《证券投资学》模拟试题答案 东北财经大学2023年春

一、单项选择题（下列每小题的备选参考答案为中，只有一个正确参考答案为)1.（）是由美国道·琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道在19世纪末创立的。A.K线理论B.切线理论C.波浪理论D.道氏理论参考答案为：D2.货币互换与利率互换的区别是（）。A.利率互换需要在期初交换本金，但不需要在期末交换本金B.货币互换需要在期初交换本金，但不需要在期末交换本金C.货币互换需要在期初和期末交换本金D.利率互换需要在期初和期末交换本金参考答案为：C3.企业销售毛利率与去年基本一致，而销售净利率却有较大幅度下降，原因可能是（）。A.期间费用上升B.主营业务收入上升C.主营业务成本上升D.其他业务利润下降参考答案为：A4.看跌期权持有者在市场价值（）执行价值时，行权出售标的资产。A.大于B.小于C.相等D.两者无关参考答案为：A5.假设某金融机构由于市场利率的变化，其资产的市场价值增加了3.25万元，负债的市场价值增加了5.25万元，则该金融机构的股东权益变化为（）。A.增加了2万元B.维持不变C.减少了2万元D.无法判断参考答案为：C6.无风险收益率和市场期望收益率分别为0.06和0.12。根据CAPM模型，β为1.2的证券X的期望收益率为（）。A.0.06B.0.144C.0.12D.0.132参考答案为：D7.当投资者将其大部分资金投资于一个基金时，那么他就比较关心该基金的（），此适合的衡量指标就应该是（）。A.全部风险；夏普指数B.全部风险；特雷诺指数C.市场风险；夏普指数D.市场风险；特雷诺指数参考答案为：A8.当投资组合完全分散，或只比较投资组合中某一部分资产与适当的市场指数时，（）更为合适。A.詹森指数B.夏普指数C.特雷诺指数D.差异回报率参考答案为：B9.衍生金融工具产生的客观背景是（）。A.金融市场的价格风险B.金融理论的发展C.金融机构的推动D.科技的发展参考答案为：A10.某企业2016年营业收入为6000万元，年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额的10%提取，每年按360天计算，该公司的应收账款周转次数为（）。A.15B.16.67C.22D.24参考答案为：B11.下列关于债券的凸性的描述，说法不正确的是（）。A.凸性对投资者是不利的，所以债券的凸性越小越好B.凸性可以描述大多数债券价格与收益率的关系C.凸性可以弥补债券价格计算的误差D.凸性能较准确地衡量债券价格对收益率变化的敏感程度参考答案为：A12.在某一价位附近之所以形成对股价运动的支撑和压力，主要是由（）。A.投资者的筹码分布B.持有成本C.投资者的心理因素D.机构主力的斗争参考答案为：D13.当某种外汇升值时，以该种外汇标值的债券价格（）。A.上涨B.下降C.不变D.无法确定参考答案为：A14.互换交易的主要用途是（），从而规避相应的风险。A.套期保值B.改变交易者资产或负债的风险结构C.价格发现D.套利参考答案为：B15.受利率风险影响较大的债券是（）。A.短期债券B.中期债券C.长期债券D.浮动利率债券参考答案为：C16.下列说法正确的是（）。A.通货膨胀会使股票的价格下降B.增加财政补贴可以扩大社会总需求和刺激供给增加C.央行回购部分短期国债有利于股票价格上扬D.提高法定存款准备金率有利于股票价格上扬参考答案为：C17.看涨期权持有者在市场价值（）执行价值时，行权购买标的资产。A.大于B.小于C.相等D.两者无关参考答案为：A18.到期日模型是以（）为分析计算的基础来衡量金融机构利率风险的（）。A.历史价值B.经济价值C.市场价值D.账面价值参考答案为：C19.某企业税后净利润为75万元，所得税率为25%，利息支出为50万元，则该企业的利息费用保障倍数为（）。A.1B.2C.3D.4参考答案为：C20.期货市场的套期保值功能是将市场价格风险转移给了（）。A.套期保值者B.生产经营者C.期货交易所D.期货投机者参考答案为：D21.生产经营者通过期货市场规避风险的方式是（）。A.套期保值B.买进期货合约C.卖出期货合约D.买进一种商品合约，同时卖出另一种商品合约参考答案为：A22.若流动比率大于1，则下列结论正确的是（）。A.速动比率大于1B.营运资金为正数C.现金比率大于1D.短期偿债能力绝对有保障参考答案为：B23.利率风险最基本和最常见的表现形式是（）。A.重定价风险B.基准风险C.收益率曲线风险D.期权风险参考答案为：A24.衍生金融工具的首要功能（）。A.价格发现B.投机手段C.保值手段D.套利手段参考答案为：C25.若一份期权的标的资产的市场价格为100。一般而言，期权的协定价格低于100越多，则（）。A.看涨期权和看跌期权的价值都增加B.看涨期权和看跌期权的价值都降低C.看涨期权的价值降低，看跌期权的价值增加D.看涨期权的价值增加，看跌期权的价值降低参考答案为：D26.2016年12月31日，某公司流动资产600万元，速动比率为2.5，流动比率为3。2016年该公司销售成本为300万元，则按年末存货余额计算的存货周转率为（）。A.1B.2C.3D.6参考答案为：C27.证券X期望收益率为0.11，β值为1.5。无风险收益率为0.05，市场期望收益率为0.09。根据资本资产定价模型，这个证券被（）。A.低估B.高估C.定价公平D.无法判断参考答案为：C28.假设某金融机构的3个月重定价缺口为5万元,3个月到6个月的重定价缺口为-7万元,6个月到一年的重定价缺口为10万元,则该金融机构的1年期累计重定价缺口为（）。A.8万元B.6万元C.18万元D.4万元参考答案为：A二、多项选择题（下列每小题的备选参考答案为中，有两个或两个以上符合题意的正确参考答案为)1.假设证券市场只有证券A和证券B，证券A和证券B的期望收益率分别为6%和12%，β系数分别为0.6和1.2，无风险借贷利率为3%，那么根据资本资产定价模型（）。A.这个证券市场处于均衡状态B.这个市场不处于均衡状态C.证券A的单位系统风险补偿为0.05D.证券B的单位系统风险补偿为0.075参考答案为：A、C、D2.债券按照信用形式可分为（）。A.参加债券B.信用债券C.抵押债券D.担保债券参考答案为：B、C、D3.下列说法中正确的有（）。A.具有较大β系数的证券组合具有较大的系统风险B.具有较大β系数的预期收益率具有较大的系统风险C.存在较高系统风险的证券组合具有较大的预期收益率D.市场不会为投资者承担非系统性风险而提供报酬参考答案为：A、B、C、D4.下列各项中，其变化会引起债券价格上升的因素有（）。A.市场利率下降B.紧缩的货币政策C.本币升值D.对通货膨胀实行保值补贴参考答案为：A、C、D5.关于业绩评估预测，下列说法正确的有（）。A.资本资产定价模型为组合业绩评估者提供了实现其原则的多条途径B.业绩评估需要考虑组合收益的高低C.业绩评估需要考虑组合承担的风险大小D.收益水平越高的组合越是优秀的组合参考答案为：A、B、C6.盘局的末端出现光头大阳线，说明（）。A.多方已经取得决定性胜利B.多空双方争斗很激动C.这是一种涨势的信号D.窄幅盘整，交易清淡参考答案为：A、B、C7.下列关于凸性的描述正确的有（）。A.凸性可以描述大多数债券价格与收益率的关系B.凸性对投资者是有利的C.凸性无法弥补债券价格计算的误差D.其他条件不变时，较大的凸性更有利于投资者参考答案为：A、B、D8.在使用KDJ指标时，主要从以下（）方面考虑。A.KD取值的绝对数B.J指标的取值大小C.KD指标的绝对数字D.KD指标的背离参考答案为：A、B、C、D9.长期偿债能力主要取决于企业的（）。A.资本结构B.获利能力C.资产的流动性D.库存现金的充裕程度参考答案为：A、B10.上市公司的财务分析主要是分析上市公司的财务状况变动趋势，以及对（）等进行分析。A.偿债能力B.营运能力C.获利能力D.销售能力参考答案为：A、B、C11.在使用技术指标WMS的时候，下列结论正确的有（）。A.WMS在盘整过程中具有较高的准确性B.WMS连续几次撞顶，局部形成双重或多重顶，则是卖出的信号C.WMS进入低数值区位，一般要回头，如果股价还在继续上升，则是卖出信号D.使用WMS指标应从WMS的数值以及WMS曲线的形状两方面考虑参考答案为：A、B、C、D12.在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率上升的经济业务有（）。A.处置闲置的固定资产B.促销取得成效，收入有了显著增加C.用银行存款归还企业债券D.发放股票股利参考答案为：A、B、C13.以下属于汇率上升可能带来的结果的有（）。A.出口型企业股价上涨B.导致外资流入，证券价格上涨C.国内物价上涨，导致通货膨胀D.国家回购国债，国债市场价格上扬参考答案为：A、C、D14.以下对于各种债券的实际收益率与票面收益率之间的关系，说法正确的有（）。A.对于一次付息债券，债券的实际收益率一定高于票面收益率B.对于附息债券，债券的实际收益率一定高于票面收益率C.对于附息债券，发行价格小于面额的时候，实际收益率会高于票面利率D.对于贴现债券，债券的实际收益率一定高于票面收益率参考答案为：C、D15.在马科维茨有效前沿的基础上，引入无风险借贷后（）。A.所有投资者对风险资产的选择是相同的B.所有投资者选择的最优证券组合是相同的C.线性有效边界对所有投资者来说是相同的D.所有投资者对证券的协方差的估计变得不同了参考答案为：A、C16.以下关于债券收益率与票面利率的说法正确的有（）。A.其他条件相同的情况下，债券的票面利率越高，其收益率越高B.其他条件相同的情况下，债券的票面利率越低，其收益率越高C.当债券发行价格高于债券面额时，债券收益率将低于票面利率D.当债券发行价格高于债券面额时，债券收益率将高于票面利率参考答案为：A、C17.期货交易的基本特征有（）。A.合约标准化、场内集中竞价交易B.保证金交易、双向交易C.对冲了结，当日无负债结算D.大部分合约在场外交易参考答案为：A、B、C18.按照资本资产定价模型，影响特定资产必要收益率的因素包括（）。A.市场组合的平均收益率B.无风险收益率C.特定股票的β系数D.市场组合的β系数参考答案为：A、B、C19.金融衍生工具主要包括（）。A.金融期权B.金融期货C.金融互换D.金融远期参考答案为：A、B、C、D20.期货市场形成的价格具有（）特性。A.真实性B.预期性C.连续性D.权威性参考答案为：A、B、C、D21.下列选项中，反映股东投资回报的财务指标有（）。A.资产收益率B.长期资本收益率C.净资产收益率D.每股收益参考答案为：C、D22.下列关于资本资产定价模型的说法中，正确的有（）。A.股票的预期收益率与β值线性相关B.证券市场线的截距是无风险利率C.证券市场线的纵轴为要求的收益率，横轴是以β值表示的风险D.若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险参考答案为：A、B、C23.期权按照行权日来划分有（）。A.美式期权B.欧式期权C.股票期权D.指数期权参考答案为：A、B24.金融互换可分为（）。A.利率互换B.股权互换C.货币互换D.信用互换参考答案为：A、C25.期货市场的基本功能有（）。A.规避风险B.价格发现C.获得实物D.让渡商品的所有权参考答案为：A、B26.宏观经济分析的主要方法有（）。A.经济指标分析对比B.经济周期变动分析C.计量经济模型D.概率预测参考答案为：A、C、D27.关于业绩评估指标的叙述，正确的有（）。A.夏普指数以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的实际风险溢价除以标准差B.詹森指数的指数值实际上就是证券组合所获得的高于市场合理定价的那部分风险溢价C.特雷诺指数以证券市场线为基准，是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率D.夏普指数是以资本市场线为基准，连接证券组合与无风险资产的直线的斜率参考答案为：A、B、C、D28.下列各项中，其变化会引起债券价格下降的因素有（）。A.市场利率下降B.中央银行在市场上抛售债券C.以某种外汇标值的债券贬值D.自然灾害参考答案为：B、C、D29.下列行为会推动股票价格上涨的有（）。A.降低法定存款准备金率B.降低再贴现率C.央行大量购买国债D.控制信贷规模参考答案为：A、B、C三、判断题1.抵押贷款支持证券可看作是可提前赎回的分期付款贷款的资产组合（）。参考答案为：正确2.财务报表综合分析的主要意义在于全面、准确、客观地揭示与披露企业财务状况和经营情况。（）参考答案为：正确3.构成比率是指某项财务分析指标的各构成部分数值占总体数值的百分比。（）参考答案为：正确4.发行国内债券不存在汇率风险，但是发行国际债券却存在汇率风险。（）参考答案为：正确5.只有在到期日当天行权的是美式期权。（）参考答案为：错误6.期货交易是在期货交易所内以公开竞价的方式进行的标准化期货合约的买卖。（）参考答案为：正确7.金融远期合约、金融期货、金融期权、金融互换通常被称作结构化金融衍生工具。（）参考答案为：错误8.应收票据在未来不会导致现金流入，即在这种债权收回时，流入的不是货币资金，而是存货。（）参考答案为：错误9.期权到期日和期权到期的含义是相同的。（）参考答案为：错误10.只有在收益率变动较大时，利用久期来估计债券价格的波动性才适用。（）参考答案为：错误四、简答题1.简述利率和经济发展状况对债券价格的影响。参考答案为：1.当货币市场利率上升时，信贷紧缩，用于债券的投资减少，债券价格下跌；同理利率下降，债券价格上涨。2.当经济发展呈上升趋势时，生产对资金的需求量较大，市场利率上升，债券价格下跌；同理，当经济发展不景气、生产过剩时，生产对资金的需求量下降，市场利率下降，债券价格上升。2.简述决定证券组合的风险有几个因素。参考答案为：（1）每种证券所占的比例。（2）证券收益率的相关性。当证券组合所含证券的收益是完全相关的，这时证券组合并未达到组合效应的目的；当证券组合所含证券的收益是负相关的，这时证券组合通过其合理的结构可以完全消除风险。（3）每种证券的标准差。各种证券收益的标准差大，那么组合后的风险也大。但组合后的风险若还是等同于各种证券风险的话，那么就没有达到组合效应的目的。一般来说，组合后的证券风险不会大于单个证券的风险，起码是持平。3.简述金融资产与实物资产的区别。参考答案为：1.投资主体不同。实物投资主体是直接投资者，也是资金需求者，他们通过运用资金直接从事生产经营活动，如投资办厂、购置设备或从事商业经营活动。金融投资主体是间接投资者，也是资金供应者，他们通过向信用机构存款，进而由信用机构发放贷款，或通过参与基金投资和购买有价证券等向金融市场提供资金。2.投资客体或者说对象不同。实物投资的对象是各种实物资产，即资金运用于购置机器设备、厂房、原材料等固定资产或流动资产；金融投资的对象则是各种金融资产，如存款或购买有价证券等。3.投资目的不同。实物投资主体进行实物资产投资，目的是从事生产经营活动，获取生产经营利润；金融投资主体进行金融资产投资，目的在于金融资产的增值收益，如存款目的在于获取存款利息，贷款目的在于取得贷款利息，从投入和产出的关系看，金融投资是一种间接投资，可称为“资本性投资”。4.投资功能不同。实物资产投资可以为经济创造净利润。金融资产投资却仅仅确定收入或财富在投资者之间的分配。4.简述资本资产定价模型的几种发展形式。参考答案为：1.零β资本资产定价模型2.多期资本资产定价模型3.多β资本资产定价

模型4.以消费为基础的资本资产定价模型5.简述一下期权定义。参考答案为：期权，是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。6.简述当债券以低于面值的折扣价出售时，票面利率、当期收益率、到期收益率三者是什么关系。请用票面利率为8%（每半年支付一次），当前销售该债券的到期收益率为10%为例说明。参考答案为：到期收益率高于当期收益率，又高于票面利率时。以一票面利率为8%（每半年支付一次）、到期收益率为10%的付息债券为例，其价格是810.7美元，因此当期收益率为80/810.71=0.0987，即9.87%，高于票面利率，但低于到期收益率。7.简述投资者为什么喜欢凸性。参考答案为：（1）曲率大的债券价格在收益下降时的价格上升大于在收益上涨时的价格下降。（2）收益率越不稳定，这种不对称性的吸引力就越大。（3）对于凸性较大的债券而言，投资者必须付出更高的价格并接受更低的到期收益率。8.简述期限不同的债券因为:(1）预期(2)流动性(3)市场分割假说而有不同的收益。简述当收益率曲线为向上倾斜，向下倾斜时以上三种假说的含义。参考答案为：1.预期假说：长期债券的收益率是现在短期利率和预期未来短期利率的几何平均值。一条向上倾斜的曲线被解释为预期未来的短期利率会高于当期的短期利率。而向下倾斜的收益率曲线则表明，预期未来短期利率要低于当前的短期利率。如果对于未来短期利率的预期不同于当前的短期利率，则不同期限的债券就会有不同的收益率；2.流动性偏好假说：长期债券的收益率高于多期短期债券的预期收益，以补偿持有长期债券的投资者承担的利率风险。因此，即便预期的未来短期利率等于当前的短期利率，具有不同期限的债券仍然可以有不同的收益率。向上倾斜的收益率曲线，只要流动性溢价足够高，仍然能够与短期利率的下降预期保持一致。但是如果收益率曲线是向下倾斜的，而流动性溢价又假定为正值，则我们可以得出结论，未来的短期利率预计要比当前的短期利率低；3.市场分割假说：该假说通过对不同期限的债券的需求和供给之间的不平衡来解释倾斜的收益率曲线。向上倾斜的收益率曲线证明在长期市场上存在着供给压力，而在短期市场上存在着需求压力，根据市场分割假说，对未来利率的预期与生育率曲线的形状无关。9.试简述两种创新的债券类型。参考答案为：（1）逆向浮动利率债券：与浮动利率债券相似，但是这类债券的票息会随着利率平均水平的上升而下降。当利率上升时，这类债券的投资者要承担双倍的损失，反之亦反。

（2）资产支持债券：某种特定资产的收益用于支付债务。常见的资产支持债券有按揭证券以及汽车和信用卡贷款支持证券。

（3）巨灾债券：这类债券是将公司承担的“巨灾风险”向资本市场转移的一种手段。债券投资者由于承担了风险而获得了高票息的补偿。但是在灾难事件中，债权人会放弃全部或部分投资。“灾难”可以用全部保险损失或者是飓风的风速和地震的里氏震级之类的指标表示。

（4）指数债券：指数债券的收益与一般价格指数或者是某类大宗商品的价格向联系。某些债券与一般物价水平相联系，债券的票息收益和最终的面值偿会直接依据消费者价格指数升高而提高。因而，这类债券的利率是无风险的实际利率。

（以上四种任答两种即可）10.简述利率敏感性资产、利率敏感性负债以及重定价缺口。参考答案为：利率敏感性资产和利率敏感性负债,就是指那些在一定期限内(考察期内)到期的或需要重新确定利率的资产和负债。利率敏感性资产和利率敏感性负债的差额被定义为重定价缺口(又称资金缺口),用GA示。即:重定价缺口一利率敏感性资产-利率敏感性负债GAP=RSA-RS。重定价模型关注利率变动对金融机构的净利息收入的影响。通过重定价缺口衡量金融机构净利息收入对市场利率的敏感程度。重定价模型的缺陷主要有:(1)忽视了市场价值效应。(2)重定价模型对于资产负债期限的划分过于武断,其缺口的大小将取决于分组的期限长短。如果处理不好,容易产生错误的信息。(3)忽视了资金回流的问题。(4)忽视了表外业务所产生的现金流。五、论述题1.金融期货与金融期权的区别。参考答案为：①交易者的权利与义务的对称性不同。期货买卖双方均既有权利，又有义务。期权的买方只有权利没有义务。②履约保证不同。金融期货交易双方均需开立保证金账户并按规定缴纳履约保证金，如果发生亏损，还要追加保证金。期权交易中，只有期权出售者才需要开立保证金账户并按规定缴纳保证金，以保证其履约的义务。③盈亏特点不同。金融期货交易中双方潜在的盈利和亏损都是无限的。而期权交易中，买方盈利无限，亏损有限。卖方盈利有限，而亏损无限。④交割时间不同。期权持有人可以在合同期限内的任何一天执行合同，而期货合同往往规定特定的合同执行时间，提前或推后都不行。⑤现金流转不同。金融期货交易双方在成交时不发生现金流转，成交后，由于实行逐日结算制度，每日都可能发生保证金账户的现金流转。金融期权在成交时，因支付期权费而发生现金流转，除到期履约外，交易双方在整个合约有效期内均不发生任何现金流转。2.论述道氏理论。参考答案为：（一）长期趋势分析证券市场的长期趋势是指连续1年或1年以上的证券价格的变化趋势。长期趋势包括两个相反趋势：一是上升趋势；二是下跌趋势。（二）中期趋势分析证券市场的中期趋势分析是指连续3周以上、1年以下证券价格的变化趋势。证券市场的中期趋势与其长期趋势有密切的关联。三）短期趋势分析证券市场的短期趋势是指连续6天以内的争取交易价格变化趋势。短期趋势可能是人为操纵而形成的，这与客观反映经济动态的中长期趋势有本质不同。长期趋势最为重要，也最容易被辨认，归类与了解。它是投资者主要的考量，对于投机者较为次要。中期与短期趋势都属于长期趋势之中，唯有明白他们在长期趋势中的位置，才可以充分了解他们，并从中获利。中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相反。如果中期趋势严重背离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正(correction)。次级折返走势必须谨慎评估，不可将其误认为是长期趋势的改变。短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。投机者与投资者仅有在少数情况下，才会关心短期趋势：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失。3.试阐述至少三种债券的分类方式。参考答案为：1.按发行主体分类：政府公债券、金融债券、企业债券和国际债券（1）政府公债券：是政府或政府代理机构为弥补预算赤字，筹集建设资金及归还旧债本息而发行的债券。它又可具体分为国家债券、政府机构债券、地方债券等。（2）金融债券：是银行或其他金融机构为筹措中长期信用资金而发行的债券。可分为全国性金融债券和地方性金融债券。（3）企业债券：是企业筹集投资资金而发行的债券。可分为公司债券和非公司企业债券。（4）国际债券：指各主权国家政府、信誉好的大公司以及国际机构等，在本国以外的国际金融市场上发行的债券。可分为外国债券、欧洲债券和龙债券。2.按债券偿还期限分类：短期债券、中长期债券（1）短期债券：是指偿还本金的期限在1年以下的债券。（2）中长期债券：中期债券的发行期限在1~10年之间，而长期国债则在10~30年之间。3.按债券信用形式分类：信用债券、抵押债券和担保债券（1）信用债券：指仅凭债券发行单位的信用作保证而发行的，没有抵押品作担保的债券。（2）抵押债券：指本金和利息的支付有抵押品作保证的债券。（3）担保债券：又称保证债券，是指第三者担保偿还本息的债券。（其他合理分类方式也可。）4.试阐述债券的相关风险。参考答案为：1.信用风险：是指当债券到期时，债务人是否能够还本付息。这个风险只针对无担保债券，可以参考债券的信用评级，无担保债券一般要比有担保债券收益率高1%~1.5%。2.利率风险：中央银行基础利率上升则债券市场价格下降，反之亦然。在实际市场下，中长期债券受利率的影响最大，但应该注意的是，这里的市场价格变化不影响债券持有到期的收益率。3.供求风险：债券市场正在面临大发展，债券市场面临大扩容，短期可能出现资金面跟不上供应面的情况，此时债券价格会下跌以获取较高收益；在牛市中，资金可能从债券转向股市，导致债券价格下跌；在经济下行周期中，政府一般会降息刺激经济发展，此时资金会涌入债券市场，有可能出现泡沫。4.通货膨胀风险：通货膨胀意味着市场要求更高的无风险收益率，中央银行也有可能加息，债券需要提高收益率才能吸引资金。通货紧缩时，中央银行会降息以提高流动性和促进投资。5.流动风险：是指债券投资者将手中持有的债券变现的难易程度。6.提前赎回风险：是指对于含有提前赎回条款的公司债，发行公司可能在市场利率大幅下降时行使提前赎回权在到期日前赎回债券，从而使投资者因提前赎回导致的利息损失和降低再投资回报的风险。5.试述影响债券价格的因素。参考答案为：1.利率：当货币市场利率上升时，信贷紧缩，用于债券的投资减少，债券价格下跌：同理利率下降，债券价格上涨。2.经济发展状况：当经济发展呈上升趋势时，生产对资金的需求量较大，市场利率上升，债券价格下跌；同理，当经济发展不景气、生产过剩时，生产对资金的需求量下降，市场利率下降，债券价格上升。3.物价：当物价上涨的速度较快时，人们出于保值的目的将资金投资房地产等可以保值的物品，债券供过于求，从而会引起债券价格的下降。4.中央银行的公开市场操作：中央银行通常在信用扩张时向市场上抛售债券，导致债券价格下跌；当信用萎缩时，中央银行又买进债券，债券价格则会上升。5.新发债券的发行量：当新发债券的发行量超过一定限度时，会打破债券市场供求的平衡，使债券价格下降。6.投机操作：在债券交易中进行人为的投机操作，会造成债券行情的较大变动。7.汇率：当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标值的债券，使债券价格上涨；反之，外汇贬值，债券价格会下跌。8.政治、战争、自然灾害等其他因素。六、名词解释1.欧式期权参考答案为：欧式期权即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天或在到期日之前的某一规定的时间才能行使的期权。2.美式期权参考答案为：在期权到期日或之前的任何时点行使期权3.有效集参考答案为：有效集是指能同时满足预期收益率最大、风险最小的投资组合的集合。4.可行集参考答案为：可行集是指由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能组合将位于可行集的内部或边界上。5.债券的理论价格参考答案为：债券的理论价格：公式为P=∑（Ct/(1+i)^t)+S/(1+i)^(n+1)，t=1~n，其中，P为债券价格，Ct为第t期债券利息收入，S为第n+1期出售债券的预期收入，i为债券持有人要求得到的实际收益率（折现率）。6.有效市场假说参考答案为：有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能够赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券市场价格充分、及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。7.看涨看跌平权关系参考答案为：看涨期权加债券组合的资产组合（左侧），等于股票加看跌期权的资产组合（右侧）七、计算题1.2007年5月3日短期国库券报价为97.43元，是央行发行的一年期的贴现票据，债券的起息日为2007年3月21日，到期日为2008年3月21日，则2007年5月3日的各项银行贴现收益率，真实年收益率；债券等价收益率。参考答案为：银行贴现收益率：[(100-97.43)/100]*360/323=2.86%真实年收益率：[1+（100-97.43）/97.43]^365/323-1=2.99%债券等价收益率为：[(100-97.43)/97.43]*365/323=2.98%2.A(美元需求者,有马克比较优势)LIBOR+0.2%9.0%B(马克需求者,有美元比较优势)LIBOR10.1%如何进行货币互换？货币互换后中介赚取多少差价？参考答案为：A公司：（LIBOR+0.2%）-[9.0%+（LIBOR+0.2%）-9.5%]=0.5%B公司：10.1%-[LIBOR+9.6%-LIBOR]=0.5%中介赚取差价：LIBOR+0.2%+9.6%-9.5%-LIBOR=0.3%3.10张面额10元的1985年国库券，票面年利率9%，期限5年（1990年7月1日到期），到期一次还本付息，持券人于1988年6月19日将其卖出时，若向购券人提供15%的复利到期收益率，卖出价格应为多少？参考答案为：解：由题意可知：距到期日还有2年零12天，则：卖出价格=（10*10+10*10*9%*5）/（（1+15%）^（742/365））=109.14元。4.假设某投资者选择了A、B两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。已知A股票的期望收益率为24%，方差16%，B股票的期望收益为12%，方差为9%。请计算当A、B两只股票的相关系数各为：（1）ρAB=1；（2）ρAB=0；（3）ρAB=-1，该投资者的证券组合资产的期望收益和方差各为多少？参考答案为：rP=0.5×24%+0.5×12%=18%

σp^2=xA^2σA^2+xB^2σB^2+2xAxBσAσBρAB

（1）ρAB=1时，σp^2=0.5^2×0.16+0.5^2×0.09+2×0.5×0.5×0.16^1/2×0.09^1/2×1=12.25%

（2）ρAB=0时，

σp^2=0.5^2×0.16+0.5^2×0.09=6.25%

（3）ρAB=-1时，

σp^2=0.5^2×0.16+0.5^2×0.09-2×0.5×0.5×0.16^1/2×0.09^1/2×1=0.25%5.某投资组合等比例地含有短期国债、长期国债和普通股票，它们的收益率分别是5.5%、7.5%和11.6%，试计算该投资组合的收益率。参考答案为：平均收益率=（5.5%+7.5%+11.6%）/3=8.2%6.当前一年期零息债券的到期收益率为7%，二年期零息债券到期收益率为8%，财政部计划发行两年期债券，息票率为9%，每年付息，债券面值为100美元。（1）该债券售价为多少。（2）到期收益率为多少。（3）如果收益率曲线的预期理论是正确的，则市场预期明年该债券售价为多少。参考答案为：（1）p=8/1.07+109/(1.08)^2=101.86（2）n=2，FV=100，PMT=9，PV=101.86，解出到期收益率为每半年7.985%（3）根据零息债券收益率曲线推出的第二年远期利率大约为9%：1+f2=（1.08）^2/1.07=1.0901可知f2=9.01%。因此根据第二年的预期利率9.01%，我们得出预期债券价格为：P=109/1.0901=99.997.某投资者2017年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：（1）2017年年初甲公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为10%，在此以后转为零增长；（2）2017年年初乙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为13.5元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为5%；（3）2017年年初丙公司发放的每股股利为2.5元，股票每股市价为9.56元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为2%。假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的β系数分别为2、1.5和2.5。假设资本资产定价模型成立。（计算过程保留四位小数，最终结果保留两位小数）要求：（1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率；（2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的价值；（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买；（4）假设按照50%、30%和20%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的β系数和组合的必要报酬率。参考答案为：（1）根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率：甲公司股票的必要报酬率=8%+2×（16%-8%）=24%乙公司股票的必要报酬率=8%+1.5×（16%-8%）=20%丙公司股票的必要报酬率=8%+2.5×（16%-8%）=28%（2）计算甲、乙、丙三家公司股票的价值：甲公司的股票价值=5×（1+10%）×（P/F，24%，1）+5×（1+10%）2×（P/F，24%，2）+［5×（1+10%）2/24%］×（P/F，24%，2）=4.4358+3.9349+16.3955=24.77（元）乙公司的股票价值=2×（1+5%）÷（20%-5%）=14（元）丙公司的股票价值=2.5×（1+15%）×（P/F，28%，1）+2.5×（1+15%）2×（P/F，28%，2）+［2.5×（1+15%）2×（1+2%）/（28%-2%）］×（P/F，28%，2）=2.2462+2.0181+7.9173=12.18（元）（3）由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。（4）组合β系数=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95组合的必要收益率=8%+1.95×（16%-8%）=23.6%。8.假定无风险收益率为5%，贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率是12%。则根据资本资产定价模型：（1）市场资产组合的期望收益率是多少？（2）贝塔值为0的股票的期望收益率是多少？（3）假定投资者正考虑买入一股票。价格为15元，该股预计来年派发红利0.5元，投资者预计未来可以以16.5元卖出，股票的贝塔值为0.5，那么该股票是否值得买入呢？参考答案为：根据资本市场线公式可知：

E(Rp)=Rf+σp×（RM-Rf）/σM

(1)12%(2)5%(3)计算出来的收益率为13.5%。这个数值大于CAPM推导的收益率（8.85%）。所以应该买入。9.现有甲、乙两股票组成的股票投资组合，市场组合的期望报酬率为17.5%，无风险报酬率为2.5%。股票甲的期望报酬率为22%，股票乙的期望报酬率为16%。要求:(1）根据资本资产定价模型，计算两种股票的β系数；（2)已知股票组合的标准差为0.1，分别计算两种股票的协方差。参考答案为：β甲=1.3β乙=0.9甲股票与市场组合的协方差=0.013甲股票与市场组合的协方差=0.00910.一种30年期的债券，息票率为8%，半年付息一次，5年后可按1100美元提前赎回，此债券现在以到期收益率7%售出（每半年3.5%）。

试计算：（1）到赎回时的收益率是多少？（2）如果两年后就可赎回，到赎回时的收益率是多少？参考答案为：（1）n=60，i=3.5