锂行业市场分析报告

锂行业市场分析报告2020年4月

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利水平，其他业务贡献业绩增长，公司现金流仍将维持强健水平。2019年经营性现金流为亿美元，资本性支出8.52亿美元，净现金流为-1.17亿美元，较2018年同比好转0.222021年后续产能规划项目暂停将明显削减资本性支2021年公司将再度实现净现金流由负转正并持续好转，良好的现金流将为公司提供稳定业绩基础。图表14：2019年雅宝锂业务盈利能力小幅下降被其他业务板块充分抵消资料来源：公司公告，市场部产能扩张回归理性，缓解企业现金流压力。公司考量当下锂产品市场深度供给过剩行情2021年后累计12.5LCE产能扩张项目缩减为5万吨新建或收购项目，远期产能规划由35万吨LCE22.5万吨5年将累计减少15亿美元资本开支，支撑公司2021年现金流转正计划。P.11图表15：雅宝远期产能规划降低，产能提升更加理性资料来源：公司公告，市场部图表16：2021年后续锂产能扩张放缓后雅宝净现金流有望转正资料来源：公司公告，市场部P.12图表17：2021年碳酸锂87%名义产能已被提前锁定图表18：2021年80%氢氧化锂名义产能已被提前锁定资料来源：公司公告，市场部资料来源：公司公告，市场部图表19：雅宝2020年业绩预测及2024年远期规划单位2019A3.62020E同比变化2024目标6%~9%CAGR1500~180032%~36%收入十亿美元百万美元%3.48~3.53880~930-2%~-3%10%~-15%Adj.EBITDAAdj.EBITDAMarginAdj.DilutedEPS经营性净现金流资本支出103729%6.0471925.4%~26.5%4.80~5.10700~800美元/股百万美元百万美元百万美元-16%~-21%-2%~12%8521000~1100净现金流-117800~1000资料来源：公司公告，市场部SQM：锂产品单价下滑明显，产能释放延缓2019年相比。公司毛利润同比下滑28.4%至5.6亿美元，其中锂及其他衍生品毛利润同比减少2.19亿美元，构成业绩下跌的最主要原因，公司其他板块盈利基本持平。P.13图表20：2019年业绩下滑主要受锂业务板块盈利降低影响资料来源：公司公告，市场部20192019年锂产品销售总量与2018年基本持平在2017年因包含公司氢氧化锂产能扩张从而消耗部分碳酸锂产品。收入方面，年内锂产品销量呈小幅波动情况下，收入按季度持续下滑，与锂盐市场价年内下滑趋势较为一致，说明公司锂产品售价受到市场价格波动影响较为明显。此外，我们注意到2018年以来公司锂2017年3.81美元公斤升至2018年美元/2019年小幅下降至美元/公斤，其主要原因为智利政府机构CORFO对Atacama盐湖锂产品租赁费有6.8%恒定比例调整为累进制，从而拉升公司单位成本。图表21：分季度SQM锂业务板块销售情况及销售均价图表22：分季度SQM锂业务板块收入水平收入（百万美元）收入环比