家电-行业周报：从蒙牛采购智能柜看行业发展空间

业研究业研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载家电行业周家电行业周报(20230306-20230312)从蒙牛采购智能柜看行业发展空间口家电周观点：近期蒙牛公布23-24年低温智能柜采购项目竞标结果，预期数量3000台由海容独标供应。由于智能柜能够帮助品牌商提高渠道管理效率，同时节省企业成本开支，因此本次供应量虽然不大，但有望带动其他快消品公司跟进对智能柜的采购投放，行业发展空间广阔。同时对中标方海容来说，智能柜业务不仅能拓展其产品投放场景，也可帮助公司平抑季度波动，并且伴随智能柜逐渐起量，售后服务系统也带来持续性收入，未来海容有望升级成为硬件销售+软件服务的综合性企业，坚定看好公司的投资价值与加速成长。申万家用电器指数下跌5.64%，跑输沪深300指数1.69%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/照明设备/零部件分别为-6.7%/-2.6%/-9.4%/-4.1%/-6.6%/-0.9%，较上周-8.7%/-4.4%/-7.5%/-5.4%/-6.2%/+3.6%，其中白电周跌幅较大，家电零部件周跌幅较小。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE(TTM)看，家电行业PE(TTM)为13.9倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。口个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：创维数字(+6.9%)、海容冷链(+0.2%)、萤石网络(-1.4%)、华帝股份(-1.7%)；跌幅前四：亿田智能 口原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+1.85%；SHFE铝价格相较上期-1.55%；SHFE铜价格相较于上期-0.36%；DCE塑料价格相较上期+1.56%。液0、3、5美元/片。地产竣工及销售数据：2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅竣工面积同比下降15.0%；商品房住宅销售面积021年同期减少1.76%，其中家电类社零总额794.0亿元，较2021年同期减少13.10%。口空调产销量及零售：2022年12月空调产量1159.70万台，同比减少7.45%，总销量1142.05万台，同比减少0.88%。其中内销量为556.19万台，增速为据，2023年1月空调线上/线下零售额同比-10.5%/-36.4%、线上/线下零售量同比-11.4%/-40.3%，线上线下零售均价同比+1.0%/+7.1%。口冰箱产销量及零售：2022年11月冰箱产量623.20万台，同比减少19.21%，总销量616.04万台，同比减少18.85%。其中内销量为387.47万台，增速为-1.66%，而外销量为228.57万台，增速37.39%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月冰箱线上/线下零售额同比-18.6%/-26.3%、线上/线下零售量同比-18.0%/-26.4%，线上线下零售均价同比-0.7%/+1.8%。总销量593.61万台，同比减少12.74%。其中内销量为353.56万台，增速为-15.28%，外销量为240.05万台，增速为-8.73%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月洗衣机线上/线下零售额同比-28.0%/-36.4%、线上/线下零售量同比-21.7%/-40.3%，线上/线下零售均价同比-8.0%/-2.2%。%，总销量210.20万台，同比减少28.52%。其中内销量为132.50万台，增速为-19.01%，外销量为77.7万台，增速-40.45%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年1月油烟机线上/线下零售额同比-36.86%/-38.90%、线上/线下零售量同比-32.53%/-38.57%，线上/线下零售均价同比-6.4%/-0.1%。注上游供应商海容冷链。口风险提示：宏观需求下行，行业竞争将加剧，客户拓展进度不及预期。究所证券分析师：秦一超业编号：S0360520100002行业基本数据只)相对指数表现%对表现14%4%-6%-16%22/0322/0522/0822/1022/1223/03家电沪深300相关研究报告7-20230303)：LCD微P3-03-05《家电行业增量赛道(清洁电器&集成灶&智能投仍较低迷，北美扫地机延续高增》3-02-23《家电行业双周报(20230206-20230219)：Matter议应运而生，海外智能家电市场空间广阔》23-02-224.4%家电行业周报(20230306-20230312)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 1 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 图表2中国智能柜数量有较大提升空间(台/千人) 5图表3国内智能柜数量持续增加(万台) 5 图表7海容智能柜业务收入持续高增(万元) 6 图表10各行业周涨跌幅比较(按申万分类) 7 图表122022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比(%) 8 图表23液晶面板价格走势图(美元/片) 11 图表252017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比(%) 12图表26社会消费品零售总额变动情况(亿元) 13图表27家用电器和音像器材类零售额变动情况(亿元) 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5家供应。本次供应量虽然不大，但一方面体现了海容在智能柜领域的先发优势正逐步兑现，另一方面蒙牛作为下游快消品龙头，其产品结构升级也有望带动行业整体的品类迭获得蒙牛智能柜集采项目独标资格间智能柜数量有较大提升空间(台/千人)252050欧洲国欧洲国图表3国内智能柜数量持续增加(万台)3002502000050060%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E智能柜数量YoY股书，华创证券对下游客户而言，智能柜不仅能够帮助品牌商节约成本解决渠道痛点，同时行业内头部牌商投放柜子在产品陈持公司研发，因此需要专门的市场销售人员负责管理区域内渠道运营状况。以智能证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6R逐步加大终端智能柜投入，海容供给规模有望同步提升，另一方面先发布局优势所图表4伊利销售员工及薪资开支占比较大(2021年)图表5国内智能柜行业集中度较为分散(2021年)农夫山泉,丰e,3.7%1.8%友宝,友宝,7.7%1.5% 元气森林,其他,84.2%创证券注：为GMV口径投放通常集中在上半年，因此海容销售表现存在明显的季节性。而智能柜的应用场景较为多元，学校、工厂、办公楼等均可进行铺设，且品牌商的投放考量主要取决于区域客流，因此智能柜业务拓展正逐步弱化海容销售的季节性特点，其收入规模近年来一直保续智能柜业务收入有望维持高增态势。终端应用场景较为多元(2021年)学校,14学校,14.1%其他,12.5%公共场所,14.9%工厂,工厂,37.8%16.6%图表7海容智能柜业务收入持续高增(万元)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000600%500%400%300%200%100%0%20202021收入规模YoY22H1我们认为在蒙牛等头部企业带动下，其他快消品公司或将跟进对智能柜的采购投放，未来终端零售模式或将变革，智能柜行业发展有望得到提速。同时对独标方海容来说，由。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7(一)板块行情设备/零部件分别为-6.7%/-2.6%/-9.4%/-4.1%/-6.6%/-0.9%，较上周家电零部件周跌幅较小。12%10%8%6%4%2%0%家用电器(申万)沪深3000%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第25位。从行业PE值处于相对较低水平。图表10各行业周涨跌幅比较(按申万分类)0%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%建筑材料汽车非银金融家用电器轻工制造房地产食品饮料商业贸易银行沪深300钢铁综合农林牧渔纺织服装有色金属机械设备休闲服务传媒建筑装饰交通运输公用事业电子国防军工计算机医药生物电气设备通信采掘Wind证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8图表11各版块PE(TTM)对比000806040200银行建筑装饰采掘交通运输房地产家用电器建筑材料有色金属化工非银金融钢铁医药生物纺织服装公用事业电气设备通信电子汽车轻工制造机械设备食品饮料传媒商业贸易综合国防军工计算机农林牧渔休闲服务Wind力电器力电器集团智控 海尔智家 九阳股份302520502022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-2022-03-032022-05-032022-07-032022-09-032022-11-032023-01-032023-03-03(二)个股行情证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9JSJS10%5%0%-5%-20%亿科老火浙帅九海海石雅万美春奥四视海九小倍北澳新莱东飞奥格比苏三泉海华萤海创田沃板星江丰阳尔信头迪和的风佳环川源信号熊轻鼎柯宝克方科普力依泊花峰立帝石容维智斯电人美电股智家科控电集动华球长股视公电松股玛股电电电家电股尔智控股股网冷数能器大器份家电技股气团力生虹份像司器份份气热器居器份控股份份络链字活司估值及周涨跌幅(亿)归母净利润(亿元)1Y2EY3EY4EY12E3E4E.796%24.9.5格力电器05.601%.6.6030%%.28.55%8%1%.5重点公司估值及周涨跌幅(亿)归母净利润(亿元)1Y2EY3EY4EY212E3E4E.9.0.03%.5.1.2股份.88%.89%.91%%7.62%.5.7634%2%1.47%4%.05%.8轻松.92%%9.27%.2.45%8%.61%.67%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10司估值及周涨跌幅(亿)归母净利润(亿元)1Y2EY3EY4EY12E3E4E66%.2.0.7%5%.44%.3.4.28%田智能5.76%.08%.50%2.3.05.0.95%.44%66%DIV0!DIV0!电器重点公司估值及周涨跌幅(亿)归母净利润(亿元)1Y2EY3EY4EY12E3E4E52.1.51%70.08%47.97%石头科技1%.21%.09%.4.6微投重点公司估值及周涨跌幅市值(亿)归母净利润(亿元)1Y2EY3EY4EY12E3E4E039.91%.2米科技8%.61%.08%.5.32%5.0.6重点公司估值及周涨跌幅归母净利润(亿元)PE个股市值(亿)周涨跌幅2021YoY2022EYoY2023EYoY2024EYoY20212022E2023E2024E雅迪控股53213.743.04%20.449.13%27.032.33%33.825.10%27.224.9518.8515.07-7.66%爱玛科技3596.610.94%17.3160.20%22.630.89%27.823.10%27.720.815.912.9-1.95%九号公司2334.1458.84%4.715.31%7.660.53%11.450.39%120.849.230.720.4-5.67%春风动力2014.112.78%7.480.03%10.542.14%14.032.51%63.127.219.114.4-7.11%券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11(一)原材料指数变化DCE液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别5,500SHFE螺纹钢结算价(元)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源：Wind，华创证券图表21铜、铝结算价格走势图85,00075,00065,00055,00045,00035,00025,00015,000SHFE铜结算价(元，左轴)SHFE铝结算价(元，右轴)26,00024,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,0002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源：Wind，华创证券10,000DCE塑料结算价(元)10,0009,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源：Wind，华创证券图表23液晶面板价格走势图(美元/片)200 32寸43寸55寸65寸200000008060402002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1290%空调成本指数冰箱成本指数洗衣机成本指数90%80%70%60%50%40%30%20%2022W12022W72022W132022W192022W252022W312022W372022W432022W492023W32023W9(二)地产及社零变化地产竣工及销售数据：2022年12月住宅竣工面积下降、销售面积下降更为明显，住宅)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13消费品零售总额变动情况(亿元)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000社会消费品零售总额:当月值社会消费品零售总额:当月同比20%15%10%5%0%-5%-15%2021-042021-082021-122022-052022-09音像器材类零售额变动情况(亿1,4001,2001,0008006004002000零售额:家用电器和音像器材类:当月值零售额:家用电器和音像器材类:当月同比15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2021-042021-08-122022-052022-09(三)细分品类产销及零售10.5%/-36.4%、线上/线下零售量同比-11.4%/-40.3%，线上线下产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%1800160014001200100080060040020002021-012021-052021-092022-012022-052022-09单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)同比增长140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%1200100080060040020002021-012021-052021-092022-012022-052022-09证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)200%150%100%50%0%-50%2021-022021-072021-122022-052022-10变化线上零售均价同比线下零售均价同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01同比-18.0%/-26.4%，线上线下零售均价同比-0.7%/+1.8%，产业结构升级持续。产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比900900140%800120%700100%60080%50060%40040%30020%2000%100-20%0-40%2021-012021-052021-092022-012022-052022-09变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)200%150%100%50%0%-50%2021-022021-062021-102022-022022-0610单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)同比增长140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%450400350300250200005002021-012021-052021-092022-012022-052022-09变化线上零售均价同比线下零售均价同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15，线下零售均价同比-8.0%/-2.2%，价格下行。产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比80070060050040030020000120%100%80070060050040030020000-40%2021-012021-052021-092022-012022-052022-09同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2021-022021-062021-102022-022022-06-10单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)50045040035030025020000500200%150%100%50%0%-50%2021-012021-052021-092022-012022-052022-09同比变化25%20%15%10%5%0%-5%2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01线上零售均价同比线下零售均价同比同比-6.4%/-0.1%。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1635030025020000500产量(万台)产量同比总销量(万台)总销量同比250%200%150%100%50%0%-50%2021-012021-052021-092022-012022-052022-09同比变化线上量同比(%)线上量同比(%)线下量同比(%) 线下额同比(%)150%100%50%0%-50%2021-022021-062021-102022-022022-062022-10单月内销量(万台)同比增长单月外销量(万台)同比增长300%250%200%150%100%50%0%-50%200000008060402002021-012021-052021-092022-012022-052022-09同比变化线上零售均价同比线下零售均价同比30%25%20%15%10%5%0%2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01-5%(一)重点公告，同比减证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17。记登记在册的原股东优先配售，原股东优先配售后余额部分网上通过上海证券交易所交易成均(二)近期动态1、荣事达全面焕新品牌聚焦场景体验致力打造“健康智慧家”副理事长徐东生表示，当前国家非常重视消费对经济的拉动作用，我国各地政府、行业协会等，正在出台一系列购买补贴、联合让利等促消费政策措施，共同引导企业聚焦绿此次，荣事达共推出负氧离子柔护洗烘护套装、微蒸空气洗洗烘一体机、智能蒸汽塑型。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号