2022年高级会计师《高级会计实务》　第四章　企业投资、融资决策与集团资金管理

2022年高级会计师《高级会计实务》第四章企业投资、融资决策与集团资金管理PAGE1第一节建设项目投资决策【考点1】投资决策方法（P126）投资决策方法具体内容（注意决策规则和优缺点）回收期法（折现和非折现）计算公式：非折现回收期＝现金净流量累计为正值前一年的年限＋现金净流量累计为正值当年年初未收回投资额/该年现金净流量决策方法：回收期越短越好净现值法计算公式：净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值决策方法：净现值大于零，方案可行内含报酬率法（传统和修正）计算公式：净现值等于零时的折现率决策方法：内含报酬率大于项目资本成本，方案可行现值指数法计算公式：现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值决策方法：现值指数大于1，方案可行会计收益率法计算公式：会计收益率＝年均收益额/原始投资额决策方法：会计收益率越高越好投资决策方法总结（P132）投资决策方法具体内容会计收益率法和非折现回收期法均没有考虑时间价值折现回收期法反映了项目的风险和流动性。如果回收期长，则说明资本占用时间长，项目流动性差；另外，项目周期长，预期现金流量不能实现的可能性越大，风险越高净现值法与股东财富直接相联系，净现值法与内含报酬率法出现矛盾时，以净现值为准。但是净现值会受到项目规模和现金流量产生时间的影响；不能反映项目的“安全边际”，即项目收益率高于资本成本率的差额内含报酬率法可以充分反映项目的获利水平。缺点是评估投资决策的相对数指标，无法衡量出公司价值的绝对增长；现金流量为非常态项目时，会出现多重收益率现值指数法在一定程度上反映了项目的收益率和风险，指数越高，获利能力越强【考点2】投资决策方法的特殊应用（P132）具体内容不同规模项目采用扩大规模法进行决策，选择净现值最大的项目不同寿命期项目（1）重置现金流量法。假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值，选择净现值最大的项目。（2）等额年金法。通过净现值和年金现值系数计算出项目净现值的等额年金，等额年金较高的方案则为较优方案注意：（1）采用重置现金流量法时，存在通货膨胀和项目在执行过程中可能遇到的重大技术变革或其他重大事件，需要对各年现金流量进行调整；（2）采用等额年金法的基本假设是资本成本率既定和项目可以无限重置【考点3】现金流量的估计（P135）项目具体内容注意问题（1）假设与分析的一致性。各部门对同一项目现金流量预测作统一的假设，并且保证在预测中不存在内在的偏见。（2）现金流量模式通常指常规现金流量模式。（3）净利润调整为现金流量（固定资产成本、非付现成本、净经营营运资本变动、利息费用）【注意】固定资产成本包括买价、运输、安装、调试、变现价值（变现价值与账面价值作比较，判断对税的影响）；现金流量的计算不包括利息费用相关性沉没成本、机会成本、关联影响【注意】沉没成本不需要考虑，机会成本必须考虑营业现金流量（1）营业收入－付现成本－企业所得税（2）息税前利润×（1－企业所得税税率）＋折旧（3）营业收入×（1－企业所得税税率）－付现成本×（1－企业所得税税率）＋折旧×企业所得税税率【解析】息税前利润=税前利润+利息费用【考点4】投资项目的风险调整（P141）项目具体内容衡量方法（1）敏感性分析。假定其他各项数据不变的情况下，各输入数据的变动对整个项目净现值的影响程度，是项目风险分析中使用最为普遍的方法。缺点在于分别孤立地考虑每个变量，而没有考虑变量间的相互关系。（2）情景分析。是用来分析项目在最好、最可能发生和最差三种情况下的净现值之间的差异，与敏感性分析不同的是，情景分析可以同时分析一组变量对项目净现值的影响。优点是注重情景发展的多种可能性，降低决策失误对企业造成的影响，对决策事项的可参考性更强。缺点在于主观性较强，对于情景数据的准确性、逻辑性及因果关系的建立要求较高。（3）蒙特卡洛模拟。将敏感性与概率分布结合在一起进行项目风险分析的一种方法。（4）决策树法。是一种展现一连串相关决策及其期望结果的图像方法。决策树在考虑预期结果的概率和价值的基础上，辅助企业作出决策项目风险与净现值（1）确定当量法。（2）风险调整折现率法。注意：在实务中经常使用风险调整折现率法，对一个投资项目进行分析时，要关注项目的特有风险，如果项目的风险明显高于公司风险，就应该以更高的资金成本率进行折现第二节私募股权投资决策【考点1】私募股权投资步骤（P148）步骤具体内容投资立项投资部门通过人脉网络、同行合作、中介机构、银行和政府机构进行项目发现和筛选，进行项目调研与实地考察，出具项目分析报告，提出投资建议投资决策投资部门完成立项后，着手市场尽职调查和风险评估，提出主要投资条款和初步投资方案，组织投资决策会议，召开公司董事会和股东会，审议通过最终投资协议投资实施根据董事会和股东会的审批意见，签署投资协议，履行出资义务，完成出资验资报告，进行投后管理【考点2】私募股权投资类别（P150）项目具体内容创业投资（风险投资）一般采用股权形式将资金投向提供具有创新性的专门产品或服务的初创型企业成长资本投资于已经具备成熟的商业模式、较好的顾客群并且具有正现金流量的企业并购基金专门进行企业并购的基金，即投资者为了满足已设立的企业达到重组或所有权转移而存在资金需求的投资房地产基金主要投资于房地产开发项目的股权、债权或者两者的混合夹层基金投资于企业的可转换债券或优先股等“夹层”工具母基金向机构和个人募集资金后分散投资于私募股权、对冲基金和共同基金等产业投资基金经政府核准，向国有企业或金融机构募资并投资于特定产业或特定地区的资金【考点3】私募股权投资基金组织形式和退出方式（P151）项目具体内容组织形式（1）有限合伙制（有限合伙人和普通合伙人）；（2）公司制；（3）信托制退出方式（1）首次上市公开发行；（2）二次出售；（3）股权回购；（4）清算退出第三节境外直接投资决策【考点1】境外直接投资的动机与方式（P155）项目具体内容动机（1）获取原材料。对于依赖原材料的制造企业，通过对原材料产地的直接投资，可以实现原材料供应的多元化，从而确保企业正常运转，获取更多的利益。（2）降低成本。通过境外直接投资，尽可能利用廉价生产要素，能够降低生产成本，提高收益。（3）分散和降低经营风险。相对于境内各个投资项目而言，境外投资项目相关度较小，进行境外投资更能有效分散和降低企业经营风险。（4）发挥自身优势，提高竞争力。能够充分发挥企业的所有权优势、市场内部化优势和区位优势等特定优势，提高企业的全球竞争力。（5）获取先进技术和管理经验。选择高科技企业进行境外直接投资，能够快速获取先进技术和管理经验。（6）实现规模经济。在一些固定成本比例相对较高的行业，企业必须靠大规模的产销业务获得盈利。而境内市场毕竟有限并日趋饱和，开辟海外市场成为企业境外直接投资的内在动机方式合资经营、合作经营、独资经营、新设企业、并购【考点2】境外直接投资的决策分析（P156）项目具体内容决策步骤（1）召开投资立项会进行立项审批；（2）尽职调查并召开公司总经理办公会和公司高管人员和外部专家组成的投资决策会，分别进行投资论证和项目决策（3）召开董事会，对投资决策会通过的投资项目进行表决评价指标境外直接投资的评价指标与境内建设项目相同，现金流量分析方法与境内建设项目并无差别注意问题（1）投资评价主体问题。母公司的现金流量与境外投资项目本身的现金流量就可能存在差异。（2）汇回母公司现金流量问题（可汇回额的确定、汇率选择、纳税调整）（3）外汇和汇率问题【考点3】国有企业境外投资财务管理（P158）项目具体内容财务管理职责（1）国有企业的股东（大）会、党委会、董事会、总经理办公会等内部决策机构，对本企业境外投资履行相应管理职责。（注意职责）（2）国有企业应当在董事长、总经理、副总经理、总会计师、财务总监等企业领导班子成员中确定一名主管境外投资财务工作的负责人。（3）国有企业集团公司对境外投资履行的职责投资决策管理（1）尽职调查；（2）财务可行性研究；（3）敏感性分析；（4）内部决策（书面纪要）运营管理（1）预算管理；（2）台账管理；（3）资金管理；（4）成本费用管理；（5）股利分配管理财务监督（1）建立健全对境外投资的内部财务监督制度。（2）建立健全境外投资企业（项目）负责人离任审计和清算审计制度。（3）依法接受主管财政机关的财务监督检查和国家审计机关的审计监督绩效评价建立健全境外投资绩效评价制度，定期对境外投资企业（项目）的管理水平和效益情况开展评价（评价指标体系、评价周期、评价报告）【考点4】国家风险的划分与防范（P160）项目具体国家风险及划分国家风险是指经济主体在与非本国企业或个人进行国际经贸与投融资业务往来时，由于别国经济、政治和社会等方面的变化而遭受损失的风险。国家风险具有长期性、突发性和传染性的特征。国家风险分为：（1）依据引致国家风险的诸因素，可将国家风险大体分为政治风险和经济风险。（2）依据借款人（或投资对象、贸易对象）的身份背景，可将国家风险分为主权风险与转移风险国家风险评估（1）定性分析法，如结构性分析法、德尔菲法等。（2）定量分析法，如判别函数分析法、指数分析法、CAPM模型等国家风险控制（1）在进行境外直接投资之前，投资者应充分分析东道国的经营环境，预计可能面临的问题，编制风险管理计划。（2）当投资者完成了风险的评估和投资预测之后，可以根据其结论采取回避、保险、特许协定、调整投资策略等应对措施。（3）一旦投资者对一个境外项目进行了投资，为减少损失，投资者可以采取有计划撤资、短期利润最大化、发展当地利益相关者、适应性调整、寻求法律保护等措施进行风险控制第四节融资决策与企业增长【考点1】融资决策项目具体内容融资决策评判（P163）融资决策是否合理、恰当，有三个评判维度：（1）与企业战略相匹配并支持企业投资增长；（2）风险可控；（3）融资成本下降融资权限及决策规则（P164）企业融资决策可分为日常融资事项决策、重大融资事项决策两类。其中重大融资事项（融资规模和融资属性）要依据公司治理规则、决策程序及内部控制等相关规则要求投资者关系管理（P165）提高企业的信息透明度、强化企业与市场间的互信关系，在拓宽融资渠道、扩大融资规模的同时，有助于降低融资成本、提升企业价值融资方式（P173）（1）权益融资：引入战略投资者、配股和增发。【提示1】合格战略投资者特征：资源互补、长期合作、可持续增长和长期回报。【提示2】配股除权价格＝（配股前股票市值＋配股价格×配股数量）/（配股前股数＋配股数量）＝（配股前每股价格＋配股价格×股份变动比例）/（1＋股份变动比例）配股权价值＝（配股后股票价格－配股价格）/购买一股新股所需的配股权数注意：配股数量不超过配股前股本总数量的30%。【提示3】定向增发的规则（今年新变化）、程序和目的。（2）负债融资：集团授信贷款、可转换债券。【提示1】集团授信贷款的客户和对企业集团的好处。【提示2】可转换债券基本要素[基准股票、转换期、转换价格（转换比率计算）、转换价值（计算）、赎回条款、强制性转股条款、回售条款]、特点（对投资人和发行公司）（3）集团分拆上市和整体上市。【提示1】分拆上市作用：集团多渠道融资及融资能力增强；形成对子公司管理层的有效激励和约束；解决投资不足的问题；使母、子公司的价值得以正确评判。【提示2】整体上市类型：换股合并、定向增发与反向收购、首次公开发行上市【考点2】外部融资需要量和增长率预测（P165）项目具体内容外部融资需要量预测（1）单一企业外部融资需要量预测（P165）外部融资需要量＝（销售增长额×资产占销售百分比）－（负债占销售百分比×销售增长额）－［预计销售总额×销售净利率×（1－现金股利支付率）]（2）企业集团外部融资需要量预测(P185)企业集团外部融资需要量＝∑集团下属各子公司的新增投资需求－∑集团下属各子公司的新增内部留存额－∑集团下属各企业的年度折旧额内部增长率预测（P171）是指公司完全依靠内部留存融资所能产生的最高增长极限，其计算公式为：内部增长率＝总资产报酬率×（1－股利支付率）/[1－总资产报酬率×（1－股利支付率）]注：总资产报酬率＝税后净利润/总资产或：内部增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）/[资产占销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）]可持续增长率预测（P171）是指不发行新股、不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变资本结构和利润留存率）时，其销售所能达到的最高增长率，其计算公式为：可持续增长率＝净资产收益率×（1－股利支付率）/[1－净资产收益率×（1－股利支付率）]注：净资产收益率＝税后净利润/所有者权益总额或：可持续增长率＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债/权益）/[资产占销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋负债/权益）]增长管理决策（P172）提高公司增长速度的主要驱动因素：降低现金股利发放率、提高销售净利率水平、加速资产周转能力等。实际增长率高于可持续增长率，企业将面临资本需要和融资压力，采取的财务策略包括：（1）发售新股；（2）增加债务；（3）降低股利支付率；（4）提高销售净利率；（5）降低资产占销售百分比。实际增长率低于可持续增长率，表明市场萎缩，企业应调整自身经营战略，采取的财务策略包括：（1）增加股利支付；（2）采取薄利多销政策；（3）降低杠杆率；（4）提高资产占销售百分比【考点3】资本结构决策与管理（P181）项目具体内容无差别点分析法当预计息税前利润低于每股收益无差别点的息税前利润时，选择权益融资；而当预计息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，选择负债融资【解析】比如，①定向增发：利息1没有新增利息但是有原有利息，发行在外普通股股数1等于原有股数加新增发的股数；②贷款：利息2包括原有利息和新增加利息，发行在外普通股股数2等于原有股数资本成本比较分析法（1）按资本资产定价模型计算公司权益资本成本。【提示】权益资本成本R＝Rf＋β×（Rm－Rf）（2）计算公司权益价值和公司价值。公司权益价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/权益资本成本（3）计算公司加权平均资本成本。加权平均资本成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）×债务的比重＋权益资本成本×权益的比重注：税前债务成本要用税后的资本结构调整的管理框架根据财务弹性要求，最佳资本结构不应当是一个常数点，而是一个有效区间。资本结构调整不但是必须的，而且是一种常态，它是一个动态的过程。（注意调整管理框架）第五节企业集团资金管理与财务公司【考点1】企业集团资金集中管理的功能和模式（P187）项目具体内容集中管理功能（1）规范集团资金使用，增强总部对成员企业的财务控制力。通过对资金流入和流出控制，了解成员企业的资金存量和流量，随时掌握其生产经营情况，有效防范经营风险；通过对下属公司支付行为监督，实现对下属公司经营活动动态控制，保证资金使用的安全、规范和有效。（2）增强集团资源配置优势。包括：①增强集团融资与偿债能力；②优化资源配置；③加速集团内部资金周转，提高资金使用效率模式总部财务统收统支模式、总部财务拨付备用金模式、总部结算中心或内部银行模式、财务公司模式【考点2】企业集团财务公司（P188）项目具体内容服务对象企业集团内部成员单位设立条件(P189)符合国家的产业政策；申请前一年，母公司的注册资本金不低于8亿元人民币；申请前一年，按规定并表核算的成员单位资产总额