油脂半年报：十年一梦

油脂半年报2022/06/20资格观点小结2022年上半年回顾：。2022年展望：1)供应方面：2)需求方面：产预期短期难以兑现，乌克兰葵油预期减产，及南美大豆减产对豆油供应影响尚不明确的情况下，供给端的预期增长并不能完全覆盖需求的潜在增量。虽然复产预期有所显现，但仍需通过高价格抑制消费后，供需才能达到紧平衡，全球油脂显性库存暂时无法出现100万吨以上的恢复，预计油脂价格维持二2022年上半年行情回顾：政策变动带来的交易浪潮印尼禁止棕榈油出口缓和，DMO政策放缓，印尼产量增加俄乌战争，引发油脂供应危机节后交易印尼胀库与出口放开预期印尼实行新DMO措施欧盟生柴政策调整，叠加印尼加速出口政策马来因外来问题产量下滑，印尼出口存在不确定预期印尼DMO政策，限制20%疫情引发原油价格下挫，叠加巴西生柴掺混比例下调台风导致马来西亚洪水，产量下滑棕榈油产地的难解难分马来：受制于外劳，原复产预期或将落空今年早期市场预期的2022年马来棕榈油110万吨(6%增幅)的增产预效缓解，且天气情况相似的情况下，预计产量数据来源：MPOB、紫金天风期货印尼：创纪录产量的可能性数据来源：Gakpi、紫金天风期货今年早期印尼棕榈油协会(Gakpi)预计2022年印尼产量增幅为5%，预，表致一定的减产；二、限制出口后引发的烂果问题。(因素一我们将在后面马来外劳：短期恢复存疑据外电5月30日消息，马来西亚棕榈油协会(MPOA)预计，到年底将有5.2万名来自外国的务工人员进入马来西亚，但警告称这对该国棕榈油产量复苏数据来源：马来西亚移民局、紫金天风期货马来外劳：预计下半年外劳对产量的限幅预估数据来源：马来移西亚民局、MPOB、紫金天风期货正常产量推测正常产量推测影响回顾外劳问题，去年7月开始马来PLKS显示的外劳入境人次便开始因疫情问从数据层面便没有出现任何利用21/22年度6-5月(外劳断缺周期)的产量情况，与往年均值以及与天气滞后9-10月个干旱影响天气：降水因素对产量的影响路径滞后9-10月个干旱影响滞后21-24个月干旱影响滞后32月个干旱影响滞后9-10个月干旱影响持续暴雨影导致减产滞后21-24个月干旱影响外劳短缺影响开始数据来源：路透、MPOB、Gapki、紫金天风期货天气：降水预期对马来&印尼的产量影响从2020年二季度开始，在受到IOD负相位与拉尼娜的交替影响下，2020-2021年间东南亚棕榈油产区的降水持续偏高。且就2022年1-5月的累计降水数据来看，从去年8月开始的拉尼娜使得东南亚尤其是马来的累计降水创下历史新高，因此马来西亚的棕榈油产量从去年一季度开始便一直受困于降水过多而减产。原本预计将在5月末回归正常区间的NINO系数，也被延后至8月。因此目前6月与即将的到来的7月仍将有降水过多的预期。对于马来而言，由于去年同期因IOD负相位导致雨水过多，且降水偏离也与去年同期较为接近，且外劳情况几乎相同因此预计三季度产量与去年同期基本一致。对印尼而言，1-5月的降水偏高幅度并不大，但截止到目前6月的降水似乎严重偏多，至于其对产量的影响我们在下一章进行探讨。数据来源：路透、紫金天风期货天气：降水预期对马来&印尼的产量影响数据来源：路透、Gapki、紫金天风期货从历史降水偏离度来看，目前印尼面临的6月降水过多的情况，似乎部分地区(苏门答腊)可以与2020年7-10月由拉尼娜引发的强降水相媲美。由于降水过多带来的减产效是即时性的，从2020年7-10月的累计产量情况来看，并没有看出明显的印尼因降水过多导致减产，反而2020年7-10月暴雨期间的累计产量是历史同期最高的；而且将2020年各月产量与均值做对比也很难看出，在强降水期间逐月产量有缩减幅度。因此或许是印尼与马来某些本质上的区别，似乎强降水导致减产的问题在印尼的表现并不强。但出口不畅导致无法及时收果而使果子因降水腐坏而引发的减产也需要警惕。但是以谨慎的态度进行推算，我们以2021年下半年的产量(9-11月由于干旱滞后减产)，与2022年上半年的产量相叠加计算，预计2022年印尼产量也将达到5230-5300万吨之间，增产幅度在2%-3%之间。6月8日：毛棕榈油出口税(tax)的最大值提高至288美元/吨，将出口专项税(levy)的最大值降低至200美元/吨；6月15日：将毛棕榈油的出口专项税(EXPORTLEVY)最高限额自每吨375美元下调至200美元/吨，自6月14日起生效，6月8日：毛棕榈油出口税(tax)的最大值提高至288美元/吨，将出口专项税(levy)的最大值降低至200美元/吨；6月15日：将毛棕榈油的出口专项税(EXPORTLEVY)最高限额自每吨375美元下调至200美元/吨，自6月14日起生效，直至7月31日；6月15日：自8月1日开始，当毛棕榈油官方参考价格超过每吨1,500美元时，毛棕榈油的出口专项税最高限额将为每吨240美元。DMO出口许可调整DMO比例配合提税是否有可能在8月取消DMO?6月6日：将出口许可比例设定为当地国内强制销售数量(DMO)的5倍；6月7日：将6月份的DMO降至1:5(5月份DMO比例为1:3)。6月3日：签发了275,454吨棕榈油产品的出口许可；6月8日：签发了452,391吨棕榈油出口许可。6月10日：DMO国内累计完成346680吨，预计能发放约120万吨棕榈油出口许可；6月14日：签发了560421吨棕榈油出口许可；6月17日：签发了的602,142吨棕榈油出口许可。6月8日：特殊出口配额设置200美元/吨的特别出口税；6月10日：分配至少100万吨棕榈油产品用于出口加速计划，加速计划截止到7月31日；6月14日：根据出口加速计划批准了116万吨棕榈油的出口许可；6月14日：将允许在国内供应的基础上出口225万吨棕榈油产品；6月17日：出口加速计划下已签发219,782吨棕榈油数据来源：路透、新闻整理、紫金天风期货印尼：再度调整出口关税印尼贸易部官员：将毛棕榈油出口税(tax)的最大值提高至288美元/吨，将出口专项税(levy)的最大值降低至200美元/吨。此次调整旨在加速棕榈油出口。tax前200美元/吨上调至最高288美元/吨。将毛棕榈油的出口专项税(EXPORTLEVY)最高限额自每吨375美数据来源：印尼经济协调规划局、Gapki、紫金天风期货东南亚：印尼高库存该如何消化O。约15%。(上图2022年F-1)出口均值推导，印尼期末库存预计还将维持在780万吨左右。(上数据来源：MPOB、Gapki、紫金天风期货菜系、葵系情况乌克兰：葵籽播种面积超预期增加顷。来计数据来源：APK-Infrom、紫金天风期货乌克兰：葵油出口正在向葵籽转移数据来源：APK-Infrom、紫金天风期货至5月乌克兰已累计出口葵籽约34万吨，较上月增长压榨受战争影响，导致出口4加拿大：新作菜籽产量预期下调旱大草原主要种植油菜的北半部的土壤条件较为湿润，而南半部的后，但相对的天气情况还算不错，因此后期单产依旧存在上调的潜力。数据来源：加拿大农业部、紫金天风期货全球菜籽：产量存在恢复预期总的来看，国际菜籽的产量增加并不一定意味着价格会大幅下跌。后续仍有很多因改变供需格局，例如天气、黑海问题的后续发展、受干旱影响的印度可能会增加其进口需求，以及其他油籽供应问题。但这一宏观指标预计新作油菜籽供应将•欧盟新作菜籽产量预期将增加。初步估计产量为1830万吨，比去年增长8%。因此，预计进口量将从去年的490万吨降至400万吨，在一定程度上缓解了来自欧盟的进口需求。•加拿大在去年遭受干旱困扰之后，加统计局估计22/23年度播种面积为2090万英亩，同比下降7%。然而，近期农业部对新作菜籽单产进行下调算，预计加拿大新作菜籽产量约为1790万吨。•乌克兰产量和出口：APK预测乌克兰菜籽产量约为250万吨，比去年下降19%；UkrAgroConsult预测乌克兰的产量为290万吨，比去年下降6%，出口量为270吨，比去年下降1%。对于乌克兰的预估市场分歧较大，鉴于目前的情况，乌克兰菜籽的供应仍存在极大的不确定性，因此预估应更偏保守。•澳大利亚产量和出口：尽管澳菜籽新作要到2022年底才能上市，但澳大利亚农业局(ABARES)估计22/23年的产量和出口分别为490万吨和400万吨，较21/22年分别下降22%和•上述所有这些信息意味着，目前估计全球菜籽的主要供给地区22/23年产量将达到4365万吨，同比增长13.5%，产量接近2018年的高点。数据来源：加拿大农业部、紫金天风期货需求端印度：毛豆油、葵油关税调整数据来源：中国海关、紫金天风期货口量的进口可能还是要看黑海问题最终的走向，后期若黑海问题持续无法解决，则毛葵油免税配额将不会造成太大的影响。价格方面，单以目前印度的进口油脂关税参考价来推算，此减免的5%的关税实际会较差。印度：食用油消费的恢复预期月的开斋节与11月数据来源：中国海关、紫金天风期货印度：港口与渠道库存的严重分化数据来源：SEA、天风期货研究所中国：预计21/22年度油脂消费大幅下滑数据来源：中国海关、紫金天风期货21/22年度由于受到高价格对消费的持续抑制(以棕榈油最为明显)，21/22降中国：国内油脂库存情况数据来源：农产品网、紫金天风期货生物柴油美国：RVO未调整生柴要求数据来源：epa、紫金天风期货的使用量，并提升了2021年可再生燃料(D6)的义务要求。在报告公布前一周，市场因担心新年度掺混任务的下调，而导致的Rins价格与LCFS碳排价格的回落。目前看来，仅下调纤维素燃料的义务要求，据推测可能是由于该生产流程或使用方面仍存在问题，使得产业无法有效完成掺混义务。结合之前拒绝小额炼厂豁免、增加燃料乙醇的使用，以及本次维持生柴掺混任务不变利润反推的美豆油现货价格与目前爱荷华地区的美豆油现货价格来看，由于美柴油价欧洲：加速淘汰棕榈油和豆油制生物燃料汰基于棕榈和大豆在今年晚些时候达成。USDAUSDA)；或棕榈油需求预计减少460万吨左右(OilWorld数据)，豆油需求预计减少100万吨左右(Oilrld需求预计减少200万吨左右(USDA数据)；或棕榈油需求预计减少520万吨左右(Oil数据来源：epa、紫金天风期货巴西：掺混比例的调整预期策其要求从之前下呼吁将混比例从目前的10%(B10)提高到12%(B12)，以便将燃料7%。础阿根廷：阶段性上调掺混比例，由于阿根廷柴油燃料供给的短缺，阿根廷将在未来60天内临时将柴油中的生物柴油比例由5%；数据来源：epa、紫金天风期货马来：年底实施B20的计划6万吨。目前马来西B20计划，按目前的掺混比例提升至20%，预计2022年马来国内棕榈油消费约增加约63万吨；若以明年马来的道路运输恢复至疫情前来算则棕榈油的需求将增加约80万吨。占马来棕榈油年产量的3.5%-4%，马来国内棕榈油总需求将提高18-22%。目前马来西亚的生物柴油印尼：B40的生柴消费预期BB划，GapkiB推迟到今年以后。BB需求增量在2022年全球生柴对植物油需求情况由于美国RVO任务并未对D4生物柴油进行调整，且5月USDA报告显示豆油的年度生柴消费较3月上调了13亿磅，约58.9万吨。B实行将为为棕榈油带来比较难说的是欧盟对于加速淘汰棕榈油与豆油的执行情况，如果该260-460万吨(统计口径的区别)。且由于最高植物基50%生物使用