有色金属2022年中期投资策略报告：镁需求弹性有望释放 全球铝市供应缺口延续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明分析师wuxuan123@究助理iuchongnasczqcomcn市场指数走势(最近1年)有有色金属沪深3000.50-0.513-May18-May20-Dec29-Jul9-Oct2-Mar1.有色行业周报：内需、外需持续向好.国内产能迫近天花板+欧洲能源成本产推动需求修复有色金属价格持续弹有色金属2022年中期投资策略报告：镁需求弹性有的三祥新材。冶炼厂减产产能已达97万吨左右。在消费端，传统消费领域需求低速增新基建有望拉动电解铝需求长期增长。综合考虑产能、产量吨火法产能的锂电上游一体化龙头华友钴业；3.4万吨高冰镍成功投产的请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明资源。龙头企业产品结构开始转向高毛利润、高技术壁垒产品；3)在行业低迷请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明Q 2有色金属行业基金持仓提升贵金属、电解铝企业受青睐 8 图12021年至今指数走势(申万行业) 1图22022年至今有色细分行业涨跌幅(申万行业) 1图32022年初至(2022.6.10)行业涨跌幅情况(申万行业) 1 SHFE库存走势 3 SHFE库存走势 3图8电池级碳酸锂价格走势(元/吨) 4图9电池级氢氧化锂价格走势(元/吨) 4图10氧化镨钕价格走势(万元/吨) 4图11氧化镝价格走势(万元/吨) 4图122021年至今伦敦金现及美元指数走势 5 图15有色行业一季度营收(亿元) 6图16有色行业一季度归母净利润(亿元) 6图172012-2022Q1有色金属行业整体ROE情况(%) 6图18有色金属行业整体资产负债率相对稳定(%) 7图192012-2022Q1有色金属行业单季度销售现金比率 7 0年以来有色金属板块PB走势 8Q属行业基金持仓市值占比达4.68% 8Q属行业基金持仓市值占比达4.68% 9 图26全国以及榆林原镁产量扩张乏力(万吨) 11 走势 12 3镁合金在汽车领域的使用 14图34凯迪拉克CT5-VBLACKWING 15 图36已普及的建筑模板材料对比 16图37国内电解铝产能(万吨) 17图38我国电解铝当月产量(万吨) 18图39我国电解铝日均产量(万吨) 18 20图41房地产投资、开工、竣工及销售累计同比(%) 20图42全球汽车产量(万辆) 20图43我国汽车销量(万辆) 20图44家电产量累计同比(%) 21图45电网及电源基本建设投资完成额(亿元) 21图46全球新增光伏装机量预测(GW) 22图47特高压新增线路长度(KM) 22图48全球电解铝冶炼能耗强度(千瓦时/吨) 22图49欧洲天然气价格及非居民用户电价 22图50电解铝进口盈亏(元/吨) 23图51我国未锻轧铝及铝材进出口量(万吨) 23 图56回转窑干燥预还原—电炉熔炼工艺(RKEF)工艺流程 25图57还原硫化熔炼镍锍工艺流程 25还原焙烧—磁选工艺流程 26图59高压酸浸工艺(HPAL)流程 26还原焙烧—氨浸工艺流程 27 图62全球镍的消费结构(2020) 29图63三元正极材料出货结构变动 29图64原油价格接近历史最高水平 30图6621年初至今(2022.6.10)伦敦金现走势回溯 31美元实际利率与COMEX金价走势关系 31 图72美国CPI、核心CPI同比增速(%) 33图73美国非农时薪同比、环比增长 33图7421年初至今伦敦金现走势回溯 33 图76消费者信心指数降至2012年以来新低 34图77铜带加工费走势(紫铜棒-铜现货价) 35图78铜棒加工费走势(紫铜棒-铜现货价) 35表1涨幅前五个股(2022.1.1-2022.6.10) 2表2跌幅前五个股(2022.1.1-2022.6.10) 2表32022年至今(2022.6.10)工业金属期货价格 2表42022年至今(2022.6.10)小金属价格 3有色金属板块一季度ROE同期对比 6Q 表7皮江法炼镁成本拆分(参考5月末价格) 10表8汽车轻量化材料应用展望 13量预测 15表10镁合金电池包外壳需求预测 16表11镁、铝建筑模板性能比较 17表122022年我国电解铝新建项目(截止2022年5月26日) 18表132021年四季度以来欧洲电解铝厂减产情况 19表14海外电解铝新增产能情况(万吨) 19表15全球新能源汽车销量预测(万辆) 21表16全球及中国电解铝供需平衡表(千吨) 23 表18红土镍矿冶炼工艺的优缺点对比 27 表20中资企业在印尼红土镍矿项目 28表21动力电池领域镍需求量测算 29表22截止目前PE-TTM小于20倍的有色金属行业个股(剔除为负个股) 35请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11.1有色金属板块跑赢大盘细分行业普遍回落申万图12021年至今指数走势(申万行业)图22022年至今有色细分行业涨跌幅(申万行业)2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-091011122022-012022-022022-032022-042022-052022-067000600020500040003000500-1010000-15图32022年初至(2022.6.10)行业涨跌幅情况(申万行业)0-1020计算机电子国防军工传媒轻工制造机械设备家用电器环保医药生物非银金融建筑材料食品饮料电力设备纺织服饰社会服务农林牧渔公用事业美容护理商贸零售钢铁房地产基础化工有色金属汽车银行通信综合交通运输建筑装饰石油石化煤炭请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2吉翔股份、神火股份、中矿资源、闽发铝业、索通发展，涨幅分别为270.05%，领域。五个股(2022.1.1-2022.6.10)涨幅排名代码名称股价年初至今涨幅(%)PEEPS1.46270.0532.612.04384.1969672.74446.15658五个股(2022.1.1-2022.6.10)涨幅排名代码名称股价年初至今跌幅(%)PEEPS132248.8941.570.87340.5969435.52.35534.65-98.151.2工业金属价格仍在高位锂价涨幅领跑有色金属EHFE表32022年至今(2022.6.10)工业金属期货价格涨幅LME铜.28%.38%LME铝2682.5.64%LME铅4248%30%LME锌3699.5.61%.80%LME锡10.22%LME镍250%FESHFE铝605SHFE.24%.54%E100HFE315010.42%%67803.01%%请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3图4LME铝价格及库存走势图5SHFE铝价格及库存走势总库存:LME铝期货收盘价(电子盘):LME3个月铝00050,000库存期货:铝期货收盘价(活跃合约):铝25,000,0000,00000000,000,000,0000,000,0000,000,000000000,000800,00060000,00040000200022-01-04000022-01-042022-04-042022-05-0415,000022-06-042022-02-042022-03-04022-04-042022-05-042022-06-042022-02-042022-03-04图6LME铜价格及库存走势图7SHFE铜价格及库存走势00,000000,000,0000022总库存:LME铜期货收盘价(电子盘):LME3个月铜-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-040000000000,00000,0000库库存期货:阴极铜000000000000000000000000000002022-012022-022022-032022-042022-052022-061年的上涨势头，2022年初至今电池级氢氧化锂涨幅超100%，电池级碳酸锂涨万元/吨。除电解锰以及镁锭之外，其余小金属价格也处于相对高位。表42022年至今(2022.6.10)小金属价格幅(%)幅(%)金属锂锂锂英砂铁铁铬铁9091680000575008090700%%锑锭金属铬铁.12%41%请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4矿钼铌锆MB钴(高MB钴(低金红石90509500250矿镁锭50600035000050.79%.00%.29%2.47%8.81%6.51%9.34%图8电池级碳酸锂价格走势(元/吨)图9电池级氢氧化锂价格走势(元/吨)60000050000040000030000020000010000006000005000004000003000002000001000000源：百川盈孚，首创证券图10氧化镨钕价格走势(万元/吨)图11氧化镝价格走势(万元/吨)120100806040200350300250200150100500源：百川盈孚，首创证券OMEX请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明52017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01美元指数走势000000000000000000伦敦金现美元指数000000000000000对Q行指数图14有色金属商品价格指数60.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00140.00中国大宗商品价格指数:有色类120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002017-012018-012019-012020-012021-012022-01请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明62012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1图15有色行业一季度营收(亿元)图16有色行业一季度归母净利润(亿元)8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1营业收入营收增速4504003503002502001501005002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1归母净利润净利润增速%OE率(%))益乘数(%)17Q14818Q12.354.86219Q12.85720Q1562.3621Q12222Q14.5613图172012-2022Q1有色金属行业整体ROE情况(%)5.004.003.002.001.000.00-2.00-3.008请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明70.51个百分点。2022年一季度，有色金属行业现金流持续改善，经营性现金流净额达图18有色金属行业整体资产负债率相对稳定(%)59.0058.0057.0056.0055.0054.0053.0052.0051.0050.00 Q有色金属行业单季度销售现金比率10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8行业估值仍处于历史低位。2021年，有色金属价格持续上涨带动板块整体表现亮PE图212010年以来有色金属板块PB走势1601401201008060402008765432102有色金属行业基金持仓提升贵金属、电解铝企业受青睐配置价值。 Q商业贸易商业贸易综合纺织服装钢铁轻工制造休闲服务建筑装饰建筑材料采掘传媒通信家用电器交通运输农林牧渔房地产汽车计算机机械设备非银金融有色金属银行化工电子医药生物电气设备食品饮料.68%请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9Q0%%赣锋锂业、北方稀土仍是基金重仓股，持股市值位居前列。仓个股仓个股股关注个股加仓(万)减仓(万)市值(万)机构A股(%)金988,292.762,527,550.7514188,432.222,161,366.7025.12火股份锋锂业057,290.07023.54黄金21,549.1973,527.91锋锂业锋锂业9.3520,374.56技12,433.6187.73.7577,194.458.73技.72德股份69,497.08,730.83火股份.35.2522,686.74金4,552.7020.8039.5313,229.951.97金紫金矿业.05明泰铝业97,920.64嘉元科技7.07盛新锂能鑫铂股份请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10 3%5%2% 3%5%2%3行业投资策略：镁需求弹性有望释放全球铝市供应缺口延续3.1镁价触底企稳电池结构件及建筑模板有望提升镁需求新疆新疆源：百川盈孚，首创证券由于限电限产、淘汰落后设备等调控政策，全年开工率不高且新增产能投放不及预期，物料行业单耗(吨)行业单价(元)行业成本(元)占比870882%953610680.3250.35%5.5020561026.45%27003511.65%计18511.3287.27%600283%本3008003.77%21211.32100%请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11有效释放。0201620172018201920202021榆林产量全国产量榆林产量占比21年镁价创新高，22年镁价回落。随着2021年海外经济复苏，镁整体需求提升较快。在成本及需求的双重驱动下，叠加三季度陕西、山西、新疆和安徽等地原镁冶炼受”影响暂停，镁价创出新高，随后随着硅铁价格下行，镁价开始回归。2022年，由于上海地区的汽车产业链因为疫情生产停滞，下游需求整体欠佳，以及榆林地区产能利用率较高，供应较为充足，原镁价格从之前的高位持续回落，目前镁价回落至26000元/吨左右。700006000050000400003000020000100000神神木府谷矿难煤高企双控政策推动硅铁双控政策推动硅铁和，镁价创新高保督察驻陕场忧生产镁升上上海疫情抑榆林产能利回落 新冠疫情爆发新冠疫情爆发受阻禁止澳大利亚动禁止澳大利亚动力煤进口，煤炭价格 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12车产业链复工复产，镁下游需求复苏值得期待，镁价有望筑底企稳。400035003000250020001500100050002,5002,0001,5001,00050002019/072020/012020/072021/012021/072022/01源：百川盈孚，首创证券7000060000500004000030000200001000002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04镁锭99.90%min府谷(元/吨)原镁动态成本线游用有望实现突破。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明133.002.502.001.501.000.500.002017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02广阔。车轻量化材料应用展望050车辆整备质量高强度钢铝合金镁合金碳纤维增强复合材料强度600MPa以上的AHSS钢应用达到50%单车用铝达到190kg单车用镁达到15kg碳纤维有一定使用量，成第三代汽车钢应用比例达到白车身重量的30%单车用铝达到250kg单车用镁达到25kg碳纤维使用占车重2%，成本比上阶段降低50%2000MPa级以上钢材有一定比例的应用单车用铝达到350kg单车用镁达到45kg碳纤维使用占车重5%，成本比上阶段请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明14用资料来源：镁轻量化研究院，首创证券使用质量21.532%钢7.3钢40.9钢51.1金2.50.7资料来源：中国产业信息网，首创证券议，高端车型有望在镁合金汽车轮毂实现放量。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明15资料来源：汽车之家，首创证券资料来源：汽车之家，首创证券根据我们的推算，假设2025年燃油车镁轮毂渗透率达到6%，新能源汽车中渗透轮毂镁合金用量预测19202122232425全球轻型车销售(万辆)全球新能源汽车销量(万辆)21240614全球轻型燃油车销量(万辆)镁轮毂重量(Kg)--18渗透率--2%--2%镁合金用量(万吨)--2.884.8673819202122232425全球轻型车销售(万辆)全球新能源汽车销量(万辆)21240614全球轻型燃油车销量(万辆)镁轮毂重量(Kg)--18渗透率--3%--3%镁合金用量(万吨)--4.32.33资料来源：拓墣产业研究院，LMC，HIS，GGII，EVSales，中商产业研究院，首创证券业已开始向车企推广镁合金电池托盘及电芯端板等结构件，整体减重效果有望达到30%我们以特斯拉MODELS为例，其电池包所使用的铝合金结构件总重量约125公请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明16电池包外壳需求预测19202122232425全球新能源汽车销量(万辆)2140镁合金电池包(Kg)----%镁合金用量(万吨)--419202122232425全球新能源汽车销量(万辆)2140镁合金电池包(Kg)----镁合金用量(万吨)--4.8722资料来源：拓墣产业研究院，LMC，HIS，GGII，EVSales，中商产业研究院，首创证券中明令禁止使用木质建择。对比请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明17102011-04102012-04102013-04102014-04102015-04102016-04102011-04102012-04102013-04102014-04102015-04102016-04102017-04102018-04102019-04102020-04102021-04102022-04比较平米重量每吨原材可加工抗拉强度弹性模量延伸率弱碱弱酸高温(600℃)20次以上跌落镁合金模板16千克/平米250MPa45GPa√×√焊缝开裂、掉角铝合金21-25千克模板/平米300MPa72GPa×√√焊缝开裂替代铝合金模板。假设镁建筑模板每平方米16kg，乐观预测下(镁、铝建筑模板比例3.2电解铝供需缺口或将扩大国内铝厂高利润有望延续ALD:电解铝:总产能ALD:电解铝:在产产能产能天花板50004500400035003000250020001500阿请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明18万待开工产时间可投产广西广西田林百矿铝业101002022年3月010022.5052022年6月05055800州州兴仁登高新材料025待定四川广元中孚高精铝材5052022年2季度55计257.5图38我国电解铝当月产量(万吨)图39我国电解铝日均产量(万吨)11.511.010.510.020172018201911.511.010.510.03403303203103002902802702602501234567891011122017201820199.59.08.5123456789101112在请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明19年四季度以来欧洲电解铝厂减产情况注兰斯洛伐克斯洛文尼亚国国AldelmodgoricaunkerqueHamburgVoerdeenlroSlatina528.59.5222.825283.92.85522.8计券221.7万吨，2022年海外新增产能预计无法抵消减产产能。表14海外电解铝新增产能情况(万吨)业2021年底运行2-2025年新JharsugudaVedantaTsingshanTsingshanGroup0伊朗JajarmIMIDRO3.53.7伊朗SalcoAsalouyehIMIDRO30马来西亚SamalajuPressMetal523俄罗斯TaishetUCRusal439阿联酋EMALEGA合计222房地产、汽车、电子电力、包装、机械装备、耐用品消费等。销售与投资有望好转。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明202005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020220052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212…图40中国电解铝铝消费结构图41房地产投资、开工、竣工及销售累计同比(%)3%3%12%29%9%8%22%17%电子设备品房地产开发投资完成额累计同比房屋新开工面积累计同比0房屋竣工面积累计同比00806040200-20-40-60图42全球汽车产量(万辆)燃油车全年产销量有望持平去年或微增。图43我国汽车销量(万辆)100009000800070006000500040003000200010000汽车销量:总计:全球同比：右轴20%15%10%5%0%-5%-20%0.35050%40%30%20%10%0%-20%请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明21图44家电产量累计同比(%)图45电网及电源基本建设投资完成额(亿元)00806040200-20-40-606000500040003000200010000电源基本建设投资完成额电源同比电网基本建设投资完成额电网同比4030200-20-30kg012345350541695862087161%55%28%24%26%海外29247669897333866%72%63%47%39%38%全球304642017393835242537%111%58%37%32%32%GW5年达到300GW。预计今明两年全球光伏领域m项目的输电电缆主要采用的是钢芯铝绞线。国网“十四五”规划建设特高压“24交14SMM，特高压交流和直流线路平均每公里用铝量分别为63吨和请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明22图46全球新增光伏装机量预测(GW)图47特高压新增线路长度(km)33030025020015010000210022510233030025020015010000210022510210630027027024035023238.44353700900080007000600050004000300020001000020102011201220132014201520162017201820192020H1位置，国内外能源价差支撑国内铝厂维持高图48全球电解铝冶炼能耗强度(千瓦时/吨)图49欧洲天然气价格及非居民用户电价大洋洲北美洲南美洲非洲欧洲中国全球大洋洲北美洲南美洲非洲欧洲中国全球18000170001600015000140001300012000海海地0.160.140.120.100.080.060.040.020.00行:欧洲:商品价格:天然气电价:不含税和税费:IG档(消h0.160.140.120.100.080.060.040.020.00行:欧洲:商品价格:天然气电价:不含税和税费:IG档(消h2007/062008/062009/062010/062011/062012/062013/062014/062015/062016/062017/062018/062019/062020/062021/0640.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00全球电解铝能耗强度的偏低位置，2020年平均能耗强度仅13543千瓦时/吨。在我请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明23200010000-2000-3000-4000-5000-60007200010000-2000-3000-4000-5000-60007006005004003002001000出口进口净出口201420152016201720182019202020212022图50电解铝进口盈亏(元/吨)图51我国未锻轧铝及铝材进出口量(万吨)进口盈利/亏损260002400022000200001800016000140001200010000小幅扩大。吨)7890123全球产量63142639876340064986677366915871992全球消费量63089649646539063959687217038972699供需平衡53-977027-985-707中国产量35922363793546136949387483988041250中国消费量34373360343651537494393514013842145供需平衡549345-545-603-258-8953.3乘新能源东风镍有望引领工业金属E请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2400.0000.0040,000.00,000.00000.00.000,000.00250,000.00.00200,000.0000.000,000.00,000.0000.0000.0000.0040,000.00,000.00000.00.000,000.00250,000.00.00200,000.0000.000,000.00,000.0000.00总库存:LME镍期货收盘价(电子盘):LME3个月镍000.00450,000.00400,000.000,000.000,000.00,000.00,000.0000.0000.0000.00期货收盘价(活跃合约):镍7000060000500004000030000200006000050000400003000020000100000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100000产量开工率巨。全球镍产量占比05059%%%%起优点。请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明25矿(含量大于2%)的冶炼。图56回转窑干燥预还原—电炉熔炼工艺(RKEF)工艺流程流程请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明26流程高压酸浸工艺(HPAL)具有镍钴回收率高(可达90%以上)的优点，但其工艺操图59高压酸浸工艺(HPAL)流程请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明27流程程矿冶炼工艺的优缺点对比火法回转窑－矿热炉镍铁工艺熔炼镍锍工艺友山镍业印尼项目(盛印尼索罗阿科项目、新单、生产工艺成熟、易操作，产品形能耗大、熔炼温度高、有粉尘污染镍回收率低，能耗高、污染大请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明28－磁选工艺大，磁选参数不易项目(格林美、青山、回收率高严苛常压氨浸工艺备要求低艺运行，可处理低物料停留时间长，目前仅只在示范厂取得成功用选择性加热金属元素，缩短工艺流程，提高产品品位备较昂贵，有辐射不确定因素。新部制定镍矿基准价，并动态调整价格。过去十年，印尼开采许可证(IUP)颁发量大幅项目国家技术产能(吨)投资额(亿美元)单位投资额(亿美Ambatovyvensthorperrin2.892，业在印尼红土镍矿项目 单位投资额(亿美元镍项目华友 、高冰镍4.54.07BI、宁波邦普时代、青尼园区、板和兴业株式会 (HPAL)间品(MHP)间品(MHP)间品(MHP)653772.33请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明29资料来源：各公司公告，首创证券新能源汽车有望大幅拉动镍需求:目前镍需求里不锈钢占比最高达68%，电池占比图62全球镍的消费结构(2020)金和铸8%变动%20162017201820192020池领域镍需求量测算9021E22E23E24E25E国内：新能源汽车销量(万动力电池装机量(Gwh)三元动力电池装机量(Gwh)国内镍需求(万吨)海外：新能源汽车销量(万动力电池装机量(Gwh)232.6326.57287.5.4153.85215.85203.08471.79287.79261.03请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明302005-012006-012007-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-019021E22E23E24E25E三元动力电池装机量(Gwh)247.97.67国外镍需求(万吨)1全球镍需求(万吨)5.3.905.73资料来源：电池网，首创证券3.4贵金属：美联储加息、缩表与高通胀持续博弈预计金价窄幅震荡金价强势上扬，COMEX黄金、伦敦金现最高C金价形成抑制。水平160140120100806040200图9g天然气价格仍在高位(IPE英国天然气)6005004003002001000请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明312100200019001800170016001500俄乌冲突爆发，市场避险情绪升温，且能源价格高涨，通胀持美国经济数据不及预期，美国经济数据不及预期，美债收益率下降，金价反弹行Taper落地，但变异毒株引发市场担忧，金价维持震荡美联储加息落地，美元指数强势上扬，实际利率抬升，金价承压回落，后续维持高升，金价承压回落，后续维持高位震荡美联储态度转鹰，上修经济预期，金价持续震荡国疫情缓解，经济复苏，金价承压意愿将会减弱。作为反映实际利率的重要指标—美国通胀保值债券(TIPS)收益率从四LCOMEX图98美国10年期国债利率持续走高(%)42,50044.033.532,3.5323.02112112.51,0002.00500500.00-200.50.0TIPS请务必仔细阅读本报告最后部分