2007-2011东方航空企业财务分析报告

2010-2012中国东方航空财务分析报告中南财经政法大学武汉学院大学经贸系财务分析专题案例分析经贸系1206班小组成员：高俊秋、刘念、余晨、胡旭涛、熊泽明、张俊目录TOC\o"1-4"\h\u27723第一部分：分析目的和企业概况 118585二、企业基本情况 26466（一）公司简介 212029（二）经营概况 327992（三）经营理念 412172三、我国民用航空业现状 415697四、企业战略分析 829268第二部分：财务能力分析： 1126123（一）偿债能力分析 1124511.短期偿债能力 12159062.长期偿债能力 1312651（二）赢利能力分析 1464973.杜邦分析 1632254（一）2010年杜邦分析： 1629622（二）2011年杜邦分析 1822671第三部分.总体财务分析： 20第一部分：分析目的和企业概况一、分析目的本财务报表分析报告通过对中国东方航空航空股份公司2010,2011,2012年度财务报表分析，主要分析公司财务状况、盈利能力。通过分析财务报表，得到反映公司发展趋势、竞争能力等方面信息，计算投资收益率，评价比较风险，决定投资策略。目的主要包括以下几个方面：

1、通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。

2、通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。

3、通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。根据上面然后得出结论：1、企业当前和长期的收益水平高低，2、企业收益是否容易受重大变动的影响，3、企业当前的财务状况如何，4、企业资本结构决定的风险和报酬如何，与其他竞争者相比企业处于何种地位。从分析出来的结果为投资者的投资决策提供依据，选择比较设和适合自己的投资方案。二、企业基本情况公司简介中国东方航空股份有限公司是一家总部设在中国上海的国有控股航空公司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。中国东方航空股份有限公司是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。是中国三大国有大型骨干航空企业之一。2007年年12月13日，东航宣布：通过增发H股的方式，与新加坡航空、淡马锡建立战略合作伙伴。最后东方航空特别股东大会上，东方航空引入新加坡航空及淡马锡入股未获批准而搁浅。2008年末2009年初，在业界有着“拼命三郎”之称的原国家民航总局副局长、中国南方航空集团董事长刘绍勇临危受命，接管东航,进行大刀阔斧的改革。公司换股吸收合并上海航空股份有限公司于2010年1月28日完成换股。换股吸收合并后，公司总股本增加1,694,838,860股，变更为11,276,538,860股。2010年4月16日东方航空(CEA)与天合联盟在上海签订入盟意向书，东航将在信息系统丶常旅客系统丶营销系统丶服务系统等各方面与联盟成员进行对标，2011年6月21日正式加入天合联盟。东航股份每年为全球7000万人次的旅客提供服务，旅客运输量位列全球第五。作为天合联盟成员，东航股份通过与联盟的衔接，构建了以上海为核心枢纽，通达世界187个国家、1000个目的地的航空运输网络。

经营概况东方航空股份有限公司的经营范围为：国内国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务；通用航空业务；航空设备制造与维修;国内外航空公司的代理业务。辖山东、安徽、江西、山西、河北、宁波、甘肃、北京八个分公司，控股中国货运航空有限公司和中国东方航空江苏有限公司，中国东方航空四川有限公司，参股中国东方航空武汉有限责任公司。东航在航空运输主营业务方面，实施“中枢网络运营”战略，建立以上海为中心、依托长江三角洲地区、连接全球市场、客货并重的航空运输网络。航线除了包括国内航线外，也经营从上海等地至国际各大城市的国际航线。拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络。构建“统一运营管理模式”，建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。东航机队主要的机型包括了空中客车A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2007年拥有各型飞机200多架。通航城市100多个。经营理念东航一直以“满意服务高于一切”的企业精神致力于为旅客提供更好的服务。曾三次荣获中国民用航空总局颁发的飞行安全最高奖“金鹏杯”。2000年东航运输服务系统通过了ISO9002质量保证体系的认证。中国东方航空股份有限公司自成立以来创造过全国民航服务质量评比“五连冠”纪录。获得美国优质服务协会在世界范围内颁发的“五星钻石奖”。2006年3月14日中国东方航空股份有限公司成为2010年上海世博会首家合作伙伴（航空客运）。2009年以来，东航集团以全新姿态迎来新的发展，荣膺“中国民航飞行安全五星奖”、荣登《财富》杂志“最具创新力中国公司25强”，被国际品牌机构WPP评为“中国最具价值品牌50强”，并排名靠前，连续三年累计赢利过百亿，净资产回报率位列央企前列。面对未来，东航集团正迈开创新转型的新步伐。努力实现由传统航空承运人向现代航空服务集成商的转型，致力于打造“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任”的优秀企业，以精准、精致、精细的服务为全球旅客不断创造精彩体验。我国民用航空业现状（一）行业竞争格局和发展趋势随着国内民航运输市场的逐步开放，航空运输业的竞争将更加激烈。各航空公司在价格、航线及时刻、服务和产品、营销渠道、航空枢纽等方面的竞争日趋激烈。同时，亚洲不少低成本航空公司陆续进入中国国内市场，特别是二线城市。此外，国内航空公司开展区域性并购及引入战略投资者、与国际航空运输巨头形成航空联盟等事件进一步加剧了行业竞争。但是，东航、国航和南航在中国国内市场占较大市场份额的格局保持相对稳定。国际民航在经历2012年上半年的低迷后，全球航空企业在第三季度净利润出现回升，2012年3月，IATA发布预测：2012年全球民航整体利润将达到67亿美元，二零一三年预计利润将进一步提高到106亿美元。从国内民航来看，中国民航仍处于一个市场不断增长的过程，民航“十二五”战略规划目标是：至2015年底，中国民航旅客承运人次将突破4.5亿；2012年国务院发布的《发展民航业的若干意见》中提到：至2020年中国民航的年运输总周转量将达到1700亿吨公里，全国人均乘机次数达到0.5次，中国将有望成为世界最大的航空客运市场，整个行业增长潜力很大。从短期来看，国内经济发展模式的转变和经济增速的调整，在给航空业的发展带来了机遇的同时也带来了不确定的因素。东航所处行业地位排名代码简称总市值(元)流通市值(元)营业收入(元)净利润(元)2600115东方航空363亿236亿207亿①-1.68亿①1601111中国国航690亿432亿227亿①2.52亿①3600029南方航空337亿237亿236亿①1.93亿①4600221海南航空308亿199亿72.9亿①1.85亿①5600009上海机场257亿146亿11.9亿①4.57亿①6600004白云机场80.4亿80.4亿11.8亿①2.31亿①东航所处行业的公司规模排名说明:(1)MRQ市净率=上一交易日收盘价/最新每股净资产(2)市现率①=总市值/现金及现金等价物净增加额(3)市现率②=总市值/经营活动产生的现金流量净额(三)需要关注的风险�1.经营风险�2.安全管理风险安全飞行是航空公司维持正常运营和良好声誉的前提和基础。恶劣天气、机械故障、人为错误、飞机缺陷以及其他不可抗力事件都可能对飞行安全造成影响。飞行事故或事件不仅将导致受损飞机的修理、造成飞机暂时停运或永久退役，而且还牵涉到受伤及遇难旅客的潜在高额索赔。本公司机队规模大，异地运行、过夜运行、国际运行较多，安全运行面临着一定的考验。一旦发生飞行安全意外事故，将对本公司正常的生产运营及声誉带来不利影响。�3.季节性风险航空运输在一年之中存在淡旺季之分，随着季节和月份的不同，旅游及商务活动的活跃性存在差异，季节性变化可能会对本公司的正常运营构成一定影响。��5.航油价格波动风险航油是航空公司最主要的成本支出，本公司的经营和盈利能力会受到国际原油价格波动以及国家发改委对国内航油价格调整的影响。二零零九年以来，作为国际原油市场重要价格指标的布伦特原油期货价格呈震荡上行的发展走势，至二零一一年四月达到高位。二零一二年中期，国际油价曾有所回落，此后原油价格再次反弹。同时，根据国际油价的变化，国家发改委对国内汽、柴油价格进行调整，进而影响航空煤油价格。未来国际油价的波动，将对公司的经营业绩带来较大的影响。于二零一二年年度，在其他变量保持不变的情况下（不包括原油期权合约的影响），倘若平均航油价格上升或下降5%，本公司航油成本将上升或下降约人民币14.94亿元。�6.利率变动风险本公司是资本密集型行业，负债率较高，主要负债是由于引进飞机（购买或租赁）所致的美元负债和人民币负债，因此美元以及人民币利率的变化对本公司财务成本会造成影响。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司带息债务总额为人民币620.35亿元及人民币675.94亿元（包括长短期借款、应付融资租赁款和应付债券），其中，短期债务占带息债务的比例分别为33.26%及37.35%，长期带息债务中亦有部分为浮动利率债务，上述两部分债务均受现行市场利率波动影响。本公司带息债务以美元及人民币债务为主。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司美元债务占带息债务总额的比例分别为69.13%和74.50%，人民币债务占债务总额的比例分别为28.81%和20.46%。美元以及人民币利率的变化对本公司财务成本的影响较大。�7.汇率波动风险由于本公司的所有租赁债务及大部分的贷款均以外币结算（主要是美元），并且公司经营中外币支出一般高于外币收入，故此人民币对外币（主要是美元）的贬值或升值都会对公司的业绩构成重大影响。本公司的业务跨越多个国家和地区，取得的收入包含多种货币且本公司期末外币负债远大于外币资产，本公司最主要的负债项目（购买或租赁飞机）大多是以美元等货币计价和结算的。此外，汇率的波动还将影响本公司飞机、航材、航空燃油等来源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本的变动。截至二零一二年十二月三十一日，本公司外币带息债务总额折合人民币为675.94亿元，其中美元负债的比例为74.50%。因此，在汇率大幅波动情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大，从而影响本公司的盈利状况和发展。通常本公司以外汇套期合约来降低因机票销售外汇收入及需以外汇支付的费用而导致的汇率风险。外汇套期主要为以固定汇率销售日元买入美元。企业战略分析1、公司发展战略本公司围绕成为“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任”世界一流航空公司的发展愿景，巩固强化“安全发展、转型发展、内涵发展、借力发展、和谐发展”五大发展理念，制定了“枢纽网络、成本控制、品牌经营、精细化管理、信息化”五大战略，立足核心市场和关键市场，加快实现“向航空服务集成商和航空物流服务商转型”。2、安全管理管理战略本公司保持了较为平稳的安全形势。公司不断深化安全管理体系（SMS）建设，制定下发“SMS进班组”工作计划和推进方案；针对影响航空安全的雷击、重着陆、通讯中断等风险因素，开展专项整治活动；成立了南通训练基地，加强飞行技能训练；制定了《星级飞行人员考评和薪酬方案》，根据安全运行、飞行品质、作风纪律、服务等方面对全体飞行人员开展星级评定，既完善了激励机制，又营造了良好的安全氛围和安全文化，二零一二年底首次评聘了361名五星机长。3、发展枢纽网络战略在国内航线方面，本公司加密了上海至广州、重庆、郑州、长沙等多条快线和准快线的航班班次；利用昆明新机场时刻放量的契机，新开了银川、济南、西宁等航点，基本实现了昆明至国内省会城市航线的全覆盖；利用西安新航站楼时刻放量的机会，新开了宁波、合肥、南昌等地经西安至西北地区的航班，加密了西安至西北区内航班班次。在国际航线方面，本公司新开了每周4班上海至澳大利亚凯恩斯的航线；旺季期间加密了上海至巴黎、罗马、悉尼、夏威夷的航班班次。二零一二年九月之后受中日关系变化的影响，本公司结合市场变化，削减了中日航线的运力投放，增投至东南亚航线，加密了上海至胡志明、吉隆坡、曼谷、德里等地的航班班次。本公司通过增加通航点以及加密航班班次等手段，稳步推进上海核心枢纽、昆明和西安区域枢纽的航班波建设，增强了枢纽市场的中转衔接能力。截至二零一二年底，上海浦东机场已基本形成了“四进四出”航班波；昆明机场在构建“四进四出”航班波的同时，进一步提升了国内经昆明至东南亚、南亚、西亚地区的中转衔接机会；西安枢纽也正在构建“三进三出”的航班波。此外，本公司积极加强对北京核心市场的布局。面对北京首都机场航班时刻资源相对饱和的情况，本公司将独家运营北京南苑机场的中联航和下属河北分公司进行整合，成立了新中联航。新中联航充分利用南苑机场的航班时刻资源，增投了6架B737飞机，加密了北京南苑至深圳、厦门、长沙等航线，提升了本公司在北京市场的份额。二零一二年，本公司与天合联盟内成员公司在274个航点、429条航线上实施代码共享；与非联盟成员在130个航点、142条航线上实施代码共享，进一步扩大了公司航线网络的覆盖范围。4、丰富营销产品战略本公司根据不同市场、不同航线的特点，积极开发营销产品，增加销售渠道，扩大客户群体，努力提升航班收益。面对不同的消费需求与层次，本公司设计了4款“东方系列”核心产品，针对高品质商务旅客，推出了管家式、全程陪同式服务的“东方尊享”；针对潜在的高价值旅客推出了提供升舱体验以及门到门接送机服务的“东方优享”；为有特殊需求的旅客推出了出境前签证办理与机票预订一站式服务的“东方至远”；针对去云南的游客，推出了提供行程设计、中转站和目的站增值服务的“东方穿梭”。二零一二年，本公司与上海铁路局合作在南京、杭州、苏州等13个长三角地区城市推出了“空铁通”产品，本公司在上海虹桥和浦东的国内及国际航班和铁路产品形成了空铁双向联运，从而增加了本公司的客源。同时，针对淡季市场，本公司推出了“三南游”（云南、海南、江南）、“西游季”（经西安游大西部）等旅游产品，有效地提高了淡季航班的客座率。5、开发客户资源战略本公司积极拓展高端商务旅客客源，加快发展集团客户。二零一二年，本公司新增200多家集团客户，其中15家为全球集团客户。目前，本公司集团客户总数达到了4,500多家，集团客户的销售贡献得到了进一步的提升。大力推进“东方万里行”常旅客业务的发展。为了吸引更多的会员，同时让会员对“东方万里行”会员奖励计划的多样性、全面性和灵活性有更好的体验，本公司加大和商家的合作，会员可享受积分累积与积分兑换的合作商家总家数已达到74家，可兑换商品的总量已增加至850多项，覆盖了金融、酒店、租车、健康服务等各行业。截至二零一二年末，本公司“东方万里行”新增会员300多万人，会员总数达到1800余万人。�6、成本控制战略本公司继续以全面预算管理为手段，严格控制成本预算，强化成本费用控制。积极推进公司采购资源的整合，梳理优化采购流程，对采购进行全过程监控。二零一二年，本公司在IT、车辆、航油、机供品等方面实现了700多次集中采购。同时，本公司通过精简飞机机型，优化飞行航线和航路，加强DOC（直接运行成本）控制和管理，按飞行计划精确加油等手段来节省本公司燃油消耗，全年共节约燃油成本人民币1.3亿元。此外，本公司积极拓宽融资渠道，利用多种金融工具降低财务成本。二零一二年，本公司发行了40亿元人民币的超短期融资券，综合融资成本低于市场基准利率。�7、信息化战略本公司一贯注重信息化的建设，坚持信息化引领公司业务的发展。二零一二年，本公司进一步完善了官方网站、呼叫中心和“东航移动E”移动客户端等电子渠道销售服务系统，在提升客户体验的同时，提高了本公司的直销比例。本公司国内官方网站进行了升级，并推出了9个海外网站。本公司稳步推进呼叫中心系统的改造和升级，并逐步向各分子公司和营业部推广。针对智能手机的普遍使用，本公司在二零一二年推出了新版本的“东航移动E”，为旅客通过手机进行机票预订、航班动态查询、网上值机等操作带来了更好的体验，并实现了国内手机客户端的国际票销售。同时，本公司积极发展自助值机业务、不断改进网上值机系统，为旅客出行提供了更为便捷的自助服务。8、服务品质战略本公司秉持“以客为尊，倾心服务”的理念，在优化调整机队的同时，积极推动硬件和软件服务产品的提升和改造。二零一二年，本公司全新升级了西安、昆明、北京南苑等区域枢纽及重要市场的地面贵宾室、候机区、值机区等设施设备，在广州、深圳等机场启用东航专属贵宾室；坚持绿色、环保、健康的餐饮理念，联手国际著名酒店集团，创新头等舱公务舱餐食设计并推广面向头等舱、公务舱和高端旅客的地面点餐个性化服务；不断优化客舱娱乐点播系统内容，丰富旅客机上娱乐体验。同时，针对恶劣天气、突发事件等原因造成大面积影响航班的情况，本公司通过增加信息发布平台，优化事件处理程序等手段，让旅客及时掌握航班动态，便于调整出行安排。9、转型发展战略围绕“客运将加快从航空承运人向航空服务集成商转型，货运将加快从航空货物运输企业向航空物流服务商转型”的转型目标，二零一二年，本公司积极推进内部资源的整合和配置，迈出了转型的第一步。客运转型以信息化为引领，以网络运力，产品市场、客户需求为驱动，深挖客户资源，稳步推进公司电子商务平台、移动服务平台的建设。货运转型通过对下属中货航、上海东方远航物流有限公司的整合，成立了东航物流公司，在做强现有传统的仓储和货运业务的基础上，发展快递、物流解决方案和航空贸易等新业务，构建物流中性平台。同时，本公司积极应对全球低成本航空快速发展的局面，二零一二年，本公司与澳洲航空公司（“澳航”）签署了股东合作协议，利用澳航拥有的低成本“捷星”品牌，在香港合资成立低成本航空公司。目前，捷星香港航空有限公司（“捷星香港”）已获得香港特别行政区颁发的公司注册证书。第二部分：财务能力分析：一、偿债能力分析偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。现对东方航空股份有限公司2010-2012年各季度偿债能力分析如下：项目20072008200920102011短期偿债能力流动比率0.21090.19230.19250.09810.1307速动比率0.17970.17620.18990.15100.1296现金比率0.06200.10670.06160.07130.0907现金流量比率0.13760.02560.13430.13201.0211长期偿债能力资产负债率0.94691.15120.94981.31650.9781股东权益比率0.0531-0.15120.5017-0.13210.4312权益乘数18.8177-6.613919.932518.5720-5.6351产权比率17.8177-7.613918.932515.4353-6.76701.短期偿债能力流动比率分析：2007-2011年东航企业的流动比率远小于其他行业的平均值2，这也许是由于民航行业特色而造成的，且各年流动比率呈下降趋势，说明企业偿还负债的能力越来越弱，流动负债得到偿还的保障较小，这与08年发生的金融危机有很大关系，09年金融危机情势得到缓解，所以比率有所上升。这也许是由于民航行业具有淡旺季的特色而造成的。速动比率分析：其变化趋势同流动比率，且其值也小于一般行业平均值1。说明企业短期偿债能力到08年逐年减弱，09年较08年有所增强。（原因是由于金融危机形势得到缓解。）2010呈下降趋势，而后呈缓慢上升趋势，而且比较平稳，短期偿债能力相比第一季度有所增强。现金比率分析：东航现金比率趋势比较平稳，但低于行业平均值（在0.2左右），每年的第一到第二季度表现下降趋势，说明淡季经营活动现金净流量偏低且不稳定，说明其经营活动现金净流量不足以抵付流动负债，其用现金偿还债务的能力不尽如人意。长期偿债能力资产负债率分析：从数据可以看出，各年资产负债率较高，接近于1，资产负债率因行业不同而有所变化，航空公司高负债经营的特殊性，使航空公司的资产负债率一般在70%-80%左右。但东航的资产负债率明显高于行业平均值，说明东航2007-2011年借入资金所占比重很大，企业风险主要由债权人承担，经营活动产生现金净流量低，其债务负担增加，财务风险加剧，偿还长期债务的能力差。一个重要原因航空公司成本控制成效相当不理想。占公司成本支出43%的航油支出一项由于国际燃油价格的上涨与大幅波动。我们认为东方航空有着较为迫切的融资需求，以应对资本开支和降低资产负债率，所以现有股东存在航线资源价值被摊薄的潜在风险。主要有京沪高铁和东部沿海高铁的分流风险；需求波动风险；油价风险；估值和市场系统性风险。产权比率分析：它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。权益乘数分析：权益乘数表明一元股东权益所拥有的资产，07、09、10年该项比率均较大，08、11较小，比率越大表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，企业对负债经营利用得越充分。长期资本负债率比率分析：同资产负债率，但更为精确，基本在0.7-0.8左右，这是由该行业属于高负债行业决定的。总的来说，东航的短期偿债能力还不稳定，波动较大。长期偿债能力目前来看还是比较稳定的，基本可以保证。但由于不确定因素太多，长期偿债能力还有待继续观察。二、赢利能力分析盈利能力是指企业获取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者的投资收益，也是企业偿还债务的一个重要保障。现对东方航空股份有限公司2007-2011年盈利能力分析如下项目20072008200920102011资产净利率(%)0.9617-20.01900.77030.80201.9986股东权益报酬率(%)20.4900--17.390019.221020.026销售毛利率(%)13.4946-2.94806.484912.231214.446销售净利率(%)1.4033-33.56801.40401.86521.7065成本费用净利率(%)1.6267-28.91201.44121.34421.3496每股利润0.0050-1.70100.00470.00360.0028每股现金流量1.01410.28410.49980.80231.8288每股净资产0.5900-2.38000.32390.58210.64922007年-2008年，出现了各盈利能力指标大幅下降的情况。该年度，受到雪灾、地震及奥运安保等国内因素和下半年的全球经济危机的共同影响，航空运输需求大幅减少，企业的经营活动减弱，影响企业盈利，入不敷出。每股净资产出现了负值，该企业已经资不抵债，在该年度的经营中主要依靠负债经营。此时企业盈利能力很弱，随时面临破产的危险，外界的资金链断裂，企业就无法在较长时间内维持正常经营活动。该年盈利能力和经营活动发生显著变化的原因可能是受金融危机的影响较大，这也反映了公司应对风险的能力差，管理水平较低。2008年-2011年，各盈利指标均有所回升，公司扭亏为盈，企业在该年度的净利润上升较快，经营活动有所好转，盈利能力开始增强。此时每股净资产也由负转正，除了自身盈利能力增强外，2009年公司退租了6架飞机，使成本降低，国家的注资也为东航带来了一线生机。2009主业亏损较大，但迎来盈利拐点主业亏损约43亿，和国航、南航的盈利差距继续拉大。航油套期保值冲回和民航建设基金返还担当扭亏主力，分别贡献37.7亿元和8.3亿元。四因素提升盈利能力预计航空业有望在2010-2011年维持景气，有助于东航提升盈利能力。东上合并将改善东航主战场的竞争格局；加入天合联盟将深化和南航之间的合作，而南航是国内市场份额最大的航空公司。新增客流提升东航世博会期间的客座率和票价水平。总体上讲，东航的盈利能力还比较弱，经营状况不稳定，管理水平有待提高，受外界环境影响较大。由于航空业是高投资、高风险、低回报的行业，所以东航还面临巨大的挑战。3.杜邦分析杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出企业的财务状况。以下将对东方航空股份有限公司2010-2012年财务状况进行杜邦分析（除特别注明，金额单位为人民币千元）（一）2010年杜邦分析：净资产利润率0.3235净资产利润率0.3235权益乘数6.0816权益乘数6.0816资产利润率0.0532资产利润率0.0532所有者权益165,761,77所有者权益165,761,77资产周转率0.7436总资产100,810,117流动负债391,677,83非流动负债450,661,57销售收入749,581,08税后净利570,291,6成本费用691,170,15所得税138,177销售收入749,581,08销售净利率0.0761 资产周转率0.7436总资产100,810,117流动负债391,677,83非流动负债450,661,57销售收入749,581,08税后净利570,291,6成本费用691,170,15所得税138,177销售收入749,581,08销售净利率0.0761负债842,339,40所有者权益负债842,339,40所有者权益165,761,77销售收入749,581,08销售收入749,581,08总资产100,810,117非流动资产890,894,90非流动资产890,894,90流动资产117,206,27从10年杜邦分析图中可以看出：净资产收益率：净资产收益率是一个综合性极强、最具有代表性的财务比率，它是杜邦分析的核心。企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化，净资产收益率正是反映了股东投入资金的盈利能力，这一比率反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。2010年东航净资产收益率为32.35%。说明随着经济危机过去，经济形势普遍好转的情况下，东航的运输收入有所提高，其他业务收入也大幅度增加，主要原因关键是燃油套期保值交易和计提损失的大量冲回和营业外收入中的民航建设基金返还和补贴收入。因此在财务杠杆不变的情况下，通过进一步增收节支，提高资产利用效率来提高资产净利率，从而能提高净资产收益率。（2）资产周转率：反映的是公司的销售净利润率和资产利润率的综合表现，。2010东航的资产周转率为0.7436，说明本年度资金利用率较高，且销售收入增加明显。（3）销售利润率：反映的是公司税后净利润与企业销售收入之间的关系,销售收入增加，企业的净利润也会随之增加。但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。2010年销售利润率为0.0761，本年度运输收入增加明显，人民币兑美元升值，退租老旧飞机已及送修经营性租赁发动机数量减少，成本减少。其他业务收入增长明显，尤其是套期收益部分。（4）权益乘数：反映的是所有者权益同公司总资产的关系，在资产总额既定的情况下，负债总额越大，权益乘数越大，说明公司的负债程度较高，给公司带来了较大的杠杆收益，也带来了较大的杠杆风险。2010年的权益乘数是6.0816，由于本年度又新购入本公司完成(i)购买及融资性租赁飞机共25架，包括14架A320型飞机，3架A321型飞机，5架B737-700型飞机，3架B737-800型飞机；(ii)经营性租赁飞机