经济目标整体比