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财务分析1例子“琼民源〞事件2琼民源事件“琼民源〞公司,1988年7月在海口注册成立,1993年4月在深圳交易所上市。经营范围广泛,包括农业中的种养殖业、农产品加工、房地产开发以及交通运输。在1995年公布的年报中,“琼民源〞每股收益缺乏1厘,年报公布日〔1996年4月30日〕其股价仅为3.65元。其股票无人问津。3琼民源事件1997年1月22日,琼民源公司率先公布1996年年报。年报赫然显示:“琼民源〞1996年每股收益0.867元,净利润比去年同比增长1290.68倍,股利分配方案为每10股转送9.8股。年报一公布,“琼民源〞股价便赫然飘升至26.18元。4琼民源事件继1997年2月28日罕见的、巨大的成交量之后,证交所突然宣布:“琼民源〞公司于3月1日起停牌。就此众多中小股东被套牢。1999年7月12日“琼民源〞终止上市。5琼民源的“辉煌〞数据利润总额净利润每股收益资本公积1995年67万元38万元0.0009元44617万元1996年57093万元48529万元0.87元110351万元增长倍数848.41倍1290.68倍962.33倍65734万元6琼民源事件对于快速的增长,公司解释为“公司投资北京的战略决策获得巨大成功,开启和培育了公司获得高收益的新利润增长点,使公司今后稳健、持续获得利润有了可靠保证。〞7琼民源事件其次,巨额资本公积令人疑惑。公司新增加的6.57亿的资本公积是从何而来的呢?年报在资本公积这一栏是这样写的:“资本公积金增加的原因可参阅对本期数与上期数比较超过30%的解释。〞然而在第11项“对本期数与上期数比较变化〞的解释中,却只字未提资本公积金。8真相实际增况是,在1996年利润总额5.7亿中有5.4亿是虚构出来的,是“琼民源〞公司在未取得土地使用权的情况下,通过与关联企业〔香港冠联量业〕及其他公司签订的未经国家有关部门批准的合作建房、权益转让等无效合同编造的。9真相所谓的增加6.57亿资本公积是“琼民源’在未取得土地使用权,未经国家有关部门批准立项和确认的情况下,对四个投资工程的资产进行评估而产生的。这6.57亿资本公积显然是虚增的。10真相经查实,“琼民源〞的控股股东民源海南公司与深圳有色金属财务公司联手,先大量买进“琼民源〞股票,再以虚构的利润来抛出“利好消息〞使股价大幅上升.然后伺机大量抛出,牟取暴利。在这次操纵股市的违法行为中,两家公司分别非法获利6651万元和6630万元。11财务分析财务分析,是以企业的财务报告等会计资料为根底,对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。12财务分析的种类按财务分析的主体不同,可分为内局部析和外局部析。按财务分析的对象不同,可分为资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析。按财务分析的方法不同可分为比率分析法和比较分析法。13比率分析法将企业同一时期的财务报表中的相关工程进行比照,得出一系列财务比率,以此来揭示企业财务状况的分析方法。结构比率效率比率相关比率14比较分析法将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较。纵向比较分析法〔趋势分析法〕横向比较分析法15财务分析的目的评价企业的偿债能力。评价企业的营运能力。评价企业的获利能力。评价企业的开展趋势。16财务分析的根底资产负债表利润表现金流量表17公司财务报表18资产负债表19以青岛啤酒〔600600〕2005年公布的会计报表为例2021222324损益表252627现金流量表来自经营活动的现金流量来自投资活动的现金流量来自筹资活动的现金流量28293031偿债能力分析偿债能力:企业归还各种到期债务的能力。短期偿债能力:企业偿付流动负债的能力。长期偿债能力:企业偿付长期负债的能力。32短期偿债能力1、流动比率=流动资产流动负债33短期偿债能力2、速动比率〔酸性试验比率〕=流动资产-存货流动负债严格的说,不仅要扣除存货,还应扣除待摊费用、预付账款、待处理流动资产损失等变现能力较差的工程。34短期偿债能力3、现金比率=现金+现金等价物流动负债
35短期偿债能力4、现金流量比率=经营活动现金净流量流动负债
36短期偿债能力5、到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量本期到期债务本金+现金利息支出
37长期偿债能力1、资产负债率〔财务杠杆〕=负债总额资产总额
38长期偿债能力2、股东权益比率=股东权益总额资产总额
权益乘数=资产总额股东权益总额39长期偿债能力3、产权比率=负债总额股东权益总额
40长期偿债能力4、利息保障倍数=税前利润+利息费用=EBIT利息费用利息费用现金利息保障倍数=〔经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税〕/现金利息支出41影响偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可用的银行授信额度42营运能力分析通过产品销售情况与企业资金占用量的比照来反响企业资金周转状况,了解企业的营业状况及经营管理水平,评价企业的营运能力。43营运能力分析1、总资产周转率=销售收入资产平均总额44营运能力分析2、流动资产周转率=销售收入流动资产平均余额3、固定资产周转率=销售收入固定资产平均净值45营运能力分析4、应收账款周转率=赊销收入净额应收账款平均余额应收账款平均收账期〔回收期〕=应收账款平均余额×360赊销收入净额46营运能力分析5、存货周转率=销售本钱平均存货存货周转天数=平均存货×360销售本钱47获利能力分析评价企业赚取利润的能力。48获利能力分析1、总资产报酬率〔ROA〕=净利润资产平均总额2、股东权益报酬率〔净资产报酬率,ROE〕=净利润股东权益平均总额49获利能力分析3、销售净利率(销售利润率)=净利润销售收入净额毛利率=销售收入-销售本钱销售收入净额
50获利能力分析4、本钱费用净利率=净利润本钱费用总额
51股份制公司的盈利能力指标1、每股利润〔每股收益〕=净利润-优先股股利发行在外的普通股平均股数每股现金流量=经营活动现金净流量-优先股股利发行在外的普通股平均股数52股份制公司的盈利能力指标2、每股股利=现金股利总额-优先股股利发行在外的普通股股数股利发放率=每股股利每股利润53股份制公司的盈利能力指标3、每股净资产=股东权益总额发行在外的普通股股数
54股份制公司的盈利能力指标4、市净率=股东权益市场价值股东权益帐面价值
市盈率=每股市价每股利润
55财务指标净资产收益率(ROE)=净利润股东权益衡量一个公司对股东提供的资本的使用效益56ROE的三个决定因素—杜邦分析法ROE=净利润股东权益=净利润×销售收入×资产销售收入资产股东权益=销售利润率×资产周转率×权益乘数=资产收益率×权益乘数57财务指标结构图净资产收益率销售利润率资产周转率权益乘数毛利率税率应收帐款回收期存货周转率固定资产周转率负债资产比利息倍数流动比率速动比率58主要计算数据2005年度2004年度净资产5,573,240,1314,182,287,396净利润303,958,060279,724,219主营业务收入10,019,857,1278,620,687,766总资产9,589,116,7339,878,004,82159以青岛啤酒,2004年和2005年为例2005年2004年净资产收益率5.45%6.69%销售利润率3.03%3.24%资产周转率1.040.87权益乘数1.722.3660TABLE2-110个不同公司的ROE及分解,200161上表的启发由于产品特性的不同,不同行业的财务指标存在着很大的差异。销售利润率与资产周转率反向变动。高的销售利润率意味着产品的附加值比较高,而增加产品的价值通常要求有大量的资产。资本密集型的行业大都是高销售利润率,低资产周转率62对ROE的讨论时效问题风险问题ROE与市价63时效问题过去单个期间64风险问题吃好-睡好6%×5=30%探险公司10%×2=20%懒汉公司65价值问题净资产收益率可以衡量公司管理者的财务业绩和经营效率,但是,它与带给股东高回报的收益并不是一回事。66上市公司ROE与市价的实证检验——回归分析1
样本:41家电力电子公司;回归方程:MV/BV=1.23+8.5ROE,MV/BV是市场帐面价值比;ROE是三年平均的净资产收益率;调整后的R2=0.25.67上市公司ROE与市价的实证检验——回归分析2样本:S&P100Index81家最大的公司,去掉了ROE为负值和大于40%的异常点;回归方程:MV/BV=-0.15+26.7ROE,AdjustedR2=0.49.68财务分析的方法三种方法:将财务指标与经验判断作比较考察财务指标在时间上的变化趋势将财务指标与行业平均水平作比较69分析一:公司财务指标自身变化趋势
70以青岛啤酒为例—成长状况71以青岛啤酒为例—成长状况72以青岛啤酒为例—成长状况73分析公司为了迅速扩大市场份额,在上市期间进行了许屡次并购,特别是在1999-2001三年间,并购次数多达35次。公司增长呈现出三个阶段。74以青岛啤酒为例—绩效状况单位:百分比75以青岛啤酒为例—绩效状况76以青岛啤酒为例—绩效状况77分析二:与行业之间的比较78行业分析的重要性通常,个别公司的盈利水平根本上是接近于行业盈利水平,而不可能大幅超越行业盈利水平的。目前市场经济的环境下,“暴利〞时代已经不复存在,各个行业之间的盈利水平与利润获取能力已经趋于平均化,所以,一旦出现某一上市公司的盈利水平大大超过行业水平或社会平均利润水平,就应引起高度警惕。79行业分析的重要性据美国电子产品市场信息公司统计,2001第二季度美国市场上个人电脑的销量比去年同期下降了6.1%,降到1070万台另据国际半导体设备和材料协会预计,当年全球半导体设备的销售额将比去年下降35%,降到310亿美元,而且在2004年以前都难以超过去年的水平。5月份思科公布的财务报告显示,亏损额高达26.9亿美元,这是该公司出现的第一次亏损;此后,世界上最大的电信设备制造商加拿大北电网络公司7月20日也宣布,第二季度亏损到达194亿美元;英特尔公司7月18日公布的二季度财政报告显示,该季利润较上季下降了76%。80以北京城建为例进行行业比较北京城建投资开展股份,于1999年2月在上海证券交易所上市,所在行业是房地产业,主要从事房地产开发和销售商品房。行业比较的年度是2003年,包括业内的8家公司,包括深万科、招商局、中华企业、中远开展、华侨城、金地集团、金融街、陆家嘴。81以北京城建2003年为例—盈利指标北京城建行业平均毛利率25.14%32.41%销售利润率19.65%27.55%总资产利润率1.88%4.52%净资产利润率4.82%10.89%8283以北京城建2003年为例—资产管理指标北京城建行业平均总资产周转率0.260.7流动资产周转率0.30.56固定资产周转率13.7316.06应收帐款周转率2.8325.2存货周转率0.243.038485以北京城建2003年为例—流动性和财务杠杆指标北京城建行业平均流动比率1.191.35速动比率0.270.6负债资产率0.780.738687分析三:行业之间财务指标的比较882002年度具有代表性的行业的主要财务指标
(upper-quartile,medianandlower-quartilevalue
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