期指空头合约

本文格式为Word版，下载可任意编辑——期指空头合约体验了节前的高度乐观，节后两个交易日的连续调整并不意外。长期担忧在被抛诸脑后近3个月之后，再次袭上投资者心头。不过，向上趋势终究仍未打破，亦有较为积极的宏观政策预期及经济小周期复苏作为支撑，市场理应不会直线走弱，待短期做空气力释放完毕之后，指数或仍将延续强势，但投资者需要关注的是，若长期预期不能趋于明朗，那么上行空间不会太大。

期指空头节后持续加码

春节长假过后，沪深股市展现显著调整，上证指数两个交易日累计下跌2.03%，沪深300指数累计下跌3.11%。市场展现明显风格切换，此前持续强势的大盘股开头走弱，医药及中小盘成长股开头活跃，其间各类主题投资反复受到资金炒作。品种的切换意味着主力资金对于行情空间的判断开头变更，这必将影响指数的运行节奏，有市场人士认为指数将终止高速上涨，进入强势震荡阶段。

从多空博弈的角度讲，在春节前市场高度乐观之后，当前展现明显调整是正常现象。

就做空气力而言，在股指期货方面，空头在节后两个交易日加仓的力度较大。据交易所数据显示，在2月18日，主力合约IF1303的多单持有量前20名席位的总持仓为73883张，空单持有量前20名席位的总持仓量为86856张，净空持仓量为12973张；2月19日根本持平。这一数字比沪综指8连阳的2月6日高出1倍有余。从席位来看，中证期货增持空单力度较大，在IF1303和IF1306上的总净空单从节前的12750张增加到昨日的14381张，而海通期货的净空单也达成13255张。

在现货方面，节后两个交易日的做空气力主要来自于建筑建材、房地产和券商，申万建筑建材行业指数累计下跌了3.54%，房地产指数下跌3.82%，而证券行业指数那么下跌了2.49%。由于银行股在节前结果两个交易日即开头调整，因此节后对指数的拖累作用并不明显。

有市场人士指出，中证、海通这种增持空单的行为，其目的主要还在于保值，总体来讲对于市场走势并没有明确的指向意义，但增持空单意味着其袒露的多头头寸比例下降，间接反映了其对于市场未来的看法趋于精心。

长期担忧犹存

从近期引发指数调整的因素来看，貌似还是“老生常谈”，只不过在前期市场高度乐观之时，这些惦记被市场暂时抛在脑后。

首先，央行昨日开展了正回购操作，尽管总量不大，但考虑到此前半年时间央行一向举行逆回购操作，昨日公开市场的“变调”被好多市场人士理解为“开头收紧滚动性”的信号。这貌似也意味着央行开头“提前”管理通胀压力，而事实上，在央行本月初发布的货币政策报告中就指出了通胀重新抬头的风险。从更大范围及更长时间看，全球滚动性宽松已达极致，未来货币收缩是大趋势，终究各国央行长期实施零利率，史无前例。贵金属的深度调整可能是这一大趋势展现的前兆。

其次，伴随着近半年房价持续上涨，市场对于管理层加强房地产调控力度的预期空前巩固。而房地产行业无论在过去还是未来，无论对经济或是对股市，都极为敏感和关键。但不管怎样，业内人士普遍预计未来房地产行业不会再有过去10年的超高增速，房地产上市公司的业绩增速也会逐步下降。

再次，IPO何时重启不断困扰着投资者。市场推测也有多种版本，但并未得到权威部门表明。而有接近上市筹备业务的人士表示“今年开头忙了”，貌似也从侧面印证了IPO重启已为时不远。但该来的总是会来，终究股市的一大功能就是融资，更何况，在IPO暂停的这段时间里，再融资其实并未放慢脚步。

结果，也是最为重要的因素，上市公司盈利增速趋势性放缓。至少从目前来看，假设政策层面不出台极大力度的刺激政策，上市公司盈利增速长期放缓貌似不成逆转。不过，这其中仍存在个体差异，从兴隆国家阅历看，在经济转型期间，总会展现片面脱颖而出的企业，以高速成长跨越滞涨周期。

中期趋势未破

尽管长期预期并不明朗，但指数的上涨趋势已然形成，这将促使众多资金在指数展现明显调整时进场抄底，这股气力会加强上升趋势。因此从指数运行的角度看，再次见到前高的概率极大。而考虑到此轮反弹资金介入深度较大，因此首次调整并不意味着行情终止，指数走势仍有反复。

重拾升势需要做空气力释放完毕，方式可能有两种：一是短线强烈震荡，主力品种在当前位置充分换手，做空气力在反复波动中消耗殆尽；二是持续震荡下行，直至成交量明显萎缩。前者是以时间换空间，而后者那么以空间换时间。

期指策略方面，考虑到新趋势的形成尚需时间，因此短线顺势交易效果可能不佳，逆向交易或能够取得不错的收益。现货方面，无论调整采取哪种方式，前期展现过主升浪的品种展现大幅反弹的概率都是最大的，不过对于长期投资者来讲，坚守Alpha策略仍不失为稳健的选择。

有分析人士指出