终端内需露暖意外贸市场不乐观

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01 主要观点2周内总结3东营威联化学250万吨装置停车，能投、百宏负荷小幅调整，周度开工下降。（利多）PTA加工费从行业亏损位回升。（中性偏空）聚酯产销出现放量，终端消耗节前备货后逐步采购。（利多）国内市场，终端应季面料需求亮眼。（利多）国外市场，欧美订单竞争愈来愈激烈，东南亚国家蚕食外贸订单。（利空）原油弱势整理，石脑油价格下跌，PX因供应不及计划而价涨，成本支撑尚在。（中性偏多）本周PTA行情上涨，主要是基于终端订单环比好转的阶段性预期的修复及低加工费带来的计划外减产降负预期。后市预测4成本方面，需关注宏观压力带来的下跌，美国的经济数据使得年内降息变得无望，美国汽油的季节性需求或没有去年同期旺盛，油价或偏空运行；PX新增产能的调试期即将结束，供应将有提升。需求方面，当前终端或已阶段性见顶，春装上市在即但下游仅进行了一次备货，主要还是因为节前库存较大。外贸订单下达周期拉长，欧美客户在亚洲有很多供应商选择。供应方面，下周有三套PTA装置计划重启，恒力惠州新产能计划试车。综合来看，预计下周PTA偏弱整理。年内需求恢复基调不变，但是变化节奏仍未确定。目录PART

02 盘面情况5盘面走势：低位回弹，周内成交量为节后最高数据来源：Wind6本周初上涨幅度较大，周内减仓3.79万手本周PTA主力合约02月24日最终收盘5638元/吨，较02月17日的收盘价5438元/吨上涨200元/吨，整体变化幅度为3.68。02月24日结算价为5606元/吨，较02月17日的结算价5476元/吨上涨130元/吨，整体变化幅度为2.37。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA期货行情持仓量 结算价成交量数据来源：Wind，宏源期货研究所7元/吨手现货价格冲高后小幅回落，下周主港货05+5-10附近有成交基差周中走强变升水，周度均值为5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为765美元/吨，上涨17美元/吨。华东市场PTA现货价格本周均价为5578.8元/吨，变动幅度为2.35。-300-10010030050070090011002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000PTA基差走势基差（右轴）期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘数据来源：Wind，宏源期货研究所8元/吨元/吨目录9PART

03装置、库存及加工费情况周度开工下降1.51

，受此前低加工费的影响02.17-02.23：75.4202.10-02.16：76.93959085807570656055501001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日PTA日度产能运行效率2019 2020 2021 20222023数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所10%东营威联化学250万吨装置停车，能投、百宏负荷小幅调整数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所11亚东石化：70万吨装置目前负荷8成，预计维持至2月底。中泰石化：120万吨装置1.20停车，计划2月底前重启。海伦石化：120万吨装置计划外停车检修，重启时间待定。逸盛大连：225万吨装置2022年11月27日停车，计划2月底重启。四川能投：100万吨装置负荷降至8成运行。福建百宏：250万吨装置负荷降至9成运行。威联化学：250万吨装置2月23日检修，预计持续4天。加工费已从低点回升，但利润水平处于低位较难改变计划外的装置检修及降负情况增多，现货基差走强间接带动加工费回升。本周加工费均值为298.02元/吨，上周均值为174.88元/吨。下周有三套计划内的装置重启，恒力惠州也即将投产，PTA装置开工率降幅不会过大。20001800160014001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

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12月PTA现货加工费月均年度对比2019年 2020年 2021年 2022年 2023年0100020003000400050006000700080009000120010008006004002000-200-400-600-800PTA加工区间PTA加工利润情况PTA装置毛利装置含税收入(右轴)数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所12元/吨元/吨累库进程明显放缓，下游有积极信号释放截止02.24，PTA社会库存为282.1万吨，较前一周累加3.3万吨。累库环比增速为-2.15

，较前一周显著下降，终端部分面料走货好转。45004000350030002500200015001000500050002019PTA周度社会库存2020 2021 20222023数据来源：Wind，宏源期货研究所13千吨PTA工厂周度库存天数增加0.03天，环比增速0.48截止02.23，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.34天。虽然本周聚酯有产销放量，但是仅维持了一天，聚酯厂家对PTA现货采购的积极性不高1098765432101 3 5 7 9

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532019年国内PTA库存天数2020年 2021年2022年2023年数据来源：Wind，宏源期货研究所14天目录PART

04基本面分析15原油弱势整理，石脑油价格N型走势，MX价格先跌后涨WTI原油02月24日期货结算价76.32美元/桶，较02月17日下跌0.02美元/桶布伦特原油02月24日期货结算价83.16美元/桶，较02月17日上涨0.16美元/桶。数据来源：Wind，宏源期货研究所 1614013012011010090807060原油期货价格走势期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油美元/桶1600150014001300120011001000900800700600PTA原料价格走势现货价(中间价):石脑油:CFR日本

CCFEI价格指数:MX

现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港美元/吨原油变化：跌后反弹的横盘整理，俄罗斯减产未产生影响项目WTI期货BRENT期货上周结算均价78.5785.14本周结算均价75.5182.50周度均价对比-3.06-2.64周度涨跌-0.130.28高/低价77.74/73.8084.30/80.40周一，对中国石油需求增长的预期提振市场氛围。周二，俄罗斯原油出口增加、美联储加息预期和全球经济前景的不确定性打压市场气氛。周三，美国PMI数据强势表现，美元汇率继续增强。周四，美国原油库存连续九周增长，但汽油需求增加且库存下降，油价逆势反弹。周五，市场担心俄罗斯在3月超计划减产，但加息预期限制了涨幅。国际原油期货周度均价对比（02.20-02.24）单位：美元/桶数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 17石脑油利润持续上升，PXN价差持续收缩数据来源：Wind，宏源期货研究所 18-200-150-100-500501001502002503003501/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1

12/1石脑油CFR日本周度均价为720.05美元/吨，石脑油生产利润周度均价为93.06美元/吨。PXN跌至300美元/吨以下，本周原油成本支撑不足，PX因新增供应不及价格先抑后扬。2019石脑油生产利润2020 2021 2022202301002003004005006007008002019PXN价差走势对比2020 2021 20222023美元/吨PX周度开工上升，加工费受供应兑现不及时的影响有所修复本周PX价格继续下跌，CFR中国主港周均价为1016.9美元/吨，较上一周下跌0.57；FOB韩国周均价为992.8美元/吨，较上一周下跌0.98。周内福海创2#、海南炼化二期装置依旧处于停车状态，青岛丽东装置延续减产，广东石化260万吨装置负荷在2-3成，然盛虹石化两条共计400万吨装置负荷提升至9成偏上，进而本周PX开工维持略有上涨。数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 1960657075808590952019PX日度产能运行效率2020 2021 20222023%160140120100806040200-20-40-60PX加工费年度走势2020 2021 20222023美元/吨聚酯产销出现放量，但无持续性，下游依旧谨慎采购PTA周度开工率本周下降至73.06，聚酯工厂上升至73.46部分下游聚酯装置陆续重启或提升负荷，聚酯行业开工负荷提升，对PTA消费量上升，暂无新增产能。30.0020.0010.000.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.00PTA产业链负荷率:PTA工厂聚酯产业链下游负荷对比PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机数据来源：Wind，宏源期货研究所20%10090807060504030201002019江浙织机日度开工率2020 2021 20222023%505560657075808590952019聚酯工厂日度开工率2020 2021 20222023数据来源：Wind，宏源期货研究所21%应季面料需求较好，下游已有恢复但难以再进一步本周二产销放量，终端织机消化节前原料库存后适度补库，聚酯工厂当前库存略高，大厂将根据需求情况谨慎调整负荷。江浙织机开工已处于近5年高位，在产销好转和贸易商囤货需求支撑下，织机尽量选择维持高开工。外贸市场没有等来往年的春风，量价都难以保证数据来源：Wind，卓创资讯，宏源期货研究所 22350300250200150100500-50聚酯产成品产销走势涤纶长丝日度产销率 涤纶短纤日度产销率截止02月24日，聚酯产销略有好转，周内平均估算接近8成。涤纶长丝市场稳中偏强直纺涤纶短纤现货价格上涨聚酯半消光切片市场均价窄幅下跌聚酯瓶片现货市场价格微幅上涨聚酯切片日度产销率405060708090100聚酯产成品开工对比开工率:涤纶长丝:江浙地区装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:聚酯切片:国内%东南亚国家蚕食外贸订单，外销市场难以持续向好234050607080901002019年国内涤纶短纤装置负荷率2020年 2021年 2022年2023年%405060708090100110W1

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W522019年国内涤纶长丝装置负荷率2020年 2021年 2022年2023年%60858075706510095902019年国内聚酯切片装置负荷率2020年 2021年 2022年2023年数据来源：Wind，宏源期货研究所%终端消耗节前备货后按需补库，产销回升使得库存局部减少24