电池铝箔行业深度研究报告

一、锂电铝箔：正极集流体，关键电池材料（一铝箔：应用广泛的化加工产品铝箔是铝锭通过压延变形得到的薄化产品，性能优异应用领域广泛。铝加制造行要产品为铝型材和铝板带箔，铝板带箔是铝锭通过轧制（压延变形）得到的薄化产品根据品度分铝（＞02和铝<02铝箔具优的潮密、导电性，泛用绿色装家、电锂电交、筑饰多个域。图表1 铝箔行业产业链前瞻产业研究院，包装及容器箔占主要市场，电池箔规模小但增速领先。铝箔下游应用可分为包箔及容器箔、空调箔、电子箔、电池箔等，其中包装及容器箔、空调箔占据铝箔主要场，221合占箔量7.6电箔占3.8。新源求动，电箔增速超业速012021年合长达2.7铝业221年速为964。图表2 221年铝箔行分产品占比 图表3 21201年电池箔产量及增速（万）20.9,其他2220.9,其他22.0,空调箔51.6,包装容器箔,电子箔

16141210864202019 2020

120%100%80%60%40%20%0%产量 电池箔增速 铝箔行业增速资料来源：中国有色金属加工工业协会， 资料来源：中国有色金属加工工业协会，（二电池铝箔：性能优成低廉，用作锂电池极流体作为锂电池电极结构的重要部分，集流体起到活性物质载体和汇集传输电流的作用。此想集体满高电率高定性结性强成低廉柔轻的。铝箔用作正极集流体，铜箔用作负极集流体。铝有资源丰富、廉易得延展性好特点，但铝在负极一定条件下会与锂离子发生合金化反应，而铜在正极会发生氧化，此通将箔为极流体铜作负集体。图表4 锂电池结构示图锂电联盟会长图表5 不同金属集流对比集流体材质正极负极备注铝为了避免电解液的还原，正极集流体的化学势必须低于电解液的最低未占据分子轨（OMO铝箔一般作为正极集流体，适用的正极材料包括C、FP、MO和NCM等。铝箔作为负极集流体腐蚀严重，电势＜.V时与发生合金化反应。包括铝箔、泡沫铝微孔铝3D结构多孔铝：导电涂层铝箔耐腐蚀涂层铝箔等。铜在正极较高的电位下铜极易发生氧化，不适合作为正极集流体。铜在较高电位下易被氧化，因此常被用作石墨、硅、锡以及钴锡合金等负极活性物质的集流体。铜箔、双面毛铜箔铜网、多孔铜、铜米带；涂碳铜箔等镍镍在酸、碱性溶液中较稳定，既可以作为正极集流体，也可以作为负极集流体，可用作正极活性物质磷酸铁锂的集流体。镍集流体可用作氧化镍、硫及碳硅复合材料等负极活性物质的支挥集流体。泡沫镍、镍箔等。不锈钢不锈钢也可以作为正极或负极的集流体，承载的正极活性物质主要为尖晶石iMn。不锈钢集流体可承载的负极活性物质有nO2、F34等多孔不锈钢、不锈钢网等锂电联盟会长，（三制造工艺：电池箔业选择铸轧工艺锂电铝箔主流制造工艺路线有热轧和铸轧。热轧在再结晶温度以上行铸轧也称锭形制是造轧联合成方比下铸节了造热匀化。图表6 铝箔热轧工艺线 图表7 铝箔铸轧工艺线资料来源：永杰新材招股说明书 永杰新材招股说明书热轧工艺产品质量高，铸轧工艺成本占优。铸轧品板材表面条纹加且备更大的粒度，硬度、表面质量、均匀度等性能不及热轧产品；而热轧需要投入投资相对较高加热与轧，艺程较，源耗大产品本高。图表8热轧、铸轧产性能对比项目热轧铸轧表面质量良好铸锭表面性能接近铣面后为正常组织的新金属均匀化时表面形成致密的l2O3保护层较差。①铸轧时结晶温度分布不均，造成横向分不均，部分杂质沿纵向析出，形成纵向条纹②表面氧化膜厚成分均匀度均匀（铣面后）不太均匀（铸轧板中常有1m左右的成分偏析带）铸造缺陷比较少比较多深冲性能好各项异性较（注不方向变形差异小）较差，各向异性大板形相对稳定不太稳定氢含量同样的氢含量影响较铸轧产品小相对较大，甚至形成气道（注：品质下降明显）晶粒度细小（多为4μ）可以控制更细晶粒（μ）表面明度较弱较佳永杰新材招股说明书，多数电池箔企业选择铸轧工艺。于电池箔更看高抗拉强度和高延展性而铸轧工足够达到电池箔的生产标准，凭借较大的成本优势，铸轧成为行业内大多数电池箔厂的选。杰材择轧工，中杰材45万项包电池结构、铝塑膜，选择热轧工艺可满足结构件的加工和安全要求。除永杰新材外鼎胜新材、万顺材等业选铸工。图表9 各公司铸轧热工艺选择公司工艺选择鼎胜新材铸轧永杰新材热轧万顺新材铸轧南山铝业铸轧天山铝业铸轧华北铝业铸轧神火股份铸轧永杰新材鼎胜材招股说明书万顺新材募集说明书南山铝业华北铝环评报告火股份调研活动信息公告，（四定价模式“铝锭价加费，铝价波动风险本向下游传导“铝锭价加工费定价模式厂商仅需承担库存价格变动风险板原材主为铝或坯格固江色A00锭纯不于9料是铝锭的初步加工，添加合金并加工为热轧卷或铸轧卷。原材料铝锭采购价格通常参考到货日或当月长江现货铝锭价格均价确定，加工费为铝箔厂商实际收入；如果公司选择外铝坯料，则铝坯料采购价格通常参考发货当月或者发货前的长江现货铝锭价格均价，加上料节工确铝箔工在铝锭价加工费的定价模式由原材料为供应充足的大宗商品，铝箔加工企业的库存规模较低，大部分原材料成本波动可向下游导。直接材料是主要成本，非铝成本主要是燃料动力、制造费用和人工。以鼎新材为材料铝锭及铝坯料总本88.4，除直接材后直接人工、燃料动、制造费分别剩分22.、9.9、7.8。图表10 鼎胜新材201年铝板带箔成本结构

图表1 鼎胜新材201年铝板带箔扣除直材本结构直接人工22.3%制造费用直接人工22.3%制造费用37.8%燃料及动力39.9%直接人工2.6%

4.6%

4.4%直接材料88.4%鼎胜新公告， 鼎胜新材公告，二、需求：受益钠电、复合铝箔冲击有限，电池铝箔需求增长明确（一钠离子电池：产业提，钠电铝箔单耗将升倍钠离子电池材料体系有所变化，负极集流体铝箔可以替代铜箔。在原理钠离子电体系是摇模锂离电体类；因为+与Na的质异同致钠离子电池在材料系选存在一定异同由于铝箔成本与质量优势明显，且铝和钠在负极低电位不会发生合金化反应，钠电池正负极集流体全部使用铝箔。而同考虑到集流体需求量比正极略高且钠离子电池能量密度相对较低，钠离子电池铝箔需求量将锂电的倍上。相较磷酸铁锂电池，钠离子电池兼具低成本、快充性能、高低温性能、安全性优势。本方面，钠资源价显低于锂，据中海钠介，钠资源地壳量丰富占2.75，锂资占0.065格上资价是的5倍电成离电池比锂离子池材成降低3040快充性能方钠解具比盐电液更高的离子电导率，快充性能好。低温性能方面，离子电池可以在40℃到0℃的温度区间常作20的境下量持近90高温能于他次电安全性方面，离子电池内阻比锂离子电池高，在短路的情况下瞬时发热量少，温升低，失温高锂池，备高安性。图表12 钠离子电池成优势明显 图表13 宁德时代钠离电池、磷酸铁锂电性能 中科海纳官网 L官网钠电池在储能领域优势明显，在动力电池领域有望优势互补。锂离子钠子不同的素特点决定了钠离子能量密度上限将低于锂离子电池。目前锂电池中磷酸铁锂电池能密度为20／kg至20W／g三锂池芯单能密能到20Wkg至350h／g而电的电能密为10W／kg至10W／k。在动电池领域，同样重量钠离子电池提供的续航里程低于锂离子电池，钠离子电池无法完全代锂离子电池，钠离子电池与锂离子电池有望发挥互补优势，目前宁德时代开发了电池系统解决方案，发布锂钠混搭电池包，弥补了钠离子电池现阶段能量密度短板，发挥了它高功率、低温性能好的优势。而在储能、基站等对能量密度相对不敏感的固式场，离电优明显。图表14 宁德时代B电池系统解决方案L官网电池铝箔有望受益离电池产业化提速022年9月0阳股首量产h钠离电生线山阳泉式运10月27日传科技200h子电中试线投，科钠221已投运1h离电储能统此规划5h钠子电池模产，期h投。电厂纷加布钠子池依据公司规划203众能维科术传科家电建新能。公司具体规划中科海钠有望实现1公司具体规划中科海钠有望实现10MW级钠离子电池储能系统推广应用阜阳生产线规划产能5h一期1h202年11月9日生产线下线，二期规划4h。计划3年阜阳生产线扩产到5，计划4年与下游客户合作，产能扩大到0W以上。钠创新能源202年0月5日年产4万吨钠离子电池正极材料项目（一期）投产。未来35年分期建设8万吨正极材料和配套电解液生产线。华阳股份国内最大无烟煤上市企业发挥成本优势建成钠离子电池正负极材料生产线并与中科海钠联合打造钠离子电池生产线目前1h钠离子电池已量产。传艺科技项目建设分为三个阶段一阶段（中试线0M，22年0月7日投产）、I期（5h钠离子电池，计划3年年初投产）及I期（8h钠离子电池）三个阶段。多氟多子公司焦作新能源具备1h钠电池产能子公司广西宁福新能源规划5h产能仍持续测试中多氟多钠离子电池已在国内著名车企成功装车，将在上半年陆续发布装车计划。立方新能源圆柱电池规划5-06h产能，软包规划（3年45月份出产线），方形规划W（3年四季度出h产线）。公司正极材料和振新材合作，目前已形成每月百吨级生产。维科技术规划产能2，222年开工建设，预计23年6月量产。众钠能源201年众钠能源发布硫酸钠钠离子电池22年公司产品进入中试阶段计划发布新产品并进入客户的验证体系。公司222年3月百吨级材料项目投产，03年计划建成2Wh电芯产能。兴储世纪202年3月兴储世纪改组都研究院为钠离子电池研究院赋能钠离子电池及关键材料研发预计03年6月前将完成钠离子电池，方形铝壳电芯的中试小批量生产。03年到204年将孵化推进1h钠离子电池的生产。珈钠能源202年8月珈钠能源完成数千万元天使轮融资由顺为资本独家投资筹划百吨级的中试线预计3年4月实现中试线产品稳定输出。璞钠能源钠离子电池正极材料中试及电芯实验线已经建成，目前是国内第一家实现聚阴离子钠离子电池中试的公司。预计3年年初璞钠将完成项目中试工作，转入产业化运营阶段。同时公司规划24年开始量产钠离子电池。同兴环保中试放大和规模化生产所需人才招聘已启动，钠离子电池正极材料及电池产品中试试验工作正在开展拓邦股份钠离子电池在前期已有研发团队进行技术论证及多次试产并颂扬客户，具备批量生产能力，圣阳电源公司与院士工作站等合作单位联合开发的钠离子电池已通过实验阶段，进入样品测试阶段。鹏辉能源目前三个团队从事钠离子电池研发工作包括层状氧化物聚阴离子体系等正极路线研发高性能钠离子电池将要退出600次循环量产产品，预计3年批量生产。宁德时代201年发布第一代钠离子电池，同时锂钠混搭电池包亮相。公司正致力于推进钠离子电池203年产业化。派能科技有一定技术积累并已产出小试欣旺达拥有专利钠离子电池补钠方法钠离子电池及其制备方法等在研项目低成本宽温域钠离子电池产品开发项目和新型钠离子电池关键技术研发等。尽快实现钠离子电池大规模生产应用中科海钠官，中国能源报，动力电池网，钠创新能源公众号，艾邦钠电网，锂电产业通，电池中国，中证网，鑫椤锂电光明网，高工储能，多氟多、传艺科技、同兴环保、拓邦股份调研信息活动公告等，整理（二复合铝箔：商业化复合铜箔低，对传电铝箔冲击有限复合流类“明结构中为PPTPI等分材料外层为镀铜铝以庆美技为其合箔品度8中材PET为6，双面镀约为1；其合箔品度6，其中基材PT为4，双面铜镀层为1。图表16 复集流体结示意图 图表17 复合集流体实图重庆金新材料环评报告 重庆金美新材料环评报告复合集流体相比传统压延铝箔主要优势在于提高安全性、提高能量密度和降低原材料本：高安全性。复合集在受到穿刺时产生的毛刺尺寸小，并且因为高分子材料层发生路应可制路电不大以效制电热控至炸火。图表18 复合集流体受穿刺时产生毛刺较小 图表19 锂枝晶导致的全性问题重庆金官网 重庆金美官网降低原材料成本、提高能量密度。基的高分子料密度小，质量轻，通价格也低金属材料，因此使用复合集流体代替纯金属集流体能够有效降低材料成本，并减轻电重量而高池量度。图表20P、铜、铝度与价格单位PET铝铜密度/c31.82.78.2PET相比金属下降-49%-85%价格万元立方米2.01.26.0PET相比金属下降57%-60%单位体积价格万元立方米3.94.75376PET相比金属下降-18%-93%IND，化源网，测算复合铝箔工艺相对单已经率先实现量202年1月1庆新材举办新品布宣实现8m复合铝量庆美新料复铝和合铜均有布局，但率先实现复合铝箔的量产，主要在于复合铝箔制造工艺相对复合铜箔要更加单是合箔度为相比6m或6.5μm合铜制难更是复铝箔的造艺般蒸法，复铜的控水镀工更简。复合铝箔商业化价值不及复合铜箔。复从降电成本和提高质量能量密角度来看合铜箔均具备显著优势，据我们测算，其他材料体系不变情况下，使用复合铝箔后电成本质分降0.、4.8对复铜下降2.67、8.3复铝箔业化价不铜，合箔可更合在些或重轻化应场景用。图表21单Wh电芯原材料成本下降对比假三元电芯能量密度为6hk）单位μm铜箔PET铜箔1μm铝箔PET铝箔铜铝成本百万元/h34711575.40.7PET原材料成本百万元/h1.52.5集流体原材料合计百万元/h347113325.43.2电芯价格（三元）百万元/h80.178.980.180.1集流体原材料价格占比4.1%1.0%0.5%0.8%使用PET集流体电芯成本下降-2.6%-0.8%资料来源：鑫椤锂电，注：假设更换复复合集流体，其他材料体系不变，下同图表22 单Wh电芯质量下降对比单位μm铜箔PET铜箔1μm铝箔PET铝箔铜铝质量吨/h57.519.832.3539PET质量吨/h671826合计吨/h57.526.032.313.5电芯质量（三元）吨/h3862357638623694集流体占电芯质量比1504%7.7%8.0%3.3%使用PET集流体电芯质量下降-8.8%-4.6%资料来源：鑫椤锂电，测算（三需求动力储能驱动，计未来三年复合增达39%电池需求：们认为未几新能源汽车和储能将是驱动电池需求增长的主要力量，计25年能汽销望达426万应电池求75Gh方面随着储经性升及业模改善我预能将持速长势预计5能装电有到50W上费两电动具需我计25年电池总求达44Gh。钠离子电池需求为钠子池要在（要低场能轮车应用假设25年在力、能两车域透率到22010对应钠电需达14铝箔需求设电钠箔耗别为5070吨GWh不计2325球池箔求为7.65.1.0吨未三年R为9.。图表23 全电池铝箔求量测算201202203E204E205E新能源汽车销量（万辆）国内新能源车（不含乘用车出口）323617859114140海外新能源车300389535746106合计623106134180246电池需求（产量口径，）动力411669966125170——中国220412596758998——海外191257370537752储能66159239358502消费7067697275电动工具1619232733两轮车1722283542其他820253040合计588956130187242——锂离子电池588954137177232——钠离子电池021351140钠离子电池渗透率动力0.0%0.0%0.3%1.0%2.0%储能0.0%1.0%4.0%100%200%两轮车0.0%0.0%2.0%5.0%100%电池铝箔单耗（吨/G）锂电池铝箔单耗（吨/h）350350350350350钠电池铝箔单耗（吨/h）750750750750750铝箔需求（吨）锂电池铝箔需求量20583340467961838058钠电池铝箔需求量0.00.20.83.91047合计20583352477765629105中汽协，marln，测算三、供给：扩产壁垒高、周期长，一超多强格局稳定（一格局：一超多强，头位稳固电池铝箔行业整体一多强格局2021胜材电铝市额49相比021年升9pc头位固份排第的铝业为牌池制厂商扩产较额由1年22至2021的15新山铝常份万新材等02H1的额37不。图表24 021年电池箔竞争格局 图表25 021电池箔竞争格局常铝股份,4%

万顺材,1%

其他11%

神隆宝鼎,4% 其他,6%万顺新材,4%常铝股份,3%厦门厦,6%南山铝业,7%永杰新,

鼎胜新材40%华北铝业22%

厦门厦顺,6%南山铝业,7%永杰新材,7%

华北铝业15%

鼎胜新材49%鑫椤锂， 鑫椤锂电，行业扩产加速，大量铝加工企业宣布相关扩产规划。电动行业持续景，未来电箔市空广引批铝工业局根我们完统7业新电池箔项，计能约127.1万。公司新增规划项目鼎胜新材联晟新材年产80公司新增规划项目鼎胜新材联晟新材年产80万吨电池箔及配套坯料项目（0万吨电池箔60万吨坯料）永杰新材年产45万吨锂电池高精铝板带箔技改项目万顺新材深圳宇锵年产5万吨新能源涂碳箔项目安徽美信年产0万吨动力及储能电池箔项目安徽中基年产72万吨高精度电子铝箔项目南山铝业高性能高端铝箔生产线技术改造项目（.6万吨）常铝股份三万吨电池箔项目东阳光宜昌东阳光年产10万吨高精度电子铝箔项目神火股份神隆宝鼎年产6万吨新能源动力电池用铝箔项目云铝股份年产35万吨新能源动力电池用铝箔项目众源新材年产5万吨电池箔项目天山铝业年产20万吨电池铝箔项目及年产2万吨电池铝箔技改项目华北铝业年产6万吨电池箔项目明泰铝业年产25万吨新能源电池材料龙鼎铝业年产10万吨双零箔电池箔项目广西潮力年产5万吨高精度新能源电池铝箔项目丽岛新材新能源电池集流体材料项目；力幕新材年产2万吨电池箔生产线技术改造项目华峰铝业年产20万吨铝板带箔项目（25万吨为电池箔、铝塑膜）资料来源：各公司公告、环评报告、官方微信公众号，各地区政府网站，各项目环境影响评估报告，整理（二合金配方、工艺控是业核心壁垒电池箔合金控制严苛，对企业合金配方研发能力要求较高。电池箔项技指标对合微观结构要求相互冲突，如高导电率要求低合金元素含量，低固溶量，而高强度则要高合金元素含量与高固溶量。各种合金元素性能相互冲突，例如电池箔要求高抗拉强与延伸率，而添加硅可以改善抗拉强度，但会降低延伸率。下游客户不同产品对铝箔能要不，求箔业有强金方发力。图表27 铝合金常用添金属金属作用铜铜含量超过1.5可以明显增加合金的强度与硬度。但l-u的析出，压铸铸后会收缩，继而转为膨胀，使铸件尺寸不稳定。镁为抑制晶粒间的腐蚀而加入少量的镁，镁的含量超过了规定值就会使流动性变差，并且也容易产生热脆性，冲击值也降低。硅是改善流动性能的主要成份。从共晶到过共晶都能得到最好的流动性。但结晶析出的硅(Si易形成硬点，使切削性变差，所以一般都不让它超过共晶点。另外，硅(Si可改善抗拉强度、硬度、切削性以及高温时强度，而使延伸率降低。铁铁(F0.8~1.0%好压铸含有大量的铁(F会生成金属化合物形成硬点并且含铁(F量过1.2时降低合金流动性损害铸件的品质，缩短压铸设备中金属组件的寿命。镍有增加抗拉强度和硬度的倾向，对耐蚀性影响很大。想要改善高温强度耐热性，有时就加入镍(Ni，但在耐蚀性及热导性方面有降低的影响。锰能改善含铜(Cu，含硅Si合金的高温强度。中国有色金属加工工业协，铝箔轧制环节繁多，控制厚度关键不同于铝板带。铝箔轧制过程杂，是加工生产工序最多、加工技术最难的铝材产品之一，铝箔越薄，加工难度越高，经济效益越可观。铝箔加工分粗轧、中轧、精轧三个过程，出口厚度大于或等于.05m为粗轧，0.0130.05m为中轧口厚于0.0m为精轧粗轧与铝板带轧点相似厚度控制主要靠轧制力和后张力。铝箔轧制中轧精轧环节由于铝箔的厚薄，增大轧制力容易使轧辊产生弹变形，而非被轧制材料塑性形变，因此中轧、精轧中铝箔厚度控制主要依靠调后力与轧速度。图表28铝板带工艺路线铝加工公众号，轧制过程控制复杂需年铝加工经验积累：轧制速度的厚度着制度升而减方提轧速度以增加润滑油带入量，摩擦系数减小，油膜变厚，铝箔厚度随之减薄，另一方面随着轧制度提高，轧制变形区温度升高，金属变形区温度可上升至00℃，相当于中间进行一恢复退火，导致箔材软化。过高的速度不利于板形控制，降低箔材表面光度，由于电箔需更的拉度性能因对速及度的制为苛。轧制油及添加剂延成过中属体续变断生的属表新表面具有很高的化学活性，极易与轧辊黏着，需要轧制油在加工界面上铺展形成润滑膜制一由90~基油与~0剂混而高高工作境中添加可在辊轧表面成理附有减少接触低制压，减小表面痕最常见添加剂种类有脂肪酸、脂肪醇、脂肪醇酯，一些厂商也会在轧油中添加极压剂等新材料优化润滑性能，铝箔厂商需要针对不同类型铝箔的产品和客要求，选择合适的加及其配比。图表29 脂肪酸、醇、添加剂主要性能 图表30 不同添加剂油强度及平均摩擦系数特性脂特性脂肪酸脂肪醇脂肪醇酯油膜强度强弱强热稳定性良良优箔面光亮性优良差不形成污痕能力良优良碳数C10-C4C10-C2C10-C4添加剂油膜强度（N）平均摩擦系数基础油1890.40脂肪醇5%2790.25脂肪醇酯5%3450.12脂肪醇酯5极压抗磨剂1%4780.02资料来源：清源集团公众号， 资料来源：清源集团公众号，其他环节控制：铝箔产过程存在诸多不确定素，产品会产生各类缺影响良率电池箔主要缺陷可分为表面缺陷、尺寸形状缺陷、组织缺陷三类，对板形、坯料品质、张力制刀、型方面术求高。图表31 电池铝箔主要陷及控制方法缺陷种类缺陷名称缺陷特征产生原因控制方法表面缺陷张力线当厚度达到0.15m以下时在铝箔的纵向形成平行条纹，间距5-0m左右，张力越小张力线越宽，条纹越明显①生产过程中帐里设置不合理或张力过小；②轧辊粗糙度不合理①在确保版型良好情况下增大张力；②适当增大轧辊粗糙度腐蚀铝箔表面与周围介质接触发生化学反应或电化学反应后在铝箔表面产生的缺陷被腐蚀铝箔表面失去光泽严重时还会产生灰色腐蚀①铝箔生产及运输、存放保管不当，由于气候潮湿或雨水侵入而引起腐蚀；②工艺润滑剂中含有水分或呈碱性；③测厚仪冷却系统滴水或高压风中含水；④储存过程中包装防腐层破损。①严防控制生产过程中各环节的水分避免产品与水接触②包装采用干燥剂密封包装；③保证产品储存在干燥、通风环境中表面气泡箔材表面不规则的圆形或状空腔凸起：凸起的边缘圆滑两面不对称分布无规律①版型不良；②表面残油量大；③箔卷空隙率小①确保坯料板形良好；②减少表面带油量③适当调整生产中的张力板形形状荷叶边箔材表面出现的有规律的①切边时刀片间隙调整不合适②刀片①切边时确保刀片间隙调整合适②及时更；、；、尺寸缺陷小波浪波长较短波幅较小欠锋利换刀片，确保刀片锋利。版型不良由于不均匀形变使箔材表面局部起伏不平的现象根据位置不同可以分为中间波浪边部波浪二肋波浪及复合波浪①来料版型品质不好，同板差过大；②压力调整不平整辊型控制不合理③道次压下量分配不合理；四轧辊辊型不合理；⑤轧制油喷淋不正常①严格控制同板差及板凸度保证坯料板形品质②合理控制辊型及压力③合理分配道次压下量④选用合理的轧辊辊型⑤确保喷淋系统正常毛刺剪切后箔材边部存在大小不等的刺状物①剪切时刀刃不锋利；②剪刃润滑不当；③剪刃间隙及重叠调整不当①选用刀刃锋利的刀片②切刀的剪刃适当润滑；③合理调整剪刃间隙及重叠量组织缺陷针孔电池箔迎光可见的不规则孔①坯料存在内部组织缺陷如含气量夹杂物、化合物及成分偏析等；②轧辊粗糙度过大或轧辊表面有缺陷；③轧制油清洁度不够；④轧制工艺参数控制不当⑤车间环境不好尘大①采取有效的铝液净化、过滤、晶粒细化②选取合适的轧辊粗糙度并及时更换轧辊③对轧制油进行有效过滤并定期更换轧制油④选取合适的轧制工艺参数一般采用大轧制力小张力轧制会减少针孔⑤采取一定防尘措施并采取清洁化生产张深、温倩《铝板带箔常见主要缺陷及控制》——09年中国铝加工产业年度大会暨中国（邹平）铝加工产业发展高峰论坛论文集，。资金壁垒：新进企业面临资金壁垒，坯料难求，产业链布局不可少。铝压加工行于资金密集型行业，生产建设过程中需要投入大量的资金引进先进生产设备，对企业资金实力要求较高。此外，铝箔坯料涉及配方，铝加工行业出售坯料意愿较低，因此箔进门较，要箔坯、制箔分倒卷产链局。。客户壁垒客户认证难大周期长认证门力池料应先需得汽车质体（如T16949国际车量理）认，质少到规级准。客户认证需经过申报、检测、试样、试用、逐步放量及在线检测等一系列复杂认证才成为合格供应商，一些外资客户需要送往国外母公司进行测试评比，认证周期长。一通过认证进入企业的供应链体系，往往会形成比较稳定的合作关系。新进入者难以撼现有势业行地客户同步研发要求锂电行下客常因其品性能和生产效率提升、工艺变化等原因要求材料供应商持续进行技术更新，如难以及时现客户需求，将影响产品生产销售连续性，因此锂电池客户对铝加工的技术要求更高很大度限了在争者入。（三进口设备采购周期，产进度将受影响进口设备采购周期。口设主从国亨赫进付期达23年相比国产设备，进口设备产能建设速度更慢，且易受国际形式变化、疫情等因素影响，建延期险大目行内的鼎新铝份阳及山业择国设，万顺新材、南山铝业、明泰铝业选择进口设备；神火股份神隆宝鼎项目一期选用进口备，期用产备。图表32 铝箔企业设备择公司国产进口鼎胜新材国产常铝股份国产东阳光国产天山铝业国产神火股份神隆宝鼎项目一期进口，二期国产万顺新材进口南山铝业进口明泰铝业进口鼎胜新材招股说明书神火股份常铝股份天山铝业调研活动信息公告明泰铝业万新材募集说明书，东阳光乳源精密公众号，整理（四良率难控制削弱盈，低行业转产或扩产新进企业可能因良率问题导致盈利较差，实际转产、扩产意愿变弱。电池一般费更高，但因良率低（工艺难度高、分切损耗大）导致盈利反而可能更差。以神火股为例其零箔良率90而池只有5；分环中双箔要应于烟箔、药箔、食品包装箔等，产品较电池铝箔小，因此可充分利用箔材空间，拥有更小分切损失。另一方面电池箔需要均匀和平整，轧制速度更慢，神火股份双零箔生产轧速度800n，电池箔00/n。综合下股池盈反不双零，单吨利约100元吨。图表33 神火股份双零与电池箔对比产品箔轧环节良率加工费（万元吨）加工成本（万元吨）单吨毛利（万元吨）轧制速度（/i）双零箔90%1.50.50.5800电池箔75%1.71.50.5700资料来源：神火股份调研活动信息公告，（五供需平衡测算：3年整体偏紧，下半年逐步解23年整体偏紧供需缺将下半年开始逐缓据们测按各企现有产能划预计2022205年球池产达30、48、9.1.7，供需求差别为3.40.23.25.7万考到3年行内目产集于下，2023年池行整需整偏，需口从23年半开逐解。图表34 电池铝箔供需衡测算（有效产能万）企业产能（万吨）201202E203E204E205E23年投产时间鼎胜新材6.5124243434预计23年下半年投产万顺新材0.524.2152172预计23年8月32万吨项目投产天山铝业0.315102万吨技改项目调试中，产能逐步爬坡东阳光0.10.113.16.1预计23年6月建成一期5万吨项目华北铝业3333.56预计23年2月建成6万吨项目龙鼎铝业5常铝股份0.60.60.63.63.6永杰新材1.21.21.21.23.8神火股份1.5478.5二期6万吨预计23年下半年逐步投运其他公司7.28.49.5160226海外产能4.54.54.54.54.5锂电铝箔产能合计19830248589311.7oy53%61%84%31%铝箔需求206335478656911供给需求（万吨）-0.8-3.40.7236257各公司公告，各项目环境影响评估报告，高工锂电，测算四、延伸涂碳环节增利，全球化布局将更受益（一良率、设备导致各企电池铝箔盈利水平各铝箔公司盈利能力分化。根据我们的测算行龙头鼎胜新材21年电铝箔净利约0.6元吨而业净利有010.3万元盈利距种我们为主要来自配方、工艺导致的电池铝箔良率差距以及设备能力带来的投资强度差距，因为箔原材料价格占比高，废箔无法进行再生产，只能重熔按废铝出售，导致无法摊薄设折旧人、源固成本对利力响大。图表35 电池箔单净（万元吨） 图表36 电池箔单吨加成本（万元吨）0.700.600.500.400.300.200.100.00单吨净利单吨净利各公司公告测算注：鼎胜新材采用021年数据，神火股份根调研活动信息公告，万顺新材与众源新采用新建项目经济效益分，下同

1.401.201.000.800.600.400.200.00 单吨加工成单吨加工成各公司公告，测算进口设备价格较高，投资强度存在较大差异。轧是铝箔压延的核设备进口设备贵致能资度高产备鼎新为例铝轧含轧冷机、箔轧单吨能额297元进设格更万新例其口轧机万产投额633万。体看电行投强最的鼎胜材，单万产投只约12亿，行内资度高有23元万。图表37国产进口轧单万吨产能投资额比万元，吨）设备名称型号数量单价均价金额单万吨产能投资额鼎胜新材0万吨（0万吨电池箔0万吨坯料）项目国产轧机合计///706029725万顺新材0万吨项目进口轧机1253064256425鼎胜新材非公开发行反馈意见回，万顺新材公告，注：鼎胜新材铸轧机单万吨产出投资额按实际所需坯料折算。0万吨电池箔实际需0万吨坯料图表38 主要电池箔项及单万吨投资额公司项目规划产能（万吨）投资额（亿元）单万吨产能投资（亿元）鼎胜新材年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目56.11.2万顺新材年产10万吨动力及储能电池箔项目1020822.8年产72万吨高精度电子铝箔7.214191.7华北铝业年产6万吨电池箔项目619153.9众源新材年产5万吨电池箔项目一期2.53.01.0神火股份神隆宝鼎二期（使用国产设备）610031.7资料来源：鼎胜新材、众源新材、万顺新材、神火股份公告，华北铝业环评报告，整理（二涂碳环节有望上移增铝箔盈利空间涂碳工艺可降低内阻、提高电池性能。涂碳铝指在光箔上进一步涂结剂浆料浆料一般由炭黑、石墨以及树脂按比例调配而成。铝箔涂碳能显著降低磷酸铁锂电池内阻，改善活性物质与箔材的接触以及电流在极片内部的传导，从而提升电池的倍率低温、循环和储存性能。相较于三元电池，磷酸铁锂电池导电性差，能量密度低，涂可提磷铁电的环性，此酸锂的箔般须碳。图表39 铝箔涂碳工艺程源元科技环评报告图表40 纳诺新材涂碳箔 图表41 涂碳铝箔（）可降低电池内阻铝道网 李敏等《涂碳铝箔对磷酸铁锂性能的影响》铝箔加工企业逐步向涂碳环节延伸来进一步增厚盈利空间。过去涂环节由电池业自行涂覆或者由第三方涂碳企业涂覆后再出售至电池企业，而铝箔加工企业凭借自的资优和箔应已成向碳节行延如22底胜材建成1.8万吨碳产、顺材22收深宇布涂碳节乳东光223年2月宣布涂碳铝线建涂碳环节成本主要是浆料、电费成本，铝箔加工企业对外进行一口价报价电企行涂或第方覆业涂具光涂一化成优公司布局鼎胜新材800吨动力电池涂碳铝箔建设项目已建成，年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目含100吨涂碳铝箔，合计涂碳铝箔产能规划18万吨。与蜂巢能源签订框架合作协议，至公司布局鼎胜新材800吨动力电池涂碳铝箔建设项目已建成，年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目含100吨涂碳铝箔，合计涂碳铝箔产能规划18万吨。与蜂巢能源签订框架合作协议，至205年光箔与涂碳箔共计供应8.8万吨。万顺新材202年4月万顺新材收购涂碳箔公司深圳宇锵51股权现有涂碳铝箔产能0.7万吨，正在建设年产5万吨新能源涂碳箔项目，一期25万吨预计03年建成，建成后启动二期项目建设，建设期18个月。丽岛新材202年1月，丽岛新材00吨涂碳铝箔及其他铝材环评项目取得批复。莱尔科技202年1月与神隆宝鼎签署合作框架协议以保证涂碳箔公司佛山大为的光箔供应并共同成立项目公司经营涂碳箔，在神隆宝鼎厂区东侧规划未来35年内建设完成年产6万吨涂碳箔生产线。02年2月，莱尔科技收购涂碳箔公司佛山大为90股权。东阳光203年2月，乳源东阳光涂碳铝箔线宣布建成。鑫椤锂电，鼎胜新材公告及环评报告，万顺新材公告整理（三长期海外市场格局优全球化布局将更受益海外市场增速快格局锂电中游出大势锂产链土求，国内中游锂电电池与电池材料出海已经是大势所趋。随着海外整车厂向电动化转型、外本土电池产能放量，对应中游锂电材料需求也将大幅增长，电池铝箔环节方面，未海外场局将显于国。车企规划福特203年全球产能0万辆，06车企规划福特203年全球产能0万辆，06年0万辆通用204在北美生产0万辆，05年北美产能0万辆特斯拉加州工厂年产能60万辆德州工厂处于产能爬坡阶段预计22年产能5万辆丰田到230年在全球销售00万辆纯电动汽车（）和混合动力车（）等电动车luid202年产量70辆，公司预计223年生产114万辆Riian202年产量237万辆，223年目标5万辆Fisr203年计划与麦格纳共同生产4.4万辆汽车，ngyntral

中国经济网，索比储能网，盖世汽车资讯，整理图表45 中国动力电池材料环节欧洲产能划企业环节地点计划宁德时代电池匈牙利项目将建设10h动力电池系统生产线，总投资不超过734亿欧元（折合人民币0.3亿元），总建设期预计不超过64个月，其中首栋厂房在获得相关审批后将于222年内开工建设。宁德时代电池德国图林根投资不超过18亿欧元，22投产后达到14h产能，06年达到00h国轩高科电池德国哥廷根项目分棕地工厂和绿地工厂两期建设，年产目标分别为6Wh和2h，第一期棕地工厂改造建设预计222年底正式启动，23年9月第一条产线.5h正式投产。孚能科技电池德国464亿元，首期产能6h，02年投产，未来进一步升级产能至10h新宙邦电解液波兰208年6月波兰设立子公司，200投资建设4万吨电解液，500吨P和50吨导电浆，总投资3.6亿元恩捷股份隔膜匈牙利恩捷股份在匈牙利德布勒森市建设的隔膜工厂开始动工项目规划建设全自动进口制膜生产线4条和涂布生产线30余条，项目建后可实现基膜年产能4亿平方米，预计于03年第一季度末前开始产。星源材质隔膜瑞典星源材质目前已设立全资瑞典公司及投资建设欧洲工厂一期、二期项目，规划三期建设完成后，将形成基膜7亿平方米、涂覆产能4.2亿平方米年产能，此举将也进一步加速公司在欧洲市场的开拓。科达利结构件德国600万欧元投建德国工厂一期，建设周期30个月，配套5h以上科达利结构件瑞典投资500万欧（约合人民币3.4亿元建设科达利科达利瑞典生产基地一期项目建设期为24个月。科达利结构件匈牙利公司拟将匈牙利科达利的注册资本由20万欧元增加至00万欧元（约合人民币23亿元）。目前，匈牙利基地一期项目正在建设当中，建设期为18个月。鼎胜新材铝箔意大利意大利基地包装箔月产能50吨，计划转产或扩充电池铝箔产能，已陆续与当地电池厂进行相关业务对接。宁德时代公众号，盖世汽车新能源，锂电产业与应用，电池中国，高工锂电，鼎胜新材公告，整理铝箔企业出海有望规避潜在贸易壁垒。电池铝节所面临的潜在贸易在于其铝制品和电池材料的双重属性，一方面，制品是欧、美国等海外国家反倾销打击的重领域如22年5月盟员会议年7月国铝轧产征反销税率达14.324.6然次倾销象不括端零箔电铝但来看排除范围大风险此外欧盟出CA碳税要求出产缴退还应的税费或配额，其中铝行业成为首批被拟征税对象。另一方面，美国为了促电池材料土化产《胀减》重规税抵获标准其获第部分3750补贴满特比电组件北生或装美国池件土趋明显。图表46 欧盟反倾销税美国税收抵免政策政策内容欧盟反倾销税202年5月5日欧盟委员会发布公告计划不再延缓对原产于中国的铝轧制材征收反倾销税，02年7月12日开始执行，最终反倾销税率为143-4.6。注：电池箔暂时不在反倾销产品中欧盟CBM21年7月欧盟委员会公布BM提案细则，将水泥、钢铁、电力、铝和化肥作为首批纳入行业，过渡期为2325年；3年2月9日洲议会环境公共卫生和食品安全委员（EV正式通过了欧（BM）协议并扩展到氢气、特定条件下的间接排放、某些前体以及一些下游产品，例如螺钉和螺栓以及类似的物品铁或钢。美国税收抵免政策第一部分350美元获取条件满足特定比例的关键电池矿物获得350美元①在北美回电池关键矿物比例要求：324252/7年达40/0/60/0/0；或者②从与美国有自由贸易协定的国家提取或加工。第二部分350美元获取条件：满足特定比例电池组件获得350美元：在北美生产或组装，比例要求：32、2526272/9年为50/0/0/80/0/00注电池组件定义①电极活性材（正极负极负极箔溶剂/添加剂电解液及其他化学活性材料）；②电芯；③电池模组安泰科，ngrs.ov，碳足迹，五、相关标的（一鼎胜新材：前瞻布局全化布局，电池铝箔头位稳固公司是铝箔龙头企业，空调箔、电池箔产销多年来国内第一。公司成以便开始从铝板箔发造205年亲涂空箔替箔成空热换主原材公司及时抓住市场机会进入空调箔市场，并迅速发展为空调箔龙头企业。近年来随着国政策推动，新能源汽车需求爆发，公司凭借提前布局锂电铝箔技术、产能、设备，率切入电铝领，前已展为球池箔龙企。图表47 公司发展历程鼎胜新官网，图表48 公司股权结构截至2022年9月0日）IN，前瞻布局电池箔充享新能源汽车行业爆红201公扭为主要下游新能源行业景气度高，对电池箔需求爆发式增长，随着公司电池箔产能逐步释放，公步入速长202前三度持增现收16645亿同+29母净润10.33亿同293.3。司池业增速快2021年池营收17.3亿元同增长70.0，占收9.5同+444pc是司近来发展向。盈利面池毛率高于他201池箔务利达9.64利5.0亿元同+00.7池箔利公总利64。图表49 公司分产品营占比 图表50 鼎胜新材200223经营业绩（亿元）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

空调

单零箔 双零

普板

电池箔 其他

20015010050050

营业收入 归母净利润

52012018201920202021 2022Q131015202530354.8%4.6%4.8%4.6%4.4%5.2%9.7%38.2%33.7%36.9%30.3%32.0%2017 2018 2019 2020 2021

营收增速 归母净利润增速IN， IN，图表51 公司分产品毛占比 图表52 公司分产品毛率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

空调箔12.4%12.5%11.9%16.4%26.4%12.4%12.5%11.9%16.4%26.4%40.6%36.0%32.1%24.5%24.8%

单零箔 双零2018

普板2019

电池箔 其他业务2020 2021

35%30%25%20%15%10%5%0%

2017 2018 2019 2020 2021空调箔 单零箔 双零箔普板带 电池箔IN， IN，多年设备配与工艺累成就行业最高单盈司209开新动力池箔技术206动池箔销突万司前布期箔产以电池箔标准搭建使得公司后续在市场需求爆发时凭借旧产线快速转产来占领市场；并且年在国产设备、合金配方和工艺上的积累使得公司产线投资额低、爬坡速度快、产品品率，吨利行内持领。图表53 电池箔单吨净（万元吨） 图表54 电池箔单吨加成本（万元吨）0.700.600.500.400.300.200.100.00

1.401.201.000.800.600.400.200.00单吨净利 单吨加工成单吨净利单吨加工成各公司公告测算 各公司公告，测算客户资源丰富，与下游多家大客户签订保供框架协议。公较早进入游应链体系与下厂形稳的货关客包比集CTL集团TL集G新能源国高、巢源、创航SK新源（苏、三星SD、纬锂、欣旺达等基本所有主流锂电池制造企业。公司供应能力强，多家电池企业已与公司签订供货框协，中德代、巢源别订512吨.8吨池，在2025年前续付与G能源订作议，在20232026年供应6.1万吨锂电池铝箔。图表55公司与主流电厂商签订框架供货议客户协议时间协议标的最低供货（万吨）宁德时代201225动力电池箔512蜂巢能源202225锂电池铝箔、锂电池涂碳铝箔8.8LG新能源203226锂电池铝箔6.1资料来源：鼎胜新材公告，年新产能释放将进一巩固龙头地位司电池有能124项储备丰，20万电目建中预计023年0月达到20吨能23全贡献铝能10万吨根现有业各司目未两鼎新能增行业领先公有进步固市占率。图表56 鼎胜新材现有目及规划项目进展或规划设计产能202预计贡献产能年产36万吨电池箔项目已投产3.63.6年产5万吨电池箔及配套坯料项目已投产55年产80万吨电池箔及坯料项目建设中200转产—3.8合计32（含转产）124鼎胜新材公告，海外布局领先意大利地3年有望贡献产能司在205实产口4年获Gousandngpaner奖27年泰罗业园成泰209年在大利成立洲合拥泰与意利大外产公外收总呈升趋，2021年司销入696亿总入38海外务达69.9目前国与欧洲大产地生双零，中意大利厂正在建设年产3万吨电池铝箔生产基地正对电箔产进行小批量试样023或有部分销量贡公将成为国内首个在海外布局的电箔企业。图表57公司海外业务入（亿元）2001501005002017

海外收入 国内收入20海外收入 国内收入

2019

2020

2021IND，（二万顺新材：光箔、箔能进展顺利，前瞻类新能源材料公司主要从事铝加纸装材料和功能性薄三业务20213实现收2.8元，同+5归净利1.6元比632电池铝箔产能建设加快收圳宇布局涂碳环节可债投项期4吨精电子箔于1底投14.2吨箔能划正建中中32吨计23年8月产10万吨计年7投。涂碳方面，202年4月6日购碳箔商圳宇锵51权现碳铝产能3700。202年7月29日深宇设子司苏宇并设产5涂碳箔项目正建设